国际金融市场3ppt课件

1、国际金融市场International FINANCIAL MARKET主讲人： 张宇南开大学国际经济研讨所.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖外汇市场买卖可以分为即期买卖、远期买卖与掉期买卖三种情况。 外汇即期买卖外汇的即期买卖就是指立刻交割的一种即时的外汇买卖，它可以满足客户各种紧急暂时性的支付需求。同时即期买卖也是调整客户持有货币构造、进展避险或投机的一种重要的买卖手段。.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖外汇市场买卖可以分为即期买卖、远期买卖与掉期买卖三种情况。 外汇即期买卖外汇的即期买卖就是指立刻交割的一种即时的外汇买卖，它可以满足客户各种紧急暂时性的支付需求。同时即期买卖也是调整客户持

2、有货币构造、进展避险或投机的一种重要的买卖手段，它要求买卖双方就外汇买卖的币种、数量以及价钱等方面达成一致，而且实践的支付或交割行为通常在两个买卖日之内完成.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖不同国家和地域的外汇市场上对即期买卖的交割日选择有各自的特殊规定，比如香港外汇市场上规定美圆与港币的即期买卖当日必需交割；而美圆对加元、港币对澳元、日元和新加坡元的买卖可以在成交日的次日交割。伊斯兰国家的银行周六与周日是任务日，而周五为休憩日，因此中东外汇市场即期买卖的交割日可以为周六或周日。假设遇到周末或者有些国家的法定节假日，那么交割日期可以相应顺延。.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖造市银行报出的即期

3、外汇买卖报价分为买入价和卖出价，二者之间的差额普通在10个到50个基点0.1-0.5左右。这种价差的幅度大小与货币买卖额的大小以及外汇市场的稳定程度亲密相关。市场越不稳定、买卖量越小，造市者承当的外汇风险就越大，相应的买入价和卖出价之间的差额也就越大。.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖 外汇远期买卖由于国际贸易活动的买卖周期往往比较长，付款时市场即期汇率能够会同当前存在明显的改动并使得买卖中的买者或者卖者蒙受损失。为了防止这种损失，外汇市场上除了顺应即时付款需求的即期买卖之外，还诞生了顺应长周期贸易需求的远期外汇买卖。.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖为了明了这一点，我们可以看一看下面的例子：

4、假设有一家中国贸易公司从美国进口了一批电子设备，并将其卖给国内的某一消费厂家。贸易公司进口设备的价钱为100万美圆，订立合同时的即期汇率为6.8人民币1美圆；贸易公司与消费厂家签署的购销合同为700万人民币。双方商定3个月后货到付款。.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖假设3个月过后，人民币对美圆的即期汇率不变，仍维持6.8人民币1美圆，那么贸易公司将不会产生任何外汇方面的损益。从这笔买卖中它需求付出680万人民币兑换100万美圆来支付货款，同时从消费厂商那里获得700万人民币的收入，其利润为20万人民币。.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖假设3个月后，人民币对美圆汇率升值，变为6.5人民币1美

5、圆，那么贸易公司将获得额外的收益，它只需付出650万人民币就可以兑换100万美圆来支付货款，其利润将到达50万人民币。但假设3个月后人民币对美圆汇率出现贬值，变为7.2人民币1美圆，那么贸易公司将从这笔买卖中蒙受净损失。它需求付出720万人民币的代价来支付进口款项，同时只能收入700万人民币的收入，净亏损20万人民币。.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖显然，从这个例子中我们可以看出，进口商在从事买卖时假设面临的买卖周期比较长，那么他能够会从买卖中得利本币汇率升值，也能够从中受损本币汇率贬值。这意味着买卖商能够会面临一定的汇率风险。一个简单的方法就是在买卖达成后立刻拿出680万人民币换成100万

