中国钢铁行业发展现状分析及钢材市场形势展望

中国钢铁行业发展现状分析及钢材市场形势展望

一、基本面分析：11月需求收缩快于供给、价格失速下行，12月供需格局趋弱

（一）供给：预计11月粗钢日均产量维持高位，12月秋冬季错峰生产落地或促粗钢日均环比趋降

2018年10月份生铁、粗钢日均产量创历史同期新高，环比略有回落：受益主要钢材品种毛利仍处高位，钢厂生产热情高涨，10月生铁和粗钢日均产量分别达219万吨/天和266万吨/天，环比分别降1%和降1%，同比分别增13%和14%。根据我们的测算，10月炼铁和炼钢产能利用率分别为90%和94%，仅次于2018年9月。2013-2018年粗钢月度日均产量（单位：万吨/天）

2018年10月炼铁、炼钢产能利用率略回落

从环比数据来观测，2018年10月高炉开工率、铁矿石疏港量环比9月提升：10月月周均高炉开工率达68%、环比9月持平，10月铁矿石日均疏港量达295万吨/天，环比增3%；这与前述的生铁和粗钢日均产量环比增长并不吻合，我们猜想或与10月工作日减少相关。2016年至今铁矿石日均疏港量与生铁日均产量之间相关性高

2018年11月开始高炉开工率、铁矿石日均疏港量震荡下行

粗钢供给展望：根据周度数据跟踪，11月高炉开工率和铁矿石日均疏港量明显回落、但降幅明显弱于2017年同期，据此我们判断11月粗钢产量仍将维持高位。进入12月，环保压力凸显，重点区域钢铁、焦化等行业或正式进入秋冬季错峰生产状态，环保压力再度趋严促钢铁在产产能趋减，我们判断：12月粗钢日均产量环比趋减；而下降的幅度仍需结合空气质量、各城市对钢铁行业的错峰生产安排进行具体分析。

（二）需求：淡季季节性及趋势性下行，价格相对高位致冬储需求延后

2018年1-10月房地产开发投资累计同比增速环比下降0.2PCT至9.7%，房屋新开工面积、施工面积累计同比增速环比分别下降0.1PCT、上升0.4PCT至16.30%和4.3%，从先行指标来看，购置土地面积、房地产开发融资、销售面积累计同比增速环比分别下降0.4PCT、下降0.1PCT和下降0.7PCT至15.3%、7.7%和2.2%。我们认为：地产系数据初现转向，销售延续放缓趋势，“抢预售”可能正面临降温。后期，新开工、置地面积增速中枢下移，但考虑到当前新开工向钢需传导阻滞，后续需求相对新开工的修复将带来一定的钢需支撑，从而使得地产钢需处于一个相对稳健而非大幅下滑的通道。

2018年1-9月还原至原口径的基础设施建设投资累计同比增速环比上升0.5PCT至1.7%，累计财政支出占全年预算比例为83.55%，环比增5.7PCT、同比降0.1PCT。我们认为：基建初步迈出底部区间，未来中期视角内地产钢需与基建钢需权重可能将出现重配。我们认为后续基建投资将逐渐为长材钢需提供增量，主要是考虑到前期加快项目审批、推动专项债发行及基建补短板等一系列措施将逐渐在基建投资上得到体现，并且在明年地产投资、消费及出口面临压力的条件下，政府购买需要扮演逆周期调节的作用。因此，在偏中期的视角下，我们认为地产钢需与基建钢需权重可能将出现重配。

我们通过构建如下指标来衡量主要钢材品种的月度消耗量=主要钢材品种月度产量-主要钢材品种社会库存和钢厂库存的变化量（当月-上月）；由此可知，10月主要钢材品种消耗量略有回落，表现为产量处于高位的同时、社会和钢厂库存合计逐步累积。通过Mysteel提供的主要钢材品种产量、社会库存和钢厂库存数据，我们可计算得到9月主要钢材品种消耗量为151.22万吨/天，环比降1%、同比增9%。2017-2018年主要钢材品种分月度消耗量测算

2018年11月主流贸易商建筑钢材日均成交量达16万吨/天，环比降20%

11月步入传统钢材消费淡季，主流贸易商建筑钢材成交量达16万吨/天，环比降20%。12月南方工地仍处开工旺季，北方将随着天气变冷而逐步停工，需求季节性下滑，叠加前期需求透支、需求趋势性下滑幅度加快。我们判断：12月需求季节性和趋势性下行，边际持续恶化。

（三）供需与库存：需求扩张快于供给促库存持续去化，预计12月库存趋于累积

某种意义上，库存是高频数据中供需关系的微观反应，其逻辑在于：当供给总量超过需求总量时，则钢材供应链趋于阻滞，导致库存积压；而当需求总量强于供给总量时，则钢材供应链趋于疏通，导致库存去化。因此我们可以观测库存的变化来推测钢铁产业链的供需力量的相对变化。

