湘潭大学国际金融课件第五章 国际金融市场

1、主要内容l国际金融市场概述l传统的国际金融市场l欧洲货币市场l国际金融衍生工具市场国际金融市场的含义国际金融市场的构成国际金融市场的形成与发展传统的国际金融市场新型的国际金融市场国际货币市场国际资本市场国际外汇市场国际黄金市场金融衍生工具市场国际金融市场其他国际金融市场l按照资金融通期限的长短：国际货币市场和国际资本市场国际货币市场和国际资本市场l按照经营业务的种类划分： 资金市场、外汇市场、证券市场和黄金市场等资金市场、外汇市场、证券市场和黄金市场等l按照金融资产交割的方式：现货市场、期货市场和期权市场现货市场、期货市场和期权市场l按照交易对象所在区域和交易币种：在岸市场和离岸市场在岸市场和

2、离岸市场国内投资者或存款者国内金融市场国内借款者国外投资者或存款者离岸金融市场国外借款者传统国际金融市场国际金融中心分布西欧区其中的伦敦是世界上最大的国际金融中心北美区其中的纽约是世界上第二大国际金融中心亚洲区其中的新加坡是亚洲货币市场的中心中美洲及加勒比海地区薄记型的离岸金融中心中东区巴林是该地区是重要的国际金融中心l国际金融市场形成与发展的过程传统国际金融市场的形成l伦敦国际金融市场的形成与衰落一战前一战后:大萧条时期的货币集团与货币区l纽约国际金融市场的兴起二战后兴起欧洲货币市场的形成与发展新兴国际金融市场的兴起l国际金融市场形成的条件l政局稳定l金融制度完善、经营环境宽松l优越的地理位

3、置与现代化的通讯设施和完善的金融服务设施l大量的国际金融人才l国际金融市场的发展现状国际金融市场的发展现状u国际金融市场规模空前增长国际金融市场规模空前增长u国际金融市场全球一体化不断加强国际金融市场全球一体化不断加强u融资方式证券化融资方式证券化u证券市场国际化证券市场国际化u衍生工具市场的增速快于基础产品衍生工具市场的增速快于基础产品u机构投资者的作用日益重要机构投资者的作用日益重要l国际金融市场规模空前增长国际金融市场规模空前增长短期资本成为国际资本流动的主角短期资本成为国际资本流动的主角发展中国家在国际资本市场中的投资比发展中国家在国际资本市场中的投资比例上升例上升大规模金融并购浪潮风

4、起云涌大规模金融并购浪潮风起云涌跨国银行业务综合化、网络化跨国银行业务综合化、网络化l国际金融市场全球一体化不断加强国际金融市场全球一体化不断加强含义含义l国际金融市场的联系与协调日益紧密，它们相国际金融市场的联系与协调日益紧密，它们相互影响、相互促进，逐步走向统一金融市场的互影响、相互促进，逐步走向统一金融市场的状态与趋势。状态与趋势。主要表现主要表现l金融活动一体化金融活动一体化 主要表现在各种交易工具、交易市场、交易规则、资主要表现在各种交易工具、交易市场、交易规则、资金价格、结算汇兑、货币种类等趋于一致或具有较大金价格、结算汇兑、货币种类等趋于一致或具有较大的趋同性的趋同性l金融制度一

5、体化金融制度一体化1997年：年：全球金融服务贸易协议全球金融服务贸易协议促进了一体化促进了一体化的发展的发展l融资方式证券化融资方式证券化融资手段证券化融资手段证券化银行资产负债管理证券化银行资产负债管理证券化全球证券市场的跨境融资趋势增强全球证券市场的跨境融资趋势增强l证券市场国际化证券市场国际化l衍生工具市场的增速快于基础产品衍生工具市场的增速快于基础产品l机构投资者的作用日益重要机构投资者的作用日益重要含义含义l机构投资者是通过自己的经营活动从投资者手中机构投资者是通过自己的经营活动从投资者手中募集资金，代表小投资者管理他们的资产，在可募集资金，代表小投资者管理他们的资产，在可接受的风

