专题策略：A股市场的税与费

1、内容目录内容目录. - 2-图表目录. - 3 -本周错!书。4 41.251.351.4 672.1 72.2 89 -3.1 93.2 93.3 10图表目录图表1：中国证券交易花税的调整与演变. - 4-56475：上海证券交易所深圳证券交易所费用比较869798：证券投资基金相关税收910101011（）A 股市场的那些税与费A 股一、A 股市场的那些税A 印花税证券交易印花税是目前证券市场税制的核心。印花税可以简单的分为普通印花税与证券交易印花税。作为投资者买卖股票的重要交易成本，证券交易印花税征收方式的改变与税率调整与投资者盈亏密切相关。虽然目前证券市场也有一些其他的税种，但是并没

2、有形成完善的税收体系。尤其是资本利得税的征收范围，与金融税收体系成熟的国家相比还有明显的区别。相反，证券交易印花税凭借频繁的交易次数能够带来较为稳定可观的财政收入。同时，作为一种重要的监管手段，证券交易印花税对稳定市场预期和金融安全也有重要的意义。牛市中印花税调整的持续性影响较强，熊市中持续性影响较弱。通过对比印花税生效后当日、一周后、一月后的指数表现，数据显示，当市场处于过热的牛市环境中，印花税调整对市场的影响较为有效。如 1997352.76%，但1998 年、2008 1 月图表 1：中国证券交易印花税的调整与演变时间事件股市表现小结备注1990深市按卖方成交额6单向交纳深市开征深市买卖

3、双方均按6交纳1991深市调整到3，沪市也按3对买卖双方征收沪市开征1992国家税务总局等发文，交易双方按3缴印花税1997证券交易印花税率从3提高至5当日深市收涨2.76 ，随后三个月持续大幅下跌挤压泡沫1998证券交易印花税率从5下调至4当日两市大幅收涨超2 ，随后2月股市震荡回落稳定市场1999B股交易印花税率降低为3活跃B股市场2001财政部决定将A、B交易印花税率降至2当日两市收涨超1 ，随后1月开启100多点波段行情稳定市场2005财政部将证券交易印花税税率从2降至1当日两市收涨超1 ，随后1月小幅震荡后再次下滑稳定市场2007财政部将证券交易印花税税率从1调整为3当日两市跌幅超6

4、 ，随后1月步入震荡挤压泡沫2008财政部将证券交易印花税税率从3降至1当日两市收涨超9 ，短暂刺激后，股市后再次下滑稳定市场由双边征收改为单边征收（卖出方），税率1当日两市收涨超9 ，随后300点左右行情后再次下滑稳定市场来源：增与上交所上市A 股，按照内地现行税制规定缴纳证券（股票）交易印花税。资本利得税资利得的税率更高，最高达 39.6%配股，重组收购等不同方式下，具体税务规则有所差异，但是通常在18%28%之间。相反，为了充分调动民间资本，鼓励有条件的公众的2010 1 月20%的比例税率征收个税。图表 2：资本利得税相关条款投资者内容内地投资者个人通过沪港通投资港交所上市股票取得转让

5、差价自2014年11月17日至2017年11月16日，暂免 2017年11月17日至2019年12月4 日，暂免征收个税通过深港通投资港交所上市股票取得转让差价自2016年12月5日至2019年12月4日，暂免征收个税境内上市公司股票转让所得暂不征收个人所得税对个人转让限售股取得的所得，按照“财产转让所得”适用20的比例税率征收个税（自2010年1月1日起）个人转让限售股或发生具有转让限售股实质的其他交易，取得现金、实物、有价证券和其他形式的经济利益均应缴纳个人所得税。如果股票股权期权在行权日之前被转让，则以股票期权转让净收入作为个人工资薪金所得税进行纳税。企业企业转让股票、债券、基金等金融衍

6、生品的价差所得属于“财产转让所得”，应并入当年应纳税所得额计税，税率为25。香港投资者个人/企业投资上交所上市A股取得的转让价差所得，暂免征收所得税投资深交所上市A股取得的转让价差所得，暂免征收所得税来源：财政部，国家税务局，股票红利税1 1 201个月11020%图表 3：股票红利税相关条款纳税对象具体规定个人持股期限1个月，实际税率201个月持股期限1年，实际税率10自2015年9月8期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税依据个人投资者持股时间的不同，从新三板国中获得的股息、红利实施差异化征收政策。个人股东获得转增的股本，应按照“利息、股息、红利所得”项目，适用税率征收个人所得税企

