电解铝行业分析研究报告

电解铝行业分析研究报告目录前言：解铝业当的高盈是否持续？ 5供给端产能增已尾声，给弹在产移趋势或进步收缩 6“天花板”控总量：1年电铝产能或达446万吨，产净增加接近尾声 6“碳减排”调结构：火电铝外承压，产能将持续向云南转移 7云南新增产能投放或不及期，供给弹性进一步收缩 10成本端氧化过剩续，产转移电价解铝盈难以上传递 电解铝工艺：氧化铝和电是最主要的成本分项 12铝土矿-氧化铝供应链：能仍在扩张，氧化铝价格或进一步下探 13电力：云南具有电价成本势，但需关注其持续性 16潜在供：再铝发潜力大海外解铝有限，能出任重远再生铝：1-23年再生铝量复合增速约16.% 19海外电解铝：资本开支处上行周期，但产量增幅有限 22国内铝企海外扩张：未来-2年产能海外转移难有增量 25需求端：1年我海外原消费或分增%、 国内：地产、基建和汽市场21年显著回暖，1年消费量或增5% 275.1海外：全球经济修复共，海外铝需求或升至疫情前水平 29投资建：未两年解铝供格局好，有望迎重估会 风险提示 图表目录图1：电解铝吨毛利年初以来不断扩张 5图2：20年我国在产产能和产能均出现明显增幅 6图3：新建、内蒙、山东和云南电解铝产能位居全国前列 8图4：我国电解铝产能区域格局变迁 8图5：200-219年电网和解铝电力消费中煤电占比（%） 8图6：“西电东送”利润贡献大反映在电网与其母公司净利润的差额（单位：亿元） 10图7：云南交易电价（元/度：5-1月一般为丰水期，21年价较往年有所抬升 图8：电解铝生产工艺图 12图9：201年以来山东省电铝成本结构（元/吨） 12图10：219-0211单吨解铝利润分配（元/吨） 13图1：207年主要省份铝矿储量（万吨：广西、河南、贵州和山西铝土矿资源丰富 14图12：各省份氧化铝产能：中在山东、山西、河南、广西和贵州五省 14图13：氧化铝吨毛利（元/吨：山西和河南明显低于山东和广西 14图14：氧化铝开工率（%山西河南明显低于山东广西 14图15：全球铝土矿产量（百吨：预计全球铝土矿产量到30年将逾5亿吨 16图16：海运费（美元/吨：21年以来海运费持续涨价 16图17：铝土矿F价（美吨：21年以来仍处低位 16图18：行业产能（横轴，万）及电费（纵轴，元/度）对比图 17图19：0千伏电压等级大业电价（元/度：云南电价仅高于、青海、宁夏和贵州 18图20：各发电方式平均上网价（元/度：水电电价最低 18图21：201-200年我国再铝产量及增速 19图22：中国再生铝与电解铝量对比 20图23：美国再生铝与电解铝量对比 20图24：210-019年我国废国内回收量及进口量对比 20图25：中国精炼铝消费量（吨） 21图26：未锻轧的铝合金进口大增（吨：部分国外废铝资源以该形式进口到国内 21图27：再生铝原料的生成与用流程 22图28：0年各国电解铝产占比 23图29：0年海外主要电解企业产量占比 23图30：海外主要电解铝企业1年资本开支将大幅增长（左轴，百万美元） 24图31：海外电解铝产量资本支上行时期增幅也较为有限 24图32：我国精炼铝消费量和比增速 27图33：0年我国铝消费结构 27图34：0年全球铝消费结构 27图35：我国房屋新开工和竣面积（左轴，万平方米）及累计同比（右轴，%） 28图36：我国基建固定资产投累计同比 28图37：我国汽车和新能源汽产量（左轴，万辆）及累计同比（右轴，%） 28图38：欧洲019年各乘用单量铝用量（千克） 28图39：海外主要经济体制造逐渐修复，PI基本恢复至疫情前 29表1：201年新增电解铝产情况 7表2：200年以来关于电解电力政策的主要文件 9表3：山西和河南的氧化铝企业多为上下游配套产能（截至2021年6月） 15表4：21-2年氧化铝新增产能 15表5：海外主要电解铝企业1921E年产量情况 23表6：我国铝企在几内亚和印尼布局的主要项目 25表7：云南电解铝和海外电解铝单吨投资额对比 26表8：19-1E我国和海外原消费量 29表9：19-1E我国和海外原供需平衡表 30前言：电解铝行业当前的高盈利是否可持续？2021年以来电解铝在下游需旺盛带动，以及内蒙古减产的双重影响下价格实现较大涨幅，而本端氧化铝产能过剩导致其价格仍处低位这明显提升了电解铝环节整体的盈利水平电解铝吨利持续扩张。据我们测算截至2021年7月17日，山东省解铝毛利水平约为5381元/，毛利率约为27%，尽管较今年二度约30%毛利率的水平已有下滑，但仍处历史高位水平。图1：电解铝吨毛利年初以来不断扩张2000 8001000 6001000 400800 200400 00 (200)毛利(元/吨)(右轴) A00铝锭国产价格(元/吨) 氧化铝价格(元/吨)资料来源W，东方证券研究所本文将对电解铝供需情况进行系统分析，以期判断电解铝行业未来盈利的持续性。供给端：产能净增已近尾声，供给弹性在产能转移趋势下或进一步收缩“花板控量：1年解铝能或达6吨产能净增接近声20年底我国电解铝在产产能、产量分别达92、724万吨，同比分别增长.7、.%。世纪以来我国电解铝产能快速扩张在产产能近十年复合增速达.其中仅-9年在产产增速出现明显下滑，四年间电解铝在产产能仅在0-70万吨区间小幅变化，这主要是受“56号文《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动方案文件影响大量违规产能被清理整顿而淘汰指标置换和建成尚需些时日直至0年电解铝在产产能才再次出现明显增幅同比增长.7至2万吨，总产能达256万吨。图2：20年我国在产产能和产能均出现明显增幅500 95400400 90300300 85200200 80100100 75500 70210211212213214215216217218219220在产产能（万吨） 总产能（万吨） 开工率（右轴，）资料来源W，东方证券研究所2年电解铝产量或达920万吨1年底电解铝总产能或增至45万吨根据百川盈孚据显示，22年我国或新增2.5万吨电解铝产能全部来自西南地区结合前述年我国256万吨的产能则到22年底我国电解铝产能将达5万吨我们取年初和年终总产能的均值作为全年平总产能尽管年初以来开工率处于高位约9.但5月份云南由于缺电导致当地大量电解铝产停槽，因此我们假设全年开工率或降至约，则年电解铝产量或达2万吨。表1：201年新增电解铝产情况企业 地区预期年度最实现投产产

指标 备注广西田林百矿铝业有限公司 广西 175 广西特批指云南其亚金属有限公司 云南 27 产能置换云南神火铝业有限公司 云南 39 产能置换贵州兴仁登高新材料有限公司 贵州 25 产能置换云南宏泰新型材料有限公司 云南 37 产能置换广西德保百矿铝业有限公司广西10 产能置云南云铝海鑫铝业有限公司贵州30 特批指广元中孚高精铝材有限公司广西5 产能置贵州元豪铝业有限公司贵州10 产能置

剩余13万吨指标，建成产时山东魏桥滨州产能需应拆除甘肃中瑞铝业有限公司 甘肃 0 产能置换 二期50万吨产能，尚未建成，已获得192万吨指标内蒙古锡林郭勒白音华煤电有内蒙古 0 产能置换 40万吨产能已建成，但由于限责任公司铝电分公司总计 20.5

