理财投资分析(共42页).ppt

1、理财投资分析四理财投资分析四外汇理财外汇理财本课内容：本课内容：p美国政府干预中国汇率p汇率操纵还是货币低估p日本广场协议美国众议院筹款委员会通过人民币汇率相关法案美国众议院筹款委员会通过人民币汇率相关法案 美国众议院筹款委员会周五(9月24日)通过一项法案，该法案将允许美国政府对货币汇率低估的国家征收关税。 该委员会口头表决通过了这一法案，这为下周该法案在美国国会通过扫清了障碍，但这一法案仍有可能无法成为法律，因为其在参议员仍将面临压力。 美国国会内外一直存在批评认为，人民币汇率的低估使得中国出口企业拥有不公正的优势。国会议员们长期以来一直威胁称，若中国不采取措施促进人民币升值将针对中国采取

2、立法措施。有观点认为，若美国通过这一法案，则中国将会在WTO对美国进行起诉，一旦中国赢得这一诉讼，则可能将引发美国的贸易报复。广场协议广场协议 广场协议(Plaza Accord)是20世纪80年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状。“广场协议”的表面经济背景是解决美国因美元定值过高而导致的巨额贸易逆差问题，但从日本投资者拥有庞大数量的美元资产来看，“广场协议”是为了打击美国的最大债权国日本。广场协议背景广场协议背景 从1980年起，美国国内经济出现两种变化，首先是对外贸易赤字逐年扩大，到1984年高达1600亿

3、美元，占当年GNP的3.6%。其次是政府预算赤字的出现。在双赤字的阴影下，美国政府便以提高国内基本利率引进国际资本来发展经济，外来资本的大量流入使得美元不断升值，美国出口竞争力下降，于是扩大到外贸赤字的危机。在这种经济危机的压力下，美国寄希望以美元贬值来加强美国产品对外竞争力，以降低贸易赤字。 广场协议内容广场协议内容 20世纪80年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况。 1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和中央银行行长（简称G5）在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇

4、市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。因协议在广场饭店签署，故该协议又被称为“广场协议”。 “广场协议”签订后，上述五国开始联合干预外汇市场，在国际外汇市场大量抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。广场协议内容后果广场协议内容后果 1985年“广场协议”签订后的10年间，日元币值平均每年上升5%以上，无异于给国际资本投资日本的股市和房市一个稳赚不赔的保险。“广场协议”后近5年时间里，股价每年以30%、地价每年以15%的幅度增长，而同期日本名义GDP的年增幅只有5%左右。泡沫经济离实体经济越来越远，虽然当时日本人均GNP超过美国，

5、但国内高昂的房价使得拥有自己的住房变成普通日本国民遥不可及的事情。1989年，日本政府开始施行紧缩的货币政策，虽然戳破了泡沫经济，但股价和地价短期内下跌50%左右，银行形成大量坏账，日本经济进入十几年的衰退期。 本课内容：本课内容：p了解外汇与汇率的概念范畴p掌握外汇市场的涵义、分类、组成部分及其功能p汇率决定因素p外汇理财产品p外汇储备 外汇与汇率外汇与汇率p所谓汇率 (Foreign Exchange Rate) 就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。n动态：一国货币兑换为另一种货币的运动过程 n静态n广义：一切用外币表示的资

6、产 n狭义：以表示的、可直接用于国际结算的支付手段外汇外汇与汇率外汇与汇率n按照市场经营范围不同区分n广义：除了狭义外汇市场，还包括银行同一般客户间的外汇交易 n狭义：特指银行同业之间的外汇交易市场 外汇市场n按照外汇交易参与者不同区分n国内外汇市场 n国际外汇市场 n按照交易方式不同区分n有形市场 n无形市场 外汇市场分类外汇市场的作用外汇市场的作用p形成外汇汇率国际经济交易产生外汇供求外汇银行外汇银行客户客户银行自身外汇买卖需要银行同业市场供求关系银行银行同业同业市场市场竞价竞价汇汇率率p便于国际经济交易清算，实现购买力国际转移便于国际经济交易清算，实现购买力国际转移p调节外汇供求，提供资

