碳中和背景下的金融体系发展全面实现双碳目标

1、目 录 HYPERLINK l _TOC_250038 绿色金融体系逐步建立，碳金融服务蓬勃发展 3 HYPERLINK l _TOC_250037 绿色金融体系：特殊的金融服务和制度安排 3 HYPERLINK l _TOC_250036 绿色金融支持政策不断出台，加快经济转型步伐 4 HYPERLINK l _TOC_250035 碳金融服务在绿色金融体系中起到最核心作用 10 HYPERLINK l _TOC_250034 碳融资：主要集中于绿色信贷和绿色债券 11 HYPERLINK l _TOC_250033 绿色信贷增速快于贷款总额，投放力度持续加大 11 HYPERLINK l

2、_TOC_250032 投向多元化，交运物流为主到多行业并重 14 HYPERLINK l _TOC_250031 国有银行参与最积极，其他银行投放力度待提升 15 HYPERLINK l _TOC_250030 交易所审核登记成为碳配额质押融资重要环节 16 HYPERLINK l _TOC_250029 政府担保对绿色信贷起到关键推动作用 17 HYPERLINK l _TOC_250028 绿色债券方兴未艾，规模位居世界前列 19 HYPERLINK l _TOC_250027 品类逐渐丰富，“碳中和债”顺势兴起 20 HYPERLINK l _TOC_250026 监管日趋完善，支持绿

3、色债券发展 22 HYPERLINK l _TOC_250025 绿色债券市场参与方类型多元化 24 HYPERLINK l _TOC_250024 碳交易：碳排放权和减排项目交易体系不断完善 27 HYPERLINK l _TOC_250023 碳排放权交易地方先行，全国交易市场成立在即 27 HYPERLINK l _TOC_250022 减排项目交易体系CCER 以自愿性为主 30 HYPERLINK l _TOC_250021 碳支持：绿色保险和基金作用凸显 32 HYPERLINK l _TOC_250020 绿色保险资产负债两端共同发力 32 HYPERLINK l _TOC_25

4、0019 绿色保险产品种类持续创新，服务体系初步建立 33 HYPERLINK l _TOC_250018 监管政策对于险种发展起到关键作用 35 HYPERLINK l _TOC_250017 绿色基金长期增速较快，对机构投资者吸引力逐渐增强 36 HYPERLINK l _TOC_250016 投资类型多样，新成立绿色基金以股权投资为主 37 HYPERLINK l _TOC_250015 投资领域以生态环保和新能源领域为主 38 HYPERLINK l _TOC_250014 绿色基金发起设立多种模式并存 38 HYPERLINK l _TOC_250013 ESG 成为机构投资者主要方

5、向 41 HYPERLINK l _TOC_250012 金融机构未来应进一步发挥积极作用 43 HYPERLINK l _TOC_250011 银行业发展多元增信措施，直接推动经济绿色化转型 43 HYPERLINK l _TOC_250010 发展绿色信贷多元增信措施以及差异化授信管理 43 HYPERLINK l _TOC_250009 积极研究开发绿色金融产品 44 HYPERLINK l _TOC_250008 建立信息共享平台，设立绿色信贷业务专业小组 44 HYPERLINK l _TOC_250007 证券业发挥资本市场中介优势，助力碳金融发展全面提速 45 HYPERLINK

6、 l _TOC_250006 开发碳金融产品和服务，改善碳交易市场流动性 45 HYPERLINK l _TOC_250005 抓住碳中和债券发展机遇，增添资本市场新活力 47 HYPERLINK l _TOC_250004 发力股权投资基金业务，拓展产业链上下游战略布局 48 HYPERLINK l _TOC_250003 保险业精准发力补短板，支持碳金融长期稳健发展 49 HYPERLINK l _TOC_250002 全面提升绿色保险产品的市场化程度 49 HYPERLINK l _TOC_250001 在内部建立专业的绿色保险业务体系和人才队伍 49 HYPERLINK l _TOC_

7、250000 打造现代化风险管理体系，加强科技运用水平 50绿色金融体系逐步建立，碳金融服务蓬勃发展绿色金融体系：特殊的金融服务和制度安排根据国家七部委 2016 年 8 月出台的关于构建绿色金融体系的指导意见，绿色金融不仅是一种特殊的金融服务，也是一种特殊的制度安排和体系构建。从服务的领域上看，绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动，即对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。从形式和制度上看，绿色金融体系是指通过绿色信贷、绿色债券、绿色股票指数和相关产品、绿色发展基金、绿色保险、碳金融等金融工具和相关政

8、策支持经济向绿色化转型的制度安排。虽然有不同的政策和工具，一是提高（降低）绿色（污染）项目的产出价格；二是降低（提高）绿色项目的投资成本（收益）；三是提升企业和消费者的社会责任。表 1：不同政策对应的预期效果政策主要效果和机理绿色银行通过规模效益和专业化运作，提高绿色投资的回报率，降低民间资本参与绿色投资的风险和成本绿色基金提高规模效益和专业化运作能力，降低绿色投资成本对外投资中承担环境和社会责任建立“负责任大国”的形象，提升国际话语权财政贴息绿色贷款降低绿色项目的资金成本绿色债券降低绿色项目的资金成本绿色 IPO 通道提高绿色企业的融资便利性，间接降低融资成本推动碳交易市场发展通过市场机制，

