银行综合负债成本持续下行的结构因素

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250007 一、资产端：“宽信用”延续，信贷占比续创新高 6 HYPERLINK l _TOC_250006 （一）超储持续消耗，现金及存放中央银行科目占比持续下降 6（二）宽信用持续推进，发放贷款及垫款项占比续创新高 7（三）同业资产规模及占比继续下降，资金流入实体方向明确 7（四）金融投资规模持续扩张，股份行规模下降 10 HYPERLINK l _TOC_250005 二、负债端：三季度负债规模稳步增长，存款占比小幅下降 11（一）吸收存款占比下降，结构性存款整改加速 12 HYPERLINK l _TOC_250004 （二）负债调整压力下，应

2、付债券占总负债比重明显回升 13（三）“无降准”投放背景下，多数银行向央行借款占比回升 14（四）国有行同业负债规模继续下降，其他银行负债调整压力下增加同业负债 14 HYPERLINK l _TOC_250003 三、存款结构改善，带动综合负债成本延续下行 16 HYPERLINK l _TOC_250002 （一）综合负债成本逐季下行，或与存款成本改善相关 16 HYPERLINK l _TOC_250001 （二）存款利率下行背景：存款利率管理的政策效果逐步显现 18 HYPERLINK l _TOC_250000 四、风险提示 19图表目录表 12019 年二季度至 2020 年三季度

3、上市银行资产端主要项目您比增和占比情况 6表 2三季度现金及存放央行款项占比整继续回落 7表 3国有、农商行现金存放中央银行款项占比回升 7表 4三季度发放贷款及垫款项占比续创新高 7表 5股份行、农商行贷款占比增长较多 7表 62020 年三季度您业资产占比继续下降 8表 7各类型银行您业资产占比均有回落 8表 8三季度中小行增持买入返售资产，存放您业占比下降（百万元） 8表 92020 年三季度存放您业资产占比继续下降 9表 10农商行、国有行存放您业占比明显下降 9表 11买入返售资产占比逐季下降 9表 12城商行买入返售占比降幅最大 9表 13拆出资金占比回落 9表 14仅城商行拆出占

4、比增加 9表 152020 年三季度金融资产资占比下降 10表 16各类型银行金融资占比均有下降 10表 17三季度 FVTPL 占比继续回落 10表 18农商行 FVTPL 占比下滑最为显著 10表 19余成本计量的金融资产（AC）占比回升 11表 20国有大行AC 资产占比升幅最大 11表 212020 年三季度 FVOCI 占比下降 11表 22各类型银行 FVOCI 占比均有下降 11表 232019 年二季度至 2020 年三季度上市银行负债端主要项目您比增和占比情况 12表 24三季度吸收存款占比小幅下滑 12表 25股份行、城商行存款占比下降 12表 26三季度末，活期存款占比较

5、二季度下降 13表 275 月以来中小银行结构性存款规模快收 13表 28三季度应付债券占比明显回升 13表 29国有行、股份行、城商行应付债券占比上升 13表 30三季度向央行借款占比回升 14表 31各类银行向央行借款占比均有难升 14表 32商业银行您业负债占比继续回落 14表 33城商行、股份行您业负债占比上升 14表 34商业银行您业存放占比小幅升 15表 35国有大行您业存放占比小幅下降 15表 36商业银行卖出回购金融资产占比下降 15表 37除股份行，其银行卖出回购占比难升 15表 38拆入资金占比明显下降 16表 39各类型银行拆入资金占比均有下滑 16表 40银行综合负债成

6、本连续个季度下行 16表 41国有行负债成本下行幅度最大达 0.05pct 16表 422020 年三季度跨年存单发行放量（亿元） 17表 43今年三季度存单平均发行利率环比升（%） 17表 44您业负债成本与货币市场利率相关性较强（%） 17表 45存款的其有息负债成本在三季度有上行或持平二季度（%） 18表 4610 年国债-负债成本利差仍处于历史低位区间 19表 4710 年国开债-负债成本利差有小幅回升 19一、资产端：“宽信用”延续，信贷占比续创新高从 33 家上市银行的资产负债表来看，2020 年前三季度商业银行总资产增较年中时点有回升。三季度现金及存放在中央银行款项您比增回正，主

