10汇率期货交易课件

第十章汇率期货交易第十章汇率期货交易

学习目标●

了解外汇期货的基本概念。●了解外汇期货的特点。●掌握汇率的决定理论。●掌握外汇期货交易的操作。

学习要点●外汇期货的的特点和功能。●不同情况下外汇期货套期保值的方法。●外汇期货投机操作。

学习目标●

了解外汇期货的基本概念。第一节外汇与汇率

一、外汇的概念“外汇”(foreignexchange)是指以外国货币表示的、用于国际结算的支付手段。第一节外汇与汇率

我国《外汇管理暂行条例》第二条对外汇的范围作了如下明确的规定：

1．外国货币，包括钞票、铸币等；

2．用外国货币表示的有价证券，包括外国政府的公债、国库券、外国的公司债券、股票、息票等；

3用外国货币表示的支付凭证，包括各种票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；

4．其他外汇资金。我国《外汇管理暂行条例》第二条对外汇的范围作了如二、汇率及其标价方法

(一)

汇率汇率，也称汇价，是指两国货币之间的兑换比率或折算比率。汇率的实质是一国货币用另一国货币表示的价格。（二）标价法

1、直接标价法所谓直接标价法(directquotation)，是指以一定单位的外国货币作为标准，来折算本国货币的数量，以本国货币数量的多少来表示汇率高低的标价方法。二、汇率及其标价方法

2、间接标价法

间接标价法(indiretquotation

)，是指以一定单位的本国货币作为标准，来折算外国货币的数量，以外国货币数量的多少来表示汇率高低的标价方法。也就是说，间接标价法是以一定单位的本国货币折算为多少单位外国货币来表示汇率的方法。目前，世界上绝大多数国家都采用直接标价法，只有英美等少数国家采用间接标价法。（1978年9月1日，美国采用间接标价法，但美元与英镑的汇率仍采用直接标价法）。

2、间接标价法3、美元标价法为了便于国际间的外汇交易的进行，世界各大金融中心的大银行均以美元作为标准，报出美元同其他各种主要货币之间的汇率，至于除美元以外的任何其他两种货币之间的汇率，则可根据它们各自与美元的汇率加以套算。这样一种汇率标价方法，通常被称为“美元标价”(USdollarquotation

)。3、美元标价法

三、决定和影响汇率的基本因素

(一)决定汇率的基础

1、金本位制。

决定汇率的基础就是铸币平价(mintpar)，也称“金平价”，是指两国货币的含金量之比。例如，在金币本位制时期，每英镑的含金量为7.3224克纯金，而每美元的含金量为1.504656克纯金，铸币平价为7.3224/1.504656＝4.8665。这就决定了英镑对美元的汇率是1英镑＝4.8665美元。三、决定和影响汇率的基本因素2、金汇兑本位制在布雷顿森林体系时期，虽然各国都已流通纸币，但当时各国货币均与美元挂钩，实行固定汇率制，而美元又与黄金挂钩。所以，当时汇率决定的基础是两种货币通过美元而间接地代表的黄金量。然而，由于除美元以外的其他各国货币部不能直接兑换黄金，而只能按固定汇率兑成美元，然后再按1盎司黄金＝35美元的官价在美国兑换黄金，所以，这一制度实际上仍是一种以美元为中心的金汇兑本位制，而不是真正的纸币流通制度。2、金汇兑本位制3、浮动汇率制

布雷顿森林体系崩溃以后，衡量纸币所实际代表的价值量一般有两种标准，一种是以各国的黄金价格作为标准；一种是以各国纸币的对内价值(即国内的一般物价水平)作为标准。其中，尤以后一种标准为大多数人所接受。卡塞尔〔CasseL)的购买力平价说(PurchasingPoverParttyTheorem)即是这一标准的理论依据。3、浮动汇率制(二)影响汇率变动的因素

1．国际收支状况。国际收支顺差，外汇供给大于外汇需求，外汇汇率下降，即本国货币对外汇率上升，反之，如果国际收支逆差，外汇需求大于外汇供给，则外汇汇率上升，即本国货币对外汇率下降。国际收支状况影响汇率，而汇率变动也会反过来影响国际收支。这种相互影响的关系使汇率成为自动调节国际收支的重要手段。这种自动调节的机制如图所示：(二)影响汇率变动的因素

进口增加出口减少外汇汇率下跌国际收支(本币升值)顺差缩小

国际收支顺差国际收支逆差国际收支外汇汇率上升逆差缩小(本币贬值)

出口增加进口减少10汇率期货交易课件2．两国通货膨胀程度的对比

在纸币流通的条件下，两国货币之间的汇率决定于这两种货币的国内购买力之比。两国物价上涨幅度不同，则汇率也将受到影响而发生相应的变动。一般地说，物价上涨幅度较大的国家，其货币的对外汇率将下跌；而物价上涨幅度较小的国家，其货币的对外汇率将上升。2．两国通货膨胀程度的对比3．利率差异引起的资本流动国际间的利率差异将导致资本的国际流动，特别是短期资本的流动。—般而言，资本流入使一国货币的汇率上升，资本流出使一国货币的汇率下跌。4．市场预期。人们根据某国的重要经济指标和重大政治事件对该国货币对外价值的变动方向所作出预测。这种预测将影响人们在外汇市场上买卖该国货币的决策，从而影响该国货币汇率。

3．利率差异引起的资本流动5、经济政策的直接干预

如果一国政府实行扩张性的货币政策，增加货币供应量．降低利率，则该国货币的汇率将下跌。反之，若一国政府实行紧缩性的货币政策，即减少货币供应量，提高利率．该国货币的汇率将上升。一国的中央银行还可通过在外汇市场上买卖外汇来直接地干预外汇汇率，甚至通过外汇管制来使外汇汇率的变动符合本国经济发展的需要。5、经济政策的直接干预

