新编宏观3产品市场和货币市场的一般均衡课件

1、第14章产品市场和货币市场的一般均衡IS-LM模型8/7/20221值得注意的问题所有内容都是重点凯恩斯的货币需求理论IS推导LM推导均衡收入和利率的计算8/7/20222本章背景和思路简单的国民收入决定模型只涉及产品市场，是实物型经济没有考虑货币因素对国民收入决定的影响买有考虑利率对总需求中投资的影响IS-LM 模型要引入货币因素，说明产品市场与货币市场同时均衡时，国民收入的决定I代表投资，S代表储蓄, IS代表产品市场的均衡条件I=S；L代表货币需求（流动偏好）， M代表货币供给， LM代表货币市场的均衡条件 L=M8/7/20223一 投资的决定回忆简单的国民收入决定模型中，投资是自主性

2、的问题的提出但是，现实中的投资并不是这样那么，投资究竟是由什么决定的？8/7/20224一 投资的决定决定投资的因素投资成本投资收益8/7/20225一 投资的决定投资成本一项投资的成本 = 折旧 + 利息投资收益一项投资的收益 = 项目总收益 - 投资以外的其他成本（工资、原料费等）观察投资收益实质上是投资品（资本品）在生产过程中所创造的收入投资收益是一种预期收益，因为投资创造产品不是一次性的8/7/20226一 投资的决定问题投资能带来多期收益，但时间因素限制了各期收益的简单加总；成本支付有时也存在同样的问题那么，如何比较投资的收益与成本呢？回答可以通过积累和贴现来比较8/7/20227一

3、 投资的决定积累金额总结：以r表示利率，R0表示本金，R1，R2，R3分别是第1，第2，第3年末的积累金额，那么各年年末积累金额的计算公式就是：R1=R0（1+r）R2=R0(1+r)2R3=R0(1+r)3积累金额的计算公式：反过来：如果知道每一年的积累金额R1，R2，R3和利率r，那么也可以用该计算公式本金R08/7/20228一 投资的决定贴现贴现就是将预期未来获得的金额，按照贴现率折算成现值的过程未来获得的金额Rn，贴现率r，现值R0三者的关系可用以下公式表示：换个角度：R0在价值上相当于n期之后的Rn，R0是Rn的现值8/7/20229一 投资的决定企业如何进行投资决策一是看是否有净

4、现值计算成本和收益的现值，成本小于收益则可投资二是看是否有净收益率（预期）利润率大于市场实际利率，则可投资8/7/202210一 投资的决定企业如何进行投资决策资本的边际效率资本的边际效率（MEC）是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各项预期收益的现值之和等于这项资本的供给价格或重置成本观察：资本的边际效率就是预期(最低的)利润率8/7/202211一 投资的决定结论：只要资本边际效率（预期利润率）大于市场利率，就可以进行投资即净收益率=资本边际效率（利润率）-真实利率08/7/202212一 投资的决定计算资本边际效率的一般公式已知资本品的供给价格I，各期的预期收益Rn（i=

5、1，n）和残值Jn，则通过公式：可计算MEC（资本的边际效率）8/7/202213项目一项目四项目三项目二一 投资的决定MEC，真实利率r1086420102030405060资本量（万）资本边际效率曲线：表示在资本品价格不变的情况下，投资(量)和（市场）利率的关系某企业的资本边际效率曲线：折线8/7/202214一 投资的决定社会的边际效率曲线：连续的曲线0投资量i（万）MEC102030405060MEC曲线表示：在投资品价格不变的情况下，社会投资量和利率之间的关系（理论上的）投资量i和利率r之间存在反向变动关系MEC 市场利率r8/7/202215一 投资的决定利率r0投资量i（万）ME

6、C102030405060MEIr0r1投资边际效率曲线：指在资本商品价格实际发生变化的前提下，利率与投资水平的关系（实际上）在相同的预期收益下，投资的边际效率小于资本的边际效率投资的边际效率曲线BBr18/7/202216一 投资的决定投资的边际效率曲线MEI又叫做投资需求曲线，表示投资和利率之间的函数关系i（r）=e-dr1）是反向变动的关系，即投资的边际效率递减：2）e是自主投资，-dr表示投资需求中与利率有关的部分3）更能精确地反映实际的i和r之间的关系8/7/202217一 投资的决定资本边际效率递减规律“在任何时期中，若对某类资本之投资增加，则该类资本之边际效率，随投资之增加而减少

7、”。这是凯恩斯的第二基本心理定律参见凯恩斯（1936）：就业、利息和货币通论，商务印书馆1957年版，第116页。8/7/202218一 投资的决定投资边际效率曲线的移动产品需求投资税抵免生产成本8/7/202219一 投资的决定4）股票价格 投资的q理论；托宾的“q”说企业的市场价值，表示购买一个企业的价格企业的市场价值 = 股票价格 股票数量企业的重置成本，表示新建一个企业的价格结论：q1时，投资将增加原因：企业可以从新增资本的每单位价值中，通过出售股票获得利润8/7/202220一 投资的决定投资需求预期收益资本供给价格成本资本边际效率利率？税收生产成本产品需求8/7/202221二 I

