旅游企业筹资管理课件

1、旅游企业筹资管理旅游企业筹资管理旅游企业筹资管理第一节 旅游企业筹资概述第二节 旅游企业资金需要量预测第三节 旅游企业资金的筹集第四节 资金成本旅游企业筹资管理第一节 旅游企业筹资概述国内旅行社对上市融资充满迫切希望 2002年8月13日，以“国旅假期”为统一品牌的广东国际旅行社股份有限公司正式挂牌，该公司董事长刘建新称，“国旅假期”将朝上市融资、实现战略扩张的方向发展。广东铁青则宣称其目标是组建广铁旅游集团，进而组建广东铁青股份有限公司并进一步朝上市融资的目标迈进。这样位列2001年度全国百强国际旅行社前10家中的4家广东中旅、广东国旅、深圳口岸、广东铁青已全部成为股份制企业。其中，广东中旅

2、已完成为期1年的上市期，准备上报上市材料，等待审批。全国百强第11位的广之旅早在几年前就已经完成股份制改造，计划将注册资金增加到5000万元，以达到上市公司所需的最低资金限额。 旅游企业上市融资前景如何未可知。一位投资银行的人士认为“从现在开始筹备上市，就算进展顺利也需要3年左右的时间。在目前上市通道不很畅通的情况下，盘子小且成功把握不大的旅游企业很难引起券商的兴趣，众多旅游企业实现上市梦的条件还不成熟。”但“国旅假期”市场部经理对上市融资却充满信心，认为上市不是唯一途径，但显然是比较理想的融资渠道，旅游企业克服困难朝着这个方向努力。思考：旅游企业上市融资的困难在哪里？为何旅游企业都愿意通过上

3、市融通资金？国内旅行社对上市融资充满迫切希望 2002年8月13日第一节 旅游企业筹资概述一、旅游企业筹资概念二、旅游企业筹资的目的三、旅游企业筹资的原则四、旅游企业筹资渠道和方式第一节 旅游企业筹资概述一、旅游企业筹资概念一、旅游企业筹资概念旅游企业通过发行有价证券、借款、租赁、赊购等方式而使资金得以融通的活动。Why/Who/When/How much/How to do一、旅游企业筹资概念旅游企业通过发行有价证券、借款、租赁、赊二、旅游企业筹资的目的筹集资本金扩大规模优化资本结构偿还债务其他目的二、旅游企业筹资的目的筹集资本金扩大规模优化资本结构偿还债务来源合法方式经济结构合理使用效益筹

4、措及时数量适度三、旅游企业筹资原则来源合法方式经济结构合理使用效益筹措及时数量适度三、旅游企业案例：某某煤炭工业有限公司非法集资案1999年7月13日，某某煤炭工业有限公司在没有经过任何部门批准的情况下，以解决资金困难为理由，在任县县城设置了固定场所，发放宣传品，挂横幅标语，公开向社会不特定公众集资，在社会上引起了轰动。集资是以“入股”的形式，期限3年，年利率10，并允诺到期后由县财政兑付。截止查处时共集资14万元，其中，内部职工入股8万元；社会公众入股6万元。 从煤炭工业有限公司所实施的集资情况看，该公司是以“入股”解决企业困难为幌子，实施非法集资行为，是一起典型的非法集资案件。该非法集资活

5、动已被取缔。 案例：某某煤炭工业有限公司非法集资案1999年7月13日，某四、旅游企业筹资渠道和筹资方式筹资渠道就是指企业等措资金的来源与通道。筹资方式是指旅游企业筹集资金所采用的具体形式，体现了资金的属性。金融机构非金融机构社会居民企业内部内部筹资和外部筹资权益筹资和负债筹资长期筹资和短期筹资直接筹资和间接筹资资本性质资本来源是否通过金融机构时间长短四、旅游企业筹资渠道和筹资方式筹资渠道就是指企业等措资金的来筹资渠道与筹资方式的对应关系渠道方式同一渠道的资金往往可以采用不同的方式取得，而同一筹资方式又往往可适用于不同的资金渠道。筹资渠道与筹资方式的对应关系渠道方式同一渠道的资金往往可以采第二

