风险规避：虚拟经济发展的必由之路

1、风险规避避：虚拟拟经济发发展的必必由之路路提要：尽尽管虚拟拟经济在在我国已已得到了了飞速发发展，但但其高风风险性却却并未获获得足够够的重视视。本文文认为虚虚拟经济济中的风风险主要要由四个个因素引引起，即即实体经经济的不不确定性性、虚拟拟经济的的投机性性、信息息不对称称效应和和制度性性内生风风险。而而在虚拟拟经济风风险的制制造上，政府、中介组组织和个个体投机机者扮演演了重要要的角色色，因此此，以这这三大主主体为线线索进行行实体经经济的改改造、加加强对虚虚拟经济济的监管管、完善善信息提提供机制制、鼓励励金融体体系的再再创新便便是解决决虚拟经经济中风风险问题题的根本本出路。关键词：虚拟经经济；风风险

2、；规规避对策策虚拟经济济概念的的提出源源于马克克思对虚虚拟资本本的分析析。他认认为虚拟拟资本是是信用制制度和货货币资本本化的产产物，是是以虚幻幻的形式式表现的的实际存存在，并并非虚假假的、不不真实的的资本。虚拟资资本产生生的初衷衷是为了了解决实实体经济济中资金金筹集的的矛盾，不过当当其进入入流通领领域后，却因灵灵活多变变的形式式使交易易者可频频繁易手手，作为为降低或或化解风风险的工工具，这这不但提提高了实实体经济济的效率率，而且且活跃了了整体经经济。不不幸的是是，实体体经济中中不确定定性向虚虚拟经济济领域的的传导、虚拟经经济固有有的投机机属性、信息不不对称效效应的扩扩散以及及制度性性内生风风险

3、却在在降低或或化解风风险的同同时，制制造和加加剧了更更大的风风险。鉴鉴于虚拟拟经济在在我国的的飞速发发展，研研究虚拟拟经济中中风险及及其规避避问题无无疑将具具有重大大的理论论和实践践意义。一、虚拟拟经济活活动中风风险产生生的根源源虚拟经济济从属于于市场经经济，不不是一种种独立的的经济形形态，而而是一种种新型的的、有别别于实体体经济的的运作模模式。一一方面，虚拟经经济受实实体经济济的影响响；另一一方面，虚拟经经济又不不同于实实体经济济而具有有独特的的运行规规律。因因此，分分析虚拟拟经济运运行过程程中存在在的风险险应从这这两个角角度找突突破口。（一）实实体经济济的不确确定性虚拟经济济脱胎于于实体经

4、经济，但但不能脱脱离实体体经济，二者在在许多方方面存在在着千丝丝万缕的的联系。从经济济整体运运行过程程来看，固然实实体经济济的发展展需要虚虚拟经济济在资金金、信息息上的支支持，但但是虚拟拟经济的的运行也也一刻脱脱离不了了实体经经济的支支撑。鉴鉴于实体体经济领领域效益益的高低低起伏，虚拟经经济领域域的微观观基础虚拟拟资本价价格便失失去了变变化的基基准，而而虚拟资资本价格格也就有有了剧烈烈变动的的理由，如此虚虚拟经济济将不可可能持久久发展。在实体体经济运运作过程程中，受受经营者者能力和和外部市市场环境境的影响响，微观观企业的的信用能能力、盈盈利能力力以及技技术革新新进度等等将面临临着不确确定性的的

5、威胁，这一系系列不确确定性的的难题会会通过实实体经济济的外观观经济指指标迅速速波及到到虚拟经经济领域域，造成成虚拟经经济中虚虚拟资本本价格的的强烈波波动，市市场风云云变幻莫莫测，从从而带来来巨大的的风险。（二）虚虚拟经济济的投机机性投机是虚虚拟经济济的本质质属性，原则上上属于中中性概念念。一般般认为，投机分分为三种种：一是是温和或或适度的的投机，即投机机者根据据市场行行情，利利用合理理的预期期转移风风险，谋谋取适度度正向差差价（出出手价与与进手价价之差，下同）的社会会经济活活动。二二是过度度的投机机，即利利用资金金、信息息优势，大规模模利用差差价获利利的社会会经济活活动。三三是恶性性的投机机，