7、业我国居民企业从其他居民企业的直接投资中获得的股息、红利等权益性投资收益免于征收企业所得税。是按照“利息、股息、红利所得”缴纳个人所得税。非居民企业从居民企业获得的股息、红利所得：2007年12月31股息、红利、无论何时具体分配，继续免征所得税，2008、红利，在宣布分配时扣缴鱼体所得税。预提所得税的税率为20。若该国与我国签订了避免双重征税税收协定，同时明确采用税收优惠税率的，按照的比例进行缴纳。来源：财政部、国家税务局，世界主要国家证券市场课税的比较发达国家注重长期价值投资，大部分会开征资本利得税。从国际经验比较看，各个国家证券市场的税收制度千差万别，即使是较为成熟的金融市场与新兴市场之间

8、，也并未出现完全相同的模式。尽管如此，从对资本利得的个税处理来看，仍然能看出发达国家与新兴市场的些许差别。具体来说，由于发达国家更注重长期投资和收入的平等性，大部分都会以相对较高的税率对资本利得征收个税，相反，以中国、印尼、南非等为代表的新兴国家则多采取不征、少征的方式处理资本利得。图表 4：世界主要国家证券交易课税比较划分国家税种税率新兴市场中国印花税1资本利得的个税处理除个人转让限售股取得的所得外，二级市场交易暂免征收印度证券交易税0.252.5资本利得的个税处理长期利得：免征；短期利得：10 税率南非印花税2.5资本利得的个税处理减征3/4印尼证券交易税1资本利得的个税处理不征发达市场英

9、国印花税5资本利得的个税处理税基按持有年限递减法国股票交易税交易额15.3万，3；交易额15.3万，1.5资本利得的个税处理长期利得：16税率；短期利得通普通利得芬兰证券转让税免征资本利得的个税处理28税率比利时股票交易税1.7资本利得的个税处理不征爱尔兰印花税1资本利得的个税处理20税率葡萄牙印花税佣金4资本利得的个税处理长期利得：免征；短期利得：10 税率西班牙财产转让和凭证税一般免征资本利得的个税处理长期利得：15；短期利得：18税率来源：各国税务局，二、A 股市场的那些费我国证券交易需要哪些费用除了税收，投资者买卖证券还需要支付佣金、过户费、其他费用等几个方面的内容。其中，其他费用包含

10、的内容较为繁杂，通常是指投资者在委托买卖证券时，向证券营业部缴纳的委托费(通讯费)、撤单费、查询5 图表 5：上海证券交易所/深圳证券交易所费用比较流程类型费用内容备注交易A股经手费成交金额的 0.00487 （双向）；大宗交易（含大宗专场），相对于竞价市场同品种费率下浮 30会员等交上交所/深交所证管费按成交额双边收取0.02代中国证监会收取印花税对出让方按成交金额的1征收，对受让方不再征税代国家税务局扣缴发行新股认购、优先股发行、可转换公司债券认购，配股、公开增发 ；经手费暂免上市普通股（暂免总股本4亿股（含）以下的上市公司上市初费和上市年费，该优惠政策执行至2020年12月31日（含）上

11、市初费总股本2亿以下（含），30万元；总股本2亿至4亿（含），45万元； 总股本4亿至6亿（含），55万元；总股本6亿至8亿（含），60万元；总股本8亿以上，65万元深交所在此标准上减半取整收取，创业板再减半。总股本为A、B股合计上市年费总股本2亿以下（含），5万元；总股本2亿至4亿（含），8万元；总股本4亿至6亿（含），10万元；总股本6亿至8亿（含），12万元； 总股本8亿以上，15万元创业板减半征收。总股本为A、B股合计。席位非 B 股席位初费普通60万元/个，特别席位20万元/个（深）交易单元上交所交易单元使用费取每个交易单元每年5万元的交易单元使用费（2010年12月1易专用的交易单

12、元使用费）流速费1万元的流速费（2010年12月1日起，暂免收取债券现券及回购交易专用的交易单元流速费）流量费1.1211130；2.流量费（该机构所用交易单元的年交易类申报笔数总和-3万笔/年持有席位数）0.10 元（类申报笔数总和-3万笔/年持有席位数）0.01元深交所交易单元使用费对会员使用超出交费席位（指已交席位初费的席位）数量以外的交易单元，每年收取30000元/ 个的交易单元使用费流速费对会员使用超出交费席位（指已交席位初费的席位）数量以外的流速，每年收取9600元/份的流速费。每份流速为50笔/秒流量费每笔交易类申报（指买入、卖出、撤单申报）收取0.1元，每笔非交易类申报（指除买