四、外汇风险及其防范外汇风险(ForeignExchangRisk)，也称汇率风险，是指因外汇市场的汇率的不确定变动而使人们遭受损失的可能性，按其产生的领域来划分，外汇风险大致可分为商业性风险和金融性风险两大类。其中，金融性风险又可再分为债权债务风险和储备风险两种。四、外汇风险及其防范外汇风险(ForeignExchan所谓商业性风险，主要是指人们在从事商品进出口时因汇率变动而受到损失的可能性。在国际贸易中．签订合同到交货付款之间往往有一个或长或短的时间间隔，在此时间间隔中，如果汇率发生变动，则在进出口双方中必有一方得利，而另一方受损。这种在国际贸易中发生的因汇率变动而使交易者受损的可能性就是外汇风险中的商业性风险。这种风险是外汇风险中最常见而且又是最重要的风险。所谓商业性风险，主要是指人们在从事商品进出口时因汇率变动而受

所谓金融性风险包括债权债务风险和储备风险。债权债务风险是指在国际借贷中因汇率变动而使其中一方(债权人或债务人)遭受损失的可能性。国际借贷中，借与还之间必然有一个或长或短的时差，在这一时差中，如果汇率发生变动，则在债权人和债务人中必有一方受益，而另一方受损。储备风险是指国家、银行、公司等持有的储备性外汇资产因汇率变动而使其实际价值减少的可能性。所谓金融性风险包括债权债务风险和储备风险。

买卖风险（商业性风险）1、交易风险

交易结算风险（金融性风险）2、会计风险（折算风险或转换风险）3、经济风险（经营风险）

买卖

第二节汇率期货交易概述一、外汇期货的定义“金融期货”是指以各种金融工具或金融商品(如外汇、债券、存款证、股价指数等)作为标的物的期货交易方式。换言之，金融期货是指人们在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货台约的交易。外汇期货(ForeignExchangeFutures)，是指在集中性的交易市场以公开竞价的方式进行的外汇期货合约的交易。外汇期货合约是由交易双方订立的、约定在未来某日期以成交时所确定的汇率交收一定数量的某种外汇的标准化契约。第二节汇率期货交易概述一、外汇期货的定义二、汇率期货交易的产生和作用根据1944年布雷顿森林协议，一盎司黄金=35美元，即每1美元币值相当于0.2857金衡盎司黄金含量，各国的中央银行将本国的货币汇率与美元含金量相挂钩。1971年8月15日，美国宣布单方面停止向各国中央银行兑换黄金，同年12月美圆贬值，以美圆为中心的固定汇率制彻底崩溃，世界进入浮动汇率时代。外汇风险骤然上升。二、汇率期货交易的产生和作用（一）汇率期货的产生

1972年5月16日，芝加哥商业交易所(CME)创办了国际市场分部(InternationMonetaryMarket)，推出了澳大利亚元.英镑.加拿大元.德国马克.法国法郎.日元和瑞士法郎等七种外汇期货合约。（一）汇率期货的产生(二)外汇期货交易主要作用1.为对期货行情预期持不同观点的各类买卖者，主要是投机者提供一个可集中有效实施竞价交易的中心市场。2.为企业、银行、财务公司、保险公司、养老基金、货币市场基金、贴现行、投资信托公司等中、长期投资机构及个人投资者提供一个高效率的外汇汇率风险转移市场。(二)外汇期货交易主要作用1.为对期货行情预期持不同观点的二、外汇期贷与远期外汇交易的区别和联系

远期交易(ForwardTransation)，是指交易双方在成交时约定于未来某日期按成交时所确定的汇率交收一定量的某种外汇的交易方式。

(一)交易的数量在外汇远期交易中，交易的数量由交易双方自行议定，而不受任何限制，但在外汇期货交易中，交易的数量被严格地加以标准化。二、外汇期贷与远期外汇交易的区别和联系远期交易(Forwa(二)交易的方式

外汇远期交易是一种场外交易，它一般通过电话或电报成交，交易时间不受任何限制，全天24小时均可进行；而外汇期货交易则是一种场内交易，它是在集中性的交易场所通过公开喊价的方式成交的，交易的时间也由交易所统一规定。(二)交易的方式外汇远期交易是一种场外交易，它一般通过(三)实际交割率

外汇远期交易一般以实际交割为目的。因此，在成交的远期合约中，90％以上将于到期日被实际交割；而外汇期货交易则并不以实际交割为目的。所以，在成交的期货合约中，90％以上将通过对冲交易来结清，实际交割率通常只有1—2％。(三)实际交割率外汇远期交易一般以实际交割为目的。因此，(四)履约保证

外汇远期交易一般以客户的信用作为履约的保证。在外汇远期交易中，交易者不必缴纳保证金。但这种交易的参与者通常只是一些实力雄厚、信誉卓著的大公司、大银行等，而一般的中小企业或个人投资者往往难以涉足。外汇期货交易则以交易双方向交易所的结算单位缴纳保证金作为履约的保证。因此，除了按规定缴纳保证金之外，这种交易的参与者几乎不受任何限制。(四)履约保证外汇远期交易一般以客户的信用作为履约的保证(五)价格(汇率)及其变动

在外汇远期交易中，远期汇率由银行报出，汇率的波动不受限制。有时．银行还将根据客户交易量的大小确定不同的汇率。而在外汇期货交易中，期货汇率系由交易双方通过讨价还价的方式确定，且在同一时间、同一交易所实行一价制。另外，交易所往往逐日规定汇率波动的幅度。(五)价格(汇率)及其变动在外汇远期交易中，远期汇率由银基本汇率基本汇率交叉汇率交叉汇率(六)结算业务