6、节 旅游企业资金需要量预测一、旅游企业资金需要量预测基本步骤销售量及销售收入预测预计企业投资数额 旅游企业建设规模（旅游企业预计年接待人数平均每人滞留天数）/旅游企业预计年销售量预计成本费用开支预计利润和留存收益预测筹资金额 所筹资金数额预测投资量+预测成本费用-预测销售收入-留存收益第二节 旅游企业资金需要量预测一、旅游企业资金需要量预测基第二节 旅游企业资金需要量预测二、旅游企业预测资金需要量的常用方法 定性预测法主要是利用有关资料，依靠个人专业知识和经验，对预测对象的发展趋势和现存状态进行主观分析、判断，预测企业未来资金需要量的一种方法。专家意见法集体判断法定量预测法（现金收支法、销售百

7、分比法）第二节 旅游企业资金需要量预测二、旅游企业预测资金需要量的现金收支法是通过预测企业现金的流入量、现金的流出量来预计企业现金的多余或不足，从而确定企业是否需要筹集资金以及所筹资金的数额。预测企业的现金流入量预测企业的现金流出量确定计划期现金的多余或不足现金收支法是通过预测企业现金的流入量、现金的流出量来预计企业销售百分比法根据资产负债表中各个项目与销售收入总额之间的比例关系，按照计划期销售额的增长情况来预测资金需要量的一种方法。分析基期资产负债表各个项目与销售收入总额之间的依存关系，计算各敏感项目的销售百分数。计算预测期内各项目预计数并填入预计资产负债表，确定需要增加的资金额，计算公式为

8、： 某敏感项目预计数=预计销售额某项目销售百分数确定对外界资金需求的数量销售百分比法根据资产负债表中各个项目与销售收入总额之间的比例A随销售变化的资产(变动资产)；B随销售变化的负债(变动负债)；S0基期销售额；S1预测期销售额；S销售的变动额；P销售净利率；E收益留存比率。 对外筹资需要量A随销售变化的资产(变动资产)；对外筹资需要量例题：某企业2007年12月31日的资产负债表如下表31所示。2007年12月31日的资产负债表31该企业2007 年的销售收入为200000元，税后净利为20000元，销售净利率为10，已按50的比例发放普通股股利10000元。目前企业尚有剩余生产能力即增加收

9、入不需要进行固定资产方面的投资。假定销售净利率仍保持上年水平，预计2008年销售收入将提高到240000元，年末普通股股利发放比例将增加至70，要求预测2OO8年需要增加资金的数量。例题：某企业2007年12月31日的资产负债表如下表31所解：根据2007年资产负债表编制2008年预计资产负债表(表32)。表32 2008年预计资产负债表 解：根据2007年资产负债表编制2008年预计资产负债表(确定需要增加的资金。 可根据预计资产负债表直接确认需追加的资金额。表中预计资产总额为3 1 7 6 00元，而负债与所有者权益为306400元，资金占用大于资金来源，则需追加资金11200元。 确定对

10、外界资金需求的数量。 上述11200元资金需求可通过企业内部筹集和外部筹集两种方式解决，2008年预计净利润为24000(2400001 O)元，如果公司的利润分比率为70，则将有30的利润即72OO元被留存下来，从112OO元中减72OO元的留存收益，则还有40OO元的资金必须从外界融通。 此外，也可根据上述资料采用公式求得对外界资金的需求量。对外筹集资金额444000016400002400001O%30=4000(元) 确定需要增加的资金。 （一）吸收直接投资 （一）商业信用一、权益资金筹集方式第三节 旅游企业资金的筹集二、负债资金筹集方式 （二）发行股票筹资 （三）税后利润留存 （二）

11、借入款项 （三）发行债券 （四）融资租赁 （一）吸收直接投资 （一）商业信用一、权益资金筹集方式第三一、权益资金筹集方式（一）吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。1、吸收直接投资的种类2、吸收直接投资的形式3、吸收直接投资的优缺点一、权益资金筹集方式（一）吸收直接投资是指企业按照“共同投 1、吸收直接投资的种类吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资（1）产权归属国家 （2）资金的运用和处置受国家约束较大（3）在国有企业中采用比较广泛 （1）发生在法人单位之间 （2）以参与企业利润分配为目的 （3）出资方式灵活多样

