风险管理原则与实务

1、21/21第九章 风险治理原则本章重点：本章属于重点章。本章重点掌握的内容包括：（1）风险的定义及分类；（2）风险治理的概念、内容和意义；（3）企业风险治理程序；（4）风险治理策略及其特点；（5）风险治理文化；（6）风险治理成本与收益；（7）风险治理面临的障碍与挑战。1.市场风险市场风险，有时也称为财务风险或价格风险，它指由于市价的变化而导致亏损的风险。企业需要治理的要紧市场风险是利率风险、汇率风险和商品价格风险。(1)利率风险。利率风险是指因利率提高或降低而声生预期之外损失的风险。(2)汇率风险。汇率风险或货币风险是由汇率变动的可能性，以及一种货币对另一种货币的价值发生变动的可能性导致的。(

2、3)商品价格风险。要紧商品的价格出人意料地上涨或下跌，可能使业务面临风险。提供商品的公司，比如石油公司和农产品公司，会直同意到价格变动的阻碍。同样地，依靠使用日用品的公司，也会遭受来自价格变动的风险。(4)股票价格风险。股票价格风险阻碍企业股票或其它资产的投资者，其表现是与股票价格相联系。例如，若企业须为职员保持足够的养老基金，则暴露于股票价格风险，因其回报率取决于一系列的股票红利以及股票价格变动产生的资本利得。对该风险的敝口可能是一只股票或几只股票，也可能是一个行业或整个市场。2.风险治理中的个人责任在风险治理理念中，风险治理是企业内每个人的责任，即不单是行政治理层的角色，所有的雇员均对监察

3、和维持内部操纵负有一定的责任。（1）董事会及首席执行官：为内部操纵确立基调，监察角色；（2）外聘审计师：就该系统的有效性作报告，监察角色；（3）业务部门的领导：负责制定明确的内部操纵政策和程序；（4）雇员：负责执行和遵守内部操纵政策和程序。【例题】在风险治理理念中，风险治理的责任应落实到（ ）。A内部审计师 B企业内每个人C首席执行官 D业务部门的领导 【答案】B【解析】在风险治理理念中，风险治理是企业内每个人的责任。风险治理不单是行政治理层的角色，所有的雇员均对监察和维持内部操纵负有一定的责任。3.风险治理对利益相关者的意义风险对利益相关者的阻碍的程度取决于利益相关者与企业的关联程度。风险治

4、理的意义在于减少风险对利益相关者的阻碍，如下所示：（1）关于治理者而言，风险阻碍其主管部门能否实现预算要求的业绩，从而关系到其与业绩挂钩的薪酬的高低；（2）关于雇员而言，风险阻碍的也是薪酬；（3）关于客户而言，阻碍的大小取决于风险的性质，然而关于客户的阻碍关于公司的销售不利；（4）关于供应商而言，风险的阻碍在于其无法接着为企业供货；（5）关于政府而言，风险的阻碍在于税收的减少；（6）关于银行而言，风险使得企业的经营状况恶化，从而无法偿还应付银行的贷款和利息。4.应对风险的策略治理层可选的应对风险策略有风险降低、风险消除、风险转移和风险保留。能够一个或多个策略结合使用。策略含义解释风险降低亦称作

5、风险缓解，企业不情愿被动同意特定的后果分布状态，而通过自身努力改变不利后果的概率。为改变后果分布状态所作的努力，称为风险缓解。常用的一种形式是风险分散，即通过分散的形式来降低风险。此外，还有套期的方式。风险消除预期出现不利后果时，一并化解风险。包括风险幸免、风险化解、风险排斥和或风险终止。风险转移将风险转移给另一家企业、公司或机构。合同及财务协议是转移风险的要紧方式。风险保留风险保留包括风险同意、风险汲取和风险容忍。因为比较经济的策略，或者在没有其它备选方法的情况下，企业治理层采取风险保留的策略。【例题1】常见的风险应对策略包括（ ）。A风险降低B风险消除C风险转移 D风险保留【答案】ABCD

