外汇交易(二)

1、2022-7-41第四章第四章 外汇交易（二）外汇交易（二）第一节第一节 外汇期货交易外汇期货交易 第二节第二节 外汇期权交易外汇期权交易 2022-7-42 1、基本概念 是实实在在可以交易的货；是以任何形式、在任是实实在在可以交易的货；是以任何形式、在任何时候成交并确保交割的商品。何时候成交并确保交割的商品。 期货主要不是货，而是以某种期货主要不是货，而是以某种大大宗宗产品及金融资产为标的产品及金融资产为标的标准化标准化可交易合约；合约对应的可交易合约；合约对应的“货物货物”称为标的物。合约承诺在将来某一指定时间买进或卖称为标的物。合约承诺在将来某一指定时间买进或卖出某种标的物（商品或金融

2、工具）。出某种标的物（商品或金融工具）。4-14-1 外汇期货交易外汇期货交易4-1-14-1-1、期货一般、期货一般 2、种类 商品期货商品期货、金融期货金融期货农产品期货、金属期货、能源期货 股指期货、 利率期货、外汇期货、贵金属期货 3、（1、商品价格波动频繁，供求者渴求避险保护；（2、商品能耐贮藏、保存并运输；（3、商品的等级、规格、质量等比较容易划分；（4、商品大宗交易规模。2022-7-43 4、特点 在固定的场所集中进行 价格通过公开叫价方式确定 期货交易合同标准化期货交易合同标准化 清算通过清算所（结算所、交换所）进行清算通过清算所（结算所、交换所）进行 成交者支付保证金。成交

3、者支付保证金。 5、交易盈亏计算、交易盈亏计算 买进期货：买进期货： (卖出价-买入价)合约数合约单位手续费卖出期货卖出期货: (买入价-卖出价)合约数合约单位手续费2022-7-44买进期货的盈亏图Profit 标的资产的到期价格, STK2022-7-45卖出期货盈亏图Profit标的资产的到期价格, STK2022-7-4674-1-2、 外汇期货交易外汇期货交易1、概念 外汇期货，也称货币期货（Currency Futures）,是一种在未来某一指定时间（最终交易日）按照约定的汇率买进或卖出规定数量的货币合约。交易就是买卖合约。 1972年5月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部

4、，推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期权市场创新发展的序幕。1978年纽约商品交易所也增加了外汇期货业务，1979年，纽约证券交易所亦宣布，设立一个新的交易所来专门从事外币和金融期货。1981年2月，芝加哥商业交易所首次开设了欧洲美元期货交易。随后，澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡等国家和地区也开设了外汇期货交易市场。2022-7-4外汇期货交易的主要品种有：美元、英镑、欧元、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳元、新西兰元等。从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）和费城期货交易所（PBOT）。国际货币市场主要进行澳元、英镑、加拿大元、欧元、日

5、元和瑞士法郎的期货合约交易。费城期货交易所主要交易欧元、英镑、加拿大元、澳元、日元、瑞士法郎的期货合约交易。此外，外汇期货的主要交易所还有：伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）、新加坡国际货币交易所（SIMEX）、东京国际金融期货交易所（TIFFE）、法国国际期货交易所（MATIF）等，每个交易所基本都有本国货币与其他主要货币交易的期货合约。2022-7-48外汇期货合同远期外汇买卖合同合同大小标 准（固定数量）议 定交割日期标 准议 定交易方式在交易栏旁公开喊价通常使用电话电传保 证 金 需要信誉评估交割方式极少在到期日交割，一般随时做一笔反向的交易了结。绝大部分在到期日结算方式通过清算所（

6、结算所、交换所）直接与交易对方清算价格波动有限的，每日有最大的变动幅度无限的 佣 金由客户同经纪人商量决定一般不收取佣金2022-7-49 3、外汇期货合同的主要内容（外汇期货合同的主要内容（IMM市场上市场上DMDM合同为例）合同为例） 交易单位：125000.00DM（约为100000.00USD） 最小变动价位：0.0001USD/DM(12.5USD/张) 价格最大波动限制：开市15分钟内限150点 合约月份：3、6、9、12月和现货 交易时间（最后交易日截止时间）：美国中央标准时间7:30AM1.0PM（到期合约为9:16） 最后交易日：合约月份第三个星期三往回数的第二个工作日上午9

