评存款利率自律定价机制改革

1、目录索引一、简介：存款利率定价自律机制改革 5二、初衷：规范存款市场秩序，为银行减负 8三、影响：存款价均利好，存款量有分化 10四、风险提示 15研报接受邮箱图表索引图 1：近两年贷款利率和银行息差大幅下行 8图 2：银行内生资本乏力 8图 3：银行内生资本乏力 9表 1：金融机构人民币存款基准利率调整表（%，最新调整日期为 2015 年 10 月 24日） 5 HYPERLINK l _TOC_250006 表 2：样本银行官网挂牌利率情况（%） 6 HYPERLINK l _TOC_250005 表 3：样本银行官网挂牌上浮情况（%） 7 HYPERLINK l _TOC_250004

2、表 4：近年存款治理相关政策 9 HYPERLINK l _TOC_250003 表 5：按照 1.5 倍上浮与按照加点上浮存款利率上限对比 10 HYPERLINK l _TOC_250002 表 6：2020 年 12 月末，上市银行存款到期日期限结构 12 HYPERLINK l _TOC_250001 表 7：2020 年 12 月末，上市银行存款余额结构 13 HYPERLINK l _TOC_250000 表 8：2020 年 12 月末，上市银行存款成本率结构 14研报接受邮箱一、简介：存款利率定价自律机制改革2021年6月21日，“市场利率定价自律机制”官方公众号发布公告（下文

3、简称“公 告”），市场利率定价自律机制优化了存款利率自律上限的确定方式，将原由存款基准利率一定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加上一定基点确定。以一年期定期存款（基准利率1.50%）为例，之前自律定价机制下，利率上浮按照基准倍数设定上限，假设上限是1.5倍（过去存款利率上限一般为1.5倍），那么之前一年定期存款利率定价上限为1.5%1.5=2.25%。改革后自律定价机制下，利率上浮按照基准利率+点差（类似贷款LPR+点差的报价机制）设定上限，假设加点上限75BP（75BP正好使得一年期定期存款利率上限在调整前后不变），新机制下一年定期存款定价上限为1.5%+0.75%=2.

4、25%。上述假设下，自律定价机制改革对一年定期存款定价区间没有改变，但如果考虑到不同期限的基准利率不同，以及未来可能的基准利率变动，那么本次定价机制改革将产生结构性影响。具体来说，在“旧机制：上浮1.5倍”VS“新机制：加点75BP”假设下，如果对应期限的基准利率为1.5%时，新旧机制下存款利率上限一样。但对于低于1.5%的基准利率（一般对应更短期限），新机制下存款利率上限上升；对于高于1.5%的基准利率，新机制下存款利率上限将下降。“公告”也表示新的存款利率自律上限实施后，存款利率自律上限“有升有降”，半年及以内的短端定期存款和大额存单利率的自律上限有所上升，一年以上的长端利率自律上限有所下

5、降。表 1：金融机构人民币存款基准利率调整表（%，最新调整日期为2015年10月24日）央行 基准利率【旧机制】假设上浮 150%【新机制】假设加点 75BP样本银行官网挂牌平均值样本银行官网挂牌最大值样本银行官网挂牌最小值一、活期存款0.350.320.460.20二、定期存款-整存整取三个月1.101.651.851.401.651.10半 年1.301.952.051.641.951.30一 年1.502.252.251.912.251.50二 年2.103.152.852.483.052.10三 年2.754.133.503.103.992.75三、协定存款1.151.731.901.

6、141.500.90四、通知存款一 天0.801.201.550.731.550.55七 天1.352.032.101.262.100.80数据来源：中国人民银行、银行官网、研报接受邮箱注: 样本银行为国内资产规模前50家银行及其他上市银行，样本总计62家银行表 2：样本银行官网挂牌利率情况（%）数据来源：中国人民银行，研报接受邮箱表 3：样本银行官网挂牌上浮情况（%）数据来源：中国人民银行，银行官网，研报接受邮箱二、初衷：规范存款市场秩序，为银行减负近年来，在金融支持实体政策基调下，银行业不断让利，贷款利率不断下行，银行息差明显收窄，ROA和ROE下行，内生资本增长速度明显低于风险资产增速，

