A股月度策略：A股“春意盎然”有望继续上行

1、内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 本周及 2 月 A 股表现跟踪：金融股带动冲高，A 股做多气氛浓厚4 HYPERLINK l _bookmark7 当前 A 股走势分析：股市春意盎然，情绪+政策+量能保驾护航7 HYPERLINK l _bookmark8 MSCI 扩容在即，北上资金持续净流入，看好权重股后市机会7 HYPERLINK l _bookmark14 1 月份融资数据异动，PMI 继续下行，3 月份警惕基本面影响10 HYPERLINK l _bookmark23 其他市场表现精要13 HYPERLINK l _bookmark33 宏观及行业景气度跟踪1

2、7 HYPERLINK l _bookmark34 高频宏观景气度跟踪17 HYPERLINK l _bookmark41 行业景气度跟踪19 HYPERLINK l _bookmark48 3 月行情展望：两会在即，A 股人气不散22图表目录 HYPERLINK l _bookmark3 图 1：两市总成交金额变化5 HYPERLINK l _bookmark4 图 2：不同行业市盈率和历史分位数分布（传媒除外）5 HYPERLINK l _bookmark10 图 3：MSCI 概念股市值的行业分布8 HYPERLINK l _bookmark11 图 4：北上资金净流入变化8 HYPER

3、LINK l _bookmark13 图 5：沪深股通持股数量的行业分布（2019 年 2 月 28 日）10 HYPERLINK l _bookmark15 图 6：贷款、表外和直接融资存量增速变化11 HYPERLINK l _bookmark16 图 7：人民币贷款、票据融资和发债融资当月值变化11 HYPERLINK l _bookmark17 图 8：M1 和 M2 增速变化11 HYPERLINK l _bookmark18 图 9：票据融资利率和SHIBOR 利率变化11 HYPERLINK l _bookmark19 图 10：PMI 变化12 HYPERLINK l _boo

4、kmark20 图 11：PMI 分项变化12 HYPERLINK l _bookmark21 图 12：乘用车和冷轧销量增速变化13 HYPERLINK l _bookmark22 图 13：水泥和平板玻璃产量增速变化13 HYPERLINK l _bookmark35 图 14：央行货币净投放累计变化18 HYPERLINK l _bookmark36 图 15：黄金和原油价格变化18 HYPERLINK l _bookmark37 图 16：六大发电集团周日均耗煤量和煤炭存量变化18 HYPERLINK l _bookmark38 图 17：唐山钢厂产能利用率和高炉开工率变化18 HYP

5、ERLINK l _bookmark39 图 18：不同规模焦化企业开工率变化18 HYPERLINK l _bookmark40 图 19：BDI 指数和 BPI 指数变化18 HYPERLINK l _bookmark1 表 1：本周 A 股主要指数表现一览4 HYPERLINK l _bookmark2 表 2：本周 A 股主要指数估值表现一览4 HYPERLINK l _bookmark5 表 3：本周 A 股资金流入和情绪指标变化5 HYPERLINK l _bookmark6 表 4：分行业月度涨跌幅一览6 HYPERLINK l _bookmark9 表 5：MSCI 最新公布的

6、A 股纳入因子变动方案7 HYPERLINK l _bookmark12 表 6：MSCI 概念股资金流向情况9 HYPERLINK l _bookmark24 表 7：本周及 2 月世界主要股市指数变化14 HYPERLINK l _bookmark25 表 8：本周及 2 月人民币主要汇率价格变化15 HYPERLINK l _bookmark26 表 9：本周及 2 月部分国际大宗商品价格变化15 HYPERLINK l _bookmark27 表 10：本周及 2 月美元兑主要货币比价变化15 HYPERLINK l _bookmark28 表 11：货币市场利率周变化15 HYPER

7、LINK l _bookmark29 表 12：主要基准利率本周及 2 月变化16 HYPERLINK l _bookmark30 表 13：可转债主要指标月变化16 HYPERLINK l _bookmark31 表 14：美债和中美利差主要指标周变化16 HYPERLINK l _bookmark32 表 15：本周及 2 月国内主要期货品种价格周变化17 HYPERLINK l _bookmark42 表 16：上周及 2 月原油库存变化19 HYPERLINK l _bookmark43 表 17：本周及 2 月煤炭库存变化情况19 HYPERLINK l _bookmark44 表

8、18：本周及 2 月部分化工品库存变化20 HYPERLINK l _bookmark45 表 19：本周及 2 月部分农产品库存变化20 HYPERLINK l _bookmark46 表 20：本周及 2 月上游原材料主要品种价格变化21 HYPERLINK l _bookmark47 表 21：本周及 2 月 PTA 产业链中下游价格变化21本周及 2 月 A 股表现跟踪：金融股带动冲高，A 股做多气氛浓厚本周开盘A 股再度出现单边行情，市场做多气氛浓厚。全周整体仍处于 1 月份以来的回暖行情中，2 月份沪指连续攀高。周一沪指高开高走，中小创和权重股均表现强劲，沪指录得 2015年 7

