财务分析案例：蓝田之谜

1、一、分析方法一、分析方法二、分析过程二、分析过程三、问题三、问题财务分析案例财务分析案例-蓝田之谜蓝田之谜 4/29/20221一、分析方法一、分析方法 1、静态分析、静态分析 2、动态分析、动态分析 3、行业比较分析、行业比较分析 4/29/20222 一、财务分析一、财务分析 1.1.蓝田股份的偿债能力分析蓝田股份的偿债能力分析 （1 1）静态分析）静态分析20002000年蓝田股份的流动比率是年蓝田股份的流动比率是0.770.77。这说明蓝。这说明蓝田股份短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到田股份短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能力弱。期流动负债，偿还短期

2、债务能力弱。20002000年蓝田股份的速动比率是年蓝田股份的速动比率是0.350.35。这说明，。这说明，扣除存货后，蓝田股份的流动资产只能偿还扣除存货后，蓝田股份的流动资产只能偿还35%35%的到的到期流动负债。期流动负债。20002000年蓝田股份的净营运资金是年蓝田股份的净营运资金是-1.3-1.3亿元。这亿元。这说明蓝田股份将不能按时偿还说明蓝田股份将不能按时偿还1.31.3亿元的到期流动负亿元的到期流动负债。债。4/29/20223（2 2）动态分析）动态分析从从19971997年至年至20002000年蓝田股份的固定资产周转率和年蓝田股份的固定资产周转率和流动比率逐年下降，到流动

3、比率逐年下降，到20002000年二者均小于年二者均小于1 1。这说。这说明蓝田股份的偿还短期债务能力越来越弱。明蓝田股份的偿还短期债务能力越来越弱。0.000.501.001.502.002.501997年1998年1999年2000年流动比率速动比率4/29/202240.000.501.001.502.002.503.003.504.001997年1998年1999年2000年资产周转率固定资产周转率4/29/202250.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.001997年 1998年 1999年 2000年存货周转率应收帐款周转率4/29/20226（

4、3 3）同行业比较）同行业比较 2000 2000年蓝田股份的主营产品是农副水产品和饮料。年蓝田股份的主营产品是农副水产品和饮料。20002000年蓝田股份年蓝田股份“货币资金货币资金”和和“现金及现金等价物净增现金及现金等价物净增加额加额”，以及流动比率、速动比率、净营运资金和现金流，以及流动比率、速动比率、净营运资金和现金流动负债比率均位于动负债比率均位于“A07“A07渔业渔业”上市公司的同业最低水平，上市公司的同业最低水平，其中，流动比率和速动比率分别低于其中，流动比率和速动比率分别低于“A07“A07渔业渔业”上市公司上市公司的同业平均值大约的同业平均值大约5 5倍和倍和1111倍。

5、这说明，在倍。这说明，在“A07“A07渔业渔业”上上市公司中，蓝田股份的现金流量是最短缺的，短期偿债能市公司中，蓝田股份的现金流量是最短缺的，短期偿债能力是最低的。力是最低的。20002000年蓝田股份的流动比率、速动比率和现金流动负年蓝田股份的流动比率、速动比率和现金流动负债比率均处于债比率均处于“C0“C0食品、饮料食品、饮料”上市公司的同业最低水平，上市公司的同业最低水平，分别低于同业平均值的分别低于同业平均值的2 2倍、倍、5 5倍和倍和3 3倍。这说明，在倍。这说明，在“C0“C0食食品、饮料品、饮料”行业上市公司中，蓝田股份的现金流量是最短行业上市公司中，蓝田股份的现金流量是最短

6、缺的，偿还短期债务能力是最低的。缺的，偿还短期债务能力是最低的。 4/29/202274/29/202284/29/202292.2.蓝田股份的农副水产品销售收入分析蓝田股份的农副水产品销售收入分析20002000年蓝田股份的农副水产品收入占主营业务年蓝田股份的农副水产品收入占主营业务收入的收入的69%69%，饮料收入占主营业务收入的，饮料收入占主营业务收入的29%29%，二者，二者合计占主营业务收入的合计占主营业务收入的98%98%。20012001年年8 8月月2929日蓝田股份发布公告称：由于公日蓝田股份发布公告称：由于公司基地地处洪湖市瞿家湾镇，占公司产品司基地地处洪湖市瞿家湾镇，占公