12、（1）参加投资的人员较多 （2）每人投资的数额相对较少 （3）以参与企业利润分配为目的 1、吸收直接投资的种类吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资 吸收非货币投资实物知识产权四吸收货币投资2、吸收直接投资的形式（2）（1）土地使用权 吸收非货币投资实物知识产权四吸收货币投资2、吸收直接投资3、吸收直接投资的优缺点有利于增强 企业信誉优缺点有利于尽快形 成生产能力有利于降低 生产成本资金成本 较高容易分散 企业控制权3、吸收直接投资的优缺点有利于增强 优缺点有利于尽快形 （二）发行股票筹资1、股票的概念和特征2、股票的分类（普通股和优先股）3、股票的发行4、股票上市5、股票筹资的优缺点一、权益资

13、金筹集方式（二）发行股票筹资1、股票的概念和特征一、权益资金筹集方式一、权益资金筹集方式（二）发行股票筹资股票（Stock）：是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券。是持股人拥有公司股份的所有权凭证。 股票筹资：是股份公司通过发行股票筹集资金的一种筹资形式。股票的特征无期性风险性流通性参与性一、权益资金筹集方式（二）发行股票筹资股票（Stock）：是2、股票的分类按股东权利不同分类按票面是否记名分类按投资主体不同分类按发行对象和上市地区不同分类普通股优先股记名股票无记名股票国家股法人股个人股A股B股H股N股S股2、股票的分类按股东权利不同分类按票面是否记名分类按投资主体普通股和优先股普通股是

14、指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份，亦是风险最大的一种股份，但又是股票中最基本、最常见的一种。优先股是指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。普通股和优先股普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上普通股与优先股比较（1）普通股与优先股比较（1）普通股与优先股比较（2）普通股与优先股比较（2）3、股票的发行每股金额相等股票发行价格（票面金额，但不能票面金额）股票主要事项（公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等）关于记名股票（发行人、国家授权投资机构、法人发行）与无记名股票（社会公众发行

15、）发行方应注意事项公司发行新股必须具备的条件3、股票的发行每股金额相等发行方应注意事项：公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东的姓名或名称、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期；发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。公司发行新股必须具备的条件：前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利公司在3年内财务会计文件无虚假记载公司预期利润率可达同期银行存款利率返回发行方应注意事项：公司发行新股必须具备的条件：返回股票发行的程序股份有限公司设立时发行股票的程序股份有限公司增资发行新股的程序办理设立登记，交割股

16、票提出募集股份申请公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议招认股份，交纳股款召开创立大会，选举董事会、监事会股东大会做出发行新股的决议由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准公告新股招股说明书和财务会计报表及附表，与证券经营机构签订承销合同，定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知招认股份，交纳股款改组董事会、监事会、办理变更登记并向社会公告股票发行的程序股份有限公司设立时股份有限公司增资发行新股的程股票发行方式股票销售方式公开间接发行不公开直接发行自销方式承销方式（包销和代销）股票发行方式股票销售方式公开间接发行不公开直接发行自销方式承每股股票账面价值会计账面上净资

17、产总额流通在外的优先股总额公司普通股股票总数每股股票清算价值公司剩余财产净值公司股票价值每股股票账面价值会计账面上净资产总额流通在外的优先股总额公沪深两市A股旅游上市公司统计（不完全统计）返回沪深两市A股旅游上市公司统计（不完全统计）返回4、股票上市股票上市的目的资本大众化，分散风险提高股票的变现力便于筹集新的资本金提高公司知名度，吸引更多的顾客便于确定公司价值股票上市的缺点：使公司失去隐私权限制经理人员操作的自由度公开上市需要很高的费用4、股票上市股票上市的目的股票上市的条件股票经国务院证券管理部门批准向社会公开发行，不允许公司在设立时直接申请股票上市公司股本总额不少于人民币5000万元开业

18、时间在3年以上，最近3年连续盈利持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载国务院规定的其他条件股票上市的条件股票经国务院证券管理部门批准向社会公开发行，不股票上市的暂停与终止公司股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市条件公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚假记载公司有重大违法行为公司最近3年连续亏损公司决定解散、被行政主管部门依法责令关闭或者宣告破产的，由国务院证券管理部门终止其股票上市股票上市的

19、暂停与终止公司股本总额、股权分布等发生变化，不再5、股票筹资的优缺点可以获得长期使用的资金优缺点分散了公司的经营风险筹资风险小资金成本 较高容易分散 企业控制权5、股票筹资的优缺点可以获得长期优缺点分散了公司筹资风险小（三）税后利润留存是指旅游企业从历年实现利润中提取或形成的留存于企业内部的积累。盈余公积金：是从税后利润中按一定比例提取的，分为法定盈余公积金（国家规定必须提取的）和任意盈余公积金（企业决定是否提取）。公益金：是专门用于旅游企业职工福利设施支出的，按企业税后利润的5%10%比例提取。未分配利润：是旅游企业留待以后年度进行分配的结存利润，也可以转增资本金。一、权益资金筹集方式（三）