8、S曲线的推导代数式投资是利率的函数：i=e-dr则均衡收入的决定公式变为：两部门：三部门：问题：若，e，d，g，t为已知常量，则r和y之间呈什么变动过关系？8/7/202222二 IS曲线的推导代数式结论：根据方程可直接描绘出IS曲线收入与利率呈反向变化关系，即IS曲线向右下方倾斜曲线上任何一点都表示投资等于储蓄（i=s），即产品市场处于均衡。8/7/202223IS曲线的几何推导利率收入收入储蓄投资储蓄45oIS曲线储蓄曲线投资曲线投资利率8/7/202224二 IS曲线的推导IS曲线一条反映利率和收入间相互关系的曲线。这条曲线上任何一点都代表一定利率和收入的组合，在这样的组合下，投资和储蓄

9、是相等的，即i=s，从而产品市场是均衡的，这条曲线称为IS曲线。注意：曲线之左任何一点都表明需求过度，之右任何一点都表明供给过剩8/7/202225三 IS曲线的斜率和移动两部门：均衡收入的代数表达式：斜率的绝对值=可见，斜率同时取决于d和8/7/202226三 IS曲线的斜率和移动d变大IS曲线较平坦同样的利率变化投资变化较大投资对利率较敏感收入变化较大乘数效应两部门：d变化的解释8/7/202227三 IS曲线的斜率和移动 较大IS曲线较平缓利率变化带来投资变化时收入变化较大投资乘数效应较大两部门：变化的解释8/7/202228三 IS曲线的斜率和移动投资需求的变动：投资需求增加结论：投资

10、需求曲线向右方移动，IS也向右方移动右移问题：IS向右移动多少？8/7/202229三 IS曲线的斜率和移动投资需求的变动：投资需求增加求：其他条件不变的情况下，e1增加e2，则y是多少？结论：IS曲线向右方移动的量等于投资需求曲线的移动量（投资需求的增加）乘以投资乘数1/(1-)8/7/202230三 IS曲线的斜率和移动储蓄函数的变动：储蓄增加s=-+（1-）y结论：储蓄曲线向左移动，则IS曲线也向左移动问题：IS曲线向左移动多少？8/7/202231三 IS曲线的斜率和移动储蓄函数的变动：减小，储蓄增加 根据求：其他条件不变的情况下，1增加2，则y是多少？结论：IS曲线向左移动的量等于储

11、蓄曲线向左移动的量（储蓄的增加）乘以投资乘数1/(1-)8/7/202232三 IS曲线的斜率和移动观察：自主变量的变动导致IS曲线移动乘数倍政府购买性支出增加或减少g利率不变的情况下，国民收入增加或减少y=g/(1-)，则IS右移或左移g /(1-)税收增加或减少t利率不变的情况下，国民收入减少或增加y=-t/(1-)，则IS左移或右移t/(1-)8/7/202233四 IS曲线的政策意义政策意义在既定的利率水平上增加财政支出、减少税收（扩张性财政政策）使IS曲线右移，提高收入水平减少财政支出、增加税收（紧缩性财政政策）使IS曲线左移，降低收入水平8/7/202234四 IS曲线的政策意义政

12、府转移支付增加可支配收入增加乘数效应引致消费增加IS曲线向右平移均衡收入增加政策机理（一）8/7/202235四 IS曲线的政策意义政府减税IS曲线右移可支配收入增加投资预期收益增加引致消费增加刺激投资增加乘数效应均衡收入增加乘数效应政策机理（二）8/7/202236四 IS曲线的政策意义政府购买支出增加IS曲线向右平移消费需求提高投资需求提高均衡收入增加乘数效应乘数效应政策机理（三）8/7/202237五 利率的决定古典学派认为投资与储蓄只与利率有关投资是利率的减函数储蓄是利率的增函数投资=储蓄，利率得以决定凯恩斯的货币需求理论认为利率取决于货币的供给和货币的需求货币的供给由国家控制，外生变

13、量因此，主要分析货币的需求8/7/202238五 利率的决定持有货币的好处可以满足人们的交易动机交易动机是指个人和企业为了进行日常的交易活动而持有货币的动机原因：收入与支出不是同步的可以满足人们的预防性动机预防性动机是指为预防意外支出而持有货币的动机原因：未来收入和支出是不确定的可以满足人们的投机动机投机动机是指人们为了抓住购买有价证券的有利时机而持有货币的动机原因：通过赚取买卖差价可以获利8/7/202239五 利率的决定持有货币的好处持币的根本原因在于货币是流动性最大的资产能够立即、方便而又便宜地被用于支付人们对货币的需求在于对货币流动性的偏好货币的需求，又称“流动性偏好”，指的是：由于货

