风险投资基金研究

1、 风险投资研究PAGE PAGE 28风险投资资基金研研究二一年六月月目 录前言 3第一部分分 风险险投资概概述一、风险险投资基基金的概概念 44二、风险险基金的的运行机机理 44三、风险险基金的的主要特特点5四、风险险投资的的发展情情况 55第二部分分 如何何吸引风风险投资资基金落落户五、风险险投资的的作用 9六、如何何吸引风风险投资资企业来来我市落落户并发发挥其作作用1111、吸引引风险投投资企业业落户我我市的意意义2、如何何吸引风风险投资资企业落落户我市市并使其其产生作作用第三部分分 风险险投资基基金的运运作七、风险险投资基基金的设设立133八、风险险投资基基金的运运作1551、风险险投

2、资基基金的内内部运作作机制2、风险险投资的的步骤3、风险险投资企企业对被被投资企企业的监监督和管管理九、投资资形式 17（一）投投资主体体 177（二）投投资组织织形式 119十、我国国风险投投资基金金的退出出模式 25前言资金是经经济的血血液，经经济的发发展离不不开资金金的支持持，当前风风险投资资已经成成为中小小企业发发展非常常重要的的资金支支持之一一。深圳市市长许勤勤日前在在深圳举举办的“20110年第第十二届届中国风风险投资资论坛”上表示示，作为为中国第第一个风风险投资资试点城城市，深深圳较早早的出台台了一系系列扶持持风险投投资发展展的政策策措施，成为全全国风险险投资发发展最活活跃的地地

3、区之一一。尤其其是20009年年，创业业板在深深交所推推出上市市，深圳圳风险投投资的发发展更是是全面提提速。截截至20009年年底，深深圳市风风险投资资机构管管理的资资本总额额近7000亿元元，累计计投资总总额近6600亿亿元，累累计投资资项目227000多个，1000多个投投资企业业在境内内外资本本市场成成功上市市。20010年年是深圳圳经济特特区建立立30周周年，近近日，国国务院正正式批复复深圳经经济特区区扩大到到深圳全全境，大大特区建建设将为为深圳经经济社会会发展带带来新的的重要的的历史机机遇，当当前，深深圳市委委、市政政府正在在大力实实施自主主创新战战略，加加快发展展方式转转变，支支持

4、互联联网、生生物产业业和新能能源产业业等三大大战略性性新兴产产业的发发展，积积极鼓励励风险投投资和创创业者。最近，深圳还还将出台台鼓励VVC（风风险投资资）和PPE（股股权投资资）发展展的专项项政策，规划建建设VCC和PEE大厦，吸引广大大风险投投资家和和创业企企业家到到深圳创创业发展展。据统计，目前北北京、上上海、深深圳、江江苏等地地聚集着着24000亿元元以上的风风险投资资资金，如何借借助这些些资金帮帮助我市市的中小小企业迅迅速做大大做强、促进我我市经济济顺利转转型，是是大家应当当思考的事事情。下下面我们们将探讨讨风险投投资基金金的概念念、作用用和运作作，研究究如何吸吸引风险险投资基基金来

5、我我市发展展，为我市市经济发发展添砖砖加瓦。第一部分分 风险险投资概述述一、风险险投资基基金的概概念风险投资资基金又又叫创业业基金、天使基基金，是是当今世世界上广广泛流行行的一种种新型投投资机构构。由基基金管理理人将风风险资本本投向新新兴的迅迅速成长长的有巨巨大竞争争潜力的的未上市市公司，尤其是是高新技技术企业业。在承承担相应应风险的的基础上上，为融融资人提提供长期期股权资资本和增增值服务务，培育育企业快快速成长长，数年年后通过过上市、并购或或其他股股权转让让方式收收回投资资并取得得高额投投资回报报的一种种投资方方式。风险投资资基金无无需风险险企业的的资产抵抵押担保保，手续续相对简简单。它它的

6、经营营方针是是高风险险、高收收益。风风险投资资基金多多以股份份形式参参与投资资，其目目的就是是为了帮帮助所投投资的企企业尽快快成熟，取得上上市资格格，从而而使资本本增值。一旦公公司股票票上市后后，风险险投资基基金就可可以通过过证券市市场转让让股权而而收回资资金，继继续投向向其他风风险企业业。风险投资资基金作作为以承承担高风风险为代代价来获获取高额额收益，并专门门投资于于高新技技术领域域的一种种独特的的资本运运作方式式，在我我国还有有许多问问题有待待于研究究和探讨讨，特别是是在风险险投资基基金形成成机制、退出机机制以及及创立我我国的二二板市场场等方面面，更需需要深入入研究，以便进进一步明明确我国

7、国风险投投资事业业的发展展思路和和发展战战略。二、风险险基金的的运行机机理风险投资资基金的的运行机机理是指指风险投投资基金金在基本本运行所所具有的的内在机机制。由由于经济济发展的的不均衡衡与各行行业发展展的错落落有致，各个时时期几乎乎都有新新的高成成长的企企业出现现，这些些企业由由于贷款款信用记记录短暂暂、负债债率较高高等种种种初创期期和成长长期经常常碰到的的状况，很难在在银行等等信贷部部门获得得资金支支持，而而这正好好给风险险投资基基金提供供了机会会。风险险投资基基金甄别别选择其其中高成成长的企企业，以以股权投投资或各各种复合合的投资资方式参参与，与与之共同同成长，最后以以上市、股权转转让等

