汽车行业数据点评关注4S店复工中长期油价低位对车市影响

1、证券研究报告 2 月份汽车数据点评：王合绪执业证书编号：0510120008电话：-321303邮箱：u：张锦电话：-321304邮箱：in电话：02121006 投资要点。工率都在逐步改善：3月第一周，日均批量达到12569辆，同比-69%；日均零售量达到16325辆，同比-51%；3月13日国内4S店，综合复工率54.48%，相比月初36.6%逐步回升。2 月重卡销量 3.8 万辆，同比-51.9%。 2 月重卡销售前三位企业：一汽解放、中国重汽、东风商用车分别销售1.17万辆、1.05万辆、0.38万辆，同比增速-43%、-22%、-71%；其中福田汽车重卡销量 0.33 万辆，同比-

2、38%。短期须关注海外疫情形势变化对经济的冲击，以及对全球汽车零部件供究报告应链的影响；在下降，但部分关键核心零部件仍然依靠进口。中长期须关注海外经济出现衰退，国内口为导向的企业效益下滑，引发部分居民收入下降，一类的大宗性、可费品将会受到冲击。短期关注全国性的乘用车刺激政策出台：2019 年全国购置税收入 3498费比重10%，从保就业、稳经济的角度来看，降低汽车购置税、拉动汽车消费有较大的预期。短期关注高速公路减免通行费对重卡需求的提升。端不出现较大的变化，原油价格将持续维持在 30-40 美元的低位水平；从国内汽车销售同比与汽油价格来看，两者之间在大部分时间段都呈现负相望。将恢复高景气度，

3、建议关注重卡龙头企业。降，汽车销量进一步下降。全社会物流下降，对重卡需求减少。敬请参阅报告结尾处免责华宝证券消费行业报告文档资料专题报告目录1. 关注海外疫情形势变化、油价低位、国内政策对车市影响.52. 乘用车零售受疫情影响下降 78.7%，4S 店复工稳步提升.73. 2 月主机厂销售同比-81.7%，低开工、低库存.94. 2 月重卡销量同比-51.9%，客车销量同比-58.84%.105. 上市公司市场表现及估值情况.126. 投资建议 .13 .13目录.7.777.8.8.9.9. 10 10.12.敬请参阅报告结尾处免责华宝证券2/14消费行业报告文档资料专题报告.13敬请参阅报

4、告结尾处免责华宝证券3/14中国消费行业报告文档资料专题报告 。 短期须关注海外疫情形势变化的冲击，以及对全球汽车零部件供应链的影响；中长期须关注海外经济下滑对国内出口行业效益的影响，以及由此引发业人员收入减少对购车消费需求的下降。短期关注全国性的乘用车刺激政策和速公路减免通行费对重卡需求的提升，中长期关注油价低位带来的用车成本的下降、激发的购车需求。表1：汽车产销变动辆）/零售库存指数17262.7%上升17.6个库存11.576.792.73.8库存9943.64库存664.33.12.0%库存330.39954.4. %资料来源：中汽协，中国汽车流通协会，证券研究创新部敬请参阅报告结尾处

5、免责华宝证券4/14消费行业报告文档资料专题报告1.关注海外疫情形势变化、油价低位国内政策对车市影响关注海外疫情形势恶化对经济的影响。截止3月14日，海外疫情还在进一步蔓延，累计 3 。对生产、消费以及供应链均会带来冲击，再加上恐慌情绪提升，也会影响消费和投资。短期来看，各国的经济都会出现一定程度的下滑。关注海外疫情恶化对全球汽车零部件供应链的冲击。2019 年我国出口汽车零部件合计金尽管国内对进口零部件的依赖程度在下降，但部分关键核心零部件如新能源 IGBT绝大部分依AT、制动器等大部分靠进口。关注国内汽车消费政策出台。 月中旬国家商务部已明确指出，研究出台进一步稳定汽车消费的政策措施；国内

6、广州、佛山等地区也出台了购车补贴等举措。汽协也向政府部门 就业、稳经济的角度来看，降低汽车购置税，拉动汽车消费有较大的预期。减少。从 2008年的经验来看，海外经济的进一步下滑并冲击国内经济，导致居民工资和可支配收入下降，2008年城镇居民平均工资28900元，同比16.9%，2009年分别为32240元，同比11.6%；2008年城镇居民可支配收入是15780元，同比14.5%，2009年分别是17174 2 发居民收入再次下降，汽车这一类的大宗性、可选性消费品将会受到冲击。消费者在海外端不减反增，原油价格出现了雪崩；未来如果供需两端不出现较大的变化，原油价格持 3 间段都呈现负相关性，油价

