金融市场与财务会计《改》

1、.PAGE ：.；PAGE 6引言金融市场的未来开展，以及这一开展对会计业、会计教育及会计研讨的含义是什么？今天，我就此发表一些个人的看法。 我以为广义的财务会计是运转良好的金融市场，尤其是股权市场的中心。但是对财务会计的需求正在发生变化。本文拟讨论将会发生艰苦变革的五个方面。会计准那么的国际化。虽然多年来会计不断存在着跨国界的影响，如德国对日本、英国对新加坡和澳大利亚、美国对加拿大，但是如今却有一股强劲的推进力，促使各国制定一套为各国管理者所接受的会计准那么，用于管理在主多人也会感遭到这些变革的力量，其中包括税收当局、证券买卖所、以及公司立法者与管理者，但是对他们，我们只是一提而过。我们主要

2、是对会计问题感兴趣，我们对这些需求的变化作何反响，也将反过来对金融市场的效果产生影响，现实上还将影响到某些地域性市场能否能充分开掘其潜力。最终，未来的会计将与今天的大多数做法不同。因此对会计教育任务者和研讨人员来说，其前景是光明的。这一前景实现的程度如何，那么直接取决于那些需求我们提供效力的人，取决于那些决议对高等教育与研讨的资助以及其他一些重要事项的人，取决于这些人能否具有远见卓识，它也取决于我们本人。 一、金融市场与财务会计的联络1金融市场 为方便起见，我们可将金融市场划分为三种主要类型：第一是股权市场。此处，我主要指有组织的、公开挂牌的一级和二级股票市场。而非更专业的风险资本市场。第二是

3、从事诸如期权和期货合同这类金融衍消费品买卖的公开挂牌的市场，这些市场自70年代期权定价模型成型以后就问世了。第三类市场由其他“市场组成，如债务和场外买卖市场(OTC)。 虽然财务会计中许多以资本市场为根底的研讨都集中于二级股票市场，我们还是应该成认，一切这些市场的参与者都会对会计准那么的构成产生影响。2财务会计正如其日常任务所涉及的那样，会计是一个非常广泛的领域，例如，它包括专门用于内部管理的报告与分析：普通用途的对外财务报告、审计、会计信息系统以及税务等。有些变革是内部的，如事务所对其国内业务进展重组：以便更好地为全球客户提供效力。另一些变革那么涉及拓展其鉴证效力。或管理咨询、公司理财以及其

4、他一些咨询业务。今天，我着重讨论资本供应方(投资者和金融家们)对信息的需求。以及资本需求方(企业)是如何满足这些需求的。因此，我对财务会计的界定是狭义的，即在外部金融市场运用而预备的会计信息，而且我强调的是会计的控制过程。财务会计在企业内部的运用将被排除在外，理由是业务经理们对信息的需求因环境而异，而且随意性较大。同样，非市场运用也将被排除在外，理由是，它们源自不同的鼓励构造，而且不是有很大的随意性就是能够处于不同制度的控制之下。这样做的一个后果便是我的阐明和估计会不充分：由于在为不同的运用者提供会计信息时会产生共同的本钱与共享的利益。3金融市场与财务会计的未来为什么是相关联的这两者并非是不断

5、相关联的。被许多人视为财务会计精要的借贷记帐法，早在最古老的证券买卖所成立前就为商界所接受和运用了。但是就本文的目的而言，以为早期的财务会计不断是受业主对信息的需求所驱使的，这似乎更恰当些，这些业主并未以此身份从事一切权的买卖。就如我们今天所知道的那样，主要是20世纪兴隆的二级股权市场开展的产物。股权市场的开展不断基于社会的一种期望，即产权将遭到维护，合同将得到执行。作为这种关联的一种继续表现，金融市场的全球化正推进着各种会计准那么朝着一个同化的方向开展。在目前这个阶段，以英美会计准那么为根底的那么一套东西像是在成为全世界的“会计货币。由于国与国，譬如英国和美国的会计准那么有着重要的差别，还需

