南京证券-力帆股份等三只新股申购策略-101115 - 图文-

1、 力帆股份等三只新股申购策略 司发行估值以及中签率情况,建议申购顺序为:中顺洁柔、力帆股份。 z发行数据申购代码及股票名称发行数量(万股网上发行(万股申购上限(万股申购价(元对应PE主承销商行业力帆申购(78077720000 1600016 14.5 45.3国泰君安证券汽车、零配件天汽模(0025105200 4200 4 17.5 54.69中投证券汽车零配件中顺洁柔(0025114000 3200 3.2 38 56.55安信证券造纸、快速消费发行情况力帆股份公司主要从事摩托车、汽车以及通用汽油机的研发、生产及销售,目前主要产品包括摩托车、摩托车发动机、乘用车、乘用车发动机、通用汽油机

2、及终端产品(发电机组、水泵、草坪机等。在摩托车发动机上,公司具备年产250 万台摩托车发动机的生产能力,所生产的摩托车发动机中,约三分之一为本公司摩托车整车配套,其余三分之二对外销售,产销规模2005-2008 年位居行业第一,2009 年至今位居行业第二。在摩托车上,公司具备年产 100万辆摩托车整车的生产能力,依托公司在发动机领域的强大竞争力,公司摩托车整车的市场份额从2005 年的行业第六升至2008 年的行业第三。而在乘用车上,由于公司起步较晚,目前对1.6L 及以下排量经济型轿车市场形成了较好的覆盖。在1.6L 及以下排量、8 万元以下的细分轿车市场,公司市场份额从2006 年的0.

3、7%升至2008的3.9%。公司摩托车发动机、摩托车、通用汽油机、乘用车四大业务板块看似独立,其实有很强的内在联系,均是以机械动力为核心并一脉相承的,各业务板块之间是资源优势共享,形成合力,共同发展。此次公司发行募集资金,主要用于以下项目:115万辆乘用车项目(二期5万辆;2摩托车生产基地建设项目;3动力基地项目,包括20万台汽车发动机项目和年产100万台通用汽油机项目。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.47元、0.63元、0.84元,对应14.5元的发行价,10年、11年、12年的市盈率分别为30.85倍、23.01倍、17.26倍。 参照汽车及配件类相关上市公司目前的估值,综合

4、分析给予公司2010年动态市盈率为31-35倍的上市首日估值,对应上市首日股价运行区间14.57-16.45元,公司确定发行价为14.5元,则预计首日涨幅为0.5%-13.45%。天汽模公司主营业务为从事汽车车身覆盖件模具及其配套产品的研发、设计、生产与销售等。主要产品包括汽车车身覆盖件模具、检具、装焊夹具及汽车车身冲压件。公司模具品牌、规模和技术优势明显,汽车模具收入占比77%以上,客户集中在国内国际汽车厂商。公司是中国最大的汽车覆盖件模具企业,2009年模具收入4.54亿元,在29家国内规模汽车模具企业的模具总收入中占比16.59%,稳居行业首位。近年来,我国汽车模具产业逐步形成了以下格局

5、:一是骨干企业实力不断增强,新兴企业不断涌现;二是中低端产品竞争激烈,高端覆盖件模具市场竞争不足。公司基本不参与低端市场的竞争,对于中端市场,目前已形成相对稳定的竞争格局,市场参与者主要包括本公司在内的10 余家重点骨干企业。另外,公司还成功建立了独立的国际市场营销体系,顺利实现了国际汽车模具市场的有效开拓,成为国内唯一一家真正实现持续、规模化出口的汽车模具企业。目前公司已经获得国际主流汽车厂商的认同并获得供应商资格,累计签订出口订单超过8 亿元;公司募集资金将全部用于“高档轿车覆盖件模具数字化制造项目”,项目投产后汽车覆盖件模具年产能将从目前的2,100标准套提高至3,100标准套。公司本次

6、募集资金项目市场定位于高档覆盖件模具(包括外覆盖件模具、结构复杂的关键内覆盖件模具以及出口模具,项目建成后公司年新增产能1,000标准套。目前,公司在这一市场具有显著的竞争优势和广阔的发展空间,项目前景乐观。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.44元、0.54元、0.76元,对应17.5元的发行价,10年、11年、12年的市盈率分别为39.77倍、32.41倍、23.03倍。参照汽车零配件类可比上市公司目前的估值,综合分析给予公司2010年动态市盈率为40-44倍的上市首日估值,对应上市首日股价运行区间17.6-19.36元,公司确定发行价为17.5元,则预计首日涨幅为0.57%-1

7、0.63%。中顺洁柔公司自成立以来一直从事中高档生活用纸产品的生产和销售,拥有“洁柔”、“太阳”两大国内生活用纸知名品牌,主要产品为卷纸、手帕纸、软抽纸和盒巾 纸等。公司是国内生活用纸行业内前四甲企业,属于行业内第一梯队成员,产品销售覆盖全国。公司是国内最大的生活用纸出口企业之一,主要产品出口地为香港、澳门、澳大利亚、日本、中东和东南亚等国家和地区。公司是国内生活用纸行业为数不多的全国性品牌运营商之一,拥有中山、江门、成都、嘉兴、孝感、唐山(募投新建六大产业基地,以此为基础建立了覆盖全国的营销网络,巩固并不断提升全国性品牌形象,公司中高档品牌“洁柔”曾多次获得国家和广东省名牌产品称号,牢固占据

8、我国生活用纸市场4%左右的市场份额。生活用纸主要原材料为纸浆,其占生产成本的比重约为50%-70%。我国生活用纸生产所需纸浆主要依靠进口,而纸浆是国际大宗原材料,接受全球定价。我国生活用纸企业缺乏对纸浆的控制权和定价权,纸浆价格的波动是影响企业盈利能力的重要因素。公司本次 IPO 计划公开发行4000 万股,拟募集资金7.9 亿元,用于唐山、中山、江门生产基地的产能扩张。项目建设期为2 年,预计2012 年底建设完成,完全达产后,公司将新增产能17 万吨。募投项目的实施,将极大提高公司产能,并在华北建立生产基地,利于后续公司完善生产基地布局,并且大幅降低运输成本,提高公司在华北区市场的竞争力。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.89元、1.1元、1.83元,对应38元的发行价,10年、11年、12年的市盈率分别为42.7倍、34.55倍、20.77倍。参照快速消费类行业相关可比公司的估值,结合目前市场环境,综合分析给予公司2010年动态市盈率为46-52倍的上市首日估值,对应上市首日股价运行区间40.94-46.2