全球经济新格局和中国经济新战略

全球经济新格局和中国经济新战略一、中国经济九大毛病二、最根本问题三、宏观经济政策选项四、经济结构调整和增长方式转变五、面向未来的十大投资方向主要经济指标皆大幅度放缓，中国经济进入新的转折期！中国的高储蓄率为高资本形成率提供资金保证，也推高了资本形成率。随着储蓄率的提高，

资本形成率趋于上升。多国经济发展经验表明，即使考虑到国际资本流动，投资资金主要

来源于国内储蓄，即较高的储蓄率为较高的资本形成率提供了资金保证。另一方面，较高

的储蓄率也形成了一种压力，一定程度上推高了资本形成率。中国的高储蓄、高投资模式已经基本走到尽头。老百姓不再容忍高储蓄模式。人口结构变化改变储蓄倾向。

收入与分配的关系：家庭个人收入在国民收入中的比例下降是一个危险的信号。黄宗羲定律正在开始起作用。90年代以来，在国民可支配收入构成中，企业和政府部门收入在国民收入分配中的总体占比呈上升趋势，住户部门收入占比总体呈下降趋势。目前，企业部门收入占国民可支配收入比重为21.5%，比1992年上升9.8个百分点；政府部门收入占国民可支配收入比重为18.2%，比90年代以来的低点（2000年为14.7%）上升3.5个百分点；住户部门收入占国民可支配收入比重为60.3%，比1992年下降8.0个百分点。

“国进民退”是造成收入分配向政府和企业倾斜的重要原因。资源过度向政府和国有企业集中，造成民众无法分享经济增长的成果。

一、中国经济九大毛病（九大怪象）第一大怪象：人均可支配收入水平远远低于许多发达国家，物价水平（相对物价水平和绝对物价水平）却大大超过发达国家。1、人均收入水平对比.人均收入与人均GDP不同美国：48，000美元，中国的16倍(3000美元）德国：49，000美元，中国的16倍法国：46，000美元，中国的15倍日本：41，000美元，中国的14倍俄罗斯：12，000美元，中国的4倍2、绝对物价水平对比：住房、服装、鞋类、食品、酒类、教育、医疗。。。。几乎囊括一切3、相对物价水平对比：酒店、住房、教育、医疗为代表4、消费支出结构对比：以医疗、教育、住房为代表第二大怪象：人民币对外升值、对内贬值。为什么会出现人民币对外升值对内贬值呢？第三大怪象：财政收入增速+工资收入增速+利润收入增速远远大于GDP增速。究竟是谁错了？财政收入增长远远超过GDP增长，官方又说人均工资增速超过GDP增速，又说企业利润增速超过GDP增速。那么，超过的部分从天上掉下来吗？第四大怪象：全国各地区GDP增速和总量加起来总是大于国家统计局所发表的增速和总量。各地区GDP增速目标皆大大超过国家确定的GDP增速。第五大怪象：所谓“宏观形势好，微观形势不好”第六大怪象：为什么货币信贷飞速扩张，企业仍然觉得难以获得信贷资金？第七大怪象：为什么老百姓总觉得收入增长速度赶不上支出增长速度？总觉得通胀水平超过国家公布的CPI数字？第八大怪象：为什么GDP表现世界第一，股市表现却是世界最差？为什么股票散户投资者很少赚钱？第九大怪象：为什么房地产越是宏观调控，价格就越是上涨？二、中国经济面临的根本难题其一、传统比较优势逐渐消失，新的比较优势没有创造出来，实体经济将不可避免陷入低速增长甚至衰退。最近几年以来，我国经济的劳动力成本迅速上升、许多行业产能过剩、企业盈利能力普遍下降、信贷资金运用效率和社会资本运用效率持续下降、资源环境消耗无法持续，其实正是传统比较优势显著下降和丧失的主要表现。其二、技术赶超策略逐渐失效，后发优势逐渐丧失，原创性科技成果严重不足，成为经济内生增长动力的主要制约。与此同时，随着我国经济规模和综合国力不断增强，以美国为首的西方发达国家必将进一步强化对中国高科技出口的限制。其三、收入分配差距和贫富两极分化日益突出，社会公公不满意度日益提高，幸福度日益降低，容易诱发各种社会矛盾和冲突。我国基尼系数最低估算值是0.48，最高达到0.61。国际公认危险线是0.4.美国是0.42。收入分配不公和差距日益扩大，将严重制约占人口大多数的低收入阶层的消费能力，严重威胁社会稳定，严重影响投资者对未来的信心。其四、经济体系总体负债率快速上升。根据中国社会科学院编制的国家资产负债表，按照宽口径计算，我国政府总负债规模已经超过60万亿元，与GDP比例已经达到117%，按照窄口径计算，我国政府负债总规模也超过20万亿元，占GDP比例超过40%。企业负债比例则更高。尽管经济快速增长时期，货币深化和金融深化必然导致个人、企业和国家整体负债比例快速上升，然而，负债比例迅速攀升，必然拖累实体经济健康稳定增长，甚至酿成金融危机。国际经济形势新变化我们对国际经济形势的基本判断是12个字：艰难复苏基础脆弱风险很大

