重庆市城投分析深度报告（下）：城投平台及所在区域解析

1、 第 页 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准正文目录 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK l _bookmark5 重庆市、区、县平台与区域简介7 HYPERLINK l _bookmark6 市级城投平台简介7 HYPERLINK l _bookmark9 主要发债市辖区及其城投平台简介8 HYPERLINK l _bookmark10 主城九区及其平台简介8 HYPERLINK l _bookmark13 城市发展新区内主要市辖区及其平台简介 HYPERLINK l _bookmark18 渝东

2、北、渝东南发展区内主要市辖区及其平台简介14 HYPERLINK l _bookmark23 主要发债县及其城投平台简介15 HYPERLINK l _bookmark26 重庆市发债园区平台及园区简介17 HYPERLINK l _bookmark27 两江新区介绍18 HYPERLINK l _bookmark30 国家级高新区/经开区介绍19 HYPERLINK l _bookmark33 主要省级高新区/经开区介绍21 HYPERLINK l _bookmark36 其余高新区经开区介绍23 HYPERLINK l _bookmark39 风险提示23 HYPERLINK / HYPE

3、RLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表目录 HYPERLINK l _bookmark0 图表1：重庆城投发行人主体评级大部分为AA及以下4 HYPERLINK l _bookmark1 图表2：重庆城投存量债余额及平台个数5 HYPERLINK l _bookmark2 图表3：重庆私募债占比整体较高，沙坪坝区、綦江区等16区私募债占比超50%5 HYPERLINK l _bookmark3 图表4：重庆短期偿债压力不大， 2021年迎来偿债高峰期6 HYPERLINK l _bookmark4 图表5： 2019年6月以来利差分化，低等级利差有所上行6 HYP

4、ERLINK l _bookmark7 图表6：市级平台经营分析7 HYPERLINK l _bookmark8 图表7：截至2018年底，市级平台重要数据（亿元、%）8 HYPERLINK l _bookmark11 图表8：主城九区平台经营分析10 HYPERLINK l _bookmark12 图表9：截至2018年底，主城九区平台重要数据（亿元、%）10 HYPERLINK l _bookmark14 图表10：长寿、涪陵、南川和綦江等发展新区东部市辖区平台经营分析12 HYPERLINK l _bookmark15 图表截至2018年底，长寿、涪陵、南川和綦江等发展新区东部市辖区平台

5、重要数 HYPERLINK l _bookmark15 据（亿元、%） HYPERLINK l _bookmark16 图表12：江津、永川等发展新区东部市辖区平台经营分析13 HYPERLINK l _bookmark17 图表 13： 截至 2018 年底，江津、永川等发展新区东部市辖区平台重要数据（亿元、%） HYPERLINK l _bookmark17 14 HYPERLINK l _bookmark19 图表14：渝东北发展区平台经营分析15 HYPERLINK l _bookmark20 图表15：截至2018年底，渝东北发展区平台重要数据（亿元、%）15 HYPERLINK l

6、 _bookmark21 图表16：渝东南发展区平台经营分析15 HYPERLINK l _bookmark22 图表17：截至2018年底，渝东南发展区平台重要数据（亿元、%）15 HYPERLINK l _bookmark24 图表18：各县级平台经营分析17 HYPERLINK l _bookmark25 图表19：截至2018年底，各县级平台重要数据（亿元、%）17 HYPERLINK l _bookmark28 图表20：两江新区平台经营分析18 HYPERLINK l _bookmark29 图表21：截至2018年底，两江新区平台重要数据（亿元、%）19 HYPERLINK l

7、_bookmark31 图表22：重庆市国家级高新区经开区平台经营分析20 HYPERLINK l _bookmark32 图表23：截至2018年底，重庆市国家级高新区/经开区平台重要数据（亿元、%）20 HYPERLINK l _bookmark34 图表24：省级高新区经开区介绍平台经营分析22 HYPERLINK l _bookmark35 图表25：截至2018年底，省级高新区/经开区介绍平台重要数据（亿元、%）22 HYPERLINK l _bookmark37 图表26：其他主要发债高新区经开区介绍平台经营分析23 HYPERLINK l _bookmark38 图表27：截至2

8、018年底，其他主要高新区经开区介绍平台重要数据（亿元、%）23城投债：短期偿债压力尚可，关注信息披露、低等级利差走势重庆市城投15平台共 6台占比较大。2019 8 7 3520.1 亿元，存续441 88 31 个省市中分别585 18 个、53 个，AA-12 个，信用评级以中低等级为主。图表1AA无评级5, 6%A+, 1, 1%AAA, 5, 6% HYPERLINK / 1 HYPERLINK / 1 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准AA+, 18, 20%AA, 53, 60%注：数据节点为 2019 年 8 月 7 日资料来源：Wind，