7、金融通便利调节外汇供求，提供资金融通便利p提供外汇保值和投机的场所：提供外汇保值和投机的场所： 国际外汇资金全部活动的中心；及时反映一国经济状况，提供一个敏感、有效的指标金融市场交易时间金融市场交易时间 影响汇率变动的因素 影响汇率变动的因素p国民经济宏观状况和经济实力 国民经济发展状况是影响一国国际收支，乃至该国货币汇率的重要因素。国民经济发展状况主要从劳动生产率、经济增长率和经济结构三个方面对汇率产生影响。 p相对通货膨胀率 由于各国普遍存在着通货膨胀问题，因此，必须通过比较国内外通货膨胀率的差异来考察其对汇率的影响。 p相对利率 在考察利率对汇率的影响作用时，应注意几个问题：一是要比较两

8、国利率的差异，二是要考察扣除通货膨胀因素后的实际利率。 影响汇率变动的因素影响汇率变动的因素p宏观经济政策 宏观经济政策主要是指一国为了实现充分就业、物价稳定、国际收支平衡和经济增长的目标而实施的财政政策和货币政策。一般来说，宏观经济政策对一国经济的影响要在一段时间后才能见效，但它的调整却可能对市场预期产生巨大的影响作用，从而迅速引起货币供求和汇率的变化。 p国际储备 一国政府持有较多的国际储备，表明政府干预外汇市场、稳定汇率的能力较强，因此，储备增加能加强外汇市场对本国货币的信心，从而有助于本国货币汇率的上升。反之，储备下降则会引诱本国货币汇率的下跌。 多行业人民币压力测试:升值1个点亏损一

9、大片 “若人民币在短期内升值3%，家电、汽车、手机等生产企业利润将下降30%至50%，许多议价能力低的中小企业将面临亏损。”这是经济参考报记者日前从一些劳动密集型行业商会的人民币压力测试结果中获悉的结果。聚焦1出口企业：升值3%，利润将下降30%至50%聚焦2过快升值无益于产业升级调整 聚焦3部分专家认为不宜过分夸大升值的影响上海房地产调控细则出台上海房地产调控细则出台 一个家庭限新购一套一个家庭限新购一套房房 一是严格执行差别化信贷政策，抑制不合理住房需求。各商业银行对居民家庭贷款购买商品住房的，首付款比例和贷款利率认真执行央行、银监会的最新规定，对贷款购买第三套及以上住房的，停止发放住房贷

10、款。严格执行国家有关规定，对非本市居民在本市购买住房申请贷款的，应提供从申请之日起算的前2年内在本市累计缴纳1年以上的个人所得税缴纳证明或社会保险(城镇社会保险)缴纳证明。不能提供的，商业银行暂停发放住房贷款。住房公积金贷款政策也作相应调整，停止对购买第三套住房及以上家庭住房公积金贷款。上海房地产调控细则出台上海房地产调控细则出台 一个家庭限新购一套一个家庭限新购一套房房 二是在一定时期内限定居民家庭购房套数。暂定本市及外省市居民家庭只能在本市新购一套商品住房(含二手存量住房)。违反规定购房的，房地产登记机构不予受理房地产登记。三是发挥税收在房地产市场调控中的作用。按照国家加快推进房产税改革试

11、点的工作要求，本市将积极做好房产税改革试点的各项准备工作。加强土地增值税征管，按不同的销售价格确定土地增值税预征率，重点对定价明显超过周边房价水平的房地产开发项目，进行土地增值税清算和稽查。住房开发项目销售均价低于项目所在区域(区域按外环内、外环外划分)上一年度新建商品住房平均价格的，预征率为2%；高于但不超过1倍的，预征率为3.5%；超过1倍的，预征率为5%。上海房地产调控细则出台上海房地产调控细则出台 一个家庭限新购一套一个家庭限新购一套房房 四是动迁安置房提前上市交易。为增加普通商品住房供应，被动迁居民家庭获配的动迁安置房(配套商品房)，允许上市交易期限，由取得房地产权证满5年调整为满3

