第三章货币理论与政策货币需求理论

1、第一节第一节 货币需求及其理论货币需求及其理论第二节第二节 传统货币数量论的货币需求理论传统货币数量论的货币需求理论第三节第三节 凯恩斯及其学派的货币需求理论凯恩斯及其学派的货币需求理论第四节第四节 货币主义的货币需求理论货币主义的货币需求理论小小 结结 对货币需求理论的综合简析对货币需求理论的综合简析l经济学里，经济学里，供给供给总是与总是与需求需求联系在一起；联系在一起；l货币需求理论货币需求理论是从微观入手的是从微观入手的宏观经济问题宏观经济问题；l对于对于货币需求理论，经济学家有不同的观点货币需求理论，经济学家有不同的观点。一、一、货币需求的涵义货币需求的涵义二、二、货币需求的分类货币

2、需求的分类三、三、货币需求理论概述货币需求理论概述一、货币需求的涵义一、货币需求的涵义1. 1. 货币需求的含义货币需求的含义l 货币需求是指一定时期内，经济主体货币需求是指一定时期内，经济主体( (个人、个人、企事业单位、政府部门等企事业单位、政府部门等) )愿以货币形式持愿以货币形式持有财产的需要。有财产的需要。l 或者说，货币需求是经济主体对执行流通或者说，货币需求是经济主体对执行流通手段、支付手段和价值贮藏手段的货币的手段、支付手段和价值贮藏手段的货币的需求。需求。l 这里的货币需求，与经济学的需求概念是这里的货币需求，与经济学的需求概念是一致的，是一种一致的，是一种能力与愿望的统一。

3、能力与愿望的统一。l 货币需求的货币需求的根本原因在于货币所具有的职根本原因在于货币所具有的职能能l 货币需求是从微观入手的宏观经济学问题货币需求是从微观入手的宏观经济学问题2. 2. 对货币需求的进一步理解对货币需求的进一步理解二、货币需求的分类二、货币需求的分类l微观货币需求：微观货币需求：个人、家庭或单位在既定的个人、家庭或单位在既定的收入、利率等约束条件下持有货币的欲望。收入、利率等约束条件下持有货币的欲望。 l宏观货币需求：宏观货币需求：一个国家或地区根据一定时一个国家或地区根据一定时期内经济发展的要求所考虑的货币需要量。期内经济发展的要求所考虑的货币需要量。l微观货币需求是宏观货币

4、需求的基础，微观货币需求是宏观货币需求的基础，而宏而宏观货币需求最终目标是为了实现货币需求的观货币需求最终目标是为了实现货币需求的微观化。微观化。1. 1. 微观货币需求与宏观货币需求微观货币需求与宏观货币需求l 名义货币需求：名义货币需求：指不考虑价格变动情况下的指不考虑价格变动情况下的货币需要量，一般用货币需要量，一般用Md表示。表示。 l 真实货币需求：真实货币需求：指在扣除价格变动以后的货指在扣除价格变动以后的货币需要量，用币需要量，用Md/P表示表示. .l 在在价格水平经常变动价格水平经常变动且幅度较大的情况下，且幅度较大的情况下，显然要显然要区分名义货币需求和真实货币需求区分名义

5、货币需求和真实货币需求。2. 2. 名义货币需求与真实货币需求名义货币需求与真实货币需求三、货币需求理论概述三、货币需求理论概述l货币需求理论货币需求理论是研究是研究货币需求量的影响和决定因货币需求量的影响和决定因素素的经济理论，是宏观经济学重要组成部分。的经济理论，是宏观经济学重要组成部分。l货币需求与货币供给对应，货币需求与货币供给对应，货币供给应与货币需货币供给应与货币需求相适应。求相适应。货币政策调控以此才能有的放矢。货币政策调控以此才能有的放矢。l经济学家对货币需求理论的认识，存在分歧、争经济学家对货币需求理论的认识，存在分歧、争论和不同的观点。论和不同的观点。l货币需求理论的演变过

