管理会计第二版ch5

1、 第五章 投资决策财务 分析评价管 理 会 计 1第一节 投资项目经济评价概述 长期投资项目经济评价是项目建议书和可行性研究报告的重要组成部分。其任务是在完成市场预测、厂址选择、工艺技术方案选择等研究的基础上，对拟建项目投入产出的各种经济因素进行调查研究、计算及分析论证，比选推荐最佳方案。2投资项目经济评价的分类财务评价即在国家现行财税制度和价格体系的条件下，从项目财务角度分析、计算项目的财务盈利能力和清偿能力，据以判别项目的财务可行性。国民经济评价 从国家整体的角度分析、计算项目对国民经济的净贡献，据以判别项目的经济合理性 。3投资项目评价的内容 项目建设必要性评价建设条件评价技术评价财务评

2、价国民经济评价对“不确定性”的评价对有关政策和管理体制的建议、项目总评价 4第二节 投资项目的市场调查与预测投资项目的市场调查与预测是项目经济评价的关键，直接影响项目评价的质量。市场调查市场预测5市场调查市场调查是应用科学的方法，有目的地搜集、整理、分析市场信息，对市场状况进行反映或描述，从而认识市场本质和规律。市场调查的方法 市场信息的搜集方法观察法、访问法、问卷调查法、实验法、统计分析法市场信息的整理方法主要采用分类排序法来对市场信息进行分组和排序，在整理中消除其中的错误、虚假等有缺陷的数据。一般常用经验判断法和统计推断法。6市场调查市场调查的步骤制定调查目标拟定调查项目合理确定调查对象决

3、定调查地点选择调查方法调查经费和实施日程计划的编制对调查信息资料归纳和分析 返回7市场预测市场预测是在市场调查获得一定资料的基础上，运用已有的知识经验和科学方法，对市场未来的发展形态、行为、趋势进行分析并作出判断和推测。市场预测的方法定量预测法定性预测法综合预测法8市场预测市场预测的步骤:确定目标分析整理资料选择预测模型分析评价修正预测结果9第三节 投资方案的分类按从属关系分类独立方案指不同的投资方案各自独立存在，不受其他任何投资决策的影响。 主要判别该方案能否达到经济可行的最低（基准）标准，不涉及方案之间的比较选优问题。 互斥方案各方案之间是一种竞争的互相排斥的关系，有且只有一个方案可被选中

4、。在对互斥方案进行具体评价时，不仅要研究替代方案各自的经济的合理性，而且要通过方案经济效益的比较，解决选优问题。10按现金流动模式分类 常规投资方案基本的现金流动模式为“- +”或“- - + ”。 例子： 常规投资方案 单位：万元 方案 年012345甲-1000+1000-乙-1000-+1200-丙-1000+500+500+500+500+500丁-1000-1000+600+1000+400+80011按现金流动模式分类 非常规投资方案 基本的现金流动模式：“-+-+ ”或“+- -+”。例如：方案 年012345甲-1000+400+400+400-500+400乙+800-100

5、0+500+500+500+50012第四节 货币时间价值货币时间价值(the time value of money)简而言之，是指今天的一元钱比将来的一元钱更具价值。 基本表现形式复利终值复利现值年金终值年金现值13复利终值 计算公式： 表示：（F/P, i , n） 例如：假定现在将100元存入银行，年利率为10，按复利计算，则一年后可得：14复利现值计算公式： 表示：（P/F，i，n)例如：假定某企业10年后需要25940元购买机床一台，年利率10，则现在应一次存入银行多少？PV25 940（P/F, 10，10）查复利现值表可得，（P/F, 10，10）0.38554则 PV25 9

6、40 * 0.3855410 000元15年金终值计算公式：FV（A）=A(1+i)n-1/i表示：（F/A，i，n)例如：假定每年年末存入银行100元，年利率为8，为期4年，则第4年末可取的多少？ FV（A）=100* （F/A，8%，4)查年金终值表可得，（F/A，8%, 4）=4.5061FV（A）=100* 4.5061=450.6116年金现值计算公式：PV（A）=A1-(1+i)-n/i表示为（P/A，i，n)例如：假定某人要设置一项奖学金，以便在以后的4年内每年发放1000元的奖学金，目前年利率为8，每年复利一次，则现在要存入多少钱？PV（A）=1000* （P/A，8%，4)查