6、【解析】治理层可针对已评估的关键性风险作出回应。可选的应对风险策略有风险降低、风险消除、风险转移和风险保留。治理层能够选择一个或多个策略结合使用。【例题2】风险保留策略包括（ ）。、A风险同意 B风险汲取C风险排斥D风险容忍【答案】ABD【解析】风险保留包括风险同意、风险汲取和风险容忍。第十章 风险治理实务本章重点：本章属于重点章节。本章重点掌握的内容包括：（1）企业面对的政治风险的定义、评估和应对；（2）企业面对的操作风险的定义、源头、评估和应对；（3）企业面对的项目风险的定义、源头和应对；（4）企业面对的法律风险的定义和应对；（5）财务风险的相关理论与实务；（6）重点掌握对汇率风险和利率风

7、险的评估和应对；（7）掌握对衍生金融工具的简单计算；（8）对阻碍财务风险的外部环境变化的治理。1.期权和期货的区不期权交易与期货交易都以远期交割的合同为标的物，防止市场变动，可提供价格爱护。两者要紧区不在于： （1）期货交易的标的是商品期货合同；期权交易的标的是一种权利。 （2）期货交易是双向合同，除非在交割期往常平仓，否则双方均有履约的义务；期权交易是一种单向合同，只给予买方决定是否执行合同的权利，卖方只能听从于买方的决定。 （3）期货价格每时都在变动，每天都有盈亏发生，由于实行逐日结算制度，交易双方因价格变动而发生现金流转；期权交易的履约价格事先已确定，合约价格则是买方所付的期权费，在指定

8、的期限内不再改变，不到期交易双方不发生现金流转。 （4）期货交易双方均有履约义务，故均需交纳保证金；期权交易买方只交期权费；卖方有履约责任，需交保证金。 （5）期货交易不需付出现金，仅付少量的保证金，到期交割才付款，而绝大多数交易者在到期前都平仓了结，因此它不属现金交易；而期权交易需付比期货交易保证金多的现金作期权费，因而贴近现金合同。 （6）期货交易大多数在交割期之前平仓了结；期权交易到期执行、放弃或转让期权合约了结。 2.远期合同与期货合同的区不。期货交易与远期合同交易的相似之处是两者均为买卖双方约定于以后一定时期或某特定期间内约定的价格买入或卖出一定数量商品的契约。但两者又有专门大的差异

9、，要紧表现如下：(1) 期货交易是标准化的契约交易，交易数量和交割时期差不多上标准化的，没有零星的交易，而远期合同交易的数量和交割时期是交易双方自行决定。(2) 期货交易有特定的保证金制度，保证金既是期货交易履约的财力保证，又是期货交易所操纵期货交易风险的重要手段。而远期合同交易则由交双方自行商定是否收取保证金。(3)期货交易注重价格风险转移，远期交易的目的注重商品所有权转移。(4)期货交易的合约，在商品交割期到来之前的规定时刻内能够多次转手，同意交易双方在商品交割前通过反向买卖解除原合约的义务和责任，使买卖双方均能通过期货市场回避价格风险，而远期交易的合约在未到期之前专门难直接转手，不管生产

10、或经营发生什么变化，到期合约必须按规定进行实际商品交割。3.期货合同大多数是按抵消结算的,只有少数是按交付结算的。什么是抵消结算,什么是交付结算,举例讲明。抵消结算，指的是投资者在期货到期前就平仓了结交易，不进行最后的实物交割。而交付结算，指的是依照合同的约定进行实物交割。例如：投资者一开始卖出一份到期（12月1日）以1200元的价格卖出大豆10吨，然而到了7月23日大豆期货的价格是1000元，则投资者就能够在7月23日买入一份数量的期货（以1000买入10吨大豆），现在就平仓了，即进行了抵消结算。假如该投资者一致持有至12月1日，则该投资者就必须以1200元的价格卖出大豆10吨，现在确实是交