7、导致银行核心一级资本充足率下行。图 1：近两年贷款利率和银行息差大幅下行金融机构人民币贷款加权平均利率商业银行:净息差(右轴)9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%2010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-

8、120.0%数据来源：Wind，图 2：银行内生资本乏力商业银行:风险加权资产:同比利润留存1:ROE*(1-25%)25%23%21%19%17%15%13%11%9%2011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-127%数据来源：Wind，广发证券发研报

9、接受邮箱展研究中心资本充足是银行支持实体的起点，健康的核心资本内生增长能力才能保证银行服务实体的可持续性，也是宏观政策顺畅传导的基础。所以，在当前贷款利率历史低 位，而上升幅度和速度有限的情况下，需要从银行负债端着手为银行减负，以保证银行健康的内生资本积累能力和长期服务实体经济的能力。银行负债的核心是存款。虽然微观层面上，银行经营负债以支撑资产，存款立行，但是宏观上，银行业经营是资产驱动负债，贷款创造存款。所以微观的存款竞争会形成宏观上囚徒困境，过度竞争更多带来的是价格的上涨，而不能带来总量的提 升。要解决这一困境，需要宏观政策面对存款市场竞争进行约束。事实上，近年来，监管部门的确也在不断出台

10、政策，治理和规范结构性存款、智能存款、互联网存款、异地存款等，本次“通知”是对银行体系存款竞争进一步规范。时间监管机构政策表 4：近年存款治理相关政策2019 年 10 月银保监会关于进步规范商业银行结构性存款业务的通知2020 年 3 月人民银行中国人民银行关于加强存款利率管理的通知2021 年 1 月银保监会关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知人民银行召开加强存款管理工作电视电话会议,督促地方法人银行回归服务当地的本2021 年 2 月人民银行源，不得以各种方式开办异地存款2021 年 3 月银保监会商业银行负债质量管理办法2021 年 6 月人民银行市场利率定价自律机

11、制工作会议数据来源：银保监会，人民银行，图 3：银行内生资本乏力中资行结构性存款（亿元）中资行结构性存款/各项存款140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000-8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%2015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04202

12、0-072020-102021-012021-040.00%数据来源：Wind，研报接受邮箱三、影响：存款价均利好，存款量有分化虽然上限调整短端上行，长端下行，但是由于一般短端存款主要靠服务经营竞争，从表3样本银行数据统计中也可以看到，活期存款挂牌利率上浮比率很小。存款价格竞争主要在长端上，所以本次机制调整更大的影响体现在长端，即之前上浮到顶的长期定期存款利率需要下调。为测算调整前后存款利率上限变化情况，我们根据财新报道（存款利率上浮上限调整时间敲定，各地执行尺度不同，6月16日）的东部某省加点数据，即活期存款四大行和其他机构上限为基准+10BP/+20BP，3个月、6个月、1年以及3年期定期

13、存款四大行和其他机构上限为基准+50BP/+75BP，大额存单四大行和其他机构上限为基准+60BP/+80BP；假设全国存款利率上限加点水平与上述省份一致，并考虑到调整前存款利率上限基本为基准上浮1.5倍，结果如表5所示。表 5：按照1.5倍上浮与按照加点上浮存款利率上限对比活期3 个月6 个月1 年3 年5 年大额存单存款基准利率0.35%1.10%1.30%1.50%2.75%-四大行上浮+10BP+50BP+50BP+50BP+50BP-+60BP调整前上限(按 50%上浮)0.53%1.65%1.95%2.25%4.13%-调整后上限(按加点上浮)0.45%1.60%1.80%2.00

14、%3.25%3.25%-变化-7.5BP-5BP-15BP-25BP-87.5BP-其他机构上浮+20BP+75BP+75BP+75BP+75BP-+80BP调整前上限(按 50%上浮)0.53%1.65%1.95%2.25%4.13%-调整后上限(按加点上浮)0.55%1.85%2.05%2.25%3.50%3.50%-变化2.5BP20BP+10BP0BP-62.5BP-数据来源：财新网，我们根据2020年末数据，以利率上限调整向存款成本端传导的情况（情景1：完全传导，情景2：仅长端传导，情景3：长端利率上限变动传导一半至成本端）进行静态测算：（存款结构为36家上市银行根据财报统计的存款期