7、年金终值表可得，（P/A，8%, 4）=3.312PV（A）=1000* 3.312=331217第五节 现金流量及其估计现金流出量 固定资产投资支出 垫支流动资金支出 固定资产维护保养等使用费的支出 现金流入量营业现金流入 营业现金流入= 销售收入销售成本 = 销售收入（销售成本折旧） = 税后利润+折旧残值回收回收的流动资金 18现金净流量= 现金流入量-现金流出量= 各年利润总额+各年折旧合计固定资产投资支出垫付流动资产支出维护使用费支出+固定资产残值回收+回收流动资金19现金流量与利润现金流量与利润是两个完全不同的概念。科学的投资决策要求用按收付实现制确定的现金流量来计算投资方案的经济

8、效益，而不宜用利润来计算。20现金流量的估计 估计现金流量的基本原则相关性 考虑机会成本 现金流量的估计投资初期的现金支出 营业现金流量 投资结束时的现金流量 21现金流量估计举例例1：某个项目投资总额1000万元，分五年于各年年初投入。3年后开始投产，有效期限为5年，终结时有残值30万元。投产开始时垫付流动资金200万元，结束时收回。每年销售收入1000万元，付现成本700万元（其中折旧费60万元）。所得税率为33%。要求用总量分析法估计该投资项目的现金流量。 22解题步骤：第一步，计算营业现金流量营业现金净流量= 税后利润+折旧 =（1000-700）（1-33%）+60 =261（万元）

9、第二步，编制现金流量表 23例2：某企业拟用一台新机器替换一台旧机器，以降低每年的生产成本。旧设备原值100,000元，已使用5年，估计还可使用5年，已提折旧50,000元，使用期满后无残值，若现在出售，可得价款25,000元。新机器的购置成本为 120,000元，估计可使用5年，期满有残值10,000元。使用新设备后，企业销售收入不变，但每年付现成本可下降30,000元。所得税率为33%。要求用差量分析法估计该方案的现金流量。 24第一步，计算初始投资现金流量差量初始投资差量= -120,000+25,000 = -95,000(元)第二步，计算营业现金流量差量营业现金流量差量 =税后利润差

10、量 +折旧差量 =12,060 +12,000 =24,060 (元) 第三步，计算终结现金流量差量 终结现金流量差量=10,000-0 =10,000(元)25 差量现金流量 单位：元 26第六节 投资项目主要财务评价方法及其计算原理静态评价方法 不考虑货币时间价值因素包括静态投资回收期、投资利润率等方法。动态评价方法考虑货币时间价值因素 包括动态投资回收期、净现值、净现值率、内部收益率以及外部收益率等方法 27静态评价方法投资报酬率法计算原理： 年利润总额或平均利润总额投资利润率=100% 总 投 资择优原则对于独立方案：若计算的投资利润率基准投资利润率，方案可行若计算的投资利润率基准投资

11、回收期，方案不可行。对于互斥投资方案：将计算的投资回收期与基准投资回收期比较：计算的投资回收期基准投资回收期，方案可行；计算的投资回收期基准投资回收期，方案不可行。在各可行方案中，选择投资回收期最短的方案。33静态投资回收期法的评价 一般而言，投资回收期越短，则该项投资在未来时期所冒的风险越小；投资回收期越长，市场变化大，冒的风险也越大。优点：计算简单，易被实际工作者接受。缺点：没有考虑货币时间价值；考虑的净现金流量只是小于或等于原始投资额的部分，没有考虑其大于原始投资额的部分，不能完全反映投资的盈利程度。静态投资回收期一般也只适用于对几个备选方案的初步评价，不宜据此作出决策。实际工作中，通常

