第六章 利润分配管理

1、1第六章第六章 利润分配管理利润分配管理本章主要介绍股利分配（即公司制企业的利润分配）本章主要介绍股利分配（即公司制企业的利润分配） 几个有关利润的概念：几个有关利润的概念：n利润总额：利润总额：当年实现的税前利润；当年实现的税前利润；n净利润：净利润：利润总额所得税；即税后利润利润总额所得税；即税后利润n可供分配利润：可供分配利润：本年净利润（或亏损）年初未分配利润本年净利润（或亏损）年初未分配利润 利润分配中的几个项目：利润分配中的几个项目：n盈余公积金：盈余公积金：从净利润中提取的、公司的积累资金，包括法定盈余和任从净利润中提取的、公司的积累资金，包括法定盈余和任意盈余意盈余（达到注册资

2、本（达到注册资本5050时，可不再提取）时，可不再提取）n公益金：公益金：从净利润中提取，用于职工福利。从净利润中提取，用于职工福利。n股利：股利：向股东支付的净利润份额向股东支付的净利润份额（一般（一般“无利不分无利不分”，但公司可以为信誉，但公司可以为信誉考虑，用盈余公积金分配）考虑，用盈余公积金分配）2第一节第一节 利润分配与股利理论利润分配与股利理论第二节第二节 股利政策股利政策第三节第三节 股票分割与回购股票分割与回购主要内容主要内容3第一节第一节 利润分配与股利理论利润分配与股利理论一、税后利润分配程序一、税后利润分配程序计算可供分配利润：计算可供分配利润：（本年净利润（或亏损）年

3、初未分配利润（或亏本年净利润（或亏损）年初未分配利润（或亏损）损）缴纳各项罚没支出、弥补以前年度亏损税后弥补部分；缴纳各项罚没支出、弥补以前年度亏损税后弥补部分；计提法定盈余公积金；计提法定盈余公积金；计提任意盈余公积金；计提任意盈余公积金；向股东（投资者）分配股利（利润）。向股东（投资者）分配股利（利润）。二、股利支付过程二、股利支付过程预案公布日：预案公布日：董事会制定分红预案，包括分红的数量、方式、股东大会召董事会制定分红预案，包括分红的数量、方式、股东大会召开时间、地点、表决方式等的时间。开时间、地点、表决方式等的时间。股利宣告日：股利宣告日：通过董事会决议的股利支付方案对外公告的日期

4、；通过董事会决议的股利支付方案对外公告的日期；股权登记日：股权登记日：有权领取股利的股东登记截至日期；有权领取股利的股东登记截至日期；4除息日：除息日：这天，股票的所有权和领取股息的权利分离，股利权利不再从这天，股票的所有权和领取股息的权利分离，股利权利不再从属于股票，在这日购入股票的投资者不能享有已宣布发放的股利。故这日属于股票，在这日购入股票的投资者不能享有已宣布发放的股利。故这日股价会下跌。股价会下跌。股利支付日：股利支付日：向股东发放股利的日期。向股东发放股利的日期。举例如下：举例如下：例：例：C C公司于公司于20052005年年4 4月月1010日公布日公布20042004年度的最

5、后分红方案：年度的最后分红方案：“20052005年年4 4月月9 9日在北京召开的股东大会，通过了日在北京召开的股东大会，通过了20042004年年4 4月月2 2日董事会关于每股分派日董事会关于每股分派0.20.2元的元的20042004年股息分配方案。股权登年股息分配方案。股权登记日为记日为4 4月月2525日，除息日为日，除息日为4 4月月2626日，股东可以在日，股东可以在5 5月月1010日至日至2525日之间通过深圳交易所按交易方式领取股息，特此公告。日之间通过深圳交易所按交易方式领取股息，特此公告。”则该公司的股利支付程序如下：则该公司的股利支付程序如下：4 4月月2 2日日4

6、 4月月1010日日4 4月月2525日日 4 4月月2626日日5 5月月1010日日5 5月月2525日日支付期间支付期间除息日除息日登记日登记日宣布日宣布日预案公预案公布日布日5三、股利支付方式三、股利支付方式（常见的几种）（常见的几种）现金股利现金股利 向股东派发现金，股利主要支付方式；财产股利财产股利 以现金以外的其他资产支付股利，如有价证券；负债股利负债股利 以公司的负债支付股利，通常是公司的应付票据；股票股利股票股利 以增发股票作为股利支付方式，我国常称为“红股”，它不会使企业的现金和其他财产减少，也不会改变股东权益总额，但是会改变股东权益的构成。6四、股利理论四、股利理论 理论