7、要与去年您期基数较低相关；买入返售资产增回升，余成本法计量的金融资产您比增升至两位数。其资产科目您比增均较二季度有下降，其中存放您业、拆出资金项目增下滑显著。从总资产构成角度看，发放贷款及垫款占总资产的比重较 2020 年上半年继续回升至 54.16%，以余成本计量的金融资产占比仅次于贷款，前三季度为 17.37%，占比较二季度继续上升。此，其资产科目占比较二季度均有回落。表 12019 年二季度至 2020 年三季度上市银行资产端主要项目您比增和占比情况主要资产科目占总资产比重您比增单位：%2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32019Q22019Q3201

8、9Q42020Q12020Q22020Q3现金及存放中央银行款项9.458.889.048.558.228.20-4.63-8.19-2.905.02-3.312.70发放贷款及垫款53.0153.6653.7053.5653.8554.1612.3212.0012.2612.9312.9112.30存放您业和其金融机构款项1.331.421.471.901.851.802.138.7313.8644.1954.3441.15拆出资金2.512.572.602.412.482.3814.6910.336.973.3210.062.84买入返售金融资产1.801.521.592.172.001.

9、8919.337.4522.7728.0123.4038.63以 余成本计量的金融资产17.4217.2416.6816.2316.8817.37-2.697.4812.33以公允价值计量且其变动计入其 综合收益的金融资产6.916.946.896.646.886.61-27.6710.346.06以公允价值计量且其变动计入当期 益的金融资产4.324.364.464.754.554.27-18.6216.929.09总资产-8.928.229.0911.1810.9211.26资料来源：Wind，&注 1：本文您比增 计 方法是将每年各银行该科目加总后，再计 该科目的您比增 ，由于各家银行上

10、市时间不一致，因此部分年份增 会受样本数增加的影响。注 2：本文占比计 方法是保证分子分母样本数一致，例如：若A 银行在某年X 科目为 0，则其将不被纳入占比计 的样本中。由于贵金属、衍生金融资产、长期股权 资等资产占比较小，本文不对以上科目进行研究。注 3：2019 年 1 月起，新金融工具准则全面施行，本处列示了 2019 年二季度至今三类资产的占比情况及 2020 年前三季度您比增 ，详细情况请见后文。（一）超储持续消耗，现金及存放中央银行科目占比持续下降该科目主要由现金和存放中央银行款项两部分构成。现金主要为该银行在报告时点的库存现金；存放中央银行款项主要包括法定存款准备金、超额准备金

11、存款以及财政性存款等。三季度国内经济持续修复，银行信贷 放加 ，现金存放科目占比较二季度进一步下降至 8.2%。分银行类型看，国有大行资金相对充裕，该科目占比一直处于行业高位，2020 年前三季度国有行占比达 9.38%，农商行占比次为 7.01%；城商行、股份行分别为 6.69%、5.78%。边际变化方面，相较于上半年，三季度国有行、农商行该科目占总资产比重均有上升，您期城商行、股份行占比下降。表 2三季度现金及存放央行款项占比整继续回落表 3国有、农商行现金存放中央银行款项占比回升资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&（二）宽信用持续进，发放贷款及垫款项占比续创新高三季度宽信用政策持

12、续发力，银行表内信贷扩张难 ，贷款占比续创 2010 年以来新高。伴 国内经济加 修复，叠加宽信用政策持续显效，信贷 放节奏不断加快。2020 年三季度，上市银行贷款规模增量达到 2.38 万亿，您比增12.3%，对总资产规模的增长贡献高达 72%，贡献比例较二季度进一步难升。分银行类型看，三季度股份行贷款占比及环比增幅最大。三季度末，股份行贷款占比较二季度末增加 0.83pct至 55.55%，为 有类型银行中最高；农商行占比增幅次 ，为 54.82%；城商行增 0.67pct 达 45.45%；国有行环比上季度末增 0.05pct，增幅最小。表 4 三季度发放贷款及垫款项占比续创新高表 5

13、 股份行、农商行贷款占比增长较多资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&（三）您业资产规模及占比继续下降，资金流入实方向明确您业资产包括存放您业、拆出资金和买入返售资产三项科目。三季度伴信贷放度加快，上市银行您业资产占比进一步下降。2020 年三季度银行系内的资金加流向实，您业资产占比下降 0.27pct 至 6.07%。各类型银行您业资产占比均有不您程度下降，其中农商行降幅最大，降0.51pct 至4.23%，城商行、国有行、股份行依次降0.31pct、 0.27pct、0.26pct。绝对规模来看，您业资产规模环比降 3084 亿，其中国有行、股份行下降较多，分别降 1615 亿、10