9、月以来最大单日涨幅；周二沪指惯性高开后下挫，个股涨少跌多；周三沪指再冲 3000 点未果，明星股集体受挫；周四两市延续日内宽幅震荡，资金连攻 3000 点未果后初露疲态；周五 MSCI 发布最新扩容计划，提振两市情绪，收盘价刷新逾 8 个半月新高。全周上证综指收于2994.01 点，周涨6.77%，录得周K 八连阳；深证成指收涨6.52%；2 月份沪指累计上涨14.19%，深证成指累计上涨 20.90%。其他指数表现如表 1 所示。表 1：本周 A 股主要指数表现一览最新收盘价周涨跌幅（%）2月份涨跌幅（%）年初至今涨跌幅（%）上证综指2,994.01沪深3003,749.71上证502,81

10、9.47中证5005,067.23中证10005,364.37深证成指9,167.65中小板指5,939.92创业板指1,567.87大盘指数(申万)3,149.17中盘指数(申万)3,329.84小盘指数(申万)3,690.85万得全A3,988.71万得全A( 除金融、石油石化)4,732.27万得蓝筹280指数4,322.906.776.527.496.076.035.974.417.666.466.326.506.325.736.6114.1915.8112.4619.3220.5120.9021.7024.7715.2820.2620.4617.7118.0316.0820.0524

11、.5522.9521.5721.0926.6326.3025.3824.9123.8021.5122.9221.5325.00资料来源：Wind，表 2：本周 A 股主要指数估值表现一览市盈率市净率当前值历史分位数 环比上周当前值历史分位数 环比上周上证综指13.0420.99%0.61.4511.21%0.1深证成指22.4249.12%2.82.4730.88%0.1沪深30012.2333.21%0.51.4821.96%0.1上证509.9427.10%0.41.2420.39%0.1中证50022.417.90%3.41.866.00%0.1中证100034.1523.06%8.52

12、.1612.28%0.1中小板指24.5213.01%1.73.197.09%0.0创业板指49.7051.60%15.94.3334.48%0.3万得全A16.4522.97%1.21.6811.47%0.1万得全A(除金融、石油石化)23.5520.09%2.42.1620.93%0.1万得蓝筹280指数12.2329.99%0.51.4922.24%0.1资料来源：Wind，图 1：两市总成交金额变化图 2：不同行业市盈率和历史分位数分布（传媒除外）资料来源：Wind，资料来源：Wind，表 3：本周 A 股资金流入和情绪指标变化本周环比上周变化2月份环比上个月变化融资余额增长（亿元）4

13、47.23250.13855.731,126.63沪深股通（亿元）120.13-74.69603.92-2.97资金流入基金发行（亿元）13.584.4825.20-105.72股票回购（亿元）29.18-10.5220.55-264.94IPO募集净额（亿元）24.75 5.7731.50 -86.05定向增发（亿元）33.13 23.1857.35 -374.60资金流出产业资金净减持（亿元）37.31 8.9383.85 113.62交易费用（亿元）3.95-26.3869.069.40资金净流入（亿元）510.97157.891,263.641,090.64日均换手率1.04%0.21

14、%0.88%0.43%日均融资交易占比1.01%-0.31%1.29%-1.15%日均波动率指数36.937.3940.8810.69市场情绪股指日均升贴水率0.55%0.43%0.33%0.15%沪指日均成交金额（亿元3,952.651,564.052544.101,269.45解禁股数量（万股）32.03-9.73170.97-179.94ETF份额变化-7.29%-5.88%7.85%-8.40%资料来源：Wind，（交易费用等于全周成交金额乘以万二佣金率及上周末 A 股印花税额）。本周及 2 月行业表现方面。本周及 2 月份行业轮动明显，权重股、养鸡、5G 和柔性屏、创投概念、大湾区等

15、板块轮番上攻。其中 2 月份里金融股成为行情骤起的先头部队，涨幅较为明显；创投、通信等也因为政策和热点表现强势；基建推动建材、有色和周期股偶有表现。本周内，周一中小创和权重股齐涨，券商股集体涨停；周二养鸡、基建和周期股表现出色，金融和科技股回调；周三创投股表现强势，金融股震荡；周四盘面多数下跌，但大消费重拾涨势；周五大金融再度崛起，大消费稳步攀升。全周一级行业普涨，涨幅居前的板块分别为银行、钢铁、非银金融、建材和食品饮料。2 月份一级行业亦普涨，并且涨幅居前的是电子元器件、通信、计算机、传媒和综合等。表 4：分行业月度涨跌幅一览周涨跌幅（%） 2月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%）石油石化煤炭

16、有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备国防军工汽车商贸零售餐饮旅游家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输 电子元器件通信计算机传 媒综合440.861.376.96.71851711.6575913.962.8037233.24.3810.275.240613.90.319255073.927662819.26.106.5521.725.097.2329.8827.927.3726.8327.923.32.0228.492.781615.4.918.39136.3137.6722.507.8319.7.398.8029.6822.282.1726.

