技术分析讲座-–资金管理课件

0【技术分析讲座–资金管理】证券期货双分析师林汉伟讲师0【技术分析讲座–资金管理】证券期货双分析师1期货和选择权的投机行为就像赌博一样，必须要有一套完整的资金控管法则，让您的每一把赌注所占总赌本的比例，都处在一个安全的范围之内。进而达到：

１．赌本可以不断成长，达到某个预期目标。

２．赌本的缩水（drawdown）范围要控制在某个程度之内。

３．。所谓资金控管的法则就是，每笔交易赌注占总赌本的比例，应该维持在怎样的范围之内，才算是合乎优化的原则，我想这是每一个期货选择权交易人士，心中存在着的一个问号。有些财经书本教人家以5%的总赌本去操作每一笔交易。理由何在？是否合乎优化原则？1期货和选择权的投机行为就像赌博一样，必须要有一套完整的资金2什么是资金管理

假设你在拉斯韦加斯的某个赌场里玩老虎机，每局的成本是10美元，一共可以玩10局。如果在第一台老虎机上的赢面是60%，在第二台上的获胜概率是40%，那么你会选择哪一台呢？许多人可能都会不假思索地选择第一台。且慢，前面我们还漏掉了一个非常重要的条件：每赢一次可以得到多少钱？如果你在第一台机器上赢一次可以获利15美元，在第二台机器上赢一次可以获利30美元，那么事情就发生了变化。10局之后，你会在第一台老虎机上输掉10美元，而第二台老虎机将让你盈利20美元。这就是我们在讨论下面的内容之前，必须首先理解的第一个概念――胜率高未必盈利，胜率低未必亏损。

2什么是资金管理假设你在拉斯韦加斯的某个赌场里玩老虎机，每3许多投资者几乎每天都要上网查看政治经济新闻和相关市场评论，并不断学习各种技术分析方法。他们投入如此之多的精力，最终目的都是为了能够对市场走势作出准确判断，进而通过成功的交易获利。但市场往往是我们无法预测的，这也正是金融市场的风险所在。从长期来看，如果一个预测系统的准确率能够明显高于随机买卖的成功率－比如达到60%，那么就已经可以认为是有效的了。这个时候，我们就会面临与玩老虎机一样的问题：你能在成功的交易中盈利多少？同时，你能将失败交易的亏损控制在一个什么样的范围内？很显然，如果我们无法获取足够利润并控制住亏损额度，那么整体上的亏损将不可避免－即使胜率达到60%甚至更高。3许多投资者几乎每天都要上网查看政治经济新闻和相关市场评论，4到底什么才是期市的生存之本？娴熟的交易技巧是吗？不是的，它只是你制胜的武器，你有杀伤力强的武器并不代表不被杀死！严格的止损吗？不完全是，它只是控制你的损失，杜绝你损失继续扩大的纪律；在你的投机历程上，你的智慧、心态、眼光、胆略以及你娴熟的交易技巧，都是你在交易之旅上不得不逾越的门坎，它们当然非常重要，但真正到达最后，它们却也不是期市长久生存的本质和关键所在！它们只是造成短线神话的几个不可或缺的方面，真正的长久生存却需要配合更为重要的因素－资金管理！真正的交易大师必是资金管理的大师！4到底什么才是期市的生存之本？娴熟的交易技巧是吗？不是的，它5大纲风险管理扩大战果—加码分散风险—投资组合5大纲风险管理6资金管理《孙子兵法形篇第四》中对于资金管理有十分精辟的论述。“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。故善战者，能为不可胜，不能使敌之可胜。故曰：胜可知，而不可为。”孙武对于胜利（盈利）的态度，比我们市场中许多人要冷静、淡泊得多。以他的眼光来看，不亏损（不可胜）在我的控制范围之内，而盈利（可胜）则是不能完全由我方所操纵、通过武力（交易）获得的。记得我刚进入证券交易领域时，一位前辈对我说过一句影响极深的话：“在股票交易中，赚钱不是每个人都能做到的，而不亏钱，则每个人都可以轻易做到。”“不可胜者，守也；可胜者，攻也。守则不足，攻则有余。善守者，藏于九地之下；善攻者，动于九天之上，故能自保而全胜也。”孙子的这段话点出了攻与守之间的几乎全部内在本质关系。

6资金管理《孙子兵法形篇第四》中对于资金管理有十分精辟的论述7资金管理重于技术分析

行情判断并非绝对重要，有效的交易策略本身就可以取胜。

一个交易者拥有再好的技术分析手段，如果没有明确的资金管理意识和方法也是远远不够的。对于初学者而言，要把严格资金管理的交易策略放在重中之重的位置。

参与市场的每一个人都是以逐利为第一目的的，风险交易的本质是以风险换取利益！如何有效地控制风险，真正做到以小搏大，先要从建立风险意识，明确风险概念开始。

什么是风险？风险是交易者参与市场交易出现亏损的可能性。所谓控制风险，简单地讲就是出现亏损到一定程度及时停止，使用的简单手段叫“止损”。没有止损就等于没有风险控制的手段，止损概念的不明确是导致普通投资者投资失败的根本原因。这就引出了学会“止损”是期货及任何风险交易获取成功的第一课。7资金管理重于技术分析行情判断并非绝对重要，有效的交易策8高手”都是这么说的，可到底有几位真正理解其含义呢？包括很多耳熟能详的大师对于控制风险的概念也是模糊不清的。比如说：很多人以开仓量作为评价风险大小的标准，经常会听到说不要做满仓，要开半仓，某某大师每次都是开１／３仓等等。其实以开仓量大小判断风险大小是不全面的，或者不客气地说是根本错误的！为了明确这个误区我们引入一个全新的概念“风险额度”。根据期货交易的保证金制度，可以人为地把资本分成两个部分，一部分是保证金部分，原则上这部分是不应该出现亏损的。另一部分是风险准备金部分，利用它的全部或部分抗拒风险以期望获取利润。每次按计划拿出的一个固定抗拒风险的资金数额或百分比称之为“风险额度”。假设风险额度是固定的，你的止损范围不同，开仓量一定不同，在保证金足够的前提下，根本不受什么半仓、１／３仓等开仓量的限制。

8高手”都是这么说的，可到底有几位真正理解其含义呢？包括很多9这里给大家介绍一种基础的系统操作逻辑。首先，你不用考虑市场方向的判断，做多、做空完全采取随机的方式选择，如猜硬币，从概率上讲得到的结果是对、错各半。其次，设风险准备金的Ｍ％为风险额度（Ｍ的设定要参考连续出现单方向机会的可能性），限定止损范围，即限定了开仓量（注意实际操作中止损范围要大于手续费Ｎ倍以弱化它的影响）。最后，设定三倍大于止损位的止赢位，采取简单再投资的方式就可以操作了。单纯地利用交易策略的方式都可以战胜市场，可见严格资金管理的交易策略对于期货交易者的重要性。

