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1、利用公开信息研究上市公司专题课件第10节 研究报告的通识研究报告简介卖方研究报告的体系 如何阅读研究报告CONTENTS目录010203目录CONTENTS01研究报告简介(1)不同的投资机构会设立不同研究方向的团队进行证券跟踪,会有不同风格的研究侧重,基于不同的研究方法。(2)了解一下你的机构是否有成体系的研究方法,他们是什么样的?价值还是成长?(1)研究报告写作是职业投资的必要素质。(2)作为投资研究重要的基础资料。(3)是投资机构作为长期投资的起点。(4)有价值的研究报告可以得出超越市场普遍认知的结论。对一个投资标的是否可以进行投资的可行性分析报告。例如,企业价值评估报告,是研究人员对投
2、资标的企业的基本面进行 分析、并对业绩做财务预测与估值、得出投资结论并给出评级。对投资的 意义定义投资机构1.1 研究报告按研究者分类买方研究报告、卖方研究报告、第三方研究报 告01 02 03 按研究对象分类宏观研究报告 、策略研究报告、 行业研究报告、企业研究报告按研究属性分类首次覆盖报告、深度研究报告、主题研究报告 我们主要来学习如何阅读卖方研究报告,通过对宏观、行业、企业的研究报告案例学习,掌握基本的研报阅读技巧。1.2 研究报告的分类 类型 作者 标题 正文 评级 财务预测表 声明1.3 研究报告的组成报告结构卖方研究报告的体系02卖方研究员的工作(1)、为了提高市场知名度和竞争能力
3、,证券公司往往会花费重金建立“卖方研究机构”。(2)、他们主要是通过提高研究服务能力在基金、保险等资产管理机构获得服务收益。(3)、买方往往会选择一些市场知名度较高的卖方对其进行专属服务,内容不限于研究报告、路演、公司调研等。(1)、我们通常将证券公司研究所等机构称为“卖方研究机构”,这类机构的主要工作是进行客观的研究, 然后将研究报告服务卖给资产管理类公司获得服务收益。(2)、因为这类机构会把报告卖给资产管理类公司,我们俗称为“卖方”,获得服务的一方称为“买方”。2.1 卖方研究机构01 哪些属于卖方研究机构02 1、行业的市场空间2、行业的周期特性3、行业的增速4、行业的技术、政策、供需等
4、的特征1、关于宏观经济的政策与表现分析 2、投资策略1、企业的商业模式2、企业的财务状况及预测3、竞争力宏观策略自上而下2.2 卖方研究报告行业 研究企业研究自下而上周期性新财富最佳分析师评选”是中国本土第一份市场化分析师排名。评选旨在挖掘中国最优秀的证券分析师和研究机构,传播行业正能量,促进中国证券研究行业水平提升,为推进资本市场稳定健康发展积极贡 献力量。在“公正、公平、公开”原则指引下,2003年举办首届评选至今17年,共有16000多位分析师参评,他们中的1600余位成为“最佳分析师 ” (剔除重复获奖者) 。“新财富最佳分析师评选”覆盖公募基金 、保险公司 、QFII、银行 、私募基
5、金等机构,参与评选的投票机构管理的资产规模合计超70万亿元。2011年起,“新财富最佳分析师”被多地纳入地方高层次人才认定标准,这是对分析师专业能力的高度认可。2.4 新财富分析师评选如何阅读研究报告03竞争格局及优势 结合产业特点看业务有误壁垒以及竞争优势的强度。从供需端、成本费用端、产能外延端三个方面分析公司的成长主要是什么拉 成长驱动和态势 动。主要的风险 公司有无特别需要关注的地方。其他重要情况 管理层、股权激励等其他重要信息。是否符合高价值 以业务的分析结论为基础、集合ROE、时间、永续经营三要素评估,判断属 特征 于什么价值创造区间。投资的逻辑支点 对于有长期投资吸引力的公司,归纳
6、投资的核心逻辑(短期、长期)。 价值和组合设定 对折价与溢价的评估,对高估和低估的定性。后期的调研信息、进一步更深入的研究,定期研究报告的分析等等,随时加 入补充。公司基本情况基本生意特征 市场空间及潜力公司业务发展简介。产品是什么?客户是谁?上游和下游大致是什么情况? 等等公司过去几年比较重要的经营数据,以及由此披露出的可基本生意特征。 重点看公司未来的成长是什么量级的。 有目的性的集中阅读 目标优先重视新财富分析师的投资逻辑按照研究框架提取信息某投资机构的“企业研究一般框架”初步价值评估后续跟踪及补充信 息3.1 如何阅读研究报告公司基本情况及生 意特征核心投资逻辑及业 务分析来自于公司,
7、可能是电话会议、调研纪要往往带有分析师结论。一般是分析师从第三方获取 的付费信息。帮助我们节省 时间与金钱。3.2 研究的数据基础数据及其来源披露信息、第三方信息来自直接获取分析师整理的数据来自第三方来自财报卖方会突出分析逻辑, 各自的观点和结论往往不同。卖方的研究逻辑也是根据竞争力分析、商业模式分析、财务分析等手段, 得到的研究结论。举例:产品价格上涨能不能得到公司eps上涨? 是不是因为销量上涨了, 股价就应该上涨?分析师的分析逻辑体现了研究水平, 但是这依然属于研究阶段的投资逻辑,需要和机构或投 资者的投资逻辑相匹配。3.3 研究方法及投资逻辑3.4 分析师预测与一致性预期众多分析师的财务预测结论和估
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