7、:16 交割日：合约月份的第三个星期三 交割地点：在发行国家经结算所指定的银行2022-7-410 4、交易委托书（交易委托书（OrdersOrders单子）单子） 客户要买卖货币期货合约，须向交易所会员提出买卖委托书，主要包括：买入或卖出、交易所名称、交易的标的物、交割月份、合约数量、交易价格及委托书有效期等内容。委托书上限定场内经纪人买卖货币期货合约的条款：价格方面的限制和有效期方面的限制。 价格方面：限价委托、市价委托及其他委托等 有效期方面：当日委托、当月委托、取消前有效委托等2022-7-4112022-7-412 5、货币期货交易的有关规定货币期货交易的有关规定 （1、合约制度。买

8、卖双方均以交易所为对手签订合约，互不见面，免去互相征信任务。 （、保证金制度： 初始保证金（交易开始时缴纳的保证金，交易货币不同保证金也不同） 维持保证金（鉴定合同后，如发生了亏损而是保证金下降，必须补进保证金的最低水平）。 追加保证金（也叫变动保证金，如果保证金账户余额低于维持保证金，必须不仅保证金至初始水平。该增加的部分）。2022-7-413 （3、每日无负债制度（负债不过夜、逐日清算、逐日盯市制度：凡未平仓的每笔期货交易均需按当日市场收盘价逐日清算，并以市价决定期货价格，按逐日追随世家的结算方式来反映盈亏，进而调整保证金。） （4、波动幅度限制（最低波动幅度-刻度Tick、刻度值Tic

9、k Value，涨跌停板） （5、标准化制度（每个货币期货合约的交易量都为固定的标准数量，交割时间也固定在3、6、9和12月。） （6、美元报价制度（货币期货是以每一单位外币兑换多少美元来报价，计价、结算也如此。） 6、货币期货交易的主要特点货币期货交易的主要特点 （1、交易的双方，一般（970左右都在合约交割日前的有利时机，各自在市场上作反向交易（对冲交易）。 （2、价格的平行变动性（Price Parallelism）。现货市场现货市场与期货币场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品的期货与期货币场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内，会受相同

10、的经济因素的影响和制约，价格和现货价格在同一时空内，会受相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。（因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。（） （3、价格的合二为一性（Price Convergence）。现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，存在两者合二为一的趋势。期货交易的交割制度、保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近而逐渐接近，最终合二为一。2022-7-414 理论上认为，期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值，两者之间存在密切的联系。由于影响因素的相近，期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系；但影响因素又不完全相同，因而

11、两者的变化幅度也不完全一致，现货价格与期货价格之间的关系可以用基差来描述。基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差，即，基差=现货价格-期货价格。基差有时为正（此时称为反向市场），有时为负（此时称为正向市场），因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。 x-外汇的即期汇率(s)的变化量，y-期货价格(z)的变化量，即：x= s, y= z。在时间（0，t）内，资产组合的变化量u=x-y，如果要求在时间（0，t）内的资产组合价值保持不变，则u=0，x=z。2022-7-415 TimeTime(a)(b)FuturesPriceFutures

12、PriceSpot PriceSpot Price2022-7-416 *7、货币期货市场的结构货币期货市场的结构 专门进行期货合约买卖的场所，一般实行会员制，即由会员共同出资联合组建，每个会员享有同等的权利与义务。交易所会员有权利在交易所内直接参加交易，同时必须遵守交易所的规则，交纳会费，履行应尽的义务。 会员制期货交易所是一种不以营利为目的的经济组织，主要靠收取交易手续费维持交易设施以及员工等方面的开支，费用节余只能用于与交易直接有关的开支，不得进行其他投资或利润分配。 期货交易所的宗旨就是为期货交易提供设施和服务、不拥有任何商品，不买卖期货合约，也不参与期货价格形成。2022-7-417

13、（Clearing House） 又称清算公司清算公司，是负责对期货交易所内进行的期货合同进行交割、对冲和结算的独立机构。 和交易所一样，清算所通常是个非营利性的会员组织。清算所的会员通常都是依附于交易所的会员，除了拥有交易所的一般会员席位外，还要通过比一般会员更严格的财务指标规定。 有些清算所是交易所的一个重要部门(如芝加哥商业交易所CME)，有些清算所则是在组织机构、财务体系、运行制度等方面独立于交易所的机构 (如芝加哥期货交易所CBOT)，但也有几个不同交易所共同使用一个清算机构的情况，如国际商品清算所(ICCH)负责清算大部分英国期货交易所，市场间清算公司(The Intermarte