13、入、卖出、撤单以外的申报）收取0.01元来源：上交所、深交所，世界主要证券交易所费用比较国、法国等发达国家。2018 2007 MIDFID 图表6：世界主要国家资成本比较图表7：世界主要国家金成本比较25202318211619141715捷克 日本 中国 新加坡 瑞士 德国 西班牙 法国 美国 墨西哥 瑞典12捷克 中国 美国 墨西哥 瑞士 西班牙 法国 新加坡 瑞典 日本 德国来源来源：三、证券行业的其他税费与证券投资基金类相关的税收回出现，但是由于只是对持有期间增值部分征收，通常仅会在卖出时缴纳，城建税，如教育费附加一样，是一种附加税，通常以增值税、消费税为计税基础。从实际税收负担来说

14、，由于一系列税收优惠，个人投资者从事基金投资时无需纳税，但是企业投资者则需要在卖出时，同时缴纳增值税、城建税、所得税。图表 8：证券投资基金相关税收类型内容法规增值税缴纳增值税关于全面推开营业税改证增值税试点的通知所得税对投资者（包括个人和机构投资者）从基金分配中取得的收入，暂不征收个人所得税和企业所得税。财政部 国家税务总局关于企业所得税若干优惠政策的通知对个人投资者买卖基金单位获得的差价收入，在对个人买卖股票的差价收入未恢复征收个人所得税以前，暂不征收个人所得税。国家税务总局关于证券投资基金税收问题的通知对证券投资基金从证券市场中取得的收入，包括买卖股票、债券的差价收入、股权的股息、红利收

15、入，债券的利息收入及其他收入，暂不征收企业所得税。财政部 国家税务总局关于企业所得税若干优惠政策的通知对证券投资基金（封闭式证券投资基金，开放式证券投资基金）管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，继续免征企业所得税。国家税务总局关于证券投资基金税收政策的通知印花税对投资者申购和赎回基金单位，暂不征收印花税关于明确金融、房地产开发、教育辅助服务等增值税政策的通知来源：财政部、国家税务局，与资产管理类相关的税收虽然与资产管理类机构相关的税收，同样包括了增值税、城建税、所得资管产品增218 年1 月1 3%2018 1 1 （3）图表 9：资产管理类相关税收类型内容法规增值税），暂适用简易计税方法

16、，按照3的征收率缴纳增值税。关于资管产品增值税有关问题的通知2018年1月1关于资管产品增值税有关问题的通知务），按照现行规定缴纳增值税。关于资管产品增值税有关问题的通知印花税产权转移书据应缴纳的印花税。4通知财政部 国家税务总局关于中国信达资产管理股份有限公司等4家金融资产管理公司有关税收政策问题的通知来源：财政部、国家税务局，与债券投资类相关的税收债券投资类税收与股票投资有很多相似的地方，也涉及到增值税、城建税、所得税方面的缴纳。与上面不同的是，一些债券品种还会享受减免优惠，此处，我们对涉及到税收优惠的债券类型做一个简要的梳理。图表 10：债券投资类相关优惠税收政策投资者债券类型内容企业国

17、债企业从发行者直接投资购买的国债持有至到期，其从发行者取得的国债利息收入，全额免征企业所得税；企业到期前转让国债、或者从非发行者投资购买的国债，其按本公告第一条第（二）项计算的国债利息收入，免征企业所得税。铁路债对企业投资者持有20162018年发行的铁路债券取得的利息收入，减半征收企业所得税。地方政府债对企业和个人取得的2012年及以后年度发行的地方政府债券利息收入，免征企业所得税和个人所得税。个人国债国债和国家发行的金融债券利息，免征个人所得税铁路债按50 计入应纳税所得额计算征收个人所得税。税款由兑付机构在向个人投资者兑付利息时代扣代缴。地方政府债对企业和个人取得的2012年及以后年度发

18、行的地方政府债券利息收入，免征企业所得税和个人所得税。来源：财政部、国家税务局，四、对证券市场减税降费的构想近年来随着金融行业的快速发展，税收征管以及企业避税的压力都不断上升。投资层次越多，融资结构越复杂，参与投资的主体越多样，重复征税、遗漏征税的现象问题可能越严重。通过对上述各项税收的梳理， 我们认为未来资本市场减税降费可能存在以下需要关注的地方：短期来看，我们认为证券交易印花税的废除弊大于利。关于印花税存废的争执一直是广大投资者密切关注的问题之一。本质来看，这种争执的焦点主要集中在对证券交易税的功能有着不完全相同的期待，具体又表现在保留证券交易印花税的支持者更重视证券交易税的短期功能，废除者更在乎证券交易税稳定市场的长期功能。我们认为在目前的税收法律制度下，如若一旦废除证券交易印花税，短期并没有其他替代性的调控手段和衔接制度，同时，我们目前证券交易的印花税率已经较低，再下调的空间并不大。限。20 70 年代90 21 2000年的53下降