20、税后利润留存是指旅游企业从历年实现利润中提取或形成的留 （三）税后利润留存不发生筹资费用优缺点降低财务风险税收收益可能受到某些股东的反对可能对企业产生负面影响不会分散老股东的控制权和收益权 （三）税后利润留存不发生筹资费用优缺点降低财务风险税收收益二、负债资金筹集方式（一）商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。商业信用的主要形式应付账款筹资预收账款筹资应付票据筹资二、负债资金筹集方式（一）商业信用是指在商品交易中由于延期付没有现金折扣有现金折扣是指旅游企业需要在规定的付款期内付款，无论是否提早还款都没有现金折扣。（“N/60”代表

21、需要在60天内还清款项）是指旅游企业为了加快货款收回时间，会对提早还清货款给予一定的现金折扣。“2/20，N/60”代表买方如果在20天内支付货款，可以享受2%的折扣，如果超过20天，在21天至60天的还款期限内付款，则不享受折扣优惠）应付账款是指旅游企业因购买材料、商品或接受劳务供应等业务应支付给供应者的账款。没有现金折扣有现金折扣是指旅游企业需要在规定的付款期内付款，放弃现金折扣成本例题：旅游企业拟以“21O，n30”的信用条件购进一批材料。这一信用条件意味着企业如在1O天内付款，可享受2的现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在3O天内付清。则放弃的现金折扣成本为：2%12%36030-10

22、36.73%放弃现金折扣成本只要企业筹资成本不超过36.73%，就应在第10天付款放弃现金折扣成本例题：旅游企业拟以“21O，n30”的信预收货款是指卖方在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款。应付票据是指企业在进行延期付款商品交易时，开具的反映债权债务关系的票据。（票据支付期最长不超过6个月）商业承兑汇票是指由收款人开出，经付款人承兑，或由付款人开出并承兑的汇票。银行承兑汇票是指由收款人或承兑申请人开出，由银行审查同意承兑的汇票。预收货款是指卖方在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款。商业信用筹资的优缺点 筹资便利 筹资成本低 限制条件少 使用时间短存在潜在信用风险优点缺点 商业信用

23、筹资的优缺点 筹资便利 筹资成本低 限制条件少 使用二、负债资金筹集方式（二）借入款项短期借款长期借款是指企业根据借款合同从有关银行或其他非银行金融机构借入的期限不超过一年的需要还本付息的款项。是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过1年的需要还本付息的款项，主要用于构建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。二、负债资金筹集方式（二）借入款项短期借款长期借款是指企业根短期借款的种类 是否需要担保 借款用途 利息支付方式 偿还方式信用借款抵押借款生产周转借款、临时借款结算借款收款法借款、贴现法加息法一次性偿还借款分期偿还借款短期借款的种类 是否需要担保 借款用途 利息支付方式 偿还方信

24、贷限额周转信贷协定补偿性余额借款抵押是指银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。是指银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。是指银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比计算的最低存款余额。 短期借款的信用条件偿还条件next信贷限额周转信贷协定补偿性余额借款抵押是指银行对借款人规定的例题：银行向某旅游企业提供的的周转信贷限额为5000万元，承诺费率为0.5%，企业年度内使用了4000万元，该企业应向银行支付承诺费多少元？承诺费是对贷款限额的未使用部分收取的费用，是银行向企业提供此项贷款的一种附加条件，一般收取周转信贷限额内未使用部分的0.5%。解：承诺费100

25、00.5%5（万元）返回例题：银行向某旅游企业提供的的周转信贷限额为5000万元，承补偿性余额贷款实际利率名义利率1补偿性余额比率100%例题：某旅游企业向银行借款100万元，年利率为10%，银行要求保留20%的补偿性余额。该项借款的实际利率为多少？解：实际利率10%（120%）100%12.5%返回补偿性余额贷款实际利率名义利率1补偿性余额比率100% 短期借款利息的支付方式收款法（利随本清法）：是由借款企业在借款到期时一次性向银行支付利息的方法。（借款的名义利率等于实际利率）贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。（实际利率高于