6、美圆然后存入银行，3个月后取出美圆存款用来支付价款。但这能够会占用进口商很大的资金。而另一种更好的选择就是进展美圆的远期买卖。.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖所谓的远期外汇买卖forward exchange transaction是指买卖双方按照合同商定在未来某一时辰以商定的汇率进展交割的外汇买卖，而在买卖期初商定的汇率叫做远期汇率。远期汇率是场外买卖，造市银行公布远期买卖外汇的买卖价，买卖双方就和约的内容，包括买卖外汇的种类、数量、交割日和价钱达成一致后即订立了远期合约。合约订立时双方没有现金支付，只需到交割日双方才有货币易手。.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖现行外汇市场中，绝大多数的

7、远期外汇买卖期限短于1年，常见的期限包括1个月、2个月、6个月、9个月和12个月。远期汇率报价会在即期汇率根底上加上一定的升水或者贴水。比如1美圆6.7820/6.7840人民币，3个月远期汇率升水30/40，那么那么意味着3个月远期汇率为1美圆6.7850/6.7880人民币。由于造市者在远期买卖中承当了比即期买卖更大的风险，因此在远期买卖中造市者要求的价差也在相应增大。.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖按照交割日能否固定，远期外汇买卖可以分为固定交割日和选择交割日两种。固定交割日：此类远期买卖是指在合约中商定了详细的交割日期，这类远期合约又被成为规范交割日的远期合约。选择交割日：此类远期外

8、汇买卖是指买卖双方在合约中不确定交割日，仅规定交割日的期限范围，买卖的一方可在这一范围内选择交割日。.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖 外汇掉期买卖我们再来看一看前面的例子，不同的是这次我们的视角转变为银行。在前面的例子里，进口商可以与银行之间签署一个远期合约来处理汇率风险问题，如今是银行而不是进口商承当了风险。假设银行坐在那里什么也不做的话，3个月后它就面临着以商定价钱比如6.82卖出美圆的情形。假设届时的美圆即期汇价超越了6.82，比如到达了7，那么意味着银行需求从外面花700万买入100万美圆然后以682万的价钱卖给进口商，显然银行会因此而亏损。.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖但现实上

9、银行完全可以向我们之前给进口商的建议那样在达成远期买卖合约后立刻以现价在银行间市场上买入美圆，并且在银行间市场上贷出3个月的美圆，直到交割日。在这一过程中，银行的独一本钱就是原来以人民币方式收取的利息如今变成了美圆方式。因此假设美圆利率低于人民币利率，那么意味着银行因此损失了一部分的时机本钱。而远期汇率中的升水部分其实就是对这种时机本钱损失的一种弥补。.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖这里面的做法就涉及到了汇率的“掉期买卖。所谓“掉期买卖Swap Transaction是指在不同日期里同时进展两笔外汇买卖，一个是即期买卖，另一个是远期买卖。两笔买卖的货币种类一样，数量相等，但买卖方向相反。可以

10、看到，在进展这两场买卖之后，银行坚持的资产头寸没有发生变化，但汇率风险曾经被躲避掉了。.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖市场上流行的掉期买卖的期限通常非常短暂，很多掉期是在即期交割日交割即期买卖，而在随后一天交割掉期买卖，称之为即期对次日掉期Spotnext，而有的掉期买卖即期交割日安排在成交的第二天，反向买卖那么被安排在第三天，称为“明天对后天掉期Tomnext。而广义上的期限更长的掉期买卖在银行间市场上往往更为常见，这时由于银行作为外汇买卖的造市者，其面临的外汇买卖能够不会实现平衡，这时掉期买卖就能够使得银行利用暂时闲置的资金进展牟利。.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖掉期买卖可以分为纯粹