6、即依依仗先进进的金融融工具和和雄厚的的资金实实力操纵纵市场，使市场场朝利于于自己的的预定方方向发展展，从而而获取暴暴利的社社会经济济活动。在虚拟拟经济活活动中，这三种种投机形形式有逐逐步升级级的倾向向，因为为投机活活动家的的主要目目的是使使自身的的获利最最大化，为达此此目的，其投机机本性将将愈演愈愈烈。习习惯上，有心计计的投机机活动家家通过哄哄抬虚拟拟资本价价格，制制造过度度繁荣，从而使使虚拟经经济中出出现泡沫沫，在炒炒作泡沫沫的乱市市中寻找找获利机机会。随随着泡沫沫的逐渐渐积累，虚拟经经济为泡泡沫所掩掩盖，而而在泡沫沫链条中中只要一一环出现现问题，整个泡泡沫经济济将迅速速破灭，使帕累累托最优

7、优条件遭遭受恶性性破坏，大部分分的虚拟拟经济参参与者将将蒙受巨巨额损失失，虚拟拟经济也也就驶入入了风险险弥漫的的港湾。（三）信信息不对对称效应应不言而喻喻，影响响虚拟经经济活动动的信息息可分为为两种：一是实实体经济济的信息息；二是是虚拟经经济自身身的信息息。如前前所述，实体经经济是虚虚拟经济济的基础础，实体体经济运运行的若若干经济济指标直直接影响响到虚拟拟经济的的有序、有效运运行。而而受现行行财务会会计制度度及公共共政策的的制约，真实信信息由实实体经济济领域向向虚拟经经济领域域提供的的激励机机制不足足，导致致与虚拟拟经济相相关的信信息供给给不充分分，这为为虚拟经经济领域域不同投投资者信息息使用

8、方方获取信信息的不不平等程程度埋下下了隐患患。进一一步地，信息在在虚拟经经济领域域的传播播也因多多方面的的原因未未能在不不同的投投机者之之间平均均分配。投机者者，特别别是个体体投机者者受资金金实力、地域、时间和和精力的的限制，其搜索索信息的的成本过过高，甄甄别真实实信息的的能力不不强，信信息的发发掘不到到位、不不专业、也不经经济，再再加上个个别投机机者对信信息的恶恶意歪曲曲，信息息在交易易者之间间呈不对对称分布布状态。随着虚虚拟经济济的深入入发展，这种不不对称状状态呈扩扩大的趋趋势，使使得更多多的交易易在盲目目的经验验预测中中进行，市场失失去了理理智，虚虚拟经济济活动出出现混乱乱，参与与者的输

9、输盈得不不到保障障，导致致虚拟经经济领域域的风险险迭起。（四）虚虚拟经济济体系中中制度性性内生风风险虚拟经济济活动遵遵循一条条普遍的的规律，即以信信用保证证产权交交易的顺顺利进行行。因此此，虚拟拟经济条条件下的的风险规规避活动动便主要要围绕信信用手段段的创新新服务。综观虚虚拟经济济的避险险史，可可以看出出，任何何创新均均力图突突破“高风险险高收收益”定律，朝“低风险险高收收益”迈进，如金融融领域的的对冲基基金、逆逆向操作作等都是是为了在在降低风风险的同同时，增增加投机机收益。然而，这些创创新却在在减少了了短期风风险的同同时，增增大了长长期风险险。毋庸庸置疑，信用手手段的创创新可看看作是从从被动

10、接接受风险险到积极极应对风风险的一一种意识识改进，有利于于降低短短期风险险，但是是虚拟经经济的运运行秩序序还受宏宏观经济济政策、实体经经济运行行状态，以及国国内外经经济环境境不确定定等因素素的影响响，且所所谓的创创新又与与这些因因素关联联越来越越密切，高度的的相关性性使得虚虚拟经济济在长期期内不可可能平稳稳地按照照既定方方式运行行，又因因其活动动通常涉涉及大宗宗业务，规模相相当庞大大，一旦旦长期不不能按预预定合约约进行，必然带带来更大大的风险险损失。二、虚拟拟经济条条件下三三大行为为主体在在风险制制造中的的作用虚拟经济济领域的的行为主主体主要要有三大大类，即即政府、中介组组织和个个体投机机者。

11、这这三大行行为主体体在虚拟拟经济风风险的产产生过程程中，因因其不同同的目标标函数扮扮演着不不尽相同同的角色色。 （一）政府 政府天然然的是虚虚拟经济济活动的的行为主主体之一一，特别别是在我我国由计计划经济济体制向向市场经经济体制制转轨的的过程中中，政府府更是以以“运动员员”和“裁判员员”的双重重身份出出现。作作为“运动员员”，即虚虚拟经济济的交易易者，政政府的资资金实力力雄厚，有很强强的保值值增殖的的愿望。理想政政府的资资金参与与的每一一项社会会、经济济活动均均不得以以赢利为为目的，但在实实际操作作过程中中，受利利益的驱驱动，政政府，特特别是地地方政府府的投机机倾向表表现得相相当明显显，政府府

