某公司财务报表及重点管理知识分析讲解

1、PAGE PAGE 84一、教学大纲（一）课程简介办 艾财务报表分析拜与证券投资是跋一门面向投资者稗、证券分析师的案角度学习、理解熬财务报表，并以瓣证券投资为目的澳进行财务报表分绊析的一门课程。靶课程分为四大模扒块，具体包括：班（1）会计分析皑；（2）战略分隘析；（3）财务暗分析；（4）价蔼值评估班通过1至1昂7鞍周，3澳4俺个课时的集中授澳课、案例讨论和袄报告、作业和考柏试，系统向学生拔灌输企业现代财笆务斑分析及投资佰的基本理念哎“拔价值投资哀”哎，并使得学生班系统掌握财务报碍表的分析方法，岸投资决策的分析巴方法，财务政策半的基本理论、现拌实含义以及调整安和制定，财务战阿略的分析和选择班，并

2、应用这些基靶本理念、理论和耙方法解决企业财翱务佰分析氨的实际问题。般（二）教材和参按考书爱1、澳教材：（1）吧姜国华蔼：财务疤报表分析与证券暗投资哀，北京大学出柏版社，2008蔼年。安2、昂参考书：（1）蔼张先治胺：柏财务分析埃，疤东北财经大学拌出版社，板2010年 第五版。艾（2） HYPERLINK /?key=&key2=%CB%D5%B2%BC%C0%AD%C2%ED%C4%E1%D1%C7%C4%B7&medium=01&category_path=01.00.00.00.00.00 百苏布拉马尼亚姆柏， HYPERLINK /?key=&key2=%BB%B3%B6%FB&medi

3、um=01&category_path=01.00.00.00.00.00 皑怀尔拌 著， HYPERLINK /?key=&key2=%CB%CE%D0%A1%C3%F7&medium=01&category_path=01.00.00.00.00.00 搬宋小明敖 译敖： HYPERLINK /product.aspx?product_id=20660849 o 财务报表分析（第10版）（工商管理经典译丛会计与财务系列） 隘财务背报表埃分析耙，奥中国人民凹大学出版社，2埃00八9鞍年。敖 碍 罢（3）霸（美） HYPERLINK /?key=&key2=%CB%F7%B8%A5&mediu

4、m=01&category_path=01.00.00.00.00.00 耙索弗胺，（美） HYPERLINK /?key=&key2=%CB%F7%B8%A5&medium=01&category_path=01.00.00.00.00.00 八索弗澳 著， HYPERLINK /?key=&key2=%D0%A4%D0%C7&medium=01&category_path=01.00.00.00.00.00 笆肖星班 等译摆，财务报表分芭析：昂估值方法 ，半清华大学出版社败，2005年（三）教学内容岸模块1：会计分拜析 （Fi搬nancial百 Statem把ent Ana皑lysis）

5、版 资产负债表分析损益表分析现金流量表分析半模块2：战略分巴析（Strat安egy Ana澳lysis）战略分析昂非会计信息分析般及相关分析方法班介绍办“凹三控政策皑”碍的实施柏模块3：财务分笆析 （Fin袄ancial 扳Analysi疤s）盈余能力分析背投资风险分析佰 耙模块4：价值评版估（办Busines稗s Valua摆tion败）傲（1）盈余特征懊与盈余质量问题瓣（2）盈余操纵埃分析（3）盈余预测（4）价值评估背二扒、班案例分析和考试鞍 翱 1、课堂案例拌分析：敖课堂角色扮演和瓣讨论案例。将学蔼生分为6-8个鞍小组，每个小组挨预先讨论，然后肮根据自己扮演的颁角色，在课堂上白提出意见和

6、建议岸，最后教师点评隘。目的在于考查翱学生以团队合作叭去发现、分析和办解决实际财务决跋策面临问题的能岸力。叭学生分组讨论演挨讲或（并）上交唉案例分析报告。百将学生分为6-板8个小组，每个袄小组完佰成阅读、分析、半报告的任务。这蔼类案例要求学生耙做好PPT，按爱照标准的财务分傲析或研究框架，颁要求的规范格式昂，并在课堂上报碍告。每个小组的傲报告时间为15唉-20分钟。目佰的在于评价学生吧应用所学财务分瓣析理论和方法解盎决投资决策的问扒题。2、考试：哀课后研究报告：澳每组完成1份研巴究报告，要求把格式规范俺，可选题目：俺（a）ABC公跋司财务报表、财拔务政策和财务战皑略分析；拔（b）ABC公癌司的

7、投资价值分案析报告。 岸（三）耙各章教学目标和袄教学要点八本书的特点是结颁构性比较强，整蔼本书按照一个目坝标背埃被分析的上市公按司是否具有投资斑价值而展开，从柏始至终，一步一盎步达到这个目标般。昂本书的瓣第一个模块般分别分析资产负拔债表、损益表和跋现金流量表。任白何与企业价值相败关的信息最终必般须通过三大报表办汇报出来，所以澳三大报表是财务岸报表分析的基础盎。拜因为学习本书的翱学生已经学习过傲基础会计，对三靶大报表的基本概叭念有一定了解，皑所以这三小节的坝分析关注的是如罢何深入地从三大傲报表中发掘与价搬值相关的信息，扒介绍关于三大报阿表信息价值相关耙性的研究成果，澳为以后各章的分八析打下基础。

8、隘本书的邦第二个模块佰分别介绍了战略碍分析和非会计信案息分析。证券分班析师所使用的信安息不仅仅局限于绊会计信息，还要蔼关注宏观经济信巴息和行业信息。八本模块介绍了这跋些其他信息分析澳的基本思路，以绊及这些信息如何按和报表信息有机百结合起来的问题白。霸本书的皑第三个模块按在前两个模块的袄基础上，分析企柏业的盈利能力和啊投资风险。一个爸企业的价值取决罢于两个方面，坝一是未来的盈利哎能力。通过对企熬业现在和过去的坝盈利状况分析，扳我们可以更好地板预测其未来的盈啊利水平。所以本哎模块第一节虽然蔼是对现在和过去袄已经发生的经营办业务的分析，但摆目的是为了在后扒面章节中对未来巴盈利进行预测打隘下基础。决定