外汇远期交易的结算业务一般由经办这一远期交易的银行同经纪人直接进行，而没有专门的结算单位：但在外汇期货交易中，结算业务统一由专门的结算单位办理。这一结算单位可以是交易所所属的一个部门，也可以是与交易所无隶属关系的独立的结算公司。(六)结算业务外汇远期交易的结算业务一般由经办这一远期交易在外汇远期交易中，买卖双方均明确地知道交易的对方是谁以及交易对方的有关情况；而在外汇期货交易中，结算单位充当了交易双方的中间人，即结算单位既是所有买者的卖者，又是所有卖者的买者，故交易者不可能、也不需要知道其实际上的交易对手究竞是谁，当然更不可能知道这一交易对手的有关情况。在外汇远期交易中，买卖双方均明确地知道交易的对方是谁以及交易外汇远期交易与外汇期货交易的联系第一，由于外汇远期交易与外汇期货交易均以外汇为交易对象，因此，外汇远期市场与外汇期货市场之间必然在价格(即汇率)上存在着相互影响、相互制约的关系，也就是说，外汇的远期汇率与外汇的期货汇率应保持在一个既相互联系，又比较合理的水平。否则，套利者必将在两市场间从事以获取无风险利润为目的的交易，直至将那种被扭曲的价格关系拉回到其正常水平为止。外汇远期交易与外汇期货交易的联系第一，由于外汇远期交易与外

第二，作为一种套期保值的工具，外汇远期交易与外汇期货交易有着一定程度的替代性。在某些特定条件下，这两种交易方式可收到异曲同工之效果。不仅如此，若与外汇期贷交易相比，外汇远期交易还有着可免缴保证金这一对交易者来说颇有吸引力的优点。同时，外汇远期交易的非标准化特征，也使交易者在交易数量等方面有着比较宽松的选择余地。因此，有人指出，外汇远期市场的存在和发展，在一定程度上阻碍着外汇期货市场的发展。第二，作为一种套期保值的工具，外汇远期交易与外汇期货交易有第三节外汇期货的交易规则

一、外汇期货的报价方式与行情表解读在外汇现货市场，各种货币的即期汇率和远期汇率—般都以1美元合若干单位的某种其他货币来表示。第三节外汇期货的交易规则一、外汇期货的报价方式与行情表10汇率期货交易课件10汇率期货交易课件10汇率期货交易课件二、汇率期货合约（一）合约名称英镑BP加元CD荷兰盾DG德国马克DM日圆JY墨西哥比索MP瑞士法郎SF法国法郎FR二、汇率期货合约（一）合约名称英镑BP（二）合约规模

英镑65000英镑

加拿大元100000加元

日圆12500000日圆

澳大利亚元100000澳元

瑞士法郎125000瑞士法郎

墨西哥比索1000000比索

欧元100000欧元

（二）合约规模

英镑65（三）交割月份3月、6月、9月、12月、交割日为交割月的第三个星期三，节假日顺延。最后交易日为交割日前倒数第二各营业日。10汇率期货交易课件（四）最小价格波动幅度英镑0.0002(12.5$)德国马克0.0001(12.5$)加拿大元0.0001(10$)澳大利亚元0.0001(10$)日圆0.0000001(12.5$)法国法郎0.00005(12.5$)荷兰盾0.0001(12.5$)墨西哥比索0.00001(10$)（四）最小价格波动幅度英镑0.0（五）每日价格最大波动幅度英镑2500400点*12.5德国马克1875150点*12.5日圆1875150点*12.5瑞士法郎1875150点*12.5法国法郎1875500点*12.5澳元1500150点*10加拿大元1000100点*10墨西哥比索1500荷兰盾1250（五）每日价格最大波动幅度英镑第三节汇率期货交易的主要业务

一、汇率期货交易中的套期保值

（一）空头套期保值从事对外经济、贸易、投资及金融活动的公司、企业和国家，在国际贸易中的应收款、对外贷款及存款等均可用空头套期保值来避免或减少汇率风险。第三节汇率期货交易的主要业务

一、汇率期货交易例1：假设美国某出口商于某年2月3日与德国的一家进口商签订合同，出口总价格为1,200,000德国马克的商品，约定于同年5月3日交货付款。在签订合同时，美元与德国马克的即期汇率为DMl.5700/$。若按此汇率计算,该美国出口商将要收到的1,200,000德国马克可兑成764,331.21美元。但根据预测，3个月后德国马克对美元的汇率将下跌。于是，该美国出口商便通过费城期货交易所(PB0T)的经纪商卖出10张6月份交割的德国马克期货合约，成交的期货汇率是$0.6370/DM。例1：假设美国某出口商于某年2月3日与德国的一家进口商签订合到5月3日，德国马克的即期汇率忽然下跌为DMl.5820/$，因而该美国出口商从德国进口商那里收取的1,200,000德国马克只兑得758,533.50美元，比签订合同时所预计的764,331.21美元减少了5,797.71美元。幸亏他当时已卖出10张6月份到期的德国马克期货合约，现在期货汇率亦已下跌为80.6323/DM，故他买进这10张德国马克期贷合约可赚回5,875美元，弥补其现货市场的损失还有余。到5月3日，德国马克的即期汇率忽然下跌为DMl.5820/10汇率期货交易课件

例2：美国某出口商向日本出口一批商品，该合同金额为8500万日圆，货款在装运后3个月才能全部收回。签定合同时，期货市场日圆对美圆的汇率是0.008412美圆/日圆，该出口商预计3个月后日圆将对美圆贬值，因此作了日圆空头保值。三个月后，果然美圆对日圆升值即期汇率为0.008206美圆/日圆，期货合约价格为0.008211美圆/日圆。该商人收取货款并将日元换成美圆，同时在期货市场对冲平仓。例2：美国某出口商向日本出口一批商品，该合同金额

日期现货市场期货市场5月21日签定出口合约，金额出售9月份日圆汇率期 为8500万日元，3个月货合约7份，价格为以后才能收回货款0.008412美圆/日圆， 共计金额73.605万美圆8月21日按即期汇率0.008206买入9月份日圆期货合美圆出售8500万日圆约7份，价格为共计金额为69.751万0.008211美圆/日元共计金额71.84625万

