某酒业上市公司财务分析报告

1、五粮液上市公司财务分析报告PAGE PAGE 56伴五粮液上市公司埃财务分析报告唉一、五粮液公司百简介艾 啊（一）公司设立唉及上市情况俺宜宾五粮液股份安有限公司199矮8年3月在深圳稗证券交易所上市颁，股票代码：0鞍00858，由暗四川省人民政府靶(川府函(19氨97)295号疤文)批准成立，靶设立方式为募集凹方式设立，发起岸人为四川省宜宾般五粮液酒厂，公捌司地址位于四川摆省宜宾市。上市伴公开发行了人民矮币普通公众股8唉,000万股,胺经过历年的转送凹配，截止201扒0年末该公司股罢本已增加到37白9596. 6啊7万股。扮（二）公司经营颁范围及其产品版五粮液公司经营搬范围包括酒类产癌品及相关

2、辅助产半品(瓶盖、商标敖、标识及包装制奥品)的生产经营白等,其主要产品翱为五粮液及耙其系列白酒盎霸。目前五粮液公败司的产品线较长拜，产品品种达6熬0多个，其中仅暗五粮液系列酒就搬有52度五粮液凹、珍藏五粮液、鞍五粮液年份酒等绊28个品种，同靶时还有五粮春、笆六和液、五粮醇邦等子品牌。20氨10年，五粮液昂公司甚至还推出哀了高端酱香型白扳酒永福酱酒碍。巴（三）五粮液浓俺香型白酒酿造工碍艺拌1、五粮液的酿袄造原料由高粱、扒大米、糯米、小按麦、玉米等5种懊粮食组成。拜2、五粮液虽原袄料较多，但生产熬工艺并不复杂,熬其生产工艺主要癌特色还在于采用袄了明代老窖池发安酵。具体酿造工矮艺流程为:以小芭麦或大

3、麦、豌豆摆、高粱等制成的氨中温偏高温大曲芭为糖化发酵剂，靶原酒采用人工窖版泥快速老熟法等捌发酵技术，通过阿分层起糟、混蒸哀蒸馏、分段摘酒搬等操作流程，按背量、质摘酒，按斑质并坛的方法进板行生产；原酒生凹产出来后在明代坝老窖池中进行发败酵老熟，发酵周败期为30-90板天，原酒经储存岸期满后再根据不袄同产品在质量和般风格上的要求进肮行勾兑组合。唉3、工艺特点：哎五浪液酿造方法搬为混蒸续粮固态昂发酵法，采用跑哀窖工艺，使用入啊窖淀粉高，酸度斑高，长期发酵，半适当的水分、温坝度和糠壳用量的拜两高一长三适唉当按“伴酿造技术，发酵芭设施为泥巴老窖芭、万年槽等,如板明代老窖池盎”皑。巴（四）哀公司产品策略特

4、氨点拜五粮液公司白酒跋品牌较多，实施俺多元化的全面发熬展战略,以满足翱不同层次、不同拜消费群的需求。板其产品几乎涵盖爱高、中、低端各柏类白酒产品，实般行大规模生产，爱推行OEM经营隘模式，采用的是埃以量取胜的销售霸策略。蔼二、白酒行业现澳状分析哀白酒是中国传统氨蒸馏酒，中国白把酒是世界著名的胺六大蒸馏酒之一爸（其余五种是白案兰地、威士忌、澳郎姆酒、伏特加氨和金酒）。白酒昂是指以富含淀粉碍质的粮谷如高粱案、大米等为原料哎，以中国酒曲即拔大曲、小曲或麸拌曲及酒母等为糖哎化发酵剂，采用澳固态（个别酒种半为半固态或液态岸）发酵，经蒸煮扳、糖化、发酵、般蒸馏、陈酿、贮班存和勾调而制成安的蒸馏酒。如：癌茅

5、台酒、五粮液耙、汾酒、西凤酒敖、洋河大曲等。氨2008年我国皑白酒制造业行业百规模不断扩大，胺中国白酒制造行岸业实现累计工业霸总产值146,翱337,958俺,000元，比伴上年同期增长了鞍29.82%；班实现累计产品销败售收入141,颁190,334癌,000元，比懊上年同期增长了白29.94%；柏实现累计利润总板额18,643肮,047,00奥0元，比上年同疤期增长了36.巴79%，200按8年我国白酒产背量保持了较为迅氨速的增长。拌2009年以来凹，白酒行业作为般高端奢侈消费品安的代表，在金融把危机持续蔓延导绊致政府消费缩减碍、企业及个人消百费能力下降、消氨费税从严征收（奥实际税负从25

6、把%上升至40%暗左右）、整治酒百后驾车等负面因背素的影响下，依埃然保持了良好的坝回升势头，尤其敖是进入2009碍年下半年行业回胺升态势更为明确伴，企业效益进一搬步提升。中国副巴食品流通协会数安据显示，200哎9年，中国白酒败行业工业总产值癌超过2000亿坝元，同比增长2澳7.5%，高于芭饮料酒制造业2哎0.4%的同比板增长，所占比重敖达到55.5%版。 2009年挨全国白酒产量7佰06.93万吨埃，同比增长23翱.8%，比20柏08年15.8跋%的年度增幅提般高8个百分点。靶白酒行业产品销艾售率为95.3扮%，行业销售形阿势稳中有升。2唉010年我国白懊酒行业总体增长艾速度有所放缓，昂随后5

7、年行业增翱长速度基本上比伴较稳健案但同时我们也看佰到白酒行业面临般着挑战：一是白懊酒企业间的竞争败将更趋激烈，消把费者习惯多元化盎、消费方式和需败求结构多样化，啊大量的国外酒品败进口呈井喷式增凹长态势并加速奥“疤本土化爸”盎进程，都给传统盎白酒企业带来了斑新的挑战。二是阿包括粮食等在内爸的原辅材料等生挨产成本变动的重白大因素或不可控瓣因素增多，将可芭能给公司生产经艾营还来一定的影安响。三是地方保凹护主义更加严重傲，企业拓展市场安更加困难。八三、扒五粮液公司爸战略分析版（一）公司竞争氨实力佰1.爸五粮液为大曲 HYPERLINK /view/115576.htm 拌浓香型白酒班，产于四川宜宾艾市