12、与其他动态评价方法结合起来加以应用。34应用举例例5-1设某企业有甲、乙两个投资方案，投资额均为200,000元，固定资产均可使用5年，采用直法计提折旧费，投产后每年可获得的利润见下。试用投资利润率评价甲、乙两个方案；计算各自的年平均报酬率。若企业期望的投资报酬率为25%，试评价两个方案的可行性，并择优。计算各自的静态回收期35题解3637 30,000甲方案的投资利润率=100%=15% 200,000 138,0005乙方案的投资利润率=100%=13.8% 200,000计算结果表明，甲方案的投资利润率高于乙方案1.2%，故以甲方案为优。 30,000甲方案的年平均报酬率=100%=30

13、% 200,0002 138,0005乙方案的年平均报酬率=100%=27.6% 200,0002计算结果表明，两个投资方案的年平均报酬率均大于期望投资报酬率，故都可行，而由于甲方案的年平均报酬率高于乙方案2.4%，所以甲方案为最优。1. 投资报酬率2. 年平均报酬率38静态回收期 60,000 甲方案静态投资回收期=3 - 1 + =2.86(年) 70,000 32,000 乙方案静态投资回收期=4 - 1 + =3.46(年) 70,000计算结果表明，甲方案的投资回收期较短，优于乙方案。39动态投资回收期法 计算原理 动态投资回收期=累计净现金流量现值开始出现正值的年份-1+上年累计净

14、现金流量现值的绝对值/当年净现金流量现值评价考虑了货币时间价值，能反映前后各期净现金流量高低不同的影响，有助于促使企业压缩建设期，提前收回投资，优于静态投资回收期指标。但仍然无法揭示回收期以后继续发生的现金流量变动情况。只适用于项目优劣的初步判断，不太适用用于项目或方案之间的比选。40净现值法计算原理 按企业要求达到的折现率将各年的净现金流量折现到零年的现值之和 。评价考虑了货币时间价值因素，使有关方案的现金流入量与现金流出量具有可比性，可以较好地反映各该方案投资的经济效果，但是，如果各投资方案的原始投资额不同时，净现值这个指标实际上就没有可比性了。在各方案原始投资不同的情况下，单纯看净现值的

15、绝对量并不能做出正确的评价。 41题目见例题5-142上述计算结果表明，与原来未考虑货币时间价值计算的回收期进行比较，虽然仍以甲方案的回收期为最短，但是甲、乙两个方案的回收期却分别延长了。 25,980 甲方案动态投资回收期=4 - 1 + 47,810=3.54(年) 15,534 乙方案动态投资回收期=5 - 1 + 49,680=4.31(年)1.投资回收期43甲方案的净现值 = 63630+57820+52570+47810+43470-200000 = 65300 (元)乙方案的净现值 = 32724+52864+51068+47810+49680-200000 = 34146 (元

16、)计算结果表明，两个方案的净现值都是正数，都是可行方案。两个方案中，甲方案的净现值最大，为最优方案。1.NPV44净现值率法计算原理项目的净现值与全部投资现值之比率 择优原则对于单一方案项目，净现值大于或等于零时才能接受；在多个方案比较时，应选择净现值率大的方案。 评价反映了每一百元投资的现值未来可以获得的净现值有多少，并使投资规模不同的方案之间具有可比性。45应用举例例5-8 某项目有两个投资方案，A方案净现值为500万元，总投资现值为2000万元；B方案净现值为450万元，总投资现值为1500万元，试选择最优投资方案。 NPVA 500 NPVRA=100%=100%=25% IPA 20

17、00 NPVB 450 NPVRB=100%=100%=30% IPA 1500计算结果表明，B方案才是真正的最优方案。46内部收益率法计算原理用IRR表示，它是指投资方案在建设和生产经营年限内，各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率 。反映项目本身的投资报酬率。 择优原则对于独立方案将投资方案的IRR与部门或行业的基准收益率比较对于互斥投资方案先将各投资方案与部门或行业的基准收益率比较，选择IRR大于或等于基准收益率的可行方案，然后在各可行方案中，选取IRR最大的投资方案。47若投资后各年的净现金流量相等利用年金现值计算出IRR例如：依据例5-1资料，计算甲方案的IRR。 70,000 (