6、险范围内，利用这些资产进行投资，获接受的风险范围内，利用这些资产进行投资，获得最大收益的特殊金融机构。得最大收益的特殊金融机构。主要的机构投资者主要的机构投资者l基金、商业银行、证券公司、保险公司等基金、商业银行、证券公司、保险公司等l主要的基金主要的基金 养老金基金、投资基金（典型：对冲基金）、养老金基金、投资基金（典型：对冲基金）、保险基金、互惠基金等保险基金、互惠基金等l金融市场全球一体化趋势金融市场全球一体化趋势l金融全球化趋势金融全球化趋势l金融自由化趋势金融自由化趋势l融资证券化趋势融资证券化趋势l金融创新趋势金融创新趋势l网络金融快速发展趋势网络金融快速发展趋势国际金融市场的发展

7、趋势l金融市场全球一体化趋势金融市场全球一体化趋势l金融全球化趋势金融全球化趋势金融机构全球化金融机构全球化金融业务全球化金融业务全球化金融市场全球化金融市场全球化金融监管全球化金融监管全球化l金融自由化趋势金融自由化趋势放松对金融机构的管制放松对金融机构的管制放松或解除外汇管制放松或解除外汇管制放松对本国证券市场的控制放松对本国证券市场的控制l金融创新趋势金融创新趋势金融工具创新金融工具创新金融业务创新金融业务创新金融机构创新金融机构创新金融制度创新金融制度创新金融市场创新金融市场创新l网络金融快速发展趋势网络金融快速发展趋势u含义含义l狭义上的网络金融是指在国际互联网狭义上的网络金融是指在

8、国际互联网(Internet)上开展的金上开展的金融业务，融业务， 包括网络银行、网络证券、网络保险等金融服务包括网络银行、网络证券、网络保险等金融服务及相关内容；及相关内容；l广义上的网络金融就是以网络技术为支撑，在全球范围内广义上的网络金融就是以网络技术为支撑，在全球范围内的所有金融活动的总称，它不仅包括狭义的内容，还包括的所有金融活动的总称，它不仅包括狭义的内容，还包括网络金融安全、网络金融监管等诸多方面网络金融安全、网络金融监管等诸多方面u内容内容l网络金融系统、网络银行、网络证券、网络保险、第三方网络金融系统、网络银行、网络证券、网络保险、第三方网络金融服务、网络金融安全、电子认证与

9、信用管理、移网络金融服务、网络金融安全、电子认证与信用管理、移动金融服务动金融服务l网络金融安全、网络金融监管网络金融安全、网络金融监管l国际货币市场银行短期信贷市场l银行对工商企业的短期放款l银行同业拆借市场 特点 期限短 金额大 交易方式简便 利率随行就市 LIBORl银行短期信贷市场l短期证券市场国库券市场CD市场商业票据市场（公司票据）lcommercial paper 与commercial bill lcommercial paper的特点承兑市场l贴现市场伦敦国际资本市场国际银行中长期信贷市场国际证券市场国际股票市场国际债券市场双边贷款市场国际银团贷款市场外国债券市场欧洲债券市场

10、l国际银行贷款的涵义国际银行贷款的涵义l国际银行中长期贷款的类型国际银行中长期贷款的类型One Bank LoansSyndicated Loansl含义含义l银团的构成银团的构成l国际银行贷款的特点国际银行贷款的特点l金额大金额大l贷款使用比较自由贷款使用比较自由l贷款条件严格贷款条件严格l成本高（利率以浮动利率为主）成本高（利率以浮动利率为主）l期限短期限短(与国际金融机构贷款和政府贷款相比与国际金融机构贷款和政府贷款相比)l风险大风险大l1.利率及主要费用负担利率及主要费用负担利息利息管理费管理费承担费承担费代理费代理费杂费杂费l2.贷款期限贷款期限提款期、宽限期、还款期提款期、宽限期、

11、还款期l3.利息期利息期起息日、利率调整周期起息日、利率调整周期l4.贷款偿还办法贷款偿还办法到期一次性偿还、贷款期分次等额偿还、宽限期过等额偿到期一次性偿还、贷款期分次等额偿还、宽限期过等额偿还还l5.货币币种选择条款货币币种选择条款l6.费用增加补偿条款费用增加补偿条款l7.违约条款违约条款l8.交叉违约条款交叉违约条款l9.消极保证条款消极保证条款l10.适用法律条款适用法律条款l11.资金交割地点条款资金交割地点条款l12.分期提取资金时期表分期提取资金时期表l国际证券市场的结构一级市场l证券的发行价格l证券的发行方式公募私募l国际证券市场的结构一级市场二级市场l证券交易所：会员制和公

