解读政治局会议七大要点如何实现“最好结果”

1、 优化经济目标，力争实现最好结果优化经济目标，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。由于上半年中国经济遭遇了较多超预期事件的冲击，完成全年 5.5%的增长目标或在客观上存在一定困难，避免为了“达标”而过度刺激，才是经济社会发展的长久之计。本次政治局会议放松了对全年经济增长目标的要求，提出“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，“经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”。保持经济运行在合理区间的要求，或意味着下半年经济平稳增长的合意中枢在 5.5%左右。坚持动态清零，统筹疫情防控与经济社会发展。会议指出，“对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看

2、，特别是要从政治上看、算政治账”，坚持“动态清零”的方针政策短期不会改变。近期全国疫情多点散发态势有所好转，日新增感染者连续两日下降，日新增病例省份数量降至 12 个。但是，近期全球疫情仍处于高位，日新增确诊病例多次突破100 万例，奥密克戎BA.5 亚分支已蔓延至全球100 多个国家和地区，且全球猴痘感染数量累计新增突破 18,000 人次，我国外防输入、内防反弹的任务依然艰巨。图 1：近两月全国当日新增确诊与无症状感染者情况（例）图 2：近两月全国当日新增境外输入性确诊与无症状感染者情况（例）9008007006005004003002001000当日新增本土确诊病例当日新增本土无症状感染

3、者140120100806040200当日新增境外输入性确诊病例当日新增境外输入性无症状感染者2022-05-272022-06-272022-07-272022-05-272022-06-272022-07-27资料来源：国家卫健委网站，资料来源：国家卫健委网站， 宏观政策积极有为会议强调，“宏观政策要在扩大需求上积极作为”。我们认为，财政政策可能会在用好今年专项债资金的前提下，在专项债余额限额范围内追加今年的新增专项债限额。货币政策则可能出台更多结构性工具。财政：用足用好专项债务限额1、针对既定专项债额度：“用好地方政府专项债券资金”。已发行专项债资金加快拨付使用，各种原因无法按时使用的尽

4、快调整用途。根据 21世纪经济报道，近期地方政府正在加快专项债拨付和支出进度；因各种原因导致专项债资金无法按时使用的，多地正开展专项债资金用途调整工作，力争 8 月底前使用完毕。2、增加额度的可能性：“支持地方政府用足用好专项债务限额”。当前地方政府专项债的余额与余额限额之间仍有 1.5 万亿左右的差距，不排除在余额限额内增加今年新增专项债发行的可能性。由于今年的新增专项债限额在两会确定为 3.65万亿，根据财政部印发的财预2015225 号文关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见，在年度预算执行中如出现经济增速下行压力大、需要实施积极财政政策等特殊情况需要调整地方政府债务新增限额，要由国务

5、院提请全国人大常委会审批。若新增发行，预计这一流程的审批可能要等到 8 月份；新增额度有可能会向经济较为发达的地区倾斜，因为专项债的安排更取决于地方财力和项目储备。图 3：历年专项债余额和余额限额（万亿元）专项债限额专项债余额18.216.714.512.910.89.48.67.47.36.12018161412108642020212020201920182017三季度基建投资将迎来高点。据我们测算，三季度或有接近 1.6 万亿的专项债投入基础设施建设当中。用同比增量去测算专项债资金对基建的支持，并把相邻时期作为参考，是一个相对有效的预测方法。以一季度（老口径基建投资增速 10.5%）作为

6、比较的基准：虽然三季度专项债投向基建的同比增量可能少 2000 亿元左右，但却多了 8000 亿元政策性银行贷款额度和 3000 亿元政策性金融债作为资本金，三季度财政+准财政用于基建的增量资金多于一季度是大概率事件。在 6 月基建投资增速已经升至 12%的背景下，我们认为三季度实现 15%的增长并非难事。关注传统基建的反弹对钢铁、水泥等上游需求的提振。图 4：专项债投入基建的资金测算（亿元）资料来源：财政部官网，测算、预测；测算假设：当月发行的专项债，会滞后 2 个月投入实际使用。比如今年一季度专项债投入基建规模的测算，是根据去年 11、12 月和今年 1 月的发行情况测算的。图 5：基建投