9、降低减排的成本将环境风险显性化，提高污染性投资的成本，从而抑制绿色评级污染性投资；将绿色正外部性显性化，降低绿色项目的融资成本，从而鼓励绿色投资绿色股票指数引导更多资金进入绿色行业，可间接达到降低绿色投资成本的效果公益性的环境成本信息系统提高环境信息的可获得性，降低环境项目评估的成本成立绿色投资者网络通过机构投资者的压力，提高被投资企业的绿色偏好；通过网络开展消费者教育，提高其绿色偏好绿色保险将环境风险通过保费显性化，间接提高污染性项目的成本，从而抑制污染性投资确立金融机构环境法律责任上市和发债企业的环境信息披露机制强化投资者的社会责任，降低污染性项目的融资可获得性，间接提高其融资成本通过提高

10、企业的社会责任感，提高（降低）其对绿色（污染性）投资的偏好数据来源：构建中国绿色金融体系，从构建绿色金融体系的主要目标上看，主要是动员和激励更多社会资本投入到绿色产业，同时更有效地抑制污染性投资。构建绿色金融体系，不仅有助于加快我国经济向绿色化转型，支持生态文明建设，也有利于促进环保、新能源、节能等领域的技术进步，加快培育新的经济增长点，提升经济增长潜力。绿色金融支持政策不断出台，加快经济转型步伐我国绿色金融制度体系的建设主要分为 3 个阶段：在政策框架的初步建立期（2004-2015），政府部门开始采取跨部门合作的方式，将环保产业政策与金融政策相结合，并探索绿色信贷、绿色债券等多元绿色金融服

11、务方式。在构建绿色金融体系时期（2016-2020），以央行牵头印发的关于构建绿色金融体系的指导意见为标志，我国开始构建绿色金融体系。在多方共同推动下，我国成为全球首个建立比较完善绿色金融政策体系的经济体。3）2020 年 9 月，我国提出碳达峰、碳中和的“3060”目标，绿色金融制度体系建设迈入新的历史时期。在明确的战略部署下，央行等部门继续推动金融体系更好服务实体经济高质量发展。图 1：我国绿色金融制度建设主要分为 3 个阶段数据来源：中国人民银行等，目前，我国已建立一套比较完备的绿色金融政策框架，积极构建包括绿色金融标准、环境信息披露、政策激励机制、产品创新体系、国际合作在内的绿色金融五

12、大支柱。图 2：发展绿色金融的 5 大支柱数据来源：中国人民银行，在绿色金融标准方面，我国正加快构建“国内统一、国际接轨”的绿色金融标准体系。2016 年，国务院办公厅提出要建立绿色产品标准体系； 2017 年央行等六部委将绿色金融标准化确定为金融业标准化的重要内容；2018 年，全国金融标准化技术委员会绿金融标准工作组成立。目前，多项绿色金融标准制定取得重大进展，部分绿色金融标准（草案）已在绿色金融改革试验区先行先试；中欧绿色金融标准对照研究工作也即将完成。表 2: 我国逐步建立统一的绿色金融标准时间相关主体事件2016.12国务院办公厅关于建立统一的绿色产品标准、认证、标识体系的意见，提出

13、要初步建立系统科学、开放融合、指标先进、权威统一的绿色产品标准、认证、标识体系。2017.06央行等六部委金融业标准化体系建设发展规划（ 2016-2020 年），将绿色金融标准化确定为“十三五”期间金融业标准化工作的重要内容。2018.01-全国金融标准化技术委员会绿色金融标准工作组成立。2020.03中共中央、国务院办公厅印发关于构建现代环境治理体系的指导意见，明确要求统一国内绿色债券标准。2020.09全国金融标准化技术委员会完成环境权益融资工具以及绿色债券信用评级规范（行业标准）送审稿。数据来源：中国人民银行等，在环境信息披露方面，环保部、证监会以及央行等多个部门都推出了针对绿色金融的

14、环境信息披露要求。2017 年，环境保护部与证监会签署关于共同开展上市公司环境信息披露工作的合作协议，共同推动建立和完善上市公司强制性环境信息披露制度。同年 12 月，证监会修订公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则，要求重点排污企业 强制披露环境管理和污染排放信息，并鼓励其他企业主动披露环境信息。 2018 年，央行发布关于加强绿色金融债券存续期监督管理有关事宜 的通知，同步发布绿色金融债券存续期信息披露规范及信息披露 报告模板，进一步提升信息披露透明度。图 3：我国不断丰富金融信息披露相关政策数据来源：中国人民银行，在政策激励机制上，监管部门积极运用内外部激励政策鼓励金融机构助力绿色金融

15、。以绿色信贷为例，监管部门通过三个方面的措施来激励金融机构参与：1）通过绿色专项再贷款等措施降低金融机构负债成本，引导其服务政策支持行业；2）利用考核评价机制。早在 2017 年，央行已将绿色信贷和绿色债券业绩纳入 MPA 考核；3）加强外部激励。央行将绿色信贷纳入货币政策担保品的范围，提高绿色产品利用效率。表 3监管部门多管齐下，对金融机构参与绿色信贷进行激励激励类型时间具体方式降本增效20213 月，央行行长易纲表示正在研究通过优惠利率、绿色专项再贷款等支持工具，激励金融机构为碳减排提供资金支持。2017央行将绿色信贷和绿色债券业绩纳入 MPA 考核。考核机制外部激励2017中银协印发中国

16、银行业绿色银行评价实施方案（试行），推行绿色银行评价工作。2018央行发布关于开展银行存款类业金融机构绿色信贷业绩评价的通知，要求银行定期开展绿色信贷业绩评价工作。2017央行印发关于推广信贷资产质押和央行内部（企业）评级工作的通知），明确将评级达标的绿色贷款纳入货币政策操作合格担保品范围。2018央行扩大中期借贷便利（ MLF）担保品范围，包括绿色金融债券、 AA 级公司信用类债券（优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券）及优质的绿色贷款等。数据来源：中国人民银行等，在产品创新体系上，监管部门积极引导金融机构开发新产品，更好服务绿色产业的投融资需求。目前我国已经具备了绿色信贷、绿色债券、绿色保