6、程，主要表现为三大流派：货币需求理论的演变过程，主要表现为三大流派：传统货币数量论、凯恩斯学派与货币主义学派传统货币数量论、凯恩斯学派与货币主义学派第二节 传统货币数量论的货币需求理论传统货币数量论的货币需求理论一、一、现金交易说与费雪方程式现金交易说与费雪方程式二、二、现金余额说与剑桥方程式现金余额说与剑桥方程式三、三、传统货币数量论的政策主张传统货币数量论的政策主张l传统货币数量论可以追溯到传统货币数量论可以追溯到1818世纪，即几乎与经济世纪，即几乎与经济学同时产生学同时产生; ;l它研究决定货币需求量的因素；它研究决定货币需求量的因素；l它分析货币供给与货币需求若不适应，结果会如何。它

7、分析货币供给与货币需求若不适应，结果会如何。1. 1. 现金交易说的理论思路现金交易说的理论思路一、现金交易说与费雪方程式一、现金交易说与费雪方程式l 代表人物：欧文代表人物：欧文费雪（费雪（Irving Fisher，1867-1867-19471947）l 欧文欧文费雪费雪从货币的交易媒介功能出发，从货币的交易媒介功能出发，认为认为人们需要货币并不是需要货币本身，人们需要货币并不是需要货币本身，而是因而是因为货币可以用来交换商品和劳务。为货币可以用来交换商品和劳务。 l 由微观个体推论到整体宏观经济：由微观个体推论到整体宏观经济：社会的货社会的货币需要量等于商品劳务交易量的货币总值。币需要

8、量等于商品劳务交易量的货币总值。 2.2.费雪方程式（交易方程式）费雪方程式（交易方程式）l MV=PT （即：即：M =PT/V, P=MV/T）lM ：货币的数量；：货币的数量；V ：货币流通速度：货币流通速度（由制度决（由制度决定，常数）；定，常数）；P ：物价水平，：物价水平，T ：交易总量：交易总量（由经（由经济水平决定）。济水平决定）。l结论结论1 1：给定给定P,T,V,P,T,V,货币需求量确定即货币需求量确定即: : M d = PT/Vl结论结论2 2：当货币供给量当货币供给量MS超过货币需求量超过货币需求量Md =PT/V =PT/V，结果就是价格结果就是价格 P=MV/

9、T变为变为P= = MS V/TV/T。l政策含义：政策含义：价格之所以变动，乃源于货币供给量变价格之所以变动，乃源于货币供给量变动；动；货币供给量的变动只会改变价格，不会促进经货币供给量的变动只会改变价格，不会促进经济增长。济增长。“货币面纱论货币面纱论”二、现金余额说与剑桥方程式二、现金余额说与剑桥方程式1. 1. 现金余额说的理论思路现金余额说的理论思路l代表人物：阿尔弗雷德代表人物：阿尔弗雷德马歇尔（马歇尔（Alfred Alfred MarshallMarshall ，1842-19241842-1924），剑桥学派祖师爷），剑桥学派祖师爷l剑桥学派剑桥学派从个人资产选择的角度从个人

10、资产选择的角度来分析货币需求的来分析货币需求的决定因素，重视微观主体的行为。决定因素，重视微观主体的行为。l对于资产来源，对于资产来源，名义收入决定了个人资产；名义收入决定了个人资产；对于资对于资产选择，选择货币（现金余额）不仅源于货币产选择，选择货币（现金余额）不仅源于货币交易交易媒介功能媒介功能，也源于其也源于其财富贮藏功能。财富贮藏功能。l因此，货币需求与名义收入成正比因此，货币需求与名义收入成正比2.2.剑桥方程式剑桥方程式l Md =KPYlMd ：货币需求量，即现金余额；：货币需求量，即现金余额；l Y：总收入；：总收入； P：物价水平；：物价水平； PY ：名义总收入；：名义总收