15、限）情景1：利率上限调整完全传导至存款成本端国有大行：按活期存款占比52%，3个月内定期存款13%，3个月至1年定期存款16%，1年至5年以上存款19%测算，存款成本下降24.3BP。股份行：按活期存款占比44%，3个月内定期存款23%，3个月至1年定期存款14%，1年至5年以上存款19%测算，存款成本下降5.5BP。城商行：按活期存款占比44%，3个月内定期存款15%，3个月至1年定期存款19%，1年至5年以上存款23%测算，存款成本下降9.3BP。农商行：按活期存款占比38%，3个月内定期存款16%，3个月至1年定期存款20%，1年至5年以上存款2研报接受邮箱6%测算，存款成本下降11.4

16、BP。情景2：仅长端利率上限调整完全传导至存款成本端。考虑到1年以上定期存款和1年以下存款（含活期）业务实质不同，1年以上定期存款主要是满足居民长期储蓄需求，而1年以下存款主要反映企业和居民经济活动中现金和短期流动性管理需 求。因此短期存款价格敏感性不高，银行综合服务能力核心因素；而长期存款反映居民投资需求，存款上限将抑制价格竞争，对价格影响更大。国有大行：按1年至5年以上存款占比19%测算，存款成本整体下降16.5BP。股份行： 按1年至5年以上存款占比19%测算，存款成本整体下降11.9BP。城商行： 按1年至5年以上存款占比23%测算，存款成本整体下降14.4BP。农商行： 按1年至5年

17、以上存款占比26%测算，存款成本整体下降16.6BP。情景3：长端利率上限调整只有一半传导至存款成本端。国有大行：按1年至5年以上存款占比19%测算，存款成本整体下降8.3BP。股份行： 按1年至5年以上存款占比19%测算，存款成本整体下降6.0BP。城商行： 按1年至5年以上存款占比23%测算，存款成本整体下降7.2BP。农商行： 按1年至5年以上存款占比26%测算，存款成本整体下降8.3BP。动态来看，降低长端存款的上浮幅度限制，抑制对主动存款的恶性竞争，对所有银行存款价格成本都形成利好，行业存款成本趋势下行。从量上看，由于不同银行对高息存款的依赖程度不同，存款利率上限的变动将改变存款竞争

18、状态，存款格局再分配对银行整体经营的影响不可小视。我们预计，随着存款竞争更加规范，前期客户基础好存款负债稳定的银行更加受 益，存款有望实现量增价降。而对于前期依赖价格竞争存款的银行可能面临存款流失，形成量缩价降，并随着负债端约束增强，其资产端规模冲动也将自然收敛，这对负债有优势的银行资产端竞争环境也形成改善。整体而言，随着行业资负竞争愈加规范，行业整体存款负债成本有望系统性下行，其中用心经营客户，具有存款优势的银行将在存款量增价降和资产端竞争格局改善两个层面双重受益，建议积极关注。研报接受邮箱表 6：2020年12月末，上市银行存款到期日期限结构银行即时偿还3个月以内3个月至 1年1年至 5年

19、5年以上合计国有大行 153.7%10.2%15.3%20.7%0.1%100.0%国有大行 254.5%10.7%14.2%20.5%0.1%100.0%国有大行 350.5%17.1%15.4%17.0%0.0%100.0%国有大行 458.5%8.9%14.5%18.0%0.1%100.0%国有大行 542.1%19.2%14.3%24.4%0.0%100.0%国有大行 636.9%20.3%30.1%12.7%0.0%100.0%股份行 165.8%12.1%10.7%11.4%0.0%100.0%股份行 251.1%21.0%12.1%15.8%0.0%100.0%股份行 353.4

20、%10.2%15.6%20.9%0.0%100.0%股份行 40.1%61.1%13.8%25.1%0.0%100.0%股份行 546.2%24.2%12.2%17.3%0.0%100.0%股份行 654.3%11.9%20.2%13.6%0.0%100.0%股份行 735.2%27.6%16.0%20.2%1.0%100.0%股份行 837.5%21.2%16.3%25.0%0.0%100.0%股份行 944.3%8.9%13.2%33.6%0.0%100.0%城商行 145.7%19.2%19.1%16.0%0.0%100.0%城商行 240.6%16.9%19.6%22.7%0.2%10

21、0.0%城商行 335.1%23.7%22.8%18.4%0.0%100.0%城商行 428.5%18.2%23.0%29.8%0.5%100.0%城商行 554.1%14.1%19.0%12.8%0.0%100.0%城商行 652.5%12.6%14.3%20.0%0.6%100.0%城商行 743.8%7.6%14.0%34.1%0.6%100.0%城商行 846.1%8.8%18.8%26.3%0.0%100.0%城商行 933.9%7.6%14.8%43.7%0.0%100.0%城商行 1051.7%7.2%11.4%29.3%0.5%100.0%城商行 1149.1%12.5%16.