合计盈利1.75875万美元日期现货市场期货市场（二）多头套期保值

适用于国际贸易中的进口商和短期负债者，主要目的是防止负债或应付货款的外汇汇率上升而带来得损失。（二）多头套期保值适用于国际贸易中的进口商和短期

例1：有一美国进口商从德国进口一批商品，货款以马克计价，共计100万马克，3个月后付款。该商人预计马克对美圆可能升值，于是，他以0.7562美圆在期货市场购入100万马克。三个月后，果然马克对美圆升值，该商人以0.7720美圆的即期汇率对外结汇，而期货市场的马克价格也升至0.7722美圆，他立即对冲平仓。例1：有一美国进口商从德国进口一批商品，货款日期现货市场期货市场11月5日签定进口合约，总金额购买3月份马克期货合

100万马克，预计3个月约8份共计金额75.62

后支付万美圆

2月8日以0.7720美圆的汇率对卖出3月份期货合约8

外结汇，共计77.2万美份，价格为0.7722美圆圆，共计金额77.22万 美圆合计盈利：1.6万美圆日期现货市场期

例2：1月份美国的蒙克里夫计划6月去瑞士作为期6个月的旅行。他预计在这次旅行中将花费250，000瑞士法郎。为了防止届时瑞士法郎升值而使他多支付美元，他便在IMM购买了2份6月份交割的瑞士法郎期货合约，汇率为0．5134美元/瑞士法郎。

例2：1月份美国的蒙克里夫计划6月去瑞士作为期6个月的旅到了6月6日，他准备起程。于是．他在外汇市场以美元买进所需的250,000瑞士法郎，可那时瑞士法郎的即期汇率已升至0.5211。他为买进250,000瑞士法郎支付了l30,275美元．比他在1月份时预计的128，350美元多支付了1,925美元。由于他在1月份时已买了2份瑞士法郎期货合约，他现在可卖出这2份合约而可从中获取1,925美元的收益。可见，蒙克里夫在期货市场所得的收益正好抵补了他在现货市场所受的损失。所以，他购买瑞士法郎时实际上执行的汇率仍为0.5134，因而他避免了这一汇率变动的损失。

到了6月6日，他准备起程。于是．他在外汇市场以美元买进所需的10汇率期货交易课件例3：3月15日，美国的一个进口商与英国的一个出口商签订合同，进口价格为250,000英镑的货物一批，并约定子同年6月15日交货付款。在签订合同时，英镑与美元的即期汇率为$1.5600/£，3个月期的远期汇率为$1.5760/£。于是，该美国进口商预计3个月后英镑的即期汇率将有较大幅度的上升。为回避这一外汇风险，他就通过IMM的经纪商在IMM买进4张6月17日(星期三)交割的英镑期货合约，成交时的期货汇率为$1.5761/£。为简化起见，忽略期货交易的佣金，只设美国进口商于6月17日之前(6月15日)卖出其先前买进的4张英镑期货合约，并在即期外汇市场买进250,000英镑用以支付英国出口商之货款。例3：3月15日，美国的一个进口商与英国的一个出口商签订合假定在6月15日，英镑的即期汇率已升至S1.5790/£，而6月份交割的英镑期货汇率已升至$1.5950/£。这样，该美国进口商将在即期外汇市场损失4,750美元，而他在外汇期货市场获利4,725美元。可见．他通过外汇期货交易便有效地回避了外汇汇率上升的风险。从汇率来看，该美国进口商因做了英镑期货的买卖，商使其购买英镑的实际汇率控制在$1.5601/£[(250,000×1.5790一4725)/250，000]的水平。假定在6月15日，英镑的即期汇率已升至S1.5790/£，而10汇率期货交易课件例4：日本A公司3月1日向英国B公司借款8000万英磅，借期6个月，到期9月1日用日元支付。但B公司考虑到6个月后英磅与日元的汇率变化可能给公司造成损失，因此在现货市场将英磅兑换成日元借给日本A公司的同时，在期货市场购入6个月的英磅期货合约8000万。这样在到期日即9月1日，不论汇率如何变动，现货亏损，期货盈利补，或者现货盈利补期货亏损，两者相抵都能达到避免风险的目的。例4：日本A公司3月1日向英国B公司借款8000万英磅，借期二、外汇期货投机（二）多头投机投机者预测外汇期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入，然后高价卖出对冲。假设在某年2月10日，IMM交易的3月份英镑期贷价格为1.5520。某投机者预期该期货价格将在近期内上涨，于是，他即以1.5520的价格买进40张3月份到期的英镑期货合约。二、外汇期货投机（二）多头投机

现在，我们来看一下，在如下三种可能的情况下，该投机者的三种不同的盈亏情况：第一，在3月l0日，3月份到期的英镑期货合约的价格涨至1.5720，该投机者说过平仓可获利50,000美元，其计算方法如下：

(1.5720-1.5520)＝0.0002/12.50美元×40＝50,000美元或62,500×(1.5720一1.5520)×40＝50,000(美元)

第二，在3月10日，3月份到期的英镑期货合约的价格仍为1.5520，则该投机者在平仓时将既无盈利，也无亏损。现在，我们来看一下，在如下三种可能的情况下，该投机者的三种第三，在3月10日，3月份到期的英镑期货合约的价格跌至1.5320，则该投机者在平仓时将亏损50,000美元，其计算方法如下：

[1.5320-1.5520)/0.0002×12.50美元×40＝-50,000(美元)

或62500X(1.5320-1.5520)×40＝-50,000(美元)投机者一旦建立了多头投机部位，则其盈亏状况将完全取决于市场价格的变动方向和变动幅度。若市场价格上涨，则投机者可获利。市场价格上涨越多，投机者获利也越多；反之，若市场价格下跌侧投机老将受损。市场价格下跌越多，投机者受损也越多。第三，在3月10日，3月份到期的英镑期货合约的价格跌至1.510汇率期货交易课件（一）空头投机投机者预测外汇期货价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出，然后低价买入对冲。（一）空头投机课后教材阅读科学出版社2009版