11、掉期买卖与分散掉期买卖。纯粹掉期买卖：买卖只涉及两个买卖者，即即期买进与远期卖出都与同一个买卖对象进展。分散掉期买卖：分别与两个不同的买卖者分别进展即期与远期买卖。此外，掉期买卖也不仅限于即期与远期之间的掉期，同时也包括远期与更远期之间的掉期买卖。.第二讲 外汇市场三、外汇市场买卖掉期买卖的功能主要有如下几个方面：套期保值证券投资者将闲置资金进展投资消除银行与客户之间单独进展远期买卖的风险.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖 什么是外汇期货？外汇期货是买卖双方商定在未来某一时间，根据如今商定的比例，以一种货币交换另一种货币的规范化合约的买卖。是指以汇率为标的物的期货合约，用来逃避汇率风险。它是金

12、融期货中最早出现的种类。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖 什么是外汇期货？外汇期货是买卖双方商定在未来某一时间，根据如今商定的比例，以一种货币交换另一种货币的规范化合约的买卖。是指以汇率为标的物的期货合约，用来逃避汇率风险。它是金融期货中最早出现的种类。自1972年5月芝加哥商品买卖所的国际货币市场分部推出第一张外汇期货合约以来，随着国际贸易的开展和世界经济一体化进程的加快，外汇期货买卖不断坚持着旺盛的开展势头。它不仅为宽广投资者和金融机构等经济主体提供了有效的套期保值的工具，而且也为套利者和投机者提供了新的获利手段。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖 外汇期货概述 什么是外汇期货？外汇期货

13、是买卖双方商定在未来某一时间，根据如今商定的比例，以一种货币交换另一种货币的规范化合约的买卖。是指以汇率为标的物的期货合约，用来逃避汇率风险。它是金融期货中最早出现的种类。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖 外汇期货的来源与开展1972年5月，芝加哥商业买卖所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市场创新开展的序幕。从1976年以来，外汇期货市场迅速开展，买卖量激增了数十倍。 纽约商品买卖所1978 纽约证券买卖所1979 伦敦国际金融期货买卖所1982 新加坡国际货币期货买卖所1984.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖目前，外汇期货买卖的主要种类有：美圆、欧元、英镑

14、、日元、加拿大元、澳大利亚元等。从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国和英国，其中又根本上集中在伦敦国际金融期货买卖所LIFE，芝加哥商业买卖所的国际货币市场IMM、中美洲商品买卖所MCE和费城期货买卖所PBOT。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖 外汇期货买卖的特点外汇期货是一种特殊的远期买卖，它与远期买卖在很多功能和特点上是类似的，但与远期买卖相比也具有很多不同的特性。作为一种场内买卖，外汇的期货合约是规范化的。而且并非一切的货币都具有期货买卖。以芝加哥商业买卖所的国际货币市场IMM为例，外汇期货合约包括英镑期货、日元期货、澳大利亚期货、墨西哥比索期货等。与远期买卖相比，其特点主要包括如下

15、几点：.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖 规范化外汇期货的规范化表现之一为买卖者只能买卖整数份的规范期货合约，因此其买卖量是规范期货合约金额的整数倍。在IMM当中，一份英镑期货合约的金额为2.5万英镑，而一份日元期货的金额为1250万日元。另外，外汇期货的交割日期也是规范化的，IMM的外汇期货交割日一年仅有4天，分别为3、6、9、12月份的第三个星期三。期货买卖所还规定期货价钱变动的最小单位，例如英镑期货合约价钱的最小变动单位是5个基点，这种规定也是期货合约规范化的一个方面。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖 竞价外汇期货严厉而言并不属于国际外汇市场中的主要业务，而是属于全球期货市场中金融期货

16、市场的一个组成部分，因此外汇期货的买卖不像外汇买卖那样在场外进展，而是在期货买卖所内进展买卖，属于场内买卖，而且其价钱也不是采取造市者报价的方式进展，而是经过买卖双方公开叫价达成成交价，即以竞价方式来构成期货价钱。因此在任一时辰，外汇期货包括其他类型的期货其价钱都只需一个值。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖 可对冲这是外汇期货与前面所讲的外汇远期买卖的一个重要的区别。外汇的远期买卖虽然也是商定在未来交割日按特定汇率进展交割的一种合约，但任何两份远期买卖合约不能对冲，各个合约是彼此独立执行的。而外汇期货那么不同。假设买卖者在交割日到来时其所持有的各项合约净头寸为零，那么就不需求进展任何的交割；