（1）美国经济出现实质性复苏2012年美国GDP增长2.2%，2013年增速乐观预测为3%，悲观预测为1.8%。我们美国2013年GDP增速2.3%，不会显著高于2012年。四大力量推动美国经济出现实质性复苏。一是住宅市场企稳回升，带动国内需求增长二是高科技和金融行业保持较快增长三是出口形势有所改善四是国内制造业投资呈现回暖迹象量化宽松对美国经济具有实质正面影响然而，美国经济复苏基础仍不十分稳固，依然面临诸多风险。其一、客观上说，量化宽松货币政策有一定效果，不过实际效果仍然低于预期，所以伯南克发誓继续量化宽松。其二、今年1月美国涉险避免“财政悬崖”，3月却不得不开始“自动减赤计划”。高赤字和高债务将长期拖累美国实体经济。其三、美国总统奥巴马正极力推动泛太平洋贸易伙伴联盟（TPP）和跨大西洋自由贸易区，以重整美国贸易，然而此重大战略要产生实际效果，尚需时日。（2）欧元区深陷衰退，举步维艰。2012年，欧元区负增长（-0.3%）。主要引擎德国仅增长0.7%法国增长-1.7%，意大利-2.4%西班牙-1.4%希腊-6.5%。2013年，欧元区仍将持续负增长，难以摆脱衰退困局。四大因素将长期阻碍欧元区经济复苏其一、债务危机未有根本好转。虽然欧央行强力干预，欧元区金融货币市场得以稳定，债券收益率和长期利率有大幅下降，但是，经济持续衰退，危机各国财政赤字和债务状况没有好转，甚至持续恶化。其二、危机各国实施的财政紧缩措施没有产生预期效果，经济衰退和财政状况反而恶化，导致民众普遍反对继续实施紧缩政策。最近结束的意大利选举，主张紧缩和增税政策的前总理蒙蒂意外惨败，就是民众反对紧缩政策之结果。然而，除了紧缩，危机各国亦没有其他政策选项，重拾扩张政策又无资金来源，大规模举债则可能再度重创债券市场。其三、危机各国的结构性改革举步维艰，提升经济竞争力的各项举措难以有效实施。即使得到实施，亦需要很长时间才能显现实际效果。其四、欧元区政治风险显著上升。意大利选举陷入僵局，西班牙和希腊政治局势仍不稳定，德国反对继续救助危机的呼声日益高涨，法国总统承诺的各项政策没有如期兑现。如此种种，大大加深了投资者对欧元区市场的担忧，不确定性有增无减。其五、塞浦路斯危机的心理传染效应不容小视（3）英国经济难以低速增长局面。英国经济增长1.53%英国亦陷入高债务和高赤字泥潭英国债务与GDP比例高达68%，年度财政赤字高达GDP的7.8%。奥斯本的财政预算案遭到强烈反对。（4）日本经济难有实质起色去年全年，日本经济增长2.2%，实属难能可贵。日本债务与GDP比例高达228%，预计年度财政赤字占GDP11%。安倍政权上台后，发誓奉行所谓“安倍经济学”，不遗余力实施日本版“量化宽松货币政策”，试图以日元大幅贬值来刺激出口，借以刺激经济复苏，遭遇全世界批评。本月20日，黑田东彦正式就任日本中央银行行长。即使日元大幅度贬值，日本出口增长大幅反弹亦难以持久。预计今年日本经济增长%，难以出现显著复苏。（5）新兴市场国家经济状况亦不容乐观。2012年，印度增长12.44%，巴西增长0.9%，俄罗斯增长3.4%，南非增长2.47%，墨西哥增长4.63%。令人忧虑的是，部分国家出现通胀恶化势头，尤其是印度和巴西，去年巴西通胀率5.84%，印度11.17%。预计2013年主要新兴市场经济国家经济难以出现显著增长，通胀仍有可能恶化。I中国经济八个新变化2012年第四季度开始，国内经济开始企稳回升。从2012年第四季度和2013年头两个月数据判断，我国经济企稳回升势头基本确立。主要依据是：一、2012年第4季度GDP同比增长7.9%，环比增长2%，今年一月GDP同比增长%，环比增长%。扭转了持续两个季度的增速下降态势。经济企稳回升势头明显。二、各类投资出现较快增长。2012年第4季度固定资产投资同比增长16.15%，环比增长49.21%；其中房地产投资同比增长16.14%。三、工业增加值出现较快增长。2012年第四季度，工业增加值同比增长10%，环比增长9.89%。工业经济总体企稳回升。其他经济指标如发电量等，亦都确认同一趋势。四、调查显示，企业去库存周期基本结束，新的增库存周期开始，亦说明企业总体开始扩大生产。五、消费增长较为强劲。去年我国经济最显著的变化之一，是消费取代投资和出口，成为推动GDP增长的主要力量，消费对GDP增长的贡献达到48%。去年第四季度消费增长14.54%，今年头两个月消费继续维持较快增长。预计今年和未来时期，消费对经济增长的贡献会日益重要。与此同时，我国消费结构出现明显变化，旅游、休闲、文化娱乐、健康生活等高层次消费占全部消费之比例越来越高，初级消费占比越来越低。宏观经济政策应该继续加大对国内居民消费的支持力度。六、出口增速大幅反弹，超出人们预期。2012年第四季度，我国出口同比增长9.42%，进口同比增长2.82%，进出口贸易总额同比增长6.28%，总量达到1.03万亿美元。今年1月，我国进出口贸易增增速超出预料，进口同比增长28.83%，出口同比增长25.03%，贸易总额同比增长26.74%。