17、险等多种绿色金融产品和服务，但供需结构不匹配的问题仍亟待解决，中央部门以及地方政府也在大力推动金融机构丰富绿色金融产品供给，积极主动满足实体经济绿色发展、高质量发展的需求。表 4:2020 年以来监管部门支持绿色金融产品创新的文件梳理时间部门/地方政府具体内容发布关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见，鼓励发行绿色债券和绿2020.01银保监会色信贷资产证券化，探索气候债券、蓝色债券等创新型绿色金融产品，进一步推动绿色债券的发行创新。金融机构创新绿色金融产品。2020.10生态环境部等五部门印发关于促进应对气候变化投融资的指导意见，提出支持和激励各类金融机构开发气候友好型的绿色金融产品，支

18、持离岸市场不断丰富人民币绿色金融产品及交易。2020.10深圳市政府通过深圳经济特区绿色金融条例，提出要创新绿色信贷品种，创新绿色保险产2020.06发改委、自然资源部印发全国重要生态系统保护和修复重大工程总体规划（2021-2035 年），鼓励品和服务，支持金融机构开展环境权益抵押和质押融资业务，鼓励金融机构参与粤港澳大湾区碳交易市场跨境交易业务。数据来源：中国人民银行等，在国际合作方面，我国不断加强与各国和国际组织的合作，推动绿色金融的全球化发展。2016 年，在我国倡议下，G20 峰会（杭州）首次将 “绿色金融”纳入议题；2017 年，中、英、法等 8 国央行和监管机构联合发起成立“央行

19、与监管机构绿色金融网络（NGFS）”，推动央行和监管机构间绿色金融合作，目前已吸收 90 家成员；2018 年，“发展以绿色金融为核心内容的可持续金融”写入G20 布宜诺斯艾利斯峰会公报。未来，我国将继续在 G20、NGFS、“一带一路”等多边框架和中欧、中英等双边框架下深化绿色金融国际合作。图 4：NGFS 积极推动国际绿色金融合作数据来源：NGFS碳金融服务在绿色金融体系中起到最核心作用碳金融是我国绿色金融体系的重要组成部分，碳金融服务是指以交易二氧化碳等温室气体排放许可和碳减排量等一系列交易/投资/支持类金融活动，围绕碳排放企业的交易、风控、投资、融资需求再细分为碳交易、碳融资和碳支持三

20、大类业务模式。碳交易主要是以碳排放许可配额和碳减排量为标的的现货及其金融衍生品交易），碳融资的外在体现形式包括碳质押、碳回购、碳托管、绿色信贷、绿色债券等，碳支持则以碳指数、碳保险和其他金融工具为代表，为碳金融市场正常运作提供支持。图 5：围绕企业需求碳金融可以细分为碳融资、碳交易、碳支持三大类数据来源：目前我国碳金融的市场格局基本形成，监管部门除了监督金融机构和服务中介机构外，负责向排放企业分配碳排放许可额度、审批减排项目；金融机构在投融资、交易和风控领域起到核心作用；不同中介服务机构依托专业能力和资质在不同环节提供服务。图 6：碳金融参与者：排放企业、金融机构、交易市场、第三方中介和监管部

21、门五方数据来源：碳融资：主要集中于绿色信贷和绿色债券绿色信贷增速快于贷款总额，投放力度持续加大绿色信贷是我国绿色金融体系重要的组成部分。目前我国银行业绿色信贷主要产品主要由三大类型组成，分别为：面向绿色项目的担保类信贷产品，排碳排污额度相关的金融衍生品型信贷产品以及未来收益权型信贷产品。其中，目前市场主要产品为面向绿色项目的担保类信贷产品，其包括投向低碳环保、资源循环利用、节能减排、创新材料、清洁能源以及绿色建筑等项目的信贷。此类产品可以理解为绿色项目通过第三方保证担保而实现融资需求的产品，其中贷款流程可以不同于传统贷款流程，包括：特殊优惠利率，取消抵押物等。第二类信贷产品为排碳排污额度相关的

22、金融衍生品型信贷，包括碳配额、碳排放权、排污权等额度的质押融资，国际碳（CDM）项目融资，节能 减排技改项目融资。绿色项目在此类产品在贷款流程中，只以各类排碳 排污权、减排额度作为质押担保实现融资需求，是绿色信贷创新性的着 重体现。最后一类产品为收益权型信贷产品，包括合同能源管理保管融资和合同能源管理未来收益质押融资。其按照未来收益的一定比例，提前将绿色项目的未来收益作为贷款的还款来源，无需提供其他抵押物，结合灵活化担保方式或无需其他保证担保，尤其适合无大量固定资产的低碳节能新型企业实现融资需求。此类产品是绿色信贷创新性的又一体现。现阶段绿色信贷业务主要为各类绿色项目担保型信贷产品以及排碳排污

23、额度金融衍生品型信贷产品，但各银行都相继推出特色信贷产品以完善绿色信贷体系。总体而言，银行业绿色信贷业务已经基本覆盖了低碳经济、循环经济以及生态经济三大领域。绿色信贷余额从 2013 年 6 月末的 4.85 万亿（老口径）迅速增长，截至2021 年 3 月突破 13 万亿（新口径）大关。从增速看，自 2019 年以来，绿色信贷余额同比增速基本保持高于贷款总额增速的水平，尤其是2021年以来增速环比显著上行，说明银行绿色信贷投放力度持续加大。因此，绿色信贷占贷款总额的比重除了在 2020 年一季度受疫情影响略有下降外，其他季度一直处于提升状态，最终从 2018 年末的 6.5%提升至 2021