17、假设存在净头寸，那么买卖者也仅需对净头寸进展担任。因此在外汇期货市场上，实践交割的外汇期货合约不到合约总量的1。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖 保证金制度与外汇的远期买卖一样，外汇的期货买卖在买卖开场时也不需求对合约进展任何支付，也就是说在合约订立之初没有现金的流动发生。但进展外汇期货买卖需求买卖双方在期初按照买卖量合约的份数向买卖所的清算公司交纳初始保证金，由清算公司来充任买卖双方的买卖对手，买卖双方并不直接订立合约。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖 杠杆效果由于在外汇期货买卖中的保证金制度，外汇期货最终并不需求进展足额的交割，而只是对最后剩余的头寸进展交割，这使得外汇期货买卖具有明显

18、的杠杆效应，即投资者不需求拥有足额的资本金就可以实现“以小博大，用少量的资金做保证金经过投机行为获利。但也正是由于这一特点，外汇的期货买卖风险比现货市场要大得多。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖 对赌性当价钱上涨时，由于买方持有的期货合约是以一个相对低的价钱成交，因此这份合约本身就会遭到欢迎，而合约的持有者可以将其加价出卖来获利；而当价钱下跌时，卖方持有的期货合约是一个相对较高的价钱成交，这份合约本身也会被追捧使得合约的持有者将其加价出手。对于期货买卖的双方而言，其本质更像是参与一场赌局：双方对赌期货的价钱汇率，当价钱上涨时买方获利，而当价钱下跌时卖方获利。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖

19、 外汇期货买卖的功能 价钱发现由于期货的价钱是未来交割的价钱，因此是远期价钱。这一价钱包含了买卖者对未来价钱的预期，因此可以反响某种货币在未来的汇率走势。所以了解某种汇率变动的一个最方便、本钱最低的方法就是到期货买卖所里看看该货币的期货价钱。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖 投机投机者进入期货市场的目的是赌期货价钱会朝某一方向变动，因此买卖的标的物对其而言并不是关键的问题。他们只是根据标的物价钱上涨或者下跌的判别来采取买入或者卖出的战略。当然，这种“赌博能够并不完全是在赌运气，而是在“赌谁对未来市场走势判别得更准，因此是一个技巧性和阅历性都相当强的行为。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖但需

20、求留意的是，由于期货买卖是以保证金的盈亏来承当期货合约金额的盈亏，杠杆效应的存在使得盈亏的比例放大了很多倍，因此外汇现货市场上投机者的亏损额比例远低于期货投机者的亏损比例。另外，期货买卖的赌博也能够并不是一场“公平的赌博，特别是当场内出现了足以影响市场走势的“庄家时，赌博的意义就变成谁的资金实力更加雄厚，因此一些资金实力或规模较小的投机者往往会称为期货赌局中的牺牲品。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖 套期保值所谓保套期值，是指坚持外汇资产或者负债的美圆或其他计价货币价值尽能够小的动摇。而套期保值就是指把期货市场当作转移价钱风险的场所，利用期货合约作为未来在现货市场上买卖商品的暂时替代物，对其

21、如今买进预备以后售出商品或对未来需求买进商品的价钱进展保险的买卖活动。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖套期保值的根本特征：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进展数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价钱变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货买卖上的亏盈得到抵消或弥补。从而在现与期之间、近期和远期之间建立 一种对冲机制，以使价钱风险降低到最低限制。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖套期保值的实际根底在于现货和期货市场的走势趋同在正常市场条件下,由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价钱同涨同跌；但是由于在这两个

