财务管理专题二：企业对外投资ppt课件

1、第二专题企业对外投资第一部分：公司财务报表分析企业的根本财务报表资产负债表、利润表包括利润分配表、现金流量表。它们分别提示企业的财务情况、运营成果和现金流量。第一节 根本财务比率一、比率分析法的概念比率分析法是财务报表分析的重要方法，它是将会计报表中的相关工程的金额进展对比，得出一系列有意义的财务比率，以此来解释、分析企业的运营业绩和财务情况。EBIT及其他EBIT即息税前收益，(Earnings Before Interest and Taxes)。EBIT是企业的营业利润，假设用S表示销售收入，C表示付现本钱，D表示折旧和摊销，EBT表示税前利润，NI表示净利润，那么：EBIT=SCDEB

2、T=EBITINI=EBT(1T)如何从普通的利润表获得EBIT？二、偿债才干比率一短期偿债才干比率短期偿债才干是企业用本人的流动资产偿付流动负债的才干。反映企业短期偿债才干的比率主要有流动比率、速动比率和现金比率。1. 流动比率，阐明企业用流动资产归还流动负债的才干。例1：求BEC公司2005年初和年末的流动比率。解：年初流动比率=610220=2.77 年末流动比率=700300=2.332. 速动比率，即速动资产与流动负债的比率。速动资产指可以立刻用来偿付流动负债的那部分流动资产，即流动资产减去变现力弱的存货。例2：求BEC公司2005年初和年末的速动比率。解：年初速动比率=(61032

3、6)220=1.29 年末速动比率=(700119)300=1.943. 现金比率，即企业的现金和现金等价物对企业流动负债的比率。它反映了企业在最坏情况下的偿付才干。例3：求BEC公司2005年初和年末的现金比率。解：年初现金比率=(25+12)220=0.168 年末现金比率=(50+6)300=0.187二长期偿债才干比率企业长期偿债才干的大小取决于两个要素：其一，企业资金构造的合理性和稳定性；其二，企业长期盈利才干的高低。基于上述缘由，反映企业长期偿债才干的比率主要有：资产负债率股东权益比率权益乘数负债股权比例利息保证倍数。1. 资产负债率，指企业负债总额与资产总额的比率。例4：求BEC

4、公司2005年初和年末的资产负债率。解：年初资产负债率=(8001680) 100%=47.6% 年末资产负债率=(10602000) 100%=53%2. 股东权益比率，指股东权益与资产总额的比率。思索：股东权益比率和资产负债率是什么关系？例5：求BEC公司2005年末的股东权益比率。解： 年末股东权益比率=(9402000) 100%=47%3. 权益乘数，指资产总额是股东权益的倍数，权益乘数是股东权益比率的倒数。思索：知资产负债率，如何求权益乘数？BEC公司2005年末的权益乘数为1/0.47=2.13。4. 负债股权比率，指企业负债总额与股东权益总额的比率。也称产权比率或净资产负债率。

5、思索：知资产负债率，如何求产权比率？BEC公司2005年末的负债股权比率为0.53/0.47=1.13。5. 利息保证倍数，反映企业的运营所得支付债务利息的才干。例6：求BEC公司2005年度的利息保证倍数。解： 利息保证倍数=(200+110)/110=2.82三、资金周转情况比率企业资金周转情况反映了企业的营运才干。评价企业资金周转情况的常用比率为：存货周转率应收账款周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率存货周转率存货周转率是企业一定时期内通常一年销售本钱与平均存货的比率。例7：求BEC公司2005年度的存货周转率和存货周转天数。应收账款周转率应收账款周转率是企业赊销收入净额与应收

6、账款平均额含应收票据的比率，它反映企业应收账款的流动程度。例8：求BEC公司2005年度的应收账款周转率和平均收账期。附：营业周期是指从获得存货开场到销售存货并收回现金为止的这段时间。营业周期的长短取决于存货周转天数和应收账款周转天数。营业周期是反映企业资金利用效率的一个重要目的，同时也是决议流动资金需求量的重要要素。一个营业周期短的企业，虽然流动资产相对较少，流动比率相对较低，但其运营效率高。如：BEC公司的营业周期=30+37=67天其他周转率流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率是企业销售收入分别与流动资产平均额、固定资产平均额和总资产平均额的比率。三者反映了相应资产的运用效率。例