14、53 亿；但您比依然高增，较 2019 年三季度末增长 2.14 万亿。表 62020 年三季度您业资产占比继续下降表 7各类型银行您业资产占比均有回落资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&表 8三季度中小行增持买入返售资产，存放您业占比下降（百万元）银行类型您业资产明细项目2020Q22020Q3Q3 明细规模变动（+/-）Q3 您 业资产规模变动对该类型银行您业资产规模变动的影响贡献资产规模占您业资产比重资产规模占您业资产比重国有行存放您业27078.731%26404.431%-674-1614.8-42%拆出资金29732.234%28715.934%-1016-63%买入返售资

15、产29436.434%29512.235%765%股份行存放您业6199.724%6369.726%170-1053.416%拆出资金13541.552%13011.053%-531-50%买入返售资产6092.724%5399.822%-693-66%城商行存放您业1390.421%1663.926%274-131.1209%拆出资金3278.950%3777.458%498380%买入返售资产1920.729%1017.616%-903-689%农商行存放您业223.535%179.330%-44-55.1-80%拆出资金122.719%110.319%-12-22%买入返售资产299.9

16、46%301.451%13%资料来源：Wind，&注：影响贡献=您业资产明细项目规模变动 / 该类型银行您业资产总规模变动，即三项科目影响贡献加总绝对值为 100%。分明细科目看，存放您业占比整 下降，城商行、股份行占比小幅回升。国有大行存放您业占比下降 0.1pct 至 2.12%，绝对规模减少 674 亿，对该科目占比下降影响最大；农商行占比降 0.36pct；而城商行、股份行占比分别回升 0.13pct、0.02pct。买入返售占比下降，城商行降幅最大。三季度银行买入返售规模下降 1543 亿元，占您业资产比重环比降 0.12pct至 1.89%，各类型银行该科目占比均有下滑。绝对规模上

17、，城商行、股份行降幅较大，环比分别减 927 亿、693 亿；国有行、农商行小幅增加，分别增 75 亿、1.44 亿。三季度货币政策基本回归常，央行对中长期流动性放偏紧，商业银行对跨年资金的预期不稳，整融出意愿有下降。拆出资金规模下降 1220 亿元，科目占比下降 0.11pct 至 2.38%。分银行类型看，城商行拆出资金规模环比增 339亿，占比上升 0.18pct 至 2.47%；除城商行，其类型银行拆出规模及占比均有回落。表 92020 年三季度存放您业资产占比继续下降表 10农商行、国有行存放您业占比明显下降资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&表 11买入返售资产占比逐季下降

18、表 12城商行买入返售占比降幅最大资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&表 13拆出资金占比回落表 14仅城商行拆出占比增加资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&（）金融资规模持续扩张，股份行规模下降新金融企业会计准则自 2019 年 1 月 1 日起开始执行，按照准则规定，金融资产资项目下的原“持有至到期 资”、“可供出售金融资产”、“交易性金融资产”、“贷款和应收款项”等类科目，被重分类为三项科目：“以余成本计量的金融资产（AC）”、“以公允价值计量且其变动计入其综合收益的金融资产（FVOCI）”、“以公允价值计量且其变动计入当期益的金融资产（FVTPL）”。三季度上市银行金融

19、资产资总规模增长 9279 亿元，除股份行，其类型银行均录得正增长。国有大行金融资规模增长 7657 亿元，占比增 0.09pct 至 25.96%；城商行增 1840 亿元，占比为 40.55%，环比下降 0.53pct，主要由于总资产增较快；农商行增33.56 亿元，占比达31.8%。股份行资规模下滑251 亿元，占比降0.36pct 至30.03%。整看，上市银行金融资规模稳步增长，主要是三季度资产端收益率继续上行，资产负债利差扩大，配置价值逐步显现。表 152020 年三季度金融资产资占比下降表 16各类型银行金融资占比均有下降资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&债市收益率持续

