财务分析学之盈利能力分析

1、 财务分析学第三章第三章 盈利能力分析盈利能力分析盈利能力盈利能力 企业获取报酬及利润的可能性企业获取报酬及利润的可能性投资者盈利（获利）能力分析投资者盈利（获利）能力分析经营经营者盈利（获利）能力分析者盈利（获利）能力分析3.1.1 3.1.1 投资回报率投资回报率 （ROI) )投资者盈利能力分析投资者盈利能力分析3.1.2 3.1.2 资产报酬率资产报酬率 （ROA)3.1.3 3.1.3 权益报酬率权益报酬率 （ROE)3.1.4 3.1.4 每股收益每股收益 （EPS)3.1.1 3.1.1 投资回报率投资回报率（ROI)ROI)公式公式：投资回报率投资回报率= =收益投入资本收益投

2、入资本投入资本投入资本广义：流动负债、长期负债、优先股广义：流动负债、长期负债、优先股权益及普通股权益权益及普通股权益, ,即：负债即：负债+ +所有者权益所有者权益 狭义：优先股权益和普通股权益狭义：优先股权益和普通股权益，即即所有者权益所有者权益收益收益可使用可使用EBITEBIT、EBIT-EBIT-费用化利息、净利润，费用化利息、净利润，视分母视分母“投入资本投入资本”而定而定投资者盈利能力分析投资者盈利能力分析3.1.2 3.1.2 资产报酬资产报酬率率(ROA)(ROA)公式公式：资产报酬资产报酬率率= =收益收益资产资产 也称资产收益率，主要用来衡量企业利用资也称资产收益率，主要

3、用来衡量企业利用资产获取利润的能力产获取利润的能力资产资产取自于取自于资产负债表资产负债表，使用平均数，使用平均数收益收益取自于取自于利润表利润表，可以使用，可以使用EBITEBIT、也可以使、也可以使用净利润。用净利润。投资者盈利能力分析投资者盈利能力分析3.1.2 3.1.2 资产报酬资产报酬率率(ROA)(ROA)公式公式：资产报酬资产报酬率率= =收益收益资产资产如果如果“收益收益”使用使用EBITEBIT, ,那么资产报酬率就是那么资产报酬率就是资产息资产息税前利润率税前利润率通常通常债权人债权人分析企业资产报酬率时采分析企业资产报酬率时采用。一般而言，只要企业的用。一般而言，只要企

4、业的资产息税前利润率资产息税前利润率 市场市场负债利息率，负债利息率，企业就有足够的收益支付债务利息企业就有足够的收益支付债务利息如果如果“收益收益”使用使用净利润净利润, ,那么资产报酬率就是那么资产报酬率就是资产资产净利率净利率通常通常股东股东分析企业资产报酬率时采用分析企业资产报酬率时采用投资者盈利能力分析投资者盈利能力分析3.1.2 3.1.2 资产报酬资产报酬率率(ROA)(ROA) 投资者盈利能力分析投资者盈利能力分析公式公式的分解的分解：资产报酬率资产报酬率 = =收益收益资产资产= =销售利润率销售利润率资产周转率资产周转率资资产产销销售售收收入入销销售售收收入入收收益益 提高

5、资产报酬可以从两方面入手：提高资产报酬可以从两方面入手：u加强资产管理，提高资产使用效率 u加强销售管理，增加销售收入，节约成本费用，提高利润水平3.1.3 3.1.3 权益报酬权益报酬率率(ROE)(ROE)公式公式：权益报酬权益报酬率率= =收益收益净资产净资产( (所有者权益）所有者权益）投资者盈利能力分析投资者盈利能力分析 一般情况下一般情况下, ,公式中分子即收益为公式中分子即收益为“净利润净利润”, ,那那么权益报酬率就是权益净利率么权益报酬率就是权益净利率, ,它是杜邦分析的核心它是杜邦分析的核心指标指标n推导公式：推导公式：普通股权益报酬率普通股权益报酬率= =（净利润（净利润

6、- -优先股股利）平均普优先股股利）平均普通股东权益通股东权益普通股权益报酬率普通股权益报酬率= =每股盈余（每股盈余（收益收益）每股账面价）每股账面价值值净资产收益率净资产收益率= =净利润年末股东权益净利润年末股东权益3.1.4 3.1.4 每股收益每股收益(EPS)(EPS)公式公式：每股收益每股收益= =净净收益收益( (盈余盈余)/)/发行在外普通股股数发行在外普通股股数投资者盈利能力分析投资者盈利能力分析 又称每股税后利润、每股盈余，是衡量上市公司盈又称每股税后利润、每股盈余，是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标。它反映普通股的获利水平利能力最重要的财务指标。它反映普通股的获利水