14、t Clearing Corp)则替纽约期货交易所(NYFE)与费城交易所(PBOT)清算。2022-7-418 （Futures Commission Merchant, FCM）。 又称经纪行或佣金行，是代表金融、商业机构或一般公众进行期货交易的公司或个人组织，其目的就是从代理交易中收取佣金。 期货佣金商一般都是期货交易所的会员，有资格指令场内经纪人进行期货交易，或者本身就是期货交易所的会员。他是广大非会员参加期货交易的中介。他以最高的诚信向期货交易所、清算所和客户负责。 参与期货交易的各类投资者，企业、个人等，基本上分为即套期保值者和投机者。 套期保值者。这种人从事期货交易的目的是利用期

15、货市场进行保值交易，以减少价格波动带来的风险，确保生产和经营的正常利润。做这种套期保值的人一般是生产经营者、贸易者、实用户等。 投机者或称风险投资者。投机者参加期货交易的目的与套期保值者相反，它们是愿意承担价格波动的风险。其目的是希望以少量的资金来博取较多的利润。 2022-7-41920 7、 外汇期货交易的作用外汇期货交易的作用（1、利用外汇期货套期保值【例】某年6月份，美国一家进口商预期3个月后需支付进口货款DM500 000，目前现汇市场的汇率是DM1=0.50，该厂商为避免3个月后马克升值而遭受的风险，决定在芝加哥国际货币市场上买入4份9月到期的德国马克合同，合同价格为DM1=0.5

16、2。到9月份，德国马克果然升值，DM=0.70（现汇市场），相应地，期货市场上9月到期的马克期货合同价格也上升，DM=0.71。2022-7-421保值者在现汇市场上，以0.70/DM的价格买入DM500 000，比6月份多花费成本：（0.70-0.50）500 000=100 000 同时，该保值者在期货市场上以0.71/DM的价格卖出4份德国马克期货合同，可获盈利： （0.71-0.52）500 000=95 000 期货市场上的盈利将抵消现汇市场上的损失，使购买马克的成本锁定在0.50/DM左右的水平。2022-7-422【例】一家美国公司预计一个月后有一笔外汇应收款5000000，当时

17、现汇市场上英镑的汇率是=$1.1620，该公司为避免1个月中英镑贬值所带来的损失，决定进入外汇期货市场卖出80份1个月后到期的英镑期货合同，价值5000000（6250080），成交价为=$1.1545。一个月后，如果英镑果然贬值，1=$1.1460，相应地，期货市场上期货价格也下降，为1=$1.1350。如果不考虑期货交易的佣金和保证金及其利息，该公司在现汇市场上卖出英镑，比一个月前损失（1.1460-1.1620）5000000=-$80000同时，该公司在期货市场上做冲抵交易，可获利 （1.1545-1.1350）5000000=$97500 期货市场上的盈利将抵消现汇市场上的损失，使卖

18、英镑的收益稳定在$1.1620/的水平。同样，卖出对冲的做法也使保值者无法享受到由于英镑升值而带来的好处。2022-7-423（2、外汇期货投机、外汇期货投机 外汇期货投机是根据对价格的预测进行交易企图获取风险利润的行为。具体可以分为两大类：当预测期货价格上涨时，就先买入后卖出冲抵，做多头；若预测期货价格将下跌时，就先卖出后买入冲抵，做空头。投机的盈利与否是建立在预测是否正确的基础之上的。预测正确，就可获得巨额净盈利；预测错误，则会遭受巨额净损失。 外汇期货投机是期货市场流动的润滑剂和加速器。投机者是期货市场上必不可少的参与者，他主动承担了套期保值转移的风险，即期货市场上客观存在的系统风险，使

19、得市场交易能顺利进行。另外投机在一定程度上能够平抑价格的波动。2022-7-42022-7-4244-3-14-3-1、基本概念、基本概念4-24-2、 外汇期权交易外汇期权交易 1、分为(Call Option)和(Put Option)，期权拥有者具有在预先规定的未来时间以预先规定的价格或规定数量的某种资产的权利。（合约形式）（合约形式） 金融期权，是指在未来某一特定时间以特定价格买进或卖出一定数量某种特定金融资产的权利。 要取得这一权利，期权的购买者需要在购买期权时向期权的出售者支付一定数量的保险费，保险费是订立期权合同时的无追索权的费用。 预先规定的未来时间叫做期权的到期日；预先规定的