（1）社会库存：截至2018年11月30日，主要钢材品种社会库存合计达824万吨，较10月底累计减少158万吨、下降16%；同比增27万吨、上升3%。（2）钢厂库存：截至2018年11月30日，主要钢材品种钢厂库存合计达482万吨，较10月底累计增加66万吨、上升16%；同比增加96万吨、上升25%。2013年至今周度社会库存变化（单位：万吨）

2015年至今周度钢厂库存变化（单位：万吨）

（3）综合社会库存和钢厂库存：2018年11月30日，社会库存和钢厂库存合计达到1305万吨，较10月底累计下滑43万吨、下降3%，11月库存整体降幅明显；同比增加123万吨、上升10%。主要钢材品种社会库存与钢厂库存绝对量、同环比及分位数列示（单位：万吨）

4）分品种来看，11月长、板材库存均呈现不同程度的下降，板材降幅更为明显。2018年至今长材、板材周度社会库存与钢厂库存之和变化

（四）成本：铁矿石供需格局恶化致价格承压，密切跟踪秋冬季重点区域焦化与钢铁限产政策出台及落地情况

铁矿石：2018年11月国产铁矿石和进口铁矿石均价分别为735元/吨和527元/吨，月度均价环比分别增1%和增1%。11月30日当周日均疏港量环比下降2.33万吨至276.23万吨，11月30日钢厂进口铁矿石库存平均天数为26天、环比减2天。11月25日澳洲巴西发货量合计达2379万吨，环比增13%；北方港口铁矿石到货量727万吨、环比降21%，港口到货资源较为紧张。行业盈利受累供需格局恶化持续被压缩，钢厂自发减产、叠加秋冬季错峰生产正式落地，矿石需求逐步弱化；铁矿石发货量渐增，预计铁矿石基本面趋于恶化、高低品位价差逐步收窄。11月30日库存平均天数为26天、环比减2天（单位：天）

2017年至今国产矿

焦炭：11月份国内焦炭行情二轮上涨至中旬、下旬开始三轮下跌，但均价较10月增4%至2517元/吨。11月样本焦化厂焦炉开工率环比下降，11月底为75.7%（10月底为78.1%）。库存方面，11月底样本焦化厂焦炭库存为25.6万吨、环比10月底增4.55万吨；港口库存达243万吨、环比10月底降3.2万吨。就钢铁企业而言，11月30日，钢厂焦炭库存（110家）已达432.87万吨，11月全月累积上升1.4%。进入12月份，钢铁企业、焦化企业或将正式进入秋冬季错峰生产阶段，供给、需求两端趋于收缩，但受限于各城市钢铁、焦化限产比例暂未披露，仍无法判断钢铁与焦化行业的错峰生产比例的相对变化情况，后期建议密切跟踪重点区域城市的具体方案以便得到更为准确的重点区域错峰生产效果测算。2017年9月至今焦炭价格与焦炉开工率图示

2015年至今港口焦炭库存图示

（五）价格：长材走势偏强、板材走势偏弱，华东、华南均价环比上涨，东北、华北均价环比下跌

11月钢铁行业供需格局显著恶化，以Myspic综合钢价指数为例，长材指数累计下跌14.7%、扁平材指数累计下跌13.1%。2018年11月MySpic指数:长材与MySpic指数:扁平走势均偏弱

具体而言，11月份，螺纹钢、高线、热轧卷板、冷轧卷板和中板的月度累计涨幅分别达-15.3%、-15.9%、-13.3%、-10.7%和-14.0%；11月月度均价为4103元/吨、4232元/吨、4003元/吨、4761元/吨和4013元/吨，月度均价环比分别跌11.5%、跌11.9%、跌6.1%、跌5.9%和跌8.0%。主要钢材品种绝对及相对价格表现（单位：元/吨）

区域价格方面，华东、华北、中南、东北、华南、西北和西南均下跌，下跌幅度分别达6.7%、6.7%、6.1%、5.6%、4.7%、4.6%和3.7%。2018年11月分区域钢价指数环比涨跌幅

12月价格前瞻：供给高企、需求季节性和趋势性下行，进入12月份行业基本面相对变差，价格仍将承压。

（六）盈利：长、板材盈利将显著恶化，12月钢厂逐步转移压力至成本端或促盈利修复

11月螺纹钢、热卷和冷卷毛利环比恶化：11月，螺纹钢、热卷和冷卷的月度均毛利分别达975元/吨、574元/吨和440元/吨，环比分别降26%、降42%、和降45%。2017年至今螺纹钢毛利及分季度毛利变化