9这里给大家介绍一种基础的系统操作逻辑。首先，你不用考虑市场10同样，作为期望在风险交易市场上长期、稳定获利的投资者，绝不可以选择感性交易之路，要建立完整严谨的、符合逻辑的交易体系，重在“稳定”！心存赌博心态，非理性交易，可能短期有暴富的机会，但从长远看一定是以全军覆没而告终。稳定的交易系统所获取的利润并非是系统创造的，而是市场赋予的。当你从原理上认识它，理解它，你才能真正的信任它，使用它。10同样，作为期望在风险交易市场上长期、稳定获利的投资者，绝11资金管理的重要原则保本第一，即尽量少亏损防守第一教练经常告诉运动员，防守就是最佳的攻击。当然攻击也很重要，但只要对手无法得分，你就立于不败之地。交易也是如此，要先考虑防守，其次才是攻击。进行交易前，首先应评估风险。唯有评估过风险之后，才能考虑该笔交易是否值得进行。只要先考虑风险，资金管理的优先级就会超过交易决策与看法。11资金管理的重要原则保本第一，即尽量少亏损12为什么要保本如果你的账户有10万，先是赚50%，后亏50%，结果你账户还剩多少？亏损的速度比赚的速度快,因此要控制亏损亏损赚（保本）10%11.1%20%25%30%42.8%40%66.7%50%100%60%150%12为什么要保本如果你的账户有10万，先是赚50%，后亏5013巴菲特保本的方法第一，注意规避风险，保住本金；第二，规避风险，保住本金；第三，记住前两点13巴菲特保本的方法第一，注意规避风险，保住本金；第二，规避14一名操盘手为什么要必须懂得资金管理？做期货以来，见过不少暴仓的，究其原因，一部分是分析功力不够，一部分是心态不好，更多的，是没有好好管好自己的钱，虽然成天将资金管理挂在嘴边，可是真正做单来，却毫无头绪，经常是做完了才后悔，通常这个时候已经晚了。或者是止损了，看着账面上忽然少了很多金钱，心疼不已；或者是死捏着已经出现大幅亏损，远远超过了自己可以承受的亏损的范围的亏单，期望出现奇迹，希望价格能反弹，但往往事与愿违；更有甚者，就是资金不够了，导致出现强行平仓。其实这一切，都不应该出现14一名操盘手为什么要必须懂得资金管理？做期货以来，见过不少15事先准备，好过事后后悔。这个是资金管理存在的理由你做交易是为了赚钱还是寻求刺激？不用你告诉我，只要给我看你做的事务历史记录我就知道了．没有详实的记录？那么，这本身就是一个答案。如果你坚持做记录，那么你的资金曲线的倾斜度就会向你展示你所做交易的情况。15事先准备，好过事后后悔。这个是资金管理存在的理由16大部分人进入市场是为了赚钱，但很快就失去了那个目标，转而去追逐一些私人版本的乐趣。交易游戏比玩单人纸牌有趣得多，它在你的梦中填满了财富和权力。人们交易是为了逃避无聊的生活或者是展示自己的聪明才智。做交易的神经质的原因同做交易的人一样多16大部分人进入市场是为了赚钱，但很快就失去了那个目标，转而17资金管理就是管理你的交易资金的技能。有人把它叫做一种艺术，或者科学，实际上它是两者的一个组合，科学在其中占主导地位。资金管理的目标是通过减少失败的交易中的亏损和最大化获胜的交易中的收益来累积资金。当你看到“行人”绿灯亮起后，穿越马路时，你仍然要左右看看是否有疯狂的司机不管信号灯的信号而逆行横冲过来。无论何时你的交易系统给出你一个交易信号，资金管理就像穿越时左右看看一样，即使最漂亮的交易系统也需要资金管理的保护才能使你持续获利17资金管理就是管理你的交易资金的技能。有人把它叫做一种艺术18什么时候才要拥有资金管理？你有了一个正期望值的交易系统，你就必须设定资金管理规则。遵循这些规则，就好像你的生命是依靠它们一样，因为它们确实有效。当我们失败时，我们就如交易者般地死去。18什么时候才要拥有资金管理？你有了一个正期望值的交易系统，19资金管理的目的是什么？资金管理有两个目的：生存下去和获得成功。首先是生存，其次是努力保持稳定的收益，最后是获得巨大的增益。初学者一般都把这些优先级搞反了。他们直奔巨大的增益而去，从末考虑过怎样长期生存．把生存放在第一位，可以使你集中精力做好资金管理。严谨的交易者通常会把精力集中在损失最小化和资金积累上。19资金管理的目的是什么？资金管理有两个目的：生存下去和获得20制定资金管理前你需要考虑哪些？挑选适当的交易目标承担多少风险

是否顺着趋势发展方向进行交易？

目前价格与趋势或移动平均之间的距离多近？

既有走势是否已经发展一大段了？

止损距离多远？

你愿意接受多少损失？

获利潜能如何？

你通常如何处理这类的交易？

你有多少把握？20制定资金管理前你需要考虑哪些？挑选适当的交易目标21你们会选择什么？如果现在有两种选择：1、75%的概率你可以获取1000美圆的收益。2、100%的概率你可以获取700美圆的收益。21你们会选择什么？如果现在有两种选择：22你们会选择什么？如果现在又有两种选择：1：1000美金必定损失700美圆2：1000美金75%的机率损失1000美圆25%机率都不损失22你们会选择什么？如果现在又有两种选择：23第一个只损失70%第二个宁可多损失50美圆也就是75%的损失。换来所谓的平手机会第二个是你们愿意接受不合理的风险23第一个只损失70%24说明了什么？必须要有正确的资金管理才能达到所谓的2/8原则20%的正确率挣赢利，成为20%的成功者24说明了什么？必须要有正确的资金管理才能达到所谓的2/8原25资金管理的重要资金管理是交易成功的最关键

通过不断的实践,技术指标运用达到娴熟的程度也并非难事。这样是不是就能保证我们的投资和交易获得成功呢?顾比认为,非也。交易成功的关键并不在于技术分析水平的高低,而取决于资金管理水平的高低。更明确地说,取决于止损水平的高低。

25资金管理的重要资金管理是交易成功的最关键26资金管理的第一步,是要在交易之前就确定我们的风险/收益比。离开了对潜在收益和风险的合理估算就盲目入场,无异于一种赌博。风险收益比率是一种计算和比较不同交易机会的方法,从而有助于我们的资金运用得更为恰当,也就是人们常说的“要把钱用在刀口上”。26资金管理的第一步,是要在交易之前就确定我们的风险/收益比27以图表为例,同样可能亏损1元钱的情况下,交易计划1可以带来3.5元的潜在收益,而交易计划2只能带来0.5元的收益,孰优孰劣非常清楚。这里,计划的获利卖出价格可以根据（1）价格走势；（2）合理的内在价值估算；（3）技术阻力水平等基本技能进行测算,而计划止损价格可以用金融止损或者图表技术止损价格来测算。27以图表为例,同样可能亏损1元钱的情况下,交易计划1可以带28风险收益率的计算与比较交易计划1交易计划2计划买入价2.0010.00计划获利离场价格2.7011.50计划止损离场价格1.807.00交易收益0.701.50交易风险0.203.00风险/收益比率1:3.51:0.528风险收益率的计算与比较交易计划1交易计划2计划买入价2.29和一般认为的高收益必然意味着高风险这种流行观点不同,我认为当我们追逐短线热点机会的时候,之所以风险会加大,原因就在于当持有股票价格下跌的时候我们什么也不做,听之任之而导致风险加大。这或许是因为我们对自己的判断过于自信、认为价格一定会反弹到期望水平；或许是因为我们不愿意正视和承认自己交易判断失误的事实,而采取的鸵鸟政策,使得账面亏损不断增加。29和一般认为的高收益必然意味着高风险这种流行观点不同,我认30实际上,任何技术指标都不能百分百地保证我们获利,相反运用好资金管理反而是能使我们的交易帐户不断升值的关键甚至是唯一的方法。另外,我们可以看到,无论是采用金融止损也罢、图表技术止损也罢,都可以显著降低我们在相同收益预期下的风险程度,从而有效提高交易的收益率。30实际上,任何技术指标都不能百分百地保证我们获利,相反运用31据调查,国际上很多投资大师交易成功的共同经验之一,就是限制每次亏损交易的损失金额,而尽可能使得每次成功交易的收益达到最大,从而使总的交易收益最大化。这一目标正是通过止损功能的运用而实现的。我们很多投资人却是恰恰相反,由于那么1、2笔交易不愿意止损,侵蚀了之前好几笔成功交易积累的利润,最终的收益反而差强人意。31据调查,国际上很多投资大师交易成功的共同经验之一,就是限32金融止损原则高收益未必和高风险相伴相行。只要我们合理地运用金融止损或者图表技术止损手段,就可以降低我们在相同收益预期下的风险程度,从而有效提高交易的总体收益率（参见图表1）。