22、6%21.8%0.1%100.0%城商行 1237.9%4.4%10.9%46.8%0.0%100.0%城商行 1335.2%15.9%16.6%32.3%0.0%100.0%农商行 137.6%14.3%14.0%34.2%0.0%100.0%农商行 229.5%16.9%20.3%33.4%0.0%100.0%农商行 338.2%4.2%16.2%41.4%0.0%100.0%农商行 431.2%15.4%21.7%31.6%0.0%100.0%农商行 558.7%6.9%13.2%21.2%0.0%100.0%农商行 643.7%15.0%18.3%23.0%0.0%100.0%农商行

23、740.2%12.3%21.1%26.4%0.0%100.0%农商行 835.5%20.5%22.2%21.9%0.0%100.0%上市银行合计49.2%15.4%16.0%19.3%0.1%100.0%数据来源：公司财报，研报接受邮箱表 7：2020年12月末，上市银行存款余额结构银行个人定期存款个人活期存款公司定期存款公司活期存款其他存款合计国有大行 126%21%22%30%1%100%国有大行 227%23%17%30%4%100%国有大行 323%20%21%29%6%100%国有大行 430%29%12%26%4%100%国有大行 521%12%36%31%0%100%国有大行 6

24、60%28%4%8%0%100%股份行 111%25%23%41%0%100%股份行 213%7%37%42%1%100%股份行 314%7%45%35%0%100%股份行 410%8%42%32%9%100%股份行 516%7%37%39%1%100%股份行 612%7%32%38%10%100%股份行 715%9%38%26%12%100%股份行 815%8%45%25%7%100%股份行 916%3%49%32%0%100%城商行 117%7%30%40%6%100%城商行 218%6%40%34%1%100%城商行 321%6%38%28%6%100%城商行 417%5%49%25%4

25、%100%城商行 516%6%35%39%4%100%城商行 611%6%29%50%3%100%城商行 724%10%29%33%3%100%城商行 828%10%22%38%2%100%城商行 924%10%32%23%10%100%城商行 1023%15%24%36%2%100%城商行 1124%8%26%40%1%100%城商行 1238%8%21%30%2%100%城商行 1330%11%26%28%5%100%农商行 147%15%11%22%5%100%农商行 234%9%30%22%5%100%农商行 339%11%18%22%9%100%农商行 441%9%17%25%8%1

26、00%农商行 530%10%15%38%7%100%农商行 636%10%19%34%1%100%农商行 745%13%14%28%0%100%农商行 860%18%5%17%1%100%上市银行合计26%19%23%29%3%100%数据来源：公司财报，研报接受邮箱表 8：2020年12月末，上市银行存款成本率结构银行个人存款成本率公司存款成本率个人定期存款成本率个人活期存款成本率公司定期存款成本率公司活期存款成本率其他存款成本率国有大行 11.80%1.44%2.92%0.38%2.35%0.79%1.57%国有大行 21.75%1.44%2.97%0.31%2.49%0.83%1.46%

27、国有大行 3未披露未披露3.00%0.39%2.82%0.75%3.40%国有大行 41.61%1.41%2.77%0.44%2.52%0.87%未披露国有大行 52.36%2.12%3.35%0.81%3.05%0.93%未披露国有大行 61.64%1.23%2.25%0.31%2.45%0.69%未披露股份行 11.22%1.73%2.92%0.35%2.86%0.87%未披露股份行 22.32%2.04%3.26%0.28%2.90%1.18%未披露股份行 32.35%2.24%3.17%0.36%2.98%1.14%未披露股份行 42.30%2.25%3.77%0.30%3.10%0.98%未披露股份行 5未披露未披露3.51%0.33%2.85%1.12%未披露股份行 6未披露未披