新编现代管理会计学（第二版）第5章决策分析（下）

1、1第五章 决策分析（下） 2二、学习目的与要求 （一）学习目的 运用长期投资决策的静态评价指标和动态评价指标，在综合考虑投资效率（即资金利用效率）和投资效果（即投资收益或利润）的基础上，对单一方案是否可行、多个互斥可行方案选优和独立可行方案组合进行决策分析，从而使企业在对内长期投资决策中，“在提高资金利用效率的基础上，实现企业利润（或收益）更大化的现代管理会计目标”。（二）学习要求 掌握影响长期投资决策的重要因素、深刻理解长期投资决策的静态评价指标和动态评价指标的有关公式及其应用范围，熟练掌握对单一方案是否可行、互斥方案选优、独立可行方案组合所应用的评价指标。3一、本章内容结构决策分析（下）长

2、期投资决策分析的内容和与投资项目有关的几个基本概念 （第一节）一、影响长期投资决策分析的重要因素（第二节）一、折现率二、项目计算期三、现金流量货币时间价值投资风险价值通货膨胀补偿价值静态评价指标的计算（第三节）一、原始投资回收率二、投资报酬率三、静态投资回收期动态评价指标的计算（第四节）一、动态投资回收期 二、净现值三、净现值率 四、现值指数五、内部收益率 六、年均净现值长期投资决策分析的决策规则 （第五节）一、单一方案投资决策分析二、互斥可行方案投资决策分析三、独立方案投资组合决策一、长期投资决策分析的含义及内容二、与投资项目有关的几个基本概念三、长期投资决策分析评价指标的含义及分类长期投资

3、决策分析的进一步分析（第六节）一、折现率分析二、净现值的敏感性分析三、定量分析与定性分析相结合四、具体问题具体分析五、战略分析4三、本章重点与难点（一）本章重点1.影响长期投资决策的重要因素2.动态评价指标的计算公式3.互斥方案选优的评价方法（二）本章难点1.货币时间价值的计算2.净现金流量的计算3.动态评价指标的计算和应用5第一节 长期投资决策分析的内容和与投资项 目有关的几个基本概念一、长期投资决策分析的含义二、与投资项目有关的几个基本概念三、长期投资决策分析评价指标的含义及分类6一、长期投资决策分析的含义及内容 1、长期投资决策分析长期投资决策分析是指利用专门方法和程序进行长期投资决策的

4、过程。（这里的长期投资决策是指对内长期决策）2、长期投资决策分析的主要内容项目投资决策。 项目投资的具体对象称为投资项目（简称项目）投资项目新建项目更新改造项目7二、与投资项目有关的几个基本概念 （一）项目建设投资=固投+无投+开办费 （二）项目原始投资=建设投资+垫支营运资金 （三）项目总投资=原始投资+建设期资本化借款利息之和 （四）项目计算期=建设期+生产经营期 （五）技术可行性评价 （六）国民经济可行性评价 （七）财务可行性评价8三、长期投资决策评价指标的含义及其分类（一）长期投资决策分析评价指标的含义（二）长期投资决策分析评价指标的分类 1、按是否考虑货币的时间价值分为： 静态指标

5、动态指标 2、按指标在决策中所处的地位不同分为 主要指标 辅助指标 3、其他标志的分类9第二节 影响长期投资决策 的因素一、折现率二、项目计算期三、现金流量10第二节 影响长期投资决策分析的重要因素一、折现率二、项目计算期三、现金流量货币时间价值投资风险价值通货膨胀补偿价值项目建设期项目经营期现金流入量现金流出量11一、折现率（也称贴现率） 由货币时间价值、投资风险价值和通货膨胀补偿价值共同决定的。（一）货币时间价值： 是指在不考率风险和通货膨胀条件下，货币在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。 表现形式： 相对数：时间价值率，简称利率，是指在不考虑风 险和通货膨胀条件时的社会平均资金利润

6、率（注意：一般利率时间价值率风险补偿率通货膨胀补偿率） 绝对数：时间价值额，简称利息额 计算制度：单利制、复利制12 例：甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为40万元；如延期至5年后付款，则价款为52万元。设企业5年期存款年利率为10，假定该企业目前已筹集到40万元资金，存入银行，试问现付同延期付款比较，哪个有利? 解：按单利计算，五年后的本利和为40万元(1+105年)60万元，同52万元比较，企业尚可得到8万元(60万元-52万元)的利益。 可见，延期付款52万元，比现付40万元，更为有利。这就说明，今年年初的40万元，五年以后价值就提高到60万元了。(我国金融系统是如何计算利息的