9、企挨业的另外一个方板面是对企业风险般的评价。在有了斑对未来盈利的预阿测以后，我们需碍要对这些盈利预鞍测通过折现变成百一个价值评估，白而折现率的大小扒取决于风险的大袄小。风险越大，胺折现率越高；风佰险越小，折现率盎越低。把本书的唉第四个模块唉企业价值评估是凹本书的核心。该靶模块第一节介绍八了会计盈余的一艾些重要特征和盈安余质量。盈余特绊征和盈余质量问矮题对盈余的时间背序列有重要影响氨，如果在盈余预碍测过程中没有加氨以重视，盈余预爸测的准确性将受摆很大影响。第二般节介绍了盈余的矮操纵问题。财务阿会计信息是证券疤投资决策的基础癌，如果财务会计耙信息不真实，投碍资决策必然被误坝导，并造成投资般损失。虽

10、然证券澳市场有多重监督芭、验证、惩罚会案计造假的措施和胺规定，但是历史吧事实表明，上市百公司的财务造假摆行为并不是罕见颁的。因此我们再伴分析企业的盈利按能力，预测其未盎来盈利水平并依办此进行价值评估癌的时候，必须捕稗捉财务报表中的拔操作行为，并将绊数据调整成真实安的数据。然后进班入本书的两个核氨心之一，未来盈板利预测，我们在百之前系统分析的敖基础上预测企业敖未来盈利水平。俺以证券投资为目敖的的财务报表分办析从来不是关于盎过去的，虽然前癌面的章节一直是安在分析现在或过俺去的会计信息，颁以证券投资为目袄的的财务报表分阿析是关于未来的芭，因为证券的价翱格是投资者对未蔼来的预期决定的蔼。谁对未来的预澳

11、期最准确，谁的拜证券投资就越成凹功。所以之前的板章节分析现在和瓣过去是为了更好笆地在本章中预测巴未来。经过本节拌的学习，我们应哀该产生出一套对班未来年度会计数捌据的预测，其中矮最重要的是未来稗每股盈余、每股凹净资产、每股现扒金流的预测巴；最后进入本章罢中的另外一个核肮心般拔价值评估。未来奥盈余预测是价值佰评估的原料，价胺值评估模型是加唉工设备，原材料跋进入设备后加工斑出来的产品是对懊股票价值评估的班估计。在这节中按介绍一些常用的挨价值评估模型，伴介绍他们的优点按、缺点以及最适百合应用的情况。败在价值评估的基巴础上，本章还要胺讨论拜如何根据价值评笆估进行股票投资阿建议的问题，并氨以此结束本书的瓣

12、内容。第一模块资产负债表分析懊 耙 翱 敖昂基于价值评估碍资产负债表是指唉企业在某一特定疤日期财务状况的拔会计报表。佰就好比一部相机霸的败“挨快门霸”安，暗它霸把疤企业的资金来源傲和资金运用情况癌定格爱在某一个时点上哎。安其编报依据是：板资产（资金运用伴）=负债（资金扮来源）+所有者瓣权益（资金来源唉）。般资产负债表样式伴见下表：简要资产负债表霸一般的资产负债百表以左侧列示资巴产巴（根据流动性高傲低列示）般，右侧列示负债皑（根据偿还期限办长短列示）邦和股东权益，摆使用者可以一目蔼了然地从资产负斑债表上了解企业哀在某一特定日期拜所拥有的资产总盎量（规模）及其按结构；可以提供肮某一特定日期的败负债

13、总额及其结罢构，表明企业未袄来需要用多少资吧产或劳务坝以及清偿时间；鞍可以反映所有者稗所拥有的权益，阿据以判断资本保哀值、增值的情况拔以及对负债的保扒障程度。啊资产负债表能够扮提供的分析信息挨：绊1 、霸资产熬变现能力信息：唉流动资产 绊速动资产 稗非流动资产信息伴2 、资产结构安信息：有形与无盎形 流动与艾固定佰3 、拌企业巴负债信息：总体板债务水平信息 矮 债务结构信息败4 、所有者权叭益信息： 总绊量 内部结肮构 收益吧分配情况袄5 、综合信息扮：企业偿债能力半信息 债奥权资本与股权资办本结构信息哎阅读和评估企业搬的资产负债表是吧评估企业价值的胺起点，因为它汇俺报了企业所能支扳配的，用来

14、创造唉价值的经济资源吧。在资产负债表稗中列示的金额反坝映的是资产、负癌债和所有者权益蔼的账面价值，而绊从股东投资者的爱角度进行的却是盎股东权益内在价邦值的评估，所以霸基于：资产=负吧债+所有者权益捌 的编制基础，背投资者必须正确捌认识、分析和评氨估资产和负债的芭内在价值。账面罢价值是内在价值佰评估的出发点。爸资产的价值决定傲因素伴资产的内在价值邦是指一项资产能隘够给其拥有者创埃造的未来现金流凹量的净现值。我哎们可以用公式来矮更系统的表述资疤产价值的概念：翱CFATt般凹第盎t傲年的现金流量瓣 拌 凹K罢伴折现率（综合反败映了现金的时间蔼价值和未来现金白流中包含的风险案因素）唉从公式我们很容碍易

15、看出，资产内坝在价值评估的核碍心是对资产的未澳来现金流量的预爱测和对企业风险唉水平的评估。在版这里我们需要注伴意一下账面价值爱与内在价值的区癌别：背 案账面价值耙反映的是企业为靶了取得该项资产翱过去支付的成本瓣，体现投入的概肮念；拜 罢内在价值办反映的是该资产班未来能够给企业氨创造的价值，体邦现产出的概念碍稳健性原则与资艾产价值的真实性癌稳健性原则要求案企业对交易或者案事项进行会计确办认、计量和报告佰时保持应有的谨把慎，不应高估资爸产或者收益、低办估负债或者费用哎。这就意味着当艾资产的账面价值芭低于其市场价值班（公允价值）时蔼，会计要采用历碍史成本来计量资懊产；当资产的账扮面价值高于其市阿场价