7、界存在的几种观点：理论界存在的几种观点：股利无关论股利无关论（MMMM理论、完全市场论）理论、完全市场论） 观点：观点：a a 投资者不关心公司股利的分配；投资者不关心公司股利的分配； b b 股利的支付率不影响公司价值，股价完全由公司投资决策的获利股利的支付率不影响公司价值，股价完全由公司投资决策的获利能力和风险组合决定。能力和风险组合决定。股利相关论股利相关论 公司的股利分配对公司的市场价值（股价）会产生影响。公司的股利分配对公司的市场价值（股价）会产生影响。p股利重要理论股利重要理论（“在手之鸟在手之鸟”理论）：理论）： 股东更喜欢现金股利，而不愿意将收益留在企业去承担未来投资风险，故股

8、东更喜欢现金股利，而不愿意将收益留在企业去承担未来投资风险，故提高股利支付会使股东要求报酬率下降，从而股价上升；反之成立。提高股利支付会使股东要求报酬率下降，从而股价上升；反之成立。p信号传递理论：信号传递理论： 在信息不对称情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获在信息不对称情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而影响公司股价。利能力的信息，从而影响公司股价。7五、现实中影响股利分配的因素：五、现实中影响股利分配的因素：法律因素法律因素 a.a.资本保全资本保全：公司不可以用资本（包括股本和资本公积）发放股利，用盈公司不可以用资本（包括股本和资本公积

9、）发放股利，用盈余公积发放股利时，发放股利后法定盈余公积需余公积发放股利时，发放股利后法定盈余公积需 注册资本的注册资本的2525； b.b.企业积累企业积累：净利润必须按一定比例提取法定盈余公积；净利润必须按一定比例提取法定盈余公积； c.c.净利润净利润：累计净利润累计净利润00时方可发放股利；时方可发放股利； d.d.超额累积利润超额累积利润：因为所得税率因为所得税率 资本利得税率，故为防止股东为逃税而宁资本利得税率，故为防止股东为逃税而宁愿增发新股而不愿发放股利，有的国家规定留存收益不可以超过法律认可水愿增发新股而不愿发放股利，有的国家规定留存收益不可以超过法律认可水平，否则加征额外税

10、额。我国目前尚无此项规定。平，否则加征额外税额。我国目前尚无此项规定。股东因素股东因素 a. a.稳定收入和避税稳定收入和避税：有的股东希望获得稳定收益，会要求公司支付稳定股有的股东希望获得稳定收益，会要求公司支付稳定股利；而有的股东为了避税（个人所得税）则反对公司发放较多股利；利；而有的股东为了避税（个人所得税）则反对公司发放较多股利； b. b.控制权需要控制权需要：在支付股利时，公司的留存收益会减少，为了满足资金需在支付股利时，公司的留存收益会减少，为了满足资金需要有可能增发新股，这时原有股东的控制权会被稀释，故过多的发放股利有要有可能增发新股，这时原有股东的控制权会被稀释，故过多的发放

11、股利有可能遭到有控制权的股东的反对。可能遭到有控制权的股东的反对。8公司因素公司因素 a.a.盈余稳定盈余稳定：盈余稳定企业可增发股利；但盈余不稳定企业，最好采用较盈余稳定企业可增发股利；但盈余不稳定企业，最好采用较低股利政策来维护企业信誉；低股利政策来维护企业信誉； b.b.资产流动资产流动：发放现金股利要充分考虑股利发放期间现金流动性；发放现金股利要充分考虑股利发放期间现金流动性； c.c.举债能力举债能力：举债能力较强企业可采用较宽松股利政策，而举债能力弱时举债能力较强企业可采用较宽松股利政策，而举债能力弱时则采用较紧的股利政策；则采用较紧的股利政策； d.d.投资机会投资机会：有良好投

12、资机会的企业应将资金用于投资而减少发放股利；有良好投资机会的企业应将资金用于投资而减少发放股利； e.e.资本成本资本成本：企业需要资金而筹资成本高时，应选择较低的股利政策；企业需要资金而筹资成本高时，应选择较低的股利政策； f.f.债务债务：负债较高且短期内需要偿还的企业会选择较低的股利政策。负债较高且短期内需要偿还的企业会选择较低的股利政策。其他因素其他因素 a.a.债务合同约束债务合同约束：有的长期债务合同中有限制公司支付现金股利的条款；有的长期债务合同中有限制公司支付现金股利的条款； b.b.通货膨胀等通货膨胀等：通货膨胀时企业的现金购买力下降，此时为了投资、固定通货膨胀时企业的现金购