11、入；lK：PY与与Md的比，即一年中人们愿意以现金余额方式的比，即一年中人们愿意以现金余额方式持有的货币量占名义总收入（商品交易量）比率。持有的货币量占名义总收入（商品交易量）比率。l结论结论1 1：给定：给定P,Y,KP,Y,K，货币需求量确定，货币需求量确定, ,即即Md = =KPYl结论结论2 2：当货币供给量：当货币供给量M MS S超过货币需求量超过货币需求量Md ，结果就，结果就是价格是价格 P= Md / /KY变为变为P= M MS S / /KY。 l政策含义：政策含义：价格之所以变动，源于货币供给量变动；价格之所以变动，源于货币供给量变动；货币供给量变动只会改变价格，不会

12、促进经济增长。三、传统货币数量论的政策主张三、传统货币数量论的政策主张l交易方程式和剑桥方程式的交易方程式和剑桥方程式的时代背景是时代背景是2020世纪世纪初初，金属货币与信用货币并存；，金属货币与信用货币并存；l两者的两者的理论表达方式是相近理论表达方式是相近的（殊途同归）的（殊途同归）l两者两者都属于货币数量论都属于货币数量论，都认为货币数量与物，都认为货币数量与物价之间存在一种相反变动的关系。价之间存在一种相反变动的关系。l其政策主张是一致的：其政策主张是一致的：货币政策是无效的，货币政策是无效的，即即无论扩展或紧缩货币，仅会引起物价的变动，无论扩展或紧缩货币，仅会引起物价的变动，而不会

13、影响实体经济的发展。而不会影响实体经济的发展。l货币数量论也称货币数量论也称“货币面纱论货币面纱论”货币是水货币是水l与货币数量论认为与货币数量论认为“货币是水货币是水”相对，凯恩斯学相对，凯恩斯学派认为派认为“货币是蜜货币是蜜”。如何理解？。如何理解？若认为，老百姓的钱若认为，老百姓的钱“迅速迅速”“”“同时同时”增加（伯增加（伯南克说南克说“直升机撒钱直升机撒钱” ），则货币对经济无刺激），则货币对经济无刺激作用作用“货币是水货币是水”但实际上，货币不会从天而降而均匀地惠泽个人。但实际上，货币不会从天而降而均匀地惠泽个人。货币是通过货币是通过“贷款贷款”渠道而增加的，最先获得渠道而增加的，

14、最先获得“贷款贷款”而增加而增加“货币货币”的单位及其个人优先获的单位及其个人优先获利，因而对经济有刺激作用利，因而对经济有刺激作用“货币是蜜货币是蜜”第三节第三节 凯恩斯学派的货币需求理论凯恩斯学派的货币需求理论一、一、凯恩斯的货币需求理论凯恩斯的货币需求理论二、二、凯恩斯货币需求理论的发展凯恩斯货币需求理论的发展1. 1. 理论思路理论思路一、凯恩斯的货币需求理论一、凯恩斯的货币需求理论l货币不仅具有交易媒介的功能，而且具有货币不仅具有交易媒介的功能，而且具有财富财富贮藏的功能（乃投资选择之一）贮藏的功能（乃投资选择之一）。l货币与其他资产相比，其货币与其他资产相比，其流动性最强流动性最强

15、l由于货币的这种流动性特征，人们更愿持有现由于货币的这种流动性特征，人们更愿持有现金而不愿持有股票、债券等流动性较差的资产。金而不愿持有股票、债券等流动性较差的资产。l人们的这种人们的这种流动性偏好流动性偏好构成了对货币的需求。构成了对货币的需求。l凯恩斯的货币需求理论又称为凯恩斯的货币需求理论又称为流动性偏好理论流动性偏好理论2.2.货币需求的动机货币需求的动机l人们出于人们出于流动性偏好流动性偏好持有货币的三个动机：持有货币的三个动机：l交易动机：交易动机：是指个人或企业为了应付日常交易是指个人或企业为了应付日常交易需要，从而产生持有货币的愿望。需要，从而产生持有货币的愿望。l预防动机：预