《期货与期权交易——理论和实务》第十三章外汇期货交易课后教材阅读科学出版社2009版?????复习题思考?????一、简答题1、汇率的标价法有哪几种，其特点如何？2、外汇风险有哪几种？3、外汇期货的报价方式与外汇现货的报价方式有何不同？?????复习题思考?????一、简答题

二、计算题

1、5月2日,日本一出口商向英国出口一批货物,计价货币为英镑，价值100000英镑，3个月收回货款。5月2日英镑对美元的汇率是1.5美元/英镑,英镑期货合约单位为62500。日元对美元汇率是120日元/美元,日元期货合约单位为12500000。问该出口商如何在外汇市场套期保值。二、计算题1、解：5月2日，签订出口协议，卖出两张英镑合约（12500英镑），（100000英镑*1.5美元*120日元/12500000=1.44张）买入两张日元合约，进行套期保值。8月2日，收到货款，结束套期保值。买入两张英镑合约，卖出两张日元合约。1、解：5月2日，签订出口协议，卖出两张英镑合约（125002、美国一公司临时有一笔闲置资金，共计525000美元该公司财务经理发现日本股票市场的投资回报率较高，遂决定将该笔资金投放到日本的股票市场，期限约半年左右。按当时日元即期汇率（$0.006750/￥或￥148.15/$)折算合77778750日元。为了避免日元贬值或美元升值，该公司经理决定作外汇套期保值（日元期货合约单位为12500000）。此时期货市场上6个月后的日元汇率为0.006687美元/日元。

5个月以后，该公司经理决定将购买的股票出售，如期所料，该投资增值到97233440日元，但此时即期汇率变为0.005975美元/日元,期货市场价格为0.005960美元/日元。该经理在期货市场对冲平仓。问该经理应如何操作，并对其操作做出财务分析。2、美国一公司临时有一笔闲置资金，共计52502、解:1）现货市场：兑换日元，买入股票价值约77778750日元（525000*148.15）期货市场：卖出7张6个月后的日元期货合约，（77778750日元/12500000=6.2233，但是该笔投资还会增加）。7个合约总金额共计590625美元（12500000*7*0.00675）。2）5个月后，现货市场：卖出股票，兑换美元580969.804（97233440*0.005975=580969.804美元）期货市场：买入7张日元期货合约，对冲平仓。3）财务分析：现货市场：股票投资盈利按日元算：97233440-77778750=19444690*0.005975=116241.77美元股票投资盈利按美元算：580969.80-525000=55969.8美元二者差额：116241.77美元-55969.8美元=60271.97美元期货市场：盈利63612.5美元[7*125000000*（0.006687—0.005960）=63612.5美元]期货市场盈利完全弥补了现货市场损失，还有盈利63612.5-60271.972、解:1）

第十章汇率期货交易第十章汇率期货交易

学习目标●

了解外汇期货的基本概念。●了解外汇期货的特点。●掌握汇率的决定理论。●掌握外汇期货交易的操作。

学习要点●外汇期货的的特点和功能。●不同情况下外汇期货套期保值的方法。●外汇期货投机操作。

学习目标●

了解外汇期货的基本概念。第一节外汇与汇率

一、外汇的概念“外汇”(foreignexchange)是指以外国货币表示的、用于国际结算的支付手段。第一节外汇与汇率

我国《外汇管理暂行条例》第二条对外汇的范围作了如下明确的规定：

1．外国货币，包括钞票、铸币等；

2．用外国货币表示的有价证券，包括外国政府的公债、国库券、外国的公司债券、股票、息票等；

3用外国货币表示的支付凭证，包括各种票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；

4．其他外汇资金。我国《外汇管理暂行条例》第二条对外汇的范围作了如二、汇率及其标价方法

(一)

汇率汇率，也称汇价，是指两国货币之间的兑换比率或折算比率。汇率的实质是一国货币用另一国货币表示的价格。（二）标价法

1、直接标价法所谓直接标价法(directquotation)，是指以一定单位的外国货币作为标准，来折算本国货币的数量，以本国货币数量的多少来表示汇率高低的标价方法。二、汇率及其标价方法

2、间接标价法

间接标价法(indiretquotation

)，是指以一定单位的本国货币作为标准，来折算外国货币的数量，以外国货币数量的多少来表示汇率高低的标价方法。也就是说，间接标价法是以一定单位的本国货币折算为多少单位外国货币来表示汇率的方法。目前，世界上绝大多数国家都采用直接标价法，只有英美等少数国家采用间接标价法。（1978年9月1日，美国采用间接标价法，但美元与英镑的汇率仍采用直接标价法）。

2、间接标价法3、美元标价法为了便于国际间的外汇交易的进行，世界各大金融中心的大银行均以美元作为标准，报出美元同其他各种主要货币之间的汇率，至于除美元以外的任何其他两种货币之间的汇率，则可根据它们各自与美元的汇率加以套算。这样一种汇率标价方法，通常被称为“美元标价”(USdollarquotation

)。3、美元标价法

三、决定和影响汇率的基本因素

(一)决定汇率的基础

1、金本位制。

决定汇率的基础就是铸币平价(mintpar)，也称“金平价”，是指两国货币的含金量之比。例如，在金币本位制时期，每英镑的含金量为7.3224克纯金，而每美元的含金量为1.504656克纯金，铸币平价为7.3224/1.504656＝4.8665。这就决定了英镑对美元的汇率是1英镑＝4.8665美元。三、决定和影响汇率的基本因素2、金汇兑本位制在布雷顿森林体系时期，虽然各国都已流通纸币，但当时各国货币均与美元挂钩，实行固定汇率制，而美元又与黄金挂钩。所以，当时汇率决定的基础是两种货币通过美元而间接地代表的黄金量。然而，由于除美元以外的其他各国货币部不能直接兑换黄金，而只能按固定汇率兑成美元，然后再按1盎司黄金＝35美元的官价在美国兑换黄金，所以，这一制度实际上仍是一种以美元为中心的金汇兑本位制，而不是真正的纸币流通制度。2、金汇兑本位制3、浮动汇率制