位于内蒙，能否投产存疑资料来源：百川盈孚、公开资料整理、东方证券研究所国内电解铝产能天花板约40-500万吨，预计2-21年为新增产能投产高峰，22年或仍有少量新增产能投放，到2年底我国电解铝产能或将触及产能上限。根据我们在221年2月布《221年有色钢铁行业年度策略报告把握顺周期着眼新赛道1迎大年里提出指标置换下产能“天花板”约为40-500万吨如前所述国0年电解铝总产能已达256万吨21年或新增00.5万吨产能假设甘肃中瑞和内蒙古锡林郭勒白音华煤电公司已购买但未投产的淘汰产能指标59.2万吨终将投产，则我国电解铝总产能或达56万吨，后续若有新投放能或仅来自于现有产能的集团内部置换，并不贡献净增量。“减排调构：火铝内压，产将持云转移我国电解铝产能区域性聚集特征非常显著，纵观中国电解铝产能区域迁徙历程，主要是受政策和能源禀赋导向，目前我国电解铝产能正发生第三次大规模的区域转移：第一阶段年以前世纪初根《我国铝工“十五发展指导意见河南和山西由于具备丰富的铝土矿资源并且靠近煤炭资源丰富的省份成为铝工业重点发展区域两省电解铝产量和占全国的比例从5-年均保持在-的水平尤其是河南在5-年为全国第一大电解铝生产省份。第二阶段-年电解铝优惠电价政策的取消抬高了河南省电力成本而山东凭借自备电力和进口铝土矿海运成本低的优势迅速崛起也因煤炭资源具备显著的电力优势在年均超越河南分别成为第一和第二大电解铝生产省份。第三阶段7年至今7年发5号文对违规电解铝产能进行清理整顿内蒙云南承接了大量淘汰落后产能在7-年期间产量快速扩张然而年提出“双“目标基本宣告火电铝能扩张的终止，年之后产能增量或将主要来自云南等水电资源丰富的省份。图3：新建、内蒙、山东和云南电解铝产能位居全国前列资料来源：百川盈孚，东方证券研究所

图4：我国电解铝产能区域格局变迁河南+山西 云南+广西 山东资料来源：中国统计局，阿拉丁，东方证券研究所受我国火电占能源比例较高的影响，我国电解铝排放强度高于全球平均水平.5，碳排放总在全国占比达.%减排压力较大根据中国有色金属业协会于221年5月发布《中国铝冶炼产业月度景气指数报告2021年3月》报告显示，我国电解铝吨铝二氧化碳排放约.7吨，吨铝碳排放量高于欧（欧洲.9吨北美2.7吨南美8吨等依靠新能源保障供给的发达国家排放强度较高与我国电解铝用电以火电为主有关根据Embr咨询报告显示煤电在我国网电力中的份额从20年的77％下降到29年的％而在原铝生产电力消费中所占份额仍保持在％左右。图5：200-219年电网和解铝电力消费中煤电占比（%）908580757065605550210 211 212 213 214 215 216 217 218 219电解铝电力消费 煤电在电网能源结构占比资料来源：中国电力企业联合会、A、东方证券研究所火电铝“碳中和下危机四伏产能将继续向南迁徙我们认为未来火电铝面临的经营环境不定性较高，需要关注以下几个方面：一是在于面临的政策不确定性或抬升，我国历次电解铝大规模的迁移都伴随着当时电解铝产量大省电价政策的变动抬高当地生产成本以变相限制产能新增并实现产能退出如8年自备电厂用征缴政策削弱了山东、电力成本优势，1年2月起取消蒙西地区优惠电价政策同样也抬了当地电解铝电力成本。表2：200年以来关于电解电力政策的主要文件时间 对象 文件名 具体内容（1）自201年2月0日，取消蒙西地区电解铝行业基本电费折算每2021年2月内蒙古 发改委工信厅文【021千瓦时3.39分的电价政策，消蒙西电网倒阶梯输配电价政策。115号）文件

（2）自201年2月0日，自备电厂按自发自用电量缴纳政策性交叉补贴，蒙西、蒙东电网征收标准分别为每千瓦时0.01元002元(含税)。2018年1月云南

《关于实施优价满发推动水电自带电解铝产能指标的电解铝企业前五年按照0.25元电价行电解铝产铝材一体化发展专项用电方案能投产五年用电价格递增从第六年起每年增加1.2分直增加至0.3元的通知》发改委能源局联合印《省2020年3月各省自备

封顶。可再生能源电力消纳保障实施拥有自备电厂的企业，应承担与其年用电量相对应的消纳责任权电厂 方案编制大纲的通知》国家发改委办公厅发布《燃煤2018年3月各省自备电厂2018年6月内蒙古

自备电厂规范建设和运行专项分别对新建、违建建成以及合规建成三类自备电厂进行规范管理治理方案（征求意见稿）》内蒙古自治区发展和改革委员自208年6月1日起为进一步强化我区的电价“洼地”效应提升电解会关于统一规范蒙西地区电解铝行业竞争力，决定统一规范蒙西地区电解铝企业用电价格扶持政策，对铝企业电价扶持政策的通知内蒙西地区符合国家产业政策的所有电解铝企业的基本电价折算为电度电发改价字〔2018〕05号 价，即按每千瓦时3.39分执行2016年1月1日起拥有燃自备电厂的企业应当准确计量自备电厂自发2016年1月全国 《关于征收工业企业结构调整自用电量，不能准确计量的，由专员办按其所在省份公共燃煤发电机组平专项资金有关问题的通知

均利用小时的1.2倍核定自自用电量，并计征专项资金。2012年5月2012年1月全国

国家发展改革委印发了《国家明确提出了“十二五”期间在控制总量的前提下引导电解铝产业向具有清发展改革委关于支持产业洁能源和资源优势的西部地区有序转移，淘汰落后产能，支持利用能健康发展的若干意见》(发改产源优势，承接电解铝产能转移业[2012117号)国家工信部发布了《有色金属优化有色金属生产力布局以满足内需为主严格控制资源能源环境容工业“十二五”发展规划《量不具备条件地区的有色金属冶炼产能。积极引导能源短缺地区电解铝及工业“十二五”发展规划》 镁冶炼产能向能源资源丰富的西部地区有序转移2010年5月全国

三部委《限期取消现行对电解自2010年6月1日起，将限制类企业执行的电价加价标准由现行每千瓦铝铁合金电石等高耗能企业时0.05元人民币(下同)提高到0.1元，淘汰类企业执行的价加价标准由用电价格优惠》 现行每千瓦时0.2元提高到03元资料来源：公开资料整理、东方证券研究所二是高端客户强调SG，火电铝恐面临下游的差异化定价和采购。新能源领域对铝的消费占比正逐渐提升，而这一领域恰恰对SG更为关注，部分企业正将“碳中和”纳入公司的ESG报告中，如沃尔沃、大众、宝马等汽车厂商已开始关注供应商的用电成分，将优先进口使用清洁能源材低碳生产技术的铝铸件。若这一现象继续扩散，将对火电铝企业将造成较大压力。三是未来碳排放的外部效应将内化为生产成本从成本端给火电铝带来压力221年7月6日，全国碳排放权交易市场在上海环境能源交易所正式启动，当日收盘价5.3元吨。虽然交易市首批只纳入了电力行业随着我国碳市场运行机制不断成熟和完善电解铝行业被纳入只是时间题这将对电解铝企业的竞争力产生深远影响水电铝企业可能存在过剩碳排放配额用以出售相于变相降低生产成本而火电铝企业可能需要通过购买额外碳排放配额以维持产量据I数据露29年单吨电解铝碳排放结构中，电力环节排放量约0.7吨。这意味着若未来碳排标准全业统一，则火电铝和水电铝企业的碳成本差异可达58元/吨，按当前电解铝价格，相当于的毛利率差异。而据清华大学能源环境经济研究所估算，00年碳排放价格将达到0元吨这将进一步拉大火电铝与水电铝企业的成本差距。云新增能放或不预期给弹性一步缩云南省部分地区电解铝产能投放进度取决于配套电网建设由于云南省工业基础之前较为薄弱分地区的变电站容量并不充裕在这类地区的新建电解铝项目还需要配套的配电变压站建设如山州电解铝在年底在建产能已达3万吨占全省在建产能50全国0%未来用电需求明显提升而根据文山电力在年月的投资者交流问答文山州电网基础设施相对薄弱要保障水电铝项目用电，需要优化调整文山州主网网架结构，建设相应的500V、20V输变电工程。在云南20k及以上线路设备属于主网范畴，需要电网后期配合建设。但这与电网的跨省送电诉求相冲突电解铝项目的建设将导致云南省内耗电量突增或大幅影响现“西电东“格局，所以电网恐缺乏动力加快配套的配电变压站建设。图6“西电东送”利润贡献大，反映在电网与其母公司净利润的差额（单位：亿元）20201010500