9、 重庆市级平台存续债券数额较大、数量较多，下属区县中涪陵区、沙坪坝区债券余额超 300831.123.6%406.4365.722.9%； 156.3%。9331-2 个城投平台。务属性，在 Wind 城投债定义的基础上，对是否城投平台进行微调图表2： 重庆城投存量债余额及平台个数亿元存量债券余额城投平个数(右)个9001080097008600765005400430032002100100重涪沙綦江合巴永大长九南开黔潼万南铜璧北荣云渝酉丰大秀武奉梁渝垫石江庆陵坪江津川南川足寿龙岸州江南州川梁山碚昌阳中阳都渡山隆节平北江柱北市区坝区区区区区区区坡区区区区区区区区区区县区县县口县区县区区县县区

10、区区区2019 8 7 资料来源:Wind， 43.5%AA 65%图表3： 重庆私募债占比整体较高，沙坪坝区、綦江区等 16 区私募债占比超 50%亿元公募私募私募债比(右)私募债比50（右9008007006005004003002001000重涪沙綦江合巴永大长九南开黔潼万南铜璧北荣云渝丰酉大武秀奉梁渝垫石江庆陵坪江津川南川足寿龙岸州江南州川梁山碚昌阳中都阳渡隆山节平北江柱北市区坝区区区区区区区坡区区区区区区区区区区县区县县口区县县区区县县区100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0% HYPERLINK / 周转时间。 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明

11、及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK / 周转时间。 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2019 8 7 资料来源:Wind， 2021年，短期偿债压力尚可。不考虑回售的情况下，2020-2021年重庆城投613.5915.117.6%26.3%； 9年剩余到期债券占比仅为%2020-2021年到期+739.721.5%、33.1%2021 年，尚有一定图表4： 重庆短期偿债压力不大， 2021 年迎来偿债高峰期亿元不考虑售假设含债全回售14001200100080060040020002019202020212022202320242019

12、8 7 日，2019 8 月起计算资料来源：Wind， 2019 年 6 月以来利差走势分化，低等级城投债信用利差有所上行，关注尾部平台估值风2017-2018度较大，高等级振幅较小；2018 年 7 月国常会后信用利差企稳下行，AA+利差下行幅度尤其明显；2019 年 6 月以来，与全国城投债分等级利差走势一致，重庆市高低等级信用利差走势也呈现分化态势，AA 信用利差显著上行，AAA 信用利差基本稳定。图表5： 2019 年 6 月以来利差分化，低等级利差有所上行（BP） 公募AAA公募 350 AA HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评

13、级标准30025020015010050017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/07019 8 6 资料来源:Wind， HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准重庆市、区、县平台与区域简介 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准为普遍。市级城投平台简介1组合模式带动了重庆基础设施建设。AA AAA 图表6： 市级平台经营分析发行人简称主体评级 所属区域平台定位收入拆分资产分析公益性分析重庆城投AAA重庆市基建主体其他非流动资产（基建及公租房项目、存货（重）公益

14、性+准公益性+ 市场化重庆交投AAA重庆市轨交投资运营主体贴等固定资产和在建工程（轨交项目、长期股权投资（铁路、轨交联营企业股权、其他应收款（财政局等公益性+准公益性重庆地产AAA重庆市房屋销售、土地整治在建工程、其他非流动资产（储备土地资产期应收款（对政府及部门等、存货（目等）公益性+准公益性重庆水投AAA重庆市主体供水、安装、发电等在建工程（水库和水电站、其他非流动资产（防准公益性+市场化重庆旅投AA重庆市旅游开发主体等固定资产、存货（房产开发成本、土地整治（）市场化资料来源：募集说明书、公司财报、评级跟踪报告、 图表7： 截至 2018 年底，市级平台重要数据（亿元、%）资产全部债务 货

15、币资发行人简称总资产 土地价负债率 资本化比率 短期债务 带息债务信贷债券非标 带息债务 政府补贴 受限资产 担保余额重庆城投1574.7211.240%34%124%4%343.5147.80.0491.30.726.90.0重庆交投2357.918.553%47%165%2%636.882.5273.6992.928.6139.220.3重庆地产1374.1120.658%45%122%3%291.6183.20.0474.82.984.32.5重庆水投583.928.650%41%126%7%114.644.046.7205.20.744.10.0重庆旅投198.040.674%70%5

16、4%4%80.634.08.2122.81.535.00.0资料来源：募集说明书、公司财报、评级跟踪报告、 HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准主要发债市辖区及其城投平台简介不考虑辖区内园区平台的情况下，重庆市 26 个市辖区中共有 24 个市辖区有存续债务，此处重点介绍经济生产总值或城投有息负债金额排名前 10 的市辖区，共 17 个。各市辖8 年除万州区GDP 达到6 亿元，GDP 500 亿元以下。主城九区及其平台简介车、泰山电缆、金山科技、重庆天友乳业等。2018GDP1543.1亿元（同比7%，在所有市辖区中排名第一，产业结