20、价格叫期权的执行价格。 2、 时间先后来看，先有“权”的买卖，是权价的形式表现；至于“物”的买卖，尽管在开始就商定了执行价格（协议价格），实际是否发生，取决于期权买方在到期或到期前的决定（行使、放弃、转让）。2022-7-42526 看涨期权，也称买权，指期权持有者有一种权利，而非义务，在到期日或到期日之前，以执行价格从期权出卖者手中买入一定数量的某种货币。 看跌期权，也称卖权，指期权持有者有一种权利而非义务，在到期日或到期日之前，以执行价格向期权出卖者卖出一定数量的某种货币。 欧式期权是只能在到期日那天执行的期权； 美式期权是在到期日或到期日之前的任何一天都可以执行的期权。 2022-7-4

21、27 交易所场内交易期权指在交易所场内市场成交的期权交易。这种期权交易的期权合同是标准化的，期权到期日、名义本金、交割地点、执行价格、交易时间、履约规定等都是由交易所制定的。只有交易所会员才有权成交，非会员不得直接参与，需委托场内经纪人进行交易。 场外交易（Over-The-Counter）期权是指在场外市场成交的期权交易，即不经过证券交易所，而是通过电话、电传等通信网络达成的期权交易。 外汇期权(Foreign Exchange Option) 利率期权 (Interest Rate Option)2022-7-4 4-2-3、期权合同的主要内容。即买入或卖出某种标的物，这种标的物必须是一定

22、数量的货币的权利。又称期权费、权利金、保险费、保证金等，是期权的买方为了取得合约赋予的权利，而向卖方支付的费用；对卖方而言是卖出期权所得得到的报酬。又称协议价格、执行价格、行使价格、敲定价格等，是在期权合约中事先约定的，在履约时买入或卖出该期权标的物的价格。在期权合约中规定的交易数额；场内交易每张合约具有标准的数量，基本上是同种期货合约交易数量的一半；场外交易可以有交易双方协定。开始日是在合同中规定的，由买方执行权力/权利生效的第一日；到期日指合约中指定的买方执行权力的最后一日；交割日为合同规定买方行权、卖方履约的清算日。欧式或美式等等。2022-7-4281、期权价格的构成 )是指在履行期权

23、合约时可获得的总利润，反映期权协议价格与相关合约(期货、现货等)价格的关系。具有内在价值和可能在日后履约时获利的期权称为实值期权；反之称为虚值期权。 当期权买方希望随时间的延长，相关合约(期货、现货等)价格的变动有可能使期权增值时，乐意为购买这一期权所付出的权利金金额，也反映期权卖方所愿意接受的期权售价。 一般地，期权剩余有效日越长，时间价值越大；期权剩余有效日越短，时间价值越小；期权剩余有效日为零(到到期日)，时间价值为零。2022-7-429市场价格协议价格，为有利可图期权(沽赢) In-the-Money市场价格协议价格，为平价期权At-the-Money市场价格协议价格，为无利可图期权

24、(沽亏)Out-of-the-Money市场价格协议价格，为有利可图期权(沽赢) In-the-Money市场价格协议价格，为平价期权At-the-Money市场价格协议价格，为无利可图期权(沽亏)Out-of-the-Money 协议价格 利率 到期时间 价格波动幅度 其他远期价格2022-7-430 当一个交易者买入期权后，他可以有三种处理方法： 1）实施期权； 2）不实施期权，至到期日期权自动失效； 3）将期权再卖出。 外汇期权交易涉及买卖双方，外汇期权合同有份看涨和看跌合同，这样，最基本的外汇期权交易就有：买入看涨（Buy or Long Call）卖出看涨（Sell or Short

25、 Call）买入看跌（Buy or Long Put） 卖出看跌（Sell or Short Put） 上述4种基本交易的收益和损失具体见下面实例。 2022-7-43150000-25000.53000.63000.6500Profit ($) 每单位马克的$价 1、买入看涨期权的收益与损失 假设买入马克看涨期权的协议价格为DM1=$0.6300,支付的期权费为$0.0200/DM。购买一个标准合同的马克是125000。2022-7-4322、卖出看涨期权的收益与损失 假设卖出马克看涨期权的协议价格为DM1=$0.3400,收取的期权费为$0.0250/DM。出售一个标准合同的马克是1250