吉利终端探店品星瑞

1、正文目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250011 一、吉利轿车稳居自主轿车龙头地位 4 HYPERLINK l _TOC_250010 吉利帝豪是唯一进入轿车销量前十的自主品牌产品 4 HYPERLINK l _TOC_250009 吉利汽车当前产品矩阵中轿车产品不足 5 HYPERLINK l _TOC_250008 二、动力+智能+空间三重越级打造家轿颠覆者 7 HYPERLINK l _TOC_250007 2.0T 发动机，动力越级 8 HYPERLINK l _TOC_250006 “人无我有”，智能化配置越级 9 HYPERLINK l _TO

2、C_250005 宽体家轿，尺寸越级 11 HYPERLINK l _TOC_250004 三、CMA 架构规模化发力有助提升盈利水平 12 HYPERLINK l _TOC_250003 CMA 架构经多款车型验证成熟度高 12 HYPERLINK l _TOC_250002 吉利星瑞走量将充分利用 CMA 架构产能 13 HYPERLINK l _TOC_250001 四、投资建议 13 HYPERLINK l _TOC_250000 五、风险提示 13 图表目录图表 1吉利星瑞外观与内饰 4图表 2吉利汽车发布的家轿颠覆者宣言 4图表 32016-2020 帝豪销量及销量占比 5图表 4

3、2016-2020 年吉利帝豪在轿车细分市场销量排名情况 5图表 5发布吉利星瑞前吉利产品矩阵及厂商指导价 5图表 6吉利汽车轿车产品售价承压明显 6图表 7吉利汽车轿车占比及市占率 7图表 8当前吉利星瑞定价与其它合资车型对比 7图表 9吉利星瑞营销中对“吉利”的强调 8图表 10吉利星瑞的动力及智能科技配置 8图表 11吉利星瑞百公里加速时间与同价竞品对比 9图表 12吉利星瑞 2.0T 发动机与同价竞品发动机性能对比 9图表 13吉利星瑞实现燃油车整车 OTA 10图表 14吉利星瑞智能化配置情况及其对比 10图表 15吉利某 4S 店展出的有关车身尺寸的宣传物料 11图表 16吉利星瑞

4、车身尺寸对比 11图表 17吉利 CMA 架构车型与 2020 年前三季度销量 12图表 18吉利产能利用率情况 132020 年九月底，吉利发布CMA 平台首款家轿吉利星瑞，并于同时发布家轿颠覆者宣言。吉利吉利汽车总裁安聪慧 ：中国家轿的标准不能再被合资品牌定义。把新标准制定的权利要交给用户， 是中国汽车的使命。期待所有中国汽车品牌一起努力，开启用户定义汽车标准的颠覆时代。而 吉利星瑞就是要做这样的颠覆者。图表1 吉利星瑞外观与内饰资料来源:公司官网、&图表2 吉利汽车发布的家轿颠覆者宣言资料来源:公司官网、&一、 吉利轿车稳居自主轿车龙头地位吉利帝豪是唯一进入轿车销量前十的自主品牌产品轿车

5、产品对于吉利汽车具有非同一般的意义。2009 年吉利帝豪首款车型上市，至今累计销量超 300万台，2015 年吉利博瑞上市。2019 年自主轿车销量 200 多万台，吉利的轿车产品占 1/4。自 2014 年吉利汽车进行战略调整回归一个吉利后，吉利取消三个子品牌，并沿用原帝豪品牌 LOGO，吉利帝豪承袭全球鹰、帝豪、英伦三个子品牌在轿车市场的消费者基础销量。2016 以来吉利帝豪年均销量保持 20 万辆以上，是唯一一款进入轿车销量前十的自主品牌产品。图表3 2016-2020 帝豪销量及销量占比单位：万台、%帝豪销量(左轴)26.44帝豪销量占吉利汽车总销量占比(右轴)24.3722.3820

6、.9815.8830252015105020162017201820192020Q1-Q335%30%25%20%15%10%5%0%资料来源：中汽协，&2020 年前三季吉利帝豪销售 15.8 万辆，轿车细分市场排名第 8，占吉利汽车(含领克)销量的 17.9%，是自主轿车销量第 2 名的约 1.5 倍，市场地位突出。图表4 2016-2020 年吉利帝豪在轿车细分市场销量排名情况年份帝豪销量排名轿车前 15 名中自主品牌产品个数201610120179120189120191112020Q1-Q381资料来源： 中汽协，&吉利汽车当前产品矩阵中轿车产品不足吉利轿车销量占总销量比例从 201

7、7 年的 49%下滑至 2020 上半年的 35.5%，显示吉利对轿车产品的依赖度降低，但仍具有举足轻重的地位，但由于竞争激烈，吉利的轿车产品矩阵存在缺位，2020年以来，吉利轿车份额下滑。2020 年前三季吉利汽车（含领克但不含纯电车）轿车/SUV/MPV 在售车型数量为 6/13/1 款，吉利轿车产品矩阵不及SUV 产品矩阵丰富。吉利轿车产品在明星产品帝豪的带动下以 30.0%的车型数量占比贡献了吉利汽车 35.9 %的销量。在吉利星瑞发布前，吉利轿车产品矩阵在 10 万元上下价格区间存在缺位，主销车型吉利帝豪单车售价低。2020 上半年，据公司公告，其A 级轿车均价跌入 6 万元内，B