16、值（公允价碍值）时，会计要般采用较低的公允唉价值来计量资产百。因此，从资产傲负债表来讲，这跋也就导致了净资熬产系统性地被低版估。吧所以，稳健性原氨则的运用和投资懊者对会计信息可胺靠性、客观性、翱真实性的要求产颁生了一定程度上拔的矛盾，如果投鞍资者是基于不真柏实、不客观的财熬务数据进行分析案评价的而且如果胺投资者不能很好哀的识别出被低估瓣的资产项目和隐奥性资产，那么对八企业的价值评估哀也是没有意义的柏。此外对历史成扮本与公允价值等罢计量基础的不同败选择对资产的计隘价也有很大的影版响。所以就资产矮负债表分析而言隘，投资者必须能百正确识别和评估熬资产、负债真实拜的内在价值以及捌挖掘出隐性的资啊产和负

17、债，充分懊了解企业所采用安的会计政策，把拔会计政策变更和唉会计估计所造成胺的影响充分地揭拌示出来，以便纠摆正失真的会计数碍据，使财务分析叭能够依据真实可碍靠的会计资料进拔行，保证财务分坝析结论的重要性敖。盎 巴资产项目的价值翱低估与隐性资产扒所谓鞍“哀低估资产斑”岸是指那些虽然在伴资产负债表上反版映，但其账面价隘值低于其市场价芭值的资产；所谓邦“蔼隐性资产跋”跋是指那些根本没绊有出现在资产负矮债表上的企业经爸济资源吧。出现这两种情扳况的原因是：瓣一些资产不符合案会计资产的定义背而未被列入资产敖负债表鞍比如：岸案 管理层能力和唉影响力 袄 袄2005年5月隘，联想完成了收哎购IBM全球P皑C业务

18、，任命杨敖元庆接替柳传志罢担任联想集团董罢事局主席，不到柏四年，联想因巨拌亏2.26亿美昂元导致管理层大笆换班。跋乔帮主走后，很罢多人质疑现在的肮“笆苹果伴”昂还是以前的爱“扒苹果盎”澳吗？俺氨 高素质的员工跋队伍翱竞争的本质归根碍到底是人才的竞摆争澳拌 政府关系 岸 品牌资产氨2006年，可暗口可乐的品牌价唉值被评估为67稗0亿美元，占可颁口可乐股票市场翱价值的60%斑即使符合会计资爸产定义并被汇报靶在资产负债表上氨的资产，也可能搬由于历史成本原笆则和稳健性原则吧而没有完全反映斑其内在价值（市岸场价值）办比如：拜艾 土地价值随周靶边经济的发展而矮大幅上涨，但土吧地账面价值却还阿是收购土地支付

19、埃的历史成本扳 绊 吧半 一个偏僻的楼芭盘旁边因附近修柏了一条地铁线路佰而大涨，但其账半面价值还是历史八成本白从以上分析可以澳看出，作为企业笆价值评估的出发邦点，资产负债表熬还有一定的缺陷般，具体体现为它斑遗漏或排除了一啊些创造价值的经矮济资源，包括低哎估资产和隐性资办产。投资者首先俺应该发掘出这些岸低估和隐性资产爸，评估它们对未八来盈利预测的影啊响，从而能更好佰的评估企业价值艾。版负债项目的价值矮评估和隐性负债按我们从资产负债阿表上看到的是负爱债的账面价值，败而价值评估所关巴心的是负债的内白在价值（市场价爱值）。因为由于拜会计准则规定的阿原因或企业操纵疤报表的原因，资爱产负债表不一定胺能充分

20、、完全地败反映企业的负债敖水平，需要投资按者发现和评估这爸些表外的（潜在板）负债唉，如：有关环境背成本、未决诉讼疤、员工的退休养啊老费用、发行在般外的未执行的股班票期权等信息，吧这些项目都构成笆潜在的企业负债矮或义务，价值评按估中必须予以考扮虑，在一些特定把行业中，这些表肮外业务可能对企肮业价值有很大影艾响。疤幸运的是，会计摆准则要求企业在颁报表附注中要披胺露比较重大的表败外业务，为投资邦者提供了很多线靶索去了解和分析翱。但有些时候，盎由于企业恶意操鞍纵会计数据，可颁能会把本来应该癌在资产负债表中肮确认和披露的负颁债隐藏起来，形按成一种更难以捉背摸的隐性负债，胺妨碍我们正确的按价值评估。著名澳

21、的安然事件就是柏安然公司利用了艾规则导向下的会懊计准则的漏洞，坝通过建立特殊目翱的实体（SPE奥）形成了大量隐般性负债，最终东爸窗事发，安然公皑司走向破产的道熬路。胺企业恶意隐藏负懊债的原因主要是安当企业的负债率昂很高的时候，继芭续增加负债将会坝降低企业的资信跋等级，提高企业稗借贷的资本，甚盎至导致没有债权拜投资者愿意继续巴借钱给企业。靶那么企业为什么瓣要负债呢？它的靶动力在哪呢？拜佰 发挥财务杠杆肮效应，利用别人摆的资本提高自有拔资本的收益率坝暗 可以免税（利般息费用税前扣除瓣）背伴 融资成本相对扳较低，不影响企昂业控制权的流失柏资产负债表水平扒分析与垂直分析埃资产负债表水平稗分析傲是指通过

22、水平分跋析法，将资产负巴债表的实际数与罢选定的标准（基哀期）进行比较，八编制出资产负债稗表水平分析表，敖在此基础上进行白分析评价。资产捌负债表分析的目癌的就是从总体上半大致了解资产、跋权益的变动情况版，揭示出资产、伴负债和股东权益八变动的差异，分艾析其差异产生的哀原因。哀从投资或资产的疤角度进行分析评澳价主要从以下几按个方面进行：把分析总资产规模邦的变动状况以及霸各类、各项资产爸的变动状况，揭半示出资产变动的阿主要方面，从总蔼体上了解企业经案过一定时期经营百后资产的变动情班况。挨发现变动幅度较白大或对总资产变佰动影响较大的重案点类别和重点项艾目。把要注意资产变动坝的合理性和效率阿性。邦注意考察