中国超越美国，成为世界第一贸易大国。进出口贸易增速反弹超出人们预期的主要原因是：其一、美国经济实质性复苏，支持我国对美出口较快增长；其二、对欧盟贸易增速基本稳定；其三、对新兴市场国家贸易维持较快增长；其四、我国出口商品结构继续改善；其五、国内投资和需求增长推动进口需求反弹。七、房地产市场复苏势头相当明显。2012年，全国房地产市场总体出现明显复苏迹象。2013年1月，70个大中城市里，房价同比上涨城市达到53个，下降城市只有10个。部分城市甚至出现房价上涨过快趋势。此所以最近国务院出台新的更加严厉的房地产调控措施。八、各项金融指标亦显示经济企稳回升态势，表明货币信贷政策对经济企稳回升发挥了重要作用。2013年1月，新增信贷达到1.07万亿元，同比增长44.97%，环比增长1.36倍。值得注意的是，中长期信贷呈现较快增长，显示企业正在增加中长期投资和大型项目投资。II比较优势丧失和全要素生产力下降：中国经济面临的根本难题尽管经济企稳回升态势基本确立，我们却必须清晰认识到，我国经济健康持续稳定增长的基础并不稳固。我们认为，近期出现的企稳回升势头有可能昙花一现，不排除年内经济再度出现下滑风险。重要的是，我国经济实际上已经进入增速逐渐放缓的长周期。2012年我国经济增速出现持续下滑，表明我国经济进入新的重要转折期。决定我国经济进入持续放缓长周期的主要力量是：其一、传统比较优势逐渐消失，新的比较优势没有创造出来，实体经济将不可避免陷入低速增长甚至衰退。最近几年以来，我国经济的劳动力成本迅速上升、许多行业产能过剩、企业盈利能力普遍下降、信贷资金运用效率和社会资本运用效率持续下降、资源环境消耗无法持续，其实正是传统比较优势显著下降和丧失的主要表现。其二、技术赶超策略逐渐失效，后发优势逐渐丧失，原创性科技成果严重不足，成为经济内生增长动力的主要制约。与此同时，随着我国经济规模和综合国力不断增强，以美国为首的西方发达国家必将进一步强化对中国高科技出口的限制。其三、收入分配差距和贫富两极分化日益突出，社会公公不满意度日益提高，幸福度日益降低，容易诱发各种社会矛盾和冲突。我国基尼系数最低估算值是0.48，最高达到0.61。国际公认危险线是0.4.美国是0.42。收入分配不公和差距日益扩大，将严重制约占人口大多数的低收入阶层的消费能力，严重威胁社会稳定，严重影响投资者对未来的信心。其四、经济体系总体负债率快速上升。根据中国社会科学院编制的国家资产负债表，按照宽口径计算，我国政府总负债规模已经超过60万亿元，与GDP比例已经达到117%，按照窄口径计算，我国政府负债总规模也超过20万亿元，占GDP比例超过40%。企业负债比例则更高。尽管经济快速增长时期，货币深化和金融深化必然导致个人、企业和国家整体负债比例快速上升，然而，负债比例迅速攀升，必然拖累实体经济健康稳定增长，甚至酿成金融危机。2012年中国经济10大变化1、经济增速放缓超出预期，成为中长期趋势。2、推动经济增长的三驾马车里，出口增速下降最明显，投资增速放缓第二，消费增长基本保持平稳。经济增长动力正逐渐转向主要依靠国内消费增长或内需增长。2012年，消费对GDP贡献率达到51.8%；投资贡献率为50.4％；净出口贡献率为-2.2％。3、企业利润总体呈现大幅度下滑态势。前三季度，非银行上市公司利润同比下降16.4%。4、财政收入下降显著，部分地区财政入不敷出，表面减税，实则加负。5、经济增长的地理结构出现显著变化，东部沿海地区GDP增速下降幅度最大，中部其次，西部继续保持较高增长速度。6、外商直接投资全年负增长，个别国际品牌关闭在华生产基地。出口竞争能力出现下降迹象，劳动密集型产品的国际市场份额持续小幅下降。7、股市持续萎靡，表现全球最差。股市上市融资大幅度下降，IPO数量和再融资数量皆显著大幅度下降，严重影响股市投资者信心和企业家长期投资信心。8、房地产市场成交量和价格出现明显回暖迹象，带动房地产开发投资和消费需求一定幅度增长。房地产市场预期发生变化，不过总体调控态势仍未逆转。9、利率市场化推进速度加快，一方面银行业务竞争日益加剧，实际利差收窄，另一方面银行和金融机构风险意识加大，不同信用级别企业的信贷成本差距加大，中小企业融资难、融资贵的问题没有得到缓解。影子银行业务风险开始显现。10、所谓“人口红利”和“资源红利”基本消失。主要表现为经济明显放缓时期，就业基本稳定，城乡居民收入保持较快增长。此种局面一喜一忧：喜的是居民收入增长是结构调整和增长方式转换的根本动力；忧的是企业短期内很难消化劳动力成本和资源成本上升压力，盈利将继续面临巨大压力。1.1工业增长放缓，经济增速下滑超预期资料来源：国家统计局网站2012全年GDP519322亿元，比上年增长7.8%。一季度同比增长8.1%，二季度增长7.6%，三季度增长7.4%，四季度增长7.9%。分产业看，第一产业增加值52377亿元，比上年增长4.5%；第二产业增加值235319亿元，增长8.1%；第三产业增加值231626亿元，增长8.1%。

