案例一：阿根廷债务危机

1、阿根廷债务危机一、案例介绍2001年7月，由于阿根廷经济持续衰退，税收下降，政府财政赤字居高不下，面临丧失对外支付能力的危险，酝酿已久的债务危机终于一触即发，短短一个星期内证券市场连续大幅下挫，梅尔瓦指数与公债价格屡创新低，国家风险指数一度上升到1600点以上，国内商业银行为寻求自保，纷纷抬高贷款利率，其甚至达到 250350。各商业银行实际上停止了信贷业务，布宜诺斯艾利斯各兑换所也基本停止了美元的出售。8 月份阿外汇储备与银行存款开始严重下降，外汇储备由年初的300 亿美元下降到不足 200 亿美元。危机爆发后短短几个星期内，阿根廷人已从银行提走了大约 80 亿美元的存款，占阿根廷私人存款的

2、 11。11 月份阿根廷股市再次暴跌，银行间隔夜拆借利率更是达到250300的天文数字。受此影响，纽约摩根银行评定的阿国家风险指数曾一度突破 2500 点。12 月，阿实施限制取款和外汇出境的紧急措施，金融和商业市场基本处于停顿状态，并进一步削减公共支出，加大税收力度。同时，阿政府与 IMF 有关 12 亿美元贷款到位的谈判陷入僵局。有关阿陷入债务支付困境和货币贬值的谣言四起，银行存款继续流失。次年1月3 日，阿没有按时偿付一笔 2800 万美元的债务，正式开始拖欠该国高达 1410 亿美元的债务。1 月6 日，阿国会参众两院通过了阿新政府提交的经济改革法案，为放弃执行了 11 年之久的联系汇

3、率制和比索贬值开了绿灯。此后，在国会的授权下，阿终于宣布放弃了比索与美元 1:1 挂钩的货币汇率制，阿比索贬值 40。二、原因分析回顾阿根廷这次经济危机的历程，究其原因有以下几点：（一）过分依赖国际债券市场，通过债券市场筹集资金。由于历史性原因，阿根廷国内储蓄率一直不高，国内存在资金缺口，这使阿在工业化和自由化的过程中，一直采取举债的发展策略以弥补建设资金的不足。但当一个主权债务人陷入偿付困难时，债券市场立即会掀起轩然大波，对主权国的债务危机起着放大作用，阿根廷目前的状况就是一个例证。（二）债务呈雪球增涨，政府收支长期赤字，“借新债偿旧债”将阿财政拖入高负债、高赤字的恶性循环。阿外债由少到多，

4、由缓慢增长到迅速膨胀，直到最后跌入债务陷阱而不能自拔。阿借债的历史可追溯到 19 世纪 20 年代独立之时，其在独立后就开始举借外债，用于修建铁路、港口等基础建设，其最初主要形式是发行公私债券。到 1914 年，随着美国加紧对拉美的资金渗透，阿债务逐渐膨胀起来。进入 70 年代，工业化加快，债务增长达到顶峰。80 年代，在国际债务危机的冲击下，终于掉进了债务危机的无底洞。阿自独立以来，数次宣布无力偿债，然而，近十年来，阿经济增长缓慢，政府开支却成倍增长，又不得不依靠借债填补窟窿。1999 年，阿外债还本付息比高达 40.3，目前每年仅还本付息就达 110 亿美元。于是，一方面通过借债来平衡财政

5、收支，另一方面还本付息又进一步加深赤字状况，再加上出口创汇能力有限，阿的财政形势极其严峻。 （三）政府部门积累份额低，企业自我储蓄，自我积累能力低，从而削弱了整个国家的偿债能力。1980 年阿中央财政收入占 GDP 比重为 15.6，1997 年下降到 13.6，远低于世界平均水平（1997 年为 27），而中央财政赤字占 GDP 的比重却较高。同时国内企业的自我储蓄，自我积累能力低。国有企业经济效益低下，政府保护与优惠使其缺乏活力，常年依靠财政补贴运行，其亏损额占 GDP 比重大。这对政府财政来说是一个沉重的包袱。 三、启示回顾这次阿根廷债务危机给我们以下几点启示：（一）提高债务风险意识，建立、健全国债规模的风险监控预警体系。（二）加强债务宏观管理。在债务结构上，要把握好三个比例。一是长期债务与短期债务的比例。合理搭配长短期债务，避免形成还债高峰期，破坏债务均衡偿还而给政府财政形成压力。二是对固定利率贷款和浮动利率贷款做合理控制。三是把握好官方贷款和商业贷款比例。此外，在外债管理体制上，防止多头管理，过度分权。多部门借款，分部门用债势必造成债务资金的浪费，降低了债务资金的使用效率。最后对外债与外国直接投资的关系要明确，应以外国直接投资为主，辅