财务管理课件彭第八章股利分配

1、第八章 股利分配CONTENTS目录利润的构成和分配股利的支付程序和方式股利理论分配政策股票股利、股票分割与回购0102030405第一部分 利润的构成和分配一、利润的构成企业净利润是指企业利润总额减去企业所得税后的金额。企业是继续保留净利润以扩大净资产还是将净利润作为股利全部或部分分配给股东，就涉及到财务分配问题。净利润利润总额营业利润123加上营业外收支净额扣除所得税费用二、利润的分配弥补以前年度亏损2提取公益金4支付违反税收规定的滞纳金和罚款1提取盈余公积金3向投资者分配利润5提取任意公积第二部分 股利的支付程序和方式一、股利的支付程序股利派发方案由董事会提出，但需要经过股东大会表决。一

2、般而言，股利发放需经历四个步骤：1）股利宣告日2）股权登记日3）除息日（除权日）4）股利支付日11.16宣告日12.02登记日12.03除权/除息日12.18支付日例1：上市公司向股东支付股利过程中所经历的各个日期的时间先后顺序为（ ）A.股利宣告日、股权登记日、除息日、股利发放日B.股利宣告日、股权登记日、股利发放日、除息日C.股利宣告日、除息日、股权登记日、股利发放日D.除息日、股利宣告日、股权登记日、股利发放日A例2：在股利支付日后在公司股东名册上有名的股东，无权分享股利。（ ）例3：在（ ）之前在公司股东名册登记的股东，才有权分享股利。A.除权日B.股权登记日C.除息日D.股利支付日B

3、二、股利支付的方式用应付票据或发行公司债券作为股利支付方式支付方式负债股利 用现金支付股利现金股利以发放的股票作为股利支付方式股票股利以公司拥有的其他企业股票、债券作为股利支付方式财产股利第三部分 股利理论股利相关论股利无关论MM理论一鸟在手论信号传递理论股利理论税差理论一、股利无关论MM理论1.论点 股利政策对公司的股票价格不会产生影响。2.假定 完全竞争、信息完备、无交易成本、投资者理性3.理由（1）投资者并不关心公司股利的分配。（2）公司价值完全由投资的获利能力决定。 股利无关论描述的是一种完美无缺的、理想的市场，又被称为完全市场理论二、股利相关论1.“在手之鸟”理论提出“在手之鸟”理论

4、的是M.Gordon（戈登1962年）；“双鸟在林，不如一鸟在手”。在手之鸟：当期股利收益在林之鸟：未来的资本利得一鸟在手，强于二鸟在林股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。 2.信号传递理论股利给投资者传递了公司收益状况的信息；成立基础：信息不对称。 财务报告可能有假，但股利的发放是以实际盈利能力为基础的，是难以作假的。结论：稳定的高股利现实生活中不可能满足完全资本市场的所有假设，因此公司的股利政策会影响股票的市场价格，进而影响公司价值。5.22除权除息日3.税收差别理论股利收入的税率高于资本利得收入的税率，从避税角度出发，投资者更愿意企业多留少派。结论：低股利练习

5、下列关于股利理论的说法不正确的是（ ）。A.股利无关论的基础是完全市场理论B.“手中鸟”理论论认为投资者更喜欢现金股利，而不愿意将收益留存在公司内部C.信号传递理论认为在信息对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价D.所得税差异理论认为企业应当采用低股利政策第四部分 分配政策一、影响股利分配政策的因素 法律因素A股东因素B公司因素C其他因素D二、股利分配政策股利政策1234剩余股利政策固定或稳定增长的股利政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策1.剩余股利政策剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩

6、余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。一般适用于公司初创阶段。例4：某公司现有盈利150万元,可用于发放股利,也可用于留存。假设该公司的最佳资本结构为30%的负债和70%的股东权益。预计今年需要增加投资资本120万元。该公司拟采取剩余股利政策， 则该公司的股利发放额和股利支付率为？ 解：增加的投资资本70%来自权益资本，所以需要留存的收益=12070%=84发放的股利=150-84=66股利支付率=66/150=44%例5：吉胜公司2008年的税后净利润为3600万元，目前的资本结构为：负债资本40%，股东权益资本60%。该资本结构也是下一年度的目标资本结构。如果2009年该公司有一个很