2012全年全国规模以上工业增加值按可比价格计算比2011年增长10.0%。2013年1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.9%，比2012年12月份回落0.4个百分点。从环比看，1-2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.79%。工业增加值增长趋势资料来源：国家统计局网站2012全年，重工业增加值比上年增长9.9%，轻工业增长10.1%。2013年1-2月份，重工业增加值同比增长10.2%，轻工业增长9.1%。轻重工业当月增速资料来源：国家统计局网站发电量当月增速资料来源：国家统计局网站2012全年，发电量为48188亿千瓦时，累计同比增长4.7个百分点。2013年1-2月，发电量7573亿千瓦时，同比增长3.4%。主要宏观经济指标增速放缓1.2CPI同比涨幅回落资料来源：国家统计局网站2013年3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.1%。其中，食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨1.8%；环比下降0.9%。1.2物价上涨压力趋弱，通胀预期趋缓资料来源：国家统计局网站2013年3月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.9%，环比持平。2013年2月，工业生产者购进价格（CGPI）同比下降1.1%。1.3企业盈利减少，中小企业资金困难5000户工业企业景气扩散指数1.4货币信贷和社会融资规模增速下滑资料来源：中国人民银行网站2013年3月末，广义货币(M2)余额103.61万亿元，同比增长15.7%，分别比上月末和上年末高0.5个和1.9个百分点；狭义货币(M1)余额31.12万亿元，同比增长11.9%，分别比上月末和上年末高2.4个和5.4个百分点；流通中货币(M0)余额5.57万亿元，同比增长12.4%。一季度净投放现金1065亿元。1.5财政收入减少，地方财政减收因素较多资料来源：财政部网站2013年1-2月累计，全国公共财政收入22426亿元，增长7.2％；全国公共财政支出16105亿元，增长15.7％。1.6