211212213214215216217218219220电网归母净利润 母公司归母净利母公司归母净利润占比右轴）

20%10%10%5%0%

注①电网高压输电公司是南网负“西电送的要公司作为公司务数据计入公司计入电网；②6至0年9月云南电量南西电东量%。资料来源W，东方证券研究所水电存在丰水期枯水期电力供应不稳定的问题而电解铝生产具有连续性特点若因缺电停槽设备重启的时间和金钱成本较高。如今年5月因火电存煤持续下滑，又恰逢水电丰水期推迟至月份才开启省内火电水电发电严重不及预期根据上海有色网报道电网通知5月号前压低云南电解铝厂用电负荷以上预计持续至月中旬据百川盈孚统计云南因电力供应足涉及减产产能在月已达3万吨。图7：云南交易电价（元/度：5-1月一般为丰水期，21年价较往年有所抬升0.00.50.00.50.00.50.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月216 217 218 219 220 221资料来源：昆明电力交易中心，东方证券研究所云南水电年弃水量由最高峰的500亿度下降到0亿度2年云南省电力或出现供不应求关注云南未来新增电力来源改委云南省能源局年月发布《云南省在适宜地区适度开发利用新能源规划》（简称《规划》）明确表示，根据在建电源投产时序测算，22年云南省电力需基本平衡22年云南省将出现阶段性电力缺口在电力供给偏紧的预期下云南省时隔六重启新能源项目开发年1月一次公布了昆明曲靖昭通红河文山楚雄个州市合计090万千瓦风电光伏项目清单。云南省新能源电力的建设进度将对后续产能投放和承接节奏产影响能源建设与电解铝主体建设的节奏差将“控总量的基础上进一步影响电解铝的供应弹性项目供给或不达预期输变电配套的进度和枯水期成为水电铝项目投产的制约因素一面云省部分新建电解铝项目需要配套的配电变压站建设，对于所处位置配电变电站容量并不充裕的新建项目需要电网后期配合建设否则即使项目主体建设完成也无法放量投产但这与电网的跨省送电诉求相冲突电解铝项目的建设将导致云南省内耗电量突增或大幅影响现“西东“格局所以电网恐缺乏动力加快配套的配电变压站建设另一方面云南水力发电量因丰期、枯水期分布不均，对水电一体化项目的稳定运行构成威胁。成本端：氧化铝过剩延续，产能转移降电价，电解铝盈利难以向上传递电铝工：化铝和力是要的成分项电解铝产业是一个资源能源密集型产业氧化铝和电力是电解铝最主要的成本分项据数据，生产1吨电解铝平均需要消耗约.9-2吨氧化铝、1000度电力，需要的辅料包括0.5吨预焙阳极、以及5千克冰晶石和5千克干法氟化铝等。图8：电解铝生产工艺图资料来源W，东方证券研究所氧化铝和电力是最大的成本分项以山东省电解铝为例220年氧化铝电力分别占其电解铝本为42%、5。图9：201年以来山东省电铝成本结构（元/吨）1000100010009006003000氧化铝 电力 预焙阳极 氟化铝 冰晶石 折旧与人工资料来源W，东方证券研究所铝矿-氧供应链产能扩张，化铝或进步下探氧化铝产能由于是备案制，相对于电解铝天然过剩。截至年底，根据阿拉丁数据显示，我国氧化铝总产能达万吨按《铝行业规范要求的吨铝耗化铝.92吨计算当前产能已超过我国电解“天花板50万所需要的氧化铝产能氧化铝产能开工率也因此处于较低水平、年开工率分别仅为80受开工率不断下降影响氧化铝行业毛利水平也较低根据百川盈孚数据显示年我国氧化铝行业毛利率分别为-.6（吨毛利-元/吨，电解铝同期毛利率分别为-.%5.2（吨毛利-577元吨铝土矿同期毛利分别为55.5、5.（吨毛利14元/吨可见矿端盈利始终较强具备铝土矿资源的氧化铝企业抗风险能力较强。图10：219-0211单吨解利润分配（元/吨）2192219220221H14000300020001000--1000铝土矿 氧化铝 电解铝注：按5吨铝土矿产1吨氧化铝，2吨氧化铝产1吨电解铝比例进行折资料来源：百川盈孚，东方证券研究所我国已形成海外铝土矿+沿海氧化铝厂、本地铝土矿+内陆氧化铝厂两类电解铝原材料供应链。据百川盈孚数据显示我国氧化铝产能集中在山东山西河南和广西四省截至年底四省氧铝总产能之和占比全国产能8分别为25%和2除山东铝土矿资源较为贫乏外其余三省均拥有丰富铝土矿资源山东凭借海外优质铝土矿进口优势为国内第一大氧化铝生省份。图1：207年主要省份铝矿储量（万吨：广西、南、贵州和山西铝土矿资源丰富6,0005,0004,0003,0002,0001,000

图12：各省份氧化铝产能：中在山东、山西、河南、西和贵州五省30030020020010010050- 广西河南贵州山西重庆云南湖北湖南山东

山东山西河南广西贵州云南重庆内蒙资料来源：国家统计局，东方证券研究所

资料来源：百川盈孚，东方证券研究所结构上沿海氧化铝厂毛利较高内陆山西和河南氧化铝产量大省尽管持续亏损但多为上下游体化企业或集团内部具有上下游产业产能因此较为刚性根据百川盈孚数据显示山西河南化铝平均毛利明显低于山东和广西两省并且近一年均处于亏损状态开工率也明显低于全国平水平尽管如此据统计山西河南氧化铝产能中分别仅7为独立运营主体其余氧化铝业所属集团公司或主要股东均有配套电解铝或铝土矿产能，这带动当地氧化铝业务单元抗风险能力较强，产能或较为刚性。图13：氧化铝吨毛利（/吨：山西和河南明显低于山和广西0第第周第周周第周第周第周第周第周第周第周第周第周第周第周第周第周第周第周

图14：氧化铝开工率（%山西河南明显低于山东广西10109080706050--6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2广西 河南 山东 山西来源：百川盈孚，东方证券研究所

AD:氧化铝:开工率 山东 河南 山西 广西资料来源：阿拉丁，东方证券研究所表3：山西和河南的氧化铝企业多为上下游配套产能（截至2021年6月）山西省河南省氧化铝企业产能（万吨）关联铝土矿或电解铝企业氧化铝企业产能（万吨）关联铝土矿或电解铝企业中铝山西20中国铝业中铝河南90中国铝业兆丰铝业信发集团中铝矿业90中国铝业中电投山西0中电投中铝中州中国铝业兴安化工20锦江集团开曼铝业20锦江集团信发交口20信发集团东方希望铝业(三250峡)东方希望山西信发0信发集团香江万基河南万基山西华兴中国铝业河南汇源铝业神火集团中国铝业中美铝业登封市陈楼铝土矿石道乡乐交口兴华华铝河南中美铝业金楼铝矾山西复晟00锦江集团义翔铝业55土有限公司柳林森泽柳林森泽 20柳林县森泽昌盛铝业晋中铝业柳林县森泽昌盛铝业晋中铝业0孝义田园孝义泰兴山西奥凯达港源焦化孝义华庆山西省产能合计575