12、司制 著名证券交易所介绍l场外交易市场：美国的场外市场是世界上最大的场外市场，其代表是NASDAQ 第三市场:指非交易所会员在场外为机构投资者进行的已上市股票的大宗交易市场 第四市场:机构投资者绕开证券交易商，相互间直接进行上市股票和其他证券的交易而形成的市场国际证券市场发行规模的变化年份1990199520002001200220032004200520062012总计164752871065587630392884117628140109147170185777566304债券164472846864902759469270111705413940146099184441566304股票2

13、8243656358184574709107113366304单位：亿美元国际债券市场l债券的概念l债券的种类l国际债券的种类按性质分l外国债券(Foreign Bond) 扬基(Yankee)债券 武士(Samurai)债券 猛犬(Bulldog)债券l欧洲债券(Eurobond) 全球债券全球债券（Global Bond)按发行方式分l公募债券（Public Offering Bond)l私募债券(Private Placement Bond)l按利率确定方式分固定利率债券(Straight Bond)浮动利率债券(Floating Rate Bond)零息债券(Zero Coupon B

14、ond)l按可否转换分直接债券可转换债券附认购权证债券l其它类型债券货币选择债券双重货币债券抵押担保债券l国际债券的资信评级lStandard and PoorslMoodys Investment Service CompanylFitch(惠誉 ) 这三家评级机构各有侧重，标普侧重于企业评级方面，穆迪侧重于机构融资方面，而惠誉则更侧重于金融机构的评级 Standard and Poors长期债券信用等级，共设10个等级分别为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和D，其中长期信用等级的AA至CCC级可用“+”和“-”号进行微调 。短期债券信用共设6个等级，分别为：A-1、A-

15、2、A-3、B、C和D 穆迪的评级等级分为Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、C、D。在从Aa到Caa的各个基本等级后面加上修正数字1、2及3等级评定AAA最高评级。偿还债务能力极强 AA偿还债务能力很强，与最高评级差别很小。 A偿还债务能力较强，但相对于较高评级的债务/发债人，其偿债能力较易受外在环境及经济状况变动的不利因素的影响。 BBB目前有足够偿债能力，但若在恶劣的经济条件或外在环境下其偿债能力可能较脆弱。 BB相对于其它投机级评级，违约的可能性最低。但持续的重大不稳定情况或恶劣的商业、金融、经济条件可能令发债人没有足够能力偿还债务B违约可能性较BB级高，发债人目前仍有能

16、力偿还债务，但恶劣的商业、金融或经济情况可能削弱发债人偿还债务的能力和意愿。 CCC目前违约的可能性较高。 由于其财务状况，目前正在受监察。CC目前违约的可能性较高。 由于其财务状况，目前正在受监察。在受监察期内，监管机构有权审定某一债务较其它债务有优先偿付权 C目前有可能违约，发债人须依赖良好的商业、金融或经济条件才有能力偿还债务SD/D债务到期而未能按期偿还债务时或正在申请破产或已作 出类似行动以致债务的付款受阻，给予D评级。当发债人有选择地对某些或某类债务违约时，给予SD评级l（一）接受委托。包括评估预约、正式接受委托、交纳评级费用等。（一）接受委托。包括评估预约、正式接受委托、交纳评级

17、费用等。 l（二）前期准备。包括移送资料、资料整理、组成评估项目组、确定评级方案（二）前期准备。包括移送资料、资料整理、组成评估项目组、确定评级方案等。等。 l（三）现场调研。评估项目组根据实地调查制度要求深入现场了解、核实被评（三）现场调研。评估项目组根据实地调查制度要求深入现场了解、核实被评对象情况。对象情况。 l（四）分析论证。评估项目组对收集的信息资料进行汇集、整理和分析，形成（四）分析论证。评估项目组对收集的信息资料进行汇集、整理和分析，形成资信等级初评报告书，经审核后提交信用评级评审委员会评审。资信等级初评报告书，经审核后提交信用评级评审委员会评审。 l（五）专家评审。包括评审准备