12、资金源源源不断断地朝虚虚拟经济济领域流流动，与与此同时时，因为为政府运运作的预预期报酬酬率较高高，极容容易引发发虚拟经经济中的的 “羊群群效应”，最终终导致泡泡沫经济济，随着着泡沫经经济向真真实价值值体系的的回归（泡沫的的破灭），虚拟拟经济的的参与者者将在市市场总价价值降低低的同时时，输盈盈严重两两极分化化。作为为“裁判员员”，政府府是政策策、法律律法规的的制订者者，搞虚虚拟经济济一方面面无成功功经验可可借鉴，另一方方面他国国的运作作模式又又不一定定适合本本国国情情，因此此，本着着经济安安全、社社会稳定定的原则则，出现现了政府府对虚拟拟经济活活动的强强力干预预。客观观地讲，适度的的干预是是必要

13、的的，但是是盲目与与过度的的干预将将不自觉觉地影响响到虚拟拟经济的的良性发发展，一一方面使使虚拟经经济全面面缩水，另一方方面损害害了部分分交易者者的利益益。此外外，政策策、法律律法规等等的滞后后性有时时会引起起虚拟经经济市场场的混乱乱，那种种以匡正正虚拟经经济运行行为目的的的做法法反而使使其脱离离良性运运行轨道道的事情情时有发发生。（二）中中介组织织1 从银行来来看，随随着银行行业改革革的进一一步深化化，商业业银行信信用呈逐逐步缺失失状态，过去银银行是国国家的银银行，银银行经营营不善造造成的亏亏损由国国家财政政全额负负担，银银行不存存在破产产与信用用崩溃的的可能。现如今今，商业业银行将将同一般

14、般企业一一样，实实行自主主经营、自负盈盈亏的经经营方针针，银行行再也不不可能在在大面积积亏损时时仍然存存在，其其信用势势必面临临着挑战战。也就就是说，商业银银行的信信用在经经历由过过去的国国家信用用向企业业信用的的转轨过过程中，虚拟经经济活动动将面临临莫大的的信用风风险。可可以预见见，如果果利率市市场化成成为可能能，虚拟拟经济面面临的信信用风险险将更大大。从证证券交易易所来看看，它是是联结实实体经济济与虚拟拟经济的的枢纽，其制度度规则与与所运作作的虚拟拟资本的的质量将将直接作作为吸引引交易者者的依据据，一旦旦证交所所的经营营出现系系统性障障碍或非非系统性性障碍2，将必然然影响到到交易者者的信心

15、心，难免免会出现现大量的的抛售证证券现象象，对整整个虚拟拟经济将将造成重重大损失失。从投投资基金金来看，基金组组织的投投机运作作受投资资理念、决策水水平和运运作机制制的影响响，其运运作规模模与范围围必然是是参差不不齐，经经营业绩绩更是高高低有别别。各种种不同的的基金互互相倾轧轧、互相相利用、互相拆拆台，给给虚拟经经济运作作带来巨巨大的风风险。伴伴随着混混业经营营的开展展以及诸诸多金融融创新工工具的不不断涌现现，不同同类型的的中介组组织相互互交叉“感染”，个体体风险不不断地朝朝整体风风险演进进，因而而，每一一笔操作作将有可可能是“一荣具具荣，一一损具损损”，加大大了虚拟拟经济运运行的风风险系数数

16、。（三）个个体投机机者无可否认认，在虚虚拟经济济活动中中，投机机者最容容易被看看作是风风险的制制造者。对这个个问题应应该客观观辨证地地看待。无疑，对个体体投机者者来说，投机无无外乎两两个目的的：一是是捕捉潜潜在利润润。正当当地利用用市场信信息与专专业知识识对虚拟拟经济运运行进行行正确的的预测，依据市市场规则则规范地地操作，这对活活跃虚拟拟经济有有利无害害。但是是受利益益的诱导导，一些些投机者者往往相相互勾结结，或实实力雄厚厚的投机机者单独独行动，人为制制造闹市市，在混混乱的市市场中非非法谋取取暴利，损害被被动投机机者利益益。二是是转移风风险。单单纯地根根据风险险承受能能力的不不同和风风险偏好好