17、构为 ：1：57.；一般预算收入为 亿元（同比2%，实力较强。九龙坡为西南重镇和西部创新中心窗口，近年来向 AI、生物医药等方向转型。九龙坡区-九龙坡港和西南地区最大的铁路货运编组站-重庆西站（货运。九龙坡区是中国西部工业重镇，拥有重庆高新区、九龙园区8年九龙坡GDP为11.3（同比7%52（同比15%（重庆3渝中为重庆政治、经济和文化中心，第三产业占比超 95%。渝中区位于主城九区核心位置、长江和嘉陵江交汇地带，是重庆市政治、经济、文化和商贸物流中心。金融业方面， 2018年金融业增加值占渝中区生产总2018 年渝中区 GDP 为 9 （同比7%： 96.846.4 7%。江北区金融、商贸、

18、工业多点开花，GDP 增速位居主城第一。江北区位于重庆主城区东部，部分区域被纳入两江新区。江北区以商贸、金融、工业为支柱产业，辖内有被誉为重4A （重庆8 年江北区 DP 为 12.9 （同比1%GDP 0.1：25.2：74.777.8 1%，财政实力全市排名前列。 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准沙坪坝区为重庆科教名区，集成电路产业规模占重庆八成以上。沙坪坝区位于主城西部， （部分 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准帆、小康、嘉陵等知名品牌。2018 140 亿元、占重庆的八成以上， 8年沙坪坝区GDP为4（同比

19、9%产业结构为：6.7。一般预算收入达2亿元（同比-%，经济、财政实力较强。巴南区自然资源丰富，2018 年电子信息取代摩托车成为第一支柱产业。巴南区位于主城60 50%50%2018 年电子信息取代装备制造成为巴5 大产业集群，有宗申动力、建设汽车两家上市企业。2018 年巴南区GDP为2（同比9%亿元（同比2%，经济、财政实力全市排名中上游。岸，拥有南坪、江南新城两个城市副中心。南岸区支柱产业为现代装备制造、电子信息、8 年南岸区GDP 达74.8 （同比-%，产业结构为 ：6.1；一般预算收入为 5 亿元（同比-%，经济、财政全市排名中游。造、材料、仪器仪表、医药六大产业为支柱的工业体系

20、。2017 年北碚区产业结构为 63.9：33.1，第二产业对地区经济发展贡献较大；2018GDP551.8（同比8%，一般预算收入为4亿元（同比4%，经济、财政全市排名中游。大渡口区位于主城区西南部，1965 年实GDP 15%较小，2018 GDP 228.1 21.4 亿元，经济、财政实力全市倒179%、346%，地方政府债务负担较重。图表8： 主城九区平台经营分析发行人简称主体评级 所属区域平台定位收入拆分资产分析公益性分析重庆临空AA+渝北区基建主体业出租等其他非流动资产（公益性资产和项目成本、长期股权投资（公司股权、在建工程、其他应收款（棚改资金）公益性+市场化重庆北飞实业AA渝北

21、区土地开发主体土地整理应收票据及应收账款（对管委会、存货（土地整理项目）公益性重庆渝隆AA+九龙坡区基建主体楼租赁存货（土地资产、基建项目、其他应收款（对财政）公益性+市场化渝中国资AA+渝中区主体（存货（开发成本和库存商品、其他应收款（对区政）公益性+市场化江北国资AA江北区国资运营主体资产处置、租赁存货、固定资产、在建工程市场化迈瑞城投AA+沙坪坝区基建主体其他非流动资产（代建项目成本等、存货（土地开）公益性共享工投AA沙坪坝区园区及土地开发主体存货（）公益性+准公益性重庆渝兴AA巴南区土地整治、基建、其他 其他非流动资产（未使用地票、代建项目支出等、存货（基建、土地开发成本、其他应收款（

22、对区政）公益性南岸城建AA+南岸区基建主体存货（公益性+市场化南发城建AA南岸区基建主体土地整治、代建管理费存货（建设成本及土地使用权、其他应收款（对区 公益性财政局）重庆缙云AA北碚区基建主体（公益性+市场化渝碚城建AA北碚区基建主体政府购买服务、土地整在建工程（棚改配套基建项目、无形资产（土地资公益性+准公益治、安房销等产存货基建目等）性大晟集团AA大渡口区土地整治主体其他非流动资产（代建项目成本等、存货（土地开）公益性+准公益性资料来源：募集说明书、公司财报、评级跟踪报告、 图表9： 截至 2018 年底，主城九区平台重要数据（亿元、%）资产全部债务 货币资 HYPERLINK / 谨请

23、参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准发行人简称总资产 土地价值 负债率 资本化比率 短期债务 带息债务信贷债券非标 带息债务 政府补贴 受限资产 担保余额 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准重庆临空528.55.450%40%308%4%132.110.031.3117.3重庆北飞实业176.769.247%26%18%1%20.62.010.933.50.00.076.5重庆渝隆446.345.165%55%71%1%186.81.622.023.4渝中国资151.739.646%37%670%3%35.311.80.05.0江北国资96.212