18、、专家评审、确定资信等级、发出（五）专家评审。包括评审准备、专家评审、确定资信等级、发出信用等级信用等级通知书通知书。 l（六）信息发布。向被评对象出具（六）信息发布。向被评对象出具信用等级证书信用等级证书，告知评级结果。，告知评级结果。 l（七）跟踪监测。在信用等级有效期内，评估项目组定期或不定期地收集被评（七）跟踪监测。在信用等级有效期内，评估项目组定期或不定期地收集被评对象的财务信息，关注与被评对象相关的变动事项，并建立经常性的联系、沟对象的财务信息，关注与被评对象相关的变动事项，并建立经常性的联系、沟通和回访工作制度。通和回访工作制度。 l国际债券的资信评级l发行市场的主要参与者l发行

19、人l担保人l牵头人l承销商l法律顾问l国际债券的发行与流通l国际债券的发行方式：公募和私募l国际债券的流通：证券交易所交易和场外交易l国际债券交易的清算 欧洲清算系统(ECS) 塞得尔(Cedel)国际股票市场l股票与股票的种类l股票的发行与流通一级市场l股票的发行价格l股票的发行方式 包销 推销 助销二级市场l证券交易所：会员制和公司制 著名证券交易所介绍l场外交易市场 第三市场 第四市场l股票价格指数著名股票价格指数介绍l国际股票市场的发展趋势l全球股市不断膨胀、越来越多的新兴股市加入l股票发行、交易的国际化趋势日益明显l创新工具与创新技术不断出现 美国存托凭证(ADR）、GDR、EDR、

20、HKDR、SDR等l交易市场结构不断变革 场外交易市场不断发展 场内交易市场日趋集中l市场波动与风险不断增大l国际外汇市场l国际黄金市场五大市场l伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥、香港交易方式l现货l期货l期权lEurocurrency MarketlEurocurrencylOff-Shore MarketslEuro-money Marketl欧洲货币市场的类型l内外分离型l内外一体型l避税港型l欧洲货币市场的产生与发展的原因u东西方冷战是欧洲货币出现的直接原因u英镑危机是欧洲货币市场形成的肇基u美国的一系列金融管制措施推动了欧洲货币市场的发展u“Q”项条例（1980年废）、M项条例、利息平衡税

21、（1963-74）、自愿限制对外贷款指导方针（1965-74）、国外直接投资规则（1968-74）u西欧一些国家放松外汇管制为欧洲货币市场的发展提供了良好的环境u西欧一些国家为了抑制通货膨胀而采取的一些措施使得欧洲货币大量涌现u美国政府的放纵态度使得美元得以在外大量流通u其它一些原因：如石油美元、投机的需要、技术的发展等根本原因：生产和资本国际化的要求根本原因：生产和资本国际化的要求欧洲货币市场的特点欧洲货币市场的特点l欧洲货币市场不受任何国家法令法规的管欧洲货币市场不受任何国家法令法规的管制和金融业务的约束制和金融业务的约束l欧洲货币市场主要是银行间的市场欧洲货币市场主要是银行间的市场l欧洲

22、货币市场经营灵活、效率高、手续简欧洲货币市场经营灵活、效率高、手续简便便l欧洲货币市场所经营的对象包括所有可以欧洲货币市场所经营的对象包括所有可以自由兑换的货币自由兑换的货币l欧洲货币市场有独特的利率体系欧洲货币市场有独特的利率体系l欧洲货币市场资金来源广泛欧洲货币市场资金来源广泛欧洲货币市场的借贷方式存款l通知存款l定期存款lCD放款l银行同业拆借 LIBORl中长期放款发行欧洲债券l积极影响推动了二战以后世界经济的恢复和发展推动国际金融市场一体化的发展，促进了国际资本的流动它加速了金融创新的过程有助于一些国家弥补国际收支加速了国际贸易和国际投资的发展l消极影响加剧了外汇市场与国际金融市场的