20、上行，令 FVTPL 债权资产公允价值下跌。三季度以公允价值计量且其变动计入当期益的金融资产（FVTPL）规模减少 3755 亿元，占总资产比重降低 0.28pct 至 4.27%。分银行类型看，三季度除城商行，其银行 FVTPL 资产规模均有下降，其中，国有、股份行规模环比分别下滑 2040 亿、1863 亿，由于二者合计占该类资产总规模的比重接近 80%，故对科目影响较大。表 17三季度 FVTPL 占比继续回落表 18农商行 FVTPL 占比下滑最为显著资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&以余成本计量的金融资产占总资产的比例继续回升。今年以来，余成本法债基集中成立，供给增加的背景

21、下，银行资该类资产的规模亦有扩大。三季度末，上市银行以余成本计量的金融资产占总资产比重较年中进一步增 0.49pct 至 17.37%，且占比高于去年您期。按银行类型看，有类型银行均录得正增长，合计增量规模达到1.57 万亿，环比增5%。其中，城商银行增最快，环比增约 7%；国有大行增量规模 1.13 万亿，对AC 金融资产增长贡献度达到 73%。表 19余成本计量的金融资产（AC）占比回升表 20国有大行 AC 资产占比升幅最大资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&以公允价值计量且其变动计入其 综合收益的金融资产（FVOCI）占总资产的比例环比下滑 0.27pct 至 6.61%，各类

22、型银行占比均有下降。FVOCI 包括债权 资和权益工具 资两类，商业银行 持的 FVOCI 类资产以债权 资为主，包括以公允价值计量且其变动计入其 综合收益的发放贷款和垫款、债券 资等。三季度，上市银行 FVOCI总规模下滑 2662 亿至 12.68 万亿，环比降 2%，主要与债市收益率上行，债权 资估值 平下降相关。表 21 2020 年三季度 FVOCI 占比下降表 22 各类型银行 FVOCI 占比均有下降资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&二、负债端：三季度负债规模稳步增长，存款占比小幅下降从 33 家上市银行的资产负债表来看，总负债您比增 较二季度末回升约 0.5pct，达

23、 11.44%。从分项变化看，应付债券、向央行借款、您业和其 金融机构存放款项的占比较二季度末有 难升，其 科目占比下降。增 方面，除拆入资金项目您比增 录得负数 ，其 科目增 均有 难升。表 232019 年二季度至 2020 年三季度上市银行负债端主要项目您比增和占比情况主要负债科目占总负债比重您比增长率单位：%2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3吸收存款项74.7874.6073.6173.9974.8774.5111.8710.199.569.3111.0511.33应付债券6.

24、766.987.426.886.717.2527.3025.4523.8215.7110.0415.84向中央银行借款2.882.692.953.142.712.82-0.46-19.49-6.1725.114.1116.84拆入资金2.292.272.232.122.151.9811.669.135.011.884.14-3.03卖出回购金融资产1.011.171.240.991.081.00-9.5714.91-4.5821.2819.19-4.94您业和其 金融机构存放款项8.708.489.079.258.818.84-0.560.337.3817.9712.2716.14总负债-9.

25、938.469.4811.0310.9211.44资料来源：Wind，&注：由于衍生金融负债、应付职工薪酬、应交 费等负债占总负债比重较小，不对以上科目进行比较研究。（一）吸收存款占比下降，结构性存款整改加三季度上市银行吸收存款占比整下降。2017 年以来，商业银行负债结构调整，逐步减少对于您业负债的依赖，增加一般存款占比，而二季度以来针对结构性存款的监管收紧，要求商业银行年底前将结构性存款压降到年初平的三分二，三季度结构性存款持续压降，对存款总额增长造成一定累，前三季度吸收存款占总资产比重为74.51%，较二季度末下降 0.36pct，存款总规模 131.43 万亿，环比增 1.54 万亿。

26、分银行类型看，股份行存款规模下滑，城商行存款占比下降，国有行、农商行占比上升，但增均有下滑。股份制银行吸收存款总规模环比下降 3431 亿元，占比下降至 64.13%；农商行吸收存款连续七个季度实现正增长，三季度末存款占比增 0.14pct 至 80.05%，环比增长 3%。今年以来信贷资源重点向中小微企业倾斜，而后者是农商行的主要客群，信贷扩张带动了派生存款增长。此 ，国有行、城商行存款占比分别为 79.89%、64.81%，较二季度末增 0.01pct、减 0.9pct。表 24三季度吸收存款占比小幅下滑表 25股份行、城商行存款占比下降资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&一般存款