16、防动机：是指个人或企业为应付可能遇到的是指个人或企业为应付可能遇到的意外支出，而产生持有货币的愿望。意外支出，而产生持有货币的愿望。l投机动机：投机动机：是指个人或企业为了在未来进行投是指个人或企业为了在未来进行投机活动，而产生持有货币的愿望。机活动，而产生持有货币的愿望。3.3.凯恩斯的货币需求函数凯恩斯的货币需求函数l M= =M1+ +M2= =L1 1（Y）+ +L2（r）lM1：交易动机和预防动机引起的货币需求，交易动机和预防动机引起的货币需求，是收入是收入Y 的增函数的增函数lM2：投机动机引起的货币需求，：投机动机引起的货币需求，是利率是利率r的减函数的减函数当当市场利率下降市场

17、利率下降，债券价格上升时，人们预期今后，债券价格上升时，人们预期今后利率回升、债券价格会下跌，因而卖出债券，利率回升、债券价格会下跌，因而卖出债券，持有持有货币（货币需求增大）；货币（货币需求增大）；反之，反之，利率上升利率上升，债券下跌，因而买入债券，债券下跌，因而买入债券，减持减持货币（货币需求减小）。货币（货币需求减小）。4.4.凯恩斯货币需求函数的基本观点凯恩斯货币需求函数的基本观点l结论结论1 1：给定：给定Y Y 和和r r，货币需求量确定，货币需求量确定, ,即即lMd=M1+M2=L1（Y）+L2（r） l结论结论2 2：当货币供给量：当货币供给量M MS S超过货币需求量超过

18、货币需求量M Md d ，结果会，结果会使利率使利率r下降。下降。 l推论：利率推论：利率r下降下降, ,将进一步刺激投资，结果会扩大将进一步刺激投资，结果会扩大总需求，因此就业、物价和总收入均有所上升总需求，因此就业、物价和总收入均有所上升l政策含义：政策含义：经济萧条时，增加货币供给，有利于刺经济萧条时，增加货币供给，有利于刺激有效需求，促进经济增长；激有效需求，促进经济增长；l因此，凯恩斯主张国家进行积极的干预，采取相因此，凯恩斯主张国家进行积极的干预，采取相机抉择方式，调控经济。机抉择方式，调控经济。图：凯恩斯的货币供求均衡与图：凯恩斯的货币供求均衡与“流动性陷阱流动性陷阱”“流动性陷

19、阱流动性陷阱”区区E0i*i0iLE1E2L,MsMs1Ms2Ms35.5.“流动性陷阱流动性陷阱”l“流动性陷阱流动性陷阱”：当利率水平下降到某一水平时，：当利率水平下降到某一水平时，市场就会产生利率将回升、同时债券价格将下跌的市场就会产生利率将回升、同时债券价格将下跌的预期，因而人们将会卖出债券，而全部持有货币。预期，因而人们将会卖出债券，而全部持有货币。这样货币的投机需求就会达到无穷大；这样货币的投机需求就会达到无穷大；l 政策含义政策含义：在在“流动性陷阱流动性陷阱”条件下，条件下，即使中央即使中央银行增加货币供给，也会被无限大的投机需求所吸银行增加货币供给，也会被无限大的投机需求所吸