经济主体对未来的预期下降资料来源：国家统计局网站中国经济面临的主要挑战四个估计不足：1、我们对中国经济增速放缓的严重性和长期性估计不足。2、我们对中国经济内生增长动力减弱的严重性和长期性估计不足。3、我们对欧债危机、美债问题和全球经济复苏缓慢和二次衰退的严峻性和长期性估计不足。4、我们对全球去杠杆化、债务—通缩、资产负债表通缩、虚拟经济—实体经济背离的严峻性和长期性估计不足。国际经济政治环境的显著恶化，主要表现为四大风险显著上升：其一、债务危机和全球经济衰退风险显著上升。其二、粮食危机和能源危机的风险显著上升。其三、保护主义、保守主义和“去全球化”风险显著上升。其四、地缘政治风险显著上升。国内增长动力显著下降。表现为四个下降：

第一、全要素生产力显著下降。第二、货币信贷资金运用效率和资金流通速度显著下降。第三、宏观经济政策（财政政策和货币政策）边际效果显著下降。第四、投资者对未来预期的信心显著下降。

四个不可持续：

1、“资源红利”不可持续（劳动力、水资源、矿产资源、土地资源、能源）2、“环境红利”或“环境破坏”不可持续：中华民族到了生死存亡关头！3、“三依靠模式”不可持续：增长依靠投资，投资依靠信贷，信贷依靠货币。4、“出口导向模式”不可持续：全球经济低速增长和衰退；全球经济结构调整。三、怎么办？可能的政策选项

2013年基本趋势1、GDP增速8.0%左右6、财政政策总体宽松2、出口增速基本持平7、货币政策总体稳健3、投资增速稳中有升8、汇率水平基本稳定

4、消费增速稳中有升9、地产市场继续复苏5、地产投资稳中略升10、股市逐渐企稳回暖十八大之后，中国宏观经济政策的基本架构没有发生重大变化。中国宏观经济政策的“九字真言”：稳增长、调结构、保民生。稳增长：手段充足调结构：步履维艰保民生：挑战巨大如何权衡？如何协调？1、创新宏观经济政策思维方式和调控工具。我们需要进一步深入研究我国经济已经出现的结构性、深层次变化和矛盾。深刻认识到传统比较优势日益丧失的背景下，如何尽快创造新的比较优势。深刻认识到传统增长方式下的宏观调控政策效果已经明显下降。传统增长方式下，我国宏观调控模式以短期需求管理为主，核心是货币扩张刺激下的信贷扩张和投资增长。此种宏观政策模式已经难以适应新形势，必须创新宏观经济政策思维方式和调控工具。2、始终坚持发展实体经济的正确道路为此，就必须以最大决心和勇气，深化经济体制改革，尊重市场经济规律，妥善保障私有产权，建立和维护公平竞争的法治环境，创建富有想象力和创新力的教育科技体系，引导和监管货币信用资源流向实体经济和创新产业。3、从注重短期需求管理转向注重长期供给管理，核心是深化改革以激发民间投资活力。包括加快资源价格体制改革，切实执行鼓励民间投资公平市场准入的各项政策法规，坚决淘汰“两高一剩”企业和产业，采取更加具体的措施鼓励创新产业和企业。4、从注重货币总量调控转向货币总量和信用总量调控并重，从注重货币传导机制转向货币传导机制和信用传导机制并重，将信用政策提升为一项重要的宏观调控政策。当然，实施宏观信用政策并不是要回归信贷规模控制的老路，而是要通过深化金融体制改革，通过建立多层次、多元化、多主体的金融市场，建立市场化的信用风险评估机制和利率形成机制，引导信贷资源流入实体经济、流入创新企业、流入中小企业、流入居民消费。5、城镇化的经济逻辑：两项任务、两项改革、两大动力所谓两项任务，就是农民的市民化和农业的现代化。农业现代化与农民市民化是城镇化战略之两翼，相互配合，密不可分。农民市民化必然要求农业现代化，否则我国经济将失去最重要的基础。农业生产力之提升是实现城镇化目标之根本保障。农业生产力之提升则必须依靠农业的集约化、现代化和科技化。所谓两项改革，就是土地制度改革和户籍制度改革，它们是农民市民化和农业现代化的基本制度前提。所谓两个动力，就是产业主导和投资拉动。城镇化必须是一个收入流的动态循环过程。如何启动和扩大国民经济体系的收入流正循环？前提是启动产业。没有蓬勃发展的产业，如何保障城镇劳动力的充分就业？确保充分就业和缓解贫富分化，是我国城镇化乃至全部现代化过程中的最大难题2.1财政收支占GDP比重2012年，财政收入占GDP比例为22.57%，为1994年分税制改革以来占比最高。收入2.1财政政策方面，政府财力充裕，债务规模与赤字规模不大，拥有大规模减税的空间2012年全年，全国财政使用的收入总量11.72万亿元，支出总量为12.57万亿元，财政赤字为8502亿元，财政赤字占GDP比重仅为1.63%。2012年末，中央国债余额7.76万亿元，占2012年全国GDP比例仅为14.94%。2.12012年部分国家债务占GDP比重数据来源：各国数据整理，新型国家部分为估算值2.1财政在央行的结余2013年2月底，财政在央行人民币存款为27968.65亿。数据来源：中国人民银行网站2.2货币政策回旋余地大基础货币和外汇占款余额数据来源：中国人民银行网站2.2存款准备金率的调整