7、？) 13货币时间价值的计算：现值与终值： 货币在一期或连续若干期的一段时期内的期初价值称为现值，期末价值称为终值。0、单利终值和现值的计算 单利终值FP(1+rn) 单利现值PF (1+rn)1、一次性收付款项中复利终值和现值的计算（1）复利终值FP(1+r)n P(F/P ,r，n) PFVIFr，n PCFr，n【例51】14（2）复利现值【例52 】15 2、年金终值和现值的计算年金：是指在一定时期内，每隔相同时间（如一年）就发生相同数额的系列收入或支出的款项。 包括：普通年金（后付年金、期末年金） 即付年金（现付年金、期初年金、 预付年金） 递延年金（延期年金） 永续年金16（1）普

8、通年金（后付年金）的终值17普通年金（后付年金）的终值A(A/P，r，n）（符号）【例53】18（2）普通年金（后付年金）的现值19【例54】 203、其他种类年金问题（1）即付年金（先付年金）的终值 【例5 5】 21（2）即付年金（先付年金）的现值22（3）递延年金（延期年金）现值【例56】23（4）永续年金的现值由 普通年金现值公式永续年金现值:PA=24时间价值公式:1、复利终值 FP(1+r)nP(F/P ,r，n)3、普通年金终值4、普通年金现值5、即付年金终值6、即付年金现值7、递延年金现值2、复利现值8、永续年金现值PAAr25上述八个公式，1、2、3、4是最基本的，也是最主要

9、的。公式1、2涉及F、P、r、n四个因素，实际上只要知道其中任何三个因素，都可以求出剩下的那一个因素。公式3、4涉及FA或PA、A、r、n四个因素，同样只要知道其中任何三个因素，都可以求出剩下的那一个因素。我们把称A为年偿债基金称A为年回收额26(二)投资的风险价值1、风险概述风险：是指在某个特定状态下和给定时间内某一 事件可能发生的结果的变动。不确定性：事先只知道采取某种行动可能形成的 各种结果，但不知道它们出现的概率，或者 两者都不知道，而只能作些粗略的估计。投资风险：是指估计的投资报酬率与实际（或期 望）投资报酬率的变异程度，或者估计的投 资报酬额与实际（或期望）投资报酬额的变 异程度，

10、即偏离程度。风险价值：是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过货币时间价值的那部分通常按相对数计量的额外报酬，又称风险报酬率。272、投资风险的计量（1）计算期望报酬率（额）（2）计算标准差（3）计算变异系数3、投资风险价值的计量 其中：为风险报酬系数，即是将风险V转化 为风险价值的一种系数， 值是一个经验数据。【例58】【例57】284、消除风险因素的计量 包含t年风险因素的一元货币，消除风险因素后的币值：（三）通货膨胀与通货膨胀率 1、定率通货膨胀（设通货膨胀率为f） 包含t年通货膨胀的一元货币，消除通货膨胀 后的币值： 【例510】 2、变率通货膨胀 【例511】【例59】29（四）折现

11、率1、折现率与币值的关系设rf货币时间价值 Rr风险补偿率 g通货膨胀补偿率 （1）实际报酬率r rf rr （2）在定率通货膨胀下， 名义报酬率irf rrg （3）无风险报酬率rfg 2、确定折现率的规定 （1）在定率通货膨胀情况下：ic、k均假定为i （2）在变率通货膨胀情况下：30二、项目计算期 建设期 生产经营期0 S n建设起点投产日终结点三、现金流量（一）现金流量的内容 1、现金流入的内容 是指能够使投资方案现实货币资金增加的项目， 包括(1)营业收入,(2)回收的固定资产余值 (3)回收的流动资金(4)其他现金流入等。312、现金流出的内容是指能够使投资方案现实货币资金减少或需

12、要动用现金的项目，包括：(1)建设投资，(2)垫支流动资金，(3)付现成本，(4)各项税款,(5)其他现金流出等。掌握几个概念：（1）建设投资固定资产投资无形资产投资 土地使用权投资+开办费投资等。 (2) 原始投资（初始投资）建设投资垫支的流动资金 （3）投资总额原始投资资本化借款利息（4）固定资产原值固定资产投资建设期资本化借款利息 323、确定现金流量的假设（1）财务可行性分析假设（2）全部自有资金投资假设（全投资假设）（3）时点假设 即现金的流入、流出，不管是时期指标 还是时点指标，均假定在年初年末发生， 现金流入为正数，流出为负数33（二）现金净流量的估算1、现金净流量的理论公式 N