17、972.6417.671821.167.4116.5.5727.170.91117.3224.1716.85.1163815.504.24.5921.536.3522.80316.2.1621.519.965.971718.83194.26.1517.07.819113.19.19.716.6320.8158.5724.1714.84.920.22.637.0620.17.361514.资料来源：Wind，流动性方面。本周市场做多热情高涨，量能快速攀升，周一周二两市成交金额均突破万亿， 随后持续回落，但总体较前一阶段大幅改善，量能成为集聚起市场信心的重要因素。2 月沪指成交金额日均为 2544

18、 亿元，环比 1 月日均改善千亿元。周一北上资金逆市净流出，但此后恢复持续净流入，全周累计净流入 120 亿元。2 月北上资金累计净流入 603 亿元，环比基本持平； 全周融资余额大幅增长超两百亿元，2 月份融资余额增量规模环比大幅攀升逾千亿元；本周和2 月份产业资本净减持规模明显上升，IPO 和定增等规模周内环比增加但 2 月份环比下降，有赖于前述重要项目改善，全周实现资金净流入 510 亿元，环比大幅改善 157 亿元；2 月份资金净流入 1263 亿元，环比改善 1090 亿元。情绪指标方面，本周日均换手率达到 1.04%，2 月份达到了 0.88%，创造阶段性新高，环比明显上升；本周和

19、 2 月份波动率指数和日均升贴水率均环比改善；本周和 2 月份融资交易占比继续回落；由于过去两年 IPO 收紧，本周和 2 月份解禁股数量趋于减少； 但 ETF 份额本周收缩 7%，2 月份扩张 7.8%，增幅较 1 月份回落。市场情绪改善在 2 月月报预料之中，A 股流动性充裕，成交气氛较好。随着周五的积极表现，预计下周 A 股市场情绪仍将偏向乐观，成交金额维持在高位运行；3 月份两会召开在即，粤港澳大湾区规划纲要落地政策陆续出台，市场情绪料将月内保持热度，3 月行情将继续得到量能呵护。当前 A 股走势分析：股市春意盎然，情绪+政策+量能保驾护航从本周和 2 月份走势来看，首先市场在经历了

20、1 月份的“春前躁动”后 2 月份红盘收官； 猪年首个交易日 A 股喜迎开门红，随后继续震荡向上。2 月 22 日和 25 日，A 股呈现单边上行行情，量能明显放大，市场顿时“春意盎然”，做多情绪渐浓。从 MSCI 超预期扩容和 1 月份社融数据表现来看，短期内支持沪指向上的外资和政策因素将仍然存在，市场情绪在积压许久后迎来释放期。3 月份将继续处于情绪、政策和量能的多重利好因素的作用下，我们对后市偏向乐观。MSCI 扩容在即，北上资金持续净流入，看好权重股后市机会北京时间 2 月 28 日凌晨，MSCI 官方宣布增加中国 A 股在 MSCI 指数中的权重，并通过三步把中国 A 股的纳入因子从

21、 5%增加至 20%，MSCI 对 A 股制度改革和行情表现较为满意，A 股国际化进程顺利推进。MSCI 扩容的具体步骤为：表 5：MSCI 最新公布的 A 股纳入因子变动方案时间大盘股中盘股范围纳入因子变化范围纳入因子变化步骤1 步骤22019年5月2019年8月现有所有从5%增加至10% 从10%增加至15%创业板股中盘A股（包10%步骤32019年11月所有从15%增加至20%括符合条件的创业板股票）20%资料来源：步骤 1：作为 2019 年 5 月的半年度指数审议的一部分，MSCI 会把指数中的现有的中国大盘 A 股纳入因子从 5%增加至 10%，同时以 10%的纳入因子纳入中国创业

22、板大盘 A 股。步骤 2：作为 2019 年 8 月的季度指数审议的一部分，MSCI 会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从 10%增加至 15%。步骤 3：作为 2019 年 11 月的半年度指数审议的一部分，MSCI 会把指数中的所有中国大盘 A 股纳入因子从 15%增加至 20%，同时将中国中盘 A 股（包括符合条件的创业板股票）以20%的纳入因子纳入MSCI 指数。同时 MSCI 赞赏中国当局迄今改善 A 股市场准入所取得的成效及其积极推动市场深入开放和发展的目标，并支持中国当局快速实现此目标，包括允许在境内外交易所推出股指期货和其他衍生品以满足国际机 构投资者对风险管理工具日益增长的

23、需求，和进一步改善结算周期、互联互通交易假期和综合账户机制。他们表示相信这些改善将受到投资者的欢迎，并推动未来中国 A 股在 MSCI 指数中权重的进一步提升。但是 MSCI 概念成分股（234 只）2 月份表现差强人意，所涉及的行业板块加权平均涨幅普遍不同程度地低于行业指数表现，仅农林牧渔、电子元器件、计算机和通信高于行业指数表现。其中占比较重的银行、非银金融、食品饮料、家电和石油石化的加权平均涨幅分别为4.66%、21.76%、11.27%、8.69%和 6.72%，分别低于行业指数涨幅 2.7、0.7、1.4、2.2 和 4.1 个百分点，MSCI 概念成分股并未因为热点而出现超涨。图