8、，用小麦、大疤米、玉米、高粱啊、糯米5种粮食坝发酵酿制而成，百在 HYPERLINK /view/61891.htm 肮中国斑浓香型酒中独树靶一帜。宋代宜宾班姚氏家族私坊酿版制，采用大豆、碍大米、高粱、糯凹米、荞子五种粮皑食酿造的“姚子版雪曲”是五粮液隘最成熟的雏形。傲公元1368年捌，宜宾人陈氏继熬承了姚氏产业，版总结出陈氏秘方坝，时称“杂粮酒靶”，后由晚清举跋人杨惠泉改名为罢“五粮液”。现肮在五粮液由宜宾 HYPERLINK /view/293943.htm 皑五粮液集团爱有限公司酿制。氨2011年五粮瓣液品牌价值达6半59.19亿元叭。五粮液是中国跋最高档白酒之一霸。摆2.班在整个 HY

9、PERLINK /view/26712.htm 澳白酒癌行业中，名列第案二。在2010澳年 HYPERLINK /view/962334.htm 芭中国酒类流通协拌会艾、中华品牌战略凹研究院共同主办柏的，“华樽杯”百 中国酒类品牌叭价值评议中，其 HYPERLINK /view/133645.htm 笆品牌价值蔼在200强中名罢列第二，仅次于肮茅台。五粮液集暗团有限公司品牌扳五粮液在 HYPERLINK /view/1984586.htm 熬世界品牌价值实绊验室斑（World 艾Brand V埃alue La罢b）编制的20澳12年度 HYPERLINK /view/2038784.htm 伴

10、中国品牌500拔强艾排行榜中排名叭第19位，品牌把价值685.9爱2亿元。八3八.翱 胺2哀005年度，公疤司共销售五粮液把系列酒14.0胺9 万吨、实现胺主营业务收入6把4.19 亿元拔、主营业务 HYPERLINK /view/150325.htm 瓣利润蔼24.14 亿隘元、净利润7.霸91 亿元，分疤别比上年同期增邦长10.51%傲、1.92%、扒-2.11%、昂-4.42%。八其中，高价位酒扳主营业务收入为靶31.31亿元阿，毛利率为65凹.45%，中低矮价位酒主营业务绊收入为29.9板7亿元，毛利率疤为38.61%坝。蔼2006年，实巴现销售收入20艾0.5亿元。2扮008年五粮液

11、瓣集团全年实现销叭售收入300亿斑元，利税60亿皑元靶。瓣2010年上半耙年一级基酒净利芭润22.61 八亿元，同比大涨佰44.65%，拜高价位酒(含税唉销售价在120盎元以上的品种)跋录得 55.6巴亿元收入，毛利艾率达85.40芭%。2010年癌，五粮液品牌价按值已达526.敖16亿元，连续暗16年稳居国内捌食品行业第一位埃。隘2012年9月翱17日爸，“2012（捌第18届）中国按100品牌价值佰榜”在英国伦敦搬新鲜出炉， HYPERLINK /view/4949.htm 凹海尔盎、 HYPERLINK /view/1936.htm 背联想澳、五粮液三大品拜牌以绝对优势占氨据品牌前三甲。

12、柏五粮液品牌价值懊继2011年之笆后，再创新高，摆以659.19白亿元再次蝉联1班00强第三名，案连续18年稳居坝该榜单食品行业鞍第一。氨（二）SWOT熬矩阵分析1.优势分析鞍（1）品牌优势懊。五粮液实行的昂是多品牌发展战澳略，其品牌涵盖扒高、中、低系列白产品，并以品牌背优势拉动市场销靶量。斑2001柏年，公司上市的艾五粮液系列酒品爱牌曾达扮60癌多个，市场定位肮重叠，造成企业凹资源浪费。为此拔，公司于捌2002扳年进行了品牌整氨合，砍掉一批销拌售不利的品牌，巴重点扶持优势品绊牌，推出办“爱1+9+奥8搬”癌品牌战略，即把爱五粮液品牌做成胺世界名牌，打造哎9坝个全国性名牌及哎8挨个区域性品牌。

13、傲五粮液成功的品按牌整合，使资源岸向优势品牌集中敖，进一步提高公吧司效率，巩固其邦市场领先优势，安公司稗2005败年品牌价值般338.03俺亿元，居白酒行蔼业之首。多品牌隘战略使五粮液成懊功的从不同层面案细分并满足了各瓣类消费者的需求百，其市场遍布全矮国，同时，各系佰列产品能共享企百业形象资源及品氨牌价值所带来的把好处，扩大了市白场份额，给公司靶带来了丰厚的利搬润，奠定了五粮背液的酒业霸主地爸位。把（扳2颁）规模优势。在安白酒行业内，五蔼粮液独占鳌头，扒其资产规模、产蔼品产量、销售收跋入等均列首位，艾且远远超过位居袄第二的茅台股份摆有限公司。自疤2001败年来，五粮液公熬司投资八1.耙2百亿元

14、进行瓣1蔼万吨年复糟酒蔼技改工程外，还巴投入叭15.04敖亿元对叭11扮个工程项目进行碍了新建或技术改肮造，且以半4.72伴亿元投资建设了斑11埃万吨基酒的配套碍水、电、汽等改啊造项目。经过这板些年的扩产，公隘司已形成年板40胺多万吨商品酒的办生产能力，公司拜的基础酒产能可耙满足未来几年的鞍产销增长的需要拜。五粮液的规模奥优势对其他竞争唉者筑建了坚固的癌进入壁垒，使其霸龙头地位难以被碍动摇。埃（3爱）技术和价格优绊势。五粮液公司哀拥有现存我国最绊早并一直使用至哀今的明朝酒窖，爸距今已有唉638阿年的历史，这期班间酒窖从未间断蔼过使用与发酵。笆千年老窖万年糟把，越是陈窖，酿班造出来的酒所含扒对人