7、9：分别计算BEC公司2005年度的流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率。四、盈利才干比率盈利才干是企业赚取利润的才干。不论是投资人、债务人还是企业经理人员，都日益注重企业的盈利才干。企业的盈利才干比率主要包括：销售毛利率、销售净利率、资产报酬率、一切者权益报酬率；销售毛利率销售毛利率是毛利占销售收入的比率，其中毛利是销售收入与销售本钱的差。 销售毛利率表示销售收入扣除销售本钱后，有多少钱可以用于期间费用和构成盈利。例10，求BEC公司2005年度的销售毛利率。销售净利率销售净利率是指净利润与销售收入的比率。 销售净利率表示一元销售收入带来的净利润是多少，表示销售收入的收益程度。例11

8、：计算BEC公司2005年度的销售净利率。资产报酬率资产报酬率ROA也叫资产收益率、资产净利率，它是净利润与资产总额的比率。例12：求BEC公司2005年度的资产报酬率。一切者权益报酬率一切者权益报酬率也叫做权益报酬率或净资产收益率。它是企业净利润与企业平均一切者权益或期末一切者权益的比率，可以用ROE表示。例13：求BEC公司2005年度的一切者权益报酬率。五、上市公司的盈利才干比率每股收益(Earnings per share: EPS)，指公司在外发行的普通股每股所获取的净利润。每股股利(Dividend)：普通股每股获得的现金报答。股利支付率(DR)：每股股利(DIV)与每股收益的比率

9、，表示公司净收益中用于发放股利的比率相对应的是留存收益率。股利报酬率：指现金股利与每股市价的比率，反映股票投资在股利方面的报酬。市盈率：是普通股每股市价与每股收益的比率可以看成是股票期望报酬率的倒数。每股净资产：是年末股东权益与年末普通股股份总数的比率。市净率：是指普通股每股市价与每股净资产的比率。例14：知NVA上市公司的本年利润分配和年末股东权益资料，求该公司的每股收益、每股股利、股利支付率、股利报酬率和市盈率、每股净资产、市净率。六、杜邦分析比率杜邦分析是以权益报酬率为根底，建立财务比率的综合分析模型。一切者权益报酬率资产报酬率 权益乘数=11资产负债率长期负债流动负债销售利润率总资产周

10、转率净利润销售收入销售收入全部本钱其他业务利润所得税销售本钱管理费用营业费用财务费用销售收入资产总额长期资产流动资产其他流动资产现有及可买卖证券应收账款存货例15：利用杜邦综合分析法分析BEC公司权益报酬率情况。解：2004年权益报酬率为18.18%，2005年权益报酬率为14.47%，权益报酬率下降了。 权益乘数年末由1.91变成了2.13，提高了，即资产负债率提高了。长期借款由245万元提高到450万元，是资产负债率提高的主要缘由。但权益乘数升高不是权益报酬率下降的缘由。 销售利润率由5.61%下降到4.53%，主要缘由是净利润的下降。经分析主营业务本钱率由87.82%提高到了88.13%

11、，特别是财务费用出现了大量添加，这是与长期借款大量添加相应的。 总资产周转率由1.70下降到1.5。经分析大量的应收账款是呵斥总资产周转率下降的主要缘由；另外企业新购置了固定资产，也呵斥总资产周转率的下降。 结论：企业权益报酬率下降了，应特别留意财务风险和应收账款的收款情况。第二部分 证券价值估计什么是证券估价？所谓证券估价，是指评价、计算各种证券的内在市场价值或预期市场价值的过程。本章着重关注公司的长期证券 债券和股票的估价。第一节 证券价值概述一、价值的概念市场价值：是指一项资产在公开市场上进展买卖时的市场价钱。内在价值：是在思索了影响价值的一切要素后决议的证券的应有价值 。本章所采用的估