18、P / R， r，5 )=200,000 （P/R，r，5）=2.857 查表得：（P/R，22%，5）=2.864 （P/R，24%，5）=2.754 利用差值法：r= 22% +0.13% =22.13% 48若项目计算期内各年的净现金流量不等采用逐次测试法 例如：根据例5-1有关资料，计算乙方案的IRR 4248乙方案的内部收益率 = 15+1% 4248+1108 = 15.79%49内部收益率法的评价优点：反映所能获得的最大收益率，也可以作为项目能够接受的资金成本率的上限，有助于筹资和投资决策；克服了比较基础不一，评价和排列各备选方案优先顺序的困难。缺点：内部收益率隐合了再投资假设，

19、以IRR作为再投资报酬率，具有较大的主观性，一般与实际情况不符；当投资支出和投资收入交叉发生时，对于非常规方案，根据上述程序进行计算，可能出现多个IRR，也可能无解，会给决策带来困难。50外部收益率计算原理以ERR代表，是使一个投资方案原投资额的终值与各年的净现金流量按基准收益率或设定的折现率计算的终值之和相等时的收益率。评价与实际再投资报酬率更为接近；避免非常规方案的多个内部收益率问题；外部收益率的计算结果较为客观正确，在投资决策中更能为决策者提供可靠有用的信息。 51应用举例例5-11 设某投资方案的现金流动表如下，假如最低收益率为10%，要求计算外部收益率。 年序（t）01234净现金流

20、量-10,0005,2005,2005,200-4,00052 5200（F/A，10%，3）-4,000（F/P，ERR，4）= 10,000 52003.310-4000 = 10,00 = 1.3212查复利终值系数表得： （F/P，7%，4）=1.311 （F/P，8%，4）=1.360 1.3212-1.311 ERR = 7%+(8%-7%) 1.360-1.311 = 7.21%由此可见，对非常规方案只有唯一的外部收益率。 题解53第七节 几种主要投资决策的经济分析评价固定资产更新决策的经济分析评价固定资产是否更新的决策固定资产何时更新的决策固定资产租赁或购买的决策分析评价固定资

21、产购置的决策分析评价 购置何种固定资产的决策54固定资产是否更新的决策 新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命相同条件下的更新分析。采用净现值指标结合差量分析法例如：某企业4年前购入一批货车，购置成本为400,000元，估计尚可使用6年。假定期满无残值，已提折旧（直线法）160,000元，帐面余值为240,000元。使用这批汽车每年可获运输收入595,000元，每年支付变动成本455,000元。该公司为降低消耗，准备购进一批新车，需600,000元。估计新型车辆可使用6年，假设期满无残值。购入新车时，旧车作价145,000元，使用新车后可增加营业收入110,000元，同时节约变动成本39,000元

22、，假定企业投资报酬率至少应达到14%。试决策其应否更新旧货车？ 55固定资产是否更新的决策 解题步骤：计算更新货车与不更新货车的净现金流量的差量 使用旧车的年净现金流量=营业收入-付现营业成本 =595,000-455,000=140,000使用新车的年净现金流量=营业收入-付现营业成本 =（595,000-110,000）-（455,000-39,000）=289,000使用新车的年净现金差量=289,000 140,000=149,000 计算更新货车增加的净现值 使用新车增加的净现金流量现值 =149,000（P/A，14%，6）=579,461(元) 以旧换新的实际现金流出量 =600

23、,000-145，000 =455,000(元)使用新车增加的净现值=579,461-455,000= 124,461（元） 56固定资产是否更新的决策 也可以利用IRR来分析更新方案的可行性年金现值系数=(600,000-145,000)/(110,000+39,000) =3.054利用差值法计算得到： IRR=22%+1.54%=23.54%结果表明，更新货车方案的净现值为124,461元，其内部收益率为23.54%，远远高于规定的收益率，说明更新旧货车方案是可行的。57固定资产是否更新的决策 新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命不等条件下的更新决策 采用年使用成本法 原始投资摊销额=（原