8、方方式退出出企业实实现资本本的回收收增值。三、风险险基金的的主要特特点投资对象象：主要要是不具具备上市市资格的的小型的的、新兴兴或未成成立的高高新技术术企业。投资周期期：一般般风险资资金是225年年。投资回报报率：相相当高，平均为为20%400%投资目的的：是注注入资金金或技术术，取得得部分股股权，促促进受资资公司的的发展，使资本本增值从从而获利利。获利方式式：企业业上市、转让股股权或其其他退出出机制。投入阶段段：企业业发展初初期、扩扩充阶段段。四、风险险投资的的发展情情况1、国外外风险投投资的发发展风险投资资始于美美国，从从20年年代到440年代代，美国国的风险险投资出出于一个个萌芽阶阶段（

9、民民间和非非专业化化）二战战后，约约翰H惠特尼设立了了首家风风险投资资公司，美国的的风险投投资届时时进入一一个雏形形阶段。风险投投资模式式慢慢形形成。到到了500年代，美国政政府为了了扶持小小企业，于19953年年创立了了小企业业管理局局（SBBA）。直接对对小企业业提供贷贷款、为为小企业业作担保保，使其其从银行行获得贷贷款，同同时为小小企业在在获得政政府采购购订单和和管理、技术方方面提供供帮助和和培训等等。19958年年，创建建了小企企业投资资公司SSBICC。通过过享受政政府的优优惠政策策，为小小企业提提供长期期贷款和和在高风风险的小小企业进进行权益益性投资资。SBBIC为为美国风风险投资

10、资公司家家族中的的重要一一员。 70年代代晚期到到90年年代初期期，美国国的风险险投资进进入一个个发展期期。700年代的的晚期，大多数数美国人人认识到到风险投投资业是是一个新新兴的产产业，是是美国经经济发展展的一个个重要的的动力源源。政府府也迅速速制定向向风险投投资倾斜斜的一系系列优惠惠的税收收、和鼓鼓励性政政策，其其效果是是风险投投资公司司可以更更容易、快捷和和有效创创建风险险投资有有限合伙伙资金，以及更更容易、快捷和和有效地地在新兴兴企业里里进行风风险投资资。90年代代晚期，信息技技术的进进步，尤尤其是互互联网的的出现给给美国的的风险投投资业带带来勃勃勃生机。美国投投入的风风险资金金从19

11、983年年的400亿美元元迅速增增加到220000年的6688亿亿美元；19996年的的风险投投资额仅仅有3的风风险资金金投资到到早期的的企业。然而随随着信息息技术的的进步，尤其是是互联网网应用，这种投投资格局局迅速被被改变。19998年，41的风险险资金进进入种子子期的企企业，这这些企业业在数量量上占当当年的总总风险企企业的550。目前美美国的风风险投资资公司或或超50000家家，投入入额居全全球首位位，占全全球风险险投资市市场的770左左右。西欧的风风险投资资也起步步较早，主要集集中在英英国、法法国和德德国，但但发展速速度远不不及美国国，居第第二位，占200左右右。目前前随着经经济的全全球

12、化，美国很很多的风风险投资资公司开开始进行行跨国风风险投资资。继以以色列以以后，亚亚太地区区越来越越成为他他们的投投资重点点。世界界各地的的各国政政府也越越来越认认识到风风险投资资对国民民经济发发展的重重要性。2、我国国风险投投资的发发展中国的风风险投资资起步较较晚。119855年3月月，中共共中央发发布了关于科科学技术术体制改改革的决决定，指出：“对于变变化迅速速、风险险较大的的高技术术开发工工作，可可以设立立风险投投资给予予支持”。这一一决定使使得我国国高技术术风险投投资的发发展有了了政策上上的依据据和保证证。同年年9月，国务院院正式批批准成立立了我国国第一家家风险投投资公司司中国国新技术

13、术风险投投资公司司，标志志着中国国风险投投资事业业的创立立。在市场经经济的大大潮中，中国的的风险投投资事业业已经有有了较大大的发展展。20008年年，中国国风险投投资机构构的全年年风险投投资金额额为3339.554亿元元人民币币，共投投资了5506个个项目，在世界界金融危危机的影影响下，本土风风险投资资基金追追赶外资资风险投投资基金金的速度度大大加加快。到20009年，本土风风险投资资基金已已全面赶赶超外资资。从投资金金额来看看：20009年年由外资资机构主主导的投投资总量量为1333.550亿元元，占总总投资额额的422.166%；本本土机构构主导的的投资总总量为1183.14亿亿元，占占总

14、投资资额的557.884%。从募集资资金额情情况来看看：20009年年募集完完成中资资基金995支，占募集集完成基基金总数数76.0%；募集完完成中资资基金规规模711.722亿美金金，占募募集完成成资金总总额588.2%。首轮轮募资完完成中资资基金337支，占首轮轮募集基基金总数数86.0%；首轮募募资完成成中资基基金规模模55.08亿亿美元，占首轮轮完成募募资总额额82.0%。开始募募集中资资基金222支，占开始始募集基基金总数数46.8%；开始募募集中资资基金规规模1996.771亿美美金，占占目标募募集总额额58.0%。可见，从募资资的各个个阶段来来看，中中资基金金都已经经处于绝绝对的