8、级轿车单车跌近 10 万元至 12万左右，且B 级轿车销量较小。图表5 发布吉利星瑞前吉利产品矩阵及厂商指导价单位:万元类型轿车SUVMPV级别A 级B 级小型紧凑型中型紧凑型新远景远景 X34.99-7.394.99-6.89新帝豪远景 X66.98-9.886.89-9.99帝豪 GL7.78-13.98缤越帝豪 GS缤瑞7.98-11.987.78-11.687.98-11.08博越车型及指/8.88-11.68吉利 ICON豪越10.36-13.96嘉际9.48-13.989.98-12.88导价领克 02领克 03领克 0611.98-18.8811.68-24.8811.86-14

9、.56博越 Pro12.68-14.80星越博瑞13.58-19.5814.68-22.98领克 0115.08-19.88领克 0517.58-23.58资料来源：&图表6 吉利汽车轿车产品售价承压明显单位：万元13.0211.4312.0410.055.935.916.696.74A级轿车B级轿资料来源:公司公告、&图表7 吉利汽车轿车占比及市占率单位：台2017 年2018 年2019 年1H20吉利轿车 611,019633,640473,740169,001吉利汽车 1,241,1041,380,4241,233,494475,683占比49.2%45.9%

10、38.4%35.5%轿车行业 1184756811527840102873813664550吉利轿车市占率 5.2%5.5%4.6%4.6%资料来源:公司公告、&二、 动力+智能+空间三重越级打造家轿颠覆者从产品配置看，“超大杯”星瑞，力争进入轿车销量前五：星瑞全系配置基于 CMA 平台沃尔沃同款 2.0T+DCT 动力系统、整车 OTA 升级、LED 大灯、座椅电动调节、GKUI 智能系统、CN95 空调滤芯等配置。吉利星瑞在车型配置上丰富，吉利集团力图使用产品力优势冲击轿车市场头部地位。从定价区间看，吉利星瑞将与德、日系合资品牌轿车直接竞争：吉利星瑞售价为 11.37-14.97 万元，与

11、德系三强朗逸、宝来、速腾，日系卡罗拉、轩逸、思域等产品终端优惠后价格区间重合。图表8 当前吉利星瑞定价与其它合资车型对比单位：万元终端优惠后价格/万元252015105 资料来源：汽车之家，&从营销风格看，吉利以爆款车型带动品牌向上意图明显：吉利官网、媒体文章中星瑞车型之前均增加“吉利”二字，试图使用一款明星产品提升吉利品牌形象，命名方式与吉利现有产品有明显区别。图表9 吉利星瑞营销中对“吉利”的强调资料来源：吉利汽车官网总体而言，我们认为吉利星瑞主打亮点是动力搭配、尺寸、智能配置三方面。图表10 吉利星瑞全系动力搭配及智能科技配置 资料来源: 公司官网，&2.1 2.0T 发动机，动力越级2

12、.0T 发动机对标 B级车动力水平：吉利星瑞搭载沃尔沃同款 2.0T 发动机，具备 140kw 峰值功率和300nm 的峰值扭矩，动力性远超竞品，也成为了终端销售人员推介过程中的主要介绍点。同款动力系统自 2017 年以来先后搭载于沃尔沃 XC40、领克 01、03 等车型，得到市场充分认可。14.2211.9010.9910.598.517.967.90图表11 吉利星瑞百公里加速时间与同价竞品对比单位：秒资料来源：吉利官网，汽车之家，&图表12 吉利星瑞 2.0T 发动机与同价竞品发动机性能对值功率/kw(左轴)峰值扭矩/Nm(右轴)140130120110838

13、38592999035030025020015050100 资料来源：各品牌官网，&“人无我有”，智能化配置越级540透明底盘+APA 泊车：透明底盘与 APA（(AutoParkingAssist）泊车系统沿袭自吉利 ICON 车型。透明底盘通过多摄像头拼接，可通过中控查看每个车轮四周情况（包括车底），在倒车入库、道路狭窄等场景下能够有效辅助驾驶员掌握车辆周边信息。APA 泊车系统能够自动化进行车位停靠。两项功能的展示是终端试驾过程中用户体验的重要一环。首个整车OTA 升级燃油轿车彰显智能化实力：吉利将其服务于浩瀚架构的电子电气架构技术在吉利星瑞上进行了应用，将其整车架构划分为车联网域、动力

14、域、信息娱乐域、底盘域、车身域、ADAS域六个控制域，使得车辆电子电气架构向域中央集成架构迈进。电子电气架构的代际优势使得吉利星瑞能够在传统燃油动力轿车上具备当下主要搭载于电动车的智能体验，具备整车OTA 的能力。整车 OTA 不但能够实现中控系统 OTA 的简单软件升级，而且整车在动力域、底盘域等控制域也能实现通过软件升级改善车辆性能，并通过不同控制域之间的信息互通与功能协作实现更多新功能。基于整车OTA 的技术，吉利星瑞具备在后续软件升级中优化整车性能体验，使动力性能保持最新状态的能力，也能够获取如RPA 远程遥控泊车等新功能。显示了吉利在智能网联层面研发的技术储备。图表13 吉利星瑞实现