上下游一体的氧化铝产能占比 93% 上下游一体的氧化铝产能占比 95.6%资料来源：百川盈孚、公开资料整理、东方证券研究所铝土矿-氧化铝供给仍在扩张2-2年国内预计新增20万吨氧化铝产能全球和中国铝土矿产量未来三年复合增速或在82.1氧化铝或持续过剩电解铝的高盈利难以向其转移根据百川盈孚数据显示-年预计新增2万吨氧化铝产能两年复合增速或达.产能主要来自西南和沿海地区，利用的是西南地区本土矿和进口矿。矿端同样供给偏松，根据惠誉5月日发布的《obleMningook》，预计22-20年全球铝土矿产量将达9、.、.亿吨三年复合增速达其中中国铝土矿产量或达62762万吨三年复合增速达2.并且尽管年初以来海运费大幅上涨但多由矿山承担铝土矿到岸价仍处低位随着铝土矿-氧化铝产能的扩张，预计氧化铝行业成本曲线有望进一步下移，氧化铝价格仍有下降空间表4：1-2年氧化铝新增产能地区公司在建产能预计投产时间山东山东鲁北海生生物有限公司（二期）1002021山东山东鲁渝博创铝业有限公司（二期）802021贵州贵州广铝氧化铝有限公司（一期二段）302021广西靖西天桂铝业有限公司（二期）1702021广西广西龙州新翔生态铝业有限公司1002021广西北海东方希望材料科技有限公司1602022重庆重庆市九龙万博新材料科技有限公司3602021-022河北河北文丰新材料有限公司2402021资料来源：百川盈孚，东方证券研究所图15：全球铝土矿产量（百吨：预计全球铝土矿产量到30年将逾5亿吨资料来源：inlsrcs，tchSos，东方证券研究所图16：海运（美元/吨：21年以来海运费持续涨价资料来源：CMru，东方证券研究所

图17：铝土矿IF价（美吨：21年以来仍处低位资料来源：CMru，东方证券研究所.3电：云具电价成优势需关注持续性我国电解铝行业综合加权平均电价近三年在0.-0.3元/度但地区间用电成本差异较大是电解铝生产成本差异的主要来源根据SMM数据生产吨电解铝平均需要消耗00度电力0.元度的电价差异带来的成本差异即达00元吨相当于沪铝现价的7.根据辽宁晚报年2月报导辽宁电解铝企业的用电价格是0.4元/千瓦时，神火股份投资者交流问答中披露其神火的电价成本低至0.1元度，可见我国电解铝区域间电力成本差异之大。图18：行业产能（横轴，万）及电费（纵轴，元/度）对比图资料来源：爱泽咨询，东方证券研究所当前云南电解铝具有电价成本优势，但需关注随着云南弃水量的快速下降对当地水电上网价的影响以及优惠电价的可持续性我国电价从发电端开始各环节成本加成影响电价最为关键的因素是上网电价即发电厂类型水电平均上网电价最低云南的工业用电因此在全国范围内也较具有优势。不仅如此，云南为支持绿色水电铝材一体化产业，给予自带产能指标的电解铝企业优惠电按《云南省发展和改革委云南省物价局云南省能源局实施优价满发推动水电铝材一体化发展专项用电方案的通知（云发改产〔28号文件显示自带产能指标的电解铝企投产后前五年实施0.25元度（上网电价0.1元/度过网费0.2元度）的含税电价，从企业投产第年起含税电价在0.25元度的基础上每年增加0.0元/度直至增加到0.元度封顶云南电解铝当前的电力成本优势显而易见即使是封顶电价也低于行业平均水平但如前所述随着高耗能产业的引进，云南弃水量已快速收缩，甚至到3年电力或存缺口，并且历史上也屡次出现部分地区电价优惠政策的取消，因此还需关注云南水电低上网电价和优惠政策的持续性。图19：0千伏电压等级大业电价（元/度：云南电价高于、青海、宁夏和贵州0.70.60.50.40.30.20.1安安海南湖南湖北浙江江苏四川内蒙甘肃辽宁陕西云南宁夏青海

图20：各发电方式平均上网价（元/度：水电电价最低.0.0.0.0.0.0.03 4 5 6 7 风电 核电 水电 燃煤 太阳能资料来源：智汇光伏，东方证券研究所 资料来源W，东方证券研究所潜在供给：再生铝发展潜力大，海外电解铝增幅有限，产能出海任重道远再铝：-3年再生产量增速约.7%现状：我国再生铝发展较快，但占原铝产量的比例与发达国家存在明显差距有色金属工业协会数据显示0年我国再生铝产量达735万吨，占全国原铝产量的19.7%，近十年复合增速约5.32-22年我国再生铝产量由万吨增长至735万吨年复合增长率达到5.3，产量逐年提升。图21：201-200年我国再铝产量及增速00123456789再生铝产量（万吨） 同比增速（右轴）

资料来源：有色金属工业协会、海关总署、东方证券研究所 尽管我国再生铝规发展较快，但与发达国家存在较大差距。再生铝产量占比方面，根据wind数据显示年中国再生铝产量仅为原铝产量的9.7而美国再生铝产量已是电解铝产量的三倍日本方面，根据杨富强等于09年在《新材料产业》上发表的《我国再生铝产业现状及发展方向》一文自世纪年代日本就开始再生铝生产具备完善的再生铝回收体系并已于24年全面停止电解铝的生产欧洲铝工业界早在世纪年代开始即对废铝的再生利用有了共识年代再生铝工业已有较大规模消费方面据观研报告网发《22年中国再生铝市场现状分析报告美国再生铝用量占全部用铝（电解铝再生铝进口70欧洲再生铝用量大概占全部用铝量的0，日本占比。图22：中国再生铝与电解铝量对比05 6 7 8 9

图23：美国再生铝与电解铝量对比05 6 7 8

中国再生铝产量（万吨） 中国电解铝产量（万吨比例

美国再生铝产量（万吨） 美国电解铝产量万吨比例资料来源W有色金属工业协会、东方证券研究所 资料来源W、东方证券研究所制约因素：原料供应有限、技术水平落后、行业格局分散尽管我国铝消费已达世界第一，但国内再生铝产业相较落后，主要原因有三：一是原料端随着我国环保政策日趋严格废铝进口量逐年下滑国内废铝成为主要的原料来源，但由于我国工业起步较晚存量铝服役时间较短当前供应有限根据顺博合金招股说书我国铝制品的平均报废周期为5年-8年，按照0年国内回收占比.2%和0年再生铝735万吨产量可推断出，我国废铝回收贡献了约597万吨产量，介于0-5年我国原铝表观消费量55-7万吨之间因此尽管当前我国铝消费量已达0万吨但因报废周期的存在短时间无法进入供链，在铝供应的占比较低。图24：210-019年我国废国内回收量及进口量对比0012345678国内废铝回收量（万吨） 进口废铝量（万吨）资料来源：有色金属工业协会、海关总署、东方证券研究所二是国内再生铝生产技术较为落后难以实现保级回收多数用于生产铸造铝合金消费领域与铝较为割裂。根据杨富强等于0年《再生期刊上发表《再生铝产业转型升级关键词一文显示国内回收的废铝大多数用于生产铸造铝合金目前每年只有不到0的废铝被用于生变形铝合金很多优质的变形铝合金废料被降级使用而在发达国家的再生铝产品结构中变形合金占比超过一半以上。三是国内再生铝行业格局分散，这也是导致行业利润水平低的另一主要原因。根据顺博合金的招股说明书国内再生铝企业0年C为.7前三名立中集团华劲集团和新格集团的市占率分别为..8.9%市场仍较为分散但在政策推动下已开始呈现企业数量减少产能规模化的趋势。203年工业和信息化部发布的《铝行业规范条件》明确提出，新建再生铝项目的产能规模在年产万吨以上现有再生铝企业的产能规模不小于年产5万吨这一规范的提出动了我国废铝回收行业格局的明显优化根据中国有色金属工业协会再生金属分会统计我国再铝企业已经由20年的200家左右下降到目前约2家但是产能规模由25万a增长到20万a，行业集中度较年已有显著提升。趋势：废铝供应提速，变形产品占比提升，再生铝行业将迎快速发展未来三年国内废铝供应量增速较高年复合增速约5前所述我国年废铝供应约处在-5年消费量的水平5-7年的表观消费量分别为7和22万吨或将在未来三年报废，这意味着未来三年废铝供应量增速较大年或贡献约0万吨废铝增量国外废铝进口方面分国外废铝资源寻找到新的进口方式即先加工成再生合金锭再进入国内也能够作为国内再生原料的有力补充。图25：中国精炼铝消费量（吨）2019年国内废2019年国内废收量600万吨350030002500200015001000502204205206207208209210211212213214215216217218219220资料来源WStista、东方证券研究所