26、名义利率）加息法：是指在分期等额偿还借款的情况下，银行要求企业在借款期限内分期偿还本息之和。贴现贷款实际利率利息/（贷款金额利息）100%贴现贷款实际利率名义利率/（1名义利率） 100% 短期借款利息的支付方式收款法（利随本清法）：是由借款企业在例题：某旅游企业从银行取得借款100万元，期限1年，名义利率10%，利息10万元。按照贴现法付息，企业实际可动用的贷款为90万元，（100万元10万元），该项贷款的实际利率为多少？解：贴现贷款的实际利率 利息/（贷款金额利息）100% 10/（10010）100%11.11%或者 贴现贷款的实际利率名义利率/（1名义利率） 100% 10%/（110

27、%）100%11.11%例题：某旅游企业从银行取得借款100万元，期限1年，名义利率按用途分基本建设借款专项借款政策性银行贷款商业银行贷款按照提供贷款的机构按照有无担保信用贷款抵押贷款长期借款的种类按用途分基本建设借款专项借款政策性银行贷款商业银行贷款按照提取得长期借款的条件投资项目应符合国家政策；能提供投资项目的可行性研究报告，投资经济效益好；投资项目中有不少于总投资30%的自筹资金；企业具有一定的财产或有符合法定条件并具有足够盈利的经济实体提供担保；企业具有偿还借款本息的能力；企业具有较高的管理水平和资信度。取得长期借款的条件投资项目应符合国家政策；长期借款的保护性条件一般保护性条款包括对

28、借款企业流动资产持有量的规定；对现金股利支付的限制；对资本支出规模的限制；限制其他长期债务的发生。 例行性保护条款借款企业必须定期向银行提交财务报表，不准在正常情况下出售较多的资产（固定），不得为其他单位或个人提供担保，禁止应收帐款的转让。特殊性保护条款包括贷款专用，不准企业过多地对外投资，限制高级管理人员的工资、奖金支出。长期借款的保护性条件一般保护性条款借入款项筹资的优缺点 筹资速度快 筹资弹性好 财务风险较大限制条款较多优点缺点 筹资成本低筹资数额有限借入款项筹资的优缺点 筹资速度快 筹资弹性好 财务风险较大限二、负债资金筹集方式（三）发行债券1、债券的含义与特征2、公司债券的基本要素3

29、、债券的种类4、发行债券的条件5、发行债券的程序6、债券的发行价格7、债券的信用等级8、债券筹资的优缺点二、负债资金筹集方式（三）发行债券1、债券的含义与特征2、公1、债券的含义是企业根据法定程序发行的、约定的一定期限内还本付息的有价证券，是公司债券持券人同公司之间的债权债务关系的书面凭证。债券的特征 偿还性 收益性 流动性 安全性1、债券的含义是企业根据法定程序发行的、约定的一定期限内还本2、公司债券的基本要素债券的面值债券的期限债券的利率债券的价格2、公司债券的基本要素债券的面值债券的期限债券的利率债券的价3、债券的种类按照有无财产担保按照是否记名按照能否转换为公司股票按照利率不同按照能否

30、上市按照是否参加公司盈余分配按照偿还方式抵押债券和信用债券记名债券和无记名债券可转换债券和不可转换债券固定利率债券和浮动利率债券上市债券和非上市债券参加公司债券不参加公司债券到期一次债券和分期债券3、债券的种类按照有无财产担保按照是否记名按照能否转换为公司股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元累计债券总额不超过公司净资产额的40%最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息所筹集资金的投向符合国家产业政策债券的利率不得超过国务院限定的水平国务院规定的其他条件所筹集资金不得用于弥补亏损和非生产性支出。4、发行债券的条件股份有限公司的净资

31、产额不低于人民币3000万元，有限责任公司5、发行债券的程序公司最高机构对发行公司的债券做出决议制订募集办法并予以公告发行债券的申请与批准募集资金发行方式选择（公募发行和私募发行）5、发行债券的程序公司最高机构对发行公司的债券做出决议制订募公募发行私募发行以不特定的多数投资者为募集对象所进行的债券发行。以特定的少数投资者为募集对象所进行的债券发行。优点：能筹集较多的资金；扩大企业知名度；利息率低；流动性好缺点：发行费用高；时间长优点：节约发行成本、时间短、限制少缺点：利率高、流动性差公募发行私募发行以不特定的多数投资者为募集对象所进行的债券发债券的发行价格是指债券发行时使用的价格，也是债券投资

