第七章公司价值分析ppt课件

1、.第七章 公司价值分析.第一节 基于公司收益和现金流的估值方法二相对估值法一绝对估值法.包括股利贴现模型DDM和自在现金流量模型DCM等一绝对估值法.1.基于股利的贴现模型股票的价钱取决于一系列未来的现金流如股利加上或减去股票买卖的差价。.、零增长模型假设：1. 无限期持股。2.股利增长率等于零，即G=0，也就是说未来的股利按一个固定数量支付。.在零息增长条件下，D1=D2=D3.例子：假定某公司在未来无限时期支付的每股股利为8元，其公司的必要收益率为10，那么该公司股票的价值是多少？假设目前该股票价钱为65元，那么对该股票是高估还是低估了？.该公司股票的价值为80.1080元，而当时股票价钱

2、为65元，每股股票净现值为806515元，因此该股股票被低估15元，因此建议可以购买该种股票。.概念:净现值NPV：运用DDM估价所得股票内在价值与买卖价钱的差额，NPV=V-P。内部收益率IRR：使净现值为零的贴现率。k*必要收益率：投资者可接受的最低收益率。.运用：零增长模型的运用似乎遭到相当的限制，毕竟假定对某一种股票永远支付固定的股利是不合理的。但在特定的情况下，在决议股票的价值时，这种模型也是相当有用的，尤其是在决议优先股的内在价值时。由于大多数优先股支付的股利不会因每股收益的变化而发生改动，而且由于优先股没有固定的生命期，预期支付显然是能永远进展下去的。.二、不变增长模型假设：1.

3、 无限期持股。2.股利按不变的增长率增长，即G=g，也就是说未来的股利按一个固定数量支付。.例子：假设去年某公司支付每股股利为1.80元，估计在未来日子里该公司股票的股利按每年5的速率增长。假定必要收益率是11，该公司的股票内在价值是多少?假设目前每股股票价钱是40元，该股票是被高估还是低估了？.等于180(1+005)(0.11-005)189(011005)3150元。而当今每股股票价钱是40元，因此，股票被高估850元，建议当前持有该股票的投资者出卖该股票。.阐明：在该模型中，我们假定kg，但是实践市场当中呢？有没有能够出现k=g或者kg的情况呢？从长期来看，这种情况是不能够出现的，但是

4、在短期的时候在特殊的条件下会出现这样的情况。.与零增长模型的关系。零增长模型实践上是不变增长模型的一个特例。特别是，假定增长率恒等于零，股利将永远按固定数量支付，这时，不变增长模型就是零增长模型。从这两种模型来看，虽然不变增长的假设比零增长的假设有较小的运用限制，但在许多情况下依然被以为是不现实的。但是，不变增长模型却是多元增长模型的根底，因此这种模型极为重要。.三、多元增长模型多元增长模型是最普遍被用来确定普通股票内在价值的贴现现金流模型。假设：1. 无限期持股。2.股利在一定时期内变动是不可测的，而在一定时期后，股利的变化按照固定增长率增长，即G=g 。.第一部分包括在股利无规那么变化时期

5、的一切预期股利的现值。第二部分包括从时点T来看的股利不变增长率变动时期的一切预期股利的现值。因此，该种股票在时间点的价值(VT)可经过不变增长模型的方程求出.第一部分第二部分.多元增长条件下的估值公式.例子：假定某公司在预期本年度每股支付股利0.1元，第二年每股0.9元，第三年每股0.6元，从第四年起，股利每年以8%的速度增长，假设公司必要收益率为11%，那么该股票的价值是多少？.二元或三元模型假设：1. 无限期持股。2.股利在T1时期前以增长率g1增长；3.股利在T2时期之后以增长率g2增长；4.股利在T1与T2期间内从g1递变到g2。.T2T1g1g3.有限持股条件下的价值评价假设：1.

6、有限期持股，在T时辰以价钱PT卖出股票。2.T时辰的股票价钱等于该点之后的股利贴现值，即NPVT =0 。.其中：因此：.结论：有限持股与无限持股的股票价值是一样的 。.问题：公司利润假设没有全部分配给投资者，股票价值会发生变化吗？.M-M定理 Miller & Modigliani.米勒和莫迪利亚尼在1958年发表的论文中提出： 普通股的价值来源于收益而非股利，在没有纳税、买卖本钱或其他市场不完善条件下，股利政策对股东在公司投入的资本价值不发生影响。.例子：A公司当期净利润为500万元，年内方案投资300万元，有三种股利分配方案，股东的股票收益分别如何？1.支付股利200万，剩余300万进展

7、投资2.支付股利300万，剩余200万进展投资3.支付股利100万，剩余400万进展投资.又称为“价钱乘子法，是指股票价钱与上市公司根底会计数据的比例关系。作为资本乘数的财务比率主要有市盈率P/E、价钱与账面价值比率P/BV、价钱与销售收入比率P/S等，这些财务比率资本乘数反映的是公司股权市场价值与业绩之间的关系。二相对估值法.1.市盈率Price/Earnings也有叫做PER的，Price/Earnings Ratio是投资者所必需掌握的一个重要财务目的，亦称本益比，是股票价钱除以每股盈利的比率。.市盈率的估计方法角度简单估计法回归估计法确定实际市盈率的方法参照对象角度类似企业行业平均历史

8、均值市场平均.银行板块市盈率程度4-19平均市盈率：34.793.例子：市盈率的回归估计法选择医药板块中的30家企业对其市盈率程度与一些相关的量建立回归模型，估计参数。.市盈率对数值与流通市值对数值Eviews5回归结果.市盈率对数值与总市值对数值Eviews5回归结果.市盈率法的优缺陷优点：方法简单、内涵明确，数据易获得可以用于行业估值缺陷：无法对亏损公司进展估值没有充分表达公司未来价值.2.市净率市净率是股票价钱与每股净资产的比例。市净率反映了对于上市公司净资产运营才干的溢价判别。.四、其他有价证券的投资价值1.证券投资基金的价钱决议.1封锁式基金的价值分析基金的价钱最主要遭到单位资产净值及其变动情况的影响，同时，市场投资者对基金未来净值的预期会影响市场供求，导致价钱与价值在一定幅度内分别。.2开放式基金的价值分析最主要遭到单位资产净值及其变动情况的影响。.2.可转换证券的价钱决议1可转换证券的价值可转换证券的实际价值是指它作为不可转换证券时的实际价值，计算方法如前所述的债券的实际价值。转换价值 转换价值=普通股票市场价值x转换比率.2可转换证券的市场价钱可转换证券的价钱必需坚持在它的实际价值和转换价值之上。转