宏观流动性观察：经济停摆依旧危机恐将来临

1、全球经济景气状态点评：2 月全球PMI 重回荣枯线下图 1：全球 PMI 热图（截止 3 月） 受疫情影响 3 月欧美 PMI 全面下跌，中国重回荣枯线上。数据来源：Wind 华泰期货研究院图 2：全球通胀曲线（截止 3 月）整体环比有升，中国受春节叠加疫情影响，通胀创新高中国日本美国欧元区英国6543210-1-2201220132014201520162017201820192020数据来源：Wind 华泰期货研究院全球一周利率观察基准利率图表点评：发达经济体与中上游国家政策差距收缩后再次走阔图 3：过去 3 个月主要央行加减息变化图 4：上游资源国加减息变化加息次数降息次数净加/降息Re

2、s加息Res降息净加/降息3020100-10-20-301050-5-10-15-402010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020-202010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 5：中游生产国加减息变化图 6：发达经济体和中上游国家加减息差异Manu加息Manu降息净加/降息DM-ManuDM-Res10105500-5-5-10-152010 2011 2012 2013

3、 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020-102010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院利率预期图表点评：各国利率预期回落明显，新一轮降息潮来临图 7：美联储利率预期与基准零利率（粗）对比图 8：欧央行利率预期与基准零利率（粗）对比3个月6个月1年2年3年3个月6个月1年2年3年310.5201-0.50-1-120162017201820192020-1.520162017201820192020数据来源：Bl

4、oomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 9：中国央行利率预期与基准零利率（粗）对比图 10： 英国央行利率预期与基准零利率（粗）对比3个月6个月1年2年3年3个月6个月1年2年3年51.54130.5201020162017201820192020-0.520162017201820192020数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 11：澳洲央行利率预期与基准零利率（粗）对比图 12： 主要货币 OIS 利差 1Y-3M3个月6个月1年2年3年3502美元欧元日元英镑澳元加元新元12500-1-25-2

5、-320162017201820192020-5020162017201820192020数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院全球一周流动性观察美国货币市场点评：美联储再次降息叠加 QE，利率大幅走低图 13：美联储观察利率图 14： 最优贷款利率水平4.64.13.63.12.62.11.61.10.60.1-0.4SOFRTGCRBGCROBFR最优贷款利率最优贴现利率Broker Call Money Loan Rate65432102019/012019/042019/072019/102020/012020/042016201720

6、1820192020数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 15：欧洲美元利率图 16： 欧洲美元利率期限结构O/N1周2周1月2020/4/32020/1/32019/4/4332.52.5221.510.50201620172018201920201.510.50O/N1周2周1月数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 17：CP 贴现率图 18： CP 贴现率期限结构32.521.510.5015天30天60天90天120天180天2.62.11.61.10.60.1-0.42020/

7、4/32020/1/32019/4/42016201720182019202015天30天60天90天120天180天数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 19：联邦基金利率期货图 20： 联邦基金利率期货期限结构10099.59998.59897.59730天60天90天120天150天180天100.510099.59998.59897.59796.5962020/3/192019/12/192019/3/202016201720182019202030天60天90天120天150天180天数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数

8、据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 21：3 个月 LIBOR 互换利率图 22：互换利率期限结构3M/3Y3M/5Y3M/10Y3M/30Y2020/4/32020/1/32019/4/43.532.521.510.50201620172018201920203.22.82.421.61.20.80.403M/3Y3M/5Y3M/10Y3M/30Y数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院欧洲货币市场点评：持续负利率宽松政策，开启新一轮 QE 维护流动性图 23：欧央行观察利率图 24： 欧元存款利率0.40.21E-15-0.2-0.

9、4EONIAEUREONIA欧洲央行存款利率边际贷款利率主要再融资利率_1周欧洲央行长期再融资业务0.2-1E-15-0.2-0.4O/N次日1月3月 6月9月12月-0.620162017201820192020-0.620162017201820192020数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 25：EURIBOR 利率图 26： EURIBOR 利率期限结构1月3月6月12月2020/4/32020/1/32019/4/40.2-0.11E-15-0.2-0.3-0.4-0.620162017201820192020-0.51月3月6

10、月12月数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 27：EURIBOR 6 个月利率互换图 28： 利率互换期限结构1.56M/1Y6M/2Y6M/3Y6M/4Y6M/5Y6M/6Y6M/7Y6M/8Y6M/9Y6M/10Y6M/20Y6M/30Y1.512020/4/32020/1/32019/4/410.50.50-0.50-0.5-12019/012019/042019/072019/102020/012020/04-16M/1Y6M/3Y6M/5Y6M/7Y6M/9Y6M/20Y数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bl