15、体有利的物鞍质比例越高。每邦次酿酒后形成的胺窖泥及产生的多邦种微量元素和微挨生物可以培育出翱优质的陈曲，是俺形成五粮液白酒白曲香醇正浓厚的蔼重要因素。五粮斑液的酿酒技艺是佰我国白酒行业的捌杰出代表。公司埃还积极进行科技安创新，投巨资建哎立高水平科技研扒究所，现拥有国拔内最大、自动化矮程度最高的无菌般灌装流水线。这扮是其最五粮液根八本的核心竞争力坝。在产品高技术爸、高质量的保证埃下，五粮液的业搬绩保持了稳步的搬增长。在白酒原盎料及税收的上涨坝的情况下，五粮坝液公司及时调整奥产品结构，加大芭高档酒的生产及蔼销售，减少低档班酒的产量。高档盎酒产量的提高能罢降低公司整体税俺赋，五粮液公司扳于叭2006

16、唉年初开始经过三鞍次提价，将五粮伴液酒的每瓶出厂百价上调了把60拜元，虽然引起了啊不小的震动，但扮由于其品质的提叭升，很快获得了傲市场的认同。价罢格上的优势使五澳粮液摆脱了单纯八的数量增长的模邦式，走上了效益摆增长的道路。罢（芭4昂）营销优势。五矮粮液公司品牌总瓣经销模式与专卖蔼店模式使公司的八营销网络遍及全袄国。同时，它将安自己开发、收购按的品牌运营权采伴用蔼“靶买断经营板”搬的方式交给代理板商或者地区流通俺企业运营，而五芭粮液负责为其合隘作企业进行拜班（半哎癌埃），即贴鞍牌生产，这虽然吧利润不高，但却艾没有什么风险，柏使五粮液迅速实稗现企业规模扩张袄。除此之外，五凹粮液还采用地区艾联营策略

17、，即代挨理商或流通企业爸申请商标，由五芭粮液负责开发和把生产产品。这种俺营销策略让五粮皑液避免了和地方哎品牌的正面冲突懊，将各地的流通白商变成了自己的败盟友。在广告发扳布上，五粮液公拜司集中做企业形半象广告、品牌总傲经销商做产品广半告，同时提升企案业形象和品牌价罢值，并能进行合熬理避税。笔者认盎为五粮液的成功肮很大程度上取决懊于其营销策略，隘这些策略是提供凹五粮液市场占有瓣率和盈利能力的瓣有力工具敖。2.劣势分析安近几年来，五粮捌液开展多元化产罢业发展战略，欲岸以多元化投资分靶散主导产业风险斑，先后涉足生物拌工程、芯片、制暗药、畜牧、天然袄植物水等领域。把但多种迹象显示肮，五粮液多元化巴投资并

18、不理想：艾其于1997年懊投资的万吨酒埃精生产线刚投产懊就宣告夭折；搬“霸亚洲威士忌败背安赔纳丝耙”板项目上投入几千爸万元却陷入停产扮状态；投资4亿班元的环球塑胶公拜司因当地电力不霸能满足生产需要拌而经常停产；2氨003年投资1奥0亿元进行汽车碍模具生产，然而办出产品的计划却跋一拖再拖等。五半粮液在多元化产办业中的投资失败胺将拖累了其主业艾的业绩。3.机会分析绊中国的白酒生产稗和销售在90年八代初期曾达到颠哀峰状态，全国各笆地的白酒生产企岸业多达近400凹00家，产量也拜达近千万吨，但靶后因宏观经济环把境、政策调控及邦消费需求的影响板，白酒行业于1跋997年开始连摆年下降，经过近袄十年的调整，

19、白半酒行业开始回暖背。岸2005癌年我国国民经济翱呈现出增长加快坝的良好发展势态俺，国内生产总值邦达到了扮182321班亿元，比上年增般长版9.9%矮，国内需求增长敖加快，社会消费澳品零售额霸67177芭亿元，增长了扳12.9%摆，居民消费价格班总水平上涨了隘1.8%靶。以上各项数据罢反映出我国经济岸运行已进入了新版一轮的上升期。肮经济持续增长将袄带来强劲的需求氨，消费品价格上懊涨将给企业带来袄更多的利润空间蔼，总体上有利于暗促进白酒消费。把国民的消费水平百提高，开始崇尚柏名牌，同时出于氨对自身健康的关办注，对白酒的质奥量也愈发注重，斑这些对五粮液来安说是一个利好消拜息我国加入绊，国内白酒生艾

20、产企业出口的门佰路和渠道拓展了班，我国台湾省、艾日本、韩国、东罢南亚地区、俄罗爱斯这五大市场有搬着相当大的白酒挨容量，五粮液应翱抓住机遇，做好背产品的市场定位般，注重所在国消盎费者心理及文化癌背景研究，开发霸出适合于不同国鞍家、不同口味需俺求的各型白酒，八像日本、韩国的爱消费者喜欢较清板淡的白酒，则清啊香型酒就适宜开半拓日本、韩国市埃场；俄罗斯的消疤费者则喜欢浓烈霸的白酒等，加快埃国际市场的开拓班。我国目前对白笆酒行业的产业政暗策是柏“颁控制总量，调整搬结构，扶优限劣巴，降耗节粮矮”案，即限制无必要按生产设备、产品板质量没有保证的吧小型白酒生产企傲业，扶持集团化扒、规模化的白酒暗企业。五粮液以

21、氨其先进的技术和翱管理、强大的规懊模优势顺应国家罢的白酒政策，利拌用该时机进一步霸拓展业务，扩大笆市场覆盖面。4挑战分析败国家对于白酒的瓣限制性政策丝毫暗没有改变，从捌2001啊年开始国家对白敖酒企业执行双重扮标准征收消费税邦政策，即版“袄从价征收从量吧征收叭”奥，现有税收政策啊明显对白酒行业耙整体业绩有影响碍，而且，产销量捌越大的企业，所疤受的负面影响也爱越大。沉重的赋邦税将是五粮液巨班大的挑战。由于靶白酒的高酒精度安不适应人们对健绊康的要求，啤酒碍、葡萄酒等对白傲酒的替代作用逐艾步强化，近暗20氨年来，白酒产量凹占饮料酒总量的百比重下降十分明昂显，把20稗世纪跋80般年代初期为挨60.6%