收益图表技术止损金融止损风险图表132金融止损原则收益图表技术止损金融止损风险图表133在你还没有提高交易技巧的情况下增加交易的回报,这是止损的最重要的功能。止损的常用方法有2种:金融止损和图表技术止损。所谓金融止损,就是用金额作限定,制定交易计划的时候就按照总交易资金或者总投资组合资金的百分比确定止损出局的价格；而所谓图表技术止损,是指利用技术上的支撑阻力线来确定止损出局的价格。33在你还没有提高交易技巧的情况下增加交易的回报,这是止损的34在实战运用金融止损时,经过2%、5%、10%等多种止损金额比例的尝试和比较,最终选择了2%的金融止损原则,也就是把任何一笔交易的风险都控制在不超过总交易或总投资组合资金的2%（参见图表2）。成本￥128,000总资金￥1,000,000损失15.63%损失2%￥2,0000图表234在实战运用金融止损时,经过2%、5%、10%等多种止损金35举例来说,假定某人有100万资金投资期货,则100万的2%是20000元,也就是他的单笔交易以20000元为金融止损的尺度。如果计划以8000点价格买进大台指2口,则总成本为12.8万元,20000元的金融止损相当于每口亏损50点,也就是说,止损离场点定为7950点。当趋势发生变化,大台指价格回落到我们的止损区间时,就在7950点以上卖出,该笔交易损失15.63%。而对于总资金而言,他的风险控制在了2%之内。可见,及时运用金融止损,可以防止风险的进一步扩大。不过,由图表1我们也看出,金融止损的风险仍然大于图表技术止损。35举例来说,假定某人有100万资金投资期货,则100万的236图表技术止损相对于静态确定2%止损价格的金融止损原则,图表技术止损则显得更为积极主动,并且通常情况下可以比金融止损原则保护住更多的资金。常用作止损保护的图表技术线包括:支撑线或阻力线我们常说的移动平均线、箱形整理的区间都在技术上形成支撑或者阻力。当价格变动到支撑水平之下,是一个明确的离场信号。36图表技术止损37单边趋势线

常用的单条趋势线也是很好的止损工具。一旦趋势得到确认,就可以利用趋势线来实施资金保护。当价格跌破上升趋势线的时候,要提高警惕,先离场出局是比较安全的做法。总而言之,以图表和技术指针为基础,结合明确的金融止损计算,计算出每一笔交易的潜在风险收益比,通过比较后作出交易决策。一旦交易实施,我们就严格地执行事先制定的止损计划,这是交易成功的第一步。37单边趋势线总而言之,以图表和技术指针为基础,结合明确的金38上面我们着重强调了止损的意义和必要性，止损方法只是简单列举了几条。实际上止损方法还有很多种，这里暂不作赘述。需要指出的是，通过某种单一方法设定止损的效果往往并不理想，投资者应当首先熟悉各种基本技术分析方法并加以灵活运用，然后根据自己的操作习惯、交易策略和预期收益制定出最适合的止损方法。同时，投资者在操作中应当养成制定交易计划的良好习惯，事先设定止损，把这项工作当做一个必须的决策程序或操作纪律，而不是到发现决策失误的时候才考虑如何止损。预先设立止损位，就会多一份冷静，少一分急躁，从而减少错误决策的产生。38上面我们着重强调了止损的意义和必要性，止损方法只是简单列39大纲风险管理扩大战果—加码分散风险—投资组合39大纲风险管理40为什么不可逆势加码？

以前讲的太多了，见得也太多了。为什么强调不能逆势加码呢？我现在举一个现货的例子：

如果你在一个不熟悉的环境尝试着开一家小商店，一开始也是苦心经营做出了各种努力，尚可不亏不赚。可有一天情况急转直下，每天大把的赔钱（即期货市场上的行情突然走反）这时你会怎么做？你会嫌赔的钱少再开一家甚至几家一模一样的商店，争取以双倍甚至多倍的速度赔钱吗？显然不会！

可你在期货市场就是在这么做呀————逆势加码！

这个现货比喻还不能让我们明白为什么说“逆势加码取死之道”吗？！

40为什么不可逆势加码？以前讲的太多了，见得也太多了。为什41你能在成功的交易中盈利多少？同时，你能将失败交易的亏损控制在一个什么样的范围内？很显然，如果我们无法获取足够利润并控制住亏损额度，那么整体上的亏损将不可避免－即使胜率达到60%甚至更高。41你能在成功的交易中盈利多少？同时，你能将失败交易的亏损控42因此，如果我们将努力的方向完全限制在提高预测准确率方面，就会陷入一个严重误区。实际上，最有效的方法是尽量扩大每次盈利的金额，同时将每次亏损的金额限制在一定幅度内。由此可见，我们将要讨论的资金管理包括两个部分：第一，“头寸管理”（仓位控制），也就是在做对方向的时候确保投入足够资金，并取得相应回报；第二，“风险控制”（止损），也就是在做错方向的时候确保及时退出，避免亏损无限制地扩大。42因此，如果我们将努力的方向完全限制在提高预测准确率方面，43★仓位控制（头寸管理）正如前面所说，只要我们的预测准确率明显高于，甚至不明显低于随机买卖，就有机会在长期交易中获利。但现在的问题是，既然无法预测下一次交易是否能够成功，又怎样确定要投入多少资金呢？一般来说，一次完整的交易包括分析预测、制定计划、试盘/建仓、加仓、减仓和平仓。趋势刚刚出现的时候往往上涨速度缓慢，因为此时市场观点还存在分歧（为什么艾略特指出第三浪永远不会是最短的一浪？），我们只能试探性地少量买入，以防止判断错误而导致重大亏损。当趋势逐渐明朗的时候，价格将以更快的速度上涨，而我们前面少量买入的头寸也已经略有盈利，此时可以大胆地加重仓位，以便在上涨过程中迅速扩大利润。当价格上涨到一定程度时，获利回吐的压力渐渐增大，多空双方力量差异再次缩小，此时应当逐步减仓，以避免趋势突然逆转吞噬我们此前的大部分利润。43★仓位控制（头寸管理）正如前面所说，只要我们的预测准确44可见，仓位控制就是根据行情变化及时调整留在市场中的那部分资金，以便扩大利润和降低风险。在实际操作中，我们可以通过以下几种方法控制仓位：1、稳健型

稳健型就是根据对行情的判断，在趋势初期和末期投入较少资金，在趋势中段，也就是一般投资者最容易把握的行情中投入较多资金。例如，我们可以将资金分为10份，按照2-3-3-2或3-5-2这样的比例逐步建仓。2、激进型

如果投资者对自己的判断信心十足，并且收益预期较高，那么就可以在趋势初期投入较多资金，以把握住大部分行情，使收益最大化。例如，按照4-3-2-1或5-3-2这样的比例逐步建仓。由于每次建仓的数量少于上一次，所以这种建仓方法又被称为金字塔△形方法。3、固定金额法如果投资者认为自己对趋势的把握能力较差，或者没有过多精力观察行情发展，就可以采取这种较为简单的建仓方法。也就是每次投入固定比例的资金，如三分之一或四分之一。44可见，仓位控制就是根据行情变化及时调整留在市场中的那部分45为什么顺势可加码？为什么加码方式只可用正金字塔型？