图26：未锻轧的铝合金进口大增（吨：部分国外废铝资以该形式进口到国内0000000-6 7 9 0 资料来源W、东方证券研究所再生铝产品向高端市场发展对原铝的替代性逐渐加强据顺博合金照顾说明书先进高效细化的预处理技术是实现废铝料保级利用再生铝产品高端化的基本前提近年来国内主要的生铝企业更加注重机械化自动化的预处理工艺应用了破碎筛分风选磁选涡电流分选一系列预处理技术废料预处理效率大为提升材料质量提高如河南艾浦生再生新材料有限公铝合金扁锭（1万ta）和铝合金棒(0万a项目，将废旧变形铝合金与电解铝混合使用生产铝合金扁锭和圆棒，实现了废铝的保级利用。铝加工企业开始提高废铝替代原铝的比例，如209年铝生产重熔铝棒产量超过00万吨，河南铝加工企业废铝使用量增长超过25。图27：再生铝原料的生成与用流程资料来源：全国有色金属标准化技术委员会，东方证券研究所国内再生铝与原铝产量之比或在3年达9.70年达2.0%在铝供应链的地位显著提升随着国内回收旧废铝量不断增长再生铝行业的规范化和规模化我国再生铝行业将迎来快速发展期据安泰科预计，再生铝到年产量将突破00吨，相较0年增加逾25万吨。至20年将达到700万吨年复合增长率为.2而国内原铝由于产“天花板的存在年原铝产能或至多达500万吨参年%的开工率国内原铝在年产量或在050万吨若0年再生铝产量达上述的700万吨则届时再生铝相对于原铝产量将由年的9.7上升至逾.7%和2.0，再生铝在国内铝市场地位将显著提升。海电解：本开支于上期，但量增限20年除中国以外的其他国家原铝产量为800万吨占全球原铝产量43，R10约73根据海外主要电解铝企业产量指引21年海外十大电解铝企业增产128-68万吨1年除国以外其他国家电解铝产量或达292-2964万吨，同比加4.%-%。图28：0年各国电解铝产占比 图29：0年海外主要电解企业产量占比14%6%14%6%4%6%2%57%2%2%5%2%9%

14%

11%8%1%

8%7% 3%4%中国 美国 加拿大 澳大利亚巴林 冰岛 挪威 俄罗斯阿联酋 印度 其他资料来源：A、东方证券研究所

6%俄铝 力拓 美铝挪威海德鲁 Anmaran CylmHao 韦丹塔 S阿联酋环球铝业 其他资料来源W、产业信息网、东方证券研究所表5：海外主要电解铝企业1921E年产量情况海外电解铝企业2092020202E 扩产计划俄铝海外电解铝企业2092020202E 扩产计划俄铝10Tt铝厂计划于21年启动，第一阶0.50 段产能3万吨，全部投产后年产能75力拓7万吨-écancor铝冶炼厂在19年7月签订美铝94-0了六年的新劳动合同并于220年三季度完成.5万吨年闲置产能的重启工作挪威海德鲁204 0年1月海德鲁重启了位于挪威西部5554minim5554minminco23韦丹塔9097-SoulTwh冶炼厂扩建项目一期已阿联酋环球铝业202502.50营年产能将达3万吨三条产线均扩建完成后，预计将增加产能约78万吨。其他27752752合计0076-4数据来源：彭博、公司公告、东方证券研究所图30：海外主要电解铝企业1年资本开支将大幅增长（左轴，百万美元）1,0001,0008000600040002000-

俄铝 美铝挪威海德鲁 AnmaranCylm Hao力拓 韦丹塔E铝价（右轴，美元/

250023002100190017001500资料来源：彭博、公司公告，东方证券研究所受铝市回暖海外铝企21年资本开支大幅上行但产量整体增幅有限观察海外主要电铝企业资本开支和铝价变动趋势可以发现铝价在200美元/以上时会促使海外电解铝企业扩大资本开支。但即使在2017208年铝价上行时期，海外主要电解铝企业同样扩大资本开支，但带来的产能增量有限如下图所示供给周期约滞后资本开支周期2-3年1618年资本开上行周期带动或体现在19-1年产量幅上如上文所述1年海电解铝产量或哎2924294吨则19-21年产量年增速在2.，年均增产79万吨，难以形较大的供给冲击。2010年资开支低点2012年资开支高点图31：海外电解铝产量资本2010年资开支低点2012年资开支高点2750250022502000海外电解铝产量（左轴，万吨） 同比增幅（右轴

9%6%3%0%-3%-6%-9%-1%资料来源W，东方证券研究所国铝企外张：未来-2年能海外移难量目前我国铝企的海外布局主要集中在几内亚和印尼，印尼由于工业基础更加完善，或成为国内铝企海外扩张的首选我国铝“走出去以开发铝土矿资源为主氧化铝产能海外建设近年增多电解铝产能尚未有海外产能在印尼由于205“禁矿产品以氧化铝为主更有利于铝企业向产业链后端延伸而在几内亚尽管我国铝企更为活跃但产品以铝土矿为主由于几内亚府明确要求凡是在几内亚开采铝土矿年开采量超过150万吨的外资矿企必须承在几内投资建设氧化铝厂，未来几年几内亚氧化铝产能将随之增加。表6：我国铝企在几内亚和印尼布局的主要项目时间项目名称产品中资企业05年9月首批装船几内亚“赢联盟”项目铝土矿山东魏桥创业集团08年5月公告 几内亚offa铝土矿项目铝土矿中国铝业08年1月签约 几内亚博凯地区铝土矿项目 铝土矿 中国河南国际合作集团、辽宁忠旺集团08年1月获采矿权几内亚博凯地区a省铝土矿项目铝土矿 中国淄博润迪铝业08年2月公告氧化铝项目氧化铝众和09年4月签约20万吨氧化铝的项目氧化铝杭州锦江集团03年签约 nwnn铝土矿-氧化铝一氧化铝 中国宏体化项目07年投资 印尼宾坦南山工业园氧化铝项目 氧化铝 南山铝业00年签订设计合同印尼华青铝业铝电一体化项目 电解铝 华峰集团、青山实业数据来源：公开资料整理、公司公告、东方证券研究所电解铝方面我国铝企尚未在海外新建产能华青铝业或成为我国首个电解“走出去企业铝早在08年就在沙特马来亚尝试但在与合作方签订框架协议后并无下文华峰集团和青实业合资的华青铝业将在印尼的青山工业园区建设10万/年电解铝(50kA)配套及0万吨/年预焙阳极项目，贵阳铝镁院在20年12月与其签订了项目设计合同，考虑到该项目的股东背景以及所处的青山工业园区工业基础较好该项目未来建成可能性较大或成为我国首个海外布局电解铝项目。海外电解铝单吨投资大项目建设一般需要至少两年我国电解铝海外扩张短期内难有明显增量。海外新建电解铝大多需要自备电厂建设单吨投资额较大如下表所示根据中国铝业与合作伙签订的框架协议，其在沙特、马来西亚计划建设的电解铝厂单吨投资均逾2万元/吨，印本地电解铝产能改造升级单吨投资额也超过2万元/吨。相较而，我国近期在云南新建的电解铝产能单吨投资不到1万元/吨，可海外投资密度之大，在成本上吸引力不足。而电解铝建设周期一般为2年海外由于人力资源交通运输不及国内发达耗时或更长因此未来两年电解铝海外扩或难有成效。表7：云南电解铝和海外电解铝单吨投资额对比公告或进展时间 项目名称 产能 投资额 单吨投资（元/吨）208年公告，后续无跟进信中国铝业在沙特合资建设208年公告，后续无跟进信铝厂及自备电厂 00万吨 5亿美元 50020年公告，后续无跟进信息 中铝与马来西亚G合建电解铝厂 7万吨 1亿美元 21221年公告 印尼国家铝业公司电解铝厂升级改造项目7升级到0万吨