20、收，结果利率无法下降，难以据此刺激经济。此时，收，结果利率无法下降，难以据此刺激经济。此时，扩张型货币政策无效。扩张型货币政策无效。1.1.平方根法则平方根法则二、凯恩斯货币需求理论的发展二、凯恩斯货币需求理论的发展l随着证券市场的发展，股票、债券流动性增强。随着证券市场的发展，股票、债券流动性增强。l作为交易和意外准备的资产，可以是货币，也可作为交易和意外准备的资产，可以是货币，也可以是含利息收益的债券；而债券与利率负相关。以是含利息收益的债券；而债券与利率负相关。l因此，因此，交易动机和预防动机引起的货币需求不仅交易动机和预防动机引起的货币需求不仅是收入的函数，同样是利率的函数；是收入的函

21、数，同样是利率的函数；l另外，另外，投机动机不仅仅是利率的函数，而且与收投机动机不仅仅是利率的函数，而且与收入相关入相关l总之，无论交易动机和预防动机，还是投机动总之，无论交易动机和预防动机，还是投机动机，机，货币需求不仅是收入的曾函数，也是利率货币需求不仅是收入的曾函数，也是利率的减函数的减函数l凯恩斯学派的货币需求函数，即凯恩斯学派的货币需求函数，即平方根法则平方根法则：M=K=KY1/2r -1/22.2.资产选择理论资产选择理论l针对投机动机引起的货币需求，由于经济社会针对投机动机引起的货币需求，由于经济社会和金融市场的变发展，人们资产选择的对象逐和金融市场的变发展，人们资产选择的对象

22、逐渐多样化和复杂化。渐多样化和复杂化。l詹姆斯詹姆斯托宾（托宾（19811981年诺贝尔经济学奖得主）年诺贝尔经济学奖得主）在在19501950年代提出了年代提出了资产选择理论资产选择理论，指出了金融，指出了金融资产具有多样化选择的条件下，资产具有多样化选择的条件下，投机性货币需投机性货币需求与利率的高低仍然呈反方向变化。求与利率的高低仍然呈反方向变化。 l在在资产选择理论资产选择理论下，建立了下，建立了资本资产定价模型资本资产定价模型3.3.资本资产定价模型资本资产定价模型l几乎所有的几乎所有的金融资产都是风险资产金融资产都是风险资产l理性的投资者总是理性的投资者总是追求同等风险水平下的收益

23、追求同等风险水平下的收益最大化最大化l但是，但是，对于风险不同的金融资产，其价格如何对于风险不同的金融资产，其价格如何确定？确定？这正是资本资产定价理论研究的核心这正是资本资产定价理论研究的核心l资本资产定价理论的核心观点：资本资产定价理论的核心观点：金融资产的投金融资产的投资收益与风险存在线性关系。资收益与风险存在线性关系。l换言之，就是所谓的换言之，就是所谓的“风险与投资收益成正比风险与投资收益成正比”lE(r)：某种金融资产的预期收益率某种金融资产的预期收益率l ：该金融资产收益率的均方差，即风险水平该金融资产收益率的均方差，即风险水平lrf：无风险收益率，通常用国债收益率替代无风险收益

24、率，通常用国债收益率替代lE(rM)：市场平均的预期收益率市场平均的预期收益率l M：市场平均的均方差，即市场平均的风险市场平均的均方差，即市场平均的风险水平水平MfMfrrErrE)()(第四节第四节 货币主义货币主义的货币需求理论的货币需求理论一、一、弗里德曼与货币主义弗里德曼与货币主义二、二、货币主义的货币需求函数货币主义的货币需求函数三、三、货币主义的政策主张货币主义的政策主张l米尔顿米尔顿弗里德曼（弗里德曼（Milton FriedmanMilton Friedman，1912-20061912-2006）l货币主义（货币学派）货币主义（货币学派）的提出者，芝加哥学的提出者，芝加哥学