顺势加码还可用上一个开店的比喻来说明。如果商店颇有赢利，甚至超过了预期，我们的一般做法当然是增加投资甚至再开一家。

用正金字塔的方式逐步增加仓位，首先是出于稳健的、不应使赢利变为亏损的考虑。

因为尽管前期已进场的单子略有赢利，可你新进的单子还是风险无限，是个未知数。如果你的新单比赢利的单量还大一倍甚至几倍的话，那么一个小幅震动可能就要使账面变为亏损。

赢利的单子刹时变为亏损，这时变化的就不仅是账面，还有你的心态呀！

这毫无疑问首先会影响你的市场感觉，严重的话会大大影响你的冷静和理智，在下一轮的较量之前，心理上你已先输一筹了。

请记住，先期入市的单子不是去刺探行情的侦察兵，也不是主力部队，而是事关战争胜负却又随时可能需要增援的先头部队。

45为什么顺势可加码？为什么加码方式只可用正金字塔型？顺势46李佛摩的分次向上买进加码法与金字塔加码法之比较在《李佛摩的金字塔加码法》

中说明金字塔加码法，但李佛摩又有「向上买进」的方法，这两者似乎有点混淆。我的解释是，以下的「向上买进」是一批买进时的细节。对于大部位资金的人，即使他分三批或四批买进，每一批也可能高达上百张，这个上百张是一次买进呢？还是又分为几次的连续买进？李佛摩认为应该分次向上买进。所以金字塔加码法可视为整体资金部位的控管，而分次向上买进则是每一批买进的技巧。有些系统如海龟系统就没有再区分，就只是分次加码的技术，但他们在不同类别区域的整体资金部位控制得更严格。46李佛摩的分次向上买进加码法与金字塔加码法之比较47李佛摩的分次向上买进「我称它为我的侦测系统。不要赔钱－－不要弄丢了你的本钱，不要赔光了你的存货。没有现金的投机客好比一个没有存货的商家。现金就是你的货品、你的救生索、你最好的朋友。没有了现金，你就出局了。千万别他妈的弄丢了你的命！」「把全部的部位都建立在单一价位上是错误而且危险的。最好是，先决定好你总共要交易多少股。譬如说，假如你最终的部位是要买进1,000股，那么你得这样做:先在关键点价位买进200股，假如股价往上走则再加码200股，股价仍在关键点价位区间之内。假如它持续再往上走，再买200股。看看股票的反应，假如持续上升或整理了一下再度往上涨，你就可以放手买进最后那400股。」47李佛摩的分次向上买进48「非常重要的一件事是，每一笔加码买单的价格都得要比它的前一笔高。同样的规则当然适用于放空，只不过每一笔空军成交价都得低于它的前一笔。」「它的基本逻辑言简意骸：假如总进货部位是1,000股，那么分批买进的每一笔交易都要为投机客带来一份利润才行。每一笔交易都赚钱是你基本判断正确无误活生生的证明，坚如盘石的保证。股票确实往正确的方向走－－这是你惟一需要的保证。相反地，如果你在赔钱，你立刻知道自己的判断错了。」48「非常重要的一件事是，每一笔加码买单的价格都得要比它的前49「对没有经验的投机客而言，最困难的部份在于每一个部位的成交价在节节升高。为什么呢？因为每个人都会贪小便宜。每一笔交易的成交价升高是违反人性的。人们总想要买在底部并且卖在头部。心理再如何挣扎也敌不过事实，不要满心期望，不要和行情报价争辩，因为它永远是对的。在投机的领域中，没有希望、揣测、恐惧、贪婪、闹情绪的空间。股价的表现就是事实，但人类的诠释则常常隐藏着谎言。」「最后，每个投机客对分批买进股票的百分比有自己的选择。譬如说，有的人用第一笔测试单买百分之三十，第二笔百分之三十，最后一笔百分之四十。」49「对没有经验的投机客而言，最困难的部份在于每一个部位的成50「投机客可以自行决定最适合自己的百分比。我在这里要说明的是对我最有效的做法。主要规则包括三大要素：第一，不要一次买进全部的价位。」「第二，等待自己的判断获得确认－－每一笔分批买进价都要比上一笔高。」「第三个因素是，着手交易前在心里先盘算好要买进的总股数或你要投入的总金额。」50「投机客可以自行决定最适合自己的百分比。我在这里要说明的51凯利公式凯利公式是克劳德·艾尔伍德·夏农在贝尔实验室的同事物理学家约翰·拉里·凯利在1956年提出的。凯利的方法参考了夏农关于长途电话线的噪音的工作。凯利说明夏农的资讯理论(1948)要如何应用于一名拥有内线消息的赌徒在赌马时的问题。赌徒希望决定最佳的赌注金额，而他的内线消息不需完美(无噪声)，即可让他拥有优势。夏农的另一位同事艾德华·索普应用这条公式在廿一点和股票市场上。1738年丹尼·伯努利曾提出等价的观点，可是伯努利的文章直到1954年才首次译成英语。51凯利公式凯利公式是克劳德·艾尔伍德·夏农在贝尔实验室的同52凯利公式凯利在研究如何在不可预测的噪声干扰下，产生最大的传输速率，而电子讯号传输受噪声干扰的机率，就像赌博中的不确定性一样，连续的电子讯号传输就像不断的连续的牌局一样，成功的传输讯号就像赌博赢了，传输讯号因噪声干扰而失败就像赌博输了，如何产生最大的传输速率，就像在赌场中连续赌钱希望赢得最多钱一样。

凯利公式可以帮助工程师决定每次电子讯号的长度，以便获得最大的传输速率；也可以帮助赌徒决定每次下注的赌注大小，以便赢得最多的金钱。

52凯利公式凯利在研究如何在不可预测的噪声干扰下，产生最大的53避险基金的运用Shannon后来用他的理论与数学家Thorp合作(注：Kelly已经早一步蒙主宠召了)，到拉斯韦加斯玩「俄罗斯轮盘」与「21点」，藉由对轮盘的实体结构分析以及算牌技巧，取得相对信息优势，再利用KellyFormula的资金配置，大获全胜。赌场的游戏规则被迫修改，例如21点会重新洗牌(干扰算牌)或多用几副牌(提高算牌难度)。(注：这是真实故事，而不是电影「决战21点」中的虚构情节)但终究，赌场并不是一个可以公平赚钱的地方(部要忘了背后的黑道)，他们只好转移阵地(但也因此分道扬镳)，将他们的发现运用在股市赚钱，特别是高风险的套利交易。53避险基金的运用Shannon后来用他的理论与数学家Tho54Thorp成立避险基金(普林斯顿-新港基金)，开创许多现今仍广为使用的套利交易策略，包括可转债、分割债券套税、期现货套利、强弱势价差交易，甚至比Black与Scholes更早订价选择权。Thorp也曾在学术界工作(也发表过许多论文)，但他并未发表他的发现，而是利用研究结果，在选择权类型市场中藉由正确评价套利；Scholes得到诺贝尔奖后，Thorp很坦然，并没有力争选择权评价学术地位，毕竟彼此梦想不同。普林斯顿-新港基金的投资报酬率(1969~1988间稳定持续成长，税后综合报酬率是平均15.1%，震荡幅度4%)，以单位风险报酬观之，甚至超过巴菲特与索罗斯。直到朱利安尼以涉及逃税为由关闭基金止(Thorp遭到无妄之灾，但后来全身而退)，朱利安尼因为担任检察官时的「华尔街扫黑」的令名，后来荣任纽约市长。54Thorp成立避险基金(普林斯顿-新港基金)，开创许多现55Kelly公式凯利公式(Kellyformula)

F=((R+1)*P-1)/R

P=系统获利准确率的百分比

R=交易获利相对交易亏损的比例

若以一个65%准确率及赢家为输家1.3倍的系统范例做计算

F=((1.3+1)*0.65-1)/1.3=38%用于交易之资金

在本例中，你会用38%的自有资金来支持每一笔交易，假如你的账户有100万元，你就用38万元除以保证金，计算出合约数量。

55Kelly公式凯利公式(Kellyformula)

56当我们不断搜寻任何可能驯服这只市场野兽的方法时，我们的交易生涯就在投机式的摇摆震荡中，跌跌撞撞地前进。然而经由这种搜寻，我们获得一些基本概念，可以用来计算下一次买卖合约数量。

其中一项概念，就是把我们的账户余额除以保证金加上这个系统在过去所见过的最大平仓亏损金额，这样的作法绝对是做有道理的。你在未来可能遭遇到的亏损也许不会更大，但也会差不多，所以最好能准备足够的钱加上保证金作为支应。事实上，当我发现一个人需要保证金加上1.5倍最大平仓亏损金额的资金规模才算安全时，我真的吓了一跳。