24、.926%5%107%22%0.03.60.03.60.00.00.0迈瑞城投648.24.968%66%50%1%240.8138.610.0389.40.0294.1168.0共享工投190.110.362%57%12%3%59.131.07.597.60.00.013.5重庆渝兴268.62.766%46%22%3%8.950.418.043.4南岸城建636.099.364%37%147%6%56.932.445.8135.06.17.610.1南发城建135.517.162%36%25%3%12.812.23.628.60.00.00.0重庆缙云491.431.664%51%55%2

25、%126.821.639.044.5渝碚城建116.734.561%24%0%1%14.50.00.046.6大晟集团238.221.463%47%27%4%79.73.01.847.0资料来源：募集说明书、公司财报、评级跟踪报告、 HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准重庆城市发展新区内共有 12 个市辖区，此处仅介绍 GDP 或城投有息负债较高的 7 个市辖区。涪陵地处三峡库区核心位置、长江和乌 全国约 %4 年涪陵页岩气产能可达全国总

26、产量的 7%。2018 年涪陵区GDP达1亿元（同比8%，全市排名第，产业结构为：9；一般预算收入达3亿元（同比%，经济、财政实力在重庆城市发展新区各区中最强。5 5000 2018 年江津区认证富硒农产品0 （江津花椒）重点产业；区内共有德感、珞璜、双福、白沙四大工业园区，2018 年四大园区规模以上工业总产值达江津全区的 96.7%。境内的润通控股、三峡油漆、重庆齿轮等为重庆企业108年江津区GDP达3（同比1%，2（同比2%永川区自然环境优美，第三产业发达。28年GDP达7亿元（同比2%，产业结构为：，第三产业占比46.6（生猪）标准化示范区，粮食总产量、生猪出栏量、2018 年装备制造

27、、消费品、信息技术三大主导产业产值占全部工业的58.5%2018 年工8年合川区GDP达9（同比2%2： 9，一般预算收入为7亿元（同比-%，经济、财政实力全市排名中游。长寿区承接重钢新厂区，钢铁、化工为主导产业。长寿位于三峡库区库尾、主城区东北方向，区内有西南地区最大人工湖长寿湖，是重庆陆路交通枢纽和长江上游重要港口。20112018GDP597.5（同比1%48（同比2% 年重庆撤销双桥区和大足县设立（重庆庆重型汽车集团等重庆百强工业企业。8 年大足区 GDP 达 6 亿元（同比2%，9.5：53.8：36.730.8 亿元（同比-%，财政实力不强。綦江区为渝东南地区交通枢纽、重庆主要煤炭

28、能源基地。綦江区位于重庆市南部，是渝东南发展区唯一具备货运铁路、高速铁路、高速公路与贵州相连的区域，为渝东南地区交通枢纽。70%。綦江煤14 2018 GDP 414.6 （同比1%，产业结构为 7：；一般预算收入为 4 亿元（同比-%，但529%，经济、财政实力处全市下游，面临较大偿债压力。年重庆撤销万盛区和綦江县、设立綦江区，同年万盛区变更为万盛经开区，由綦江区代管。2014 年起经开区由重庆市委、市政府直接管理，履行区县一级党委、政府职能，具有“经开区+行政区”体201812.53.0 1/41/2，2009 年被列入全国资源型城市后加速转型，后煤炭采掘业产值与万盛经开区类似，双桥经开区

29、为原双桥区，具有“经开区+行政区”体制特点，是正厅级派出单位。目前园区领导级别为正厅级，由大足区委副书记、区长兼任。双桥经开区2018 年一般预算收入 22.8 亿元，政府性基金收入 16.6 亿元。图表10： 长寿、涪陵、南川和綦江等发展新区东部市辖区平台经营分析发行人简称主体评级 所属区域 平台定位收入拆分资产分析公益性分析涪陵国投AA+涪陵区投融资建设主食品加工、土地出让、铝其他非动资基建资投性房地土地使 公益性+市场体产品销等用权、货（出售业、地）化涪陵交旅AA涪陵区交通基游基建、游、资运等 存（基项目房产项建工程形资产 公益性+市场开发主体（土地用权特许用权等化长寿开投AA+长寿区基

30、建主体土地开保房基存（基建障房本和品其他应（政府 公益性+准公餐饮等及单位来款）益性盈地实业AA长寿区基建主体土地开发、基建、园林绿存（在项目本林木产土地使权其他 公益性+市场化、高速收费、供水等应收款） HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准长寿生态AA长寿区景区开建代建项目、土地整治、景存（征拆迁费程投入地使用收账 公益性+市场 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准主体区门票等款（对旅游及国等）化渝南资产AA綦江区基建主体土地整治出让、基建、其投资性地（地使权他应收对工业 公益性+市场他园管委等、应账款化万盛经开AA万盛