24、 年 3 月末的 7.2%。需要注意的是，这一占比的绝对值仍然偏低，绿色信贷占比在未来仍有非常大的提升空间。图 7：绿色信贷余额持续快速增长14000012000010000080000600004000020000018-12 19-03 19-06绿色信贷余额 (亿元）19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03数据来源：Wind，图 8：绿色信贷增速整体高于贷款总额增速图 9：绿色贷款占比持续提升绿色信贷增速（%）总贷款增速（%）绿色贷款占总贷款比重（%）14%12%7.5%7.2%10%7.0%8%6%6.5%4%6.0%2%0% 5.5%数据来源

25、：Wind，数据来源：Wind，投向多元化，交运物流为主到多行业并重从投向行业的结构看，绿色信贷经历了由交运物流业为主，到多种行业并重的过程。在 2018 年，绿色信贷主要投向行业为交通运输、仓储、邮政业，占比一度达到 40%，另外一个主要投向行业为电力、热力、燃气、水生产和供应业，其占比也高达30%，其他行业则组成剩下的30%。但随着绿色金融体系的不断发展以及政策的不断支持健全，交通运输、仓储、邮政业和电力、热力、燃气、水生产和供应业的市场占比之和在不断下降，其他行业占比在不断增加，由最初的 25%上升至 40%，说明我国绿色信贷的投向愈发多元化。图 10：绿色信贷的行业投向愈加多元化其他行

26、业电力、热力、燃气、水生产和供应业交通运输、仓储、邮政业100%80%60%40%20%0%18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03数据来源：Wind，国有银行参与最积极，其他银行投放力度待提升主要上市银行 2020 年报及社会责任报告披露了绿色信贷规模，14 家上市银行绿色信贷规模进一步提升。从规模上看，前五名是：工商银行、农业银行、建设银行、兴业银行与中国银行。从增速上看，华夏银行与民生银行绿色信贷规模增速表现亮眼，分别为 51%、63%，其余银行都保持了 10%-30%的增速。总体来看，头部银行均保持了较大的绿

27、色信贷投放力度。图 11：国有大行投放了绿色信贷的主要部分2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0截至2020年末绿色信款规模（万亿, 左轴）截至2019年末绿色信贷规模 （万亿, 左轴）增速 （% , 右轴）60%50%40%30%20%10%0%-10%工 农 建 兴商 业 设 业银 银 银 银行 行 行 行中 交 邮国 通 储银 银 银行 行 行浦 招 华发 商 夏银 银 银行 行 行光 中 民 平大 信 生 安银 银 银 银行 行 行 行数据来源：Wind，。兴业银行数据为估算。从市占率上看，绿色信贷规模前五的银行市场份额合计为 56%，其余 9家银行市场份额

28、总和仅为 12%，这说明绿色信贷市场主要仍是头部大行参与较为积极，其它银行有较大提升空间。图 12：绿色信贷规模前五的银行占据了 56%的市场份额工商银行农业银行建设银行兴业银行中国银行其他金融机构工商银行 15%其他金融机构 44%农业银行 13%建设银行 11%中国银行 8%兴业银行 9%数据来源：Wind，。兴业银行数据为估算。交易所审核登记成为碳配额质押融资重要环节2021 年 5 月 6 日，交通银行、上海环境能源交易所以及申能碳科技有限公司 3 方共同完成了长三角地区首笔碳配额质押融资。交通银行为出资方，上海环境能源交易作为登记方，申能碳科技有限公司为融资方。其中，与传统融资过程不

29、同的是，申能碳科技科技有限公司作为融资方 提供了碳配额作为创新性抵押物。碳配额质押具体是指碳排放权的质押，控排企业将政府分配的碳排放额度剩余部分作为抵押品实现融资需求。上海环境能源交易所作为第三方，参与办理碳配额的审核与交易登记，既从制度上确保了出资方与融资方的合法权利，也进一步推进了绿色信 贷体系的构建。图 13：交易所参与了碳配额审核与交易登记数据来源：政府担保对绿色信贷起到关键推动作用贵州贵安新区富士康（贵州）第四代绿色产业园二期由贵州贵安电子信息产业投资有限公司承建。该工业园项目结合地形和景观条件，利用风能、日照以及建筑角度合理化等设计降低建筑能耗。因在建工程不能办理相关抵押手续，项目

30、面临融资困难问题。但经过贵安综合保税区有限公司为贵安电子信息产业投资公司保证担保，农业银行开出绿色通道，只经过一个月的评估、审批和落地投放，就发放了 3 亿元的固定资产贷款。农业银行在此项目中采取了创新性信贷流程：先投放资金，待项目具备办理抵押登记时，在办理相关抵押手续，置换担保保证。同时，农业银行针对绿色项目特别提供优惠政策，该项目的执行利率低于贵安电子信息产业投资有限公司在其他金融机构的融资成本。农业银行创新性的绿色信贷流程解决了绿色建筑项目可能面临的融资难问题，进一步实现了绿色信贷的创新。图 14：保税区公司（地方政府信用）承担了担保职能数据来源：深圳市政府于 2019 年发文表示支持绿