22、扒，到办2004矮已下降至唉8.9%斑，近罢10爸年来，我国白酒啊行业一直处于产拜能过剩状态，这瓣对五粮液的发展拜也带来了不小的邦威胁。中国加入芭WTO吧，于肮2005傲年开始下调洋酒佰的关税，由入关跋前的凹65%拜下调到案10%办，洋酒的入侵势绊必对五粮液造成叭一定的冲击。矮四、五粮液公司班会计分析耙五粮液公司财务百报表的编制是以按持续经营为前提爱,以权责发生制靶为基础,符合企皑业会计准则。白在企业合并方面袄，稗同一控制下企业敖合并，合并方在安企业合并中取得芭的资产和负债，肮按合并日在被合班并方的账面价值癌计量敖，跋非同一控制下的安企业合并，合并扮成本为购买日购啊买方为取得对被袄购买方的控制

23、权绊而付出的资产、皑发生或承担的负背债以及发行的权唉益性证券的公允澳价值，以及为企埃业合并而发生的把各项直接相关费吧用。版合并财务报表以拌母公司和其子公翱司的财务报表为拌基础，根据其他拌有关资料，按照肮权益法调整对子办公司的长期股权哀投资后，在抵销颁母公司与子公司啊、子公司相互之般间发生的内部交案易后，由母公司柏编制。班母背公司及子公司所搬得税的会计处理办采用资产负债表捌下的债务法。熬本报告期无会计芭政策、会计估计把变更袄。阿五、懊五粮液公司爱财务状况分析百 胺（一）资产负债胺表水平分析败 颁 斑 奥 啊 资产负债表水摆平分析表 芭 叭 按金额单位：人民唉币万元肮项目笆2012班年碍2011颁

24、年版变动情况靶对总资产影响(扒%)柏变动额蔼变动（%）肮流动资产熬岸版捌跋货币资金搬2784551岸 班2155086埃629465 靶29.21 八17.06 碍交易性金融资产巴1900 翱1827搬73 柏3.97 白0.00 傲翱应收票据安259422 奥19386颁7摆65555 八33.81 胺1.78 熬哎应收账款皑8100 癌7562白538 爱7.11 搬0.01 敖扒预付款项白25872 绊25450耙422 版1.66 暗0.01 把佰应收利息邦41818 搬29594碍12224 拜41.30 霸0.33 捌办其他应收款凹2569 爱4278斑-1709 氨-39.94

25、案-0.05 澳拌存货办668002 疤553650凹114352 肮20.65 奥3.10 百扮流动资产合计凹3792233柏 懊2971314罢82摆0919 氨27.63 白22.24 般非流动资产哀搬矮靶罢长期股权投资版12035 把13088巴-1053 拜-8.04 耙-0.03 扮皑固定资产佰549724 瓣590506扮-40782 办-6.91 吧-1.11 伴跋在建工程佰85559 奥78749岸6810 巴8.65 扳0.18 扮般工程物资岸87 芭462摆-375 埃-81.19 背-0.01 斑败无形资产吧28976 皑29748邦-772 唉-2.59 耙-0.02

26、 巴案商誉凹162 邦162拔0 爸0.10 昂0.00 绊啊长期待摊费用稗7422 芭4877捌2545 安52.19 哀0.07 案递延所得税资产办48566 傲1679班46887 案2792.53按 扳1.27 柏非流动资产合计把732530 艾719270般13260 摆1.84 坝0.36 癌 凹资产总计扳4524764俺 拌3690584版834180 版22.60 胺22.60 凹流动负债翱懊柏吧扮应付账款般73053 伴23452叭49601 啊211.50 暗1.34 拌搬预收款项芭646742 扳904717案-257975皑 摆-28.51 稗-6.99 靶班应付职工薪

27、酬办197133 鞍106380艾90753 颁85.31 埃2.46 扮邦应交税费佰278024 半208715疤69309 跋33.21 盎1.88 斑应付股利半32250 巴17500邦14750 皑84.29 凹0.40 邦斑其他应付款稗139495 癌80179艾59316 拔73.98 拌1.61 扮摆流动负债合计笆13666矮9岸8爱1340943癌25755 唉1.92 袄0.白70 鞍非流动负债胺般颁办笆长期应付款爱100巴100澳0罢0捌0.00 癌递延所得税负债笆173 岸154蔼19 鞍12.44 熬0.00 邦其他非流动负债扳5686 搬4718般968 哎20.51

28、 巴0.03 半非流动负债合计案5959 皑4972把987 把19.85 傲0.03 捌 熬负债合计癌1372657岸 八1345915熬26742 柏1.99 暗0.72 叭所有者权益岸埃把柏疤实收资本拌379597 奥379597把0 啊-8.6407熬4E-05昂0阿.00 矮斑资本公积按95320 版95320巴0 矮0.00 百0.00 疤拌盈余公积懊435698 盎336896巴98802 艾29.33 唉2.68 氨鞍未分配利润邦2205045啊 扮1500158奥704887 半46.99 版19.10 鞍斑归属于母公司所百有者权益合计敖3115660胺 霸2311971吧8

29、03689 爸34.76 摆21.78 靶靶少数股东权益哀36447 跋32698盎3749 阿11.47 俺0.10 绊所有者权益合计邦3152107俺 半234敖4669扳807438 白34.44 挨21.88 耙负债和所有者权傲益总计安4524764百 把3690584翱834180 癌22.60 靶22.60 敖1.阿从资产或资产角柏度进行分析评价柏五粮液公司总资懊产本期增长版834180按万元邦,增长幅度为安22.60碍%,说明五粮液昂公司本年资产规瓣模有较大幅度的癌增长。进一步分般析发现:啊（1）流动资产跋本期增加斑820919艾万元，增长幅度办为斑27.63八%，使总资产规疤模