6、求更多的妥协。所以，不会在一夜之间找到问题的答案。这种联络往往经过以外部金融市场的需求为导向的公认会计准那么(GAAP)而得以建立。二、会计准那么的作用在一个兴隆的股权市场，会计准那么是极其重要的，由于它们有助于处理严重的代理问题。从实际上说，赞同这样一种监视和报告的方法，经理们就可以与他们的金融家们签署一对一的合同，确保为每一个人提供有特别针对性的并经过审计的报告。比起在每一个资本供应者(每个投资者、每个贷款人)和每个资本需求者(每家公司)之间签署单独的合同来，本钱低得多。我们在什么地方看到用这样的方法处理代理问题。这里有一个现成的例子：公司给股东的年度报告是按适用的会计准那么编制的。第二个

7、例子是报酬合同，在这样的合同中，经理的报酬是按某些与会计相关的业绩规范发放的，如销售额不低于1亿美圆，资产报酬率不低于20。或下两年每股收益增长率高于15。业绩规范能够不同，但它们通常是按适用的会计准那么计算(并审计)的财务数据。第三，债务合同能够事先规定一个最高的资产负债率，假设超越了，会违背借款协议。“一个根身手实可以说是这样的：在一个复杂的金融市场，会计准那么假设不是关键的，也是非常重要的，由于它们是决议如何分配资本及如何监视业绩的根底。正如Brown和clinch(1998，第2l页)所察看到的、 “(不同国家会计准那么的)多样化在很大程度上源于这些国家在法律制度、企业与其资金提供者之

8、间的关系、所税体系、通货膨胀率、(政治与经济的)历史关系、经济开展程度以及社区教育程度等方面深层次的差别。 这些差别中有许多是根深蒂固的，而且是普遍存在的。它们源自以习惯法维护产权的国家，那里特别注重维护少数股权股东的权益不受大股东进犯，股东的权益不受管理人员的进犯。以资本市场为根底的研讨在制定财务会计准那么时其作用是什么呢？三、以资本市场为根底的研讨在确定财务会计准那么中的作用Brown和Howieson与其他人一样，也思索了该问题。他们察看到以资本市场为根底的财务会计研讨有30年之久了，而又它完全有理由进一步开展。普通地说，以资本市场为根底的会计研讨讨论会计信息与资本市场主要变量之间的关系

9、，这些变量有目的公司的股价，或一段时间内股票的报酬率，或它们的系统风险。与权益法相比，投资的会计处置中用本钱法计算的EPS(每股收益)预测的每股报酬率有多准确，便是可调查的一例 。虽然Brown和Howieson对以资本市场为根底的研讨在财务会计准那么制定中的作用是乐观的 、但他们同时也指出这种作用是有限的。另一个，管理者所关注的问题、研讨人员所作的反响不一定符合管理者的要求。管理者需求在作出法规能否变卦的决议之前得到答案，而研讨人员经常直到变卦作出之后才会去研讨这个问题。到研讨人员真正完成研讨时，他们有时会更多地强调方法而不是答案、而且对答案闪烁其词，在管理者看来，这项研讨的相关性就值得疑心

10、了。虽然有这些以及Brown和Howieson提及的其他一些局限性，正如他们阐明的那样，对以资本市场为根底所作的研灾对准那么制定过程的潜在奉献，还是有充分的理由持乐观态度。有受过良好训练的研讨人员，数据也更容易得到。此外，对研讨的发现，也不乏发表的渠道。例如，从l 992年到1996年，在世界主要会计学术刊物之一的上发表的文章、有三分之一以上是资本市场实证研讨的。四、金融市场的开展方向及其对财务会计(研讨)的意义前面，我提出了五项相互关联的艰苦变革：全球性、市价法、“继续披露制度、前瞻性披露、以及风险的管理与报告。如今让我们将留意力转向上面的每一项，以及它会带来的研讨时机。1金融市场的全球化金