31、色金融创新发展，构建完整绿色金融体系，推动深圳市经济向绿色化转型。文件主要介绍了绿色信贷的创新方式、绿色产业的发展方式、绿色保险的发展方式以及环境权益交易市场的发展方式等。其中，特别提到了政府针对绿色信贷相关业务的政策支持。首先，对合作银行面向战略性新兴产业项目库内绿色低碳企业发放信贷的情况下，如果企业违约，单笔最高给予合作银行实际贷款本金的 50%作为补贴，以及对融资绿色企业按照实际利息的 50%作为贴息。其次，对担保机构面向战略性新兴产业库内低碳企业提供保证担保的情况下，按照实际担保费的 50%给予融资担保补贴，若企业发生违约，则单笔最高按照担保机构承担的代偿金额的 50%提供补偿，同时给

32、予融资绿色企业实际支付利息的 50%为企业贴息。绿色债券方兴未艾，规模位居世界前列绿色债券是我国绿色金融的第二大载体，规模仅次于绿色信贷。2016年 1 月，浦发银行发行境内首单绿色金融债券，标志着我国绿色债券发行正式起步。此后，我国绿色债券市场蓬勃发展，每年发行额保持在2000亿元以上，2019 年更是突破 2900 亿元。截至 5 月 31 日，我国累计发行绿色债券 1.3 万亿元，存续规模超过 1 万亿。图 15：我国绿色债券发行保持快速增长（单位：亿元）图 16：我国绿色债券存续规模持续扩张（单位：亿元）35001200010000800060004000200002560201645

33、862017646920188134201987752020100562021295630002500207120732209220220001756150010005000201620172018201920202021数据来源：Wind，数据来源：Wind，我国绿色债券发行规模位居世界前列。据气候债券倡议组织（CBI）统计，我国符合其国际标准的绿色债券发行规模在 2016-2020 年均位于世界前列，其中 2016 年排名第一。2020 年排名第 4，下滑的原因或与国内重心转向抗疫方面有关。累计发行规模上，据央行披露，截至 2020年末，我国位居世界第二，仅次于美国。图 17：我国绿色债券

34、发行数量位居世界前列3103142122212243501300250220031501004500520162017201820192020发行金额（亿美元）世界排名数据来源：国际气候债券倡议组织 CBI，品类逐渐丰富，“碳中和债”顺势兴起绿色债券种类日趋多元，实体企业主动性提升。绿色债券可以划分为绿色金融债、绿色公司债、绿色企业债、绿色债务融资工具、绿色 ABS等。在绿色债券发展初期，以商业银行等金融机构为发行主体的绿色金融债占据主导地位，通过转贷方式对绿色产业提供支持，2016-2018 年分别占发行总额的 75%、60%、58%；随着政策完善以及实体企业认知程度提升，以实体企业等为发行

35、主体的绿色公司债、企业债、债务融资工具等占比迅速提升，而 2021 年新发行中绿色金融债占比仅为 5%。从存量上来看，截至 5 月 31 日，绿色金融债占比最高为 33%，绿色公司债、企业债则次之，分别为 21%、17%。图 18：金融债占比降低，企业债、公司债占比提升图 19:存续中，金融债占比最高，企业债、公司债次之100%90%11%5%80%28%70%60%75%50%60%58%15%19%14%33%21%40%30%17%33%24%17% 10%20%20%10%0%201620172018201920202021中期票据公司债ABS企业债中期票据公司债ABS企业债金融债定向

36、工具其他金融债定向工具可交换债其他数据来源：Wind，数据来源：Wind， 注：截至 2021/5/31“碳中和债”应运而生，规模快速扩张。在“3060”目标提出的大背景下，中国银行间交易商协会创新推出“碳中和债”。“碳中和债”目前包括碳中和债务融资工具和碳中和公司债，与传统绿色债券相比，其特点在于募集资金专项用于具有碳减排效益的绿色项目。我国首批 6 只“碳中和债”于 2021 年 2 月发行，合计规模 64 亿，预计每年可减排二氧化碳约 4165 万吨。截至 5 月 31 日，市场已发行“碳中和债”91 只，合计规模已达 1065 亿。预计在政策支持下，“碳中和债”规模将持续扩张。图 20

37、：“碳中和债”迅速兴起（单位：亿元）12001000800600400200021-0221-0321-0421-05数据来源：Wind，监管日趋完善，支持绿色债券发展我国绿色债券相关政策不断完善，引导其规范发展。2015 年，中共中央、国务院发布生态文明体制改革总体方案，首次提出研究银行和企业发行绿色债券，并鼓励对绿色信贷资产实行证券化。随后，各债券市场监管部门相继发布政策，支持绿色债券规范化发展。至 2017 年，交易商协会发布非金融企业绿色债务融资工具业务指引，对非金融企业发行绿色债务融资工具亦作出明确规定，绿色债券市场政策的全覆盖实现。政策的完善对绿色债券的发行提供了有效支持，推动了绿

38、色产业的发展。表 5: 绿色债券相关政策梳理时间部门具体内容2015.09中共中央，国务院生态文明体制改革总体方案，提出要建立绿色金融体系，研究绿色债券发行。2015.12央行关于在银行间债券市场发行绿色金融债券有关事宜公告，同步发布绿色债券支持项目目录，对绿色金融债券的项目界定、资金投向等方面进行了规范。2015.12发改委绿色债券发行指引，明确绿色债券的适用范围、支持领域和相关优惠政策等。2016.3、4上交所、深交所关于开展绿色公司债券试点的通知，为绿色公司债券发行提供指引。2017.03中国银行间市场交易商协会非金融企业绿色债务融资工具业务指引，对非金融企业在银行间市场发行绿色债券提供