2010年以来央行连续十二次，2011年以来连续六次上调存款准备金率。2011年11月30日央行下调存款准备金率0.5个百分点,2012年2月18日下调0.5个百分点；2012年5月18日第三次下调0.5个百分点。经三次下调后，大型金融机构和中小金融机构的法定存款准备金率分别为20%和16.5%。数据来源：中国人民银行货币政策2.2市场利率水平当前我国市场利率水平较高，没有西方零利率国家所面临的货币政策“零利率约束”的困境，货币政策价格手段的运用也有空间。存贷款基准利率银行间同业市场利率2.2现行利率水平向实际正利率恢复2001年以来中国存款利率与CPI变化情况货币政策2.3监管政策方面，可以适度提高对风险资产的容忍度监管政策需要逆周期而动，在经济下行时期，只要金融机构拨备覆盖充分，提升对银行业风险资产的容忍水平无疑有利于促进商业性金融机构对实体经济的支持力度。

目前存贷比成为制约金融机构信贷投放的重要因素，金融机构反应强烈。为了加强金融对实体经济的支持，短期内可以放松存贷比约束，考虑对新增小微企业贷款占比高于上年的金融机构，在计算存贷比时，对小微企业贷款予以一定比例的扣除，或者放松小微企业贷款占比高于一定比例金融机构的存贷比、日均存贷比要求。2.3近年来，金融机构不良贷款余额和不良贷款率整体呈下降趋势2007年以来，金融机构不良贷款余额整体呈下降趋势：2007年初，金融机构不良贷款率接近10%，2011年5月，已经下降到不足2%。商业银行的不良贷款率持续低于银行业金融机构整体水平。2012年1季度，五大商业银行的不良贷款拨备覆盖率超过220%，核心资本充足率皆超过8.5%的监管最低要求。2.32012年以来，不良贷款余额持续上升。银行业应该高度关注风险。资料来源：银监会2011年末以来，金融机构不良贷款余额整体呈逐月增加的趋势，商业银行的增速快于银行业金融机构的整体增速。不良贷款和经济下行对银行体系的风险整体可控。2.3商业银行法颁布后，金融机构存贷款余额的关系由“贷差”转为“存差”90年代初期，金融机构整体呈现贷款多于存款的局面（贷差），需要借助人民银行提供的再贷款维持正常经营。《商业银行法》颁布后，明确要求商业银行的贷款余额不应高于其存款余额的75%。此后，金融机构存贷比持续下降，出现存差的局面。从各类商业银行存贷比的变动看，2006年以来，国有商业银行和城市商业银行的存贷比较低，股份制商业银行存贷比较高，时有突破75%上限的现象。然而，总体来看，我国银行业贷存比处于世界同行最低水平之列。美国平均80%以上，欧元区120%，西班牙超过150%。金融机构存贷比（%）部分商业银行存贷比（%）2.4城市化进程中的刚性住房需求巨大过去三十年中，中国的城市化人口平均以一年一个百分点的速度在提高，每年有1200多万新增城市人口的刚性住房需求和城市既有居民的住房改善需求。在坚持房地产调控政策取向的同时，尽快出台抑制投资（机）性房地产需求的制度性措施，提高其持有成本，一旦规范房地产市场长期发展的制度保障，稳定住房需求者的预期，庞大的刚性住房需求也将得到释放。2.4房地产开发投资增速近期明显回落，商品房销售面积同比下降数据来源：国家统计局2012年，全国房地产开发投资71804亿元，比上年名义增长16.2%，增速比2011年回落11.9个百分点。2012年，全国固定资产投资（不含农户）364835亿元，同比名义增长20.6%，增速比2011年回落3.4个百分点。2013年1-2月份，商品房销售面积10471万平方米，同比增长49.5%；商品房销售额7361亿元，增长77.6%。