7、资的几个分项（%）水利管理业:累计同比道路运输业:累计同比铁路运输业:累计同比20100-10-20-3012.7-0.2-4.4302018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06-40货币：表述平淡，方向明确本次中央政治局会议对货币政策着墨较少。“货币政策要保持流动

8、性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”，表述重点在三个方面：其一是维持银行间流动性合理充裕；其二是加大对企业的信贷投放；其三是用好金融对基础设施建设的支持。从表述内容看，不同于 2022 年 4 月政治局会议“用好各类货币政策工具”的表述，而是明确聚焦在流动性环境、加大企业信贷投放和准财政支持基建投资三个方面。经济回升趋势之中着力稳物价，货币政策侧重宽信用。本次中央政治局会议淡化了下半年经济增长目标，提出“巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价”，删去了“稳增长”的表述。由此可以看出，宏观政策的目标在于稳就业和稳物价，并不需要提前透支总量政策空间。落到

9、货币政策层面，预计下半年 CPI 同比回升趋势将在货币政策决策权重中有所提升，而重点在加大企业信贷支持和用好准财政支持基建投资等扩大内需和宽信用场面。重提“流动性合理充裕”。2022 年 4 月中央政治局会议删去了 2021 年 12 月中央政治局会议中对货币政策取向和流动性环境的表述“稳健的货币政策灵活适度，保持流动性合理充裕”。在删去了“流动性合理充裕”的表述后，二季度银行间流动性整体处于较合理充裕偏多的状态，资金利率在 4 月份以来持续低位运行。本次中央政治局会议重提“保持流动性合理充裕”，联系近期央行灵活调整逆回购操作规模，后续需要关注央行是否会引导资金利率向政策利率回归。 政策性金融

10、支持信贷投放与经济增长政策行发挥“逆境托市”的角色功能政策性银行新增 8000 亿信贷额度，有助于在信贷表现相对疲弱的阶段，发挥宽信用、稳增长的作用。会议强调“货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。”2022 年 6 月 1 日召开的国常会要求对金融支持基础设施建设，要调增政策性银行 8000 亿元信贷额度。近年来，政策性银行出 现了两次信贷投放的明显增长，均发生于经济增速下行压力较大的时期：2015 年，中国 经济面临增长速度换档期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期的三期叠加因素，政策 性银行担当稳增长、宽信用的重要角色，全年新增

11、贷款及垫款 2.1 万亿元，同比增长 54.73%。同样的，2020 年面对新冠疫情冲击，政策型银行新增贷款 1.85 万亿，同比增长 41.94%。，预计今年下半年政策性银行还将继续承担“逆境托市”职能，在经济承压时期，通过加大信贷投放，来实现宽信用、促投资、稳增长的效果。图 6：政策行每年新增贷款及垫款规模(亿元）国开行农发行进出口银行25,00020,00015,00010,0005,000-20142015201620172018201920202021Wind，3000 亿元金融工具指向项目资本金，通过基础设施建设投资基金对项目资本金筹集渠道进行了拓展。6 月 29 日召开的国务院常

12、务会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资 3000 亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的 50%，或为专项债项目资本金搭桥。目前国开基础设施基金有限公司与农发基础设施基金公司均已正式注册成立。7 月 22 日，国开基础设施基金有限公司出资 13.07 亿元，支持呼北高速山西离石至隰县段工程项目和河南安阳豫东北机场项目。这是国开基础设施基金有限公司成立后完成的首批投放。基础设施建设投资基金为确保项目如期建成投运提供了资金保障，有效发挥了开发性金融在基础设施投融资领域的引领带动作用。宽信用加码，经济复苏节奏加快信贷方面，预计 2022 年政