15、霸霸主地位位。我国本土土风险投投资基金金伴随着着国家经经济的高高速增长长而迅速速发展壮壮大。比比如，招招商局科科技集团团是招商商局旗下下一家创创投公司司，19999年年1月成成立。十十年来招招商局科科技集团团投资的的企业中中已经有有14例例实现上上市，分分别是中中小板的的大族激激光（00020008）、山河河智能（00220977）、广广陆数测测（00021557）、宇顺电电子（00022289），创业业板的亿亿纬锂能能（30000114），Nassdaqq的分众众传媒（FMCCN）、丹阳利利华（LLIWAA）、中中国科技技（CTTDC），新加加坡市场场的龙旗旗通讯（LONNGCHHEERR）

16、，香香港主板板的佳邦邦科技（004471），香港港创业板板的新意意软件（082270）、行知知软件（080053），美国国场外交交易市场场（即OOTCBBB）的的永泰软软件（CCPBYY）、中中国阀门门（INNCL）。招商商局科技技集团已已经从创创立时的的4亿多多元起步步，资产产规模发发展到目目前的220多亿亿元。当前在我我国活跃跃着众多多的风险险投资机机构，近近三年来来排名靠靠前的机机构参见见下面两两个排行行表。近三年我我国风险险投资机机构投资资额排行行：序号机构名称称投资额（万美元元）1赛富基金金2510002IDG资资本1270003凯雷集团团1060004汇丰直投投1010005今日资

17、本本1000006张江高科科982557达晨创投投979228经纬创投投923999红衫中国国9027710启明创投投89300近三年我我国风险险投资机机构投资资项目数数量排行行：序号机构名称称投资项目目数量1深创投992IDG资资本653达晨创投投444红衫中国国395启明创投投346北极光创创投307苏州创投投集团288海纳亚洲洲269联想投资资2610德同资本本24在投资领领域方面面，200世纪990年代代，风险险投资基基金在中中国所投投资的企企业几乎乎全部都都是互联联网企业业，比如如现在耳耳熟能详详的新浪浪、搜狐狐、阿里里巴巴等等互联网网企业都都是在这这一时期期得到风风险投资资的青睐睐

18、。但与与以往扎扎堆投资资互联网网行业不不同，目目前新一一轮风险险投资基基金投资资潮热衷衷传统项项目，教教育培训训、餐饮饮连锁、清洁技技术、汽汽车后市市场等都都是投资资热点。20008到20009年，投资机机构主要要关注的的领域包包括TMMT（数数字新媒媒体）、制造业业、能源源、医疗疗健康、连锁经经营、教教育等，其中TTMT行行业占投投资案例例总数441%，制造业业、能源源行业、医疗健健康、教教育行业业分别占占15%、9%、8%和4%。第二部分分 如何何吸引风风险投资资基金落落户五、风险险投资的的作用1、风险险投资对对企业的的作用（1）企企业成长长的催化化剂风险投资资的力度度大，大大量的资资金注

19、入入可以使使企业的的技术优优势迅速速转化为为市场优优势，从从而令有有潜质的的企业快快速做大大做强，提高或或稳固企企业的行行业地位位，增强强企业的的赢利能能力。有数据据表明，接受风风险投资资的欧洲洲企业在在从19991到到19995年期期间，经经济增长长率明显显高于同同期欧洲洲5000强公司司，它们的的销售收收入年增增长率达达35，为一一般欧洲洲 5000强的的两倍。（2）促促进企业业规范发发展风险资本本需要对对企业的的日常运运作进行行监控、对财务务支出进进行审查查, 以以便了解解风险企企业的具具体经营营状况，考察不不同投资资阶段的的投资效效果、确确定项目目的发展展前景，为各投投资阶段段的正确确

20、决策提提供依据据。因此此，风险险资金在在进入企企业的同同时，通通常也将先进的的管理体体系和规规范的公公司法人人治理理理念注入入企业，促进企企业经营营管理规规范、高高效、透透明，为为进一步步发展和发发行上市市进入大大公司行行列打下下基础。2、风险险投资对对行业的的影响风险投资资选择的的企业通通常在行行业中具具有一定定的潜在在优势，风险资资本进入入企业后后，企业业的行业业地位的的提高、赢利能能力的增增强，会会带来示示范效应应，加快快行业技技术革新新的步伐伐，加速速行业的的发展。3、风险险投资对对地区经经济的影影响首先，由由于风险险投资选选择的企企业具有有高成长长的潜质质，同时时在行业业中具有有一定

21、的的影响力力，风险险资本进进入企业业后，这这些企业业很可能能会迅速速成为当当地经济济发展的的亮点，围绕这这些行业业龙头企企业很容容易形成成产业群群，这将将促进地地区经济济发展新新增长点点的形成成，引导导地区经经济发展展顺利转转型。其次，风风险投资资可以创创造大量量的工作作机会，提高地地区居民民的收入入。欧洲洲5000强公司司年就业业增长率率只有22，而而欧洲接接受风险险投资的的企业年就就业增长长率却达达到了115。六、如何何吸引风风险投资资企业来来我市落落户并发发挥其作作用1、吸引引风险投投资企业业落户我我市的意意义几年前，我们曾曾经很自自豪我市市的经济济增长速速度名列列全省前前三名，而200

22、08年年的全球球经济危危机为我我们敲响响了警钟钟。20008年年我市的的经济增增长速度度在全省省排在倒倒数之列列。之所所以出现现这么大大、这么么快的反反差，是是因为经经济危机机冲击最最大的高高能耗、高污染染的行业业，而我我市支柱柱企业中中多是这这类企业业。20088年的全全球经济济危机之之后，我我国的经经济发展展面临由由投资和和出口拉拉动向消消费拉动动的转变变，企业业的经营营方式面面临由粗粗放到集集约的转转变。在在这种大大背景下下，我市市的经济济增长方方式和产产业布局局也面临临转变，培育新新的经济济增长点点是当务务之急。从风险投投资的行行业特点点上我们们可以看看出，吸吸引风险险资本落落户当地地