24、始投资额-残值）年金现值系数58应用举例某企业目前生产中正在使用的一台设备是4前购进的，购价20,000元，估计残值为800元。预计还可使用6年，其年维修费为4,800元，若目前出售可作价8,000元。现在市场上同类性能优良的新机器，售价50,000元，预计使用10年，估计残值3,000元，年维修费为2,200元。企业要求的设备投资报酬率至少要达到12%。要求决策现在是否更新旧设备。591.计算旧设备的年使用成本 8000 800 年使用成本= +80012%+4,800 （P/A，12%，6） 7,200 = + 96 +4,800 4.111 = 6647.40(元)2.计算新设备的年使用

25、成本 50,000 3,000年使用成本= + 3,00012%+22,000 （P/A，12%，10） 47,000 = + 360 +2,200 5.650 = 10878.58(元)60上述结果表明，继续使用旧设备的年使用成本比新设备的年使用成本少4231.18元(10878.58-6647.40)。因此，应继续使用旧设备，可以节约25387.08元。61固定资产何时更新的决策年平均成本 = 年平均资产成本 + 年平均运行成本年平均资产成本 = 等额资产成本 + 残值占用资金每年应计利息 = （原始投资额 残值）投资回收系数 +残值占用的资金 投资的最低报酬率 年平均运行成本 =（各年运

26、行成本现值系数）资本回收系数 62应用举例某企业购入一台设备，原价19,200元，使用年限为8年。其残值第一年未为7000元，以后各年末依次为 6,000元，5,000元，4,000元，3,000元，2,000元，800元，200元。假定第一年运行维修费为500元，以后逐年递增1,000元，利率为12%，要求确定该项设备的经济寿命期。63题解设C代表使用该设备的年平均成本。 19,200 7000C1= + 700012%+500 （P/A，12%，1） 12200 = + 840 +500 0.893 = 15001.81(元) 19,200 6000 （P/F，12%，2）C2= + 60

27、0012%+500+1000 （P/A，12%，2） （P/A，12%，2） 13,200 0.707 = + 720 +500 + 1000 1.690 1.690 = 9448.99 (元)64题解 19,200 5000 0.707+2(P/F,12%,3) C3= + 500012%+500+1000 （P/A，12%，3） （P/A，12%，3） 14200 0.707+20.712 = + 600+500+1000 2.402 2.402 = 7898.92 (元) 19,200 4000 0.707+20.712+3(P/F,12%,4) C4= + 400012%+500+10

28、00 （P/A，12%，4） （P/A，12%，4） 15,200 0.707+1.424+30.666 = + 480+500+1000 3.037 3.037 = 7344.51 (元)同理，可计算出第5-8年的年平均成本：7128.24元、 7096.61元、 7266.52元、 7343.89元。该设备第6年的年平均成本最低，所以该项设备的经济寿命期为第6年末。65固定资产租赁或购买的决策分析评价固定资产租赁或购买决策，考虑两个因素 租赁费用纳税利益66应用举例例如某企业需用一台某种类型的机器，若企业自己购买，购价为10，000元，可用10年，无残值，用直线法进行折旧，若向外租赁，每年

29、需支付租金2000元，租赁期为10年。利率为10%，企业所得税率为33%。试进行购买或租赁的决策。67题解购买支出数： 购价 10，000元 折旧纳税得益折算为现值 （ 2,027.85元）（年折旧100033%10年年金现值系数6.145） 7,972.15元租赁支出数: 租凭费现值(20006.145) 12,290元 租赁费纳税得益折算为现值 （ 4,055.70元） （租赁费200033%10年年金现值系数6.145） 8,234.30元结果表明，该机器购买支出数的现值小于租赁支出数的现值，说明该机器不宜向外租赁，而应自行购买。68固定资产应否购置的决策 一般运用净现值法进行决策分析。举例某企业拟生产一种新产品，估计该产品行销期为8年，每年可产销产品20，000件，每件售价100元，销售单位产品成本70元，所得税率为33%。为生产该产品需购买一套设备，其买价为150,000元，安装费为5,000元，8年后设备的残值为7,000元，采用直线折旧法；为生产该产品还需垫支流动资金20,000元。该企业规定其投资报酬率至少达到10%。根据上述资料对这套设备应否购置进行决策分析。69题解1. 计算购买这套设备后的现金流出量现金流出量=150,000+5,000+20,000=175