11、oomberg 华泰期货研究院英国货币市场点评：英国紧急降息，利率走低图 29：英国央行观察利率图 30： 英国央行 QE 规模英国央行隔夜贷款利率SONIA英国央行资产采购项目目标额（十亿英镑)15000.84000.63000.42000.210002016201720182019202002008201020122014201620182020数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 31：英镑存款利率图 32： 英镑存款利率期限结构1.4O/N1周2周3周1月 2月3月6月9月12月1.41.22020/4/32020/1/32019/

12、4/41.2110.80.60.80.62019/012019/042019/072019/102020/012020/040.40.20O/N 1周 2周 3周 1月 2月 3月 6月 9月 12月数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 33：英镑 LIBOR 6 个月利率互换图 34： 利率互换期限结构1.61.41.210.80.60.40.206M/1Y6M/18m6M/2Y6M/3Y6M/4Y6M/5Y6M/6Y6M/7Y6M/8Y6M/9Y6M/10Y1.61.41.210.80.60.42020/4/32020/1/32019/

13、4/42019/012019/042019/072019/102020/012020/046M/1Y6M/2Y6M/4Y6M/6Y6M/8Y6M/10Y数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院日本货币市场点评：日本央行通过市场运作和资产购买操作来提供足够的流动性图 35：日本央行观察利率图 36： 日元存款利率0-0.05-0.1BOJ URCRBOJ政策利率BOJ政策利率(长期)0.50-0.5-1-1.5-2-2.5-3-3.51周2周1月2月3月6月9月12月2019/012019/042019/072019/102020/012020/0

14、42019/012019/042019/072019/102020/012020/04数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 37：日元存款利率期限结构图 38： 日元互换利率2020/4/32020/1/32019/4/41M2M3M6M12M0.40.30.20.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5-0.61周2周1月2月3月6月9月12月0-0.05-0.1-0.15-0.2-0.25-0.32019/012019/042019/072019/102020/012020/04数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：

15、Bloomberg 华泰期货研究院图 39：日元互换利率期限结构图 40： 日元 LIBOR 利率2020/4/32020/1/32019/4/41周1月2月3月6月12月00.2-0.040.10-0.08-0.1-0.2-0.121M2M3M6M12M-0.32019/012019/042019/072019/102020/012020/04数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 41：日元 LIBOR 利率期限结构图 42： 3 个月欧洲日元期货2020/4/32020/1/32019/4/41-2(左轴)欧洲日元_1欧洲日元_20.1

16、50.10.050-0.05-0.1-0.151周1月2月3月6月12月0.060.040.020-0.02-0.04-0.06-0.08-0.1-0.122019/012019/052019/092020/01100.110099.9数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 43：6 个月日元 LIBOR 互换图 44： 互换期限结构0.80.60.40.206M/1Y6M/2Y6M/3Y6M/4Y6M/5Y6M/7Y6M/10Y6M/20Y6M/30Y6M/40Y0.80.60.40.202020/4/32020/1/32019/4/4-0

17、.22019/012019/042019/072019/102020/012020/04-0.26M/1Y6M/3Y6M/5Y6M/10Y6M/30Y数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院香港货币市场点评：美元货币需求高涨，人民币贬值图 45：港元基准利率图 46： USDCNY 曲线1.210.8香港综合利率香港最优贷款利率香港基准利率6543217.47.276.86.66.41周1月3月6月9月0.606.22019/012019/042019/072019/102020/012020/0420162017201820192020数据来源

18、：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 47：港元 HIBOR 利率（一）图 48： 港元 HIBOR 利率（二）期限结构O/N1周1月3月6月12月42020/4/32020/1/32019/4/433221102019/012019/042019/072019/102020/012020/040O/N1周1月3月6月12月数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 49：HKD 存款利率（一）图 50： HKD 存款利率（二）期限结构O/N1周2周1月2月 3月6月9月12月42020/4/3202

19、0/1/32019/4/433221102019/012019/042019/072019/102020/012020/040O/N1周2周1月2月3月6月9月12月数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 51：USDHKD 远期点数（一）图 52： USDHKD 远期点数（二）期限结构2000-200-400-600-800O/N1周2周1月2月 3月6月9月12月3002001000-100-200-300-400-500-600-7002020/4/32020/1/32019/4/42019/012019/042019/072019/1