23、，就相相当于培培植当地地新的经经济增长长点。风风险投资资的注入入，可以以使具有有地域优优势、行行业优势势和成长长潜质的的企业迅迅速崛起起，成为为地区经经济发展展的强大大动力源源。另外，对对地区经济济运行来来说，让让风险资资本以专专业化、市场化化的方式式参与企企业的发发展，地地方经济济所承担担的风险险远远小小于以行行政手段段令所辖辖企业之之间相互互担保融融资带来来的潜在在风险。同时，企业之之间相互互担保融融资的能能力是有有限的，远低于于风险资资本的投投资力度度。2、如何何吸引风风险投资资企业落落户我市市并使其其产生作作用（1）制制定促进进风险投投资发展展的优惠惠政策财政支持持：扶持持风险投投资的

24、优优惠政策策中，财财政的支支持对融融资起着着关键性性的作用用。地方方财政可可考虑对对风险投投资进行行扶持资资金的投投入，可可考虑每每年增加加风险投投资发展展专项资资金，实实行部分分拨款、部分低低息有偿偿使用，专项用用于风险险投资的的投入。当然，由于财财政支出出规模的的限制，财政资资金对风风险投资资的直接接投入数数量较为为有限，但增加加这种投投入会对对当地风险险投资产产生明显显的鼓励励和导向向作用。税收优惠惠：应加大大优惠政政策力度度，将更更多的资资金吸引引到风险险投资领领域。被被投资企企业一旦旦成为龙龙头企业业，地方方财政获获得的财财税收入入将远大大于优惠惠的支出出。其他优惠惠：土地地使用方方

25、面的优优惠以及及激励措措施等可可比照招招商引资资的优惠惠政策进行行制定。另外，可为被被投资企企业争取取低息和和贴息贷贷款等进进行扶持持。（2）扶扶持本地地风险投投资企业业，创建建风险投投资平台台本地风险险投资企企业是引引进和培培育风险险投资人人才的重重要依托托。风险险投资专专业人士士既要能能看清技技术的发发展趋势势和产业业发展前前景，又又要懂市市场风险险和资本运运作，同同时还要要有寻找找市场机机会的独独到眼光光；既要有有一定的的科技、生产背背景,又又要有一一定的管管理知识识和丰富富的金融融知识。要想发发展风险险投资，必须加加快引进进和培养养一批高高级复合合型人才才。政府有选选择地参参与一些些风

26、险投投资项目目，以引引导和鼓鼓励风险险投资是是必不可可少的。但风险投投资是高高投入、高风险险、高回回报的行行业，必必须具有有较大的的资本规规模，单单纯依靠靠本地的的风险投投资资本本是远远远不够的的。政府府在参与与投资方方面，应应特别注注意发挥挥带动和和放大的的作用，即以政政府少量量的投入入带动更更多的其其他资金金的投入入。财政政的风险险投资发发展专项项资金可可委托本本地风险险投资企企业进行行专业化化管理，作为种种子资金金，设立立风险投投资基金金，吸引引民间、外地和和境外风风险投资资资金进进行合作作或落户户投资我我市，实现风风险资本本来源多多元化。既应当将将本地风风险投资资企业作作为我市市与外地

27、地风险投投资企业业合作的的平台，也应作作为本地地具有高高成长潜潜质企业业和项目目的信息息汇集、展示与与交流的的平台，同时还还应当是企企业获得得风险投投资知识识的平台台。（3）创创造相对对完善的的市场环环境市场环境境既要有有利于本本地和外外地风险险投资资资本的发发展，也也要有利利于风险险投资投投放对象象的发展展壮大。另外，还要从从法律和和信息咨咨询、资信评估估、贷款款担保等等配套服服务方面面促进市市场的发发育，逐逐渐形成成完整、健全的的机制来来保证风风险投资资的运行行和发展展。总之，应应借鉴各各地在风风险投资资机制形形成中的的政府行行为特点点，制定定优惠政政策，发发挥不可可替代的的引导、推动和和

28、扶持作作用，使使我市的风险险投资业业进入良良性发展展轨道。第三部分分 风险险投资基基金的运运作七、风险险投资基基金的设设立1、风险险投资基基金的组组建形式式我国目前前的法律律规定，只能采采用有限限责任公公司的形形式来组组建风险险投资基基金。除除国务院院批准的的极少数数控股公公司和投投资公司司可以享享受一些些特殊待待遇以外外，其它它的公司司在对外外投资的的比例、约束机机制、收收益分配配的激励励机制等等方面如如严格遵遵守现行行法律的的规定，将难以以符合风风险投资资基金内内在的要要求。风风险投资资基金作作为一种种风险共共担、利利益同享享的集合合型投资资主体同同时也表表现了其其对外投投资具有有自身特特

29、殊的运运作特点点，因此此风险投投资基金金应具有有不同于于一般公公司的特特殊形式式，即作作为投资资基金的的一种特特殊的形形态而存存在。2、风险险投资基基金的募募集国外的风风险投资资基金大大多数是是采用私私募的形形式来组组建的，私募形形式投资资基金，由专门门的机构构来经营营。其具具体做法法为，由由风险投投资机构构发起，出资11%左右右，作为为普通合合伙人，其余999%左左右则是是吸收机机构和个个人投资资者出资资，作为为有限合合伙人。而我国国的信用用水平尚尚处于较较低层次次来考虑虑，作为为普通合合伙人，一般约约定大于于此比例例的出资资数量，以便形形成有力力的约束束。普通通合伙人人从基金金的收益益中获

