第六章项目投资课件

1、1第六章 项目投资2创业：你准备好了吗01020306070804050910LOGION ABOUT LACATIONLOGION ABOUT LACATIONLocation, Location, and Location 西方房地产投资的名言山不在高，有仙则名； 水不在深，有龙则灵。 唐朝文学家刘禹锡 3你想在世界的哪个区域投资4你想在中国的哪里投资5你想在青岛的哪一区域投资67CONTENTS8第一节第一节 项目投资概述项目投资概述项目投资的含义项目投资的含义项目投资的分类项目投资的分类项目投资的构成和项目投资的构成和资金投入方式资金投入方式一、项目投资的概念项目投资 以特定项目为对象

2、，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。新建项目以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产(如:增加设备数量、新建车间、分厂等）。更新改造项目以恢复和改善生产能力为目的的内含式扩大再生产（如：修理设备、新型号替换旧型号）。910二、项目投资的分类ABCD11新建项目新建项目单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目完整工业投资项目完整工业投资项目简称固定资产投简称固定资产投资资只包括为只包括为取得固定资产发取得固定资产发生的支出生的支出不仅包括固定资产的投资不仅包括固定资产的投资而且涉及流动资产、无形资产等投而且涉及流动资产、无形资产等投资项目资项目12三、项目投资的构成和资金投入方式项目

3、计算期项目投资总额一次投入分次投入13第二节 现金流量的内容及其估算现金流量的概念现金流量的概念现金流量的内容现金流量的内容净现金流量的构成内容净现金流量的构成内容计算现金流量应注意的问题计算现金流量应注意的问题 一、现金流量的概念 现金流量是指投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称。现金流量包括： 14现金流入量现金流入量现金流出量现金流出量净现金流量净现金流量现金为广义现金现金为广义现金不仅包括各种货不仅包括各种货币资金而且包括非币资金而且包括非货币资产的变现价货币资产的变现价值值15二、现金流量的内容按现金流动的方向现金流入量现金流出量现金净流量16现金流入量17现金流出量

4、18： 例如：例如： 现金净流量(NCF)(NCF) = 年现金流入量 - 年现金流出量19例一：某企业有一投资方案，原始投资额为24000元，采用直线法提折旧，使用寿命5年，5年后有残值收入4000元，5年每年的销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后每年逐年增加200元，另需垫支营运资金3000元。设所得税率为40%。指出该项目所涉及的现金流入流出量有哪些？现金流入：残值、销售收入现金流出：原始投资额、付现成本、垫支的营运资金20三、现金流量的计算建设期：初始现金流量营业期：营业现金流量终结期：终结现金流量21（1 1）初始现金流量建设期某年的现金净流量=-该年发生的原始投

5、资额220 1 2 3 4 5如果项目存在建设期，该资金在建设期结束时投入230 1 2 3 11-1000 （ 2 2）营业现金流量240 1 2 3 4 5现金流入现金流入现金流出现金流出净现金流量净现金流量（ NCF）的计算）的计算25年非付现成本所得税年总成本年营业收入所得税年非付现成本）（年总成本年营业收入年净现金流量年净现金流量=年营业收入年营业收入年付现成本年付现成本年所得税年所得税现金流入现金流入现金流出现金流出=净利润+折旧+摊销+利息NCF2-11=（80-60-9）*（1-25%）+9=17.2526（3 3）终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入垫支的营运资金收回

6、270 1 2 3 4 5残值残值28 29四、计算现金流量应注意的问题区分相关成本和非相关成本A不要忽视机会成本B要考虑投资方案对公司其他部门的影响C对净营运资金的影响D【例7-3】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400

7、元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。30为计算现金流量，必须先计算两个方案每年的折旧额：甲方案每年折旧额=10 000/5=2 000(元)乙方案每年折旧额=(12 000-2 000)/5=2 000(元) 31表7-1 投资项目的营业现金流量 单位：元年份12345甲方案：销售收入（1）60006000600060006000付现成本（2）20002000200020002000折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）（2）（3）20002000200020002000所得税（5）=（4）40%80080080

8、0800800税后净利（6）=（4）（5）12001200120012001200营业现金流量（7）=（1）（2）（5）3200320032003200320032乙方案：销售收入（1）80008000800080008000付现成本（2）30003400380042004600折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）（2）（3）30002600220018001400所得税（5）=（4）40%12001040880720560税后净利（6）=（4）（5）1800156013201080840营业现金流量（7）=（1）（2）（5）3800356033203080