39、指引。2020.07央行等三部门关于印发绿色债券支持项目目录（2020 年版）的通知（征求意见稿），明确绿色债券定义，统一国内绿色债券支持项目。2021.4央行等三部门绿色债券支持项目目录（2021 年版）正式发布。数据来源：中国人民银行等，绿色债券认定标准逐渐统一，与国际接轨程度提升。此前，绿色债券有 两套认定体系，在支持项目分类上有所差异，一是绿色企业债根据发改 委绿色债券发行指引进行发行管理，二是绿色金融债、公司债、债 务融资工具、ABS 等根据央行下辖的中国金融学会绿色金融专业委员会 的绿色债券支持项目目录（2015 年版）进行发行管理。2021 年 4 月， 央行、发改委、证监会印发

40、绿色债券支持项目目录（2021 年版）， 自 7 月 1 日起施行，将支持项目的范围进行统一，并逐步实现国内与国 际通行标准和规范的趋同。这为绿色债券的发行提供了良好的政策环境，有利于绿色债券的进一步发展。图 21：2021 年版绿色债券支持项目目录统一国内标准数据来源：绿色债券支持项目目录（2021 年版），绿色债券市场参与方类型多元化绿色债券市场的主要参与者包括监管部门、投/融资方、服务机构等。1）监管部门对绿色债券进行分类监管，比如绿色企业债的发行、管理由发改委进行规范指引；2）投资方则以商业银行为主，证券公司、保险机构等非银行类金融机构也参与其中；3）融资方为存在绿色项目融资需求的各类

41、企业，其募集资金多用于清洁能源、绿色交通、建筑及水资源等领域；4）服务机构主要包括评级、咨询、评估机构等，其中我国目前对绿色债券的评估认证处于鼓励阶段，并非强制要求。图 22：我国绿色债券市场体系数据来源：2021 年 2 月 9 日，首批碳中和债在银行间市场发行，发行人为南方电网、三峡集团、华能国际集团、国家电投集团、四川机场集团、雅砻江水电等 6 家企业。首批碳中和债均为绿色债务融资工具的子品种，由交易商协会贴标“碳中和债”来进行标识，主要特点如下：募集资金专项用于清洁能源、清洁交通、绿色建筑等低碳减排领域。募投项目需符合绿色债券支持项目目录，且聚焦于碳减排领域，主要包括：一是清洁能源类项

42、目，包括光伏、风电及水电等项目；二是清洁交通类项目，主要为电气化的轨道交通类项目；三是低碳改造类项目，主要包括绿色建筑等项目。表 6：首批“碳中和债”募集资金用途首批债券发行规模募集资金用途南方电网碳中和债20 亿募集资金用于抽水蓄能电站的建设及运营，对提高电力系统安全稳定运行水平、电网供电质量和可靠性起到了重要作用。三峡集团碳中和债20 亿募集资金投向白鹤滩水电站建设，是规模最大的在建水电站。华能国际碳中和债10 亿募集资金用于三个风电项目建设，其中“昌图风电”项目投产为发行人在辽宁规模化发展洁能源项目开辟了先河，实现了地企“双赢。国际电投碳中和债6 亿募投项目为风电和光伏发电类项目，募集资

43、金用于吉林扶余三井子风电场一期项目、临泽县 50 兆瓦光伏并网发电项目和高台县高崖子滩 50 兆光伏并网发电项目。四川机场碳中和债5 亿募集资金用于成都天府国际机场项目，获得国家绿色建筑三星设计标识。雅砻江水电碳中和债3 亿募集资金用于两河口水电站项目。数据来源：Wind，需第三方专业机构出具评估认证报告，对二氧化碳减排等环境效益进行定量测算。按照“可计算、可核查，可检验”的原则，碳中和债发行企业均聘请独立的第三方专业机构出具评估认证报告。报告重点对绿色项目碳排放、碳足迹等环境效益进行定量测算和披露，显著标识募投项目碳减排、碳中和效果，提升碳中和债的公信度，并接受社会核查检验。表 7：首批“碳

44、中和债”评估认证情况首批债券评估认证机构项目减排效益南方电网碳中和债绿融投资每年减排二氧化碳 74.34 万吨，节约标煤 33.64 万吨，可减排二氧化硫 6862.56 吨。三峡集团碳中和债中诚信绿金每年减排二氧化碳 3368 万吨，节约标煤 1847.76 万吨，可减排二氧化硫 11794 吨。华能国际碳中和债联合赤道每年减排二氧化碳 69.60 万吨，节约标煤 29.19 万吨，可减排二氧化硫 178.18 吨。国际电投碳中和债联合赤道每年减排二氧化碳 22.23 万吨，节约标煤 8.29 万吨，可减排二氧化硫 50.58 吨。四川机场碳中和债联合赤道每年减排二氧化碳 1.97 万吨，节

45、约标煤 0.87 万吨，可减排二氧化硫 5.32 吨。雅砻江水电碳中和联合赤道每年减排二氧化碳 628.76 万吨，节约标煤 337.04 万吨，可减排二氧化硫 2057 吨。数据来源：Wind，碳中和债需每半年披露碳减排效益相关情况。碳中和债发行人需承诺每年 4 月 30 日和 8 月 31 日之前披露募集资金使用情况、绿色低碳产业项目进展情况以及定量的碳减排等环境效益相关内容，强化存续期信息披露管理，提高募集资金使用的透明度。同时，鼓励发行人披露企业整体的碳减排计划、碳中和路线图以及减碳手段和监督机制等内容，进一步扩大碳中和环境效益信息披露的覆盖面。碳交易：碳排放权和减排项目交易体系不断完