23、不稳定 增大了国际金融的风险在一定程度上削弱了有关国家货币政策的效力l金融衍生产品是指从货币、利率、股票等传统的、较为常见的基础型金融工具的交易过程中衍生而来的新型虚拟金融工具 ，是一种为交易者转移风险的双边合约。l1848 年，芝加哥商品交易所成立，标志着真正现代意现代意义上义上的金融衍生产品市场的开端。l与金融衍生产品的发展路径相符合的是，20 世纪70年代，随着布雷顿森林体系的崩溃，以美元为中心的固定汇率制彻底瓦解，浮动汇率制使得汇率和利率剧烈动荡，金融衍生产品市场与金融衍生产品真正开始了蓬勃发展。1972 年美国芝加哥交易所率先推出英镑等6 种货币的期货合约，1981出现了货币互换、利

24、率互换，1982 年费城股票交易所推出了货币期权交易。此后基于汇率、利率上的衍生产品相继出现，并被作为避险保值的工具l金融衍生产品在其发展的过程当中显示了强大的发展动力，20 世纪80 年代后期衍生产品的场内交易和场外交易规模急剧扩大。通过各种组合设计技术进行金融衍生，数量庞大、特性各异的衍生产品出现在了市场中。 首先，衍生产品与基础金融工具货币、利率、股票的组合l如外汇期货、股票期货、股票指数期货、债券期货、商业票据期货、定期存单期货等品种。其次，衍生产品之间也可以进行组合，构造出“再衍生产品”。l如：作为金融衍生产品的一种，期权也可同其他衍生产品如期货进行组合构造“期货期权”。l互换与期权

25、组合可构造出“互换期权”一类的新衍生产品。l在基本的几种金融衍生产品的基础上，对个别衍生产品的参量和性质进行设计，可以再次创造不同的创新产品。l期权方面，除了“标准期权”之外，通过一些附加条件，可以构造出所谓的“特种衍生产品”，如“两面取消期权”、“走廊式期权”等。因此，通过各种创新和组合的方法，金融衍生产品已发展出一个数量极其巨大的金融产品家族 l2004 年，根据国际清算银行统计，国际金融市场上的各种金融衍生产品的种类已从最初的几种简单形式发展到20000 多种，由它们衍变出来的各种复杂的产品组合更是不计其数。l从交易量的扩张速度来看，据统计，全球部分有组织的金融衍生产品生产的交易量平均每

26、年递增40%。l除了交易所和场外市场所直接进行的衍生品交易以外，其他较为特殊的衍生证券常常作为债券和股票发行的一个重要组成部分得到广泛使用 l金融衍生工具的特征与功能金融衍生工具的特征l高杠杆性：以小搏大l高虚拟性：双重虚拟l高科技定价性l高集中性金融衍生工具市场的基本功能l转移和分散风险l价格发现功能l提高市场流动性功能l金融衍生工具市场的风险l市场风险l流动性风险l信用风险l结算风险l操作风险l法律风险l道德风险l金融衍生工具的分类根据产品形态可以分为远期、期货、期权和互换类远期、期货、期权和互换类根据原生资产大致可以分为即股票、利率、汇率和商品类股票、利率、汇率和商品类根据交易方法：可分

27、为场内交易和场外交易场内交易和场外交易（OTC ）类 据统计，在金融衍生产品的持仓量中，按交易形态分类，远期交易的持仓量最大，占整体持仓量的42，以下依次是掉期(27)、期货(18)和期权(13)。按交易对象分类，以利率掉期、利率远期交易等为代表的有关利率的金融衍生产品交易占市场份额最大，为62，以下依次是货币衍生产品(37)和股票、商品衍生产品(1)。 l主要的金融衍生工具远期类l含义 金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。l种类 远期外汇交易 NDF (Non-deliverable Forward) 远期利率协议协议 远期利率协议是指交易双方约定在某个时期按协议的特定期限和利率支付以一定名义本金为基础的利息金融合约 股权类资产的远期合约 债券类资产的远期合约 l主要的金融衍生工具金融期货类l含义l种类 外汇期货 利率期货 指以利率为标的物的期货合约。世界上最先推出的利率期货是于1975年由美国芝加哥商业交易所推出的美国国民抵押协会的抵押证期货。利率期货主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以二个月短期存款利率为标的物的短期利率期货 股票价格指数期货 指以股票指数为标的物的期货合约。股票指数期货是目前金融期