14、币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向8/7/202240五 利率的决定货币需求是指社会各部门在既定的收人或财富范围内能够而且愿意以货币形式持有的财富的数量说明：包括交易性货币需求和投机性货币需求交易性：交易动机+预防动机投机性：投机动机货币需求是一个存量的概念某个时点和空间内如2019年10月9日，中国8/7/202241五 利率的决定货币需求1）交易性货币需求量出于交易动机的这部分货币需求决定于收入、惯例和商业制度，而后两者一般在短期内不变2）预防性货币需求量出于预防性动机的这部分货币需求也决定于收入和制度，而后者在一定时期内不变交易性和预防性货

15、币需求总量（L1）是总收入（y）的函数8/7/202242五 利率的决定货币需求小结：收入y与货币需求L1L1=L1(y)货币量r0曲线（位置）的影响因素：y的大小8/7/202243五 利率的决定货币需求3）投机性货币需求量出于投机动机的这部分货币需求决定于债券的市场价格（取决于对未来价格和利率的预期）债券市场价格较高预期债券价格下跌持有货币债券市场价格较低预期债券价格上涨购买债券8/7/202244五 利率的决定货币需求3）投机性货币需求量：观察在债券预期收益既定的情况下利率越低，债券价格越高，人们倾向于不持有债券而持有货币，货币需求越高利率越高，债券价格越低，人们倾向于持有债券而不持有货

16、币，货币需求越低在某一时刻，一个人要么持有债券，要么持有货币，不会二者兼而有之8/7/202245货币需求4）投机性货币需求量：结论投机性货币需求量（L2）与市场利息率（r）呈反向变化h是常数，货币投机需求的利率系数五 利率的决定8/7/202246五 利率的决定：流动偏好陷阱问题：投机性货币需求与利率成反向变化1)市场利率能无限下降吗？2)如果不能，那么当它达到最低限时，会发生什么情况？不能无限下降，因为债券价格不可能无限上升利率达到最低限时，债券价格达到最高，人们将普遍看跌，因而倾向于持有货币，不持有债券8/7/202247五 利率的决定：流动偏好陷阱流动偏好陷阱在既定的极低利率情况下，不

17、管有多少货币，人们都愿意持有的情况推论：此时，人们对货币流动性的偏好趋向于无穷大这是凯恩斯的第三基本心理定律8/7/202248五 利率的决定：流动偏好陷阱货币量r0流动偏好陷阱r流动偏好陷阱为何是“陷阱”？此时，调整货币供给，无法影响利率，进而无法影响投资和收入，政策效果无效8/7/202249五 利率的决定：货币需求函数L1=L1(y)货币量r0货币需求曲线就是交易性和预防性货币需求曲线L1与投机性货币需求曲线L2的叠加L1L2=L2(r)L = L1 + L2货币需求曲线8/7/202250五 利率的决定：货币需求函数货币量r0L = L1 + L2货币需求曲线分为三部分：1)垂直：L

18、= ky2)倾斜：L = ky - hr3)水平：L ky - hrrky货币需求曲线8/7/202251五 利率的决定：货币需求函数货币量r0当收入增加时，如y1y2，货币需求曲线向右移；反则反之L = ky1 - hrL = ky2 - hr流动性陷阱ky货币需求曲线曲线的移动8/7/202252五 利率的决定：货币需求函数货币需求的实现货币需求是对真实货币余额的需求因此，满足货币需求的也是真实货币余额的供给m = 真实货币供给M = 名义货币供给P = 一般价格水平8/7/202253五 利率的决定：货币的供给货币供给一个国家在一定时点上所保持的不属于政府和银行所有的硬币、纸币和银行存款

19、的总和外生变量存量在每一价格水平上，货币当局都可以通过控制名义货币余额的供给来影响真实货币余额的供给8/7/202254五 利率的决定：货币的供给货币量r0m = M/PM减少P提高M增加P下降mm货币供给曲线及其移动8/7/202255五 利率的决定：货币供求均衡观察给定货币供给量，市场利率将决定于货币需求（更准确地说决定于投机性货币需求）8/7/202256五 利率的决定：货币供求均衡rL货币量0mm0Er0当收入一定时，则货币需求曲线L的位置确定当货币供给m一定时，则m的位置确定则在E点，L = m，决定了均衡利率r0货币市场均衡8/7/202257五 利率的决定：货币供求均衡货币量r0