32、者购买债券时所支付的价格。发行价格受市场利率的影响等价发行票面金额（票面利率市场利率）折价发行低于票面金额（票面利率低于市场利率）溢价发行高于票面金额（票面利率高于市场利率）债券的发行价格票面金额（1+市场利率）n+票面金额票面利率（1+市场利率）tnt=1或者票面金额 （PF，i1，n) +票面金额i2 (PA，i1，n) 式中：n为债券期限； i1为市场利率； i2为票面利率；t为付息期数债券的发行价格是指债券发行时使用的价格，也是债券投资者购买债例题：某旅游企业拟发行债券面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年，发行当期的市场利率为12%，试计算债券的发行价格。解：债券的发行价格

33、票面金额 （PF，i1，n) +票面金额i2 (PA，i1，n)1000 （PF，12%，5) +1000 10% (PA，12%，5)1000 0.5674+100 3.6048927.88（元）例题：某旅游企业拟发行债券面值为1000元，票面利率为10%7、债券的信用等级3等9级AAA(最高级)，安全性极好AA(高级)，安全性较好A (中上级)，安全性尚可BBB (中级)，安全性中等BB (中下级)，安全性中下B (投机级)，投资风险大于BB级CCC(完全投机级)，投资风险大CC(最大投机级)，投资风险相当大C (最低级)，投资风险极大7、债券的信用等级3等9级AAA(最高级)，安全性极好

34、B优点不会分散公司的控制权资金成本固定并相对较低不能永久使用资金财务风险由公司独自承担，不能分散经营风险8、债券筹资的优缺点缺点优点不会分散公司的控制权资金成本固定并相对较低不能永久使用资案例：首旅集团10亿元企业债券的发行者2004年2月19日，10亿元首都旅游集团有限责任公司债券公开发行，这是我国大型旅游企业首次涉足国内企业债券市场进行融资。此次发行企业债券筹集的资金是为了进行北京饭店的改扩建项目和北京饭店“北京宫”项目，因为北京奥申委已指定北京饭店为北京奥运会的总部饭店，即北京饭店将承担接待国际奥委会官员、各国政府首脑及世界著名运动员的任务。北京饭店改扩建项目总投资规模为11.75亿元，

35、主要包括北京饭店的功能调整、内外部现有设施设备的更新改造、建立计算机信息管理系统以及中、东、西楼的装修改造工程。而“北京宫”项目，总投资规模24.8亿元，设计功能为写字楼、公寓、商场、餐饮、健身娱乐、地下停车场等。企业债券的发行能否受到市场追捧很大程度上与发行者的实力有密切关系，此次债券经联合资信评估有限公司综合评定，取得了最高债信评级AAA，不仅与中国银行北京分行为首旅集团企业债券提供了不可撤消连带责任担保有关，更与首旅集团良好的经营业绩有关。首旅集团是目前国内旅游行业资产规模最大的企业集团之一，总资产规模为122.3亿元，年主营业务收入为62.1亿元，净利润为1.5亿元。由于业绩良好，因此

36、购买首旅集团企业债券不仅收益高，而其抵御利率风险的能力较强。收益高体现为：对机构投资者而言，该债券的当期收益率高于近期发行的同期限的浮动利率金融债券；对个人投资者而言，本期债券扣除20%的利息所得税后，利息收入为2.984%，当期收益不但比一年期定期存款利率高，而其高于1年期国债。抗风险能力强体现在：作为浮息债券品种，其利率每年都重新设定，因此对于投资来说本期债券实际上是一种短期投资品种，投资者承担的风险主要是本期债券的浮动基准利率（1年期定期存款利率）相对于短期市场利率的差异所带来的风险。案例：首旅集团10亿元企业债券的发行者问题：你认为首旅集团成功发行10亿元企业债券的原因是什么？如果你是

37、一个投资者，你愿意购买这样的债券吗？成功的原因是多方面的，可以从以下几个方面理解：首先是筹集资金的目的明确，用途清晰；其次是首旅集团实力雄厚，经营效益良好；最后是相关机构给予的外部支持和评级效应可以增强购买者信心。问题：你认为首旅集团成功发行10亿元企业债券的原因是什么？如租赁是出租人以收取租金为条件，在一定期间内将其所拥有的资产转让给承租人使用的一种融资行为。二、负债资金筹集方式（四）融资租赁租赁的类型融资租赁的形式融资租赁的租金融资租赁的特点租赁是出租人以收取租金为条件，在一定期间内将其二、负债资金筹租赁的类型经营租赁是指为了解决临时所需而以支付租金方式取得租赁物的使用权。融资租赁是指旅游