13、策性银行新增人民币贷款将达到 2.5 万亿。根据财新报道，2022 年初，国开行、农发行和进出口行的信贷额度分别为 6700 亿元、5700 亿元和 4700亿元，合计 1.71 万亿元。加上此次的 8000 亿元新增额度，2022 年新增投放将达到 2.5万亿元。这一水平将明显高于 2020 和 2021 年。综合来看，预计 2022 年新增人民币贷款21-22 万亿，较 2021 年多增 1-2 万亿。除了在信贷总量方面予以支持外，考虑到政策行贷款投向以基建等重大项目为主，预计主要是中长期贷款，因此最终也将提高中长期贷款占比，使得信贷结构整体趋于优化。图 7：新增人民币贷款及预测(亿元，%

14、）新增人民币贷款（亿元）同比（%，右轴）50,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.0013.5013.0012.5012.0011.5011.0010.5010.002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-129.50Wind，预测（2022 年7 月及以

15、后数据为预测数据）对于基础设施建设投资基金而言，除了本身直接为项目注资外，作为项目资本金，可以更大程度地撬动市场资金，预计对社融增量可以贡献 0.3 万亿-1.2 万亿。当项目资本金达不到一定条件时，商业银行无法发放项目贷款，换言之项目资本金是融资的先决条件。本次通过 3000 亿元专项建设债券可以更好发挥定向调控的目标，推动更多基建项目达到向商业银行等金融机构进行融资的资本金条件，以更好发挥商业银行资金在稳定经济大盘的杠杆作用，推动项目快速开工。近年来，项目资本金最低比例不断下调，按照下限 20%来算，最多可以撬动融资 1.2 万亿元，但是考虑到实际情况中项目资本金往往高于这一标准，我们以

16、50%来保守测算，也可以撬动约 3000 亿元社会融资。图 8：新增社会融资规模及预测(亿元，%）新增社融（亿元）同比增速（%，右轴）70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000014.0013.0012.0011.0010.009.008.00Wind，预测（2022 年7 月及以后数据为预测数据）资金运用方面，我们预计将投向基建领域，细分来看可能集中在交运仓储邮政业。我们整理了 2020 年三大政策性银行的贷款投向，以及考虑到国开行体量和新增信贷额度占比相对更大，也单独列示了国开行的信贷投向。从下图来看，政策行资金投向集中于基建领域，合计占比达到 6

17、5%，其中交运仓储邮政占比最高，电力和水利次之。国开行基本也呈现同样的特点。因此我们认为本次新增的信贷额度也将大概率投向上述领域。而基础设施建设投资基金可投范围更广，除了中央财经委员会第十一次会议明确的五大基础设施重点领域，还包括重大科技创新领域以及其他可由地方政府专项债券投资的项目。图 9：2020 年三家政策行新增贷款投向图 10：2020 年国开行新增贷款投向农、林、牧、渔业制造业制造业电力、热力、燃气及水生产和供应业批发和零售业交通运输、仓储和邮政业科学研究和技术服务业水利、环境和公共设施管理业电力、热力、燃气及水生产和供应业交通运输、仓储和邮政业水利、环境和公共设施管理业 房地产：稳

18、字当头，地方政府守土有责本次政治局会议对房地产的表述主要关注两点：1、“要稳定房地产市场”放到了“房住不炒”前面。房地产领域最突出的矛盾已经由“房住不炒”转向“稳定房地产市场”，这意味着自上而下政策基调的调整。这一表述意味着在房地产市场回归平稳前，地产政策有持续放松和发力的空间。2、“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”。近期的地产舆情事件引发了广泛关注，从解决办法上看，主要依靠地方政府，本次政治局会议的表态更加压实了地方政府的责任。类似于近期的郑州，预计由地方政府牵头的纾困案例会成为主要解决方式。保交楼将在一定程度上利好建安工程投资和地产上下游产业链需求。但房地产周期的回升仍需要时间，预计市场