7、好的投资项目，需要投资5000万元，该公司拟采用剩余股利政策，则分配的股利为多少，股利支付率为多少？解：增加的投资资本60%来自权益资本，所以需要留存的收益=500060%=3000发放的股利=3600-3000=600股利支付率=600/3600=16.67%例6：剩余股利政策一般适用于公司的（）阶段。A、初创B、高速发展C、稳定增长D、成熟A2.固定或稳定增长的股利政策公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上。只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才会实施固定或稳定增长的股利政策。适用于经营比较稳定或成长期企业固定或稳定增长股利政策的优缺点优点缺点有利于稳定股价，树立公司良好

8、形象，增强投资者信心股利的支付与盈余相脱节有利于股东安排股利收入财务状况恶化符合稳健型投资者的要求，有利于吸引机构投资者投资不能保持较低的资本成本3.固定股利支付率政策 含义公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利。优点能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。缺点各年股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。4.低正常股利加额外股利政策 分配方法一般按较低金额发放股利；而只有当公司盈余较多时，才会发放额外股利优点使公司的股利政策具有较大的灵活性；它使依靠股利度日的股东有比较稳定的股利收入，有利于吸引这部分股东缺点股利发放的不稳定容易

9、给投资者带来公司发展状况变差或不稳定的感觉第五部分 股票股利、股票分割与回购一、股票股利股票股利的影响有影响的项目无影响的项目所有者权益的内部结构资本结构（资产总额、负债总额、所有者权益总额均不变）股数（增加）股东持股比例每股收益（下降）若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额每股市价（下降）示例某上市公司发放股利前的股价为每股18元，如果该公司决定按照10股送2股的比例发放股票股利，则该公司的股票在除息日后的市场价格应降为每股15元。例7：假定A公司本年盈余为440 000元，公司以10送1的形式发放股票股利。发放股票股利前普通股股数为20万股，某股东持有2万股普通

10、股，假定市盈率不变，发放股票股利对该股东的影响见表。项 目发放前每股收益（EPS）440 000200000=2.2每股市价20持股比例（20000200000）100%=10%所持股总价值2020000=400 000发放后440 000220000=220（1+10%）=18.18（22000220000）100%=10%18.1822000=400000股票股利的意义意义说明使股票的交易价格保持在合理的范围之内在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股市价，使股价保持在合理的范围之内，从而吸引更多的投资者以较低的成本向市场传达利好信号通常管理者在公司前景看好时，才会发放股票股

11、利。管理者拥有比外部人更多的信息，外部人把股票股利的发放视为利好信号有利于保持公司的流动性如果每股现金股利的水平较高会影响到公司现金持有水平，配合适当发放一定数量的股票股利可以使股东在分享公司盈余的同时也使现金留存在企业内部，作为营运资金或用于其他用途例8：发放股票股利的意义不包括（ ）。A.有利于减少筹资费用 B.有利于降低每股价值，吸引更多的投资者C.增强投资者对公司的信心D.有利于融取更多资金并刺激股价下降D二、股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为. 1.结果发行在外的股票数量增加，每股面额降低，每股收益下降； 但股东权益总额、内部各项目的金额及其相互间的比例均不变。2

12、.动机一般只有在股价剧涨且预期难以下降时，才用股票分割的办法降低股价；而在股价上涨幅度不大时，通过发放股票股利维持股价例9：某公司原发行面值为2元的普通股20万股，若按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前后股东权益情况表如下（单位：万元）项目金额分割前分割后普通股股本面值2元，20万股，40万元资本公积40未分配利润200股东权益合计260每股收益5面值1元，40万股，40万元402002602.53.股票分割的目的（1）增加股票股数，降低每股市价，从而吸引更多的投资者。（2）股票分割往往是成长中公司的行为，给人们一种“公司正处于发展中”的印象，这种利好信息会在短时间内提高股价。项 目股数面值股权结构股权总额股票股利增加不变变化不变股票分割增加变小不变不变股票分割与股票股利的区别 练习1.下列（ ）将导致企业股本数量发生变动.A.财产股利B.负债股利C.股票分割D.现金股利2.下列关于股票股利和股票分割的说法正确的是（）。A股票股利和股票分割都能保持股数不变，股票市场价值总额不变B股票股利和股票分割都能保持股票面值不变C股票股利和股票分割都属