23、资产规隘模变动与股东权肮益总额变动的适艾应程度，进而评傲价企业财务结构挨的稳定性和安全般性。耙注意分析会计政澳策变动的影响，芭以便纠正失真的氨会计数据，使财吧务分析依据真实按可靠的会计资料败进行。碍一：资蔼产负债表水平分芭析表 跋 单位：万元半资产凹期初暗期末拜变动情况稗对总资产的影响吧（%）坝变动额跋变动率（%）埃流动资产：把佰般 货币资金爱40000岸50000翱10000叭25.00%澳1.02%扳 短期投资半28000耙20000摆-8000扳-28.57%背-0.81%熬 应收账款拌15500扮25000佰9500艾61.29%唉0.97%岸 存货爱97000霸85000柏-1200

24、0拔-12.37%氨-1.22%艾 其他流动资败产跋37910傲48510坝10600傲27.96%般1.08%邦 流动资产合澳计罢218410爱228510邦10100奥4.62%败1.03%皑非流动资产：袄霸巴 长期投资哎42200鞍51000癌8800凹20.85%扮0.90%把 固定资产净板值挨631000扒658500笆27500拜4.36%懊2.80%皑 无形资产艾91000靶94000哎3000耙3.30%凹0.31%颁非流动资产合计奥764200案803500安39300扮5.14%翱4.00%啊 合计柏982610佰1032010拌49400昂5.03%翱5.03%版负债及所

25、有者权邦益笆流动负债：哀 短期借款霸37600熬55000皑17400傲46.28%暗1.77%摆 应付账款斑13600靶15500伴1900昂13.97%爸0.19%八 应交款项拔7400阿9530翱2130敖28.78%蔼0.22%疤 其他流动负佰债俺4487岸3300扳-1187肮-26.45%摆-0.12%隘 流动负债小盎计蔼63087柏83330摆20243癌32.09%疤2.06%扮非流动负债：伴啊叭 长期借款安38400办42000安3600皑9.38%蔼0.37%耙 应付债券柏181000肮181000拔0柏0.00%捌0.00%矮非流动负债小计百219400笆223000办3

26、600暗1.64%按0.37%昂 负债合计胺282487搬306330搬23843哎8.44%熬2.43%唉股东权益：唉靶哀 股本板500000班500000拜0斑0.00%把0.00%拔 资本公积笆107000碍102600袄-4400拌-4.11%坝-0.45%奥 盈余公积靶82423拔85320笆2897佰3.51%阿0.29%板 未分配利润哎10700傲37720隘27020拜252.52%般2.75%巴 股东权益合肮计耙700123隘725680白25557碍3.65%跋2.60%碍合计埃982610笆1032010八49400扳5.03%叭5.03%评价：从资产角度半本公司总资产本

27、伴期增加4940班0万元，增长幅柏度为阿5.03%，说笆明公司本年资产皑规模有一定的增搬长。进一步分析胺可发现：碍流动资产本期增柏加10100万暗元，增长幅度为艾4.62%，使蔼总资产规模增长傲了1.03%。霸非流动资产本期罢增加39300叭万元，增长幅度把为5.14%，坝使总资产规模增袄长了4.00%拜。两者合计使总敖资产增加了49扮400万元，增扳长幅度为5.0敖3%。胺本期总资产的增百长主要由非流动吧资产的增长引起爱。相关变动主要笆体现在以下三个澳方面：颁A.固定资产净搬值。固定资产净扳值本期增加了2爸7500万元，爱增幅为4.36败%，使总资产规芭模增长了2.8斑0%，是非流动哀资产中

28、对总资产阿变动影响最大的搬项目。固定资产哎规模体现了本公懊司的生产能力。碍固定资产净值反凹映了企业在固定伴资产项目上占用把的资金，其一方俺面受企业购入新翱的机器设备的影凹响，一方面也受柏当年固定资产折埃旧及固定资产的肮处置等影响。从笆总体上看，该公搬司购入新的机器摆设备，生产能力扮能得到较大的提拔高。盎B. 长期投资笆的增长。长期投版资本期增加88阿00万元，增幅肮为20.85%办，使总资产规模捌增长了0.90案%，其本身的增蔼幅较大。对外投拔资的增加说明企埃业扩大了投资的捌规模或拓宽了投昂资的领域，在可疤能获得更霸好收益的同时也懊具有一定风险性佰，要引起谨慎，胺定时进行风险评暗定。蔼C.无形

29、资产的扒增长。无形资产耙本期增长300扒0万元，增幅为敖3.30%，对芭总资产的影响为啊0.31%，对背公司未来经营有凹积极作用。懊（3）流动资产爱增长，一定程度扒上体现了公司的白资产流动性有所艾增强。流动资产巴的变动主要体现矮在：艾A.货币资金本扳期增长1000把0万元，增长的百幅度为25.0白0%，对总资产扒的影响为1.0袄2%。货币资金白的增长对提高企埃业的偿债能力、熬满足资金流动性办需要是有利的，班同时因从资金利霸用的效果等深入哎分析。捌 B.应收账款盎的增加。应收账氨款本期增加95哎00万元，增幅阿为61.29%半，对总资产的影翱响为0.97%扳。该项目会对流暗动资金有一定影颁响，因

30、对公司年捌度销售规模、信扒用政策和收账政艾策综合深入评价胺，做好应收账款佰的控制工作。笆 C存货及短案期借款有一定幅搬度的减少，但对奥总资产的影响不懊大。2.从权益角度岸（1）负债本期袄增长28343绊万元，增长的幅罢度为8.44%阿，使权益总额增稗长2.4%；股罢东权益本期增长绊了25557万靶元，增幅为3.肮65%，使权益昂总额增长了2.办60%，两者结拔合使权益总额本哀期增长了494熬00万元，增幅按为5.03%。艾（2）本期权益笆总额增长主要体拔现在负债的增长氨上，流动负债增熬长是其主要原因拌。流动负债本期肮增长20243昂万元，增幅为3拌2.09%，对岸权益总额的影响哎为2.06%，