7、司产品70%70%的水的水产品在养殖基地现场成交，上门提货的客户中个体产品在养殖基地现场成交，上门提货的客户中个体比重大，因此比重大，因此“钱货两清钱货两清”成为惯例，应收款占主成为惯例，应收款占主营业务收入比重较低。营业务收入比重较低。4/29/202210 2000 2000年蓝田股份的水产品收入位于年蓝田股份的水产品收入位于“A07“A07渔业渔业”上市公司的同业最高水平，高于同业平均值上市公司的同业最高水平，高于同业平均值3 3倍。倍。20002000年蓝田股份的应收款回收期位于年蓝田股份的应收款回收期位于“A07“A07渔渔业业”上市公司的同业最低水平，低于同业平均值上市公司的同业最

8、低水平，低于同业平均值大约大约3131倍。这说明，在倍。这说明，在“A07“A07渔业渔业”上市公司中，上市公司中，蓝田股份给予买主的赊销期是最短的、销售条件蓝田股份给予买主的赊销期是最短的、销售条件是最严格的。是最严格的。 4/29/202211 与华龙集团和中水渔业的比较团比较与华龙集团和中水渔业的比较团比较 作为海洋渔业生产企业，华龙集团以应收款回作为海洋渔业生产企业，华龙集团以应收款回收期收期7 7天（相当于给予客户天（相当于给予客户7 7天赊销期）的销售方式，天赊销期）的销售方式，只销售价值相当于蓝田股份水产品收入只销售价值相当于蓝田股份水产品收入5%5%的水产品；的水产品； 中水渔

9、业以应收款回收期中水渔业以应收款回收期187187天（相当于给予天（相当于给予客户客户187187天赊销期，比蓝田股份天赊销期，比蓝田股份“钱货两清钱货两清”销售销售方式更优惠、对客户更有吸引力）的销售方式，只方式更优惠、对客户更有吸引力）的销售方式，只销售价值相当于蓝田股份水产品收入销售价值相当于蓝田股份水产品收入26%26%的水产品。的水产品。 4/29/202212与武昌渔、洞庭水殖的比较与武昌渔、洞庭水殖的比较 蓝田股份的农副水产品生产基地位于湖北洪湖市，公司蓝田股份的农副水产品生产基地位于湖北洪湖市，公司生产区是一个几十万亩的天然水产种养场。武昌鱼公司位于生产区是一个几十万亩的天然水

10、产种养场。武昌鱼公司位于湖北鄂州市，距洪湖的直线距离湖北鄂州市，距洪湖的直线距离200200公里左右，其主营业务公里左右，其主营业务是淡水鱼类及其它水产品养殖，其应收款回收期是是淡水鱼类及其它水产品养殖，其应收款回收期是577577天，天，比蓝田股份应收款回收期长比蓝田股份应收款回收期长9595倍；但是其水产品收入只是蓝倍；但是其水产品收入只是蓝田股份水产品收入的田股份水产品收入的8%8%。 洞庭水殖位于湖南常德市，距洪湖的直线距离洞庭水殖位于湖南常德市，距洪湖的直线距离200200公里公里左右，其主营产品是淡水鱼及特种水产品，其产销量在湖南左右，其主营产品是淡水鱼及特种水产品，其产销量在湖南

11、省位于前列，其应收款回收期是省位于前列，其应收款回收期是178178天，比蓝田股份应收款天，比蓝田股份应收款回收期长回收期长3030倍，这相当于给予客户倍，这相当于给予客户178178天赊销期；但是其水天赊销期；但是其水产品收入只是蓝田股份的产品收入只是蓝田股份的4%4%。在方圆。在方圆200200公里以内，武昌鱼公里以内，武昌鱼和洞庭水殖与蓝田股份的淡水产品收入出现了巨大的差距。和洞庭水殖与蓝田股份的淡水产品收入出现了巨大的差距。 4/29/202213 根据以上分析，推理：蓝田股份不可能以根据以上分析，推理：蓝田股份不可能以“钱钱货两清货两清”和客户上门提货的销售方式，一年销售和客户上门提