7、的低位降低用车成本，在一定程度激发部分消费者的购车欲望。关注减免疫情防控期通行费、以及部分省市两年内通行费，对重卡销售的拉动。 中旬交通运输部发布通知，从2月17日零时起至疫情防控工作结束，全国收费公路免收通行规，明确通过差异化收费方式，对高速公路货车计费方式进行优化调整，对货车实施通行费优惠，最高6.5折执行两年。据测算，过路费占快递企业运输成本约三成，减免和降低通行费对物流运输行业将产生明显的利好驱动，这也将带动商用车尤其是重卡的需求释放。敬请参阅报告结尾处免责华宝证券5/14消费行业报告文档资料专题报告资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind资料来源：Wind，华宝证券研

8、究创新部资料来源：Wind资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind敬请参阅报告结尾处免责华宝证券6/14消费行业报告文档资料专题报告资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind图11：汽车零售占限额以上、社会消费品零售额比重资料来源：Wind宝证券研究创新部2.乘用车零售受疫情影响下降78.7%，4S店复工稳步提升 2。敬请参阅报告结尾处免责华宝证券7/14消费行业报告文档资料专题报告环上升18.5个百分点；2月份汽车经销商库存系数14.8，大幅上升13.5，创历史新高。根据狭义批发与零售数据差值的推测经销商大

9、约减少了2.9万辆的库存，经销商库存系数上升主要受到当期零售数量大幅下降有关，未来随着零售环比增加，库存系数将大幅下降。中旬4S店的客流已逐步恢复到同期正常水平的一半。根据中国汽车流通协会调研，截止3月步改善，同比在逐步收窄。资料来源：乘联会、华宝证券研究创新部资料来源：乘联会、资料来源：中国汽车流通协会、华宝证券研究创新部资料来源：中国汽车流通协会、敬请参阅报告结尾处免责华宝证券8/14消费行业报告文档资料专题报告资料来源：中国汽车流通协会、华宝证券研究创新部资料来源：中国汽车流通协会3. 2月主机厂销售同比-81.7%，低开工、低库存22 2 经销商线下渠道几乎处于停滞状态、零售终端无法也

10、无能力承接新车入库因此机厂开工和库存都维持在较低水平。辆，同比-78%；SUV销量10.5万辆，同比-79.3%；MPV销量1.8万辆，同比-79.3%。豪华-1-9.6万辆，同比-80.2%。从产业链上游的轮胎开工率来看，截止上周全钢胎开工率为 54.77%，半钢胎开工率为也保障了后续的零部件供应，3月主机厂产销将环比增长。资料来源：中汽协、华宝证券研究创新部资料来源：中汽协、敬请参阅报告结尾处免责华宝证券9/14消费行业报告文档资料专题报告资料来源：汽车之家网站、华宝证券研究创新部资料来源：中汽协、资料来源：中汽协、华宝证券研究创新部资料来源：中汽协、资料来源：汽车之家网站、华宝证券研究创

11、新部资料来源：中汽协、4. 2月重卡销量同比-51.9%，客车销量同比-58.84%敬请参阅报告结尾处免责华宝证券 10/14消费行业报告文档资料专题报告下降幅度明显好于其他类型货车。重卡企业中中国重汽同比高于其他车企，福田汽车同比出现较大改善2 月重卡销售前位企业：一汽解放、中国重汽、东风商用车分别销售1.17万辆、1.05万辆、0.38万辆，同比增速-43%、-22%、-71%；其他车企中福田汽车重卡销量 0.33万辆，同比-38%，同比增幅较同比-67.26%、-60.94%、64.07%。资料来源：中汽协、华宝证券研究创新部资料来源：中汽协、资料来源：中汽协、华宝证券研究创新部资料来源

12、：中汽协、资料来源：中汽协、华宝证券研究创新部资料来源：中汽协、敬请参阅报告结尾处免责华宝证券 11/14消费行业报告文档资料专题报告资料来源：第一商用车网站、华宝证券研究创新部资料来源：、资料来源：上市公司、中汽协、华宝证券研究创新部资料来源：上市公司、中汽协、5.上市公司市场表现及情况公司，11家上涨，13家下跌。资料来源：Wind宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责华宝证券 12/14消费行业报告文档资料专题报告简称元）F)跌幅资料来源：Wind宝证券研究创新部6.投资建议继续关注产品以满足换购需求、消费升级乘用车上市公司。在商用车领域，减免高速通行费拉动，短期重卡市场将恢复高景气度，

13、建议关注重卡龙头企业。7.风险提示全社会物流下降，对重卡需求减少。敬请参阅报告结尾处免责华宝证券 13/14消费行业报告文档资料专题报告提示及免责声明 市场有风险，投资须谨慎。 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者行决策，自担投资风险。 本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者