7、平u如果公司发行了不可转换优先股，则计算时要扣除优先股数如果公司发行了不可转换优先股，则计算时要扣除优先股数及其分享的股利，以使每股收益反映普通股的收益状况，及其分享的股利，以使每股收益反映普通股的收益状况，已已作部分扣除的净利润，通常被称为作部分扣除的净利润，通常被称为 盈余盈余 ，扣除优先股股利，扣除优先股股利后计算出的每股收益又称为后计算出的每股收益又称为 每股盈余每股盈余 。u编制合并会计报表的公司编制合并会计报表的公司, ,应以合并报表中的数据计算该指应以合并报表中的数据计算该指标标u分析期间，普通股发生增减变化的，分母应当按月计算加权分析期间，普通股发生增减变化的，分母应当按月计算

8、加权平均普通股股数平均普通股股数投资者盈利能力分析投资者盈利能力分析 基本每股收益基本每股收益 稀释每股收益稀释每股收益u企业企业存在稀释性存在稀释性潜在普通股潜在普通股的，应当计算稀释每股的，应当计算稀释每股收益。收益。潜在普通股潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。如果没有潜在普通股，稀释股权证和股份期权等。如果没有潜在普通股，稀释每股收益每股收益= =基本每股收益基本每股收益 基本每股收益（基本每股收益（EPS）=(税后利润税后利润-优先股股利优先股股利)/发行在外的普通股平均股数发行在外的普通股平均股数n1、发行新股应按照时间权数进行加权

9、计算（加到分母）；回购股份也应按照时间进行加权计算（从分母中减去）。n2 2、送红股送红股是将公司以前年度的未分配利润转为普通是将公司以前年度的未分配利润转为普通股，转化与否都一直作为资本使用，因此新增的股股，转化与否都一直作为资本使用，因此新增的股数不需要按照实际增加的月份加权计算，数不需要按照实际增加的月份加权计算，可以直接可以直接计入分母计入分母。同理，同理，公积金转增股本、股票股利公积金转增股本、股票股利均无均无需考虑时间加权因素需考虑时间加权因素发行在外普通股加权平均数期初发行在外普通股股数当期发行在外普通股加权平均数期初发行在外普通股股数当期新发行普通股股数新发行普通股股数已发行时

10、间已发行时间报告期时间当期回购普通报告期时间当期回购普通股股数股股数已回购时间已回购时间报告期时间报告期时间”【例例1 1】下列有关基本每股收益的表述中，下列有关基本每股收益的表述中，不不正确的是正确的是 （）。（）。A. A. 企业应当按照归属于普通股股东的当期净利润，企业应当按照归属于普通股股东的当期净利润，除以发行在外普通股的加权平均数计算基本每股收除以发行在外普通股的加权平均数计算基本每股收益益B.B.企业应当按照归属于普通股和优先股股东的当期企业应当按照归属于普通股和优先股股东的当期净利润，除以发行在外普通股的加权平均数计算基净利润，除以发行在外普通股的加权平均数计算基本每股收益本每

11、股收益C.C.发行在外普通股加权平均数期初发行在外普通发行在外普通股加权平均数期初发行在外普通股股数当期新发行普通股股数已发行时间报股股数当期新发行普通股股数已发行时间报告期时间当期回购普通股股数已回购时间报告期时间当期回购普通股股数已回购时间报告期时间告期时间D.D.已发行时间、报告期时间和已回购时间一般按照已发行时间、报告期时间和已回购时间一般按照天数计算；在不影响计算结果合理性的前提下，也天数计算；在不影响计算结果合理性的前提下，也可以采用简化的计算方法可以采用简化的计算方法 【例例2 2】甲公司甲公司20072007年实现的归属于普通股股年实现的归属于普通股股东的净利润为东的净利润为5

12、6005600万元。该公司万元。该公司20072007年年1 1月月1 1日发行在外普通股为日发行在外普通股为1000010000万股，万股，6 6月月3030日定日定向增发向增发12001200万普通股，万普通股，9 9月月3030日自公开市场回日自公开市场回购购240240万股拟向高层管理人员股权激励。计算万股拟向高层管理人员股权激励。计算甲公司甲公司20072007年基本每股收益年基本每股收益 n该公司该公司20072007年发行在外普通股加权平均数年发行在外普通股加权平均数=10000+1200=10000+1200* *5/12-2405/12-240* *3/12=105403/1

13、2=10540万股万股n基本每股收益基本每股收益= 5600/10540=0.53= 5600/10540=0.53元元/ /股股【例例3 3】甲公司甲公司20072007年实现的归属于普通股股东年实现的归属于普通股股东的净利润为的净利润为2500025000万元。该公司万元。该公司20062006年年末股本年年末股本为为80008000万股，万股，20072007年年2 2月月8 8日，经日，经20062006年股东大年股东大会决议，以截止会决议，以截止20062006年年末公司总股本为基础，年年末公司总股本为基础，向全体股东每向全体股东每1010股送红股股送红股1010股，工商注册登记股，

14、工商注册登记变更完成后公司总股本变为变更完成后公司总股本变为1600016000万股。万股。20072007年年1111月月2929日发行新股日发行新股60006000万股万股n该公司该公司20072007年发行在外普通股加权平均数年发行在外普通股加权平均数=8000+8000+6000=8000+8000+6000* *1/12=165001/12=16500万股万股n基本每股收益基本每股收益= 25000/16500=1.52= 25000/16500=1.52元元/ /股股【例例4 4】长发股份有限公司所有的股票均为普通股，均长发股份有限公司所有的股票均为普通股，均发行在外，每股面值发行