56当我们不断搜寻任何可能驯服这只市场野兽的方法时，我们的57因此，如果保证金是100,000元，系统过去最大的平仓亏损金额为30,000元时，你就需要145,000元才能够进行一口合约的交易(100,000+30,000*1.5=145,000)

*投机客生财之道来自于他们的资金管理方法，而不是一些神奇的、神秘的系统或炼金术士的秘方。成功的交易会赚钱，成功的交易加上适当的资金管理则会创造庞大的财富。

57因此，如果保证金是100,000元，系统过去最大的平仓亏58简言之，

当我们推估某种交易模式有60%的获胜机率，亦即，p=0.6，q=0.4，则我们应该采用F=p-q=0.6-0.4=20%的投注比例。如果我们推估该交易模式只有52.5%获胜机率，则F=52.5%-(1-52.5%)=5%，就是优化投注比例。假设赌本＝1，在投注100次的过程中，赢钱的次数55次，输钱的次数45次，则赢钱机率p=0.55，输钱机率q=0.45，利用kelly准则，优化投注比例＝p-q=0.55-0.45=0.1=10%。在0.1的时候，出现1.65的最高成长倍数。

如果考虑每一次投注所产生的不同报酬率，则整个投注比例分布曲线又会产生些微变化。

58简言之，

当我们推估某种交易模式有60%的获胜机率，亦即59假设每次投注成本=1，赢钱的话有0.5的收入，输钱的话有0.51的支出，则赢钱的报酬率是a=0.5/1=0.5，输钱的报酬率b=0.51/1=0.51，把报酬率和机率相乘，得到赌本成长公式：

可以求得最大值f=(ap-bq)/a.b以a=0.5，b=0.51带入上式，可以计算出kelly优化比例f＝

(ap-bq)/ab=(0.5*0.55-0.51*0.45)/(0.5*0.51)=(0.275-0.2295)/0.255=0.178431

当kelly比例在0.17843时，有优化的赌本成长倍数1.559假设每次投注成本=1，赢钱的话有0.5的收入，输钱的话有60总而言之，当您对于市场的某个交易机会有p-q的赢钱信心时，并且您已经拟定某个交易策略，当赚钱的时候有报酬率＝a，亏钱的时候有报酬率＝b，则您可以利用kelly准则，计算出优化的投注比例f=(ap-bq)/ab.然后利用这个比例，为您的每一笔操作设定停损金额。这样，您就充分掌握了资金管理的精髓了

60总而言之，当您对于市场的某个交易机会有p-q的赢钱信心时61胡立阳的农夫播种术胡立阳传授自己研究出来的独门股市操作招术—农夫播种术。他说，这是看到种郁金香农夫播种景况想出来的；农夫把一些有瑕疵的种子拔掉，再对长的好的种子施加肥料，让其有更多的养分成长。以投资某只股票为例，依据收盘价为基准，跌了3%即减码一笔，涨了3%则加码一笔，如此持续操作下去，最后可以把好的股票留下去，在趋势向上的个股中，一定可以赚到钱。61胡立阳的农夫播种术胡立阳传授自己研究出来的独门股市操作招62规则如下：至少要3%才具有趋势性，但超过3%则不能掌握时机。(使用收盘价)每次加减码的单位数要一致，最好要少一点。整体资金部位开始时只投资25%，其他75%用来加码。最好要多一点目标，十档里面只要碰到一只股票涨倍就能成功。如果已经了涨了太多，可以改采「进一退三」的策略。62规则如下：63海龟的资金控管与加码策略有关海龟，请参考「海龟投资法则：揭露获利上亿的成功秘诀/CurtisMFaith」一书。加减码策略海龟使用理查德‧丹尼尔和比尔‧艾克哈特所称的N来代表某一市场的可能波动性。N就是20天的真实区间指数移动平均，现在更多人把它称为平均真实区间(ATR)。进场之后，如果作对了，迅速的加码是获得重大胜利的关键因素，所以必须有加码策略，他们每隔1/2N加码一个单位，直到所限制的部位大小，有时候在一天之内就已经加码到满仓。63海龟的资金控管与加码策略有关海龟，请参考「海龟投资法则：64进场的同时就要拟定停损策略，没有停损的策略长线必然是失败的，就像LTCM、霸菱银行与尼得厚夫等的遭遇，他们在前五、六年每年固定获取稳健的40%以上报酬率，但未加控制风险的结果终于难逃失败的命运。停损策略使用两种，一种是简单的，一种是较复杂的双重停损策略。简单的停损是，每加码一次，之前持有单位停损点提高1/2N。譬如：假设N是162点，原来的第一次进场点如果为8000点，则其停损点为8000-2N=8000-(162*2)=7676，到8000+(162/2)=8081时加码一次，原来的停损点7676提高1/2N=7757。简而言之，所有单位的停损点都设在最新进场点的2N处。海龟在每一单位损失达2N时就停损该单位，当损失2N时代表账户金额损失2%。它们绝不允许一笔交易损失超过总资金的2%。64进场的同时就要拟定停损策略，没有停损的策略长线必然是失败65双重停损是，停损设在1/2N处，如果某一单位停损出场，等到市场再回到最初的进场点时就再度进场。每一个单位的停损点不相同，这种方法有时可能造成更大的亏损，譬如当趋势不明之时，你可能停损、回补、又停损。若将N设为7%，1/2N即为3.5%。胡立阳的农夫播种术显然与海龟的双重停损策略相同，每上涨1/2N加码，每下跌1/2N就停损，出场后等到股价再回到最初的进场点时就再度进场。所以两者有同样的问题，当股价趋势不明之时，你可能停损、回补、又停损，反而造成更大的亏损。所以碰到趋势不明的股票，应该要及早放弃。65双重停损是，停损设在1/2N处，如果某一单位停损出场，等66开始制定你自己的资金管理1：最大亏损占你资金的多少比例2：连续几次亏损后你将停止交易3：你愿意用多少的利润去追逐趋势（加码）4：你的报酬比到多少的时候执行出场（减码）66开始制定你自己的资金管理1：最大亏损占你资金的多少比例67加码原则顺势加码正金字塔加码坚决不在亏损的头寸下加码67加码原则顺势加码68大纲风险管理扩大战果—加码分散风险—投资组合68大纲风险管理69分散风险—投资组合有人说「最安全的做法，是把所有的鸡蛋放在一个篮子里，然后把那个篮子看好。」所以他们鼓励集中投资，持股不超过三支。甚至有人更主张「何必分批买进？看准了一次全部买进获利最大」最近看了许多专家的文章与电视上的访问，几乎都是主张这种作法。巴菲特说：「长期投资与集中投资是建立在分散投资基础上的。」经由大量的分散投资与加减码策略，才逐步将资金集中在少数对的目标上。看完以下的各种操作策略，你得到的一个概念就是，资金控管与分批加码策略几乎就是这些人操作系统的核心观念，为什么他们要花费那么大的力气在「分散」上面？69分散风险—投资组合有人说「最安全的做法，是把所有的鸡蛋放70原因就在，第一、专业玩家评估风险，业余玩家评估获利潜能，减少部位规模，当然会局限获利潜能；这是控制风险的代价。局限风险与保障资本是交易者的第一要务。第二、他们知道自己没有「水晶球」，我们唯一可以确定的一件事就是「人类对于未来是无知的」。所以对于想藉由押孤支以及一次买进来翻身的人，我只能说，祝你好运！但如果你会算命，占卜，摆风水，或有养金鱼整天哗拉拉的把邻居吵死，那就另当别论。另外，有钱人可以豪赌，只有一点钱的人不可以赌博，一无所有的人必须破釜沉舟、孤注一掷，如果你不属于中间有一点钱的人，那么小赌娱兴，大赌翻身，那我也赞成。70原因就在，第一、专业玩家评估风险，业余玩家评估获利潜能，71分兵之法