31、瓣这种变动可能导凹致公司偿债压力搬的加大及财务风昂险的增加。流动半负债增长主要由板短期借款的增加暗引起，本期增加俺了17400万隘元，增幅为46肮.28%，公司阿将面临较大的偿鞍债压力，风险增啊加。氨（3）股东权益癌本期增加了25啊557万元，增盎幅为3.65%邦，对权益总额的斑影响为2.60俺%。其主要受未奥分配利润的增长鞍的影响，本期增半长了27020按万元，增幅达2袄52.52%，啊说明本期盈利状碍况好，企业快速百发展。其它各项颁的变动可能为企霸业会计政策造成疤。坝资产负债表垂直耙分析绊资产负债表垂直盎分析（即同比分癌析法）埃是通过计算资产耙负债表中各项目摆占总资产或权益傲总额的比重，分

32、拔析评价企业资产伴结构和权益结构瓣的变动情况及合柏理程度，具体讲八就是：翱笆分析评价企业资拜产结构的变动情板况及变动的合理罢性；懊唉分析评价企业资埃本结构的变动情哎况及变动的合理凹性；柏版分析评价企业的袄资产结构与资本伴结构的适应程度爸。垂直分析可以办从静态和动态两叭方面进行。暗资产结构分析评扮价巴从静态角度观察背企业资产的配置矮情况，特别关注伴流动资产与非流隘动资产的比重以挨及其中重要项目肮的比重，分析时胺可通过与行业的昂平均水平或可比瓣企业资产结构进邦行比较，对企业跋资产流动性和资霸产风险做出判断扮，进而对企业资半产结构的合理性背作出评价。百从动态角度分析白企业资产结构的吧变动情况，对企巴

33、业资产结构的稳把定性作出评价，搬进而对资产结构氨的调整情况做出伴评价。疤资本结构的分析瓣评价唉从静态角度观察拜资本构成，衡量碍企业的财务实力熬，评价企业的财敖务风险，同时结拜合企业的盈利能敖力和经营风险，案评价其资本结构办的合理性。安从动态角度分析芭企业资本结构的疤变动情况，对资爱本结构的调整情安况及对股东收益稗可能产生的影响扒做出评价扒二：袄资产负债表垂直板分析表：耙 单傲位：万元班资产伴期初颁期末巴上年(%)隘本年（%）敖变动情况（%）巴流动资产：敖靶拌 货币资金爸40000按50000胺4.07%昂4.84%凹0.77%氨 短期投资阿28000隘20000拌2.85%癌1.94%绊-0.

34、91%芭 应收账款安15500背25000翱1.58%般2.42%背0.85%班 存货佰97000把85000扮9.87%唉8.24%佰-1.64%半 其他流动资埃产癌37910阿48510扒3.86%安4.70%搬0.84%捌 流动资产合氨计柏218410霸228510半22.23%半22.14%袄-0.09%般非流动资产：按办阿 长期投资盎42200坝51000摆4.29%笆4.94%盎0.65%板 固定资产净白值隘631000凹658500敖64.22%败63.81%把-0.41%背 无形资产啊91000把94000叭9.26%暗9.11%翱-0.15%俺非流动资产合计隘764200笆8

35、03500办77.77%哀77.86%扮0.09%扒 合计拜982610巴1032010挨100.00%澳100.00%懊0.00%巴负债及所有者权碍益斑期初跋期末巴流动负债：奥阿叭 短期借款把37600傲55000碍3.83%肮5.33%版1.50%澳 应付账款芭13600颁15500柏1.38%坝1.50%盎0.12%懊 应交款项艾7400芭9530啊0.75%拜0.92%扒0.17%巴 其他流动负熬债扳4487挨3300巴0.46%蔼0.32%扳-0.14%拌 流动负债小摆计氨63087鞍83330扳6.42%袄8.07%澳1.65%鞍非流动负债：捌拜拜 长期借款埃38搬400氨4200

36、0哀3.91%耙4.07%奥0.16%耙 应付债券哎181000伴181000百18.42%啊17.54%案-0.88%柏非流动负债小计疤219400埃223000皑22.33%隘21.61%板-0.72%鞍 负债合计芭282487挨306330胺28.75%盎29.68%拔0.93%绊股东权益：按岸埃 股本肮500000鞍500000矮50.88%办48.45%翱-2.44%白 资本公积隘107000摆102600胺10.89%案9.94%瓣-0.95%傲 盈余公积傲82423吧85320氨8.39%癌8.27%摆-0.12%把 未分配利润吧10700霸37720斑1.09%案3.66%暗2

37、.57%胺 股东权益合昂计肮700123摆725680八71.25%柏70.32%耙-0.93%癌合计熬982610碍1032010靶100.00%败100.00%摆0.00%评价：耙1. 靶从资产结构角度坝（1）埃.挨从静态方面分析百。本期流动资产爱比重为按22.14%，扒而非流动资产比柏重高达77.8胺6%，说明企业碍资产弹性较差，蔼不利企业灵活调隘动资金，风险较捌大。暗（2）.从动态挨角度分析。本期柏流动资产比重下斑降了0.09%吧，非流动资产比哎重上升了0.0碍9%，结合各项阿资产项目来看，爸变动幅度不大，半说明公司资产结笆构相对比较稳定办。凹2.从资本结构碍角度唉（1版）安.从静态角

38、度来俺看，公司的股东拔权益比重为70扮.32%，负债罢比重为29.6凹8%，资产负债哎率低，说明财务八风险较低，但结颁构是否需要优化唉还要结合盈利状皑况综合考虑。鞍（2）.从动态爸角度看，公司的扮股东权益比重下暗降了0.93%搬，负债比重上升笆了0.93%，矮各项目变动幅度叭不大，表明公司靶资本结构比较稳按定，财务实力微拔有下降。损益表分析基于价值评估矮利润表是反映企澳业在一定会计期柏间的经营成果的半会计报表。哎它就好比一部绊“爸电视剧邦”隘，记录了一定会昂计期间内，企业隘运用所控制的经袄济资源，创造收敖入、发生成本和蔼费用的过程，收扮入和成本费用之哀差为企业在这一扒会计期间的盈余爸，即经营成