布雷顿森林体系崩溃以后，衡量纸币所实际代表的价值量一般有两种标准，一种是以各国的黄金价格作为标准；一种是以各国纸币的对内价值(即国内的一般物价水平)作为标准。其中，尤以后一种标准为大多数人所接受。卡塞尔〔CasseL)的购买力平价说(PurchasingPoverParttyTheorem)即是这一标准的理论依据。3、浮动汇率制(二)影响汇率变动的因素

1．国际收支状况。国际收支顺差，外汇供给大于外汇需求，外汇汇率下降，即本国货币对外汇率上升，反之，如果国际收支逆差，外汇需求大于外汇供给，则外汇汇率上升，即本国货币对外汇率下降。国际收支状况影响汇率，而汇率变动也会反过来影响国际收支。这种相互影响的关系使汇率成为自动调节国际收支的重要手段。这种自动调节的机制如图所示：(二)影响汇率变动的因素

进口增加出口减少外汇汇率下跌国际收支(本币升值)顺差缩小

国际收支顺差国际收支逆差国际收支外汇汇率上升逆差缩小(本币贬值)

出口增加进口减少10汇率期货交易课件2．两国通货膨胀程度的对比

在纸币流通的条件下，两国货币之间的汇率决定于这两种货币的国内购买力之比。两国物价上涨幅度不同，则汇率也将受到影响而发生相应的变动。一般地说，物价上涨幅度较大的国家，其货币的对外汇率将下跌；而物价上涨幅度较小的国家，其货币的对外汇率将上升。2．两国通货膨胀程度的对比3．利率差异引起的资本流动国际间的利率差异将导致资本的国际流动，特别是短期资本的流动。—般而言，资本流入使一国货币的汇率上升，资本流出使一国货币的汇率下跌。4．市场预期。人们根据某国的重要经济指标和重大政治事件对该国货币对外价值的变动方向所作出预测。这种预测将影响人们在外汇市场上买卖该国货币的决策，从而影响该国货币汇率。

3．利率差异引起的资本流动5、经济政策的直接干预

如果一国政府实行扩张性的货币政策，增加货币供应量．降低利率，则该国货币的汇率将下跌。反之，若一国政府实行紧缩性的货币政策，即减少货币供应量，提高利率．该国货币的汇率将上升。一国的中央银行还可通过在外汇市场上买卖外汇来直接地干预外汇汇率，甚至通过外汇管制来使外汇汇率的变动符合本国经济发展的需要。5、经济政策的直接干预

四、外汇风险及其防范外汇风险(ForeignExchangRisk)，也称汇率风险，是指因外汇市场的汇率的不确定变动而使人们遭受损失的可能性，按其产生的领域来划分，外汇风险大致可分为商业性风险和金融性风险两大类。其中，金融性风险又可再分为债权债务风险和储备风险两种。四、外汇风险及其防范外汇风险(ForeignExchan所谓商业性风险，主要是指人们在从事商品进出口时因汇率变动而受到损失的可能性。在国际贸易中．签订合同到交货付款之间往往有一个或长或短的时间间隔，在此时间间隔中，如果汇率发生变动，则在进出口双方中必有一方得利，而另一方受损。这种在国际贸易中发生的因汇率变动而使交易者受损的可能性就是外汇风险中的商业性风险。这种风险是外汇风险中最常见而且又是最重要的风险。所谓商业性风险，主要是指人们在从事商品进出口时因汇率变动而受

所谓金融性风险包括债权债务风险和储备风险。债权债务风险是指在国际借贷中因汇率变动而使其中一方(债权人或债务人)遭受损失的可能性。国际借贷中，借与还之间必然有一个或长或短的时差，在这一时差中，如果汇率发生变动，则在债权人和债务人中必有一方受益，而另一方受损。储备风险是指国家、银行、公司等持有的储备性外汇资产因汇率变动而使其实际价值减少的可能性。所谓金融性风险包括债权债务风险和储备风险。

买卖风险（商业性风险）1、交易风险

交易结算风险（金融性风险）2、会计风险（折算风险或转换风险）3、经济风险（经营风险）

买卖

第二节汇率期货交易概述一、外汇期货的定义“金融期货”是指以各种金融工具或金融商品(如外汇、债券、存款证、股价指数等)作为标的物的期货交易方式。换言之，金融期货是指人们在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货台约的交易。外汇期货(ForeignExchangeFutures)，是指在集中性的交易市场以公开竞价的方式进行的外汇期货合约的交易。外汇期货合约是由交易双方订立的、约定在未来某日期以成交时所确定的汇率交收一定数量的某种外汇的标准化契约。第二节汇率期货交易概述一、外汇期货的定义二、汇率期货交易的产生和作用根据1944年布雷顿森林协议，一盎司黄金=35美元，即每1美元币值相当于0.2857金衡盎司黄金含量，各国的中央银行将本国的货币汇率与美元含金量相挂钩。1971年8月15日，美国宣布单方面停止向各国中央银行兑换黄金，同年12月美圆贬值，以美圆为中心的固定汇率制彻底崩溃，世界进入浮动汇率时代。外汇风险骤然上升。二、汇率期货交易的产生和作用（一）汇率期货的产生

1972年5月16日，芝加哥商业交易所(CME)创办了国际市场分部(InternationMonetaryMarket)，推出了澳大利亚元.英镑.加拿大元.德国马克.法国法郎.日元和瑞士法郎等七种外汇期货合约。（一）汇率期货的产生(二)外汇期货交易主要作用1.为对期货行情预期持不同观点的各类买卖者，主要是投机者提供一个可集中有效实施竞价交易的中心市场。2.为企业、银行、财务公司、保险公司、养老基金、货币市场基金、贴现行、投资信托公司等中、长期投资机构及个人投资者提供一个高效率的外汇汇率风险转移市场。(二)外汇期货交易主要作用1.为对期货行情预期持不同观点的二、外汇期贷与远期外汇交易的区别和联系