13、CFtCItCot2、现金净流量的简算公式（1）建设期现金净流量的计算 第t年现金净流量“”第t年原始投资 NCFtIt（第t年原始投资与第t年现金 净流量绝对值相等，符号相反） 若为更新改造投资，NCF0为旧设备的机会成本 NCF0旧设备变现价值 （账面价值变现价值）所得税率34（2）经营期现金净流量的计算 【例12】【例13】【例14】经营现金净流量NCFt营业收入付现成本所得税（营业收入付现成本折旧及摊销额）（1税率） +折旧及摊销（营业收入总成本）（1税率）+折旧及摊销（营业收入变动成本固定成本）（1税率） +折旧及摊销收入（1税率）付现成本（1税率）+折旧及摊销净利润+折旧及摊销税前

14、利润（1税率）+折旧及摊销 终结点现金净流量NCFn第n年经营现金净流量回收额35注意：1、付现成本总成本非付现成本 总成本折旧及摊销2、回收额回收固定资产余值回收垫支流动 资金3、经营现金净流量：是经营期没有回收额的现 金净流量4、经营期现金净流量：是指经营现金净流量和 第n期收回的回收额36第三节 静态评价指标的计算一、原始投资回收率二、会计收益率（投资利润率）三、静态投资回收期37一、原始投资回收率 式中：分子仅指经营现金净流量，不包括回收额， I为原始投资， 该指标是一个静态的相对量正指标 2、决策规则： 单一项目，k投资者要求的投资回收率， 可行；反之，不可行。 互斥项目选优，k大者

15、为优 【例515】 3 、优缺点：38二、投资报酬率（会计收益率） 该指标是一个静态的相对量正指标 2、决策规则： 单一项目，ARR投资者要求的会计收 益率，可行，反之，不可行。 互斥项目选优，ARR大者为优 【例516】 3、优缺点：39三、静态投资回收期1、包括建设期的静态投资回收期 不包括建设期的静态投资回收期 PP=PP-S 特别，当经营期前Q年现金净流量相等，且满足 QNCFI (I为原始投资额) 不包括建设期的静态投资回收期 40包括建设期的静态投资回收期PP= PP+S该指标是一个静态的绝对量反指标2、决策规则：单一项目 PP（ PP）投资者要求的最短投资回期， 可行，反之，不可

16、行。 互斥项目选优，PP（PP）小者为优。 【例517】、【例518】3、优缺点：41 应注意以下几点： 1、静态投资回收期指标只说明投资回收的时间，但不能说明投资回收后的收益情况。 2、投资利润率指标虽然以相对数弥补了静态投资回收期指标的第一个缺点，但却无法弥补由于没有考虑时间价值而产生的第二个缺点，因而仍然可能造成决策失败。 3、当静态评价指标的评价结论和动态评价指标的评价结论发生矛盾时，应以动态评价指标的评价结论为准。 42 第四节 动态评价指标的计算 一、动态投资回收期 二、净现值 三、净现值率 四、现值指数 五、内部收益率 六、年均净现值 七、NPV、NPVR、PI、IRR、UAV之

17、间的关系43一、动态投资回收期1、包括建设期的静态投资回收期不包括建设期的动态投资回收期 PP=PPS 该指标是一个动态的绝对量反指标442、决策规则：单一项目 PP（ PP）投资者要求的最短投资回收期，可行。 反之，不可行。 互斥项目选优，PP（PP）小者为优。 【例519】 只能采用列表法3、优缺点：45二、净现值1、净现值定义：特别：该指标是一个动态的绝对量正指标2、决策规则： 单一项目：NPV0,可行，否则，不可行 互斥项目选优，一般NPV大者为优。 【例520】46 净现值是指项目计算期内各年现金净流量的现值和与投资现值之间的差额，它以现金流量的形式反映投资所得与投资的关系：当净现值

18、大于零时，意味着投资所得大于投资，该项目具有可取性；当净现值小于零时，意味着投资所得小于投资，该项目则不具有可取性。 净现值的大小取决于折现率的大小，其含义也取决于折现率的规定： 如果以投资项目的资本成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目的全部收益(或损失)； 47 如果以投资项目的机会成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比己放弃方案多(或少)获得的收益； 如果以行业平均资金收益率作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益水平多(或少)获得的收益。 实际工作中，可以根据不同阶段采用不同的折现率：对项目建设期间的现金流量按贷款利率作为折现率，而对经营期的现金流量则