31、经区基建主体煤炭销售、基建、旅游、存（土资产开发本在工（基项、公益性+准公公用事业其他应收款（关联方公司、政府及部门等）等益性+市场化綦江东部新城AA綦江区基建主体代建、土地平整和出让存货（）公益性南州水务南川城投AAAA綦江区南川区基建主体基建及安置房土地有偿收回、水利工程代建、基建代建基建、安置房销售、物业（）房公益性公益性+ 市场 建设主体管理、检测、水务、安装（化南川惠农AA南川区基建主体维修等代建等款）（、（）公益性资料来源：募集说明书、公司财报、评级跟踪报告、 图表11： 截至 2018 年底，长寿、涪陵、南川和綦江等发展新区东部市辖区平台重要数据（亿元、%）资产全部债务 货币资发

32、行人简称总资产 土地价负债率 资本化比率 短期债务 带息务信贷债券非标 带息债务 政府补贴 受限资产 担保余额涪陵国投991.3289.444%42%90%4%158.0218.822.4399.21.7151.10.7涪陵交旅163.630.667%61%145%3%31.648.14.612.1长寿开投402.270.949%43%15%4%58.548.945.892.3盈地实业136.28.660%52%49%4%40.710.07.958.62.315.324.6长寿生态73.212.545%39%19%11%9.9渝南资产329.9155.646%35%142%8%17.774.0

33、6.716.5万盛经开433.3172.245%31%53%6%34.457.214.1105.73.513.021.1綦江东部新206.9107.444%37%160%3%19.848.70.068.50.346.544.7城南州水务199.669.842%28%152%9%14.524.06.044.51.930.70.0南川城投293.833.254%50%308%3%99.620.717.7138.02.114.930.7南川惠农178.148.741%34%578%5%22.37.025.655.0资料来源：募集说明书、公司财报、评级跟踪报告、 图表12： 江津、永川等发展新区东部市

34、辖区平台经营分析发行人简称主体评级 所属区域 平台定位收入拆分资产分析公益性分析江津华信AA+江津区基建园区发项目代建、土地整治、成存（开成本土资其应收（区政府公益性市场化主体品油销等单位及有企拆借）永川惠通AA+永川区基建主体基建、土地整治、物业管 存货、建工、其应收款公益性市场化理费和租赁收入合川城投AA+合川区基建土开体商品销售、代建、土地整 存（土使用等其他流资（基项目投公益性市场化理和出让入等、应账款对工园管会、区政局）合川工投AA合川区基建主体基建业务、租赁和驾校培存（土使用收账（工业园管委公益性市场化训等其他非动资（代项目）璧山城建AA璧山区基建主体土地开、基等存（基成本土地发成

35、投资性地（土公益性）大足国资AA大足区基建运营体基建、区运等存（拟发土资产开成其他应（关公益性市场化（）双桥经开AA双桥经区投融资体基建存（土开发本基其应收（区政府公益性）大足建设AA大足区基建主体工程回购、污水处理、工存（基成本拟发土等其他应（对区公益性+准公益程监理等（地款） HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准兴荣集团AA荣昌区基建国资营土地整治、基建、资产使其他应（对政局其他存储备地公益性 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准主体用权出、其服务成本等）铜梁金龙AA铜梁区基建保障主基建、土地开发和出让、 存（土使用权

36、基建保障成本其他流动公益性+准公益体保障房售资产（备土使用）性金潼建投AA潼南区基建土地发土地开发、基建、厂房租存（土资产开发本其应收（政府单公益性市场化主体金位、国及民可供售金资产（权投）潼南城投AA潼南区基建及安置房土地开发、基建及安置房存（基建土地发和置房本资性地产公益性建设主体建设（土地用权等资料来源：募集说明书、公司财报、评级跟踪报告、 图表13： 截至 2018 年底，江津、永川等发展新区东部市辖区平台重要数据（亿元、%）资产全部债务 货币资发行人简称 总资产 土地价值负债率 资本化比率 短期债务 带息债务信贷债券非标 带息债务 政府补贴 受限资产 担保余额江津华信450.3149

37、.655%47%76%2%68.458.051.9178.32.852.935.3永川惠通318.471.750%42%30%3%47.847.220.8115.91.059.028.3合川城投956.0238.059%48%48%3%131.774.1150.4356.22.267.120.1合川工投287.8115.359%50%9%2%44.424.048.1116.41.023.748.6璧山城建216.893.128%20%388%6%15.423.00.013.3大足国资453.3158.953%43%35%3%69.056.836.2162.04.462.245.5双桥经开365

38、.8194.436%25%25%6%33.942.43.279.53.746.34.7大足建设123.323.966%54%16%2%29.215.04.548.71.062.245.5兴荣集团190.181.660%55%29%3%48.119.625.292.90.730.150.8铜梁金龙198.388.560%59%159%3%60.351.80.8112.82.637.364.6金潼建投161.478.440%34%1017%2%7.329.912.049.21.620.455.0潼南城投273.985.653%48%153%3%62.535.022.431.9 HYPERLINK