3.1就业形势总体较好:经济增长放缓并未对总体就业水平带来明显巨大冲击3.1劳动力成本上升迅速，农民工收入增长较快2008年2009年2011年全国平均151417832650按所在行业分农林牧渔业1268.71590.12419.1采掘业1497.22025.52877.2制造业1491.71749.72585.9建筑业1548.11863.32856.0住宿餐饮娱乐业1406.61529.22401.4交通运输业1826.12130.32977.1其他1492.91725.92508.7按性别分男1567.01874.62795.3女1352.21503.52318.0按年龄分18岁以下1243.81389.21948.618-30岁1469.21681.12547.031-40岁1596.41901.32734.641-50岁1504.41836.42836.350岁以上1392.51638.12377.5按学历分小学以下1355.41581.72473.6初中1503.21770.72590.3高中或中专1588.51836.32744.2大专以上1704.22102.02868.8为了解目前农民工就业状况和企业用工情况，调查统计司一季度在全国13个省市开展了相关调查，共调查企业705户、农民家庭4213户。调查结果显示：

72.1%的样本企业表示今年新招工人成本将有不同程度的增加。农民工收入水平显著提高。2011年农民工外出务工平均月收入达到2650元，较2009年增长48.6%。其中，平均月收入1500元以下的农民工占7.1%，1501-2500元的占39.3%，2501-3500元的占36.5%，3500元以上的占17.1%。近几年农民工平均月收入情况单位：元数据来源：人民银行调查统计司3.1人口结构发生变动，劳动人口将呈持续减少趋势

15岁-19岁（%）55-59岁（%）10-14岁（%）50-54岁（%）5年内净增（万人）5-10年内净增（万人）20038.314.568.906.484843313320048.724.938.286.904926179820058.505.347.977.28412689620068.815.727.477.604050-16220078.326.167.097.782856-91220087.876.586.737.801714-142920097.176.796.307.24504-125835岁以下劳动人口呈现持续净减少趋势，推算数据显示2009年全国35岁以下劳动年龄人口为3.727亿人，较2003年减少3738万人，规模下降9.1%，年均减少约623万人。35岁以下劳动人口数变化10年内劳动力人口变化注：根据2004～2010年中国统计年鉴提供的调查样本数据和抽样比推算五年内潜在净增劳动力从2003年的4843万人下降到2009年504万人；净增劳动力比例从3.75%下降到0.38%。自2007年开始，5年内净增劳动力以每年1000万人以上速度回落，劳动力市场紧缺可能自2012年开始加大。五到十年间潜在净增劳动力从2003年的3133万人下降到2009年的-1258万人；净增劳动力比例从2.42%下降到-0.94%我国适龄劳动力人口可能自2011年开始就微量增长或者负增长。2013年到2018年间，劳动力人口净减少1429万人，平均每年减少286万人。经济增长3.2进出口增速下滑，但远好于2008年危机时期。2季度有好转。数据来源：中国海关总署网站

2013年3月，对美国进出口贸易额为1182.38亿元，同比增长10.8%；对欧盟进出口贸易额为1244.08亿元，同比下降1.9%；对日本进出口贸易额为708.69亿元，同比下降10.7%；对东盟进出口贸易额为370.18亿元，同比增长15.5%。

3.3潜在产出增长率经济增长注：1、季度不变价GDP为人民银行调统司根据统计局数据测算，取对数后季节调整。2、根据季节调整后GDP、物价、失业率进行KALMAN滤波；根据季节调整后GDP进行HP滤波。3、根据滤波后得到的趋势值计算潜在产出增长率。