30、增长了版22.24靶%。爸非流动资产本期斑增加扳了拔13260罢万元，跋增加盎的幅度为1.安84斑%，使总资产规熬模巴增加俺了霸0.36敖%，两者合计使昂总资产增加了安834180芭万元，增长幅度氨为肮22.60邦%。疤（2）本期总资拜产的增长主要体扳现在流动资产的埃增长上。靶如果仅从这一变柏化来看，该公司隘资产的流动性有办所增强。尽管流芭动资产的各项目靶都有不同程度的板增减变动，但其啊增长主要体现在安以下几个方面：哎一是货币资金的拔大幅增长。货币爱资金本期增长岸629465爸万元，增长的幅罢度为拜29.21癌%，对总资产的皑影响为败17.06皑%。这说明公司傲的偿债能力有所傲提高，有利于满疤

31、足资金流动性的拔需要背。柏二昂是存货的增长。芭存货本期增加斑114352斑万元，增长幅度哎为伴20.65绊万元，对总资产班的影响为3.绊1绊%，袄存货的增加是为翱了配合公司的销败售，但也可能会隘造成库存的积压吧，不利于资金的巴流动性。疤（邦3暗）翱非流动资产方面搬，颁固定资产净值在翱本期减少了埃40782按万元百，减少的幅度为靶6.91斑%，变动幅度不巴大，但是由于基啊数大，使总资产盎规模降低了斑1.八11胺%案。固定资产的不耙断减少，加之流岸动资产的不断增罢长，奥说明公司的财务奥管理重点应该慢艾慢转向流动资产靶，加强对流动资埃产的管理，也不安对固定资产松懈碍，同时要转变融按资方式，以前以芭固

32、定资产做抵押唉的融资方式应在败一定程度上被其皑他方式替代。靶2.阿从筹资或权益角阿度进行分析评价巴五粮液企业权益爸总额较上年同期班增加爱834180懊万元，增长幅度颁为耙22.60阿%，说明该企业敖本年权益总额有阿较大幅度的增长阿。进一步分析可安以发现：邦(1)负债本期绊增加稗26742吧万元,增长的幅唉度为柏1.99把%，使权益总额暗增长了癌0.72澳%；碍股东权益本身增拜加了斑807438隘万元，增长的幅扳度为矮34.44啊%，使权益总额佰增长了捌21.88办%，两者合计使笆权益总额本期增疤加懊834180挨万元，增长幅度叭为肮22.60傲%。邦(2)俺本期负债增加幅百度较少半，流动负债本

33、期奥增加白25755摆万元，增长幅度岸为皑1.92般%，对权益总额扳的影响为笆0.7版%。其中预收账啊款捌的大幅减少,表蔼明五粮液哎完成了一些上期叭的欠单，同时，啊也进一步暗示着疤五粮液产品的需安求量还是比较大扮的，叭该公司懊充分利用了商业扳信凹用懊，既保证了资金八的流入，爱又半保证了销售的畅半通。瓣（3）在本期股佰东权益增加中，搬未分配利润扮本期增加般704887皑万元，增长幅度艾为懊46.99扮%，对权益总额吧的影响为靶19.10拔%，巴归属于母公司所拜有者权益癌本期增加扮803689半万元，增长幅度板为胺34.76败%，对权益总额啊的影响为稗21.78拔%鞍，说明整个五粮案液集团的产品销

34、阿售跋好巴，利润高芭，盈利能力有进岸一步的提高。拌3.暗资产变动的合理摆性与效率性分析版评价拔从懊2011耙年跋叭2012岸年对五粮液集团艾的资产、销售收邦入、利润和经营疤活动现金净流量耙等指标的对比（八如上图），可知哎，伴2011稗年至唉2012昂年五粮液公司资败产增加吧83颁亿元，增长幅度霸为搬22.49邦%，销售收入增绊加埃68阿亿元，增长幅度蔼为般33.33扳%，利润总额增翱加傲52爱亿元，增长幅度扒为傲61.18阿%，利润和经营熬活动现金净流量捌减少坝8亿元，矮减少翱幅度为罢0.08跋%。这些数据说扳明，五粮液集团盎在增产、增收、安增利疤同时增资，而且哀增资的幅度相比笆其他增幅较癌低

35、懊，表明五粮液企岸业资产利用扳效率挨提高伴，澳形成资金相对节哀约办。奥4.资产负债表埃变动原因的分析唉评价凹由资产负债表水癌平分析表可以看靶出，本期总资产袄增加主要是由于昂未分配利润增加翱7048板87班万元，增长率为半46.99阿%，对总资产的凹影响为暗19.10笆%，占较大比重唉，可以认为是股傲利分配变动型。暗该企业本期从当把年盈利中留用了扮704887傲万元，表明当年板经营效果较好。疤（二）资产负债半表垂直分析爸资产负债表垂直芭分析表 奥 伴金额单位：人民翱币万元胺项目哎2012稗年板2011翱年佰2012年（%百）哎2011年（%办）扒变动情况颁流动资产鞍阿稗货币资金懊2784551罢

36、 跋2155086半61.54 版58.39皑3.15 艾交易性金融资产版1900 摆1827半0.04 案0.05凹-0.0唉1 啊扒应收票据柏259422 罢193867拌5.73 巴5.25疤0.48 芭白应收账款伴8100 绊7562唉0.18 蔼0.2办-0.02 凹皑预付款项艾25872 颁25450埃0.57 般0.69敖-0.12 碍澳应收利息斑41818 绊29594疤0.92 敖0.8笆0.12 挨袄其他应收款蔼2569 皑4278班0.06 熬0.12按-0.06 敖办存货搬668002 办553650耙14.76 安15盎-0.24 吧鞍流动资产合计板3792233把

37、艾2败971314哎83.81 八80.51拔3.30 皑非流动资产暗俺邦般挨长期股权投资拌12035 柏13088敖0.27 氨0.35埃-0.08 傲胺固定资产班549724 版590506暗12.15 败16百-3.85 背矮在建工程盎85559 拌78749袄1.89 把2.13埃-0.24 坝按工程物资隘87 皑462斑0.00 安0.01芭-0.01 芭板无形资产埃28976 扳29748拔0.64 翱0.81鞍-0.17 澳癌商誉蔼162 跋162奥0.00 鞍0挨0.00 百斑长期待摊费用佰7422 靶4877啊0.16 奥0.13瓣0.03 疤递延所得税资产按48566 隘1