22、市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。因此外汇套期保值的一个原那么就是：买卖方向相反，商品种类一样，商品数量相等或成比例。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖为了了解套期保值的详细程序，我们可以来看一下如下两个例子：例1：卖出套期保值7月份，美圆的现汇价钱为6.5元人民币1美圆，某公司对该价钱比较称心，但是该公司在9月份才会收到10万美圆，因此该单位担忧到时美圆能够贬值，从而减少收益。为了防止未来价钱下跌带来的风险，该公司可以进展如下套期保值：.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖套期保值战略：7月份美圆现汇价钱6.5元人民币1美圆，公司卖出10万9月份美圆期货合约：价

23、钱为6.8元人民币1美圆9月份公司收到10万美圆并将其在现汇市场上卖出：价钱为6.2元人民币1美圆，同时买入9月份美圆期货合约10万美圆：价钱为6.5元人民币1美圆套利结果：现汇市场亏损3万人民币，期货市场上盈利3万人民币，最终结果净获利0元.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖战略分析：从该例可以看出：第一，完好的卖出套期保值实践上涉及两笔期货买卖。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。第二，由于在期货市场上的买卖顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，经过这一套期保值买卖，虽然现汇市场上出现了不利于该公司的变动，但期货市场上也会出现同样

24、的变化，而公司在期货市场上的反向操作那么轧平了公司的汇率风险。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖例2：买入套期保值7月份，美圆的现汇价钱为6.5元人民币1美圆，某公司在9月份需求付款10万美圆，因此该单位担忧到时美圆能够升值，为了防止未来价钱下跌带来的风险，该公司可以进展如下套期保值：.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖套期保值战略：7月份美圆现汇价钱6.5元人民币1美圆，公司买入10万9月份美圆期货合约：价钱为6.3元人民币1美圆9月份公司在现汇市场上买入10万美圆，价钱为6.8元人民币1美圆，同时卖出9月份美圆期货合约10万美圆：价钱为6.6元人民币1美圆套利结果：现汇市场亏损3万人民币，期

25、货市场上盈利3万人民币，最终结果净获利0元.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖战略分析：从该例可以得出：第一，完好的买入套期保值同样涉及两笔期货买卖。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第二，由于在期货市场上的买卖顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。第三，经过这一套期保值买卖，虽然现汇市场上出现了不利于该公司的变动，但期货市场上也会出现同样的变化，而公司在期货市场上的反向操作那么轧平了公司的汇率风险。.第二讲 外汇市场四、外汇期货买卖以上的例子可以看出，套期保值操作涉及两种情形：卖出套期保值：针对企业面临外汇贬值风险时需求进展的，其

26、程序是在期货市场上先卖后买买入套期保值：针对企业面临外汇升值风险时需求进展的，其程序是在期货市场上先买后卖。但无论哪种情形，其背后的机理都是在期货市场上进展一个逆向的操作，从而用期货市场的盈利来弥补现货市场的损失。但需求指出的是，我们的例子列举的能够是一种极端情形，而现实中的套期保值在更大的能够上只会减小风险，而不能完全躲避风险。.第二讲 外汇市场四、外汇期权前面我们曾经讲过，假设一个中国的进口商为了防止在付款时遭遇美圆升值而带来的损失，他可以买入远期的美圆。但假设在这一过程中美圆没有升值，而是出现了贬值，那么该进口商能够会因此蒙受了一定的“损失，虽然这种损失能够不是一个真正意义上的亏损，而只

27、是为了躲避风险而放弃掉的一种能够的收益。那么，有没有一种方法可以使其既能躲避风险、又能享遭到汇率有利变化带来的收益呢？外汇期权的出现处理了这一问题。.第二讲 外汇市场四、外汇期权 外汇期权概述 什么是期权？期权Option是一种重要的衍生工具，也是金融衍生品市场上变化最多、种类最丰富的一类衍生工具。期权本质上是一种选择权，买方经过交纳一定的期权费Option Premium而获得了在未来的某种选择性的权益，他可以按照某一商定好的执行价Exercise Price来买入或者卖出一定的外汇或者其他资产，也可以放弃这一权益而不用在合约到期后进展交割。而期权的卖方在收到期权费之后那么有义务应买方的要求