46、善2020 年 10 月 20 日，生态环境部、发改委、人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会联合发布关于促进应对气候变化投融资的指导意见。指出要逐步扩大碳排放权交易主体范围，适时增加符合交易规则的投资机构和个人参与碳排放权交易。我国的碳交易市场可以初步划分为碳排放权交易体系和减排项目交易体系构成。图 23： 中国的碳交易体制由碳排放权和减排项目交易体系构成数据来源：碳排放权交易地方先行，全国交易市场成立在即碳排放交易，是指运用市场经济来促进环境保护的重要机制，允许企业在碳排放交易规定的排放总量不突破的前提下，可以用这些减少的碳排放量，使用或交易企业内部以及国内外的能源。

47、企业间交易的碳排放配额，指重点排放单位产生的温室气体排放限额，是政府分配的碳排放权凭证和载体，是参与碳排放权交易的单位和个人依法所得，可用于交易和控排企业温室气体排放量抵扣的指标。1 个单位配额代表持有的控排企业被允许向大气中排放 1tCOe 的温室气体的权利，是碳交易的主要标的物。图 24： 碳排放权交易体系：八省市开展区域性交易市场，目前以现货交易为主数据来源：对碳交易主管部门确定的控排企业，配额交易属于强制交易，在生态环境部确定的国家及各省、自治区和直辖市的排放配额总量的基础上，由地方生态环境局分配给控排企业一定碳排放额度。碳排放配额应当在碳排放权交易机构进行交易，我国目前在北京、天津、

48、上海、重庆、湖北、广东、深圳、福建均建立了区域性交易市场。从目前的试点结果上看，2020 年广东碳市场成交量居于试点碳市场首位，2020 全年成交约1948.86 万吨碳配额，是试点市场中唯一交易量破 1500 万吨的碳市场。图 25：2014-2020 年碳交易成交量波动较大图 26：2014-2020 年我国碳交易市场成交额呈现稳步增长趋势数据来源：中国碳交易网，数据来源：中国碳交易网，从我国 2014-2020 年碳交易市场成交量情况来，成交量整体呈现先增后减再增的波动趋势，2017 年我国碳交易成交量最大，为 4900.31 万吨二氧化碳当量;2020 年全年，我国碳交易市场完成成交量

49、 4340.09 万吨二氧化碳当量，同比增长 40.85%。而从我国碳交易市场的成交金额变化情况来看，2014-2020 年我国碳交易市场成交额整体呈现平稳增长趋势，仅在 2017、2018 两年有小幅度减少。2020 年我国碳交易市场成交额达到了 12.67 亿元人民币，同比增长了 33.49%，创下市场成交额新高。图 27：广东在成交量上处于领先地位图 28：湖北在交易金额占比上处于领先地位数据来源：中国碳交易网，数据来源：中国碳交易网，近期全国碳交易市场的上线值得关注。根据国家整体安排，2021 年 6月底前即将上线的全国碳排放权交易市场主要包括两个部分，其中的交易中心将落地上海，而碳配

50、额登记系统将设在湖北武汉。随着全国碳交易市场的形成，以及发电企业的参与，未来可能将出现全国与地方两种碳交易价格，因为目前全国碳交易市场与地方碳交易市场都是独立的交易市场，价格之间没有联动机制。然而，全国市场的价格可能会影响地方区域市场的价格，使得价格波动出现更强关联性。减排项目交易体系 CCER 以自愿性为主根据中国碳交易网信息显示，中国核证减排量 CCER（Chinese Certified Emission Reduction）是在 2012 年国家发改委颁布的温室气体自愿减排交易管理暂行办法及温室气体自愿减排项目审定与核证指南指导下建立的，通过自愿减排获得经核证的减排量，用以抵消碳排放的

51、抵消机制。有减排意愿的企业对可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目的温室气体减排效果进行量化核证，并在国家温室气体自愿减排交易注册登记系统中登记的温室气体减排量。CCER 主要涉及风电、光伏、生物质等可再生能源企业（水电、核电企业不参与），所涉企业可能并未纳入碳交易市场。但是通过开展减排项目，并经国家主管部门审批，可再生能源企业可以依靠项目取得一定的 CCER，并在碳交易市场上交易。CCER 抵消排放的使用比例存在上限规定，根据碳排放权交易管理办法（试行）（生态环境部令第 19 号），用于抵消的 CCER 不得超过应清缴碳排放配额的 5%。整体的减排项目实施流程上需要经历多个阶段，首先项目由项目

52、业主及咨询机构发起设计项目书，再交由审定机构审定后在发改委备案注册，等到项目落地后进行检测及核证，最后经发改委签发减排量，用以抵消碳排放额。图 29：CCER 减排项目实施流程数据来源：碳支持：绿色保险和基金作用凸显绿色保险资产负债两端共同发力在保险公司的资产端，保险机构作为重要的机构投资者，将资金投向环境保护、节能减排、资源循环利用、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域，在运用资金的同时提高生态环境效益。保险资金一方面通过债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划、私募股权基金、产业基金、绿色信托、绿色PPP 等形式，直接参与能源、环保、水务、防污防治等领域的绿色项目投资建设；另一方面，保险资金

53、通过间接投资方式，特别是投资绿色债券，参与绿色金融试验区等绿色金融建设，进一步支持绿色金融发展。金融时报绿色保险如何服务好新发展格局报道显示，截至 2020 年 9 月底，保险资金实体投资项目中涉及绿色产业的债权投资计划规模达 9646.65 亿元，保险资金以股权投资计划形式进行绿色投资的规模达 14 亿元，全部直接投向环保企业股权。图 30：保险公司的资产负债两端对于绿色产业发展均意义重大数据来源：中国绿色金融研究报告（2020）、在保险的负债端，保险机构开发多样化的绿色险种，填补因环境污染和气候变化所造成的损失、降低人身财产安全风险和健康风险。近年来，保险机构与有关部门在绿色生态、绿色出行