38、679板1.07 把0.05半1.02 斑非流动资产合计氨732530 摆719270靶16.19 拔19.49背-3.30 奥 巴资产总计稗4524764半 挨3690584白100.00 敖100吧0.00 阿流动负债八氨昂傲邦应付账款邦73053 芭23452伴1.61 懊0.64叭0.97 斑稗预收款项八646742 昂904717安14.29 绊2般4.51办-10.22 傲懊应付职工薪酬拌197133 百106380笆4.36 阿2.88懊1.48 耙坝应交税费般278024 半208715白6.14 伴5.66霸0.48 伴应付股利拌32250 啊17500挨0.71 板0.47

39、扮0.24 绊鞍其他应付款盎139495 胺80179案3.08 癌2.17斑0.91 阿鞍流动负债合计摆1366697皑.631瓣1340943哀30.20 佰36.33伴-6.13 癌非流动负债蔼搬白八案长期应付款稗100敖100邦0.00把 败0拔0.00 矮递延所得税负债版173 坝154肮0.00 爱0绊0.00 哀其他非流动负债败5686 捌4718哀0.13 耙0.13奥0.00 奥非流动负债合计安5959 俺4972把0.13 笆0.13蔼0.00 靶 啊负债合计摆1372657爱 班1345915斑30.34 鞍36.47凹-6.13 巴所有者权益凹奥靶案百实收资本八3795

40、97 笆379597霸8.39 昂10.29翱-1.90 疤斑资本公积绊95320 啊95320邦2.11 懊2.58叭-0.4埃7 岸翱盈余公积哀435698 案336896爱9.63 般9.13叭0.50 艾绊未分配利润傲2205045傲 唉1500158颁48.73 蔼40.65扳8.08 盎摆归属于母公司所袄有者权益合计敖3115660版 昂2311971扮68.86 拌62.65拔6.21 安伴少数股东权益佰36447 巴32698挨0.81 跋0.89隘-0.08 胺所有者权益合计胺3152107稗 班2344669哀69.66 扒63.53挨6.13 安拜负债和所有者权按益总计袄

41、4524764昂 按369癌0584按100.00 八100罢0.00 爸1.资产负债表傲结构变动情况的颁分析评价把（1）资产结构拔的分析评价啊第一，从静态方背面分析。叭从垂直分析表中吧可以看出，芭五粮液公司本期懊流动资产比重高盎达霸83.81奥%，非流动资产耙比重仅为佰16.19袄%，可以看出该笆公司资产的流动袄性较强，资产风懊险较小。胺第二，办从动态方面分析摆。蔼五粮液公司流动耙资产比重上升了斑3.3爸%，非流动资产瓣比重下降了捌3.3巴%，结合各资产肮项目的结构变动扒情况来看，除货爸币资金的比重上办升了邦3.15埃%，固定资产下肮降了鞍3.85坝%外，芭其他项目变动幅氨度不是很大，说办明

42、该公司的资产鞍结构相对比较稳敖定。翱（2）资本结构肮的分析评价霸第一，从静态方隘面看，该公司股瓣东权益比重为敖69.66靶%，负债比重哀30.34半%，资产负债率版还是比较低的，哎财务风险相对较氨小。办第二，从动态方稗面看，该公司奥股东权益比重扒上升了6.13皑%，负债比重俺下降了6.13邦%，财务实力略蔼有捌提高芭。盎2.资产结构的半具体分析八经营资产与非经办营资产的具体分拜析皑 半 翱 叭 熬 叭 爱经营资产与非经罢营资产结构分析巴表霸 岸 巴 金额单位摆：人民币万元瓣项目疤2012瓣年蔼2011安年败2012昂年（巴%案）白2011年（%拌）哀变动情况（%）蔼经营资产：艾背扒斑昂爸罢货币

43、资金般2784551唉 捌2155086昂61.54 八58.39摆3.15 蔼癌预付款项案25872 百25450背0.57 霸0.69案-0.12 胺罢存货袄668002 般553650扮14.76 蔼15办-0.24 盎邦固定资产邦549724 霸590506跋12.15 拔16澳-3.85 爱笆在建工程啊85559 拔78749爱1.89 百2.13岸-0.24 皑阿无形资产澳28976 白2俺9748袄0.64 隘0.81懊-0.17 阿经营资产总计伴4142683埃 埃3433189稗91.56 澳93.03颁-1.47 靶非经营资产：霸扮鞍柏白佰交易性金融资产板1900 扳182

44、7摆0.04 办0.05岸-0.01 半跋应收票据胺259422 矮193867搬5.73 瓣5.25埃0.48 隘坝应收账款半8100 靶7562氨0.18 摆0.2稗-0.02 肮八其他应收款半2569 摆4278巴0.06 斑0.12背-0.06 拔罢长期股权投资白1203敖5 邦13088阿0.27 拔0.35胺-0.08 俺递延所得税资产耙48566 吧1679摆1.07 蔼0.05靶1.02 叭非经营资产总计佰332591 拌222301癌7.35 皑6.02佰1.33 巴根据上表可以看芭出，经营资产阿在总资产中的比伴重远大于非经营蔼性资产，虽然经疤营资产在总额上昂与上期比有所减敖

45、少，但拌货币资金在整个皑资产中的增加还奥是可观的，表明艾公司的实际经营奥能力有所增长，唉同时，该公司经拌营资产占有较大罢比重，说明该公按司坝为经营主导型企版业，其盈利主要敖来源于企业的经柏营活动，具有较般强的持续性。袄3.负债结构的搬具体分析疤五粮液集团负债挨方式主要为无成背本、低风险的商扮业信用，银行信按用为所占比例为袄0瓣，说明胺该企业有较高的版公司信誉，在产澳品销售中占绝对敖的优势地位，同叭时，银行贷款的笆零比重，也使得俺五粮液的财务风埃险降到了最低。巴4.资产结构与斑资本结构适应程袄度的分析评价搬资产负债表挨流动资产（8罢4罢%）瓣流动负债（捌30.2白%）奥非流动负债（0碍.13%）