15、燃油车整车OTA资料来源：各品牌官网，&吉利星瑞B 级豪华车新势力同价竞品L2 级别驾驶辅助配置(含同类型功能)奥迪 A4L小鹏 G3大众朗逸丰田卡罗拉日产轩逸ACC 定速巡航（选配）ICC 智能领航AEB 城市预碰撞LDW 车道偏离预警（选配）LKA 车道保持辅助（选配）SLIF 限速识别提醒BSD 盲区监测中高配车型搭载ACC 定速巡航、AEB 城市预碰撞、BSD 盲区监测等配置，在同价竞品中具备优势。图表14 吉利星瑞智能化配置情况及其对比自动泊车资料来源：各品牌官网，&附： 均为顶配车型宽体家轿，尺寸越级2800mm 轴距迈入 B级轿车门槛：吉利星瑞车身尺寸已达到 B 级车级别，相对于

16、同价位竞品在车身参数上非常突出。宽度优势是终端销售人员推介的重点。但我们认为吉利星瑞车内空间利用率一般，家用车属性使其轴距较多释放给尾箱空间，前排横向空间与后排纵向空间优势不够显著。图表15 吉利某 4S 店展出的有关车身尺寸的宣传物料资料来源：各品牌官网，&图表16 吉利星瑞车身尺寸对比车型长/mm宽/mm高/mm轴距/mm吉利星瑞4785186914692800同价竞品大众朗逸4670180614742688大众速腾4731180014622731丰田卡罗拉4635178014552700本田思域4658180014162700日产轩逸4641181514472712B 级轿车奥迪 A4L

17、4858184714112908本田雅阁4893186214492830丰田凯美瑞4885184014552825日产天籁4901185014472825资料来源：各品牌官网，&在实际试乘试驾过程中，我们发现 2.0T 发动机与变速箱匹配良好，超车性能符合对 2.0T 发动机预期，与同级车辆相比提速迅速。发动机与变速箱匹配良好，除低速蠕行状态外，很难感受到变速箱的换挡动作。前排档位与中央扶手区较宽，占用了较多车宽空间，此种设计的基础是星瑞较宽的车身尺寸，在 A级轿车上并不多见，有助于营造驾驶位的高级感。档把上方实体按键人机设计合理，适合驾驶过程中盲操。中控车机响应存在延迟，但处在车机响应速度中

18、上游水准。内饰有库存的车型暂只有蓝白相间配色方案，氛围清新精致。自动泊车功能，识别车位快速准确。但面对多行人、地面存在减速带灯复杂的周边环境时，自动泊车成功率不高，仍未脱离现有技术水平。全景影像表现优秀，视频流无延迟、接缝等现象。全景影像自动开机逻辑合理，能够按需自动开启。销售政策支持丰富，4.5 年或12 万公里免费保修保养以及两年 7.8 折的回购政策。三、 CMA 架构规模化发力有助提升盈利水平3.1 CMA 架构经多款车型验证成熟度高CMA（Compact Modular Architecture）是吉利与沃尔沃共同研发的首个中级车基础架构模块架构。诞生于CMA 架构的车型包括燃油、混

19、合动力、插电式混动以及纯电动等多种动力形式，已推出车型包括吉利星越、领克 01、02、03、05、沃尔沃 XC40、极星等近 20 款多风格多级别的产品，截至 2020 年中累计销量超 60 万辆，通过多款车型打磨，CMA 在成本及品质上均有很大提升，吉利正从3.0 精品车时代迈入“4.0 全面架构体系造车时代”。多款车型的推出证明了CMA 架构在技术、工具链、标准、工艺流程、供应链体系的多方面的成熟。 CMA 模块化架构技术能够通过提升不同产品间零部件的通用化率达到缩短车型开发周期，降低研发和制造成本的效果。吉利计划在三年内将 CMA 架构零部件通用化率从当前 30%+提升至 60%以上。基

20、于 CMA 架构的吉利星瑞车型能够充分利用平台现有生产、供应经验，在产能、质量控制等领域能够获得保证。同时，得益于零部件通用化率的逐步提升，制造成本也有望进一步降低。图表17 吉利 CMA 架构车型与2020 年前三季度销量单位：辆品牌车身类型国内上市时间2020 年前三季度销量领克 01领克SUV2017.1120644领克 02领克SUV2018.0615842领克 03领克轿车2018.1047897领克 05领克SUV2020.0518546沃尔沃 XC40沃尔沃SUV2019.0513218吉利星越吉利SUV2019.0519009合计：135156资料来源：中汽协、公司官网、&3.2 吉利星瑞走量将充分利用CMA 架构产能随着吉利集团步入吉利 4.0 时代开启全面构架造车，为服务 CMA 架构车型，现有工厂持续推进先进智能制造工厂改装建设， CMA 架构产能将进一步提升。为吉利星瑞销量达到乃