39、/ 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准渝东北、渝东南发展区内主要市辖区及其平台简介渝东北发展区下设万州、梁平和开州三区，渝东南发展区下设黔江、武隆两区。此处仅重点介绍经济体量全市排名前列的万州区与调整后债务率较高的黔江区。万州位26.3 万人，占三峡库区的五20182018年万州区GDP达6（同比2%GDP不高。黔江为渝东南发展区中心，享有西部大开发、扶贫攻坚等政策优惠。黔江区位于渝东南发展区，地处渝、鄂、湘、黔四省市的结合部和武陵山区腹地，集老、少、边、山于一体。2017 年黔江退出国家级贫困县名单。20

40、15 年黔江区提出要在 5 年内将旅游业发展为全区形成融资、用地等低成本洼地。8 年黔江区GDP 达3 亿元（同比7%，产业结25.2364%。图表14： 渝东北发展区平台经营分析发行人简称主体评级 所属区域 平台定位收入拆分资产分析公益性分析三峡平湖AA+万州区基建主体土地开发、基建、资产出存货（发成和工施、付账款预付迁补公益性市场化租偿款、投性房产（产和地使用）等开乾集团AA开州区基建主体土地整治和出让、煤炭、存货（地使权、地整成、他非动资产公益性市场化发电、安等（代建障房他应（区政府门及企）新梁投开AA梁平区国资运建基建、土地整理、房地产存货（目开成本土地产、其他收款对政公益性市场化主体

41、及物业理等府、事单位国有业）资料来源：募集说明书、公司财报、评级跟踪报告、 图表15： 截至 2018 年底，渝东北发展区平台重要数据（亿元、%）资产全部债务 货币资发行人简称总资产 土地价负债率 资本化比率 短期债务 带息务信贷债券非标 带息债务 政府补贴 受限资产担保余额三峡平湖228.631.062%54%58%5%65.617.020.3102.90.530.92.0开乾集团329.7114.959%45%192%3%32.074.06.28.0新梁投开123.718.360%59%108%3%59.59.03.715.9资料来源：募集说明书、公司财报、评级跟踪报告、 图表16： 渝东

42、南发展区平台经营分析发行人简称主体评级 所属区域 平台定位收入拆分资产分析公益性分析黔江城投AA黔江区基建主体铝加工产品销售、工程施 存货（目开成本土地用、期股投公益性市场化工、房地产开发、其他等 固定资产鸿业实业AA黔江区土地整建建设资销售地整在建工收账（对委会长股权（对公益性市场化主体利息收等子公司联营业、无资产土地使权）武隆建投AA-武隆区基建主体基建及保障房建设、房地存货（土地开发、基建、房地产及保障房成本、土地公益性市场化产开发、土地整理资料来源：募集说明书、公司财报、评级跟踪报告、 图表17： 截至 2018 年底，渝东南发展区平台重要数据（亿元、%）使用权、其他应收款（款（）资产

43、全部债务 货币资发行人简称总资产 土地价负债率 资本化比率 短期债务 带息务信贷债券非标 带息债务 政府补贴 受限资产担保余额黔江城投259.226.061%51%37%4%47.437.023.1107.51.426.361.4鸿业实业211.729.558%54%26%8%59.545.20.0104.71.720.543.6武隆建投167.328.863%53%187%4%46.912.010.169.02.66.347.1 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准主要发债县及其城投

44、平台简介重庆共有 7 个县有存续债务，部分为国家级贫困区县。此处重点介绍 2018 年经济体量或城投主体存续债券余额排名靠前的县，一共 4 个。垫江县以第二产业为主，地处三峡黄金旅游热线陆路环线。垫江地处渝东北发展区，位于长江上游地区，是渝东北地区商贸流通、物资集散地。垫江天然气、石灰岩、岩盐、陶瓷2017内牡丹樱花世界A8年垫江GDP达31.9（同比1%，一般预算收入为0亿元（同比-%，经济、财政实力在所有发债县域中排名第一。 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准湖北恩施。奉节县为多民族杂散居县，2018 23 15000 余人口，占总人口的 1.7% H

45、YPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准国橙都”称号。2017 16.9：39.7：43.4，建筑业对经济增长的贡献31.9%18 年奉节 GDP 达 27.4 亿元（同比1%，一般预算收入为 7 亿元（同比-%，经济、财政实力在所有县域中排名第二，于 2019 年 4 月退出国家级贫困县名单。云阳县人口数居全市各县之首，新材料、医药等为未来发展方向。云阳地处渝东北地区， 72018275.0（同比2%0（同比-%5A18 5AGDP158.0（同比1%，产业结构为：、一般预算收入为1.3亿元（同比-%，经济、17图表18： 各县级平台经营分析发行人简称主体评级