30、得得的分配配比例规规定在220%-30%之间，其余的的分配给给有限合合伙人。而公募募形式风风险投资资基金，除募集集方式与与私募基基金有差差别外，基金的的形式应应当是具具有一定定存续期期间的封封闭式基基金，由由于基金金的变现现具有非非连续的的特点，基金的的规模不不能频繁繁变动，因此只只能是封封闭式基基金，而而不能是是开放式式投资基基金。3、基金金发起人人的资格格基金的发发起人与与基金的的管理人人可以是是同一人人，也可可以不是是。对于于采用私私募的形形式设立立的风险险投资基基金，作作为基金金发起人人的条件件主要是是发起人人的个人人财产或或实收资资本的限限制，发发起人应应具备承承担无限限责任的的能力

31、。因此对普普通合伙伙人的财财产做出出一定限限制，如如果基金金发起人人是自然然人，他他的个人人财产应应不低于于一定的的数额，如果基基金发起起人是法法人，它它的实收收资本不不低于一一定的数数额。采采用私募募形式成成立的风风险投资资基金不不能上市市交易，因其平平均规模模较小，流动性性差，监监管的力力度和运运作的透透明度都都不如公公募的基基金强，因此如如果采用用私募形形式成立立的风险险投资基基金如果果想上市市流通，必须先先通过公公募的形形式改造造。公募募形式风风险投资资基金，发起人人要求更更为严格格，除了了要求发发起人具具有比私私募形式式发起人人有更多多的实收收资本或或个人财财产限制制以外，发起人人本

32、身应应具有一一定期限限的风险险投资的的成功运运作经验验，并且且发起人人应具有有良好的的企业或或个人品品行记录录，无不不良记录录历史的的期限最最低应不不低于两两年。八、风险险投资基基金的运运作1、风险险投资基基金的内内部运作作机制风险投资资基金管管理人在在有限合合伙制的的基金中中充当普普通合伙伙人，承承担风险险投资基基金的运运作责任任。作为有有限合伙伙人，不不能干涉涉风险投投资基金金的日常常事务，但基金金的重大大事项决决策权在在合伙人人大会。当发生生普通合合伙人的的欺诈和和重大过过失行为为导致风风险投资资基金面面临或即即将面临临重大的的损失下下，有限限合伙人人可以召召开特别别会议通通过更换换普通

33、合合伙人的的要求，并且向向普通合合伙人提提出赔偿偿要求。对于一般般投资者者而言，“内部人人控制”造成的的管理不不透明及及因此带带来的风风险是很很不确定定的，公公募基金金要通过过信息披披露的完完善和规规模的监监管消除除这种系系统性风风险。在在具体的的对外投投资方式式上，风风险投资资基金可可以采取取普通股股、可转转换优先先股、可可转换债债券、认认股权证证等多种种方式。对处于于创业后后期的企企业，甚甚至可采采取担保保债券的的方式予予以扶持持。2、风险险投资的的步骤（1）搜搜寻投资资机会投资机会会可以来来源于风风险投资资企业自自行寻找找、企业业家自荐荐或第三三人推荐荐。 （2）初初步筛选选风险投资资企

34、业根根据企业业家交来来的投资资建议书书，对项项目进行行初次审审查，并并挑选出出少数感感兴趣者者作进一一步考察察。 （3）调调查评估估风险资本本家会花花大约六六周到八八周的时时间对投投资建议议进行十十分广泛泛、深入入和细致致的调查查，以检检验企业业家所提提交材料料的准确确性，并并发掘可可能遗漏漏的重要要信息；在从各各个方面面了解投投资项目目的同时时，根据据所掌握握的各种种情报对对投资项项目的管管理、产产品与技技术、市市场、财财务等方方面进行行分析，以作出出投资决决定。 （4）寻寻求共同同出资者者风险资本本家一般般都会寻寻求其他他投资者者共同投投资。这这样，既既可以增增大投资资总额，又能够够分散风

35、风险。此此外，通通过辛迪迪加还能能分享其其他风险险资本家家在相关关领域的的经验，互惠互互利。（5）协协商谈判判投资条条件。一旦投、融资双双方对项项目的关关键投资资条件达达成共识识，作为为牵头投投资者的的风险资资本家就就会起草草一份“投资条条款清单单”，向企企业家作作出初步步投资承承诺。（6）最最终交易易只要事实实清楚，一致同同意交易易条件与与细节，双方就就可以签签署最终终交易文文件，投投资生效效。3、风险险投资企企业对被被投资企企业的监监督和管管理在风险投投资基金金与被投投资企业业的契约约中，包包括被投投资公司司运营上上正面与与负面的的限制。正面的限限制是指指强制被被投资公公司去履履行的行行为