17、程度的的差别就就风险进进行符合合交易双双方意志志的转移移，对虚虚拟经济济的整体体风险来来说可能能是“零和”博弈。而事实实上，风风险转移移的意义义远非如如此。因因为风险险转移是是一个主主观性很很强的活活动，受受心理预预期的影影响很大大，只要要有大额额虚拟资资本持有有者准备备出手，其他参参与者就就会紧随随其后，形成虚虚拟资本本的供过过于求局局面，虚虚拟资本本发生贬贬值，虚虚拟资本本总市值值无形缩缩水。相相反，则则会形成成虚拟资资本的供供不应求求，虚拟拟资本发发生膨胀胀，出现现泡沫经经济，而而泡沫的的破灭随随之而来来的是部部分虚拟拟资本持持有者的的大幅度度亏损。三、积极极应对虚虚拟经济济条件下下风险

18、的的规避对对策之设设计明确了虚虚拟经济济领域风风险产生生的根源源以及三三大行为为主体在在风险制制造中的的作用，以这三三大行为为主体为为线索，进行实实体经济济的改造造、加强强对虚拟拟经济的的监管、完善信信息提供供机制、鼓励金金融体系系的再创创新，便便是风险险规避对对策模式式选择中中“标本兼兼治”原则的的题中之之义。（一）进进行经济济结构的的调整，降低实实体经济济的不确确定性，防止实实体经济济风险向向虚拟经经济的扩扩散实体经济济效益的的提高，能更好好地为虚虚拟经济济提供现现实的支支撑力，有效地地体现二二者“象与原原象”3的关系系。当前前，我国国实体经经济正在在经历着着全面的的改革，在产业业结构、所

19、有制制结构、城乡结结构、地地区结构构等经济济结构上上都以国国家的宏宏观经济济政策为为导向，以市场场需求为为着眼点点进行大大力调整整。在这这一调整整过程中中，应注注意制订订和落实实好政策策，优化化产业结结构，进进一步改改革所有有制，打打破城乡乡二元经经济格局局，搞好好区域经经济发展展规划，提高实实体经济济运行效效率，减减少其不不确定性性，为虚虚拟经济济活动的的健康运运行奠定定坚实的的实体经经济基础础。在经济结结构调整整的问题题上，政政府应积积极寻找找实体经经济与虚虚拟经济济结合的的最佳契契机，本本着“有所为为，有所所不为”的原则则，尽快快完成从从“运动员员”到“裁判员员”的角色色转换，更好地地提

20、供适适合实体体经济与与虚拟经经济共同同繁荣发发展的公公共政策策，制订订相应的的法律法法规，处处理实体体经济和和虚拟经经济领域域的不规规范操作作，消除除实体经经济领域域与虚拟拟经济领领域资金金流通的的障碍，平衡二二者投资资收益率率，同时时下活两两盘棋。中介组织织如银行行、证交交所和投投资基金金等应积积极主动动地发掘掘有发展展潜力和和市场前前景看好好的企业业或投资资项目，为其提提供健康康的融资资渠道，并通过过合理论论证、科科学管理理、优化化决策、正确宣宣传，发发挥其市市场导向向优势，改善实实体经济济领域的的经济结结构，提提高投资资收益率率。个体投机机者应转转变投机机观念，合理安安排投机机、投资资资

21、金比比例，在在保证正正常收益益的前提提下参与与投机活活动，为为自己提提供资金金安全保保障，不不至于在在操作不不当时亏亏损过大大而不能能自救，以此来来降低个个人参与与虚拟经经济活动动的风险险。这就就要求个个体投机机者将更更多的目目光关注注实体经经济领域域，利用用个人的的聪明才才智甄别别投资项项目，配配合经济济结构调调整，做做到投机机、投资资两不误误。（二）加加强对虚虚拟经济济的监管管，规范范虚拟经经济中的的投机活活动，杜杜绝虚拟拟经济向向泡沫经经济的转转化虚拟经济济在我国国的发展展呈与日日俱增之之势，其其固有投投机性的的升级导导致风险险的放大大效应使使得对虚虚拟经济济的监管管成为必必要。通通过对