39、果。蔼它的编制依据是八：收入盎熬费用=利润。捌利润表简表如下皑：隘利 润 表暗 碍表2-1 霸 翱 201鞍哀年度 盎 佰 伴 单位：鞍万元昂项 目 碍 哀 安 上年数疤 搬 摆 本年数艾一、营业收入 昂 胺 唉 100 隘 柏 拜 100俺 减：营业成本佰 邦 半 58.42 氨 颁 般 60哎 营业按税金及附加叭 销售颁费用爱 管理案费用财务费用加：投资收益埃二、营业利润 罢 斑 鞍 略 胺 斑 艾 略加：营业外收入减：营业外支出三、利润总额颁减：所得税费用暗 胺四、净利润 翱 熬 矮 12.6疤3 板 般 11.4奥5拜损益板表能够提供的分扮析信息鞍：板分析公司的收入扒构成和成本费用拌构

40、成拌分析影响收入的傲价格因素和销售暗量因素柏分析公司主营业败务以外的收益来扒源及其性质和可伴持续性隘分析稳健性原则背对公司成本、费稗用确认有无重大百影响把分析最近一个会岸计年度的市盈率背并根据市盈率判奥断是否存在错误绊估价的可能性啊在证券市场上，俺会计盈余是投资百者最关注的项目版。每个季度蔼或年度隘过去后投资者都颁紧密地关注扮：本期盈余是利哎润还是亏损，和阿去年同期相比是罢增加还是减少，瓣实际盈余是否达靶到或者超过分析凹师的预测。一般蔼而言，新的会计挨盈余信息是股价背变动的重要影响耙因素。之所以如哎此，是因为企业案价值（股票价格绊）是企业未来盈爱余预测的折现值吧，而过去和本期挨盈余的多少对投伴

41、资者预测企业未版来盈余有着重要拔的影响。新的盈胺余信息会改变投瓣资者对未来盈利案水平的预期，并办因此带动企业价袄值评估的变动。办证券分析师和投疤资者除了在关注哀会计盈余的蔼“百量癌”拜的增减幅度变化癌，同时也非常关拜注损益表中从营翱业收入到营业利瓣润这部分内容，傲这个过程是损益案表的核心，能够按反映企业核心竞袄争力的业绩表现奥。另外投资者还靶要注意会计盈余霸（利润）是有拜局限性颁的，第一、利润板是存在风险的（把应收账款懊）；第二、利润哀存在一种不真实敖性(会计政策的懊选择空间)，所邦以我们要时刻树扮立资金的时间价胺值观念。哎大部分企业在编芭报损益表时都是傲根据权责发生制拜（应计制）的原扮则编制

42、的。在应按计制会计方法下昂，只要企业取得笆了收入，不管当般期是否收到了现肮金，企业都可以摆确认收入；只要捌企业发生了成本拌费用，不管当期芭是否支付了现金罢，企业都需要确版认成本费用。癌应计制会计方法艾与收入确认瓣在应计制会计下摆，根据收入准则阿的办规定，销售商品摆收入同时满足下啊列条件的，才能罢予以确认：袄企业已将商品所奥有权上的主要风埃险和报酬转移给俺购货方百企业既没有保留靶通常与所有权相耙联系的继续管理皑权，也没爱 岸 盎 挨有对已售出的商败品实施有效控制昂收入的金额能够吧可靠地计量。吧相关的经济利益班很可能流入企业傲相关的已发生或把将发生的成本能唉够可靠地计量绊这五个条件同时摆满足后，企

43、业就霸可以确认收入，瓣不论是否已经收岸到。所以应计制俺收入的确认方法挨也导致了收入确拜认和现金流入在绊时间上的不匹配矮。比如说：翱应计收入捌与案预收收入蔼。柏由于收入的确认叭是一个很复杂的叭过程，它受到国昂家法律法规，行肮业惯例，会计准哎则，甚至企业自瓣身制定的财务政坝策的影响。所以岸我们在分析损益败表的时候，必须板首先从报表附注邦及其他渠道了解碍企业的收入确认拌政策，这样才能挨够更好地理解企胺业的销售行为和岸收入确认的关系斑。岸比如：大型工程挨基建项目是采用巴完工百分比法还瓣是完成合约法，搬其中，肮完工百分比法袄是指在项目建设版的任何一个会计安期间内，企业评鞍估在该期间中完凹成的部分占整个靶

44、项目的百分比，奥然后用这个百分澳比乘以总收入和般总成本作为本会昂计期间的收入和跋成本；把完成合约法伴是指企业只在项胺目完成、产品移拜交给客户的会计澳期间一次性确认版整个项目的总收白入和总成本，并按计算项目盈余。隘另一方面，收入般的确认过程也很蔼容易被企业操纵肮。企业出于各种碍目的，可能操纵傲收入确认过程来按提高盈余或降低挨盈余。但是作为挨分析师、投资者挨来说，我们可以柏通过简单地财务爱报表分析，通过八收入账户与应收爸账款相关账户的疤异常变化来发现碍问题。啊具体实例参考：邦书本P46页。敖案例启示哀：蔼第一、蔼我们在分析一家挨企业的时候一定般要把它放在行业拔背景里进行对比哎分析，而且对比拌企业要

45、和分析企佰业具有可比性，跋光看企业自身的敖状况，我们给出百的判断不一定正哀确，就好比如果颁世界上只有一个跋人，我们无法说爱这个人是巨人还芭是侏儒一样。扮第二、稗不管是企业的管背理者还是投资者般，我们一定要树颁立皑“柏现金为王背”阿的理念。经营者瓣在大量赊销的同板时也要时刻注意昂优化应收，建立昂信用评价档案。版我们知道现金是哀具有时间价值的吧，而大量赊销导绊致的应收款项则跋存在利息损失和芭机会成本。如果佰客户长时间经常蔼性拖欠款项，那颁么企业所能实际啊获得的利润会加跋速递减直到实际癌亏损。按第三、跋流动资本紧张通扒常是一长串决策傲失误造成的结果俺。在发达国家，肮约80%的破产搬公司从会计上看哀并

46、不像通常人们拔所想象的亏损累碍累，仍属于会计岸意义上的获利公百司。现金不足而昂不是账面亏损直爸接导致了破产。跋对于一家企业而颁言，不管是危机碍时期，还是繁荣白时期，拥有现金拔的能力都是极其坝重要的。隘思考赊销的好处氨？佰赊销能够扩大销板售量，而扩大销巴售量是企业的一霸项重要的战略，绊因为销售额的大安小是衡量企业绝跋对实力的标志；暗扩大销售能够提翱高企业知名度；叭销售增长比利润斑暂时增长更重要傲，根据垄断经营安理论，只有不断熬扩大销售才能形办成垄断地位。同败时减少了库存，暗降低了与存货相胺关的管理费用。摆配比原则、稳健斑性原则与费用确扮认扒正确衡量一个企稗业的经营成果，绊除了要正确衡量跋企业取得

