国际金融学（第四版）第03章汇率的决定与变动

1、 国际金融学03CHAPTER第3章 汇率的决定与变动 学习目标通过本章的学习，了解不同货币制度下汇率决定的基础；理解影响汇率变动的主要因素；掌握汇率变动对一国对内对外经济的主要影响；运用相关理论与原理分析汇率决定与变动问题。开篇导读评析：关于汇率决定问题有多种学说或理论，本书将在专门章节阐述，这里仅就汇率决定的一般原理展开说明。经济生活中很多因素会影响到汇率的变动。各种因素对汇率的影响交织在一起，错综复杂，使得汇率的波动常常捉摸不定，难以预测。在分析影响汇率变动的因素时，很难用一种因素去解释汇率的变动，因此，不仅要对单个因素进行分析，而且要进行综合分析，以便做出正确的判断。3.1汇率的决定

2、3.1汇率的决定3.1.1金本位货币制度下决定汇率的基础金币或货币含有的黄金重量和成色叫作含金量（gold content），也称为金平价（gold par）。显然，在国际结算中，两种货币的比价要根据每一货币的含金量来计算。两种货币的含金量对比称为铸币平价（mint par）。黄金输出点和黄金输入点统称为黄金输送点。汇价的波动，总是以黄金输出点为上限，即铸币平价加上黄金运送费是汇价上涨的最高点；而总是以黄金输入点为下限，即铸币平价减去黄金运送费是汇价下跌的最低点。3.1汇率的决定3.1.2纸币制度下决定汇率的基础纸币制度下决定汇率的基础是纸币实际代表或具有的价值量。纸币是价值符号，最初是金属货

3、币的代表，代替金属货币执行流通手段的职能。至于在纸币流通制度下，黄金为什么不能继续成为决定汇率的基础？从根本上说，是由于黄金已经退出流通界，黄金的货币作用已经不复存在的缘故。3.2影响汇率变动的因素 3.2影响汇率变动的因素3.2.1影响汇率变动的表面因素引起汇率变动最直接最表面的因素当属外汇供求关系变化。如同商品市场上某种商品供大于求这种商品价格就要下降一样，外汇供求关系变化会引起汇率变动（一般应在自由兑换的条件下）：若外汇需求增加供给不变或外汇供给减少需求不变，外汇汇率上升。相反，若外汇需求减少供给不变或外汇供给增加需求不变，外汇汇率下降。外汇供过于求，该种外汇价格下降；外汇供不应求，该种

4、外汇价格上升，这是外汇市场上供求关系变化对价格影响的一般趋势与基本原理。3.2影响汇率变动的因素3.2.2影响汇率变动的主要经济因素 1）国际收支 2）相对通货膨胀水平 3）资本流动 3.2影响汇率变动的因素3.2.3影响汇率变动的主要政策因素 1）利率政策利率政策是指一国采取的通过调整本国银行利率水平来对本国经济加以调整的经济政策。一些国家为了使汇率朝着有利于本国经济发展的方向变动，往往利用利率政策加以调节。在短期内，利率政策在汇率变动中的作用是很明显的。3.2影响汇率变动的因素3.2.3影响汇率变动的主要政策因素2）汇率政策汇率政策是指一国政府通过公然宣布本国货币对外贬值或升值的办法，即通

5、过明文规定来宣布提高或降低本国货币对外国货币的兑换比率来使汇率发生变动。 汇率的变动表现为货币的对外升值或贬值。 对外升值和贬值的幅度可以通过式（3-1）、式（3-2）进行计算：基准货币对计价货币汇率的变动率=（新汇率/旧汇率-1）100% （3-1）计价货币对基准货币汇率的变动率=（旧汇率/新汇率-1）100% （3-2）3.2影响汇率变动的因素3.2.3影响汇率变动的主要政策因素 3）外汇干预政策外汇干预政策是指一国政府或货币当局介入外汇市场，直接进行外汇买卖来调节外汇供求以影响汇率，从而使汇率朝着有利于本国经济发展的方向变动。但是，政府出售外汇的努力取决于其持有的外汇储备的规模，其购买外

6、汇的行为也要受到外汇储备机会成本的影响。3.2影响汇率变动的因素3.2.4影响汇率变动的其他因素汇率变动除了会受上述一国经济与政策方面的基本因素影响之外，还会受到许多其他偶然的因素影响。1）政治因素 2）心理预期因素 3）投机因素 4）偶然因素 3.3汇率变动对经济的主要影响 第四节 技术经济学研究的意义和理论框架3.3.1汇率变动对一国国内经济的影响1）汇率变动会对进口商品的国内价格产生影响 2）汇率变动会对出口商品的国内价格产生影响 3）汇率变动会对国内其他商品的价格产生影响 4）汇率变动影响一国的通货膨胀程度3.3汇率变动对经济的主要影响3.3.2汇率变动对一国对外经济的主要影响1）汇率

7、变动影响一国的对外贸易 （1）弹性问题。 （2）时滞问题。 （3）通胀问题。 （4）外汇倾销。 外汇倾销是指在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促进本币对外贬值，且贬值的幅度大于对内贬值的幅度，借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品，从而达到提高国际竞争力、扩大出口、增加外汇收入和最终改善贸易收支的目的。3.3汇率变动对经济的主要影响图3-1J曲线效应3.3汇率变动对经济的主要影响3.3.2汇率变动对一国对外经济的主要影响2）汇率变动影响一国的资本流动一般来说，本币贬值会对本国资本与金融账户产生不利影响。这是因为，一国货币贬值后，本国资本为避免损失会大量购进其他货币，从而使资本流向国外。此外，资本流动还受到人们对外汇市场变动趋势预期的影响。如果人们认为贬值幅度不够，再贬值不可避免，则资本流出增加；若人们认为贬值已使得本国汇率处于均衡水平，那些原来因币值过高而外逃的资本就会回流本国；若人们认为贬值过度，市场会出现反弹，则资本流入增加。3.3汇率变动对经济的主要影响3.3.2汇率变动对一国对外经济的主要影响3）汇率变动对外汇储备的影响外汇储备是一国国际储备的重要组成部分，它对平衡一国国际收支与稳定汇率有着重要的作用。汇率变动，不论是储备货币本身价值的变化，还是本国货币汇率的