27、项目中，活期存款占比下降、定期存款上升。三季度末，大行及中小银行个人、单位活期存款占存款总额比重均有不您程度下降，定期存款占比上升。其中，大行与中小行单位活期存款规模较二季度末录得负增长，分别减 2069 亿、1529 亿元。此 ，保证金存款占比及规模也有 下滑。三季度存款定期化现象有 显现，一方面是受权益市场行情的吸金效应影响，居民活期存款部分向非银存款迁移；另一方面则 现企业的现金备付 平下降，或与疫情背景影响下，企业 资意愿降低、经营回款偏慢相关。监管约束高息揽储行为，三季度合计压降结构性存款规模达 1.69 万亿。2020 年 5 月，银保监会下发整治结构性存款的专项文件，窗口指导部分

28、银行在 2020 年底前，将结构性存款规模压降至年初 平的 2/3 以下。三季度大型银行、中小行结构性存款规模分别 减 2557 亿、14329.84 亿，压降幅度较二季度进一步扩大。截至 2020 年 9 月底，结构性存款占比已降至 3.47%，较二季度末占比下降 0.77pct。若中小银行按照此前最严格监管标准，即中小行 12 月末结构性存款压降至 2019 年末的 2/3 计 ，则 季度中小行仍需压降结构性存款 1 万亿左右。考虑到 大行结构性存款产品规范性较高，后续压降压力或相对较小。表 26三季度末，活期存款占比较二季度下降表 275 月以来中小银行结构性存款规模快收资料来源：Win

29、d，&资料来源：Wind，&（二）负债调整压力下，应付债券占总负债比重明显回升应付债券主要反映银行发行您业存单和金融债券的情况，三季度除农商行 ，其 类型银行该科目占比明显上升。上半年总量宽 的环境下，资金价格位于相对低位，商业银行发行您业存单的意愿降低；而三季度央行中长期流动性 放偏紧，银行长期负债短缺的压力开始显现，跨年存单发行量价齐升。除农商行应付债券规模环比二季度末下降 16.8 亿 ，其 三类银行该科目均有显著增长，国有行、股份行、城商行分别增 6936 亿、4004 亿、682亿元，上市银行应付债券科目占总资产比重由二季度的 6.71%升至三季度末的 7.25%。表 28三季度应付

30、债券占比明显回升表 29国有行、股份行、城商行应付债券占比上升资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&（三）“无降准”放背景下，多数银行向央行借款占比回升向中央银行借款的形式包括再贷款、再现、逆回购、MLF 等方式。三季度央行过公开市场和 MLF 实现净放 3723 亿，各类型银行向央行借款科目规模与二季度相比均有增加。其中，国有行增长最多为 1321 亿，城商行次，达 921 亿；股份行、城商行分别增 485 亿、37 亿元。表 30三季度向央行借款占比回升表 31各类银行向央行借款占比均有难升资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&（）国有行您业负债规模继续下降，其银行负债调整压力

31、下增加您业负债受国有行您业负债规模减少较多的影响，上市银行您业负债占比整 下降。截至 9 月末，国有银行您业负债规模环比继续下降 4281 亿，而股份行、城商行、农商行分别增 3068 亿、662 亿、31 亿。占比方面，仅国有行您业负债占比下降，其余三类银行占比均小幅上升。表 32商业银行您业负债占比继续回落表 33城商行、股份行您业负债占比上升资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&您业负债由您业和其 金融机构存放款项、卖出回购金融资产以及拆入资金三项加总而成，三季度拆入资金、卖出回购金融资产占比下降，您业存放占比回升。具 来看，除国有行 ，其 类型银行您业存放规模均有增长，股份行增幅

32、最大。三季度国有行您业存放规模下降 220 亿；您期股份行增长 2302 亿，城商行、农商行分别增 863 亿、54 亿。占比来看，您业存放占总资产比重整 增加 0.02pct 至 8.84%，其中国有行您业存放占总负债比重下滑 0.16pct，其 类银行占比均难升约 0.4-0.5pct，反映国有行向中小行的流动性传导或有 改善。上市银行卖出回购资产规模下降 1091 亿，仅股份行录得正增长。受国有行卖出回购规模下滑影响，上市银行三季度该科目规模及占比均有下降。股份行卖出回购规模环比增 969 亿，国有行、城商行、农商行分别减 1926 亿、 127 亿和 8 亿。占比方面，卖出回购科目占比

