钢铁的未来在特钢-特钢行业系统分析课件

1、钢铁的未来在“特钢” 第一创业证券研究所 S1080210100005张文丰钢铁子行业专题投资报告1、特钢基本知识 1.1、特钢的定义和分类定义： 全球对特殊钢尚无统一的定义和概念，一般认为特殊钢是指具有特殊的化学成分（合金化）、采用特殊的工艺生产、具备特殊的组织和性能、能够满足特殊需要的钢类。与普通钢相比，特殊钢具有更高的强度和韧性、物理性能、化学性能、生物相容性和工艺性能。分类： 按合金成份，可将特殊钢分成优质碳素钢、合金钢、高合金（如高温合金、耐蚀合金等精密合金）三大类。 微合金小于0.2%；低合金小于3.5%；合金3.5%到5%；高合金：大于5% 按用途，可将其分为优质炭素结构钢、合金

2、结构钢、碳素工具钢、合金工（模）具钢、高速工具钢、轴承钢、弹簧钢（碳素弹簧钢和合金弹簧钢）、不锈钢（耐热、耐酸）八大类。31.2、主要合金元素及特性60-70%的特钢需加入一定的合金元素，以改善和增强相关性能。铁合金是增强特钢可持续发展的基础。Cr、Ni、Mo、V、W、Co、Nb、Ti等属战略合金元素，是各类合金钢新材料保证性能所必需的合金元素。合金元素作用钼（Mo）具有较强的碳化物形成能力，使较低含碳量的合金钢也具有较高的硬度锰（Mn）脱氧剂和脱硫剂，有韧性，且有较高强度和硬度，提高淬性，改善钢的热加工性能铬（Cr）提高钢的强度、硬度和耐磨性钒（V）细化钢的组织和晶粒，提高钢的强度和韧性钨（

3、W）提高钢的强度、硬度和耐磨性镍(Ni)提高强度，良好的塑性和韧性，对酸碱有较高耐腐蚀能力，高温下有防锈和耐热能力铌(Nb)细化晶粒和降低钢的过热敏感性及回火脆性，提高强度钛(Ti)强脱氧剂，使内部组织致密，细化晶粒力，降低时效敏感性和冷脆性，改善焊接性能稀土(Xt)改变钢中夹杂物的组成、形态、分布和性质，从而改善钢的各种性能硼(B)改善钢的致密性和热轧性能，提高强度钴(Co)多用于特殊钢和合金中，如热强钢和磁性材料氮(N):提高钢的强度，低温韧性和焊接性，增加时效敏感性41.3 特钢的用途 特殊钢是机械、汽车、军工、化工、家电、船舶、交通、铁路以及新兴产业等国民经济大部分行业用钢最主要的钢类

4、。中国特钢行业承担着国防军工、高新技术产业以及机械、汽车等关键产业所需的特殊钢材品种。 特钢下游 普钢下游52、特钢国内外市场格局 2.1 特钢全球集中度较高 世界主要特钢生产国有日本、德国、瑞典、美国、法国、意大利、西班牙、韩国等，它们占据全球90%以上特钢出口市场份额。 瑞典是世界上特钢占比最高的国家，以高度专业化生产著称； 日本特钢代表世界最高水平，产品高端比例大，综合竞争力强； 德国的轴承钢、法国的不锈钢、西班牙的汽车用钢等也具有较高知名度。82.3 国内特钢发展速度较快 我国的特钢产业最初是为国防军工、航空航天配套而建的，近十几年来随着汽车工业的壮大产量快速发展。2010年全年特钢产

5、量3400万吨，占世界比例大约为15-20%。102.4 国内特钢需求3500多万吨 2010年我国特钢需求达3500万吨左右1、不锈钢国内市场需求为880万吨/年；2、轴承钢国内市场需求为300万吨/年；3、工模具钢国内市场需求为200万吨/年左右；4、合金结构钢国内市场需求为1000万吨/年；5、弹簧钢国内市场需求为120万吨/年；6、高速工具钢国内需求为5万吨/年 。112.5 我国特钢集中化程度有待提高 我国目前特钢的 CR5 约为35%，与国外相比集中度依然偏低。 不过，与普通相比，特钢中的部分产品的集中度相对较高，许多钢厂已经做到了专业化生产。123、特钢是未来钢铁行业发展方向3.

6、1 政策支持1、国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定中列为七大战略新兴产业之一新材料产业。提出要积极发展高品质特殊钢、新型合金材料、工程塑料等先进结构材料。2、钢铁行业“十二五”规划（草案）指明的特种钢铁重点方向是：高速铁路、城市轨道交通、海洋工程和海上石油开采、大型和特殊性能船舶和舰艇、节能环保汽车、特高压电网等高端装备制造领域。 将重点发展高速铁路用钢、高强度轿车用钢、高档电力用钢和工模具钢、特殊大锻材等关键钢材品种，研发百万千瓦火电和核电用特厚钢板以及高压锅炉管、25万千伏安以上变压器用高磁感低铁损取向硅钢等。 3、新材料“十二五”规划有望9月公布，有望重点支持高强轻型合金材料、