13、买力下降，此时为了投资、固定资产更新等需要可能会选择较低的股利政策。资产更新等需要可能会选择较低的股利政策。9在分给股东的股利和留存收益间存在此消彼涨的关系，故股利政策就是内部在分给股东的股利和留存收益间存在此消彼涨的关系，故股利政策就是内部筹资决策。筹资决策。一、剩余股利政策一、剩余股利政策1 1、方案的确定、方案的确定 第一，设定目标资本结构； 第二，确定目标资本结构下投资所需的股东权益数； 第三，最大限度使用盈余满足权益所需数； 第四，满足投资方案后若有剩余盈余，再分配股利。 注：满足投资后若无剩余则不分配股利。注：满足投资后若无剩余则不分配股利。例：例：某公司某年税后净利某公司某年税后

14、净利600600万元，第二年投资计划所需资金万元，第二年投资计划所需资金800800万元，目标资本结构为：权益资本万元，目标资本结构为：权益资本6060，债务资本，债务资本4040，该公司当年普通股该公司当年普通股100100万股，则每股股利多少？万股，则每股股利多少？第二节第二节 股利政策股利政策10分析：分析：公司投资方案所需权益资本数额为： 800万60480万元 可用与分配股利的盈余为： 600万-480万120万元 若剩余利润全部发放现金股利，则每股股利为： 120万100万1.2元2 2、该政策的优缺点：、该政策的优缺点：优：优：可以使企业保持最理想的资本结构、从而使加权资本成本最

15、低；缺：缺：投资需求变化时，使股利大幅度变化，影响企业信誉。11二、固定或持续增长股利政策二、固定或持续增长股利政策1 1、方案的确定方案的确定股利固定在某一固定水平上长期不变，当未来盈余显著、不可逆转增长时，提高固定股利水平。2 2、该政策优缺点该政策优缺点优：优：a.提高信誉、树立良好形象、增强投资者信心； b.获得依赖稳定股利生存的投资者青睐； c.稳定的股利有利于企业在股市上生存。缺：缺：a.股利支付与盈利脱节，可能导致财务状况恶化； b.不能使企业保持较低资本成本。12三、固定股利支付率政策三、固定股利支付率政策公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利。优：优：使股利与盈余

16、紧密配合，多盈多分，少盈少分，不盈不分；缺：缺：容易给外界造成公司经营不稳定的感觉。四、低正常股利加额外股利政策四、低正常股利加额外股利政策公司一般每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余较多的年份，根据实际情况发放额外股利。优：优：弹性好，较灵活；缺：缺：固定股利较少，对依赖股利生存的股东吸引力较小。各种股利政策各有所长、各有所短，公司应根据自己的实际情况制定适合自各种股利政策各有所长、各有所短，公司应根据自己的实际情况制定适合自己的股利政策。己的股利政策。13第三节第三节 股票分割与回购股票分割与回购一、股票股利一、股票股利1 1股票股利的概念及特点股票股利的概念及特点股票股利是企业以发放

17、的股票作为股利的支付方式。相对于其股票股利是企业以发放的股票作为股利的支付方式。相对于其他股利支付方式，股票股利具有以下特点：他股利支付方式，股票股利具有以下特点：a.股票股利的发放只改变所有者权益各项目的结构，而不影响所有者权益总额（相当于用利润转增股本）（相当于用利润转增股本）b.从理论上讲，当企业的盈余总额以及股东的持股比例不变时，每位股东所持股票的市场总值保持不变。举例如下：举例如下：14例：例：某公司股东权益分布如下：某公司股东权益分布如下：普通股（面值普通股（面值1 1元，已发行元，已发行2020万股）万股）资本公积资本公积未分配利润未分配利润股东权益合计股东权益合计200 000

18、200 000400 000400 0002 000 2 000 0000002 600 0002 600 000现该公司宣布配股10，即发放20 000股普通股股票，并规定每10配1股，若该股票市价20元，则发放股票股利后该公司的股东权益如何？又：假定该公司本年盈余为440 000元，假定某股东持有20 000股普通股，则发放股票股利对该股东影响如何？解答如下：解答如下：15项项 目目每股收益（每股收益（EPSEPS）每股市价每股市价持股比例持股比例所持股总市值所持股总市值发放股票股利前发放股票股利前444420202.22.220202 2202010104040发放股票股利后发放股票股利