远期交易(ForwardTransation)，是指交易双方在成交时约定于未来某日期按成交时所确定的汇率交收一定量的某种外汇的交易方式。

(一)交易的数量在外汇远期交易中，交易的数量由交易双方自行议定，而不受任何限制，但在外汇期货交易中，交易的数量被严格地加以标准化。二、外汇期贷与远期外汇交易的区别和联系远期交易(Forwa(二)交易的方式

外汇远期交易是一种场外交易，它一般通过电话或电报成交，交易时间不受任何限制，全天24小时均可进行；而外汇期货交易则是一种场内交易，它是在集中性的交易场所通过公开喊价的方式成交的，交易的时间也由交易所统一规定。(二)交易的方式外汇远期交易是一种场外交易，它一般通过(三)实际交割率

外汇远期交易一般以实际交割为目的。因此，在成交的远期合约中，90％以上将于到期日被实际交割；而外汇期货交易则并不以实际交割为目的。所以，在成交的期货合约中，90％以上将通过对冲交易来结清，实际交割率通常只有1—2％。(三)实际交割率外汇远期交易一般以实际交割为目的。因此，(四)履约保证

外汇远期交易一般以客户的信用作为履约的保证。在外汇远期交易中，交易者不必缴纳保证金。但这种交易的参与者通常只是一些实力雄厚、信誉卓著的大公司、大银行等，而一般的中小企业或个人投资者往往难以涉足。外汇期货交易则以交易双方向交易所的结算单位缴纳保证金作为履约的保证。因此，除了按规定缴纳保证金之外，这种交易的参与者几乎不受任何限制。(四)履约保证外汇远期交易一般以客户的信用作为履约的保证(五)价格(汇率)及其变动

在外汇远期交易中，远期汇率由银行报出，汇率的波动不受限制。有时．银行还将根据客户交易量的大小确定不同的汇率。而在外汇期货交易中，期货汇率系由交易双方通过讨价还价的方式确定，且在同一时间、同一交易所实行一价制。另外，交易所往往逐日规定汇率波动的幅度。(五)价格(汇率)及其变动在外汇远期交易中，远期汇率由银基本汇率基本汇率交叉汇率交叉汇率(六)结算业务

外汇远期交易的结算业务一般由经办这一远期交易的银行同经纪人直接进行，而没有专门的结算单位：但在外汇期货交易中，结算业务统一由专门的结算单位办理。这一结算单位可以是交易所所属的一个部门，也可以是与交易所无隶属关系的独立的结算公司。(六)结算业务外汇远期交易的结算业务一般由经办这一远期交易在外汇远期交易中，买卖双方均明确地知道交易的对方是谁以及交易对方的有关情况；而在外汇期货交易中，结算单位充当了交易双方的中间人，即结算单位既是所有买者的卖者，又是所有卖者的买者，故交易者不可能、也不需要知道其实际上的交易对手究竞是谁，当然更不可能知道这一交易对手的有关情况。在外汇远期交易中，买卖双方均明确地知道交易的对方是谁以及交易外汇远期交易与外汇期货交易的联系第一，由于外汇远期交易与外汇期货交易均以外汇为交易对象，因此，外汇远期市场与外汇期货市场之间必然在价格(即汇率)上存在着相互影响、相互制约的关系，也就是说，外汇的远期汇率与外汇的期货汇率应保持在一个既相互联系，又比较合理的水平。否则，套利者必将在两市场间从事以获取无风险利润为目的的交易，直至将那种被扭曲的价格关系拉回到其正常水平为止。外汇远期交易与外汇期货交易的联系第一，由于外汇远期交易与外

第二，作为一种套期保值的工具，外汇远期交易与外汇期货交易有着一定程度的替代性。在某些特定条件下，这两种交易方式可收到异曲同工之效果。不仅如此，若与外汇期贷交易相比，外汇远期交易还有着可免缴保证金这一对交易者来说颇有吸引力的优点。同时，外汇远期交易的非标准化特征，也使交易者在交易数量等方面有着比较宽松的选择余地。因此，有人指出，外汇远期市场的存在和发展，在一定程度上阻碍着外汇期货市场的发展。第二，作为一种套期保值的工具，外汇远期交易与外汇期货交易有第三节外汇期货的交易规则

一、外汇期货的报价方式与行情表解读在外汇现货市场，各种货币的即期汇率和远期汇率—般都以1美元合若干单位的某种其他货币来表示。第三节外汇期货的交易规则一、外汇期货的报价方式与行情表10汇率期货交易课件10汇率期货交易课件10汇率期货交易课件二、汇率期货合约（一）合约名称英镑BP加元CD荷兰盾DG德国马克DM日圆JY墨西哥比索MP瑞士法郎SF法国法郎FR二、汇率期货合约（一）合约名称英镑BP（二）合约规模

英镑65000英镑

加拿大元100000加元

日圆12500000日圆

澳大利亚元100000澳元

瑞士法郎125000瑞士法郎

墨西哥比索1000000比索

欧元100000欧元

（二）合约规模

英镑65（三）交割月份3月、6月、9月、12月、交割日为交割月的第三个星期三，节假日顺延。最后交易日为交割日前倒数第二各营业日。10汇率期货交易课件（四）最小价格波动幅度英镑0.0002(12.5$)德国马克0.0001(12.5$)加拿大元0.0001(10$)澳大利亚元0.0001(10$)日圆0.0000001(12.5$)法国法郎0.00005(12.5$)荷兰盾0.0001(12.5$)墨西哥比索0.00001(10$)（四）最小价格波动幅度英镑0.0（五）每日价格最大波动幅度英镑2500400点*12.5德国马克1875150点*12.5日圆1875150点*12.5瑞士法郎1875150点*12.5法国法郎1875500点*12.5澳元1500150点*10加拿大元1000100点*10墨西哥比索1500荷兰盾1250（五）每日价格最大波动幅度英镑第三节汇率期货交易的主要业务

一、汇率期货交易中的套期保值

（一）空头套期保值从事对外经济、贸易、投资及金融活动的公司、企业和国家，在国际贸易中的应收款、对外贷款及存款等均可用空头套期保值来避免或减少汇率风险。第三节汇率期货交易的主要业务