1亿美元 220年公告 印尼华青铝业铝电一体化项目 00万吨 尚在设计中28年建设220年5月投产云南文山铝业50万吨绿色材一体化项目50万吨4亿元26年建设，一期于8年7月投产70万吨年水电铝项目（一）5万吨0亿元57128年7月建设29年12月投产云南神火绿色水电铝材一体化项目0万吨54亿元000注：美元人民币汇率按7折算；资料来源：公司公告、公开资料整理、东方证券研究所需求端：21年我国、海外原铝消费量或分别增5、8%国内地产基建和车市场1年显著暖，1铝消费量或增%根据百川盈孚数据显示2年我国精炼铝实际消费量约为386万吨同比增长5.7十年复合增速9.4根据彭博和tatista据显示我国铝消费结构中建筑用铝占比较重占比达33%次是交通运输和电力行业分别占比25%和1%而全球消费中建筑领域占比仅为25交通运输和电力用铝分别占比23%和1%。图32：我国精炼铝消费量和比增速450036002700180090-

210211212213214215216217218219220精炼铝消费量（左轴，万吨） 同比增幅（右轴）

3%2%2%1%1%5%0%-5%资料来源：Stista，百川盈孚、东方证券研究所图33：0年我国铝消费结构7%7%7%7%33%25%16%9%

图34：0年全球铝消费结构6%6%9%25%8%12%23%11%建筑6%6%9%25%8%12%23%11%交通运输业 包装 耐用消费品资料来源：彭博、东方证券研究所

建筑 电力 机械与设备交通 包装 铝箔资料来源：Stista、东方证券研究所21年建筑用铝预计明显增加截至21年6月我国房屋新开面积和竣工面积累计同比增幅分别为3.8%7.9基建固定资产投资累计同比增幅为7.15%较年同期分别增加11.46.2和2PC，预计我国全年建筑用铝需求量将明显增加。图35：我国房屋新开工和竣面积（左轴，万平方米）累计同比（右，%）

图36：我国基建固定资产投累计同比350

0 2500 15--2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6竣工面积累计值 新开工面积累计值新开工累计同比 竣工累计同比资料来源W、东方证券研究所

-5215-02215-07215-12215-02215-07215-12216-05216-10217-03217-08218-01218-06218-11219-04219-09220-02220-07220-12221-05汽车产量增速由负转正新能源汽车产量大幅增加交通用铝消费量增长可期截至21年月我国汽车和新能源汽车产量累计同比增幅分别为26.4%20较去年同期提升4343PC根据俄铝公司披露，09年欧洲单辆纯电动和混合电动车相较于传统汽车的铝用量将分别提升1487、188.4千克，未来随着电动车透率不断提升，铝在交运领域的用量在中长期将显著提升。图37：我国汽车和新能源汽产量（左轴，万辆）及累计比（右轴，%）

图38：欧洲019年各乘用单量铝用量（千克）0

3613211723613211720--2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6汽车产量累计值 新能源汽车产量累计值汽车累计同比 新能源汽车累计同比资料来源W、东方证券研究所