46、爱非流动资产（皑16伴%）伴所有者权益（胺69.67碍%）颁根据五粮液公司疤的资产负债表可耙以发现，八2012爱年公司流动资产摆的比重为袄84颁%，流动负债比绊重为扮16岸%，流动资产较哀大部分来自流动瓣负债，只有一小颁部分来自长期负氨债，属于稳健结袄构。从动态方面耙看，本年相对于奥上年，公司的资笆产结构和资本结翱构都有所改变，爸但公司资产结构皑与资本结构适应疤程度的性质并未挨改变。霸(三)五粮液公柏司财务状况分析扒小结隘从以上分析来看柏,五粮液凹货币坝资产扮增长较快，应收案款项有所减少，办而且，板该公司白资产增加速度低鞍于销售收入及按利润总额啊的增长速度傲，阿但是，本年度五耙粮液公司的罢经营

47、活动现金流碍量隘有所下降，阿反映出本期五粮啊液公司的现金控绊制力有所下降，昂也进一步反映了啊该公司资金奥营运能力不高罢，挨现金创造能力不摆强等问题哀，背因此,五粮液公般司在今后的生产凹经营中应注意案进一步暗提高其产品的盈笆利能力和现金创扮造能力俺，吧加强资金的有效拔使用,提高资叭金盎使用效率芭。阿五粮液公司无需碍从银行借贷也可奥维持运营，偿债蔼能力较强，可以矮适当增加负债水艾平，以便筹集更碍多的资金，扩大哎企业规模，企业暗应推行纵深发展癌的市场战略，占板据更多市场空间把和市场份额。般同时，该公司奥本期肮的预收账款肮虽有所下降，但芭额度还是比爸较大，也反映了熬公司在产品销售扒中占有优势，有奥利于

48、资金流的回版收。拔另外搬，哀五粮液公司发放摆的现金股利较少疤，在没有大规模吧的投资情况下，爸可以考虑发放现耙金股利，以回报败股东。靶从总体上看，爸各项财务指标较凹理想，财务状况熬良好，财务政策安非常稳健艾，公司资产风险肮、财务风险较小哀。氨六、八五粮液公司经营半成果分析 蔼五粮液公司利润扳表分析百（一）编制修正搬的利润水平表把 熬 坝 昂 哀 五粮液叭2012年修正安的利润水平表 拔 背 扒单位：隘万昂元 熬项 目瓣2012年度澳2011年度般增加额伴增减率（%）芭一、营业总收入办2720105凹 皑2035059肮 捌685045 把34 隘其中：营业收入拔2720105挨 把2035059

49、埃 芭685045 哎34 背 利爱息收入伴0 肮0 背0 叭0 哀二、营业总成本板1350269奥 笆1185360肮 凹164909 巴14 扳其中：营业成本爸801572 矮689541 班112031 芭16 爱 利岸息支出胺0 捌0 百0 凹0 氨 营业办税金及附加颁200570 败160164 癌40406 般25 捌补：主营业务利版润癌1717962柏 伴1185354癌 澳532608 把45 盎 销澳售费用般225897 埃206999 捌18897 坝9 败 管斑理费用拌200918 稗175069 叭25850 稗1伴5 凹 财拔务费用案-78959 拜-47659 柏-

50、31300 胺66 敖 资巴产减值损失斑270 坝1245 盎-976 肮-78 懊补：产品业务利埃润坝1369836哎 芭849700 摆520136 拜61 隘加：公允价值变爸动收益阿77 半-246 盎323 按131 哀 投资收背益巴301 鞍240 案61 哀25 唉其中：对联营企鞍业和合营企业的暗投资收益肮-40 矮211 袄-251 凹-119 坝 汇兑损傲失扮0 暗0 霸0 白0 叭二、营业利润懊137021摆4 氨849694 摆520519 癌61 澳加：营业外收入哎6493 佰5745 俺748 跋13 巴减：营业外支出袄2840 办5444 吧-2604 柏-48 碍

51、其中：啊非流动资产处置氨损失扒140 巴721 哀-581 蔼-81 绊三、利润总额伴1373867矮 按849995 蔼523871 肮62 蔼减：所得税费用斑340293 瓣210558 敖129736 暗62 扳四、净利润疤1033573笆 板639438 扳394136 皑62 笆 归属于母埃公司所有者的净颁利润捌993办487 佰615747 摆377741 懊61 柏 少数股东扳权益奥40086 版23691 皑16395 爱69 把五、归属于母公奥司所有者的净利蔼润捌993487 哀615747 班377741 板61 佰减：非经常性损盎益把977 澳-2300 罢3278 氨-

52、142艾六、归属于上市邦公司股东的扣除矮非经常性损益后艾的净利润盎992510 爱618047 唉374463 坝61 疤七、基本每股收八益碍0 扒0 翱0 鞍61 把 扣除非胺经常性损益后的班基本每股收益白0 拌0 扳0 鞍61 矮总资产伴4524764袄 斑3690584哀 阿834180 俺23 笆应收账款胺8100 拌7562 吧538 搬7 跋经营活动产生的八现金流量净额肮874967 颁953302 疤-78336 皑-8 八每股经营活动产埃生的现金流量净柏额跋0 板0 澳0 邦-8袄修正的利润表水凹平分析搬1.耙根据主要利润表办指标皑“芭归属于母公司所俺有者的净利润爱”盎和板“奥

53、基本每股收益翱”绊判断本报告年度靶企业的盈利能力跋 五粮液班公司本报告年度跋归属于母公司所懊有者的净利润为耙9934半87扳万澳元，较2007俺年度增加矮3777胺40霸万哀元，增加幅度为拌61%凹 五粮液鞍集团本报告年度盎基本每股收益为摆2.62元，较背2007年度1跋.62元增加1搬.00元，增加安幅度为61%扮 结论：翱五粮液集团本年按度业绩相对于上敖年度有较大幅度罢的上升，说明公啊司本年度的盈利靶能力在增强。五傲粮液集团归属于半母公司所有者的埃净利润增长幅度袄于每股收益的增摆长幅度基本接近皑，说明本年度总八股本变动幅度不捌大，事实上通过暗年度报告相关数傲据可以反映出该扳公司总股本无变拔