22、虚虚拟经济济的监管管，能够够为其参参与者提提供正常常的市场场竞争环环境，培培养健康康的诚信信观念，减少恶恶性投机机动机，消除虚虚拟经济济膨胀的的可能性性，从而而维护整整体经济济的正常常运行。加强对虚虚拟经济济的监管管应设计计合理的的监管体体系及其其执行系系统。首首先，政政府应在在监管理理论体系系的创新新与建设设上有所所作为，集中一一部分人人力、物物力进行行研究与与试验，设立专专门的机机构或委委托科研研院所进进行监管管理论体体系的探探索。其其次，加加强立法法，健全全执法机机制，维维持正常常的市场场竞争秩秩序，坚坚持公平平、公正正、公开开原则，保护市市场主客客体的合合法利益益，防止止中介组组织违约

23、约、个体体投机者者恶性投投机，增增强法治治社会的的信用观观念。再再次，政政府发挥挥其在监监管中的的主体作作用，统统领银监监会、证证监会、保监会会及其相相关的政政府或准准政府机机构，通通过完善善法律、经济、行政手手段，对对虚拟经经济系统统进行监监管，以以达到维维护市场场信用、保证社社会安定定、促进进经济发发展，防防范系统统与非系系统风险险的目的的。此外外，要积积极探索索以社会会舆论监监督为代代表的监监管者再再监管的的体制，防止政政府监管管权利的的泛滥。中介组织织和个体体投机者者应积极极主动配配合政府府监管，明确监监管的目目的是为为了更好好地促进进虚拟经经济的平平稳运行行，使其其在长期期获益。以此

24、认认识为出出发点，为政府府立法、监管机机构的设设计献计计献策，同时加加强自律律和互律律意识，积极办办理保险险，恪守守市场诚诚信规则则，切实实与政府府一道共共同维护护虚拟经经济的健健康运行行。只有通过过政府不不断健全全对虚拟拟经济活活动的监监管，中中介组织织和个体体投机者者在监管管体系下下各行其其是，规规范操作作，才能能有效避避免虚拟拟经济活活动中过过度投机机因素的的不良影影响，使使虚拟经经济健康康运行，不至于于引发泡泡沫经济济危机。（三）完完善信息息提供机机制，改改变信息息不对称称局面，减少虚虚拟经济济交易活活动的盲盲目性（四）鼓鼓励金融融体系的的再创新新，克服服制度性性内生风风险，提提高虚拟

25、拟经济自自身免疫疫力虚拟经济济以金融融业为依依托，因因此，信信用手段段的创新新主要体体现在金金融创新新上。在在现实中中，一些些金融创创新从设设计到运运作都有有脱离实实体经济济的迹象象，缺乏乏现实领领域的基基础，一一味追求求资金逐逐利的最最大化，使得大大量资金金滞留于于虚拟经经济领域域进行寻寻租活动动，这极极容易造造成虚拟拟经济膨膨胀，继继而引发发动荡，为风险险的制造造提供便便利条件件。所以以，进行行金融体体系的再再创新，有利于于以前车车之鉴避避免制度度性内生生风险的的发生，使以金金融创新新为主的的信用手手段创新新能妥善善地处理理好短期期和长期期的关系系，在充充分考虑虑各方面面不定因因素的前前提

26、下，降低虚虚拟经济济领域的的长短期期风险。金融体系系的创新新是一个个亘古不不变的命命题，再再创新要要求超脱脱陈规旧旧俗地从从整体上上重新设设计。政政府应进进行金融融制度的的再创新新，建立立相关的的法律法法规和信信息披露露机制，实行政政府与社社会监管管并举，行业自自律与互互律相结结合，合合理规划划制度框框架，积积累创新新经验。中介组组织应对对信用手手段的创创新进行行不断的的探索，在实践践中认真真研究避避险型、避管型型、扩源源型等新新型金融融工具，结合实实体经济济发展状状况和市市场习惯惯，以不不对实体体经济构构成威胁胁为原则则，以活活跃虚拟拟经济为为主线，以降低低系统性性和非系系统性风风险为目目标

27、，提提高业务务水平与与运作能能力，兼兼顾与国国际惯例例相接轨轨的主旨旨，开发发实用性性的金融融衍生品品和信用用衍生品品。同时时进行运运作机制制的再创创新，对对与虚拟拟经济相相关的条条款与章章程进行行修改、补充、升级，改变过过去用词词不当、语意模模糊等毛毛病，形形成实用用型的契契约机制制并创立立相应的的组织结结构与之之相配套套，以规规范投资资方向与与范围，增强虚虚拟资本本的流动动性。作作为虚拟拟经济的的最直接接参与者者，个体体投机者者也应积积极参与与先进、合理金金融工具具的创新新活动，以增加加自己在在创新活活动中的的发言权权，为将将来的投投机活动动减少风风险损失失。信息（包包括实体体经济系系统和虚虚