19、仍将沿着先销售、后投资、最后信用的步骤复苏。近期由于购房者对交楼的担忧，新房成交面积再度受到冲击，销售的回暖趋势或有所延后。即便销售能够开始逐渐回暖，从上几轮周期的经验来看，从商品房销售回暖到房地产开发环节的回暖有两到三个季度左右的时间间隔。预计下半年地产投资增速仍将磨底。对应到地产投资，在保交楼的支撑下，建安工程投资的降幅或在下半年有一定收敛，但土地购置费却面临更大的下行风险一方面上半年土地市场的疲软还未完全体现到土地购置费上，会有一定滞后；另一方面预计下半年土地市场回暖动力仍显不足。图 11：商品房销售对房企拿地、开工的领先关系（%）806040200-20-40-60商品房销售额:季度同

20、比房屋新开工面积:季度同比本年购置土地面积:季度同比201120122013201420152016201720182019202020212022图 12：地产投资增速磨底（%）地产投资：同比建筑工程投资：同比土地购置费：同比3020100-10-202020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-

21、022022-032022-042022-052022-06-30 平台经济释放积极信号平台经济进入常态化监管阶段，“绿灯”释放积极信号。对于资本和平台经济，过去更多的使用“加强”监管。进入 2022 年以来，重要会议关于平台经济治理的表述逐渐转向积极，本次中央政治局会议更是强调“要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批绿灯投资案例”。在重申常态化监管的基础上，首提要通过推出“绿灯”投资案例为平台经济平稳健康发展树立标杆。表 1：近一年来重要会议对于平台经济的相关表述时间会议相关表述2022 年中央政治要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台

22、经济专项整改，对平台经济实施常态7 月局会议化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。2022 年中央政治要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平4 月局会议台经济规范健康发展的具体措施。2022 年3 月2021 年12 月2021 年4 月政府工作报告经济工作会议中央政治局会议要正确认识和把握资本的特性和行为规律，支持和引导资本规范健康发展。加强和创新监管，反垄断和防止资本无序扩张，维护公平竞争。引导大型平台企业降低收费，减轻中小商户负担。要正确认识和把握资本的特性和行为规律。社会主义市场经济是一个伟大创造，社会主义市场经济中必然会有各种形态的资本，要发挥资本作

23、为生产要素的积极作用，同时有效控制其消极作用。要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。要支持和引导资本规范健康发展，坚持和完善社会主义基本经济制度，毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展。要加强和改进平台经济监管，促进公平竞争。资料来源：中国政府网， 促出口，扩进口，共建“一带一路”高质量发展本次政治局会议提出“要积极促进出口、扩大进口，做好技术、外资引进工作，推动共建一带一路高质量发展”，“要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力”。总结上半年我国外贸的表现，尽管 4 月受局部疫情冲击我国出口短暂回落，但是 5 月、6 月出口超预期反弹

24、，上面年出口同比增长 14.3%，取得了优异的成绩。相较而言，我国进口相对疲弱，上半年我国进口同比增 5.6%，较去年的增速水平大幅回落，主要原因是内需尚待进一步修复，以及海外大宗商品高位对进口形成了一定的抑制作用。此次政治局会议提出“促出口，扩进口”旨在进一步巩固我国在国际贸易中的地位。同时会议提到“提高产业供应链的稳定性和国际竞争力”，旨在进一步推动我国供应链的高质量建设。在 4 月局部疫情的冲击下，越南出口高增，曾出现过东南亚供应链对我国出口替代的担忧，但我国出口快速反弹也了证明我国供应链具备完整性的优势和较强的竞争力，取代我国供应链并非一日而语，下一步应进一步加强我国供应链的国际竞争优

25、势，继续打造中国供应链的国际品牌，增强对外资的吸引力以及巩固外资投入的可持续性。图 13：上半年我国出口强劲，但进口相对疲弱（%）贸易差额:当月值出口同比（右轴）进口同比（右轴）120010008006004002000-200-400-600-800注：仅 2021 年的同比增速为较 2019 年同期的两年复合增速30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%推动共建“一带一路”高质量发展即是对我国外贸“量”的要求，也是对我国外贸“质”的要求。今年是 RCEP 生效第一年，从上半年的外贸表现来看，RCEP 对于我国外贸创造效应料将日益显著，我国与东盟之间的贸易日渐增长。6 月