20、02020/012020/04O/N1周2周1月2月3月6月9月 12月数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 53：3 个月港元 LIBOR 互换（一）图 54： 3 个月港元 LIBOR 互换（二）期限结构32.521.513M/1Y3M/2Y3M/3Y3M/4Y3M/5Y3M/7Y3M/10Y2.521.510.52020/4/32020/1/32019/4/40.52019/012019/042019/072019/102020/012020/0403M/1Y 3M/2Y 3M/3Y 3M/4Y 3M/5Y 3M/7Y 3M/10Y数

21、据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 55：港元远期利率协议（一）图 56： 港元远期利率协议（二）期限结构1X43X66X99X122020/4/32020/1/32019/4/42.82.62.42.221.81.61.41.210.80.60.42019/012019/042019/072019/102020/012020/042.521.510.501X43X66X99X12数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 57：港元基点掉期（一）图 58： 港元基点掉期（二）期限结构6月9月

22、12月18月2年3年4年5年7年10年12年15年02020/4/32020/1/32019/4/40-10-20-30-40-50-602019/012019/042019/072019/102020/012020/04-10-20-30-40-50-606月 9月 12月 18月 2年 3年 4年 5年 7年 10年 12年 15年数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 59：USDCNH 远期点数（一）图 60： USDCNH 远期点数（二）期限结构1月3月6月2020/4/32020/1/32019/4/450040030020010

23、00-1002019/012019/042019/072019/102020/012020/04350300250200150100500-501月3月6月数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 61：CNH 参考利率（一）图 62： CNH 参考利率（二）期限结构O/N1周1月3月6月12月5432143.532.521.510.502020/4/32020/1/32019/4/42019/012019/042019/072019/102020/012020/04O/N1周1月3月6月12月数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来

24、源：Bloomberg 华泰期货研究院货币互换基差点评：日元、澳元走低图 63：澳元图 64： 人民币60555005040045300402003510030025-100-20020-30015-40010-5001y1Y2y1Y3y1Y4y1Y2019/012019/042019/072019/102020/012020/042019/012019/042019/072019/102020/012020/04数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 65：港币图 66： 日元1y1Y2y1Y3y1Y4y1Y5y1Y6y1Y1y1Y2y1Y

25、3y1Y4y1Y5y1Y6y1Y7y1Y8y1Y8y1Y100-10-20-30-40-502019/012019/042019/072019/102020/012020/04-30-40-50-60-70-80-90-1002019/012019/042019/072019/102020/012020/04数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 67：韩元图 68： 欧元1y1Y2y1Y3y1Y4y1Y5y1Y6y1Y1y1Y2y1Y2y2Y3y1Y4y1Y5y1Y5y5Y-20-40-60-80-100-120-140-160-18020

26、19/012019/042019/072019/102020/012020/04-10-15-20-25-30-352019/012019/042019/072019/102020/012020/04数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院OIS 结构变化点评：各国开始小幅回升图 69：美元 OIS 走势图 70： 美元 OIS 期限结构1W3M1Y10Y2020/4/32020/1/32019/4/41.81.61.41.210.80.60.40.202019/112019/122020/012020/022020/0332.521.510.5

27、01W 1M 5M 8M 11M 18M 3Y6Y9Y 15Y 30Y数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 71：欧元 OIS 走势图 72： 欧元 OIS 期限结构1D4M1Y35Y40Y50Y2020/4/32020/1/32019/4/41.51.5110.50.500-0.5-0.5-12019/012019/042019/072019/102020/012020/04-11D 2M 5M 8M 11M 2Y 4Y 7Y 10Y 15Y 30Y 50Y数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货

28、研究院图 73：日元 OIS 走势图 74： 日元 OIS 期限结构10.80.60.40.20-0.2-0.41D2M10M25Y30Y35Y40Y0.60.40.20-0.22020/4/32020/1/32019/4/42019/012019/042019/072019/102020/012020/041D 3W 3M 6M 9M 1Y 2Y 5Y 8Y 11Y 20Y 35Y数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 75：英镑 OIS 走势图 76： 英镑 OIS 期限结构1D3M11M50Y2020/4/32020/1/32019/4

29、/41.41.210.80.60.40.202019/012019/042019/072019/102020/012020/041.41.210.80.60.40.201D1M 4M 7M 10M 18M 4Y7Y 10Y 20Y 40Y数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院全球一周交易日历中国将公布 3 月重要经济指标，值得关注表格 1：一周交易日历日期 时间 地区数据名称周期前值预期值货币/财政动态6-Apr14:00德国2 月季调后制造业订单(环比)2 月未季调制造业订单(同比)月月5.50%-1.40%-2.0%1.3%OPEC+计划将通过视频联机方式讨16:30欧元区4 月 Sentix 投资者信心指数月-17.1-论新的合作16:30英国3 月 Markit 建筑业 PMI月52.642.37:30日本2 月所有