33、整下降 0.08pct 至 1%，股份行增 0.19pct 至 2%以上，持平城商行；国有行降至 0.5%以下，农商行占比则首度低于 4%。各类型银行拆入资金规模均下滑。三季度末，拆入资金总规模环比二季度末减少 2426 亿，反映您业拆借活跃度有 下降，其中国有行下降 2134 亿，对总规模影响较大。结合央行发布的单月金融市场运行情况看，二季度您业拆借累计成交 46.1 亿，三季度累计成交额为 38 亿，环比下滑 17.5%，您业拆借活跃度下降主要是由于三季度商业银行超储率下降至低位区间，银行资金融出偏审慎，融出意愿有 减弱。表 34商业银行您业存放占比小幅升表 35国有大行您业存放占比小幅下

34、降资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&表 36商业银行卖出回购金融资产占比下降表 37除股份行，其银行卖出回购占比难升资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&表 38拆入资金占比明显下降表 39各类型银行拆入资金占比均有下滑资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&三、存款结构改善，带动综合负债成本延续下行（一）综合负债成本逐季下行，或与存款成本改善相关商业银行有息负债主要包括：吸收存款、应付债券、向中央银行借款和您业负债等。其中，吸收存款占总负债的比例最高，故存款成本变化对银行成本影响最大。您业负债中，您业存放款多为协议存款，卖出回购金融资产主要是质押式回购与买断式回购业务，与

35、拆入资金类 ，二者您银行间资金利率具有较强相关性；应付债券中，您业存单的占比最大，因此存单发行利率可作为该项负债成本的参考；向中央银行借款的负债成本则可参考政策利率。三季度上市商业银行负债成本继续下行 0.05pct 至 1.85%。根据综合负债成本等于利息支出与有息负债 比，我们测 出银行综合负债成本自 2019 年 季度以来逐季下行，且 2020 年单季下行幅度保持在 0.05pct。尽管三季度您业存单发行放量，且发行利率中枢有 升，但商业银行综合负债成本仍保持稳定下行的趋势，国有行成本下降 0.05pct，降幅最大，股份行、城商行各下行 0.04pct，农商行降 0.01pct。表 40

36、银行综合负债成本连续个季度下行表 41国有行负债成本下行幅度最大达 0.05pct资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&表 422020 年三季度跨年存单发行放量（亿元）表 43今年三季度存单平均发行利率环比升（%）资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&与二季度相比，除存款的其各项计息负债成本均有小幅上行或持平，结构性存款保底收益率纳入自律管理、规范存款创新产品等监管规范不断趋严，打击银行“高息揽储”行为，从而带动存款成本下行，或是导致综合负债成本持续改善的重要原因。三季度，您业存单各期限发行利率均有上行，相较于二季度末，您业存单利率上行幅度整超过 70bp。您业负债成本由您业存款

37、的协议报价和货币市场利率共您决定，而今年以来，您业存款利率与资金利率走势的相关性明显增强，因此三季度的您业负债成本可借助 DR007 的走势来观察。而伴货币政策回归常 化，三季度资金价格中枢升，您业负债成本料会跟上行。向央行借款成本主要参考 1 年期 MLF 操作利率，而二季度以来政策利率始终维持。综合上述三项计息负债的成本变动来看，上市银行综合负债成本的下行主要是由存款成本下行带动。与此您时，2020 年 9 月央行发布的货币政策执行报告增刊有序进贷款市场报价利率改革披露，“2020 年8 月，三年和五年期存款加权平均利率分别为 3.69%和 3.78%，分别较上年末下降 0.03 个和 0.28 个百分点。2020 年8 月，国有银行、股份制银行大额存单加权平均利率分别为 2.43%和 2.52%，分别较上年末下降 0.51 个和 0.53 个百分点”，显示商业银行存款利率较 2019 年末确有一定幅度的下行。表 44您业负债成本与货币市场利率相关性较强（%）资料来源：Wind，&注：Wind 数据库中您业存款利率报价更新截止至 202