24、3：MSCI 概念股市值的行业分布图 4：北上资金净流入变化资料来源：Wind，资料来源：Wind，在资金流向方面。MSCI 概念中部分热门行业出现逆行业的净流入现象。如电子元器件、计算机、通信、食品饮料和国防军工，所属这五个行业的 MSCI 概念成分股 2 月份合计分别实现净流入资金 10 亿元、4 亿元、15 亿元、4 亿元和 13 亿元，买入率（主动净买入额在成交金额占比）分别为 0.33%、0.33%、1.45%、0.28%和 3.28%，而同期全行业分别净流出 180 亿元、78 亿元、34 亿元、21 亿元和 4 亿元，反差较为明显，表明买入科技股和消费蓝筹的资金对于 MSCI 概

25、念较为看重，逆市大规模买入，后市其买盘较有保障；银行和非银金融的 MSCI概念成分股分别吸引资金主动净买入 34 亿元和 91 亿元，同期全行业净买入分别为 52 亿元和47 亿元，MSCI 概念优势较为明显；主动买入率居前的板块分别为餐饮旅游（6.42%）、钢铁（5.95%）、国防军工（3.28%），均显著高于全行业水平。在涨幅不及行业平均水平，但买入意愿较为强烈的组合下，未来 MSCI 概念成分股仍然具备较大的增长潜力，尤其是其重点布局的金融、消费蓝筹和 TMT 等板块，应当仍然是资金关注的焦点。表 6：MSCI 概念股资金流向情况资料来源：Wind，在北上资金方面。2 月份沪深两市累计净

26、流入 603 亿元，1 月份该项数据为 606 亿元，环比基本持平。但考虑到 2 月份只有 15 个交易，1 月份有 22 个交易日，因此 2 月份平均单日净流入达到了 37 亿元，高于 1 月份的 27 亿元，同时也创出近年来的新高。在持股数量方面，银行、非银金融、交通运输和公用事业居前，但 2 月份涨幅居前的却是国防军工、轻工制造、纺织服装和综合等创投概念较为密集的行业。图 5：沪深股通持股数量的行业分布（2019 年 2 月 28 日）资料来源：Wind，今年外资流入对提振 A 股市场情绪，提供增量资金和改善行情结构等方面贡献显著。当前由资金推动的快速上涨行情下，MSCI 概念成分股也确

27、实出现资金大规模净买入的现象。但是相关成分股的涨势并不及所属行业平均水平，北上资金持股结构与行业表现更是背道而驰。立足当前，我们认为在基本面仍未获得根本性改善的情况下，资金动向仍是决定行情性质和走向的关键因素，当前外资持股的主力方向未来表现空间较大。尤其是在经过此轮冲高回落后，沪指尚未触及 5 日均线，A 股人气仍旺，后市资金将趋于理性，转战机构重点持股领域或业绩稳健板块，以获得确定性收益为目标。因此我们看好 3 月份权重股行情。1 月份融资数据异动，PMI 继续下行，3 月份警惕基本面影响1 月份年增量方面。1 月份社会融资规模增量为 4.64 万亿元，比上年同期多 1.56 万亿元。其中，

28、对实体经济发放的人民币贷款增加 3.57 万亿元，同比多增 8818 亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加 343 亿元，同比多增 77 亿元；委托贷款减少 699 亿元，同比少减10 亿元；信托贷款增加 345 亿元，同比少增 52 亿元；未贴现的银行承兑汇票增加 3786 亿元，同比多增 2349 亿元；企业债券净融资 4990 亿元，同比多 3768 亿元；地方政府专项债券净融资 1088 亿元，同比多 1088 亿元；非金融企业境内股票融资 293 亿元，同比少 207 亿元。1 月份存量方面。1 月末社会融资规模存量为 205.08 万亿元，同比增长 10.4%。其中，对实体

29、经济发放的人民币贷款余额为 138.26 万亿元，同比增长 13.6%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为 2.18 万亿元，同比下降 11.1%；委托贷款余额为 12.31 万亿元，同比下降 11.6%；信托贷款余额为 7.83 万亿元，同比下降 8.2%；未贴现的银行承兑汇票余额为 4.18 万亿元，同比下降 8.7%；企业债券余额为 20.5 万亿元，同比增长 10.7%；地方政府专项债券余额为7.38 万亿元，同比增长34.5%；非金融企业境内股票余额为7.04 万亿元，同比增长5.1%。图 6：贷款、表外和直接融资存量增速变化图 7：人民币贷款、票据融资和发债融资当月值变化资料

30、来源：Wind，资料来源：Wind，图 8：M1 和 M2 增速变化图 9：票据融资利率和 SHIBOR 利率变化资料来源：Wind，资料来源：Wind，从数据上来看，票据融资回暖是 1 月份社融数据的重要亮点，其中有企业通过票据融资购买银行的结构性存款进行套利操作的因素，但随着时间的推移，套利空间将逐渐消失。金融监管到位后边际宽松，强基建政策要求下的非标融资渠道重新放开，以及货币政策稳健偏宽等将成为继续推动表外融资改善的主要动力源。同时新增人民币贷款单月上涨较多，创近年来新高； 企业债券融资持续回升，这与中央此前商业银行向鼓励中小企业放贷，支持小微企业发债融资等一系列政策的作用是分不开的。春