11、付结算。4.重新定价风险。重新定价风险（Repricing Risk），也称为成熟期错配风险，是最要紧和最常见的利率风险形式，来源于银行资产、负债和表外业务到期期限（就固定利率而言）或重新定价期限（就浮动利率而言）所存在的差异。这种重新定价的不对称性使银行的收益或内在经济价值会随着利率的变动而变化。例如，假如银行以短期存款作为长期固定利率贷款的融资来源，当利率上升时，贷款的利息收入仍然是固定的，但存款的利息支出却会随着利率的上升而增加，从而使银行的以后收益减少和经济价值降低。5.什么缘故要进行利率互换？利率互换有什么好处关于一个有浮动利率债务的公司，假如进行利率互换，将浮动的利率换成固定的利率

12、，如此借款方就能够支付固定的利息。而关于另一家公司，能够按照浮动利率支付利息。利率互换的前提，是不同企业对以后的预期不同，比如有浮动利率债务的公司，可能今后利率会上升，因此想支付固定的利息；而有浮动利率债务的公司，可能今后利息可能会下降，想支付浮动利率的利息。当这两家企业有不同的预期后，就能够达成交易。6.“外币敞口”。货币敞口，是指用货币表示的敏感性资产和负债所产生的增值或减值可能会自行抵销后仍未能抵减的汇率敏感性资产或负债，现在会产生一个缺口，就形成了货币敞口。汇率敞口：汇率敏感性资产和负债所产生的增值或减值可能会自行抵销。为了减少和操纵风险，银行也会人为地安排这种抵销，这称为“冲销”风险

13、。冲销后仍未能抵减的汇率敏感性资产或负债，即暴露在汇率风险中，则称为“汇率敞口”或“汇率风险暴露”。7.如何样理解预期理论：利率上升，即期汇率会上升预期理论：作为平价理论的替代，预期理论认为目前的远期与即期利率的百分比差异是即期汇率的预期变化。远期利率大于即期利率，表明预期会加息，即利率会上升，因此，即期汇率会上升。远期利率小于即期利率，表明预期会降息，即利率会下降，因此，即期汇率会下降。【相关链接】预期理论假定对以后短期利率的预期可能阻碍市场对以后利率的预期，即远期利率。依照是否承认还存在其他可能阻碍远期利率的因素，能够将预期理论划分为完全预期理论与有偏预期理论两类。其中，有偏预期理论相信还

14、存在能够系统地阻碍远期利率的因素，如市场流淌性因素等。完全预期理论认为，远期利率相当于市场参与者对以后短期利率的预期，流淌性溢价为零；而长期债券的收益率能够直接和远期利率相联系。由此推论，上升的收益率曲线意味着市场预期短期利率水平会在以后上升；水平的收益率曲线则意味着预期短期利率会在以后保持不变；而下降的收益率曲线意味着市场预期短期利率水平会在以后下降。有偏预期理论中，最被广泛同意的是流淌性偏好理论。它认为市场是由短期投资者所操纵的，一般来讲远期利率超过以后短期利率的预期，即远期利率包括了预期的以后利率与流淌溢价。这种理论的基础是，投资者在收益率相同的情况下更情愿持有短期债券，以保持资金较好的

15、流淌性，那么长期债券的收益率必定要在预期的利率基础上增加对流淌性的补偿，而且期限越长，补偿也就越高。因此，在大多数情况下，流淌溢价的存在使收益率曲线向右上方倾斜。集中偏好理论是另一种有偏预期理论。它认为债券期限结构反映了以后利率走势与风险补贴，但并不承认风险补贴也一定随期限增长而增加，而是取决于不同期限范围内资金的供求平衡。集中偏好理论认为，在一定的期限范围内，资金供求的失衡将引导借款人与贷款人趋向于对自己有利的期限，因而需要能明确反映对价格或再投资风险厌恶程度的合适的风险补偿，而只有所有投资者都打算在近期卖掉其投资，同时所有借款人都急于借到长期债务时，风险补贴才必定随期限增长而增加。因此，风