36、，通常包包括：提提供给风风险投资资基金详详细且正正式的财财务及营营运资讯讯;提供供经由风风险投资资基金或或董事会会通过的的年度营营运及资资本预算算报告;被投资资公司假假如有现现金增资资计划，给予风风险投资资基金承承购该企企业股份份的优先先权;将将董事会会开会的的结果及及其它重重要决策策告之风风险投资资基金;将流动动比例、营运资资金或资资产净值值维持在在一定的的水平;被投资资公司不不得将债债务和税税收转嫁嫁到风险险投资基基金身上上;被投投资公司司必须维维持与同同业相同同水准的的负债比比例等。负面的强强制则是是禁止该该公司去去从事特特定的行行为，包括：该公司司未经风风险投资资基金的的认可，禁止与与

37、其他公公司并购购。由于于并购是是风险投投资基金金取回其其投资金金额的重重要管道道之一，因此风风险投资资基金及及其重视视参与并并购的决决策权，以便维维护其自自身的利利益。其其他限制制还有：禁止主主要经理理人员大大量转移移其股份份给第三三者;禁禁止被投投资公司司改变企企业的经经营主业业;禁止止该公司司从事与与企业主主业不相相关的投投资活动动等。九、投资资形式（一）投投资主体体1、大企企业风险险投资企业集团团，特别别是有发发展前途途、具有有资金实实力的上上市公司司，从证证券市场场上募集集了大量量的资金金，并通通过设立立从事风风险投资资的子公公司或联联合设立立风险投投资公司司，形成成了针对对风险投投资

38、的风风险投资资基金，为集团团公司或或为本公公司孵化化新技术术和新产产品，发发展高新新技术创创造了条条件。前前面我们们所提到到的招商商局科技技集团就就是这种种形式。2、民间间资本随着居民民个人资资产的增增加和投投资意识识的增强强，居民民的投资资需求会会越来越越大，他他们将成成为风险险投资基基金的最最大的潜潜在资金金供给者者，特别别是高收收入阶层层或中产产阶层将将是主要要的资金金供给者者。3、保险险基金和和社会保保障基金金虽然目前前规定保保险基金金只能用用于银行行存款和和购买国国债，金金融债券券，但在在加入WWTO外外资保险险公司进进入后，保险基基金将开开辟新的的投资渠渠道，不不仅可以以进入证证券

39、市场场，产业业投资基基金也是是一个重重要投资资领域。另外，随着社社会保障障制度改改革，保保障基金金将会逐逐步完善善和发展展，其结结余的数数额将越越来越大大。这部部分基金金增值保保值的本本质属性性要求其其在运行行中寻求求多元化化投资，从未来来的发展展趋势来来看，两两基金必必将成为为风险投投资基金金的一个个重要来来源渠道道。4、政府府投资我国目前前政府投投资的重重点和财财政收入入状况使使政府机机构不具具备大规规模投资资的实力力。但政政府投资资具有鼓鼓励和倡倡导风险险投资的的作用，国家财财政部门门和地方方政府应应按财政政收入的的一定比比例进行行风险投投资，作作为风险险投资基基金的补补充，投投向一般般

40、风险投投资不愿愿意涉足足的风险险更大的的投资领领域，以以带动社社会公众众的投资资。5、金融融机构的的政策性性贷款我国金融融业所实实行的是是银行、证券、保险、信托分分业经营营，而风风险投资资业务主主要是证证券业和和信托业业的业务务领域。这种状状况和现现行法律律不利于于商业银银行对风风险投资资业务的的发展；即使银银行可以以发放风风险投资资贷款也也要受到到各种限限制，更更何况我我国目前前是禁止止银行贷贷款进入入风险投投资领域域的。但美国的的“小企企业投资资公司”、“企企业发展展公司”和日本本等国家家的“中中小企业业信贷银银行”专专门为中中小型高高科技企企业建立立长期风风险投资资贷款的的政策性性银行，

41、势必会会影响到到我国，风险投投资领域域或又多多出一条条资金来来源渠道道。6、证券券公司的的风险投投资我国证券券公司虽虽然仅有有几十年的发发展历程程，但目目前已成成为我国国资本市市场的中中坚力量量和直接接融资的的桥梁，同时还还将成为为风险投投资的先先行者。证券公公司在承承担中小小型高科科技企业业的现代代企业制制度建立立、改造造，辅导导，保荐荐企业上上市工作作的同时时，通过过以发起起人的身身份设立立公司、直接融融通资金金、直接接购买证证券、承承销证券券等方式式投资于于中小型型企业，可以成成为风险险资本的的一个重重要来源源。（二）投投资组织织形式1、国外外现状目前，世世界上许许多发达达国家风风险投资

42、资基金发发展已经经非常成成熟了，美国、英国和和以色列列等国家家即是比比较典型型的范例例。美国在组织形形式上，有限合合伙制是是美国风风险投资资基金的的主要组组织形式式，占全全部风险险投资基基金的22/3。此外，公司或或金融机机构的附附属机构构从事风风险投资资占144%，独独立的私私人风险险投资公公司占99%,属属于非有有限合伙伙人制的的小企业业投资公公司总占占8%。英国由于英国国具有较较为宽松松的经济济和法律律环境，在金融融监管上上注重发发挥行业业自律机机制，而而政府主主要通过过税收政政策进行行引导，因此英英国的风风险投资资机构组组织形式式灵活多多样，主主要有：有限合合伙制、英国公公司、英英国投

43、资资信托公公司、风风险资本本信托、英国未未授权豁豁免基金金单位信信托、平平行投资资及在英英国的外外国公司司和外国国单位信信托等。最具代代表性的的是风险险投资信信托基金金，它是是一种在在特定条条件下可可免去个个人所得得税和资资本收益益税的投投资信托托的形式式。以色列以色列政政府风险险投资基基金的模模式是政政府+民民间资本本+海外外资本，是以政政府为基基础加上上民间与与海外资资本的“1+22”模式，是三者者相融合合的股权权投资基基金。风风险投资资机构主主要分为为创业投投资基金金、私人人多元化化基金、上市的的国内投投资公司司三种。私人多多元化基基金是以以色列风风险投资资基金市市场中最最大组成成部分，