12、货的销售方式，一年销售12.712.7亿元水产品。亿元水产品。 4/29/2022143.3.现金流量分析现金流量分析20002000年蓝田股份的年蓝田股份的“销售商品、提供劳务收到的销售商品、提供劳务收到的现金现金”超过了超过了“主营业务收入主营业务收入”，但是其短期偿债能，但是其短期偿债能力却位于同业最低水平。力却位于同业最低水平。 这种矛盾来源于这种矛盾来源于“购建固定资产、无形资产和其购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金它长期资产所支付的现金”是是“经营活动产生的现金经营活动产生的现金流量净额流量净额”的的92%92%。20002000年蓝田股份的在建工程增加投年蓝田股份的

13、在建工程增加投资资7.17.1亿元，其中亿元，其中“生态基地生态基地”、“鱼塘升级改造鱼塘升级改造”和和“大湖开发项目大湖开发项目”三个项目占三个项目占75%75%，在建工程增加投资，在建工程增加投资的资金来源是自有资金。这意味着的资金来源是自有资金。这意味着20002000年蓝田股份经年蓝田股份经营活动产生的净现金流量大部分转化成在建工程本期营活动产生的净现金流量大部分转化成在建工程本期增加投资。增加投资。根据根据20012001年年8 8月月2929日蓝田股份发布的公告，日蓝田股份发布的公告，20002000年年蓝田股份的农副水产品收入蓝田股份的农副水产品收入12.712.7亿元应该是现金

14、收入。亿元应该是现金收入。 4/29/202215 对于如此大的现金收入，银行不可能无动于中。对于如此大的现金收入，银行不可能无动于中。 因此，判断因此，判断20002000年蓝田股份的农副水产品收入年蓝田股份的农副水产品收入12.712.7亿元的数据是虚假的。亿元的数据是虚假的。 4/29/2022164.4.资产结构分析资产结构分析 （1 1）本公司情况）本公司情况 蓝田股份的流动资产逐年下降，应收款逐年下蓝田股份的流动资产逐年下降，应收款逐年下降，到降，到20002000年流动资产主要由存货和货币资金构年流动资产主要由存货和货币资金构成，到成，到20002000年在产品占存货的年在产品占

15、存货的82%82%；蓝田股份的资；蓝田股份的资产逐年上升主要由于固定资产逐年上升，到产逐年上升主要由于固定资产逐年上升，到20002000年资产主要由固定资产构成。年资产主要由固定资产构成。 4/29/202217（2 2）同行业比较）同行业比较 2000 2000年蓝田股份的流动资产占资产百分比位年蓝田股份的流动资产占资产百分比位于于“A07“A07渔业渔业”上市公司的同业最低水平，低于上市公司的同业最低水平，低于同业平均值约同业平均值约3 3倍；而存货占流动资产百分比位倍；而存货占流动资产百分比位于于“A07“A07渔业渔业”上市公司的同业最高水平，高于上市公司的同业最高水平，高于同业平均

16、值约同业平均值约3 3倍。倍。20002000年蓝田股份的固定资产占资产百分比位年蓝田股份的固定资产占资产百分比位于于“A07“A07渔业渔业”上市公司的同业最高水平，高于上市公司的同业最高水平，高于同业平均值同业平均值1 1倍多。倍多。 4/29/202218 2000 2000年蓝田股份的在产品占存货百分比位于年蓝田股份的在产品占存货百分比位于“A07“A07渔业渔业”上市公司的同业最高水平，高于同上市公司的同业最高水平，高于同业平均值业平均值1 1倍；在产品绝对值位于同业最高水平，倍；在产品绝对值位于同业最高水平，高于同业平均值高于同业平均值3 3倍。倍。20002000年蓝田股份的存货

17、占流动资产百分比位年蓝田股份的存货占流动资产百分比位于于“C0“C0食品、饮料食品、饮料”上市公司的同业最高水平，上市公司的同业最高水平，高于同业平均值高于同业平均值1 1倍。倍。20002000年蓝田股份的在产品占存货百分比位于年蓝田股份的在产品占存货百分比位于“C0“C0食品、饮料食品、饮料”上市公司的同业最高水平，高上市公司的同业最高水平，高于同业平均值约于同业平均值约3 3倍。倍。 4/29/202219结论：结论： 蓝田股份的在产品占存货百分比和固蓝田股份的在产品占存货百分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水定资产占资产百分比异常高于同业平均水平，蓝田股份的在产品和固定资产的数