54、和绿色农业等诸多方面进行了有益的探索。如针对绿色出行推出从保险产品、保障范围、细分市场、车后市场等整个链条的普惠平台生态新型保险产品；一些科技型企业与险企合作，利用科技手段，助力绿色出行和绿色保险。绿色保险产品种类持续创新，服务体系初步建立在近年来，地方绿色保险发展的基本需求与保险业内部的可持续发展形成双重驱动力，共同促进了绿色保险产品种类的多元化和创新发展，绿色保险种类覆盖范围不断延伸，涉及农林业、畜牧业、绿色建筑、消费等各个方面，推动社会经济绿色转型的作用更为突出。表 8：部分创新型绿色保险示例行为行业农业巨灾保险2019 年 8 月，福建莆田落地首例市级农业气象巨灾指数保险项目，为农业的

55、可持续发展提供长足的风险保障作用。2019 年上半年，中国人民保险为核电设备领域提供风险保障新型绿色产业保险绿色建筑保险约 70 亿元，为节能环保船舶建造领域提供风险保障 41 亿元，为风电设备整机制造及其上下游企业提供质量风险保障773 亿元，为光伏企业提供质量风险保障 117 亿元。2019 年 4 月，人保财险北京市朝阳区分公司签发全国首单绿色建筑性能责任保险，以崔各庄奶东村企业升级改造项目为试点，引入绿色保险机制，以市场化手段保证绿色建筑实现预期的运行评价星级标准，大力推进绿色建筑向绿色运行转化。数据来源：中国绿色金融研究报告（2020）、中国绿色保险产品种类持续创新的另一大特点是具有

56、鲜明的地方特色，不同省市因地制宜，开发设计出了当地特色保险种类，对于当地经济稳健发展起到积极作用，例如江苏省在农业大灾保险、环责险、森林保险等常规绿色保险种类的基础上，还开发出了多种气象指数险，包括大闸蟹气温指数、鱼虾气象指数、桃梨气象指数、池塘水产气象指数保险等；新疆开发出了棉花低温气象指数保险；青海开发出了藏系羊牛降雪量指数保险；上海和其他一些蔬菜进口规模较大的省市则开发出了蔬菜价格指数保险等。目前国内以人保为代表，初步建立了绿色保险产品和服务体系。人保将绿色保险划分为三大板块，分别是绿色保险产品、绿色保险服务和保险资金绿色运用。表 9： 人保的绿色保险产品服务体系板块分类环境损害风险保障

57、类:环境污染(强制)责任险，安全生产环境污染综合保险，船舶油污责任险等绿色资源风险保障类:森林保险，野生动物肇事责任险等绿色产业风险保障类:绿色科技保险(产品、装备、技术)，绿色建筑性能保险，绿色农业保险，新能源汽车保险，电动自行车责任险等绿色保险体系绿色保险产品绿色保险服务（与产品相伴的风险管理服务）绿色金融信用风险保障类:绿色贷款保证保险，碳排放权质押贷款保证保险等巨灾或天气风险保障类:巨灾保险，自然灾害公众责任险，农业自然灾害保险，天气指数保险等鼓励实施环境友好行为类:过期药品置换保险等促进资源节约高效利用类:电梯安全责任险(按需维保模式)，全装修房质量保险等企业环境污染风险管理服务养殖

58、保险理赔与病死畜禽无害化处理联动过期药品置换保险与过期药品无害化处理联动绿色建筑性能风险管理服务保险资金绿色运用1.绿色投资 2.普惠金融（支持绿色产业项目）数据来源：中国绿色金融发展研究报告 2020、在以上三类绿色保险板块中，绿色保险服务在主动管理、降低风险上发挥的作用更为直接。经营该项服务的主体可以是保险公司，也可以是第三方机构，作用是提高投保主体的风险管理能力。在我国，企业环境污染风险管理服务和病死禽畜无害化处理联动是相对成熟的绿色保险服务种类。前者通过提供环境风险现场勘察与评估、出具风险评估报告、提出相关安全建议和进行环境风险防范培训等手段，推动企业降低环境污染风险；后者将无害化处理

59、作为保险理赔的前置条件，有利于降低对应的理赔风险。监管政策对于险种发展起到关键作用目前监管政策的影响对于绿色保险险种和产品的发展起到关键性作用，如果没有政策支持和推动，绿色保险理念很难落地。以绿色保险中最具代表的环责险为例，起初在“鼓励自愿投保”的推进方式下，发展十分缓慢，而后各地在试点摸索中，投保方式逐步走向强制保险和自愿保险相结合的模式，即要求高风险企业强制投保。在投保领域上，船舶油污保险、石油气污染保险、危险化学品内河运输污染保险都属于强制保险的范畴，其余一般企业自愿投保。图 31： 环责险相关政策、文件的相继出台，有效推进了环责险的统筹发展数据来源：中国绿色金融研究报告（2020）、目

60、前可以看到随着国家层面持续出台相关政策以及各地方政府的积极响应的背景下，近些年中国的环境污染责任保险有了较大发展，风险保障规模逐年递增，保险机构与企业的环境保护意识逐渐增强。特别对于企业而言，对于了解利用绿色金融工具防范风险、提高自身高质量发展水平的主动性进一步提高。未来环责险发展将持续受益于高污染、高排放企业有关节能减排、污染治理的风险保障需求，以及新兴绿色产业的风险防范需求，整体保障规模有望进一步提高。绿色基金长期增速较快，对机构投资者吸引力逐渐增强绿色基金是指专门针对节能减排战略，低碳经济发展，环境优化改造项目而建立的专项投资基金，其目的旨在通过资本投入促进节能减排事业发展。根据中国绿色