25、派的代表人物，派的代表人物，19761976年诺贝尔经济学奖得主年诺贝尔经济学奖得主l弗里德曼早期曾是弗里德曼早期曾是“彻底的凯恩斯主义者彻底的凯恩斯主义者 ”l19501950年代开始，弗里德曼反对凯恩斯主义，年代开始，弗里德曼反对凯恩斯主义，反对国家干预，极力鼓吹经济自由主义。反对国家干预，极力鼓吹经济自由主义。一、弗里德曼与货币主义一、弗里德曼与货币主义l弗里德曼的货币理论被称为弗里德曼的货币理论被称为“新货币数量说新货币数量说”或或“货币主义货币主义”。l凯恩斯主义盛行时，货币主义不受重视；凯恩斯主义盛行时，货币主义不受重视；7070年代年代发生发生“滞涨滞涨”后，货币主义开始声名鹊起

26、。后，货币主义开始声名鹊起。l2020世纪世纪8080年代开始，美国里根总统和英国首相撒年代开始，美国里根总统和英国首相撒切尔夫人，均采取了以货币主义为基础的经济政切尔夫人，均采取了以货币主义为基础的经济政策。策。l美联储时任主席伯南克：美联储时任主席伯南克：“弗里德曼的思想对现弗里德曼的思想对现代货币经济理论的直接和间接影响无法估量，在代货币经济理论的直接和间接影响无法估量，在经济学家中无人出其右。经济学家中无人出其右。” l货币不仅具有交易媒介和财富贮藏的功能，还与股货币不仅具有交易媒介和财富贮藏的功能，还与股票、债券等资产一样，是票、债券等资产一样，是一种持有财富的形式。一种持有财富的形

27、式。l因此，因此，货币需求与财富总额成正比。货币需求与财富总额成正比。这与前述剑桥这与前述剑桥学派认为资产来源于学派认为资产来源于名义收入名义收入不同。不同。l所谓所谓财富总额财富总额：指包括货币在内的各种资产，用指包括货币在内的各种资产，用 “恒久性收入恒久性收入”代替，它是指消费者可预期的长期代替，它是指消费者可预期的长期性的且带有规律性的实际收入。性的且带有规律性的实际收入。二、货币主义的货币需求理论二、货币主义的货币需求理论1. 1. 货币主义的理论思路货币主义的理论思路l“恒久性收入恒久性收入”可理解为预期的平均长期收入，可理解为预期的平均长期收入，相对稳定，不易受经济周期波动的影响

28、。相对稳定，不易受经济周期波动的影响。l 据此，弗里德曼认为，据此，弗里德曼认为，货币需求函数是稳定的货币需求函数是稳定的（这是货币主义的重要理论基础）。（这是货币主义的重要理论基础）。货币需求并货币需求并不是简单的货币收入和物价水平的函数（这是凯不是简单的货币收入和物价水平的函数（这是凯恩斯的观点）；恩斯的观点）；l相反，弗里德曼认为，相反，弗里德曼认为，货币收入和物价水平是货货币收入和物价水平是货币需求与货币供给相互作用的结果。币需求与货币供给相互作用的结果。2.2.货币主义的货币需求影响因素货币主义的货币需求影响因素（1 1） 财富总额（财富总额（Y Y）l财富总额是指包括货币在内的各种

29、资产，用收入代财富总额是指包括货币在内的各种资产，用收入代替，而且是替，而且是“恒久性收入恒久性收入”（即长期收入）代替。（即长期收入）代替。l “恒久性收入恒久性收入”是指消费者可预期的长期性的且带是指消费者可预期的长期性的且带有规律性的真实收入（剔除了价格因素）。有规律性的真实收入（剔除了价格因素）。l “恒久性收入恒久性收入”可理解为预期的平均长期收入，相可理解为预期的平均长期收入，相对稳定，而且对稳定，而且不易受经济周期波动的影响。不易受经济周期波动的影响。l 据此，弗里德曼认为，据此，弗里德曼认为，货币需求函数是稳定的。这货币需求函数是稳定的。这是货币主义的重要理论基础。是货币主义的