15、在外，每股面值1 1元。长发公司元。长发公司20082008年度部分业务年度部分业务资料如下：资料如下：（1 1）20082008年初股东权益金额为年初股东权益金额为24 50024 500万元，其中股本万元，其中股本10 00010 000万元。万元。（2 2）2 2月月1818日，公司董事会制订日，公司董事会制订20072007年度的利润分配方年度的利润分配方案：分别按净利润的案：分别按净利润的10%10%计提法定盈余公积；分配现金计提法定盈余公积；分配现金股利股利500500万元，以万元，以1010股配送股配送3 3股的形式分配股票股利。该股的形式分配股票股利。该利润分配方案于利润分配方

16、案于4 4月月1 1日经股东大会审议通过。日经股东大会审议通过。（3 3）7 7月月1 1日增发新股日增发新股4 5004 500万股。万股。（4 4）为了奖励职工，）为了奖励职工，1111月月1 1日回购本公司日回购本公司1 5001 500万股。万股。（5 5）20082008年度公司可供股东分配的净利润为年度公司可供股东分配的净利润为5 2705 270万元。万元。则长发公司则长发公司20082008年的基本每股收益为（）元。年的基本每股收益为（）元。.0.53.0.53.0.22.0.22.0.35.0.35.0.34.0.34 盈利能力盈利能力 企业获取报酬及利润的可能性企业获取报酬

17、及利润的可能性投资者盈利（获利）能力分析投资者盈利（获利）能力分析经营经营者盈利（获利）能力分析者盈利（获利）能力分析3.2.1 3.2.1 利润质量利润质量 经营者经营者盈利能力分析盈利能力分析3.2.2 3.2.2 盈利持续性盈利持续性3.1.3 3.1.3 盈利预测盈利预测3.2.1 3.2.1 利润质量利润质量经营者经营者盈利能力分析盈利能力分析u会计的利润质量内部因素: 经营风险、会计政策及其运用外部因素：管制环境、政治气候、金融形势、文化习俗等u财务的利润质量经营者经营者盈利能力分析盈利能力分析n财务的利润质量u营业利润率营业利润率= =收益营业收入收益营业收入u营业毛利率=营业毛

18、利营业收入u营业净利率=净利润营业收入u主营业务利润率=主营业务利润主营业务收入评价营业情况时，应比较企业历年指标，以判断企业营业变化的趋势。经营者经营者盈利能力分析盈利能力分析n财务的利润质量u成本费用利润率成本费用利润率= =利润成本费用利润成本费用比率越高，说明企业为获利付出代价越小，获利能力越强。经营者经营者盈利能力分析盈利能力分析n财务的利润质量u营业现金比率=经营现金净流量营业收入比率越高，说明营业收入质量越高，营业活动的风险越小。经营者经营者盈利能力分析盈利能力分析n财务的利润质量u净利现金比率净利现金比率= =经营现金净流量净利润经营现金净流量净利润比率越高，说明净利润质量越高

19、，企业偿付风险越小，派现能力越强。经营者经营者盈利能力分析盈利能力分析n财务的利润质量u现金营运指数现金营运指数= =经营现金净流量经营所得现金经营现金净流量经营所得现金=(经营所得现金-经营性营运资产净增加)/ /经营所得现金经营所得现金=(经营所得现金-应收账款、存货等经营性营运资产净增加)/ /经营所得现金经营所得现金其中：其中：经营所得现金经营所得现金 = = 净收益（净利润）净收益（净利润）+ +非经营活动税非经营活动税后净损失后净损失 ( (减净收益减净收益)+ )+ 折旧、摊销折旧、摊销比率小于1，说明收益质量较差，即有部分收益尚未收到现金。而是停留在实物或债权形态，而实物或债权

20、资产的风险远大于现金【例例5 5】某公司某公司20032003年度净利润为年度净利润为10001000万元，计提的各万元，计提的各项资产减值准备共计项资产减值准备共计400400万元，提取的固定资产折旧为万元，提取的固定资产折旧为300300万元，处置固定资产的收益万元，处置固定资产的收益2020万元，财务费用（借万元，财务费用（借款利息）款利息）1515万元，投资收益万元，投资收益2424万元，存货增加万元，存货增加3030万元，万元，经营性应收项目增加经营性应收项目增加3838万元，经营性应付项目增加万元，经营性应付项目增加5252万万元。所得税率为元。所得税率为33%33%。计算该公司现金营运指数。计算该公司现金营运指数 n现金营运指数现金营运指数= =经营现金净流量经营所得现金经营现金净流量经营所得现金=( (经营所得现经营所得现金金- -应收账款、存货等经营性营运资产净增加应收账款、存货等经营性营运资产净增加)/)/经营所得现金经营所得