内燃机 纯电动 混合动力资料来源：俄铝、东方证券研究所.1海外全球济修复振，铝需求升至前水平全球经济修复共振预计海外铝消费较2年有明显提升6主要经济体PI高位运行其中美国欧元区、日本制造业PI分别为606、3.4和2.4，续位于高景气区间。图39：海外主要经济体制造逐渐修复，PI基本恢复至疫情前706050402217-01217-03217-05217-07217-09217-11218-01218-03218-05218-07218-09218-11219-01219-03219-05219-07219-09219-11220-01220-03220-05220-07220-09220-11221-01221-03221-05美国:供应管理协会(IS):制造业PI 日本:制造业PI 欧元区:制造业PI资料来源W、东方证券研究所根据俄铝公司预测2年我国电解铝消费量增速或达5即电解铝需求量或达390万吨约有59万吨供应缺口海外2年全球原铝消费量或增79达2800万吨但仍略低于疫情前85万吨的水平，即全球原铝消费量1年或达68万吨。表8：19-1E我国和海外原消费量原铝消费量（万吨）2092020202E中国358137863980海外285025902800全球643163766780数据来源：百川盈孚、俄铝、东方证券研究所投资建议：未来两年电解铝需格局向好，块有望迎来重估机会21年全球电解铝或小幅过剩，而国内电解铝或小幅短缺，看好国内电解铝全年盈利水平。如前所述21年我国电解铝产量或达920万吨原铝消费量增速或5%即电解铝需求量或达38万吨，约有60万吨供应缺口。海外方面，铝消费量约2800万吨，根据前述海外电解铝产量分析，其21产量或达2924-964万吨较020年过剩有所收窄达14-64万吨总体来看全球铝市或小幅过剩64-104万吨。表9：19-1E我国和海外原供需平衡表单位：万吨201920202021E中国原铝产量357337243920原铝消费量358137863980过剩（短缺）-8-62-60海外原铝产量280027962924-964原铝消费量285025902800过剩（短缺全球原铝产量-5063732066520124-146884原铝消费量643163766780过剩（短缺）-5814464-104数据来源：百川盈孚、俄铝、彭博W、东方证券研究所长期来看，发展再生铝和海外布局电解铝产能是我国电解铝企业未来的主要出路，但短期内尚难构成明显供给冲击国内发再生铝具有必然性但在保级产能的规模和占比明显提升之前再铝和原铝的需求市场仍较为割裂海外扩张方面在产“天花板的限制下我国电解铝或在需求增长和高盈利刺激下寻求海外产能扩张机会但目前电解铝尚处于紧平衡状态国内企业暂具备充足动力去海外建厂，海外可选择的地区工业基础也暂不具备条件。综上所述我们认为未来两年电解铝供给或维持低增速国内电解铝盈利持续或超以往板块有望迎来重估机会建议关注已布局水电铝的云铝股（000未评级神火股（00033评级）、中国铝业（60600，未评级），全产业链发展并向高端领域进军的南山铝业（60219，未评级），及再生铝产能扩张的明泰铝业（017，未评级）。风险提示政策出台进度及方式不达预期。若电解铝产能“天花板”或铝行业“碳达峰”、“碳中和”政策出台度和方式不达预期，则存在铝板块表现不及预期的风险。国内及海外新冠疫情反复的风险若国内及海外新冠疫情复则存在铝土矿供给不及预期矿大幅上涨而铝价涨幅不及预期的风险。电价变动超预期的风险若内主要电解铝省份电价上调超预期则存在电解铝盈利不及预期的险。而在移动应用类的教育APP方面，移动化程度进一步深化，移动教育产品类型愈加丰富多样。“多样智能设备的快速普及与移动互联网的发展升级为在线教育创造了更多的机会，移动端与PC端等形成互补，使得教育产品形态不断趋向综合，更便捷的社交分享使用户粘性加强，利用移动化、自主化、碎片化时间进行教学更具可能性，”有人说道。同时随着移动教育渗透率的不断提高，线上线下教育深度融合，移动端教育产品日益成为厂商标配，在线教育的移动化程度也随之进一步深化发展，移动教育产品市场逐渐成为新玩家快速入门的机会。我国保健品市场规模总体呈逐年增长态势，保持较高增速。2019年我国保健品市场规模为2227亿元，同比增长18.5%。我国消费者较推崇的养生保健的方式主要为食补、膳食补充剂、和运动健身。作为我国健康产业的主要发展方向，营养保健品行业即受到严格的监管同时也受到政策的大力支持，从事营养保健品行业的企业近年来发展也具有一定的优势。现代型保健品（维生素和膳食补充剂+体重管理+运动营养）市场占保健品总市场的份额为65%。从细分品类的角度看，维生素和膳食补充是现代型保健品中的主力品类，在现代型保健品市场占据90%。而体重管理和运动营养则是新兴的品类，绝对规模仍然较小但是增长的速度相对较快。近年来，精准医疗概念在医疗领域备受资本青睐，越来越多资本、企业进入该领域进行发展。在市场层面，整个精准医疗市场规模正在以不断提升的速度逐年扩大；在技术、学术层面，精准医疗也正走在从单基因的个别热点检测向多基因、全基因范围的平台检测的路上。精准医疗的产业链条包括上游仪器设备、耗材、药物合成材料以及试剂等，中游检测服务商以及下游应用领域，目前不同环节的发展时间、技术成熟、壁垒高低等缘故成熟度略有不同，因此也呈现出不同的投资机会。而在移动应用类的教育APP方面，移动化程度进一步深化，移动教育产品类型愈加丰富多样。“多样智能设备的快速普及与移动互联网的发展升级为在线教育创造了更多的机会，移动端与PC端等形成互补，使得教育产品形态不断趋向综合，更便捷的社交分享使用户粘性加强，利用移动化、自主化、碎片化时间进行教学更具可能性，”有人说道。同时随着移动教育渗透率的不断提高，线上线下教育深度融合，移动端教育产品日益成为厂商标配，在线教育的移动化程度也随之进一步深化发展，移动教育产品市场逐渐成为新玩家快速入门的机会。我国保健品市场规模总体呈逐年增长态势，保持较高增速。2019年我国保健品市场规模为2227亿元，同比增长18.5%。我国消费者较推崇的养生保健的方式主要为食补、膳食补充剂、和运动健身。作为我国健康产业的主要发展方向，营养保健品行业即受到严格的监管同时也受到政策的大力支持，从事营养保健品行业的企业近年来发展也具有一定的优势。现代型保健品（维生素和膳食补充剂+体重管理+运动营养）市场占保健品总市场的份额为65%。从细分品类的角度看，维生素和膳食补充是现代型保健品中的主力品类，在现代型保健品市场占据90%。而体重管理和运动营养则是新兴的品类，绝对规模仍然较小但是增长的速度相对较快。近年来，精准医疗概念在医疗领域备受资本青睐，越来越多资本、企业进入该领域进行发展。在市场层面，整个精准医疗市场规模正在以不断提升的速度逐年扩大；在技术、学术层面，精准医疗也正走在从单基因的个别热点检测向多基因、全基因范围的平台检测的路上。精准医疗的产业链条包括上游仪器设备、耗材、药物合成材料以及试剂等，中游检测服务商以及下游应用领域，目前不同环节的发展时间、技术成熟、壁垒高低等缘故成熟度略有不同，因此也呈现出不同的投资机会。对于直播电商产业链，“场”指平台。如果说直播接下来成为电商的标配，那么所有的流量平台，理论上都有机会切入直播电商。从目前切入的类型看，有三大类平台：电商平台（淘宝、拼多多、京东等）、内容社交平台（抖音、快手、微博等）、种草类平台（小红书、B站）。总体来看，目前淘宝直播、快手和抖音在直播电商中发力较早且出台各类扶持政策助力直播电商生态的构建，其他平台也纷纷发力，包括微信等均已上线自己的直播板块。长远来看，电商和内容之间的边界将逐渐模糊，直播电商将成为电商平台、内容社交平台以及种草类平台的标配，利好直播电商的全面发展。在燃料电池环节，国外的核心技术，比如质子交换膜的生产工艺，是不会直接给国内企业的，因此这一环节最可能的方案是低端车型使用自主研发的性能有待提升的燃料电池系统，而高端车型则直接购买国外性能领先的燃料电池系统。在国内补贴与其他相关政策以及市场的驱动下，国内技术突破之后，国产化燃料电池系统将迎来更大需求，但这应该是10年-20年的技术积累之后的场景了。另一方面，支持良性竞争的政策环境和商业环境不够完善。卫计委在２０１５年初发布了“肿瘤高通量测序试点”名单，这体现了良性竞争的开放政策。但为了支持行业发展，政策的步子还可以迈得更大一些，进一步营造公平竞争的政策环境，在政策的引导下，建立市场竞争的技术标准。在达到标准的前提下，以市场规则引导市场行为。直播电商行业潜在进入者可能是一个新办的企业，也可能是一个采用多角化经营战略的原从事其它行业的企业，潜在进入者会带来新的生产能力，并要求取得一定的市场份额。潜在进入者对本行业的威胁取决于本行业的进入壁垒以及进入新行业后原有企业反应的强烈程度。直播电商行业潜在进入者是影响行业竞争强度和盈利性的又一要素。主要表现为三方面直接影响：一是直播电商行业会因潜在进入者的实际进入而增加行业有效资本量；二是直播电商行业会因潜在进入者的实际进入而对下游市场需求量进行争夺和分流；区别于传统的单一分析方式，诊断公司将采用多个“omics”技术，包括基因组学、蛋白组学、代谢组学、转录组学、脂类组学、免疫组学等，将其与附加的数据相结合，“omics”技术通过分析多种组学数据和医疗大数据，建立可以用于临床辅助诊疗、预测等多种数据分析智能应用，使医生可以方便高效地投入到临床科研工作，更好的推进肿瘤癌症等重大疾慢性病的诊疗和防控。市场需求分析：我国的直播电商行业产品及服务结构调整问题不仅仅是对产品进行调整，还是对直播电商企业分布结构、区域分布结构进行调整。未来一段时间内，行业整合、区域分布结构的调整、企业结构的调整都将是行业结构调整的一个重要内容。随着国家鼓励和规范直播电商行业发展的政策相继出台，行业正逐步规范，全社会消费意识的不断提高，众多机构和社会资本不断进入直播电商领域，有力的促进了该行业市场的快速发展，直播电商行业发展前景广阔。四是，有效促进农业农村发展。