26、，中国大陆对东盟的出口贸易保持高增长，同比增速达 29%，成为出口持续反弹的主要贡献项。从出口产品维度看，机电产品与高新技术产品表现亮眼。值得注意的是，随着我国新能源汽车的市场竞争力不断增强，汽车（包括底盘）和汽车零配件出口同样保持高增，6 月两类商品出口金额同比分别增长 21.2%和 13.8%。本次会议提出推动共建“一带一路”高质量发展，（1）旨在丰富我国贸易伙伴结构：传统概念的外需往往以欧美需求主导，“一带一路”可以使我国的贸易伙伴更为多元化，以增强我国外贸的韧性，单方面的外需滑落并不会对我国出口造成冲击；（2）旨在提升我国出口产品的结构：我国出口产品的竞争性已经悄然提升，资本密集型机电

27、产品，高新技术产品的占比不断加大，但打造中国的品牌效应仍然任重道远，“高质量”外贸将是未来巩固我国外贸地位的关键所在。 防范化解金融风险我国金融业以守住不发生系统性金融风险为底线，毫不松懈防范化解金融风险，保持金融市场总体稳定。防范化解金融风险，特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的根本性任务，也是金融工作的永恒主题。近年来，我国通过拆解影子银行、加强处置不良贷款、控制金融杠杆率等措施持续化解各类金融风险，银行业保险业风险从快速发散转为逐步收敛，牢牢守住了不发生系统性金融风险的底线。未来我国金融业也将坚持李克强总理指出的“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的基本方针，强化金融法治，完

28、善长效机制，以保持金融市场总体稳定。本次中央政治局会议指出“妥善化解一些地方村镇银行风险”，表明了中央处理相关问题的决心，预计后续风险将逐步出清，不会继续扩散。银行稳则金融稳，2022 年一季度，中国银行业机构总资产约 358 万亿元人民币，占整个金融机构总资产的 90%以上，银行风险事件的妥善处理不容小视，政治局的相关表态也将稳定市场信心。此外，银保监会明确表示，凡依法合规办理的业务均受到国家法律的保护。结合 7 月 13 日，中国央行金融稳定局局长孙天琦表示，截止 2021 年底，参评的 4398 家银行业机构中，在安全边际内的 1 至 7 级金融机构资产规模总占银行业参评机构的 99%，

29、高风险机构资产规模仅占银行业参评机构的 1%，绝大部分中小银行的央行评级均处于安全边界内，金融风险总体可控。我们预计后续相关风险将逐步出清，不会继续扩散。本次政治局会议强调：“严厉打击金融犯罪。” 防范化解金融风险、打击金融犯罪是维护金融市场稳定发展的重要手段，后续相关机构将继续加强协同合作，严厉打击金融犯罪，维护金融市场参与者的合法权益。随着金融活动愈发活跃，叠加互联网等渠道增强了犯罪的隐匿性，近几年金融犯罪事件频发，监管打击金融犯罪的力度也随之增强。未来相关机构将继续维护金融市场稳定发展，加强布局金融安全网，丰富执法手段，强化各部门协作，提升执法效能，完善风险监测预警体系，严厉打击各类非法

30、金融活动，共同创造平稳有序、公平正义的金融环境。 大类资产判断本次政治局会议提出保持战略定力，“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，一定程度上放松了对全年 GDP 增长目标的要求，避免为了“达标”而过度刺激。财政、货币等宏观政策注重前期工具和措施的落实，增量相对有限，基本符合市场预期。本次政治局会议对股票市场的影响偏中性。放松经济增长目标和预期内的财政和货币工具对于权益市场整体而言并非利好，预计大盘仍难以走出趋势性行情。本次政治局会议提及的部分领域在预期层面或有一定提振，比如房地产和平台经济。债券市场将延续震荡格局。经济增长目标的边际弱化和宏观政策工具未超预期；房地产更多强调压实地方责