：我们的命运经不起孤注一掷

——一定要做投资组合

组合是自然界最基本的规律。

原子组合成分子，分子组合成各种物质；核苷酸组合成生物；个体组合成社会、国家……

组合的意义在于让不同的东西协同发挥作用。

投资更加离不开组合。

资产配置需要固定资产投资与金融资产投资的组合；金融投资需要各种金融产品的组合。

投资组合的必要性在于时间与金钱的稀缺性，风险和收益的不确定性。

在1952年3月，美国哈里•马考威茨发表了《证券组合选择》的论文，首次运用均值方差分析方法和投资组合有效边界模型，提出投资组合理论(PortfolioInvestmentTheory)，且因此获得了诺贝尔经济学奖。71分兵之法

：我们的命运经不起孤注一掷

——一定要做投资组72而期货市场由于有做空机制、T+0交易、保证金机制以及浮动盈利可开仓等特殊性质，实际上对于投资组合理论的运用空间远远大于股票。

很多投资者有了可行的交易系统，学会了风险控制，调整好了投资心态，可是仍然难以获利，原因很可能是忽略了投资组合。

期货投资上可以在品种、周期、风险和交易方法等各个维度上进行组合，期货的特殊性质，使得投资组合在期货实战中的作用不可估量。一旦树立投资组合的交易理念，许多无法求索的疑问都将迎刃而解。

战场拼什么？——拼人数，拼智慧。

期货拼什么？——拼资金，拼技巧。

我们有限的资金在数量上是没有优势的，我们赚钱是靠智慧。所以分散组合吧——在同等风险下，让收益最大化；在同等收益下，让风险最小化。72而期货市场由于有做空机制、T+0交易、保证金机制以及浮动73为什么罗杰斯、巴菲特可以做价值投资者，而我们不能。巴菲特资产庞大，他看好一只股票，可以放给儿子孙子，可以大量买进甚至收购成长性公司。罗杰斯看好商品市场长期牛市，可以以他不满周岁的女儿名义买糖期货，跌了，就放着好了，放个三五十年，反正最终会涨的。这辈子他看不到，女儿总能看到的；女儿看不到，女儿的女儿总能看到的……(美国期货合约可逐月延续，不交割)

73为什么罗杰斯、巴菲特可以做价值投资者，而我们不能。巴菲特74为什么很多在测试上很正确的交易系统，在实战中经常表现出惨烈的败绩，而无法进行下去？因为一个系统理论上盈利，通过了测试，但往往忽略了“最大回撤幅度”、“最大回撤周期”、“最大连续亏损次数”以及最容易忽略的“人性的弱点”等一系列严重的问题。在测试中结果是好的，但实际操盘过程往往是异常曲折的。在测试完成并开始执行一个很好的交易系统之后，如果你的账户一年连续亏损，或者你的资金回撤达到80%以上，或者你连续亏损达到40次的时候，你是否还能坚持按照原来的方法执行？太难了！

如果解决了时间和金钱的问题，投资就不再是问题了。一个盈利的系统，即使经历了恶劣的考验，在重新加大筹码和加长周期之后，终究会在某个时候全部赚回来，而且赚的更多。可是人生短短数十年，也许我们未必能等到拨开云雾见青天的那个时候。

74为什么很多在测试上很正确的交易系统，在实战中经常表现出惨75交易的根本目标是什么？

简单地说，就是四个字——“尽快赚钱”。

所以最可笑的事情发生了，

如果金钱无限、时间无限，我们需要交易吗？

根本不需要。

交易的意义正是因为我们的时间和金钱匮乏，想在尽可能短的时间内获得尽可能多的收益。

那是不是如果“时间和金钱无限”这个问题解决不了，我们就不能赚钱呢？

不是的。

我们做不到绝对的无限，但是在一定范围内，我们可以把交易条件(有限的时间和资金)转化成相对的无限。

75交易的根本目标是什么？

简单地说，就是四个字——“尽76◆期货投资组合的四种方式期货的投资组合就是把不一样的东西用同一个方法放在一起。不一样的东西”可以是品种、周期、风险甚至是系统，以下我们可以逐个来分析。

而“同一个方法”是指交易指令。

76◆期货投资组合的四种方式771、品种组合

(1)交易所组合。台湾期货交易所，与新加坡甚至与欧美交易所作结合。

(2)所有活跃品种组合。台湾上市交易的期货品种共有10几个，每个品种选取一期最活跃的合约进行组合。

3)所有活跃合约组合。771、品种组合

(1)交易所组合。台湾期货交易所，与新加782、周期组合

(1)长线、短线混合系统持仓组合

3、风险组合

对于风险承受能力较高的帐户来说，可以配置波动较大品种，如(1)高风险品种组合”；对于风险承受能力较小的账户，同样的资金，可以配置波动较小品种，如(2)低风险品组合”。4、交易方法组合

不同的交易方法在分别组合之后，可以再次组合。比如(1)总持仓”的持仓比较复杂，但是可以拆分成(2)拆分后的单边交易系统持仓组合”和(3)拆分后的套利交易系统持仓组合”。

782、周期组合

(1)长线、短线混合系统持仓组合

79◆期货投资组合和股票组合的神奇差别

股票的投资组合远远没有期货投资组合有意义。

问题的核心在于股票不能做空。

股票在大势上基本呈现与大盘指数同涨同跌的特征。

数量足够多，则组合收益曲线将等同于指数。

79◆期货投资组合和股票组合的神奇差别

股票的投资组合远远没8080818182◆投资组合的作用争取更多的投资机会

只做一个品种，就只有一个品种的机会。如果这一个品种长期处于无规则震荡或其流动性大幅度减弱，将无法从该品种上面获利。而做多个品种，则可以获取多个机会。

充分使用资金

因为要确保风险可控，所以单个品种不可以用太满的仓位。如果要绝对控制风险，一个品种只能用10%的资金：只做一个品种，资金就只有10%的利用率；如果总共组合7个品种，可以充分使用70%的资金。82◆投资组合的作用争取更多的投资机会

只做一个品种，就只有83回报率最大

假定每个品种平均一年有200%的回报，只用10%资金做一个品种，一年只会有20%的回报，而组合7个品种组合结果使得总资金的回报达到140%；

波动率最小

假定单个品种亏损概率为60%，风险报偿比在4：3以上。

近似地推算一下：

7个品种同时亏损的概率为(60%)7=2.8%，

6个品种同时亏损的概率是(60%)6=4.7%，

5个品种同时亏损的概率是(60%)5=7.8%

4个品种同时亏损的概率是(60%)4=12.9%

在有3个以上的品种同时盈利的情形下，资金是呈现正向增长的。

即资金呈现增长的时间占(1-2.8%-4.7%-7.8%-12.9%)=71.9%

83回报率最大

假定每个品种平均一年有200%的回报，只用184投资组合的风险方差

(1)在期货组合时头寸处于同方向时，处于盈利状态的可能性最大

(2)在期货组合时多空头寸各半时，处于亏损的可能性最大

(3)在期货组合时头寸处于同方向时，期望收益最大，回撤风险最大

(4)在期货组合时多空头寸各半时，期望收益最小，回撤风险最小

(5)组合品种越少，则组合系统风险系数方差越大；

(6)同一品种的不同合约作为不同品种进入组合可以进一步降低风险方差；

(7)以交易量权重配置组合仓位比以价格权重或者保证金权重仓位，风险方差更小。

84投资组合的风险方差

(1)在期货组合时头寸处于同方向时，85★本篇小结：

1、一定赚钱的方法的前提是时间和资金的无限。

2、可以将交易所、周期、风险或者交易方法进行组合。

3、期货的投资组合效果比股票要好。

4、投资组合的作用在于争取时间和资金的相对无限。★理念提醒

1、组合是一种神奇的理念。

2、很少有人真正重视投资组合的意义。

3、要你放弃集中火力的习惯很难，但是，这是改善你期货交易的第二步。一旦你理解了组合理念，我们能肯定的是——你会爱上她！

85★本篇小结：

1、一定赚钱的方法的前提是时间和资金86最后，让我们以大作手杰西.李弗摩的经典语句来结束我们的探讨：“在华尔街工作过这么多年，赚过也赔过数以百万计的美元之后，我想告诉你们：绝非我的种种见解使我赚了很多钱，而是我能够坚持我自己的主张。在市场上正确地运作并不需要什么技巧和手段。你在牛市中总会发现许多多头机会，在熊市中亦是如此。我认识的许多人都是在恰好的时机对市场做出了正确的判断，他们能够在可获取最大利润的价格水平上买进或卖出，而且他们的经验常常足以与任何人的经验相抗衡，但是他们并未从中确实赚到钱，能够对市场进行正确的判断同时又能坚持自己的意见的人并不一般。这是世上最难学的事情之一，但是只有牢牢把握了这一本领，你才能赚大钱，有一种说法认为一个知道如何交易的交易商在市场中赚取百万美元较那些对市场一无所知的人赚取几百美元更为容易，确实如此。86最后，让我们以大作手杰西.李弗摩的经典语句来结束我们的探87【技术分析讲座–资金管理】证券期货双分析师林汉伟讲师0【技术分析讲座–资金管理】证券期货双分析师88期货和选择权的投机行为就像赌博一样，必须要有一套完整的资金控管法则，让您的每一把赌注所占总赌本的比例，都处在一个安全的范围之内。进而达到：