19、按社会平均资金收益率作为折现率，分段计算。 净现值指标适用于投资额相同、项目计算期相等的决策。如果投资额不同或者项目计算期不等，应用净现值指标可能作出错误的选择。 48优点适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。能灵活地考虑投资风险。净现值法在所设定的贴现率中包含投资风险报酬率要求，就能有效的考虑投资风险。缺点所采用的贴现率不易确定。不适宜于独立投资方案的比较决策。（因为：期间有不同，投资额有不同）净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。 例：甲：3年，NPV=100 乙：6年，NPV=15049 3、优缺点： 优点：一是考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价

20、；二是考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；三是考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。 缺点：该指标不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，并且净现金流量的测量和折现率的确定是比较困难的。 50三、净现值率 1、净现值率定义 该指标是一个动态的相对量正指标 2、决策规则： 单一项目：NPVR0，可行，反之，不可行 互斥项目选优：一般NPVR大者为优 【例521】 3、优缺点51四、现值指数1、现值指数定义 特别： 该指标是一个动态的相对量正指标 2、决策规则： 单一项目：PI1，可行；反之，不可行 互斥项目选优：一般PI大者

21、为优 【例522】 3、优缺点52【例】有两个独立投资方案，现值计算表 单位：元项目方案A方案B原始投资额现值300003000未来现金净流量现值315004200净现值15001200解：从净现值的绝对数来看，方案A大于方案B，似乎应采用方案A；但从投资额来看，方案A的原始投资额现值大大超过了方案B。所以，在这种情况下，如果仅用净现值来判断方案的优劣，就难以作出正确的比较和评价。按现值指数法计算：计算结果表明，方案B的现值指数大于方案A，应当选择方案B。53评价现值指数法也是净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额现值相同时，实质上就是净现值法。PVI是一个相对数指标，反映了投资效率，可用于投

22、资额现值不同的独立方案比较。54五、内部收益率 1、内部收益率定义 内部收益率是一个非常重要的项目投资评价指标，它是指一个项目实际可以达到的最高报酬率。 该指标是一个动态的相对量正指标552、决策规则：单一方案，IRR要求的最低报酬率 可行；反之，不可行。 互斥（可行）方案选优，一般IRR大者为优。3、如何求解内部收益率（一）常规方案iiQiPIRRNPV (iP)NPV (iQ)NPV【例523】56【例524】P167（二）非常规方案4、优缺点INCF(P/A, i2, n)ii2i1IRR(P/A, i1, n)(P/A, i, n)57优点内含报酬率反映了投资项目实际可能达到的投资报酬

23、率，易于被高层决策人员所理解反映各独立投资方案的获利水平缺点计算复杂，不易直接考虑投资风险大小在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确的决策。58六、年均净现值UAV（年均成本或年均费用UAC）1、年均净现值定义该指标是一个动态的绝对量正指标（相对量仅指投入单位资金的产出量）2、决策规则：主要用于原始投资额的现值相同，使用年限不同的互斥项目选优，一般以UAV大者为优；或以UAC小者为优。59评价年金净流量法是净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。因此它适用于期限不同的投资方案决策。60七、NPV、NPVR、PI、IRR、UAV、 UAVR

24、之间的关系61第五节 长期投资决策分析中的决策规则一、单一方案投资决策二、互斥方案投资决策三、独立方案投资组合决策62一、单一方案投资分析（一）常规方案下的单一方案投资决策 1、回收期PP（PP）基准回收期 2、原始投资回收率k基准收益率 3、会计收益率ARR基准收益率 4、净现值NPV0 5、净现值率NPVR 0 6、现值指数PI 1 7、内部收益率IRR基准收益率 方案可行，反之，不可行；【例526】P170NPV、 NPVR、 PI、 IRR的评价结果总是一致的， 当静态评价指标与动态评价指标不一致时，以动态 评价指标为准。（二）非常规方案下的单一方案投资决策 例52763二、互斥方案投资决策分析（一）互斥可行方案投资决策分析的含义 评价方法： 相关分析法: 差量分析法： 1、差额净现值法和差额内部收益率法的实质都是以 净现值大者为优。 2、净现值法与内部收益率分的评价结果并不总是一 致的。即投资的效果与投资的效率并不总是一致的差额净现值法差额内部收益率法64（二）互斥可行方案投资决策分析的决策规则假设有甲、乙两个互斥项目，n甲,n乙分别表示甲、乙项目计算期, 分别表示甲、乙项目原始投资的现值，以净现