31、任，并未从中央层面“放大招”，这些政策表述对债市而言偏有利。但本次政治局会议重提“流动性合理充裕”后，需关注央行是否会引导资金利率向政策利率回归。整体而言，我们认为短期内利率债仍偏震荡。 风险因素国内局部疫情反复扰动；地缘局势变化；欧洲和新兴市场债务风险。 附录表 2：两次政治局会议内容对比2022 年 7 月 28 日中央政治局会议2022 年 4 月 29 日中央政治局会议形势判断总体要求面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我们有效统筹疫情防控和经济社会发展工作，疫情防控取得积极成效，经济社会发展取得新成绩。同时，当前经济运行面临

32、一些突出矛盾和问题，要保持战略定力，坚定做好自己的事。做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。做好经济工作、切实保障和改善民生至关重要。要坚定信心、攻坚克难，确保党中央大政方针落实到位。疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求。2022 年 7 月 28 日中央政治局会议2022 年 4 月 29 日中央政治局会议动高质量发展，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向

33、好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。坚持就是胜利。要高效统筹疫情防控和经济社会发展工作。对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长疫情防控远看，特别是要从政治上看、算政治账。要坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战。要坚决认真贯彻党中央确定的新冠肺炎防控政策举措，保证影响经济社会发展的重点功能有序运转，该保的要坚决保住。要做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发。要根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚定不移坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反

34、弹，坚持动态清零，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。政策基调宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项财政政策债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，货币政策用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力粮食能源度规划建设新能源供给消化体系。要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定要加快落实已经确定的

35、政策要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。实施好退税减税降费等政策。用好各类货币政策工具。要做好能源资源保供稳价工作，抓好春耕备耕工作。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当房地产防风险民生资本工作要求中国政府网，位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪。要扎实做好民生保障工作。要着力保障困难群众基本生活，做好高校毕业生等重点群体就业工作。要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，

36、集中推出一批“绿灯”投资案例。要充分调动各方面积极性。各地区各部门要切实负起责任，各级领导班子要以饱满精神状态开展工作，领导干部要敢为善为。经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标。要发挥企业和企业家能动性，营造好的政策和制度环境，让国企敢干、民企敢闯、外企敢投。地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。要有效管控重点风险，守住不发生系统性风险底线。要切实保障和改善民生，稳定和扩大就业，组织好重要民生商品供应，保障城市核心功能运转，稳控安全生产形势，维护社会大局稳定。要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改

37、革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。各级领导干部在工作中要有“时时放心不下”的责任感，担当作为，求真务实，防止各类“黑天鹅”、“灰犀牛”事件发生。各级党委和政府要团结带领广大干部群众齐心协力、顽强拼搏，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。 资金面市场回顾2022 年 7 月 28 日，银存间质押式回购加权利率大体下行，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 个月分别变动了 0.77bps、-2.15bps、-3.64bps、-3.00bps 和-8.46bps 至 1.01%、 1.53

38、%、1.55%、1.60%和 1.65%。国债到期收益率全面上行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动 1.33bps、2.76bps、2.78bps、1.49bps 至 1.89%、2.36%、2.55%、2.79%。7 月 28 日上证综指上涨 0.21%至 3,282.58，深证成指上涨 0.23%至 12,428.72，创业板指下跌0.31%至 2,705.90。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7 月 28 日以利率招标方式开展了 20亿元 7 天期逆回购操作。当日央行公开市场开展 20 亿元 7 天期逆回购操作，有 30 亿元逆回购到期，实现流动性净回笼 10 亿元。【

39、流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 12 月对比 2016 年 12 月 M0累计增加 16010.66 亿元，外汇占款累计下降 8117.16 亿元、财政存款累计增加 9868.66亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 14：2020 年 7 月 28 日至 2022 年 7 月 28 日公开市场操