44、涉足高高技术、公告基基础设施施、房地地产等行行业，在在许多产产业进行行大量投投资，尤尤其是高高技术行行业，约约占这类类基金投投资总额额的三分分之一。综合国外外风险投投资基金金的组织织形式，主要有有三种典典型形式式：有限限合伙制制、公司司制、信信托基金金制。有限合伙伙制约束机制制：管理理者承担担无限责责任，有有限合伙伙人承担担有限责责任；投投资者承承担有限限责任；可以通通过约定定基金的的存续期期限，分分期缴纳纳投资资资金，强强化分配配利润政政策等方方式降低低风险；风险投投资家不不受干涉涉，灵活活自主地地进行运运营；普普通合伙伙人要不不断提高高自己的的声誉。激励机制制：利润润分配一一般为投投资收益

45、益的200%；对对经营者者地激励励方案在在契约中中予以明明确规定定；以普普通合伙伙人管理理总资产产的1%3%收取管管理费用用；给予予风险投投资家股股票期权权。公司制约束机制制：风险险投资家家富有管管理义务务，需承承担过错错责任；投资者者需承担担有限责责任；股股东有较较大权利利约束投投资家同同时限制制其积极极性；股股东大会会、董事事会、经经理层和和监事会会形成互互相制衡衡机制。激励机制制：风险险投资家家可以参参与利润润分配，但限制制较大；根据经经营者绩绩效建立立年薪制制度或股股票期权权等激励励方案。信托基金金制约束机制制：投资资家承担担有限责责任，仅仅对过错错负责；投资者者承担有有限责任任；信托

46、托基金的的经营人人全权负负责基金金经营，但仍受受到基金金保管人人的一定定制约；可以通通过约定定基金的的存续期期限分期期缴纳投投资资金金，强化化分配利利润政策策等方式式降低风风险。激励机制制：风险险投资家家不参与与利润分分成；激激励方案案预设与与契约中中，基金金管理人人得到固固定比例例的管理理费用和和业绩报报酬；资资本管理理者有充充分的支支配权和和决策权权；开放放式基金金因可申申购或赎赎回的特特性有较较好地激激励约束束机制。运作成本本比较成本有限合伙伙制公司制信托基金金运作成本本税收成本本税收透明明需缴纳风风险企业业利润所所得税税收比较较透明日常开支支能有效控控制日常常开支不能有效效控制日日常开

47、支支能有效控控制日常常开支从组织形形式来看看，有限限合伙制制具有最最佳的约约束、激激励机制制，能有有效地约约束风险险投资家家，降低低其损害害投资者者利益地地风险，且对于于投资者者而言，有限合合伙制在在降低运运作成本本和代理理成本方方面卓有有成效。公司制制在治理理结构上上有缺陷陷，运作作成本要要大大高高于有限限合伙制制和信托托基金，但其激激励方案案经董事事会提出出股东大大会批准准后，可可以在公公司永久久的存续续期内随随时加以以调整，而在有有限合伙伙制和信信托基金金下激励励方案是是在契约约中明确确规定的的，整个个存续期期内不能能改变。在代理理成本方方面，公公司制对对风险投投资家的的约束不不如有限限

48、合伙制制来得有有效。由由于各国国的法律律法规不不同，信信托基金金在降低低运营成成本上的的成效也也有所不不同。此此外，有有限合伙伙制和信信托基金金的决策策程序都都比公司司制灵活活简单，也就是是使资本本的运作作更加有有效率。2、国内内现状目前，国国内的风风险投资资基金组组织形式式主要有有三种：风险投投资公司司、风险险担保基基金、高高新技术术企业孵孵化器。风险投资资公司风险投资资公司分分为国家家财政出出资和与与外资合合作两种种。第一一种大部部分是又又国家或或地方财财政出资资，按照照公司司法规规定设立立，对投投资对象象一般是是国家产产业政策策扶持的的产业，如交通通、能源源、基础础产业，投资方方向一般般

49、跟着国国家宏观观经济调调控的方方向，以以投资获获取股利利，不愿愿意进行行风险性性的资本本经营，中创公公司就是是这类风风险投资资公司的的典型代代表。公公司股东东结构单单一、社社会化程程度地，难以分分散投资资风险。公司的的资金只只有自有有资本和和向金融融机构借借款，决决定了资资本的短短期性和和高成本本性，是是其偏离离风险投投资方向向的根本本原因。总之，这类风风险投资资基金带带有浓重重的政府府色彩，政策性性重、规规范性差差、效率率低。第第二种是是大公司司附属的的风险投投资公司司，主要要是由高高等院校校附属的的公司与与上市公公司大企企业共同同出资组组建。风险担保保基金风险担保保基金只只能提供供贷款担担

50、保而不不能提供供资本金金，而且且不掌握握风险企企业股权权，不参参与风险险企业经经营，在在促进中中小风险险企业发发展方面面作用有有限。高新技术术孵化器器在我国，高新技技术企业业孵化器器是推动动科技成成果转化化、科技技企业发发展的主主要手段段之一，但也存存在一定定的问题题。比如如，他的的投入资资金较少少，无法法从根本本上解决决风险企企业的资资金需求求；它不不参与风风险企业业的经营营，投入入资本不不具备高高风险高高收益的的特点。也就是是说，它它承担的的风险小小，实际际上不能能算风险险投资基基金，只只是风险险企业与与风险资资金的中中介机构构。在我国，目前风风险投资资基金的的主要形形式是风风险投资资公司