16、险补偿将引导投资者改变它们原有的对期限的喜好，而收益率曲线的上倾、下降、平稳甚至上凸差不多上有可能的。8.如何样理解远期利率小于即期利率，表明预期会降息，即利率会下降，因此即期利率会下降预期理论认为目前的远期与即期利率的百分比差异是即期汇率的预期变化，因此，目前的远期利率小于即期利率，则即期汇率的预期变化方向是变小，因此，即期利率会下降（注：此处的即期利率指的是以后时点的即期利率）。9.集中财务职能和权力下放集中财务职能和权利下放的优点比较：集权或分权优点集中财务职能（1）一个集中的部门能够通过开展大规模的交易降低成本；（2）企业没有必要在整个集团将财务技能进行重复操作，这意味着一个训练有素的

17、中央部门能够形成一个高技能团队；（3）企业可安排大量的必要借款，与小规模借款相比，利率会更优惠；（4）企业内剩余资金的大量存款将比小数额存款吸引更高的利率；（5）通过集中的财务部门，企业能够有效地操纵其外币风险，因为只有集中才能够充分了解企业整体的风险暴露情况；（6）一个由企业总部开展的完整的对冲政策也更有效，而不是各个经营单位做自己的对冲；（7）企业更容易操纵没有地域分散的财务活动。权力下放（1）企业内的经营单位有更大的自主权形成更强烈的动机；（2）假如每个经营单位对自己负有责任，而不是仅仅将剩余资金上交给总办事处，那么它们将更认真地治理自己的现金余额；（3）每个经营单位会对其所处地区的当地

18、情况有一个更好的了解，同时能够对当地的进展状况做出迅速的反映。10.降低利率风险的方法降低利率风险的方法具体内容平滑法维持固定利率借款与浮动利率借款的平衡。匹配法使具有共同利率的资产和负债相匹配。远期利率协议一般是企业与银行间就以后的借款或在银行存款的利率达成的协议。子公司现金余额的集中有利于幸免为借款支付高额利息，还能够更容易地治理利率风险。利率期货大多数期货合同包含利率，且这些合同会提出对利率变动风险进行套期保值的方法，实际上是在打赌利率会上升依旧会下降。利率期权给予买方在以后到期日按照商定利率（执行价）交易的权利，而非义务；利率保证 ：对一年以内的单个期间进行套期的利率期权；上限、下限和

19、双限：上限是指为利率设定的最高限度，下限是指设定的最低限度。双限是同时设定上限和下限。利率互换利率互换是指两家公司，或者一家公司与一家银行，互相交换利率承诺的协议。11.司库及司库治理司库（Treasury），本意是指收藏财宝的地点或建筑物；特不是指用来保存公共收入，以应付政府支出所需的地点。因此，也指存放和支付汇合资金的地点，如金库和国库。司库治理本是一个财政概念，但在大型企业集团内这一概念得到了引用和深化，成为资金治理中的核心内容。以GE公司为例，GE司库确实是为全球各地的成员单位提供融资、现金治理、外汇交易等全方位的资金服务功能。GE为自己的司库制定了六大铁律：坚决不移地推行集中司库结构

20、、将所有资产用利率和货币匹配、集中治理外汇风险、现金只属于GE公司、依照货币来治理现金而非依照业务经营单元（产品线）来治理现金、司库不是GE的利润中心等，这实际上已成为现代司库治理的圭皋，成为大伙儿了解和推行司库治理时普遍遵守的差不多原则。因此，由于全球各国金融和政策环境的不同以及各大集团治理目标的差异，司库治理也呈现出了各不相同的特点，其中许多新的治理手段和方法也层出不穷，使得司库治理也在实践中得到了迅速成长。从司库治理的现状来看，现金池治理（Cash Pool）和净额清算治理（Netting）已进展成为两个重要的治理手段。司库治理新的挑战的共同点是必须把金融风险敞口纳入企业的政策制定和实施