31、节错期因素也导致 1 月份数据表现明显好于去年同期水平， 等到 2 月份数据出炉后，合并两个月数据进行比较或更有意义。此外，1 月份地方债提前发行， 基建项目开工进度加快，有利于相关项目缩短开工周期，地方债融资加快向企业贷款转化，并解决前期因资金问题积压的项目“堰塞湖”问题，从而造成 1 月份数据好转。从货币供给数据来看，在当前 M2 增速稍有回升的情况下，M1 增速继续下行，二者之间的剪刀差继续扩大至 8 个百分点。表明在 M1 中占比达到 80%的企业存款增速继续放缓，企业投资和生产积极性仍然较低，因此后续信贷数据展望我们认为偏谨慎。尤其是在地产投资回暖迹象不明显，基建投资边际贡献下降的环

32、境中，后续信贷-投资-消费的传导链能否发挥作用仍需要市场实际需求的配合以及结构性改革到位，后者变化较慢，短期内数据变化对市场情绪的冲击仍然不可小视。图 10：PMI 变化图 11：PMI 分项变化资料来源：Wind，资料来源：Wind，从 PMI 表现来看，2 月份PMI 继续位于荣枯线下方运行，并且环比回落 0.3 个百分点，已经回落至 2016 年年初水平。结构方面，新出口订单、产成品库存以及原材料库存PMI 仍位于荣枯线下方，并继续下行；但新订单和主要原材料购进价格PMI 则回升至荣枯线上方。这可能与中美贸易谈判顺利推进改善贸易展望、节后复产新订单数回升以及原油价格回暖、铁矿石价格因巴西

33、矿难上涨有关。从其他重要行业数据表现来看，1 月份乘用车累计销量同比增速回升至-3.9%，此前 12 月冷轧的销售量同比增速也连续 5 个月持平于-20%水平，汽车销售带动的消费形势有缓和的迹象，但考虑到春节错期因素，改善非常有限；水泥和平板玻璃产量增速分别连续 5 个月和 4 个月位于零度线上方，并且延续回升。表明基建投资加码在行业数据方面有所反映，能否带动地产投资回暖还需要进一步观察。图 12：乘用车和冷轧销量增速变化图 13：水泥和平板玻璃产量增速变化资料来源：Wind，资料来源：Wind，综上所述，1 月份社融数据出现异动，在前期密集财政和货币政策以及春节因素作用下， 表外融资空间再度

34、打开，贷款数据同比表现好转，令市场对新年融资需求回暖抱有期待。从货币供给和部门基本面数据来看，尽管基建投资不断加码，但当前企业投资意愿仍然偏弱，用料需求仍较为低迷，无论是经济底出现还是企业结束主动去库存阶段，均需要更多积极因素的积累。作为影响股市回报率和行情中长期走向的基本面因素并未在近期出现根本的转变，后市仍需要警惕基本面数据低于预期冲击市场。其他市场表现精要周五欧美股市普涨，美国三大股指集体收高，道指涨逾 110 点。投资则关注最新出炉的美国经济数据。特斯拉大跌近 8%，马斯克称公司第一季度可能无法实现盈利。58 同城大跌 14.8%，四季度净利润环比下降 43.4%。本周，道指跌 0.0

35、2%，纳指涨 0.9%，连涨十周；标普 500 指数涨 0.39%。泛欧斯托克 600 指数暂时收高 0.35%，几乎所有板块都处于上涨区间。周五早间美国公布的经济数据备受关注。美国商务部周五报告称，美国 1 月份的个人收入环比下降 0.1%，而预期为增长 0.3%。12 月个人收入增长 1%，是 6 年来的最大增幅。这份报告表明 1 月份美国人的收入出人意料地下降，这是大约三年来的首次下降。12 月份美国个人收入大涨的原因是特殊股息和农业补贴。周五美元指数报 96.4702，本周跌 0.07%，连跌两周。周五公布的一系列逊于预期的美国经济数据，尤其是制造业指数，最初令美元承压，但美元稍后反弹

36、，日内走高。美国 2 月 ISM 制造业指数从 56.6 下降至 54.2。美国 2 月消费者信心指数终值从 95.5 下降至 93.8。周五COMEX 黄金期货收报 1294.5 美元/盎司，本周跌 2.87%，创近两年来最大周度跌幅；COMEX 白银期货收报 15.225 美元/盎司，本周跌 4.92%。黄金期货跌破重要的 1300 美元关口，创一个半月以来新低，市场风险投资偏好提高推动美股及全球股市上涨，以及美元汇率走强，均使贵金属市场需求受到打压。周五NYMEX 原油期货收报 55.75 美元/桶，本周跌 2.64%，为三周来首次周度下跌。美国ISM 制造业指数、消费者信心指数等不及预