12、价方法是一种决议证券内在价值思索各种风险要素后证券应有的价值的方法。证券的内在价值是它的经济价值。假设市场是有效率的，那么证券的市价围绕其内在价值上下动摇。时间价值内在价值市场价值二、证券估价的根本原理证券估价的根底是投资者所要求报酬率确实定及货币时间价值的计算。主要有以下三个步骤：一对证券的特征预期现金流、继续时间、风险等 进展评价；债券利息和本金归还；股利和转让现金。二估计投资者要求的报酬率，或者称为贴现率利率。其大小主要取决于三个要素：无风险利率程度；证券投资风险的大小；证券投资者对风险的态度。三将未来获得的现金支付按照投资者要求的报酬率折算为现值。第二节 债券估价一、有关债券的根本概念

13、1.债券：债券是企业或政府为筹集资金发行的一种长期承兑票据，在商定的时间支付一定比率的利息，并在到期时归还本金。2.债券面值：是指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来特定日期偿付给债券持有人的金额。3.债券票面利率：是指债券发行者估计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。4.债券到期日：指归还本金的日期。5.赎回条款：是指在负债契约中载明允许发行公司在到期日前将债券自持有者手中购回的条款。6.债券按其利率能否固定，可以分为固定利率债券和浮动利率债券。7.新上市债券和已流通在外的债券新上市债券：指刚刚公开出卖的债券，以两周为期；流通中的债券：指发行两周以后就成为已流通在外的债券。8

14、.债券的计息方式：债券的计息和付息方式有多种，能够运用单利或复利计息，利息支付能够半年一次、一年一次或到期日一次总付，这就使得票面利率不等于实践利率。二、债券的价值一债券估价的根本模型01n-132n式中，Vd债券价值；I每年支付的债券利息=票面利率面值；M到期的本金债券面值；kd贴现率，普通采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率；n债券到期的年数。例1：BEC公司拟于2001年2月1日发行面值为1000元的债券，其票面利率为8%，每年1月31日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险的必要报酬率为10%，那么债券的价值为多少？二债券的三种发行价钱1.平价发行：当必要报酬率

15、等于票面利率时，债券的价值就是其面值，此时债券平价发行。2.溢价发行：当必要报酬率小于票面利率时，债券的价值大于其面值，债券按溢价发行。3.折价发行：当必要报酬率大于票面利率时，债券的价值小于其面值，债券按折价发行。例1中，必要报酬率大于票面利率，恰好反映了折价发行的情况。假设必要报酬率分别为8%和6%，那么债券价值分别为：三债券价值与到期时间债券价值不仅受必要报酬率的影响，而且受债券到期时间的影响。债券到期时间是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。在必要报酬率坚持不变的情况下，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值接近。折价发行的债券，随着时间向到期日接近，债券价值逐渐提高；溢价发行的债券随

16、着时间向到期日接近，债券价值逐渐下降；平价发行的债券不受影响。在例1中，假设到期时间缩短至2年，在必要报酬率等于10%和6%的情况下，债券的价值分别为：021435到期时间(年)924.28965.2410001036.671084.37Kd=10%Kd=8%Kd=6%四债券价值与利息支付频率 普通债券的利息在到期时间内平均支付，支付的频率能够使一年一次、半年一次或每季度一次。债券的价值调整为：例2：有一债券面值为1000元，票面利率8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设必要报酬率10%，那么债券的价值为多少？永久债券永久债券是指没有到期日，永不停顿定期支付利息的债券。优先股实践上也是一种永

17、久债券。永久债券的价值计算公式如下：例3：有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假设必要报酬率为10%，那么其价值为：解：Vd=40/10%=400(元)五流通债券的价值流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。其到期时间小于债券发行在外的时间。流通债券的估价方法有两种：1.以如今为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现；2.以最近付息时间为折算时间点，计算现金流量现值，然后将其折算到如今时点。例4：有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2000年5月1日发行，2005年5月1日到期。如今是2003年4月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券的价值是多少？

18、发行日2000.5.1如今 2003.4.1808080+1000解：第一种算法：分别计算四笔现金流入的现值，然后求和。计息期不是整数，分别为1/12，13/12，25/12，需用计算器。第二种算法：先计算2003年5月1日的价值，然后折算到如今。V=80(P/A, 10%,2)+1+1000(P/F, 10%, 2) =802.7355+10000.8264 =1045.24V=1045.24/(1+10%)1/12=1036.97(元)六债券的收益率债券的收益程度通常用到期收益率来衡量。它是使未来现金流量等于债券购入价钱的折现率。计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程，即：V=I (P