20、m=M/Pm0Em1m2r2货币供给不足r1货币供给过剩在r1水平上，L m，手中持有的货币量得不到满足，卖出有价证券，证券价格下跌，利率上升r0L货币市场均衡的形成8/7/202258五 利率的决定：货币供求均衡货币量一般情况下，货币供求（曲线移动）发生变化都会改变均衡：1)货币需求与利率同向变化；2)货币供给与利率反向变化。r0Lmm0Er0货币市场均衡的比较静态分析r1ELr2m2mE8/7/202259五 利率的决定：关于货币金融创新扩大了货币的范围，货币的层次：1) M0 = 硬币 + 纸币，通常被称为通货2) M1 = M0 + 活期存款，通常被称为狭义货币3) M2 = M1 +

21、 定期存款，通常被称为广义货币4)M3=M2+个人和企业所持有的政府债券等流动资产或“货币近似物”，称为更广泛意义的货币供给推论必须界定货币的范围，才能讨论货币需求和货币供给8/7/202260六 LM曲线及其推导1）LM曲线的含义在保持货币市场均衡的条件下，反映收入与利率之间关系的曲线8/7/202261六 LM曲线及其推导假设1)货币供给（m）为外生变量代表政府的中央银行所控制2)货币需求函数为：与收入有关的货币需求L1=ky与利率有关的货币需求L2=-hr货币需求曲线分为三部分：1)垂直部分：L = ky，rr02)倾斜部分：L = ky hr，r0rr13)水平部分：L ky - hr

22、1，r=r1L = L1 + L20r1ky8/7/202262六 LM曲线及其推导LM曲线的代数表达式根据货币市场均衡条件：货币需求=货币供给m=L（y，r）=ky（rr0）m=L（y，r）=ky-hr（ r0rr1 ）m=L（y，r）ky-hr1（r=r1）由m=ky-hr得，LM的一般公式：8/7/202263七 LM曲线的斜率和移动LM的斜率 ， 是LM的斜率k表示交易需求对收入的系数，h表示投资需求对利率的敏感度由于k较为固定，所以LM的斜率主要取决于h参数变化LM的斜率LMh为定值，k越大大陡峭K为定值，h越大小平缓8/7/202264七 LM曲线的斜率和移动LM曲线的三个区域：重

23、点利率收入收入L1L2=m2L1=m1L2利率投机性需求货币供给交易需求LM曲线水平部分：凯恩斯区域或萧条区域倾斜部分：中间区域垂直部分：古典区域8/7/202265七 LM曲线的斜率和移动LM曲线的三个区域凯恩斯区域：利率极低，此时如果增加货币供给，不能降低利率，也不能增加收入h为无穷大；货币投机需求无穷大（流动偏好陷阱），斜率为020世纪30年代西方国家大萧条古典区域：h=0；货币投机需求为0，斜率无穷大利率很高，此时如果增加货币供给，则不仅利率能降低，还能增加收入符合以以“古典”学派为基础的货币主义者观点中间区域：斜率为正8/7/202266七 LM曲线的斜率和移动结论（在收入水平既定时

24、）货币需求既定时：重点m增大，则LM右移：P不变时，M增大，LM右移M不变时，P减小，LM右移m减小，则LM左移P不变时，M减小，LM左移M不变时，P增大，LM左移3）政策意义在既定的利率水平上，1)增加货币供给（扩张性货币政策）使LM曲线右移；2)减少货币供给（紧缩性货币政策）使LM曲线左移。8/7/202267七 LM曲线的斜率和移动货币供给增加利率下降既定的货币需求下LM曲线向右平移投资支出增加收入增加乘数效应提高了原来的货币需求利率上升并回到原来的水平整个过程中：利率不变，收入增加，表现为LM右移8/7/202268八 IS-LM模型回忆：两个市场同时均衡的利率和收入在产品市场上，要决

25、定均衡收入，必须先决定利率在货币市场上，要决定利率，首先必须决定收入水平收入和利率的决定取决于产品市场和货币市场的一般均衡8/7/202269八 IS-LM模型：均衡收入利率LMISE点表示商品市场和货币市场同时实现了均衡，均衡利率为r0，均衡收入为y0r0y0E问题：E点之外的任何一点表示一种什么样的不均衡状态？08/7/202270八 IS-LM模型：不均衡E点：iE（r0）=sE（y0）产品市场均衡F点:iF（r0）= iE（r0）sE（y1） sE（y1）结论：F点的需求供给IS左边：产品需求产品供给IS右边：产品需求sisis08/7/202271八 IS-LM模型：不均衡y1收入利率LMISFLmLmLm0r0y0EE点：LE（y0，r0）=L1（y0）+L2（r0）=mE货币市场均衡F点:LF（y0，r0）= L1（y1）+L2（r0）所以LFLE=mE=mF，即LFmF结论：F点的货币需求货币供给LM左边：货币需求货币供给8/7/202272八 IS-LM模型：不均衡r0ISLMISLMI