一、汇率期货交易例1：假设美国某出口商于某年2月3日与德国的一家进口商签订合同，出口总价格为1,200,000德国马克的商品，约定于同年5月3日交货付款。在签订合同时，美元与德国马克的即期汇率为DMl.5700/$。若按此汇率计算,该美国出口商将要收到的1,200,000德国马克可兑成764,331.21美元。但根据预测，3个月后德国马克对美元的汇率将下跌。于是，该美国出口商便通过费城期货交易所(PB0T)的经纪商卖出10张6月份交割的德国马克期货合约，成交的期货汇率是$0.6370/DM。例1：假设美国某出口商于某年2月3日与德国的一家进口商签订合到5月3日，德国马克的即期汇率忽然下跌为DMl.5820/$，因而该美国出口商从德国进口商那里收取的1,200,000德国马克只兑得758,533.50美元，比签订合同时所预计的764,331.21美元减少了5,797.71美元。幸亏他当时已卖出10张6月份到期的德国马克期货合约，现在期货汇率亦已下跌为80.6323/DM，故他买进这10张德国马克期贷合约可赚回5,875美元，弥补其现货市场的损失还有余。到5月3日，德国马克的即期汇率忽然下跌为DMl.5820/10汇率期货交易课件

例2：美国某出口商向日本出口一批商品，该合同金额为8500万日圆，货款在装运后3个月才能全部收回。签定合同时，期货市场日圆对美圆的汇率是0.008412美圆/日圆，该出口商预计3个月后日圆将对美圆贬值，因此作了日圆空头保值。三个月后，果然美圆对日圆升值即期汇率为0.008206美圆/日圆，期货合约价格为0.008211美圆/日圆。该商人收取货款并将日元换成美圆，同时在期货市场对冲平仓。例2：美国某出口商向日本出口一批商品，该合同金额

日期现货市场期货市场5月21日签定出口合约，金额出售9月份日圆汇率期 为8500万日元，3个月货合约7份，价格为以后才能收回货款0.008412美圆/日圆， 共计金额73.605万美圆8月21日按即期汇率0.008206买入9月份日圆期货合美圆出售8500万日圆约7份，价格为共计金额为69.751万0.008211美圆/日元共计金额71.84625万

合计盈利1.75875万美元日期现货市场期货市场（二）多头套期保值

适用于国际贸易中的进口商和短期负债者，主要目的是防止负债或应付货款的外汇汇率上升而带来得损失。（二）多头套期保值适用于国际贸易中的进口商和短期

例1：有一美国进口商从德国进口一批商品，货款以马克计价，共计100万马克，3个月后付款。该商人预计马克对美圆可能升值，于是，他以0.7562美圆在期货市场购入100万马克。三个月后，果然马克对美圆升值，该商人以0.7720美圆的即期汇率对外结汇，而期货市场的马克价格也升至0.7722美圆，他立即对冲平仓。例1：有一美国进口商从德国进口一批商品，货款日期现货市场期货市场11月5日签定进口合约，总金额购买3月份马克期货合

100万马克，预计3个月约8份共计金额75.62

后支付万美圆

2月8日以0.7720美圆的汇率对卖出3月份期货合约8

外结汇，共计77.2万美份，价格为0.7722美圆圆，共计金额77.22万 美圆合计盈利：1.6万美圆日期现货市场期

例2：1月份美国的蒙克里夫计划6月去瑞士作为期6个月的旅行。他预计在这次旅行中将花费250，000瑞士法郎。为了防止届时瑞士法郎升值而使他多支付美元，他便在IMM购买了2份6月份交割的瑞士法郎期货合约，汇率为0．5134美元/瑞士法郎。

例2：1月份美国的蒙克里夫计划6月去瑞士作为期6个月的旅到了6月6日，他准备起程。于是．他在外汇市场以美元买进所需的250,000瑞士法郎，可那时瑞士法郎的即期汇率已升至0.5211。他为买进250,000瑞士法郎支付了l30,275美元．比他在1月份时预计的128，350美元多支付了1,925美元。由于他在1月份时已买了2份瑞士法郎期货合约，他现在可卖出这2份合约而可从中获取1,925美元的收益。可见，蒙克里夫在期货市场所得的收益正好抵补了他在现货市场所受的损失。所以，他购买瑞士法郎时实际上执行的汇率仍为0.5134，因而他避免了这一汇率变动的损失。

到了6月6日，他准备起程。于是．他在外汇市场以美元买进所需的10汇率期货交易课件例3：3月15日，美国的一个进口商与英国的一个出口商签订合同，进口价格为250,000英镑的货物一批，并约定子同年6月15日交货付款。在签订合同时，英镑与美元的即期汇率为$1.5600/£，3个月期的远期汇率为$1.5760/£。于是，该美国进口商预计3个月后英镑的即期汇率将有较大幅度的上升。为回避这一外汇风险，他就通过IMM的经纪商在IMM买进4张6月17日(星期三)交割的英镑期货合约，成交时的期货汇率为$1.5761/£。为简化起见，忽略期货交易的佣金，只设美国进口商于6月17日之前(6月15日)卖出其先前买进的4张英镑期货合约，并在即期外汇市场买进250,000英镑用以支付英国出口商之货款。例3：3月15日，美国的一个进口商与英国的一个出口商签订合假定在6月15日，英镑的即期汇率已升至S1.5790/£，而6月份交割的英镑期货汇率已升至$1.5950/£。这样，该美国进口商将在即期外汇市场损失4,750美元，而他在外汇期货市场获利4,725美元。可见．他通过外汇期货交易便有效地回避了外汇汇率上升的风险。从汇率来看，该美国进口商因做了英镑期货的买卖，商使其购买英镑的实际汇率控制在$1.5601/£[(250,000×1.5790一4725)/250，000]的水平。假定在6月15日，英镑的即期汇率已升至S1.5790/