１．赌本可以不断成长，达到某个预期目标。

２．赌本的缩水（drawdown）范围要控制在某个程度之内。

３．。所谓资金控管的法则就是，每笔交易赌注占总赌本的比例，应该维持在怎样的范围之内，才算是合乎优化的原则，我想这是每一个期货选择权交易人士，心中存在着的一个问号。有些财经书本教人家以5%的总赌本去操作每一笔交易。理由何在？是否合乎优化原则？1期货和选择权的投机行为就像赌博一样，必须要有一套完整的资金89什么是资金管理

假设你在拉斯韦加斯的某个赌场里玩老虎机，每局的成本是10美元，一共可以玩10局。如果在第一台老虎机上的赢面是60%，在第二台上的获胜概率是40%，那么你会选择哪一台呢？许多人可能都会不假思索地选择第一台。且慢，前面我们还漏掉了一个非常重要的条件：每赢一次可以得到多少钱？如果你在第一台机器上赢一次可以获利15美元，在第二台机器上赢一次可以获利30美元，那么事情就发生了变化。10局之后，你会在第一台老虎机上输掉10美元，而第二台老虎机将让你盈利20美元。这就是我们在讨论下面的内容之前，必须首先理解的第一个概念――胜率高未必盈利，胜率低未必亏损。

2什么是资金管理假设你在拉斯韦加斯的某个赌场里玩老虎机，每90许多投资者几乎每天都要上网查看政治经济新闻和相关市场评论，并不断学习各种技术分析方法。他们投入如此之多的精力，最终目的都是为了能够对市场走势作出准确判断，进而通过成功的交易获利。但市场往往是我们无法预测的，这也正是金融市场的风险所在。从长期来看，如果一个预测系统的准确率能够明显高于随机买卖的成功率－比如达到60%，那么就已经可以认为是有效的了。这个时候，我们就会面临与玩老虎机一样的问题：你能在成功的交易中盈利多少？同时，你能将失败交易的亏损控制在一个什么样的范围内？很显然，如果我们无法获取足够利润并控制住亏损额度，那么整体上的亏损将不可避免－即使胜率达到60%甚至更高。3许多投资者几乎每天都要上网查看政治经济新闻和相关市场评论，91到底什么才是期市的生存之本？娴熟的交易技巧是吗？不是的，它只是你制胜的武器，你有杀伤力强的武器并不代表不被杀死！严格的止损吗？不完全是，它只是控制你的损失，杜绝你损失继续扩大的纪律；在你的投机历程上，你的智慧、心态、眼光、胆略以及你娴熟的交易技巧，都是你在交易之旅上不得不逾越的门坎，它们当然非常重要，但真正到达最后，它们却也不是期市长久生存的本质和关键所在！它们只是造成短线神话的几个不可或缺的方面，真正的长久生存却需要配合更为重要的因素－资金管理！真正的交易大师必是资金管理的大师！4到底什么才是期市的生存之本？娴熟的交易技巧是吗？不是的，它92大纲风险管理扩大战果—加码分散风险—投资组合5大纲风险管理93资金管理《孙子兵法形篇第四》中对于资金管理有十分精辟的论述。“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。故善战者，能为不可胜，不能使敌之可胜。故曰：胜可知，而不可为。”孙武对于胜利（盈利）的态度，比我们市场中许多人要冷静、淡泊得多。以他的眼光来看，不亏损（不可胜）在我的控制范围之内，而盈利（可胜）则是不能完全由我方所操纵、通过武力（交易）获得的。记得我刚进入证券交易领域时，一位前辈对我说过一句影响极深的话：“在股票交易中，赚钱不是每个人都能做到的，而不亏钱，则每个人都可以轻易做到。”“不可胜者，守也；可胜者，攻也。守则不足，攻则有余。善守者，藏于九地之下；善攻者，动于九天之上，故能自保而全胜也。”孙子的这段话点出了攻与守之间的几乎全部内在本质关系。

6资金管理《孙子兵法形篇第四》中对于资金管理有十分精辟的论述94资金管理重于技术分析

行情判断并非绝对重要，有效的交易策略本身就可以取胜。

一个交易者拥有再好的技术分析手段，如果没有明确的资金管理意识和方法也是远远不够的。对于初学者而言，要把严格资金管理的交易策略放在重中之重的位置。

参与市场的每一个人都是以逐利为第一目的的，风险交易的本质是以风险换取利益！如何有效地控制风险，真正做到以小搏大，先要从建立风险意识，明确风险概念开始。

什么是风险？风险是交易者参与市场交易出现亏损的可能性。所谓控制风险，简单地讲就是出现亏损到一定程度及时停止，使用的简单手段叫“止损”。没有止损就等于没有风险控制的手段，止损概念的不明确是导致普通投资者投资失败的根本原因。这就引出了学会“止损”是期货及任何风险交易获取成功的第一课。7资金管理重于技术分析行情判断并非绝对重要，有效的交易策95高手”都是这么说的，可到底有几位真正理解其含义呢？包括很多耳熟能详的大师对于控制风险的概念也是模糊不清的。比如说：很多人以开仓量作为评价风险大小的标准，经常会听到说不要做满仓，要开半仓，某某大师每次都是开１／３仓等等。其实以开仓量大小判断风险大小是不全面的，或者不客气地说是根本错误的！为了明确这个误区我们引入一个全新的概念“风险额度”。根据期货交易的保证金制度，可以人为地把资本分成两个部分，一部分是保证金部分，原则上这部分是不应该出现亏损的。另一部分是风险准备金部分，利用它的全部或部分抗拒风险以期望获取利润。每次按计划拿出的一个固定抗拒风险的资金数额或百分比称之为“风险额度”。假设风险额度是固定的，你的止损范围不同，开仓量一定不同，在保证金足够的前提下，根本不受什么半仓、１／３仓等开仓量的限制。

8高手”都是这么说的，可到底有几位真正理解其含义呢？包括很多96这里给大家介绍一种基础的系统操作逻辑。首先，你不用考虑市场方向的判断，做多、做空完全采取随机的方式选择，如猜硬币，从概率上讲得到的结果是对、错各半。其次，设风险准备金的Ｍ％为风险额度（Ｍ的设定要参考连续出现单方向机会的可能性），限定止损范围，即限定了开仓量（注意实际操作中止损范围要大于手续费Ｎ倍以弱化它的影响）。最后，设定三倍大于止损位的止赢位，采取简单再投资的方式就可以操作了。单纯地利用交易策略的方式都可以战胜市场，可见严格资金管理的交易策略对于期货交易者的重要性。