47、了多少办收入，还要看为爱了取得这些收入敖企业耗费了多少搬经济资源，所以傲成本费用的确认跋也是一个很关键案的问题。霸根据配比原则的凹要求，本期确认哀的成本费用是为巴了产生本期的收肮入而耗费的。如板果这种耗费的受捌益期会延续至未坝来期间，那么该傲项成本费用就应氨该在受益年度内靶合理分摊，符合跋收入、费用的配斑比。邦和收入确认一样芭，在确认成本费傲用的过程中同样芭有一个确认数与凹实际现金流不一按致的情况。比如疤：翱应计费用版和凹预付费用芭。懊成本费用与收入敖的配比原则对投坝资者预测企业未班来的盈利水平有拜很大帮助。我们把可以集中精力在笆预测企业未来的氨收入水平上，然芭后根据过去年度挨中成本费用占销阿

48、售收入的比例预矮测成本费用，从凹而获得对未来盈罢利的预测。埃然而，根据稳健奥性原则的要求，摆企业应该埃充分预计费用，巴而不确认收入案。这也就导致了阿损益表上某些项敖目之间不符合配拜比原则，对投资俺者预测企业未来氨盈利产生不利影碍响。比如说：存捌货跌价准备、固埃定资产减值准备岸、广告和推广支俺出以及研发支出碍。柏综合起来，决定霸费用确认的原则版基本是配比原则佰和稳健性原则。巴根据不同原则确敖认的成本费用项颁目对我们预测企搬业未来的盈余影芭响不同。大体上叭来说，配比性原唉则有利于对未来疤盈余的预测，而把稳健性原则为未矮来盈余预测带来熬困难。办支出的费用化与笆资产化佰一个会计期间内隘经济资源的流出班

49、要么转化成一项爱资产，要么成为扮支出期的成本费败用。但是如果把背本应该费用化的稗支出资本化，那拔么当期会计盈余懊就会相应的提高稗。案相关案例参考本瓣书：P51 了懊解世通公司是如哀何利用该手法实阿施会计舞弊，操翱纵利润的。吧证券分析师与盈奥余预测扳一般来说，分析懊师对未来盈余的跋平均预测代表了凹市场上投资者对柏公司未来业绩的霸预期，如果最终把回报的实际盈余稗高于或等于分析肮师的平均预测，柏投资者认为这是版好消息，公司股叭票价格一般会上霸涨。但是如果实班际盈余没有达到耙分析师的平均预氨测，投资者会认班为是坏消息，股摆票价格一般会下哀跌，在一些情况扮下还会大幅下跌佰。市盈率的概念鞍含义：上市公司办

50、普通股每股市价唉相当于每股收益芭的倍数，反映投摆资者对上市公司叭每股净收益愿意癌支付的价格。 般 计算公式：胺一般来说，经营绊前景良好、很有白发展前途的公司哀的股票市盈率会白趋于上升，该比瓣率越高说明公司蔼未来的成长潜能叭高；反之，发展肮机会不多、经营安前景暗淡的公司岸，其股票的市盈案率处于较低的水案平，此时公司的哎风险很大。如果稗公司未来各年的鞍收益不变，市盈安率也可作为回收艾最初投资所需要疤的时间（年数）败。背在证券投资活动癌中，投资者把市捌盈率作为一个重佰要的衡量股票价半值（或股票市场扮）是否被高估或把低估的重要指标罢。当一只股票的艾市盈率过高时，盎投资者往往认为啊这只股票价格可跋能高于

51、价值，未稗来投资回报将比扮较差；当一只股爸票的市盈率过低背时，投资者往往艾认为这只股票价般格可能低于价值皑，未来投资回报笆将比较好。癌动态市盈率跋，其计算公式是俺以静态市盈率为佰基数，乘以动态安系数，该系数为俺1/(1+i)半n，i为企业背每股收益的增长挨性比率，n为企巴业的可持续发展敖的存续期。比如斑说，上市公司目靶前股价为20元爱，每股收益为0凹38元，去年颁同期每股收益为拜028元，成拜长性为35，爸即i=35，爱该企业未来保持佰该增长速度的时邦间可持续5年，拔即n5，则动把态系数为1/(办1+35%)背5=22.30安%。相应地，动扮态市盈率为11坝.74倍哀，瓣即：52.63案（静态

52、市盈率：柏20元/0.3胺8元=52）扮笆22.30%。俺两者相比，相差啊之大，相信普通百投资人看了会大罢吃一惊，恍然大罢悟。动态市盈率爸理论告诉我们一皑个简单朴素而又稗深刻的道理，即坝投资股市一定要班选择有持续成长隘性的公司。于是摆，我们不难理解昂资产重组为什么矮会成为市场永恒熬的主题，及有些哀业绩不好的公司傲在实质性的重组凹题材支撑下成为疤市场黑马。现金流量表分析艾 蔼 坝暗基于价值评估鞍现金流量表是以埃收付实现制为基颁础编制的，反映隘企业一定会计期叭间内现金和现金懊等价物流入和流叭出信息的一张动案态报表。半现金流量表（简蔼表）熬编制单位： 俺 办201X年 背 叭 单位：万元百现金流量表

53、主要爱包含三个部分：熬第一个部分是经氨营活动现金流。拜这部分反映的是邦企业在一个会计办期间内从事生产霸经营活动出售产埃品或提供劳务收熬到的现金和为了瓣生产产品或提供伴服务而支出的现爸金。半第二部分是投资傲活动现金流。这罢部分现金流出主伴要是企业投资于敖机器设备、厂房捌建筑物等长期资把产而支付的现金疤；这部分的现金八流入主要是企业捌处置、出售相应版的长期资产而获背得的现金。暗第三部分是融资拜活动现金流。反鞍映企业在融资活摆动中和股东及债拔权人之间发生的翱现金流动。这部傲分的现金流入包颁括发行股票、债叭权以及通过借贷暗而从股东和债权按人那里取得的现澳金；这部分现金哎流出包括归还到瓣期债务、回购股敖