46、所属区域 平台定位收入拆分资产分析公益性分析渝垫国资AA垫江县基建主体燃气土开发置房售存货（土地开发成本、基建和安置房成本、土地使用 公益性+准公工业原料销售等权、无形资产（土地使用权（水 益性库资产）百盐集团AA奉节县基建主体代建、地整、劳派遣、存货（地整成本棚改目本、土资产、公益性+准公租金及水电费等其他非流动资产（预付长期资产款等）益性+市场化云阳人和AA-云阳县基建主体工程代土出让租金及存货（开发成本、其他应收款对政府单位、应收 公益性+市场售房账款（管委）化云阳城投AA-云阳县基建主体基建、产销、土转让、存（土资产主定资产其他应（对土 公益性+市场房屋租和水等储中心部门企业）化丰都国

47、投AA丰都县基建主体工程施土整理商品房存（项开发本土地治本土地产其 公益性+准公销售、垃圾处置等他非流动资产（公益性项目建设投入）益性+市场化秀山华兴AA-秀山县基建主体市政工施工房地开发、存商品建设本地使其他收对 公益性+市场商贸和建国资办国企其他流动产（基成本）化石柱鸿盛AA-石柱县基建主体委托代建存货（程施、土资、资性房产公益性酉阳旅游AA酉阳县旅游投资经旅游开及服、基等无形资土地用权林等在建工景区改 公益性+市场营主体资料来源：募集说明书、公司财报、评级跟踪报告、 图表19： 截至 2018 年底，各县级平台重要数据（亿元、%）造项目等化资产全部债务 货币资发行人简称总资产 土地价负债

48、率 资本化比率 短期债务 带息务信贷债券非标 带息债务 政府补贴 受限资产 担保余额渝垫国资213.328.644%40%204%3%68.17.02.978.00.044.13.0百盐集团228.552.551%44%125%3%56.117.015.688.70.031.216.9云阳人和53.70.144%39%210%7%6.5云阳城投140.564.436%21%684%10%15.08.01.418.7丰都国投254.436.758%52%168%2%77.017.019.5113.50.429.51.0秀山华兴75.511.264%57%117%3%2.9石柱鸿盛52.20.84

49、7%45%369%8%10.47.05.410.7酉阳旅游138.828.848%48%110%12%23.327.014.664.90.919.80.0 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：募集说明书、公司财报、评级跟踪报告、 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准重庆市发债园区平台及园区简介26 个，所在园区级别包括国家级新区、国家级经开区省级经开区219 （市建议关注平台所在园区经济发展情况，精选区域实力强、从事园区开发核心业务、债务负担较轻的平台。两江新区介绍两江新区为第三个国家级开发新区，汽车工业总产值约

50、占新区总数一半，土地资源丰富。两江新区 2010 年正式挂牌成立，是继上海浦东新区、天津滨海新区后第三个国家级开发新区。两江新区位于重庆主城区，覆盖江北区、渝北区、北碚区部分区域，新区管委会代2018 51.8%，土地资源较为丰富。2017 147 500 强企业。汽车产业有长安福特、北京现代等企业入驻，2017 年两江新区汽车行业产值达2690 54%。电子信息产业有和硕、OPPO、海尔、格力、2017 GDP 2993.4 18.2%2018 153.8 335.0 亿元。图表20： 两江新区平台经营分析发行人简称 主体评级 所属区域 平台定位收入拆分资产分析公益性分析 园区领导级别（推断

51、）两江开投AAA两江新区 土地开发、基建土地一开主体地产销售存货（土地开发成本、其他非流动资产公益性副省市常委任（基建成本、公租房项目储备产（）渝保税AA+两江新区-土开主体土地整收出 存货（基建项目等、投资性房地产（经公益性+市场副省市常委任保税港区租物业收入营性物业等、其他非流动资产（用权等）江北嘴团 AA+两江新区-基建主体基建、屋销、 存货（土地储备、开发成本等、可供出公益性+市场副省市常委任江北嘴中央商务区房屋出租等售金融资产（对西南证券等公司投资）悦来投资AA+两江新区-基建、展会运营土地开品存货（土地开发成本等、固定资产（房副省级，市委常委兼任悦来片区 主体） HYPERLINK

52、 / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：募集说明书、公司财报、评级跟踪报告、 图表21： 截至 2018 年底，两江新区平台重要数据（亿元、%）资产全部债务 货币资发行人简称总资产 土地价负债率 资本化比率 短期债务 带息务信贷债券非标 带息债务 政府补贴 受限资产担保余额两江开投1852.5287.539%30%27%6%275.6185.59.6470.60.7423.428.7渝保税453.3139.354%53%122%4%126.7101.09.3237.00.0193.20.1江北嘴集

53、团398.5124.143%44%62%5%88.688.02.1178.70.035.615.9悦来投资280.441.342%33%516%43%21.3 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准国家级高新区/经开区介绍截至 2018 年末，重庆辖内共有 3 个国家级经开区、4 个国家级高新区。重庆国家级经开区整体实力不强，在商务部给出的2018 年国家级经济技术开发区综合发展水平考核评GDP 从高到低的顺序6 个平台。1991 5 个国家综合改革试点开发区之一，2016 （重庆自设电