21、中。司库治理新的挑战具体阻碍流淌性和资金提供为企业各项业务提供充足的流淌性和低成本的资金。这些挑战在考虑了外汇风险后变得更加复杂，司库职能从如何正确可能风险敞口到如何从大量治理工具包中选择治理技术来治理风险，意味着需要大量的额外资源投入和高水平的司库治理。组织和治理障碍跨国经营意味母公司要与附属公司以及分公司或部门合作，即使司库能分离个不企业的风险，然而如此一个多分子公司的结构阻碍了司库治理的灵活性。另外，国外经营过程中，不同治理风格和组织结构会带来治理障碍。税收司库只有了解国际税制，才可能有效进行流淌性治理和融资结构调整，使企业能有效地利用税收抵免和其它尽量幸免双重课税的措施。监管考虑监管阻

22、碍当地货币的兑换和流通，除了会阻碍司库相关的其它问题之外，还会阻碍司库实施高效的全球流淌性治理打算。第十一章 企业倒闭风险本章重点：本章属于次重点章。本章重点掌握的内容包括：（1）企业倒闭的要紧缘故与风险；（2）企业在短、中期倒闭的各种迹象；（3）治理层收购；（4）资本再调配；（5）企业私有化。 1.一般股和优先股的区不。一般股是指在公司的经营治理和盈利及财产的分配上享有一般权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种差不多形式，也是发行量最大，最为重要的股票。优先股是相关于一般股而言的。要紧指在利润分红及

23、剩余财产分配的权利方面，优先于一般股。一般股与优先股的要紧区不：（1）一般股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东一般不享有公司的经营参与权。（2）一般股股东的收益要视公司的赢利状况而定，而优先股的收益是固定的。（3）一般股股东不能退股，只能在二级市场上变现，而优先股股东可依照优先股股票上所附的赎回条款要求公司将股票赎回。（4）优先股票是专门股票中最要紧的一种，在公司赢利和剩余财产的分配上享有优先权。2.什么是头寸？头寸，是一种市场约定，承诺买卖外汇合约的最初部位，买进外汇合约者是多头，处于盼涨部位；卖出外汇合约为空头，处于盼跌部位。头寸可指投资者拥有或借用的资金数量。“头寸”一词来源于近代中

24、国，银行里用于日常支付的“袁大头”，十个袁大头摞起来刚好是一寸，因此叫“头寸”例如：投资者买入了一笔欧元多头头寸合约，就称那个投资者持有了一笔欧元多头头寸；假如做空了一笔欧元，则称那个投资者持有了一笔欧元空头头寸。当投资者将手里持有的欧元空头头寸卖回给市场的时候，就称之为平仓。3.企业倒闭的不同类型及缘故第一种企业倒闭程序描述了不成功的创业公司的恶化，这类创业公司由一个具有严峻缺陷，同时相关的行业经验不足的治理团队所领导。第二种程序揭示了雄心勃勃的并处于成长过程中的企业的倒闭程序。这类公司在通过失败的投资后，缺乏足够的财务手段来调整经营方式以适应环境的变化从而幸免破产。第三种倒闭程序描述了具有眩目的增长速度的公司的倒闭过程，这类公司被过度自信的治理团队所领导，这类公司的治理团队通常缺乏有关公司财务状况的切合实际的看法。第四种，即在组建过程中缺乏热情的企业的倒闭程序，描述了这类公司逐渐恶化的过程。这类公司的治理团队差不多与不断变化的外部环境失去了联系。总体环境聚拢了一些企业倒闭的外部缘故，这些外部缘故包括经济因素、技术因素、政治和社会因素以及与外国相关的因素。此外，公司的直接环境将阻碍公司业绩。公司不断地与利其益相关者进行互动。公司的利益相关者包括客户、供应商、竞争对手、银行、信贷机构以及股东。4.如何理解公司自愿偿债安排公司自愿偿债安排(CVA)是公司与债权人之间达成的具