2017年至今热卷毛利及分季度毛利变化

主要钢材品种社会库存与钢厂库存绝对量、同环比及分位数列示（单位：万吨）

12月前瞻：供给高企、需求季节性和趋势性下行，进入12月份行业基本面相对变差；考虑到现有政策执行效果及需求表现，短期钢价仍将承压，但钢厂逐步向上游转移价格下行压力、亏损企业减产或促盈利或逐步修复。

二、2019年钢材市场形势展望

2018年钢铁行业坚决推进供给侧结构性改革，受“去产能”、取缔“地条钢”、严控新增产能及环保限产等因素影响，我国钢材供需关系有效改善，国内钢材市场出现利好，价格在合理区间内波动，钢铁企业经营状况好转。为应对国内经济下行压力和中美贸易摩擦带来的负面影响，国家“稳增长”政策不断出台，预计2019年国家将加大基础设施领域补短板投资力度、扩大减税降费规模、加大对民营企业的支持，“补短板”基建建设和制造业投资也有望继续回升。

1.“稳增长”政策逐步落实宏观经济保持平稳增长

为应对经济下行压力，国家“稳增长”政策不断出台，除加大基础设施领域补短板投资力度外，还下调人民币存款准备金率，提高部分机电产品出口退税率。此外，国家通过增加再贷款和再贴现额度、设立纾解股权质押专项基金、扩大减税规模、加强出口退税力度等方式，加大对民营企业的支持力度，“补短板”基建建设和制造业投资也有望继续回升。随着国家政策的不断落实，2019年经济下行压力将有效缓解，钢材需求有望保持稳定，不会出现大的下滑。

2.国家深入推进供给侧改革并有望建立长效机制

2019年钢铁工业结构调整的重点是从量上维持目前供需基本平衡的良好态势，从质上推进全行业高质量发展，从全国范围内的钢铁去产能向以减少京津冀等重点区域产能和产业布局调整转变。通过引导京津冀地区钢铁企业向区域外转移、鼓励支持发展电炉炼钢、科学谋划城市钢厂发展、积极推进企业兼并重组等工作，力求从根本上解决京津冀地区钢铁产业与生产环境保护之间的矛盾。工信部表示，到2018年底，顺利完成国家确定的“十三五”钢铁去产能1.5亿吨的上限目标，第一步去产能、促重组的目标基本实现。从2019年起，将进入第二步推重组、促转型的转段实施阶段，2019年将是我国钢铁行业兼并重组的重要窗口期。中钢协表示，在利润驱动下的钢铁产能扩张冲动，违规上电炉以及“地条钢”妄图死灰复燃仍然存在，必须建立防范过剩的长效机制。

3.受中美贸易摩擦影响，2019年钢材出口仍保持低位

全球经济和贸易增长动能趋弱，国际金融市场动荡不安，中美贸易摩擦升级引发的市场预期波动，深刻影响着全球经济和贸易增长。贸易保护主义抬头严重破坏世贸组织规则，导致全球钢铁市场区域分化的风险增加，一些区域市场走向封闭，不仅对我国将产生直接和间接影响，对全球贸易秩序都会产生极大的破坏，其后果严重。

2017年我国出口至美国的钢材118万吨，占中国出口钢材的1.56%，占美国进口钢材的3%。出口至美国的钢材，包括管材26万吨、板材19万吨、棒线材13.7万吨、角型材3.2万吨、铁道用材2.9万吨、其他钢材53万吨。2017年，我国机电出口美国2623.83亿美元；机械产品为398.4亿美元，占中国机械出口的35.46%；电机电器等产品为1086亿美元，占中国电机电器出口的72.38%；二者合计1484.4亿美元，占出口美国机电总额的56.57%。可见，中美贸易摩擦虽对我国钢材的直接出口影响不大，但机械、机电产品的间接出口对钢材需求影响较大。

４.主要钢铁原燃材料价格将继续上涨，成本支撑钢价不会暴跌

2018年钢铁生产用原燃材料价格呈上升态势。至11月中旬，进口铁矿石、焦煤、焦炭和废钢价格全面上涨，与年初相比，分别上涨6%、5.6%、13.7%和11.4%。2019年，随着海外主流铁矿山继续增加产能和我国废钢的综合利用，全球范围内的铁矿石供给依然过剩；国内市场煤炭行业的政策目标预计会更多围绕“稳定价格和确保供应”展开，2019年煤炭、焦炭供给预计会较2018年略有宽松；随着电炉钢产能增加，预计国内废钢需求会有所上升，价格会出现一定程度的上涨。另外，环保投入、人工成本的不断增加，2019年钢