54、子信息产业园、生物医药园等产业园园区。高新区有电子信息、装备制造、物联网、生物医药、石墨烯新材料等战略性新兴产业，区内有重庆最大数码产品市场。2016 年便500 43 2018 GDP 484.1 亿元，2016-2018 GDP 6.7%。2017 20.2 亿元，2018 年数据暂未披露。90%。1993 vivo、2017GDP278.45.9%68.3%、21.4%。万州经开区获政策优惠较多，园区内基建可获得专项补贴。2002 年成立的万州工业园区，2010 年升级为国家级经开区。园区下设高峰、天子、五桥、九龙和5 已入驻神华集团、中船重工、法国施耐德、雷士、三雄极光等企业。园区地处

55、三峡库区， 2018 GDP 273.9 5.3%2018 7.6 5.4 亿元。长寿经开区以钢铁冶金等为主导产业，园区税收占长寿区一半以上。长寿经开区前身为2001 年成立的长寿化工园区，升级为国家级经开区。园区以钢铁冶金、装备制造、新材201875030亿元，占长寿区税收 57.8 亿元的一半以上。璧山高新区为中国汽摩零部件制造基地，2018 年规上工业增加值同比大幅下降。璧山高2002 二个国家级高新区。高新区被工信部命名为“中国汽车（摩托车）（含汽摩业2018 年高新区实现规模以上工业191.0 89.1%。荣昌高新区为全国首个农牧国家级高新区，工业税收占全区的 66%。荣昌高新区前身

56、为1992 年设立的荣昌经开区，2018 年升级为国家级高新区。升级后规划面积为 17.05 平方公里，由五个区块组成，下设板桥、广富和荣隆工业园。高新区目前已经形成装备制造、食品医药、轻工陶瓷及农牧的“3+1”产业集群。截至 2017 年末园区内有世界 500 强 15008家。20181月，高新区与阿里巴巴、九次方签订协议，合作开展荣昌国家生猪大数据中心建设。2018 167 亿元，工业产74%66%。图表22： 重庆市国家级高新区/经开区平台经营分析发行人简称 主体评级 所属区域 平台定位收入拆分资产分析公益性分析 重庆高新AA+重庆高新基建主体土地整收房存（建项地整成本房地产开公益性+

57、市场区屋租金入代建发成本、投资性房地产、其他应收款（高管理商房销新区政府机构和平台公司往来款、其他非园区领导级别（推断）副省级，副市长、党组成员兼任售流动资（划用地）万林投资AA万州经开基建主体土地整房出应收账（对经中资性地（厂公益性+市场正厅级，万州区委副区租房、土等）化书记、长兼任三峡产投AA万州经开基建主体土地开准化投资性房地产（商住用地和房屋、应收账公益性+市场正厅级，万州区委副区厂房出款（对区政府及国企）化书记、长兼任重庆经开AA重庆经开基建主体工程代置房存货（土地整治和基建成本、土地资产、公益性+市场正厅级，南岸区委书区销售、地整其他应收款（对政府部门及国有企业收账款）记兼任长寿经

58、开AA长寿经开土地整主体 土地整理（含基存（征拆迁用开费用土地评估公益性+准公正厅级，长寿区委副区建、工业用地出增值等租等益性书记、长兼任两山投资AA璧山高新基建主体园区开屋租应收账款（对区财政局、存货（土地资产公益性+市场副厅级区赁和出售等投资房地产化宏烨实业AA荣昌高新基建主体基建、地开、存（地使权土地治和建成公益性+市场区物业管资担其他应款（管委和国企）化保、房屋租赁等副厅级，荣昌区委常委兼任资料来源：募集说明书、公司财报、评级跟踪报告、 图表23： 截至 2018 年底，重庆市国家级高新区/经开区平台重要数据（亿元、%）资产全部债务 货币资发行人简称总资产 土地价负债率 资本化比率 短

59、期债务 带息务信贷债券非标 带息债务 政府补贴 受限资产 担保余额重庆高新359.337.864%56%17%1%110.747.84.9163.40.444.433.1万林投资145.736.643%36%414%6%5.941.01.617.3三峡产投165.342.641%34%40%12%36.412.50.048.93.719.136.3重庆经开182.717.956%45%6%3%18.548.00.066.52.02.81.7长寿经开377.214.353%48%33%1%82.058.425.2165.60.411.852.2两山投资212.439.030%26%239%5%2

60、7.919.75.353.02.183.820.2宏烨实业0.023.60%100%0%0%0.08.40.08.40.719.022.5 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准主要省级高新区/经开区介绍 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准在对园区进行合并后，重庆辖内共有 10 个省级高新区/经开区下设平台有存续债券，此处重点介绍债券余额超 50 亿的 4 个园区。西永园区20