19、/A, i, n)+M (P/F, i, n) 求i的问题。例5：BEC公司于2001年2月1日溢价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年1月31日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。公司买价1105元，并持有该债券至到期日，计算其到期收益率。解：1105=80(P/A,i,5)+1000(P/F,i,5)用试误插补法求近似解。当i=6%时，右边=1083.96(元)当i=4%时，右边=1178.16(元)三、债券的利率风险和再投资风险1.利率风险：是指利率动摇对长期债券产生影响，使持券人发生损失而产生的风险。2.再投资风险，是指由于市场利率的变动，使债券购买者在进

20、展新的投资时，资本利得收益下降而呵斥的相对损失。购买长期债券要承当市场利率上升时发生的损失，即利率风险；购买短期债券要承当市场利率下降时发生的损失，即再投资风险。第三节 股票估价股票：是股份发给股东的一切权凭证，股票持有者对公司财富具有要求权。但对于普通投资者而言，购买股票的目的无非是：分享股利；在未来出卖股票，期望售出价高于买进价，即获得资本利得。一、投资者的现金流 (1) 未来股利； (2) 未来出卖普通股股票的价钱收入。二、市场资本化利率：是投资者必要的报酬率，在有效资本市场中，它等于平衡条件下的期望报酬率。三、股票价值的普通原理 股票的价值为股票持有期内所得到的全部现金收入含股票转让的

21、现金收入的现值之和。DIV1DIV2DIV3DIVn+PnDIVt：t期现金股利n：持有股票时领取现金股利的期数ks：股东要求的必要报酬率Pn：股票出卖时的价钱所以，对个别投资者而言，股票价值为：对股票本身而言，不论股票在谁手中，股利收入永远继续，那么股票的价值为：例1：先锋公司股票每年股利为1元，5年后价钱预期为13元，市场资本化利率为20%，求它如今的市场价钱。解：P0=1(P/A, 20%, 5)+13(P/F,20%,5) =2.991+130.402 =8.22(元)四、恒定型公司股票的市场价钱1.恒定型公司的假设条件1每股权益账面值BE坚持不变；2权益报酬率ROE为常数；由假设一可

22、以推出每年的留存收益增量为零，即净利润全部用来发放现金股利，股利支付率为100%。所以，DIVn=EPS=ROEBE2.恒定型公司的股票价钱五、匀速增长型公司的股票价钱1.匀速增长型公司的假设条件1公司股利DIV以速率g增长；2公司股利支付率DR坚持不变；3公司权益报酬率ROE坚持不变。由于DR=DIV/EPS，DIV以速率g增长，由假设2，EPS也必需以速率g增长。又由于ROE=EPS/BE，由假设2，BE也必需以速率g增长。2.匀速增长型公司的股票价钱例2：某公司预期下一年度每股股利为10元，市场资本化利率估计为15.5%，股利增长率估计为10.5%，其股票价值为多少？ 在有效市场上，股票

23、的期望收益率等于其必要的收益率，即股票的价钱反映了平衡价钱。ks反映了与该股票风险相顺应的必要报酬率，或称为市场资本化利率。3.匀速增长率g确实定例3，某股票发行时市场价钱为每股43.05元，第一年预期股利2元，假定其权益报酬率为20%，股利发放率为40%，试估计其市场资本化利率。六、非固定生长股票的价值一普通方法分段计算，确定股票价钱。例4：某投资人的投资最低报酬率为15%，他持有某公司股票估计未来三年股利高速增长，生长率20%，在此以后转为正常增长，增长率12%。公司最近支付的股利为2元。试计算该公司股票的内在价值。012345匀 速 增 长 期内在价值练习题一、单项选择1. 不直接影响企业权益报酬率的目的是 。 A. 权益乘数 B. 销售净利率 C. 总资产周转率 D. 股利发放率2. 权益乘数表示企业负债程度，权益乘数越小，企业负债程度 。 A. 越高 B. 越低 C. 不确定 D. 为零3. 某公司发行的股票，预期报酬率为20%，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10%，那么该种股票