18、据平，蓝田股份的在产品和固定资产的数据是虚假的。是虚假的。 蓝田股份的偿债能力越来越恶化；扣蓝田股份的偿债能力越来越恶化；扣除各项成本和费用后，蓝田股份没有净收除各项成本和费用后，蓝田股份没有净收入来源；蓝田股份不能创造足够的现金流入来源；蓝田股份不能创造足够的现金流量以便维持正常经营活动和保证按时偿还量以便维持正常经营活动和保证按时偿还银行贷款的本金和利息银行贷款的本金和利息 4/29/202220 二、关联方关系分析二、关联方关系分析 1. 1.蓝田股份的关联方关系蓝田股份的关联方关系蓝田股份的母公司：洪湖蓝田经济技术开发有限公司，蓝田股份的母公司：洪湖蓝田经济技术开发有限公司，注册地址是

19、洪湖市瞿家湾镇。注册地址是洪湖市瞿家湾镇。 蓝田股份合并会计报表的子公司有两家：蓝田股份合并会计报表的子公司有两家： 沈阳蓝田房屋开发有限公司（注册地址是沈阳市）和湖沈阳蓝田房屋开发有限公司（注册地址是沈阳市）和湖北洪湖蓝田水产品开发有限公司（注册地址是洪湖市瞿家弯北洪湖蓝田水产品开发有限公司（注册地址是洪湖市瞿家弯镇）。镇）。 2000 2000年沈阳蓝田房屋开发有限公司亏损。年沈阳蓝田房屋开发有限公司亏损。20002000年蓝田股年蓝田股份的利润主要来自于湖北洪湖蓝田水产品开发有限公司。份的利润主要来自于湖北洪湖蓝田水产品开发有限公司。 根据蓝田股份根据蓝田股份20002000年会计报表附

20、注年会计报表附注“（八）关联方关系（八）关联方关系及交易及交易”，中国蓝田总公司与蓝田股份不存在控制关系，二，中国蓝田总公司与蓝田股份不存在控制关系，二者之间的关系是公司高级管理人员兼职。蓝田股份委托中国者之间的关系是公司高级管理人员兼职。蓝田股份委托中国蓝田总公司为代销商，蓝田总公司为代销商，20002000年中国蓝田总公司代销额占当期年中国蓝田总公司代销额占当期蓝田股份销售额的蓝田股份销售额的1.9%1.9%。中国蓝田总公司长期为蓝田股份的。中国蓝田总公司长期为蓝田股份的产品进行广告宣传。产品进行广告宣传。中国蓝田中国蓝田(集团集团)总公司简介称：总公司简介称：“湖北蓝田湖北蓝田股份有限公

21、司是总公司的核心企业，股份有限公司是总公司的核心企业，1996年年5月月由国家批准由国家批准A股上市，被誉为股上市，被誉为中国农业第一股中国农业第一股。上市以来，业绩连年高速增长，上市以来，业绩连年高速增长，2000年，主营年，主营业务收入业务收入18.41亿元，利润总额亿元，利润总额5.02亿元。亿元。”4/29/2022212.2.中国蓝田中国蓝田( (集团集团) )总公司的收入来源分析总公司的收入来源分析 中国蓝田总公司在全国建立了六大生产基地，即湖北洪中国蓝田总公司在全国建立了六大生产基地，即湖北洪湖湖3030万亩水产品种植、养殖和绿色食品加工基地，湖北随州万亩水产品种植、养殖和绿色食品加工基地，湖北随州1010万亩银杏和万亩银杏和200200吨黄酮、吨黄酮、500500公斤萜内酯生产加工基地，湖公斤萜内酯生产加工基地，湖南临湘南临湘1010万亩黄姜及万亩黄姜及500500吨皂素生产基地，湖南常德奶牛、乳吨皂素生产基地，湖南常德奶牛、乳制品生产加工基地，广东珠海优化农业试验基地，北京昌平制品生产加工基地，广东珠海优化农业试验基地，北京昌平国际高科技农业基地。国际高科技农业基地。 除除洪湖洪湖3030万亩水产品种植、养殖和绿色食品加工基地外，万亩水产品种植、养殖和绿色食品加工