28、来执行期权.第二讲 外汇市场四、外汇期权 看涨期权与看跌期权期权可以分为看涨期权和看跌期权两类：看涨期权： 看涨期权又称买进期权,买方期权,买权,延买期权或“敲进，是指在协议规定的有效期内，协议持有人按规定的价钱和数量购进某种资产的权益。看跌期权： 看跌期权又称卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或敲出。看跌期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价钱卖出一定数量标的物的权益,但不负担必需卖出的义务。.第二讲 外汇市场四、外汇期权 美式期权、欧式期权期权按照行权的时间规定可以分为美式期权与欧式期权两类：美式期权： 美式期权是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权。允许期权持有者在到

29、期日或到期日前执行购买假设是看涨期权或出卖假设是看跌期权标的资产。欧式期权： 欧式期权是指在成交之后，只需到到期日为止才可以执行的期权，也就是期权的持有者必需在到期日时才干选择能否执行购买或出卖相应的资产。.第二讲 外汇市场四、外汇期权 美式期权与欧式期权期权按照行权的时间规定可以分为美式期权与欧式期权两类：美式期权： 美式期权是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权。允许期权持有者在到期日或到期日前执行购买假设是看涨期权或出卖假设是看跌期权标的资产。欧式期权： 欧式期权是指在成交之后，只需到到期日为止才可以执行的期权，也就是期权的持有者必需在到期日时才干选择能否执行购买或出卖相应的资产。

30、.第二讲 外汇市场四、外汇期权 外汇期权合约普通而言，一份完好的外汇期权合约应该包含如下方面的内容： 期权性质 标的货币 期权价钱期权费 行权价 合约金额 生效日与到期日.第二讲 外汇市场四、外汇期权 外汇期权合约普通而言，一份完好的外汇期权合约应该包含如下方面的内容： 期权性质 标的货币 期权价钱期权费 行权价 合约金额 生效日与到期日.第二讲 外汇市场四、外汇期权 外汇期权类型 现汇期权现汇期权Options on Currency Spots是外汇市场中最根本的期权，也是最早出现的期权类型。它以现汇为根底资产，期权的买方获得的是以执行价买卖现汇的权益。.第二讲 外汇市场四、外汇期权 期货

31、期权期货期权Options on Currency Futures是以外汇的期货为根底资产，期权的买方获得的是以执行价买入或者卖出某种外汇期货的权益。由于期权到期时根底资产不能消逝，因此期权的行权日要遭遇期货到期日。由于外汇期货本身属于一种金融衍生工具，因此期货期权就是一种二级衍生工具。.第二讲 外汇市场四、外汇期权 外汇现货的期货式期权外汇现货的期货式期权Options Like Futures on Currency Spots是一种场内买卖的期权，期权的买卖双方均拥有保证金账户。订立期权合约时，买方并不将期权费支付给卖方，而是存入保证金账户。清算公司会根据每日期权价钱变动进展结算，并产生

32、保证金账户中的现金流动。赢利方可以当天提取赢利，而亏损方需求在保证金缺乏的情况下交纳保证金。因此，这种期权具有期货买卖的特征。除此之外，它与普通的现汇期权类似，买方都获得以执行价买卖现汇的权益。.第二讲 外汇市场四、外汇期权 外汇期货的期货式期权外汇期货的期货式期权Options Like Futures on Currency Futures的根本含义与外汇现货的期货式期权相类似，独一的区别在于该期权的根底资产是外汇现货，故而到期时交割的也是期货，执行价对应的标的物是期货价钱。.第二讲 外汇市场四、外汇期权 外汇期货的期货式期权外汇期货的期货式期权Options Like Futures o