11、融市场的全球化或全球一体化不是最近这一两年所发生的事。虽然在货币与资本市场的动荡之后各方面都要求对国际金融市场多加控制，然而，总的来说，专业买卖人员的压力从长期看，总是减少而不是添加市场磨擦，由于磨擦会提高买卖本钱。而且事情还不会就此了结，由于买卖本钱会提高企业的资本本钱，减少经济中的实践投资程度，并最终对整体经济福利呵斥消极影响。有各种理由来阐明向全球化市场开展的这种长期趋势。从供应方来看，力图躲避风险的投资者寻求在国际上分散风险，由于这样会改良风险一收益平衡情况。从需求方来看，只需有时机，企业就要寻求以最有利的条件得到贷款。那些市场运营者(例如，证券买卖所)也为一体化施加了压力。他们的运营

12、产生了规模经济，特别是依托电子市场，运营更是如此。在流动性较强的地方，资本市场的规模经济是显而易见的；加强流动性能降低投资风险，因此也降低了企业的资本本钱。对证券买卖所来说，全球化的趋势既是好音讯，也是环音讯。说它是环音讯，是由于传统的买卖所数量将大大减少。说它是好音讯，是由于其他中介机构将有时机满足不同类型投资者的特殊要求。因此，也会更加强调减少会计准那么在制定、解释和实施中的差别 。 这一推进使对不同国家会计准那么中许多悬而未决的问题的研讨变得更加紧迫了。2市价法该方法也提出了许多研讨问题。在过去25年时间里，对美国之外国家的会计惯例所作的研讨发现，虽然有能够产生管理上的时机主义，长期资产

13、的重新估价能使财务报表为股东提供更多的信息。按照美国管理者对资产价值重估的态度，这方面的文献要添加。有关历史本钱与现时市场价值之间的差别，有两个相关的研讨问题，它们是，如何对它作最恰当的计量，如何对它作最恰当的报告。32年以前发布的财务会计准那么第l33条是有关衍生工具和套期保值业务的，它反映出财务会计准那么委员会要求在资产负债表中按其公允价值确认一切的衍生工具的决议是个困难的决策。同时。财务会计准那么委员会表达了它的信心：“在处理一切的概念问题和计量问题时，一切的金融工具都应该按其公允价值计入财务报表。(财务会计准那么(FA5第133条第334段)除了按市场价值计值，用其他任何方法对用于风险

14、管理的衍生工具进展估价很能够是毫无意义的。而且、假设一方面基于市价法对衍生工具进展估价，而另一方面也用其他方法、如历史本钱法对经过衍生工具进展风险管理的根本资产与负债组协作估价、这一做法是相互矛盾的。3。继续性披露由于今天的股价反映厂明天的现金流，投资者的、要求早一些而不是晚一些了解未来境况的历力就会越来越大。其中的一个例子就是证券分析人员正在给管理者不断施加压力：要求他们在本人偏离目的时修正其利润预测。回到继续披露。我会参考澳大利亚立法的开展来阐明这个问题。1994年9月，澳大利亚的公司法作了修正、要求一切上市公司只需一发生价钱敏感事件，须立刻通知澳大利亚证券买卖委员会。这项旨在改良澳大利亚

15、金融市场效率的法规，只规定了极少几个例外可以不遵照“继续性披露要求。Brown和Walter所作的一项有关法规效能的研讨从各 种市场目的中寻觅市场效率得到改良的证据，包括：有关价钱敏感事件的宣布更频繁；分析人员对利润的预测变得更准确：意见不一致的情况较少；股价反映新闻更为迅速：股票市场的大“不测较少：股价动摇幅度较小。当然，公司还有另一种互补的方法可使股票市场得到信息。按照它们的信息系统，只需它们情愿，原那么上大多数公司都可以向外部各方提供金融市场主要目的的最新数字，虽然不会按照年未财务报表常用的全球合并方式来报告这些目的。未来也许会有实时报告，但是为什么如今没有呢?是由于管理人员的诉讼风险吗