9、284033表7-2 投资项目的现金流量 单位：元年份 t012345甲方案： 固定资产投资-10000 营业现金流量32003200320032003200 现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案： 固定资产投资-12000 营运资金垫支-3000 营业现金流量38003560332030802840 固定资产残值2000 营运资金回收3000 现金流量合计-150003800356033203080784034众明优先公司拟购建一项固定资产,需投资400万元,按直线法折旧,使用寿命10年,期末有40万元净残值。在建设起点一次投入借入资金400万元,建设期为一

10、年,建设期资本化利息40万元。预计投产后每年可获净利润40万元。在经营期的头3年中,每年归还借款利息20万元。请根据背景资料计算该项目各年的净现金流量。35固定资产原值=400+40=440(万元)固定资产年折旧额=(440-40)/10=40(万元)项目计算期=1+10=11(年)终结点回收额=40(万元)项目计算期各年净现金流量分别为：NCF0=-400(万元)NCF1=0(万元)NCF2-4=40+40+0+20+0=100(万元)NCF5-10=40+40+0+0+0=80(万元)NCF11=40+40+0+0+40=120360100NCF 10NCF NCF2-10=（80-60-

11、9）*（1-25%）+9=17.25NCF11=17.25+10=27.25第三节 投资决策方法一、非贴现现金流量指标一、非贴现现金流量指标 非贴现现金流量非贴现现金流量指标是指不考虑指标是指不考虑资金时间价值的各资金时间价值的各种指标。种指标。 (一)投资回收期(缩写为PP )收回全部初始投资所需要的时间。每年的营业净现金流量(NCF)相等 投资回收期=原始投资额/每年NCF每年的营业净现金流量(NCF)不相等 根据每年年末尚未回收的投资额加以确定 4041投资回收期 天天公司欲进行一项投资，初始投资额10000元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料详见表7-5，试计算该方案的投资回收期。

12、表表7-5 天天公司投资回收期的计算表天天公司投资回收期的计算表 单位：元年份每年净现金流量年末尚未回收的投资额12345300030003000300030007000400010000/从表7-5中可以看出，由于该项目每年的净现金流量均为3000元，因此该项目的投资回收期为：3+1000/3000=3.33 （年）练习：4243项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 44 年末尚未收回的投资额 248122 12345每年净现金流量 年度 投资投资20万元万元45PPP PPP从投从投资开资开始到始到收回收回全部

13、全部投资投资的时的时间应间应以以PP为准为准11001000 10%125(8万元）01000(N C F万 元 ）2 4+NCF利 折 利息NCF1=-200万元=122.5 125 100347.5（万元）5 8+ =192.5 125 317.5NCF利 折（ 万 元 ）9317.5200 100617.5(NCF 万元）12001042.53.55（年）317.2 2投资回收期法的优缺点优 点简便易行考虑了现金收回与投入资金的关系51没有考虑资金的时间价值 没有顾及回收期以后的利益5253 A、B两个投资方案两个投资方案 单位单位:万元万元项目项目A方案方案B方案方案投资额投资额505

14、0现金流量现金流量第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年 2.55101517.5 17.5151052.5回收期回收期5年年5年年 (二)投资利润率(缩写为ROI)54()1 0 0 %PR O II或 PP为正常达产年份的利润总额；为正常达产年份的利润总额； 为经营期内全部利润为经营期内全部利润除以经营期除以经营期 为投资总额为投资总额原始投资额原始投资额+资本化利息资本化利息PI%100投资总额年平均利润投资利润率二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标净现值1现值指数2内含报酬率3( (一一) )净现值净现值（缩写为NPV)NPV) CkNCFkNCFkNCFNPVnn )

15、1(.)1()1(221156CkNCFNPVnttt 1)1(或或1 1净现值的计算步骤 计算每年的营业净现金流量 计算未来报酬的总现值 计算净现值 净现值=未来报酬的总现值-原始投资现值572 2净现值法的决策规则 净现值为正者则采纳净现值为正者则采纳 净现值为负者不采纳净现值为负者不采纳 应选用净现值是正值中的最大者。应选用净现值是正值中的最大者。5859项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 60年度各年NCF现值系数(P/F10%,n)现值123452481223.净现值法的优缺点 优 点考虑到资金的时间价