51、。由于我我国目前前的基金金发展和和管理水水平有限限，公司司型基金金大都采采取封闭闭式，运运营技术术难度小小，有利利于筹集集资金，保证了了基金规规模的稳稳定性和和投资的的长期性性。但是是，这类类传统的的风险投投资公司司在管理理模式上上有缺陷陷。最初初采取的的横向管管理模式式，虽然然能够实实现人才才的专业业化分工工，却无无法分清清风险投投资家、投资者者和风险险企业家家三者之之间的分分工，无无法有效效激励投投资家。之后改改进的纵纵向管理理模式，即项目目经理责责任制给给予项目目经理较较大的权权力，由由于他全全权负责责风险投投资的开开发、管管理和退退出整个个过程，却也经经不起实实践的检检验。其其中的原原

52、因主要要是我国国缺乏综综合性投投资人才才，无法法肩负起起整个风风险投资资的过程程，项目目经理在在中途的的退出也也给风险险投资项项目带来来损失。因此，现行的的风险投投资公司司形式具具有运营营成本高高，代理理成本高高，越是是激励机机制效果果差等缺缺陷。在典型的的风险投投资基金金组织形形式中，有限合合伙制的的约束激激励机制制和成本本控制最最为有效效，原本本是中国国发展风风险投资资基金首首选的组组织形式式，但却却面临中中国法律律上的阻阻碍，也也无法象象美国有有限合伙伙制那样样得到税税收政策策上的优优惠。119977年通过过并开始始实施的的中华华人民共共各国合合伙企业业法为为普通合合伙制建建立了完完善的

53、法法律机制制，但却却没有考考虑到有有限合伙伙制这一一组织形形式。一一些地方方性的法法规虽然然涉及到到有限合合伙制，却也只只是对这这一组织织形式加加以简要要阐述，法律效效力也不不够。对对于当事事人之间间的义务务权力关关系和有有限合伙伙制的法法律性质质等关键键内容现现在都还还未涉及及。天绿绿创业投投资中心心作为国国内首家家有限合合伙制投投资机构构就因国国内法律律法规的的限制在在20002年55月被解解散。在在中国，至今都都没有一一部全国国性的有有限合伙伙法出台台。另外外，中国国目前也也缺少经经验丰富富的风险险投资专专家，建建立的有有限合伙伙制风险险投资基基金无法法得到普普通合伙伙人和投投资者的的共

54、同信信任。我们认为为，在现现阶段，风险投投资基金金管理公公司是我我国风险险投资基基金发展展的重要要选择。我国现现在的风风险投资资基金的的主要形形式是风风险投资资公司，逐步将将其转型型成风险险投资基基金管理理公司，是完全全可行的的。首先先风险投投资基金金管理公公司具有有独特的的运作模模式。它它由投资资者设立立基金，委托给给投资管管理机构构运作.这种基基金管理理公司的的组织形形式将有有限合伙伙制和证证券基金金运作模模式有机机结合，既保留留了有限限合伙制制有效的的激励约约束和成成本控制制机制，又符合合我国的的法律，不再受受到中中华人民民共和国国合伙企企业法的限制制。其次次，我国国现存在在的风险险投资

55、公公司与风风险投资资基金管管理公司司有相类类似之处处，具备备基金管管理公司司的雏形形，可以以募集风风险资本本加以运运作，向向风险投投资基金金管理公公司方向向改组。在现有有风险投投资公司司基础上上的改组组，不但但可以降降低改组组难度，避免大大的震动动，而且且也降低低了改组组成本。同时，与与外资合合作的风风险基金金也是一一个可行行的选择择。目前前，我国国与外资资合作成成立的风风险投资资机构在在规模和和数量上上都增速速迅速，它们和和风险投投资业发发达的国国外风险险投资基基金一样样，投资资于ITT、生物物、新材材料等高高科技、高成长长、高利利润行业业，依靠靠被投资资项目的的发展取取得利润润，通过过收购

56、兼兼并推出出资本。这一方方式可以以拓宽风风险资金金的来源源，世界界上风险险投资业业发达的的国家大大都想方方设法扩扩大资金金来源，吸引更更多资金金的投入入。例如如。美国国主要致致力于吸吸引大的的财团公公司和基基金等实实力雄厚厚的投资资机构；英国除除了积极极鼓励个个人投资资者参与与风险投投资，还还制定相相关政策策引进国国外资本本；日本本和韩国国在政府府大力支支持投资资基础上上，也制制定优惠惠政策，以吸引引国外资资金投向向本国的的风险投投资业。与外资资合作设设立风险险投资基基金的又又一优点点是引进进国外先先进的风风险基金金管理经经验，一一方面有有效控制制投资基基金的风风险，提提高我国国风险基基金的运运作水平平，另一一方面也也可以接接住合资资风险基基金对风风险企业业的管理理和培育育，学习习到风险险企业成成长初期期的管理理控制，提高我我国风险险企业的的成功率率。十、我国国风险投投资基金金的退出出模式由于风险险投资基基金的属属性是以以承担当当前巨大大风险代代价获取取未来高高额收益益，而不不是为长长期控制制企业为