7、高性能钢铁材料、功能膜材料、新型动力电池材料、碳纤维复合材料、稀土功能材料等新材料。153.2、中国特钢将迎来发展以日本为例 日本粗钢产量在 1973 年产量达到峰值 1.19 亿吨后基本保持稳定，但特钢产量在此后十年间在需求的拉动下仍以较快速度攀升， 占比从 1975 年的 10.8%迅速上升到 1985 年的 19.2%，年均增长率 6%左右。 随着中国逐渐进入城镇化和工业化后期，粗钢已经步入低速增长时代，钢铁消费结构也会向工业用钢和高端用钢倾斜，普钢需求将明显放缓，但特钢行业有望迎来加速发展时代。173.3、特钢不特特钢企业生产特钢比例低 国内特钢企业产品中，29%为非特钢产品（普碳钢）

8、，特钢产品比重仅为30%，其余41%产品为优钢（介于特钢和普碳钢之间，一般不含合金），而日本特钢企业中，68%的产品为特钢产品，普碳钢只有8%。 中国的特钢结构 日本的特钢结构183.3、特钢不特合金化程度非常低 国内特钢产品中，高合金钢、合金钢、低合金钢和非合金钢占比分别为6%、32%、14%和48%；而日本分别为25%、51%、15%和8%。国内高附加值的品种比例明显偏低。国内特钢合金化程度低 日本特钢合金化程度高193.4、国内高端特钢进口依存度高 高端特钢供应不足造成了我国每年对特钢的大量进口。以 2010 年为例，我国全年共进口特钢 306 万吨，其中各类中厚板、薄板、钢带 254

9、万吨，占特钢进口总量的比例高达79%。 此外，进出口量和价格的比较也显示，几乎所有品种的进口平均单价均显著高于出口单价（平均高出近 60%）。204、下游需求分析 4.1、汽车行业：决定着特钢的需求 钢材构成是汽车最重要的材料，占车身重量的70%以上，其中特钢占比超过60%。安全性和轻量化是汽车发展永恒的两大主题，这对钢材的强度、韧性、纯净度、稳定性、耐疲劳性等均提出了很高要求，而高品质特钢正好满足这些需求，因此得到广泛应用。汽车用钢结构 特钢产量与汽车产量相关性较大224.1、汽车行业：部分特钢材料难以满足需求 我国生产的汽车用特钢仍不能完全满足汽车工业发展的需求，未来进口替代的空间很大。

10、目前，国内企业可以提供发动机、变速箱、转向器等轿车总成件使用的一般用材，但是部分钢种性能不稳定，如轴承钢纯净度、碳化物等均匀性差；发动机曲轴钢和齿轮钢、轿车和卡车的一部分棒线、汽车发动机的气阀钢、一些高强度标准件用的冷镦钢和易切削钢等目前仍需要进口。 244.2、机械行业：发展前景继续看好 我国机械工业长期前景依然光明：一方面装备工业是国民即将的基础，是经济转型的载体、产业结构优化升级、区域结构调整等都离不开装备工业的发展，而新兴产业的发展也需要国产装备制造的支持。 254.3、新兴产业：其崛起离不开特钢材料支持 十二五期间我国将重点发展七大新兴产业，包括新能源、新材料、节能环保、生物医药、信

11、息网络和高端制造等。 高品质特钢本身就是国家重点支持的新材料领域之一； 此外，其他新兴产业带来的巨大拉动效应，特别是高端装备制造业，为特钢应用领域开辟了新的发展空间。274.3、新兴产业：其崛起离不开特钢材料支持285、投资特钢的时代已经到来5.1、盈利能力已经开始超过普钢1、废钢价格涨幅逊于铁矿价格涨幅2、费用控制开始好转3、直供比大，议价能力稍强于普钢305.2、股价走势可能持续强于普钢多年2010年国内特钢整体走势明显强于普钢日本特钢企业76年后迎来黄金发展的十年 国内特钢强于普钢态势有望持续多年 日本特钢增长的十年也是特钢板块超额收益的十年315.3、可给予相对于普钢较高溢价 06年以

12、来，特钢PB和PE平均大约高于普钢50%,特钢相对普钢享有较高的溢价，而且随着特钢盈利能力逐渐增强，溢价可能进一步提高。PB对比PE对比325.4、看好特钢板块未来走势 短期刺激因素：钢铁十二五规划正式出台；新材料十二五规划出台；汽车产业回暖 长期刺激因素：废钢存量逐渐增多，价格保持稳定；专业化程度和集中化程度进一步增强。 336、公司推荐6.1、抚顺特钢1、特钢的摇篮，技术实力雄厚2、百亿技改即将达产，整体上市在即3、降费空间巨大356.2、大冶特钢1、费用控制得力2、产品附加值较高，特钢中盈利能力最强3、中信泰富铁矿明年贡献，将解决原料问题4、100万吨特钢的资产注入预期5、在建特冶将巩固高端市场地位366.3、西宁特钢1、资源优势突出2、配股建设铁矿和钒矿3、宝钢重组预期4、铁矿资产注入预期376.4、沙钢股份1、沙钢整体上市预期2、费用控制较强3、目前特钢上市公司规模最大