38、企业需要筹措资金、添置设备时，不是以直接购买的方式投资，而是以支付租金的形式向租赁公司借用设备，租赁公司按照企业选定的机器设备，先行融通资金，代企业购入，以租赁方式将设备租给企业有偿使用，从而以融物的形式为企业融通了资金。租赁的类型经营租赁是指为了解决临时所需而以支付租金方式取得租经营租赁和融资租赁的特点经营租赁和融资租赁的特点经营租赁和融资租赁的比较经营租赁和融资租赁的比较直接租赁杠杆租赁售后租赁承租人直接向出租人租入所需资产，并付出租金的一种租赁形式承租人、出租人资金出借者三方当事人承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式融资租赁的形式直接租赁杠杆租赁售后租赁承租人直接向出

39、租人租入所需资产，承租租金构成租金支付方式 租赁资产成本 租赁手续费 年、半年、季、月等额支付、不等额支付融资租赁的租金 成本利息 先付和后付租金计算方式后付租金的计算（普通年金）A=P(PA，i,n)先付租金的计算（预付年金）A=P(PA，i,n-1)+1租金构成租金支付方式 租赁资产成本 租赁手续费 年、半年、季例题：旅游企业用融资租赁的方式于2006年1月1日从某租赁公司租入一台设备，设备价款为50000元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补公司成本、相关的手续费并有一定盈利，双方约定采用18%的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。解： AP(PA，i,

40、n) 50000/（ PA ，18%，8） 50000/4.077612262.11（元）假如上例采用先付等额租金方式，每年年初支付的租金额可谓多少？解：A=P(PA，i,n-1)+150000/(PA ，18%，7)+1 50000/（3.8115+1）10391.77 （元）例题：旅游企业用融资租赁的方式于2006年1月1日从某租赁公融资租赁筹资的优缺点 筹资速度快 限制条款少 资金成本较高优点缺点 财务风险小 设备淘汰风险小 税收负担轻融资租赁筹资的优缺点 筹资速度快 限制条款少 资金成本较高优第四节 资金成本一、资金成本的含义及计算 资金成本是指企业筹集和使用资金而付出的代价。筹集费用

41、占用费用手续费、发行股票、债券的发行费用等股息、利息资本成本率资金占用费用/（筹集资金总额资金筹集费用） K=D/P（1F）K资金成本率；D资金占用费；P筹资总额；F筹资费率第四节 资金成本一、资金成本的含义及计算筹集费用占用费用二、资金成本的作用资金成本是选择资金来源，确定筹资方案的依据资金成本是评价投资项目是否可行的主要经济标准资金成本是评价旅游企业经营绩效的最低尺度二、资金成本的作用资金成本是选择资金来源，确定筹资方案的依三、个别资金成本的计算（一）长期借款成本（二）债券成本（三）留存收益成本（四）普通股成本三、个别资金成本的计算（一）长期借款成本（一）长期借款成本Kl=It（1T）L（

42、1Fl）=Rl(1T)1Fl其中： Kl-长期借款资金成本 It长期借款年利息 T所得税税率 L 长期借款筹资额（借款本金） Fl长期借款筹资费用率 Rl借款利率（一）长期借款成本Kl=It（1T）L（1Fl）=Rl(例2：某宾馆取得4年期借款300万元，年利率9，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为6，该企业所得税税率为33，计算该项长期借款的资金成本率。解：资金成本率3009（133）/ 300（16） 6.09或者资金成本率9（133）/ （16） 6.09例2：某宾馆取得4年期借款300万元，年利率9，每年付息一（二）债券成本Kb=Ib（1T）B（1Fb）=Rb(1T)1Fb其中： Kb-债券资金成本 Ib债券年利息 T所得税税率 B 债券按发行价格计算的筹资额 Fb债券筹资费用率 Rb债券利率（二）债券成本Kb=Ib（1T）B（1Fb）=Rb(1例题：某酒店发行面额400万元的10年期债券，票面利率10，发行费用率为5，预