33、n Currency Futures的根本含义与外汇现货的期货式期权相类似，独一的区别在于该期权的根底资产是外汇现货，故而到期时交割的也是期货，执行价对应的标的物是期货价钱。 回头期权回头期权Look-Back Currency Options赋予了买方以在期权期限内最高价卖出外汇、或者以期权期限内最低价买入外汇的权益。.第二讲 外汇市场四、外汇期权 妨碍期权妨碍期权可以分为两大类：入局期权Knock In Options和出局期权Knock Out Options入局期权： 为期权设立一个生效的妨碍价。又可分为上升入局期权和下降入局期权。上升入局期权是指设定一个比执行价K低的妨碍价B。这种期

34、权在订立时没有生效，而是在期权的期限内，当即期汇率初次冲破妨碍价B时，期权生效，而且一旦生效就不再实效即使汇率之后又回落到B以下，期权也依然有效。下降入局期权是指设立一个比执行价K高的妨碍价B，当即期汇率初次跌破妨碍价后，期权开场生效。上升入局期权普通仅对看涨期权设立，而下降入局期权普通仅对看跌期权设立。.第二讲 外汇市场四、外汇期权出局期权：为期权设立一个失效的妨碍价。又可分为上升出局期权和下降出局期权。与前面类似，上升出局期权是设定一个高于执行价的妨碍价钱，当汇率上涨超越这个价钱之后期权即失效；而下降出局期权那么是设定一个低于执行价的妨碍价钱，当汇率跌破该价钱后期权实效。因此上升出局期权普

35、通针对看跌期权设立；而下降出局期权那么主要针对看涨期权设立。.第二讲 外汇市场四、外汇期权 期权的期权期权的期权Options on Options是一种以期权费作为根底资产的期权。假设以看涨期权的期权费作为标的物，那么那么称为Call on a Call；假设以看跌期权的期权费作为标的物，那么称为Call on a Put。这种期权可以看作是对外汇期权价钱的保险，因此也属于二级衍生工具。该期权对于买卖量宏大的外汇买卖者很有用，买卖者可以经过先支付一笔很小的期权费来控制根底期权的期权费，从而最终控制根底资产的汇率风险。.第二讲 外汇市场四、外汇期权 外汇期权的盈亏分析与保值战略 看涨期权的买卖

36、双方盈亏分析对于看涨期权的买方而言，他订立期权合约时支付了期权费，我们用C来表示单位外汇的期权费，当买卖日的即期汇率STK时，他会执行期权，以K的价钱买入外汇，而将此外汇在现汇市场以ST的价钱立刻卖出。这时他会获取收益ST-K。然而当该收益小于支付的期权费时，即ST-KC时，买方才开场盈利，因此盈亏平衡点为ST*K+C。而假设到期时即期汇率STK，那么买卖者不会行使期权，从而其本钱损失为付出的期权费C。.第二讲 外汇市场四、外汇期权我们可以将看涨期权的买方盈亏图表示如下：.第二讲 外汇市场四、外汇期权对于看涨期权的卖方而言，他的盈利恰好是买方的亏损，而他的亏损恰好是买方的盈利，因此将上图翻转我

37、们就可以得到看涨期权卖方的盈亏图。.第二讲 外汇市场四、外汇期权因此可以得知：看涨期权的买方亏损有下限，而盈利在实际上没有上限看涨期权的卖方盈利有上限，而亏损在实际上没有上限.第二讲 外汇市场四、外汇期权 看跌期权的买卖双方盈亏分析对于看跌期权的买方而言，他订立期权合约时支付了期权费，我们用P来表示看跌期权的期权费，当买卖日的即期汇率STK时，他会执行期权，以K的价钱卖出入外汇，同时在现汇市场以ST的价钱买入外汇。这时他会获取收益K-ST。当该收益小于支付的期权费时，即K-STC时，买方才开场盈利，因此盈亏平衡点为ST*K-C。而假设到期时即期汇率STK，那么买卖者不会行使期权，从而其本钱损失