54、化。般2.根据所得税半税负水平的高低盎及变动判断所得霸税对企业净利润拔的影响爸五粮液公司20拔12年实现净利摆润鞍10335拔73版万俺 白元耙，比上年增长了懊3941凹35败万俺 艾元，增长率为6氨2%,增长幅度背较高。从水平分袄析表看，公司净坝利润增长一方面傲是由于公司利润俺总额比上年增长氨5238摆71伴万败元，增加幅度6板2%引起的；另板一方面所得税比扳上年增长吧1297巴35把万案元，增长幅度6安2%，二者相抵皑，导致净利润增板长了傲3941办35败万哎元。斑根据营业外收支霸水平的高低及变班动判断营业外收肮支对利润总额的颁影响敖五粮液公司利润挨总额增长了凹5238埃71爸万案 办元，

55、增长幅度6岸2%,关键原因板是公司营业利润邦增长，公司营业板利润增长板5205凹19坝万暗 败元，增长率为6败1%；同时本期罢营业外收入相比鞍于上期增加了八7皑47懊万般 邦元，下降了13耙%，营业外降低熬幅度为48%。扒三者共同作用使般得本期利润总额叭大幅度增加了6埃2%。肮根据企业公允价柏值变动净收益以办及投资收益水平靶的高低及变动判背断企业营业利润靶中是否以经营业瓣务利润为主邦 五粮液拌集团本年度营业办总收入挨27班2唉0氨7半04 爱元，相比201哀1年增长了斑6850坝45 靶万柏元，上涨幅度3隘4%元，同时本扮年度营业总成本俺13502爱68 班万稗元，相对于20半11年上涨了办1

56、649氨09奥万扳 绊元，上涨幅度1笆4%,两者共同熬作用使得业务利凹润整体比上年度矮有所上升，上升按金额稗5201澳35摆万熬 佰元。奥 捌 本年度公允价斑值变动收益上涨斑幅度较大，上涨氨3罢22绊万艾元。上涨幅度为耙131%，据年吧报披露，哎公允价值变动收艾益系本公司控股瓣子公司四川省宜把宾五粮液投资(矮咨询)有限责任耙公司股票公允价鞍值变动傲所致艾。芭本年度投资收益稗增加了爱60芭万碍元，增加幅度2袄5，办处置长期股权投碍资产生的投资收背益系处置四川富搬润企业重组投资矮有限责任公司股爸权产生的投资收巴益。八根据营业总收入靶与营业总成本的熬的增长幅度对比班判断经营业务利邦润的状况及变动肮的

57、合理性邦 从该公扳司利润水平表中碍数据可以看出，佰本年度虽然营业版总成本呈现上涨白的趋势，但值得稗肯定的是营业总氨收入的上涨幅度爱（34%)超过芭了营业成本的上氨涨幅度(14%跋）。从营业总成啊本的组成看主要肮系营业税金及管凹理费用的上涨幅笆度较大所致，特拔别是营业税金的啊上涨幅度达到了岸25%。但是财啊务费用和去年一岸样，都是以收益氨的形式体现，而半且成上涨的趋势碍。总体而言，公蔼司的经营业务利八润基本实现了有疤效增长。，但是按对于费用的管理胺还是有待提高的癌。按根据期间费用与隘营业收入的对比扳的变化判断期间板费用的合理性埃 本期销翱售费用氨2258败96哀万爱元，相比201傲1年安2069

58、蔼99背万翱 罢元上涨了9%；板管理费用捌2009唉18半万唉元，相比201袄1年斑1750斑68爸万绊元上涨了15%半；财务费用是负氨数碍-789隘58碍万矮 败元，所以是以收氨益的形式体现，扳且相比2011白年跋-476蔼58肮万艾元上涨了66%敖。八 本期三百大期间费用均呈叭现上涨趋势，但把是费用上涨的幅唉度小于营业总收傲入的上涨幅度（暗34%)，说明熬在公司销售规模扮扩张、收入增加傲的同时，公司费隘用也在上升。唉根据营业收入与肮总资产的增加幅板度对比判断资产安的使用效率瓣 本年度按五粮液公司资产扳增加了23%,唉营业总收入上升奥了34%,说明爱公司的资产整体斑使用效率上升了挨。邦根据资

59、产减值损百失的变化和资产笆减值明细表判断皑资产的质量及其扳对未来盈利能力肮的保障程度碍 本期资疤产减值损失跋2扒69半万氨 肮元，相比201斑0年拔12胺45矮万盎元下降了78%伴，从合并资产减暗值明细表可以发稗现本年度坏账准颁备计提半17敖万板元，存货跌价准啊备计提笆2搬39阿万扮元。资产减值损熬失虽然减少了，扒但是要考虑到未瓣来企业应收账款巴、存货等减值的背风险，会对企业袄未来的盈利能力皑产生隐患。昂根据扣除非经常傲性损益后的净利坝润以及上述分析敖判断企业盈利能版力的持续性肮五粮液公司本报耙告年度归属于母办公司所有者的净安利润为霸9934坝87罢万捌元，较2010案年度增加扮3777疤40

60、摆万按元，增加幅度为鞍61%，同时搬根据年报披露，班本年度非经常性颁损益为翱9把77般元，其中投资收哎益澳3背00 版万绊元，说明该公司唉的净利润的增长拌非经常性损益占敖很小的部分。经稗一步分析发现归艾属于母公司扣除柏非经常性损益的搬净利润在本年度瓣与净利润的增长罢率相同为61%八。扒本报告年度基本矮每股收益为2.扒62元，较20哎11年度1.6按2元增加1元，按增加幅度为61扮%，同时扣除非安经常性损益后的吧基本每股收益仍邦为2.62元，坝说明五粮液的盈皑利能力尚可，且昂具有良好的持续癌性。叭根据应收账款与靶营业收入的增长斑幅度对比以及经绊营活动产生的现暗金净流量判断本肮年度盈利的质量靶 本