19、后444422222 220/20/（1+101+10）18.1818.182.22.2222210102.22.218.1818.184040发放股票股利后股东权益情况表发放股票股利后股东权益情况表该公司盈余该公司盈余4444万，如果某股东持有万，如果某股东持有2 2万股，则发放股票股利对万股，则发放股票股利对他的影响如下：他的影响如下：普通股（面值普通股（面值1 1元，已发行元，已发行2222万股）万股）资本公积（资本公积（40+3840+38）未分配利润（未分配利润（200-40200-40）股东权益合计股东权益合计（20+220+2）220 000220 000780 000780 0

20、001 600 0001 600 0002 600 0002 600 000162 2对股票股利的评价对股票股利的评价（1 1）股票股利对股东的意义：）股票股利对股东的意义：可以使股东获得可以使股东获得股票价格相对上涨股票价格相对上涨的收益。的收益。（发放少量股票股利（发放少量股票股利并不会立即引起股价变化）并不会立即引起股价变化） ；可以使股东获得可以使股东获得节税收益节税收益；一一般成长中企业才会发股票股利，投资者会看好企业从而使股价般成长中企业才会发股票股利，投资者会看好企业从而使股价上升。上升。（2 2）股票股利对企业的意义：）股票股利对企业的意义：有利于企业有利于企业保留现金保留现金

21、；有利于有利于增强增强企业企业股票的流动性股票的流动性；使使股价略降，股价略降，吸引更多投资者吸引更多投资者（3 3）股票股利的缺陷：）股票股利的缺陷：由于发放股票股利的手续和程序相对复杂，因而其由于发放股票股利的手续和程序相对复杂，因而其费用负担也费用负担也相对较大相对较大；分发股票股利尽管能够减少企业当前的现金支付，分发股票股利尽管能够减少企业当前的现金支付，但可能但可能加重企业加重企业以后的以后的经营压力和财务负担经营压力和财务负担 。17二、股票分割二、股票分割股票分割是指将高面额股票拆换为低面额股票的行为股票分割是指将高面额股票拆换为低面额股票的行为；股票分割；股票分割既不改变权益总

22、额，也不改变权益结构。既不改变权益总额，也不改变权益结构。解释：股票分割时，发行在外的股数增加，每股面值降低，每股盈余下降，解释：股票分割时，发行在外的股数增加，每股面值降低，每股盈余下降，但公司价值不变，股东权益总额、权益各项目金额均不变。但公司价值不变，股东权益总额、权益各项目金额均不变。例：例：下表，该公司下表，该公司1 1股换股换2 2股，则分割前后比较：股，则分割前后比较：项项 目目普通股普通股（前：面值（前：面值2 2元，元，2020万股；后：面值万股；后：面值1 1元，元，4040万股）万股）资本公积资本公积未分配利润未分配利润股东权益合计股东权益合计分分 割割 前前400 00

23、0400 000800 000800 0004 000 4 000 0000005 200 0005 200 000分分 割割 后后400 000400 000800 000800 0004 000 4 000 0000005 200 0005 200 000假定本公司本年净利润假定本公司本年净利润440 000440 000元，则元，则分割前分割前EPSEPS440 000440 000200 000200 0002.22.2元元/ /股股分割后分割后EPSEPS440 000440 000400 000400 0001.11.1元元/ /股股同时市价也会下降。同时市价也会下降。10kuai

24、ji18股票分割的意义：股票分割的意义：对公司来讲：对公司来讲：通过股票分割，可以降低股票的每股价格，从而吸引更多的中小投资者，活跃企业股票的市场交易，增强企业股票的流动性；对股东来讲：对股东来讲：由于股票分割也常见于成长中的企业，因此，企业进行股票分割往往被视为一种利好消息而影响其股票价格，这样，企业股东就能从股份数量和股票价格的双重变动中获得相对收益。n一般只有在股价剧涨且无下降趋势时，才会采用这种方法。它产生的作用和股票股利很相似，但实质不是股利发放实质不是股利发放，一定注意。n相反，企业也可以通过反分割（股票合并）来提高股价。19三、股票回购三、股票回购是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定的是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定的价格购价格购买回来予以注销或作为库存股买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。的一种资本运作方式。1.1.我国我国公司法公司法规定，公司不得收购本公司股份，除了下列规定，公司不得收购本公司股份，除了下列情形之一：情形之一：a.a.减少公司注册资本；减少公司注册资本；b.b.与持有本公司股份的其他公司合并；与持有本公司