3.3未来潜在产出存在下行趋势。基本原因值得深入思考和详尽实证研究。使用HP滤波法、多变量Kalman滤波法计算潜在产出，利用时间序列进行测算，由于我国国内普遍使用年度数据测算导致新变动因素在整个模型中对潜在产出预测结果影响下降。如过去30年我国GDP平均增速达到9.9%，过去10年我国GDP平均增速达到10.1%，若以此计算未来我国潜在产出则往往会造成高估。使用Cobb-Douglas生产函数测算我国的潜在产出，能够反映各类要素投入对经济增长的影响。考虑到金融危机后，外需对我国经济增长的拉动趋弱，WTO红利也逐渐减弱；生产要素价格包括进口原材料价格上涨及国内劳动力成本上升等因素影响，以生产函数法计算所得潜在产出低于利用时间序列测算的结果。不同方法对我国产出缺口的测算结果

3.4

高额的货币余额：M2/GDP的国际比较

我国M2与GDP的比例持续上升，在1996年突破1，2010年达到历史最高值1.808，2011年小幅下降至1.806。而美国这一比重基本较为平稳，金融危机后M2与GDP比例在2009年突破0.6，2011年达到0.643，但仍低于我国同期1.163个点。我国的这一比例不但高于已经完成货币化进程的发达国家（2011年，日本为1.723，韩国为1.416），而且高于正处于货币化进程之中的发展中国家（2011年，印度为0.19，巴西为0.39）。3.4高额的货币余额

2008年4季度到2012年1季度，广义货币M2增长扣除经济增长和物价变化后的缺口（M2-GDP-CPI）平均为7.9%，比此轮经济周期以来的2003年1季度到2008年3季度的平均水平高5.8个百分点。即便考虑到3.7%的货币流通速度下降（2000年到2008年的平均水平），依然有4.2个百分点的超额货币供给。3.4新增贷款占GDP的比重

2001-2010年，人民币新增贷款占GDP的平均比重为16.5%，大部分年份占比均在线下。除金融危机后实行适度宽松的货币政策的2009年占比为28.1%外，其他年份基本在20%以下。2011年人民币新增贷款占GDP的比重为15.8%。

人民币新增贷款占GDP的比重货币政策资料来源：人民银行网站2013年3月，新增人民币贷款1.06万亿元，同比多增515亿元，占社会融资总量的41.73%。四、重组、整合、创新、创造—经济结构调整的战略和策略习近平：“经济结构调整刻不容缓”。“要从坏处着眼，争取最好结果。”（一）区域发展战略之调整1、沿海和内地的协调发展：沿海提升产业创新；内地承接产业转移2、中西部地区实现跨越式发展3、重点经济区域实现特色发展：譬如《山东半岛蓝色经济区发展规划》，首次明确提出海洋经济战略；海南国际旅游岛发展战略；等等（二）如何实现比较优势的战略转移：从资源地理比较优势到技术品牌比较优势1、技术比较优势三大策略：模仿技术；购买技术；独创技术（韩国模式、日本模式、德国模式、美国模式）2、品牌比较优势三大策略：技术品牌模式（譬如微软、苹果、谷歌）；制造品牌模式（譬如奔驰、宝马、奥迪）；文化和品味品牌模式（譬如LV、法国奢侈品牌、波尔多红酒）（三）结构调整和增长方式转换的关键：思想、理念和品味的革命性转变创新的四大领域：创新就是“创造性毁灭”！1、思想、理念和品位创新2、科技创新（产业创新）3、商业模式和管理模式创新4、金融创新经济发展的不平衡：消费率不断下降，资本形成率持续上升。经济过度依靠投资，投资效率下降。某些行业产能过剩严重。经济增长2003-2010年，我国资本形成率平均为43.6%，比同期全球水平高22.2个百分点，比同期中等收入国家高出16个百分点，也大大超过日本、韩国相同经济发展阶段水平。2012年，我国资本形成率平均为45.9%。中国的高储蓄、高投资模式已经基本走到尽头。老百姓不再容忍高储蓄模式。人口结构变化改变储蓄倾向。

经济增长红点表示中国。中国的高储蓄率为高资本形成率提供资金保证，也推高了资本形成率。随着储蓄率的提高，资本形成率趋于上升。多国经济发展经验表明，即使考虑到国际资本流动，投资资金主要来源于国内储蓄，即