37、期，令市场担心未来的能源需求前景。国内流动性方面。本周央行 25 日、26 日、27 日开展逆回购操作，全周净投放 1600 亿元。2 月份央行累计从公开市场净回笼 8235 亿元。2 月份 2 年期国债期货大幅上涨 0.62%，单 5 年期和 10 年期国债期货主力合约分别下跌 0.21%和0.02%，显示出股市表现强劲时债市承压，但资金面充裕，市场对短端利率较为乐观。受内蒙事故后续影响，各地尤其是主产区煤矿的复产工作愈加困难，多数待复产煤矿预计要到两会之后方能复产，在产煤矿产量也一直不高，供应端整体较为紧张。2 月全国期货市场交易规模较上月有所下降，以单边计算，当月全国期货市场成交量为 1

38、.98 亿手，成交额为141777.63 亿元，同比分别增长 58.05%和 53.23%，环比分别下降 27.50%和 26.87%。本周涨幅居前的品种有：动力煤上涨 6.42%，沪铅上涨 5.27%，沥青上涨 4.82%，甲醇上涨 4.8%； 跌幅居前的品种有：棕榈油下跌 2.24%，沪银下跌 1.88%，沪金下跌 1.6%。表 7：本周及 2 月世界主要股市指数变化指数名称最新价周涨跌幅2月涨跌幅年初至今涨跌幅道琼斯工业指数纳斯达克指数标普500 富时100泛欧斯托克600 法国CAC40德国DAX 日经225韩国综合指数澳洲标普200台湾加权指数26,026.327,595.352,8

39、03.697,106.73372.805,265.1911,601.6821,602.692,195.446,192.7310,389.17-0.0.0.39%00.42%0.1.0.50.410.%1.52%.63%4.96%-0.43%3%6%80%6.4.60%64%9.68%5.19%7.57%-1.7.92.9483%9.88%3.0726%11.30%95%10.41%3.94%50%-1.11.84%2.9714.47%3.44%90%11.57%3.67%02%资料来源：Wind，表 8：本周及 2 月人民币主要汇率价格变化指数名称最新价周涨跌幅2月涨跌幅年初至今涨跌幅美元中间

40、价欧元中间价英镑中间价日元中间价港币中间价澳元中间价6.69577.61218.87946.00940.85304.7528-0.29%-0.06%1.97%- .32%-0.33%-0.1.44%.00%1.33-0.2.90%.65%.50%8%7%0%29%7%0-0.41%-1-2-2.34%-3-2-1.6-1.8%-1.1资料来源：Wind，表 9：本周及 2 月部分国际大宗商品价格变化指数名称最新价单位周涨跌幅2月涨跌幅年初至今涨跌幅COMEX黄金COMEX白银LME铜NYMEX原油ICE布油CBOT大豆1,314.5015.646,481.0057.2566.28909.50美

41、元/盎司美元/盎司美元/吨美元/桶美元/桶美元/蒲式耳-2.32%0.05%-0.02%-0.79%-2.69%2.59%0.64%8.65%8.94%23.20%1.62%-0.63%26.07%6.43%5.06%1.37%-1.54%1.44%资料来源：Wind，表 10：本周及 2 月美元兑主要货币比价变化指数名称最新价周涨跌幅2月涨跌幅年初至今涨跌幅美元指数欧元兑美元英镑兑美元美元兑日元美元兑瑞郎澳元兑美元96.21991.13701.3263111.38500.99800.7094-0.33%0.34%10.64%-0.24%-0.48%0.-0. 68%1.12.30.3 %47

42、%0.15%-0.84%3110.57%-2.97%70%.69%.65%72%7%.60%资料来源：Wind，表 11：货币市场利率周变化最新收盘价（%）周涨跌（BP）当前历史分位数SHIBOR隔夜SHIBOR1周DR007 R007 GC007 FR007R-0072.15502.51102.40582.43512.44502.50002.70504.00.456-11.003.0042.53%36.86%31.46%47.11%41.47%55.22%64.42%20.50628.2010.7资料来源：Wind，表 12：主要基准利率本周及 2 月变化指数名称最新价周涨跌幅2月涨跌幅年初

43、至今涨跌幅1Y国债收益率2.43%7.46BP1.8BP-16.62BP5Y国债收益率3.07%14.36BP15.23BP10.13BP10Y国债收益率3.19%4.19BP6.94BP-3.95BP10Y国开债收益率3.71%9.5BP12.51BP6.26BP2年期国债期货主力合约101.000.48%0.62%0.74%5年期国债期货主力合约99.67-0.09%-0.21%-0.21%10年期国债期货主力合约97.90-0.18%-0.01%-0.16%资料来源：Wind，表 13：可转债主要指标月变化个数加权平均平价加权平均转股溢价率加权平均纯债溢价率加权平均到期收益率（元）（BP