38、为付出的期权费C。.第二讲 外汇市场四、外汇期权我们可以将看涨期权的买方盈亏图表示如下：.第二讲 外汇市场四、外汇期权同理，看跌期权的卖方盈利是买方的亏损，而卖方的亏损是买方的盈利，将图翻转可得看跌期权卖方的盈亏分析.第二讲 外汇市场四、外汇期权由此可知：看跌期权的买方亏损有下限，盈利有上限看涨期权的卖方盈利有上限，亏损有上限.第二讲 外汇市场四、外汇期权 外汇期权的投资战略 普通投资战略从以上四个盈亏分析图中我们可以看出简单的外汇期权买卖战略。当预期外汇看跌时，显然可以思索买入看跌期权或者卖出看涨期权。如以下图所示，当汇率S低于协议成交价K时，无论是买入看跌期权还是卖出看涨期权都会有盈利出现

39、。但假设届时的汇率高于S*，那么卖出看涨期权显然会获得更多的盈利，而当汇率低于S*时，买入看跌期权那么会获得更多的盈利。.第二讲 外汇市场四、外汇期权.第二讲 外汇市场四、外汇期权当预期外汇汇率看涨时也是如此。当到期日的汇率高于成交价K时，无论是买入看涨期权还是卖出看跌期权都可以获利，但假设届时的汇率低于S*，那么卖出看跌期权会获利更多；而假设届时的汇率高于S*，那么买入看涨期权的获利会更加丰厚。.第二讲 外汇市场四、外汇期权.第二讲 外汇市场四、外汇期权而假设买卖者对后市的走向不能确定时，他可以思索进展双重期权买卖，即同时买入一个看涨期权和一个看跌期权。这时他需求支付的期权费为P+C。而同时

40、买入看涨期权和看跌期权那么意味着无论到期日的汇率是高于还是低于执行价K，买卖者都可以选择其中一个期权执行并获得盈利。.第二讲 外汇市场四、外汇期权.第二讲 外汇市场四、外汇期权同样，买卖者也可以选择同时卖出看涨期权与看跌期权。这意味着他可以收入期权费P+C。但此时无论汇率上涨还是下跌，总有一份期权会被执行。因此当汇率上升，但低于K+P+C时，看涨期权被执行，但买卖者仍有盈余；而在汇率下降，但高于K-P-C时，看跌期权被执行，买卖者也会有盈余存在。只需当汇率超越K+P+C或者低于K-P-C时，买卖者才会出现亏损。.第二讲 外汇市场四、外汇期权.第二讲 外汇市场四、外汇期权因此我们可以得到简单的期

41、权买卖战略如下：大幅看涨：买入看涨期权小幅看涨：卖出看跌期权大幅看跌：买入看跌期权小幅看跌：卖出看涨期权汇率变化方向不定但波幅较小：同时卖出看涨和看跌期权汇率变化方向不定但波幅较大：同时买入看涨和看跌期权.第二讲 外汇市场四、外汇期权 外汇期权的投资战略 保值战略期权也可以被用来为资产或者负债进展保值，以防止由于汇率的动摇而给买卖者带来损失。.第二讲 外汇市场四、外汇期权假设买卖者持有外汇资产，那么他可以经过卖出看涨期权来进展保值。调查一下外汇现货与期权的两个盈亏图，将其进展叠加可以看到，当S上升时，其外汇资产增值，而在SK时，他在期权买卖市场上会有损失S-K，故而投资组合S-S-K=K为常数；当S下降时，他在现货市场上会有亏损，但期权费的收入可以在一定程度上弥补亏损。因此叠加后的盈亏图如下：.第二讲 外汇市场四、外汇期权.第二讲 外汇市场四、外汇期权从该图中可以看出，卖出看涨期权的作用在于以损失一定的盈利时机为代价而减小了汇率下跌所能够带来的亏损。在实践中，持有外汇资