9这里给大家介绍一种基础的系统操作逻辑。首先，你不用考虑市场97同样，作为期望在风险交易市场上长期、稳定获利的投资者，绝不可以选择感性交易之路，要建立完整严谨的、符合逻辑的交易体系，重在“稳定”！心存赌博心态，非理性交易，可能短期有暴富的机会，但从长远看一定是以全军覆没而告终。稳定的交易系统所获取的利润并非是系统创造的，而是市场赋予的。当你从原理上认识它，理解它，你才能真正的信任它，使用它。10同样，作为期望在风险交易市场上长期、稳定获利的投资者，绝98资金管理的重要原则保本第一，即尽量少亏损防守第一教练经常告诉运动员，防守就是最佳的攻击。当然攻击也很重要，但只要对手无法得分，你就立于不败之地。交易也是如此，要先考虑防守，其次才是攻击。进行交易前，首先应评估风险。唯有评估过风险之后，才能考虑该笔交易是否值得进行。只要先考虑风险，资金管理的优先级就会超过交易决策与看法。11资金管理的重要原则保本第一，即尽量少亏损99为什么要保本如果你的账户有10万，先是赚50%，后亏50%，结果你账户还剩多少？亏损的速度比赚的速度快,因此要控制亏损亏损赚（保本）10%11.1%20%25%30%42.8%40%66.7%50%100%60%150%12为什么要保本如果你的账户有10万，先是赚50%，后亏50100巴菲特保本的方法第一，注意规避风险，保住本金；第二，规避风险，保住本金；第三，记住前两点13巴菲特保本的方法第一，注意规避风险，保住本金；第二，规避101一名操盘手为什么要必须懂得资金管理？做期货以来，见过不少暴仓的，究其原因，一部分是分析功力不够，一部分是心态不好，更多的，是没有好好管好自己的钱，虽然成天将资金管理挂在嘴边，可是真正做单来，却毫无头绪，经常是做完了才后悔，通常这个时候已经晚了。或者是止损了，看着账面上忽然少了很多金钱，心疼不已；或者是死捏着已经出现大幅亏损，远远超过了自己可以承受的亏损的范围的亏单，期望出现奇迹，希望价格能反弹，但往往事与愿违；更有甚者，就是资金不够了，导致出现强行平仓。其实这一切，都不应该出现14一名操盘手为什么要必须懂得资金管理？做期货以来，见过不少102事先准备，好过事后后悔。这个是资金管理存在的理由你做交易是为了赚钱还是寻求刺激？不用你告诉我，只要给我看你做的事务历史记录我就知道了．没有详实的记录？那么，这本身就是一个答案。如果你坚持做记录，那么你的资金曲线的倾斜度就会向你展示你所做交易的情况。15事先准备，好过事后后悔。这个是资金管理存在的理由103大部分人进入市场是为了赚钱，但很快就失去了那个目标，转而去追逐一些私人版本的乐趣。交易游戏比玩单人纸牌有趣得多，它在你的梦中填满了财富和权力。人们交易是为了逃避无聊的生活或者是展示自己的聪明才智。做交易的神经质的原因同做交易的人一样多16大部分人进入市场是为了赚钱，但很快就失去了那个目标，转而104资金管理就是管理你的交易资金的技能。有人把它叫做一种艺术，或者科学，实际上它是两者的一个组合，科学在其中占主导地位。资金管理的目标是通过减少失败的交易中的亏损和最大化获胜的交易中的收益来累积资金。当你看到“行人”绿灯亮起后，穿越马路时，你仍然要左右看看是否有疯狂的司机不管信号灯的信号而逆行横冲过来。无论何时你的交易系统给出你一个交易信号，资金管理就像穿越时左右看看一样，即使最漂亮的交易系统也需要资金管理的保护才能使你持续获利17资金管理就是管理你的交易资金的技能。有人把它叫做一种艺术105什么时候才要拥有资金管理？你有了一个正期望值的交易系统，你就必须设定资金管理规则。遵循这些规则，就好像你的生命是依靠它们一样，因为它们确实有效。当我们失败时，我们就如交易者般地死去。18什么时候才要拥有资金管理？你有了一个正期望值的交易系统，106资金管理的目的是什么？资金管理有两个目的：生存下去和获得成功。首先是生存，其次是努力保持稳定的收益，最后是获得巨大的增益。初学者一般都把这些优先级搞反了。他们直奔巨大的增益而去，从末考虑过怎样长期生存．把生存放在第一位，可以使你集中精力做好资金管理。严谨的交易者通常会把精力集中在损失最小化和资金积累上。19资金管理的目的是什么？资金管理有两个目的：生存下去和获得107制定资金管理前你需要考虑哪些？挑选适当的交易目标承担多少风险

是否顺着趋势发展方向进行交易？

目前价格与趋势或移动平均之间的距离多近？

既有走势是否已经发展一大段了？

止损距离多远？

你愿意接受多少损失？

获利潜能如何？

你通常如何处理这类的交易？

你有多少把握？20制定资金管理前你需要考虑哪些？挑选适当的交易目标108你们会选择什么？如果现在有两种选择：1、75%的概率你可以获取1000美圆的收益。2、100%的概率你可以获取700美圆的收益。21你们会选择什么？如果现在有两种选择：109你们会选择什么？如果现在又有两种选择：1：1000美金必定损失700美圆2：1000美金75%的机率损失1000美圆25%机率都不损失22你们会选择什么？如果现在又有两种选择：110第一个只损失70%第二个宁可多损失50美圆也就是75%的损失。换来所谓的平手机会第二个是你们愿意接受不合理的风险23第一个只损失70%111说明了什么？必须要有正确的资金管理才能达到所谓的2/8原则20%的正确率挣赢利，成为20%的成功者24说明了什么？必须要有正确的资金管理才能达到所谓的2/8原112资金管理的重要资金管理是交易成功的最关键

通过不断的实践,技术指标运用达到娴熟的程度也并非难事。这样是不是就能保证我们的投资和交易获得成功呢?顾比认为,非也。交易成功的关键并不在于技术分析水平的高低,而取决于资金管理水平的高低。更明确地说,取决于止损水平的高低。

25资金管理的重要资金管理是交易成功的最关键113资金管理的第一步,是要在交易之前就确定我们的风险/收益比。离开了对潜在收益和风险的合理估算就盲目入场,无异于一种赌博。风险收益比率是一种计算和比较不同交易机会的方法,从而有助于我们的资金运用得更为恰当,也就是人们常说的“要把钱用在刀口上”。26资金管理的第一步,是要在交易之前就确定我们的风险/收益比114以图表为例,同样可能亏损1元钱的情况下,交易计划1可以带来3.5元的潜在收益,而交易计划2只能带来0.5元的收益,孰优孰劣非常清楚。这里,计划的获利卖出价格可以根据（1）价格走势；（2）合理的内在价值估算；（3）技术阻力水平等基本技能进行测算,而计划止损价格可以用金融止损或者图表技术止损价格来测算。27以图表为例,同样可能亏损1元钱的情况下,交易计划1可以带115风险收益率的计算与比较交易计划1交易计划2计划买入价2.0010.00计划获利离场价格2.7011.50计划止损离场价格1.807.00交易收益0.701.50交易风险0.203.00风险/收益比率1:3.51:0.528风险收益率的计算与比较交易计划1交易计划2计划买入价2.116和一般认为的高收益必然意味着高风险这种流行观点不同,我认为当我们追逐短线热点机会的时候,之所以风险会加大,原因就在于当持有股票价格下跌的时候我们什么也不做,听之任之而导致风险加大。这或许是因为我们对自己的判断过于自信、认为价格一定会反弹到期望水平；或许是因为我们不愿意正视和承认自己交易判断失误的事实,而采取的鸵鸟政策,使得账面亏损不断增加。29和一般认为的高收益必然意味着高风险这种流行观点不同,我认117实际上,任何技术指标都不能百分百地保证我们获利,相反运用好资金管理反而是能使我们的交易帐户不断升值的关键甚至是唯一的方法。另外,我们可以看到,无论是采用金融止损也罢、图表技术止损也罢,都可以显著降低我们在相同收益预期下的风险程度,从而有效提高交易的收益率。30实际上,任何技术指标都不能百分百地保证我们获利,相反运用118据调查,