44、）（BP）（BP）平价110元24500.00%128.8012.39%0.85%-0.4543.46%18.92-2.95%-1.32全体114-1E-0698.0921.47%20.93%-11.0225.01%12.46-0.50%-2.59当前水平月变化当前水平月变化当前水平月变化当前水平月变化当前水平月变化资料来源：Wind，表 14：美债和中美利差主要指标周变化2019/2/28周变化（BP）全历史分位数近10年历史分位数美国:国债收益率:1个月2.441.082.6%100.0%美国:国债收益率:3个月2.450.038.9%99.9%美国:国债收益率:6个月2.50-1.038

45、.0%97.7%美国:国债收益率:1年2.54-1.024.2%95.6%美国:国债收益率:2年2.52-1.028.7%93.4%美国:国债收益率:3年2.501.020.2%92.2%美国:国债收益率:5年2.521.016.3%87.5%美国:国债收益率:7年2.634.015.7%75.3%美国:国债收益率:10年2.734.011.8%65.3%美国:国债收益率:20年2.945.010.1%53.9%美国:国债收益率:30年3.094.013.0%48.1%美国:通胀指数国债(TIPS):5年0.65-6.053.8%83.9%美国:通胀指数国债(TIPS):10年0.76-2.0

46、43.3%70.0%美债期限利差0.215.023.0%2.7%美德10年期国债收益率之差2.58-2.098.9%97.6%中美10年期国债收益率之差0.44-0.346.3%18.6%中美2年期国债收益率之差0.088.023.6%9.0%中美3个月利率之差0.133.212.7%1.8%资料来源：Wind，表 15：本周及 2 月国内主要期货品种价格周变化指数名称最新价单位周涨跌幅2月涨跌幅年初至今涨跌幅DCE铁矿石625.50元/吨3.13%4.28%27.01%SHFE螺纹钢3,815.00元/吨2.86%1.46%12.21%DCE焦炭2,168.00元/吨1.14%4.01%15

47、.04%DCE焦煤1,313.50元/吨2.22%4.73%11.79%CZCE动力煤620.00元/吨6.42%4.17%10.32%INE原油449.30元/吨-1.14%2.02%18.89%DCE PVC6,500.00元/吨0.54%-1.53%0.78%CZCE PTA6,590.00元/吨2.39%-3.21%15.82%CZCE玻璃1,333.00元/吨-1.33%-2.65%3.65%SHFE橡胶12,770.00元/吨2.94%10.38%13.11%SHFE黄金285.85元/克-1.60%-0.09%-0.42%SHFE白银3,657.00元/千克-1.88%-1.76

48、%-0.46%SHFE铜50,500.00元/吨1.59%4.41%4.84%SHFE铝13,685.00元/吨0.55%1.30%0.59%SHFE镍104,740.00元/吨3.23%4.95%18.98%SHFE铅17,780.00元/吨5.27%-0.74%-1.25%SHFE锡151,070.00元/吨0.63%1.78%5.00%DCE鸡蛋3,367.00元/500千克-0.91%1.41%-3.05%DCE棕榈油4,620.00元/吨-2.24%-4.68%2.99%DCE豆油5,760.00元/吨0.63%-1.32%7.18%CZCE棉花15,340.00元/吨-0.90%-

49、0.49%3.44%CZCE菜油6,786.00元/吨1.31%-1.25%5.49%CZCE菜粕2,172.00元/吨2.36%-2.03%3.72%CZCE强麦2,422.00元/吨0.04%0.66%0.62%DCE豆粕2,512.00元/吨-1.30%-3.27%-4.12%CZCE苹果11,077.00元/吨-2.33%1.50%-2.68%资料来源：Wind，宏观及行业景气度跟踪高频宏观景气度跟踪国内经济景气度方面。本周六大发电厂煤炭库存继续回升，日均耗煤量同步攀高，煤炭可用天数大幅回落；但是唐山钢厂产能利用率和高炉开工率表现稳健；中小规模焦化企业开工率转向与大型焦化企业开工率持续

50、冲高后小幅回调。节后景气度如期复苏，2 月份整体处于春节假期和节后复产期内，总体来看高频宏观景气度尚可。国际航运指数方面。BDI 指数和 BPI 指数出现回暖迹象，均从低位反弹。图 14：央行货币净投放累计变化图 15：黄金和原油价格变化资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 16：六大发电集团周日均耗煤量和煤炭存量变化图 17：唐山钢厂产能利用率和高炉开工率变化资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 18：不同规模焦化企业开工率变化图 19：BDI 指数和 BPI 指数变化资料来源：Wind，资料来源：Wind，行业景气度跟踪华为发布 5G 手机，全球通信业进入 5G 时间。当地时间

51、 2 月 24 日下午（北京时间 2 月24 日晚），距离世界移动通信大会（MWC2019）还有一天时间，华为在展前举行新品发布会， 正式发布全球首款 5G 可折叠屏手机Mate X 和 MateBook X Pro 笔记本等新品。赛灵思与三星宣布在韩国实现全球首次 5G NR 商用部署。各部门加快推进粤港澳大湾区建设。本周发改委表示在公共服务方面，粤港澳大湾区加强跨境公共服务和社会保障的衔接，推动降低甚至取消粤港澳手机长途和漫游费；在基础设施建设方面，力争实现大湾区主要城市间一小时通达；在通关便利化方面，提高港澳居民来往内地通行证使用的便利化水平。交通运输部表示正在研究制定关于支持粤港澳大湾