16、值 能够反映各种投资方案的净收益缺 点不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率 61详见教材(二)净现值率(缩写为NPVR) 1.净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比甲方案：NPVR=2.75/ 20=13.75%乙方案：NPVR=0.568/ 20=2.84%62=100%投资项目净现值净现值率原始投资现值2 2净现值率法的决策规则 净现值率大于0者则采纳 净现值率为小于0不采纳633.净现值率法的优缺点 64(三)现值指数 ( (缩写为PI)PI)1.概念： 现值指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 652.现值指数计算公式CiNCFiNCFiNCF

17、PInn/ )1(.)1()1(2211 66CiNCFnttt/ )1(1 3.现值指数法的优缺点优点 考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目盈亏程度。项目盈亏程度。缺点 现值指数这一概念不便于理解。现值指数这一概念不便于理解。67(四)内部报酬率(缩写为IRR) 内部报酬率是指使投资项目的净现值等于零的贴现率。 68690)1(.)1()1(2211 CrNCFrNCFrNCFnn0)1(1 CrNCFnttt1.1.内部报酬率的计算过程 (1)如果每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率70(2)如果每年

18、的NCF不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 采用插值法计算内部报酬率 7172274. 3352. 333. 3352. 3%16%15%15 i%24.15 i项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 73年度各年NCF现值系数(P/F,11%,n)现值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未来报酬总现值 19.992 减：原始投资额 20净现值（NPV） - 0.00

19、82.2.乙方案每年现金流量不等乙方案每年现金流量不等先按先按11%11%的贴现率测算净现值的贴现率测算净现值74年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未来报酬总现值 20.568减：原始投资额 20净现值（NPV） 0.56875)008. 0(568. 00568. 0%11%10%10 i%99.10 i 因为甲方案的因为甲方案的内含报酬率内含报酬率大大于乙方案，于乙方案，所以应选择甲方案。所以应选择甲方案。%24.15 i甲方案甲方案2 2内部报酬率法的决策规

20、则 内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。 选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。 763 3内部报酬率法的优缺点优 点考虑了资金的时间价值反映了投资项目的真实报酬率 缺 点内含报酬率法的计算过程比较复杂771下列投资决策指标中，（ ）是非贴现现金流量指标。净现值 投资回收期 内含报酬率 获利指数782 某投资方案，当贴现率为12%时，其净现值为161元；当贴现率为14%时，其净现值为 -13元，该方案的内部报酬率为（ ）。 12.92% 13.15% 13.85% 14.67% 79作业作业 某项目第一年初投资1000万，项目有效期8年，第一年、

21、第二年年末现金净流量为400，第三至第八年年末现金净流量为380万，假设贴现率为8，求项目的下列指标： （1）净现值； （2）获利指数； （3）内部报酬率； （4）投资回收期。 80例题：某公司进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表如下： 建设期经营期 合计0123456净现金流量-500-500300300300200300300累计净现金流量-500-1000-700-400-100100400-折现净现金流量 81已知折现率为10%，请计算下列指标，并评价该项目的可行性：（1）折现净现金流量（2）投资回收期（3）净现值 （4）原始投资现值（5）净现值率（6）获利指数折现净现金流量-50

22、0-454.5247.9225.39204.9124.48169.317.2482（2）不包括建设期的投资回收期=3+100/200=3.5年包括建设期的投资回收期=3.5+1=4.5年（3）净现值=-500-454.5+247.93+225.39+204.90+124.18+169.34=17.24万元（4）原始投资现值=500+454.5=954.5万元（5）净现值率=17.24/954.5=1.8%（6）获利指数=1+1.8%=1.018 该项目的财务可行性：净现值0净现值率0获利指数1包括建设期的投资回收期4.5年6/2年所以该项目具有财务可行性。例题：航运公司准备购入一设备以扩充生产

23、能力，现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元，乙方案需投资24 000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4 000元，5年中每年的销售收入为10 000元，付现成本第一年为4 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得税率为40，资本成本为10。要求计算项目的现金净流量及净现值并比较方案的优劣83甲方案NCF0-20000 NCF1-58000(3000+4000)（140）4000460

24、0元 NPV4600（P/A,10%,5）2000046003.79120000-2561.4元乙方案NCF0-27000 NCF110000(40004000)（140）40005200元 NCF210000(42004000)（140）40005080元 NCF310000(44004000)（140）40004960元 NCF410000(46004000)（140）40004840元 NCF510000(48004000)（140）40004000300011720元NPV5200（P/F,10%,1）+5080（P/F,10%,2）+4960（P/F,10%,3）+4840（P/F,10%,411720（P/F,10%,5）23231.6827000-3768.32元甲、乙两方案均不可行。