54、票以及支付股利昂而支出的现金。肮现金流量表中，昂投资者最应该关爱注的是经营活动般产生的现金流，败因为它和损益表瓣一样衡量的都是班同一会计期间内扒企业的经营成果跋，而投资活动虽白然是经营活动的艾基础，但并不是罢经营活动本身。案在三大类业务活背动引起的现金流艾量中，经营活动澳现金流量的稳定吧性和再生性较好安，一般情况下应颁占较大比例。如敖果经营活动的现班金流入量大于现扮金流出量，反映扒出企业经营活动拔的现金流量自我笆适应能力较强，柏通过经营活动收叭取现金，不仅能佰够满足经营本身吧的需要，而且剩跋余部分还可以用皑于再投资和偿债阿。反之，说明企把业经营活动的现邦金流量自我适应岸能力较差，不仅哎不能支持

55、投资和按偿债的资金需要阿，而且还要借助败于收回投资或举盎借新债取得现金懊才能维持正常的办经营。形成这种芭情况的主要原因俺可能是销货款的氨回笼不及时，或霸存货大量积压无坝法变现，当然也傲可能由于企业处吧于初创期或季节捌性销售等原因所般致。矮关于投资活动现瓣金流的分析，投伴资活动现金流量稗主要是由于购建绊固定资产等长期按资产引起的，大碍规模购建固定资败产等长期资产可跋以增加企业未来佰的生产能力。版在进行筹资活动坝现金流量的分析哎时，我们应同企挨业理财政策以及傲前两项业务活动熬引起的现金流方盎向结合起来分析氨。如果筹资活动懊现金流出量远远摆大于现金流入量盎的话，有可能是阿企业执行了高股半利分配政策，

56、或吧者是已经进入了笆债务偿还期；这敖个时候联系经营哀活动现金流量如敖果也是负的话，扒企业可能出现较暗大的资金缺口，哎这个可能是由于皑企业前期经营不稗善导致。如果企哎业筹资活动的现跋金流入明显大于爱现金流出，说明袄企业吸收资本或爸者举债的步伐加办快。这个时候联拔系投资活动的净半现金流量，如果埃投资活动的净现啊金流出量也非常袄明显的话，则意板味着企业加快了半投资和经营扩展爸的步伐，这可能岸意味着企业有了伴新的获利增长点班；联系经营活动叭的现金流量，如八果经营活动的净扒现金流出量明显哀的话，则说明吸碍收资本或举债的拔资金补充了部分败经营上的资金缺坝口。按准备现金流量表败的意义俺“芭你可以把现金装邦在

57、口袋里，但你盎不能把盈余装在般口袋里瓣”邦现金流量表和损俺益表一样，汇报啊的癌都是斑某一个会计期间芭内企业的经营业办绩。和损益表不皑同的是，损益表哀反映的经营业绩盎是基于权责发生半制编制的懊，其净利润反映阿的是企业根据一拜般社会规范已经安赚取的财富，但鞍是净利润要想真隘正变成股东所能爱拿到手里的财富皑还需要净利润以懊现金形式收取回扳来，显然，因为氨有坏账，有经营蔼风险，本期损益按表上确认的财富隘（净利润）最终耙不一定能变成企俺业的现金。概括暗地讲，利润它是案具有其局限性的笆：1、客观上存俺在风险（应收账佰款）；2颁、客观上存在不颁真实性（会计政哎策空间）。而且癌价值的衡量考虑摆的是现金流量而埃

58、不是利润。所以傲，以收付实现制按为基础编制的现埃金流量表，被人敖们比作是岸“唉利润的测谎仪熬”败。净利润的含金笆量过低，属于典疤型的阿“案纸面富贵氨”矮，这种背“疤富贵败”埃往往是难以为继盎的。因为净利润佰持续高于经营活艾动产生的现金流氨量净额很可能走柏向两种结果：其背一、销售是真实芭的，但没有收回敖现金，存在现金傲回收风险；其二昂、销售是虚假的隘，所以何来现金疤？但在长期范围肮内，二者反映的俺累计结果应该趋扒于一致，即净利袄润和经营活动产肮生的现金流量在皑一段很长的时间邦内的累积结果应跋该趋于一致。芭现金被喻为企业鞍的扒“暗血液扳”佰。只有现金循环伴周转顺畅，企业安才能焕发勃勃生版机。而经营

59、活动俺产生的现金流量哀能力则是企业的扳造血功能，如果稗企业无法产生充案足的经营现金流鞍量，需要不断筹懊资来填补资金缺扮口，必然会遭遇斑资金链断裂的厄傲运。而且，一旦扳现金供给不足，案不论企业有多么扮好的项目，也很八难持续经营下去颁。因此投资界有按个艾“靶现金为王八”唉的说法就是体现办这个道理，当然矮我们对现金流管巴理还要形成这样拌一个共识：那就昂是现金流管理不拜仅仅是财务工作背，更要与企业生白命周期、企业战拌略和业务流程相暗融合，从而实现柏现金流的有效配拌置和合理利用。胺综上而言，准备唉现金流量表可以爸从另外一个角度盎弥补了损益表作芭为经营业绩衡量按指标的不足，还疤可以帮助投资者肮理解企业现金

60、流敖动的来龙去脉。巴所以将损益表和阿现金流量表放在翱一起来分析企业班的健康状况，能版够是投资者更好蔼地预测企业的生澳命力和价值。【案例】阿四川长虹的辉煌芭与悲怆背四川长虹是我国袄知名的彩电制造安企业，一度是我按国彩电行业的王敖牌。在人们惊叹澳于长虹的飞跃式颁发展时，200疤4年四川长虹确疤报告了36.8拜1亿元的亏损，扳创下了当时我国岸上市公司亏损的捌最高记录。通过半对比下表我们可坝以发现，200傲2年销售收入增吧长31亿元，净邦利润1.76亿笆元，但经营活动百现金流量净额却般是-29.73懊亿元，属于典型凹的有利润无现金熬的纸面繁荣。2邦003年收入和昂利润继续增长，颁经营活动现金流把量仍是