30、重要理论基础。（2 2）财富构成）财富构成(W)(W)l总财富包括总财富包括人力财富人力财富和和非人力财富非人力财富；l非人力财富非人力财富指物质性财产，包括生产资料、住宅、指物质性财产，包括生产资料、住宅、耐用消费品等耐用消费品等l人力财富人力财富指获得收入的能力；人力财富转化为非指获得收入的能力；人力财富转化为非人力财富易受经济周期的影响；比如失业，人力人力财富易受经济周期的影响；比如失业，人力财富就不能转化为收入。财富就不能转化为收入。l因此，因此，人力财富所占比例越大，货币需求就越多。人力财富所占比例越大，货币需求就越多。（3 3）持有货币的机会成本）持有货币的机会成本(r(rm m、

31、r rb b、r re e) )l持有货币也会产生收益持有货币也会产生收益r rm m ，如存款利率。，如存款利率。l货币需求量显然与货币的预期收入成正比；货币需求量显然与货币的预期收入成正比；l持有货币，意味着也失去购买债券或股票等持有货币，意味着也失去购买债券或股票等资产的收益资产的收益( (r rb b、r re e) ) ，这是持有货币的机会，这是持有货币的机会成本。成本。l显然，显然，债券或股票的收益率越高，持有货币债券或股票的收益率越高，持有货币的机会成本越大，货币需求量也就越小。的机会成本越大，货币需求量也就越小。（4 4）其他因素）其他因素(u)(u)l人们不同的嗜好、兴趣等，

32、也会影响到人们人们不同的嗜好、兴趣等，也会影响到人们持有货币的愿望。比如，持有货币的愿望。比如，艺术品偏好艺术品偏好3.3.货币主义的货币需求函数货币主义的货币需求函数M/P M/P f ( (Y, w; rm , rb , re, 1/ /Pdp/ /dt, u) )M/P：即实际的货币需要量：即实际的货币需要量Y：按不变价格计算的实际收入：按不变价格计算的实际收入( (财富总额财富总额, ,恒久性收入恒久性收入) )w：物质财富占总财富的比率物质财富占总财富的比率rm、 rb 、 re ：预期的货币名义收益率、债券收益率和股：预期的货币名义收益率、债券收益率和股票的收益率票的收益率1/Pd

33、p/dt：预期的物价变动率：预期的物价变动率u：货币的效用以及影响此效用的因素：货币的效用以及影响此效用的因素l在给定条件下，货币需求函数是稳定的在给定条件下，货币需求函数是稳定的 l改变货币供给量的货币政策，可能成为经济波动的改变货币供给量的货币政策，可能成为经济波动的根源。根源。l扩大货币供给量，短期将降低利率，改变货币、股扩大货币供给量，短期将降低利率，改变货币、股票和债券等各种资产的收益率，从而刺激经济。票和债券等各种资产的收益率，从而刺激经济。l但长期来看，扩大货币供给的结果仅仅是提高了物但长期来看，扩大货币供给的结果仅仅是提高了物价水平，并不会提高生产力。价水平，并不会提高生产力。

34、l因此，货币政策在长期是无效的，无助于经济增长因此，货币政策在长期是无效的，无助于经济增长三、货币主义的政策主张三、货币主义的政策主张小结：对货币需求理论的综合简析小结：对货币需求理论的综合简析费雪方程式费雪方程式 MV=PT剑桥方程式剑桥方程式 Md =KPY凯恩斯凯恩斯 M=L1（Y）+L2（r）货币主义货币主义 M/P f (Y,w; rm ,rb ,re,1/Pdp/dt;U)l考察对象的演变：从现金货币到一切金融资产考察对象的演变：从现金货币到一切金融资产l考察范围的扩大：从宏观总量到微观主体考察范围的扩大：从宏观总量到微观主体l影响货币需求变量的深化：影响货币需求变量的深化：f(Y) f(Y) 到到f(Yf(Y，r)r)，再到，再到更多变量。但更