16、？是由于证券法太过生硬吗?是由于市场管理人员不顾实践情况，坚持一切投资者都有同样的时机获得信息吗？还是由于公司思索到信息的一切权本钱而没看到净效益?几乎没有必要向会计从业者和审计人员指出开发出外部财务报告系统的含义，以及它们会带来一些什么样的研讨问题。4前瞻性披露与刚刚讨论过的开展(继续性披露制度)相关的，而且是为了一样的原 因，我期望财务报表更注重管理的前瞻性披露。等待更注重前瞻性披露的另一个缘由是兴隆经济的根底构造的变化。这一变化反映出效力业与高科技产业对国民消费总值的奉献比制造业更大。澳大利亚的购并文件中已要求以收益预测的方式进展前瞻性披露，“而且澳大利亚大多数初次公开招股书中也包含了前

17、赡性披露。自1997年以后，美国证券买卖委员会也已允许以收益罚市场主要比率和价钱的敏感性这一方式进展信息披露，一些澳大利亚公司的年度报告中也含有类似的披露。但是在他们可以更广泛地用未来现金流贴现后 的现值证明财务报表中的数额以前，前瞻性披露能够还需求法律的大力支持，由于作这样披露的经理们面临着诉讼风险。“可以给予法律援助，对以好心所作而且有合理根据的披露，给予平安港规那么，由原告承当举证的责任。在未来几年中，前瞻性披露会提供很多研讨时机。举些例子：从这样的披露中出现的管理偏见的程度和性质；资本市场变量能否反映用贴现未来现金流估价的资产和负债在可靠性上的差别；补充的前瞻性披露能否会由于在年度报告

18、的其他地方提供了更及时的信息，而使损益表和资产负债表对投资者的相关性减弱。5风险管理与报告这样说能够太过简单化：股权市场是投资者从事预期收益的买卖场所，而衍生工具市场那么是他们为收益的变化无常作买卖的地方。它们如今是金融风景中一个永久的亮点、虽然人们在阅历长期资本管理公司事件和其他一些“对冲基金的活动后开场关注系统风险。衍生工具市场将继续存在，由于衍生工具为管理利率和汇率的动摇，管理股权和商品价钱提供了一种有用的工具，对有些企业来说，还是一种高效的工具。而且，虽然期权市场不用为期望报酬率的各种想法去买卖：它们依然会有开展出路、由于某些买卖商以为它们比起根本市场来，更有本钱效益 。l993年，当

19、财务会计准那么委员会提出把职工认股权的公允价值确以为收益性支出时，热锅终于炸开了。随后，它又被迫放弃这一提议o 找到的证听阐明，授予职工认股权对股东来说是值得的，而且股价确实反映出认股权的公允价值。对银行运用衍生工具来管理其资产和负债暴露，还有其他研讨证听阐明，公允市价比传统会计数字与银行的股价与风险关系更亲密。研讨人员特别感兴趣的是，把某些衍生工具划入“对冲 ：然后采用与其他衍生工具不同的会计方法，对投资界来说，这样的分类方法能否有用。总之，衍生工具市场将进一步鼓励引入市价法会计，为风险管理披露更多的信息。目前，对以资本市场为根底的会计研讨来说，衍生工具方面的研讨时机看来是方兴未艾。五、对会计高等教育系统的启示 一个经济体的力量以及它向公民提供经济利益的才干，除了许多其他事物外，取决于它的管理人员接受培训的质量，取决于他们和资本提供者对本人所作的决策以及所获得的进展等信息掌握的多少。而这些，又取决于会计界的力量，取决于教育体系如何为会计界提供效力。教育体系的毕业生终将塑造会计业的未来。就在身边的组织纷纷向国际金融市场寻求至少部分