发展生物燃料乙醇，使粮食由农作物向经济作物转化，提高农产品深加工水平，有利于缓解“卖粮难”、“谷贱伤农”问题，稳定农业生产，增加蛋白饲料供应，进一步夯实粮食主产区地位，并推动农作物秸秆高值利用和高端转化，实现“农头工尾”，为农民开辟新的增收渠道，带动农业增效和农村经济繁荣。通过对医疗器械行业发展趋势分析，随着人民生活水平的显著提高以及城市人口老龄化趋势的不断加剧，近年来我国医疗市场需求保持持续增长的趋势。同时，伴随着消化道、呼吸道等慢性疾病以及癌症的高发，居民医疗服务需求显著提升。上述变化导致近年来我国社会医疗卫生支出、居民到医疗卫生机构平均就诊次数不断增加，推动了行业规模的快速增长。随着我国经济实力的增强以及医疗器械产业发展逐渐受到重视，政府的政策支持促进了我国医疗器械产业自主研发水平的提高，同时也培育了一批具有自主知识产权及核心竞争力的优秀民族企业。产业集聚效应进一步加强。目前，以园区和龙头企业为依托合理推动形成的产业集聚，已经成为我国机器人产业发展的一项重要特征，产业集聚为行业的规范发展和企业的生存竞争提供了良好环境。国内各地政府一直在围绕本体制造、系统集成、零部件生产等机器人产业链核心环节，主导建设各具特色、优势互补的机器人产业园区与特色小镇，2019年这一进程将进一步加快，产业集聚现象也会愈发明显。随着技术手段的进步，基因检测在我国的发展越来越快速。据前瞻产业研究院发布的《中国基因检测行业战略规划和企业战略咨询报告》统计数据显示，2015年中国基因检测行业市场规模首次突破百亿元，同比增长52.2%。截止至2017年中国基因检测行业市场规模增长至158亿元，同比增长23.4%。初步预计2018年中国基因检测行业市场规模将突破200亿元，达到207亿元，同比增长31%。预测2019年中国基因检测行业市场规模将达265亿元左右。并预测在2023年中国基因检测行业市场规模将达到了738亿元，2019-2023年均复合增长率约为29.18%。智能机器人还没有到来的主要问题是软件和硬件方面都缺乏标准。机器人技术刚刚兴起，大部分零件都必须定制，每个机器人专家必须从头开始创建自己的例程来访问机器人设备，每个人都在创建不同的本地化和绘图软件，每个人都在创建自己的对象识别系统，每个人都在创造一个不同的例程。然而，构建这些系统中的单个系统本身就是一项艰巨的任务。因此，一个致力于构建可以导航、识别物体，可以抓住物体的完整机器人系统的团队，必须创建所有这些部件。硬件和软件都缺乏全球机器人标准，更不用说运用人工智能或机器学习技术。提前布局乃至出台试点的步伐越来越快，这也会倒逼手机制造商早点为自己的未来市场进行谋划，为了配合运营商的5G试点，也需要前期出现一批产品来迎合市场和运营商的测试。这也从一个侧面加快了5G的布局速度。尤其是当几个主要市场都在抢占5G的桥头堡的时候，这种率先布局的力度也会在暗中较劲，进而推动5G的提前到来。一是，有效优化能源结构。随着国民经济平稳较快发展，城乡居民消费结构升级，能源消费长期保持增长趋势，资源约束矛盾日益突出。生物燃料乙醇是可再生液体燃料和绿色、优质汽油组分。推广使用车用乙醇汽油，符合我国建设清洁低碳、安全高效的现代能源体系的要求，不但可以提高交通运输业液体燃料的非化石能源比重，推进绿色低碳发展，而且可以替代部分石油，升级油品质量，提高能源自给能力和安全水平。根据统计，试点以来，我国生产和消费的生物燃料乙醇相当于减少国内原油进口5,000多万吨。同时，累计推广车用乙醇汽油2亿多吨，车用乙醇汽油消费量已占同期全国汽油消费总量的五分之一左右，一定程度上促进了国内能源结构的优化。数字货币是一种不受管制的、数字化的货币，通常由开发者发行和管理，被特定虚拟社区的成员所接受和使用。欧洲银行业管理局将虚拟货币定义为：价值的数字化表示，不由央行或当局发行，也不与法币挂钩，但由于被公众所接受，所以可作为支付手段，也可以电子形式转移、存储或交易。数字货币行业是指从事数字货币相关性质的生产、服务的单位或个体的组织结构体系的总称。深刻认知数字货币行业定义，对预测并引导数字货币行业前景，指导行业投资方向至关重要。数字货币的使用场景愈加丰富，使其用户接受度不断增长。目前，数字货币的使用已经覆盖至购物消费、工资支付、交通出行、旅游外出、外卖结算和学费支付等各类场景，不断拓展的落地场景也带来了更加广泛的消费人群。总体而言，虽然就总人口而言，数字货币的使用人群仍占小部分，但是其使用人数在不断增长，目前全球范围内已有10个国家的使用率超过10%。随着全球机器人产业的爆发和精准医疗概念的兴起，医疗机器人越来越受到关注。与一般的服务机器人不同，医疗机器人能够在狭小的空间中进行高精度、高强度、长时间的医疗服务，临床适应性强，可有效降低手术难度和术后损耗，极具市场竞争力。有业内人士预言，医疗器械发展的最终方向一定是智能化，而医疗机器人则是医疗器械智能化前进的最终方向。据数据预测，2020年全球医疗器械市场将达到5140亿美元，其中医疗机器人占医疗器械市场的比重将越来越大。预计未来5年，医疗机器人的年复合增长率能稳定在15.4%，至2020年，全球医疗机器人规模有望达到114亿美金。智慧医疗的核心价值是基于数据共享、协同，在信息化建设基础上，我国医疗机构积累了丰富的电子病历数据，涵盖医疗健康全生命周期，为区域协同医疗、互联网医疗、远程医疗等应用的信息共享奠定了基础。同时，互联网+医疗的新服务模式积累了大量真实世界数据，为未来更精准的医疗服务资源配置、医疗服务供给等智慧医疗服务带来巨大机遇。智慧医疗，简单的来说，就是用物联网技术，打造一个存储用户健康档案的医疗信息平台，实现患者与医务人员、医疗机构、医疗设备之间的互动。最终的状态是全面的实时化、智能化、自动化的动态服务。智慧医疗利用先进的互联网技术和物联网技术等，将与医疗卫生服务相关的人员、信息、设备、资源连接起来并实现良性互动，以保证人们及时获得预防性和治疗性的医疗服务。以下对智慧医疗行业发展现状分析。智慧医疗是围绕医疗服务，以(移动)互联网、云计算、物联网、大数据等技术集成创新为驱动，以产业变革与协同为载体，如医疗机构自我变革、信息技术产业转型，金融保险深入服务，药品、材料供应链服务变革供应模式，健康相关产业，医疗装备(含便携可穿戴设备)等产业聚合，共同推动发展。现阶段，随着人们癌症等疾病患病率的提升及生物医药技术的不断发展，精准医疗已成为国家战略性新兴产业的组成部分。2016年3月，科技部发布“精准医疗研究”重点研究专项指南，提出实施精准医疗研究，以临床应用为导向，使精准医疗成为经济社会发展的新增长点。数据显示，2019年全球精准医疗市场规模915亿美元。2016-2019年全球行业发展增速在15%左右，推算，2020年全球精准医疗市场规模将突破1000亿美元。以用户为中心的数字和移动解决方案需要从患者的需求出发，重视用户界面（UI）和用户体验（UX）的设计。移动医疗运营非常困难，这个难度在于能不能吸引足够的用户，并且是有黏性的用户。有些创业项目瞄准了健康管理、糖尿病管理和医患沟通等市场空间大又热门的领域，尽管在产品形态和功能有一定创新，但核心的产品功能高度同质化，缺少线下服务O2O的闭环能力，在解决医患之间粘性方面有待加强。目前，为了支持燃料电池汽车发展，各国积极建设氢能源燃料电池汽车配套设施。根据规划，到2020年，到2030年将建成1000座加氢站，日本在2020年前建成160个加氢站，韩国计划到2020年建成80座加氢站，德国到2020年也预计达到100座加氢站的规模。世界上几个建设加氢站的大国都以2020年100座加氢站为目标。这距离我国2020年100座加氢站的目标还有很大距离，同时也表明，未来两年内加氢站建设进度会急剧增加，相关方面需求巨大，也是机会点。此外，4月22日，工信部信息通信发展司司长闻库表示，中国5G处于全球领先水平。按照规划，预计2019年元旦前进行首批5G芯片的流片，并在春节前后完成。2019年上半年，开展商用基站建设，下半年生产出首批5G手机。在全球产业链的共同推动下，5G商用时间点不断被提前。根据规划，我国将于2018年进行试验网测试，最早在2019年下半年，部分城市便能用上5G网络，预计在2020年开始规模化商用。以上便是5G手机发展前景的所有分析了。?伴随着因特网产业的技术进步网游企业借助微端化、跨平台、网络化等渠道拓展了网游玩家获取的渠道和范围极大地促进了游戏玩家的数量和市场规模与此同时大量新的开发工具和技术的出现降低了游戏的开发成本提高了游戏的开发效率扩大了游戏边界同时加速了游戏的传播速度（4）产业鼓励政策大力支持行业发展?随着国家大力发展文化创意产业，网络游戏行业在国内市场发展将获得更多的政策性支持和更多的资源投入，这将为网络游戏市场发展奠定基础。文化部发布的《文化部“十三五”时期文化产业发展规划》提出，培育一批具有较强品牌影响力和国际竞争力的骨干游戏企业，大力推进游戏产业结构升级，推动网络游戏、电子游戏等游戏门类协调发展，预计到2020年，游戏业市场规模达到3,000亿元左右。网络游戏出版作为文化创意产业的重要组成部分，将在企业布局、资金支持、配套建设、政策扶持等多方面得到更多的组织保障和政策支持，整个行业将持续健康繁荣发展。教育管理者大多身在深宫，不能完全深入市场，深入学校，深入家长之中，深入学生之中，所以他们得到的数据和信息有限，做出的决定也必然落后，甚至不符合现状，经常出现“一刀切”的执行方案，昨天还正常，今天就关门，这样的处理方法什么问题都不能解决，还依然有众多家长学生得不到良好的教育，或者失去了教育的权利。问题始终存在，关键在于处理解决问题的思路，要站在广大群众的一边，想着如何为他们排忧解难，真切地了解他们的需求，努力帮他们实现期望，而不是头疼医脚，拍脑袋随意做决定。保健品由众多原料加工而成，品类众多。以美国保健品主要品牌之一GNC为例，据官网统计，其旗下有产品超过1500种，类别繁多。保健品原料商较多，以国内保健品品牌汤臣倍健为例，其官网显示产品原料来自世界23个不同国家。原材料成本整体占比不高，这是由于