52、区交通运输发展的实施意见，重点将推进对外综合交通运输通道建设、构筑大湾区快速交通网络、提升珠三角港口群国际竞争力、建设世界级机场群、提升客货运输服务水平、提升交通科技创新能力、建设绿色生态交通等任务。我国扩大大豆进口量。本周公布的中央一号文件提出，主动扩大国内紧缺农产品进口，拓展多元化进口渠道。专家表示，这释放出我国坚定不移扩大开放、以开放促改革促发展的态度。以大豆为例，随着食用油和蛋白饲料需求持续增长，我国大豆产需缺口在 9000 多万吨，85% 左右的大豆需要进口。表 16：上周及 2 月原油库存变化 周变化（2 . 18 - 2 . 22 ）2 月份变化API-0.9%-0.3%原油和石

53、油产品(包括-0.9%-0.9%原油和石油产品(不包-1.4%-1.4%库存量俄克拉何马库欣商业原3.6%13.3%DOE汽油-0.7%-0.9%混调汽油-0.2%-0.3%DOE航空煤油-1.1%2.5%DOE馏分燃料油-0.2%-2.0%资料来源：Wind，表 17：本周及 2 月煤炭库存变化情况港口库存总计石油焦周变化（2 . 25 - 3 . 1 ）2 月份变化 -1.8% 2.3%煤炭库6大发电集团合计0.0%12.0%存国投港区合计-7.6%-8.3%澳大利亚纽卡斯尔港合-39.8%-48.6%港口场秦皇岛港0.9%1.5%存量广州港-1.2%39.7%资料来源：Wind，表 18

54、：本周及 2 月部分化工品库存变化周变化（2 . 25 - 3 . 1 ）2 月份变化天然橡胶总计0.0% 0.83% 沥青总计10.0% -6.21% 甲醇库存广东港口-7.3% 35.72% 福建港口-7.5% 50.11% 华东港口3.7% 8.71% 华南港口-2.2% 39.69% 涤纶短纤国内库存天数0.0% -23.08% 苯乙烯华东地区2.0% 29.35% 甲苯华东港口20.1% 146.41% 华南港口-18.9% 18.33% 乙二醇张家港2.1% 35.26% 太仓-12.8% 6.25% 华东地区合计-0.5% 30.65% 浙江、江苏港-2.5% 16.02% 二甘

55、醇华东地区合计9.0% 59.57% 硫磺主要港口合计-4.5% 0.41% 钾肥主要港口合计-2.0% 38.77% PTA国内库存天数0.0% 28.57% PE华东地区0.0% 0.00% PVC华南仓库4.0% 137.72% 华东仓库10.4% 108.23% 资料来源：Wind，进口大豆 港口库存港口消耗棕榈油港口库存豆油全国港口库存-1.57%22.87%25.29%-3.88%-5.7%94.7%42.5%-9.35%表 19：本周及 2 月部分农产品库存变化周变化（2 . 25 - 3 . 1 ）2 月份变化东北-11.34%-32.19%大豆华北10.13%14.56%华东

56、45.87%58.2%全国3.95%7.2%全国15.71%-45.3%豆粕东北0.79%-24.40%华北19.32%-28.21%华东7.13%-23.3%菜油油厂库存量总计12.47%9.6%菜籽油厂库存量总计-2.83%15.2%玉米北方库存4.88%6.62%南方库存2.06%129.52%资料来源：Wind，表 20：本周及 2 月上游原材料主要品种价格变化单位2019/3/1周变化（2.25-3.1）2月份变化原油英国布伦特Dtd美元/桶65.25-3.1%4.6%美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)美元/桶57.22-0.1%6.4%中国胜利美元/桶59.58-0.7%9.6%

57、阿联酋迪拜美元/桶66.23-1.7%7.1%煤平均价:九级焦煤:临汾元/吨17200.0%0.0%平均价:主焦煤:邢台元/吨14000.0%0.0%平均价:十级精煤:平顶山元/吨15850.0%0.0%平均价:1/3焦煤:淮南元/吨12850.0%0.0%平均价:七级气煤:泰安元/吨12100.0%0.0%市场价:主焦煤(A10.5%,V:20-24%, S1%, 元/吨16500.0%0.0%车板价:主焦煤(V25-27%,A10%,S 元/吨16000.0%0.0%车板价:1/3焦煤(A10%,V30-32%,S1.8%,G 元/吨11000.0%0.0%车板价:1/3焦煤(V32%,A11%,S75 元/吨14700.0%0.0%国内主要港口:进口平均价:主焦煤(俄罗斯产元/吨13770.0%0.0%国内主要港口:进口平均价:1/3焦煤元/吨11870.0%0.0%国内主要港口:平均价:炼焦煤(中国产)元/吨12950.0%0.0%天然气到岸价:液化天然气(LNG):日本美元/百万6.04-3.0%-13.2%到岸价:液化天然气(LNG):中国美元/百万6.03-3.1%-13.4%中国LNG出厂价