12、年。五是提高商品住房预售门槛。对2010年7月1日后取得建筑工程施工许可证的商品住房项目，要求完成至主体结构封顶并通过验收，方可申请商品住房预售许可，确保房屋质量安全，切实维护购房者合法权益。六是着力推进住房保障工作。逐步放宽廉租住房准入标准。年内在中心城区和有条件的郊区全面实施经济适用住房申请供应工作。积极推进公共租赁住房工作，抓紧建设和筹措一批公共租赁住房。进一步推进中心城区二级旧里以下房屋改造，有计划地开展郊区城镇危棚简屋改造。全力推进以保障性住房为主的大型居住社区建设，今后5年新增保障性住房100万套。上海房地产调控细则出台上海房地产调控细则出台 一个家庭限新购一套一个家庭限新购一套房

13、房 七是进一步规范房地产开发经营行为，加强交易秩序监管。建设工程规划许可证、建筑工程施工许可证的建设规模和商品住房的预售规模不得低于3万平方米；项目规模小于3万平方米的，应一次性申领。房地产企业应严格按照申报价格明码标价、一房一价对外销售，销售价格超出申报价格的，应当再次报房管部门备案。严肃查处房地产企业虚拟交易、捂盘惜售、哄抬房价、怂恿客户签订“阴阳合同”等违法违规行为。八是本市将继续增加居住用地供应总量。保障性住房和中小套型普通商品住房用地不低于住房用地供应总量的70%。完善土地供应制度，要求在土地出让合同中明确保障性住房配建比例。 思考：房市与股市的关系？日本央行意外地减息 并采取进一步

14、宽松政策中新网10月4日电 据香港媒体报道，日本央行今日议息后，决定将指标利率由0.1%调低至0-0.1%区间，并承诺维持息率在零水平直至物价稳定。另外，央行采取进一步宽松政策，成立资金规模达5万亿日元的购买资产计划，将考虑在计划启动一年内购买约1万亿日元商业票据、有资产担保的商业票据及公司债；购买3.5万亿日圆长期日本公债及美国公债。日本央行又调低经济评估，表示日本经济复苏温和，但好转的势头转弱，经济表现将较7月时预期的逊色。央行说，将仔细研究经济及物价形势，并采取适当的政策。 思考：日本第一生命保险研究机构的预测报告指出，2011年日本债务累计总额将达950万亿日元，为年度国内生产总值的2

15、00%；日本的家庭储蓄总额折合货币净资产约合1.1万亿。但在约三年时间内，日本国债总额就会超过日本家庭的资产总额；截至2009财年末，日本国债余额同比增加约24.9万亿日元，债务总额目前达到创纪录的约871.5万亿日元，债务依存度为52.1%，比2008财年提高12.9个百分点。再过两年，日本每年生产的财富只有一个去处偿债。 思考：日本政府是典型的债多不愁、虱多不痒的典型，实施积极财政政策眼都不眨。为重振经济，日本政府在1992-1998年间通过减税、增加公共投资、购买土地等方式，密集推出财政刺激计划，投入超过GDP 的15%，其中约半数作为公共投资。1992后的十年，日本又实施了十多次经济景

16、气政策，规模越来越大。今年9月24号，日本政府在内阁会议上决定，从2010年度的“应对经济危机、刺激地域经济准备金”中提出9178亿日元进行追加经济政策。其中，给国内研发环保技术的公司投资的支持资金为1100亿日元，环保家电积分政策(到明年3月)的延长资金为884亿日元，住宅环保积分政策(到明年12月)的延长资金1411亿日元等。外汇理财产品 “零收益”近日又现外币理财产品市场，农行发行2009年第四期“金钥匙汇利丰”产品A、B、C、D、E五款产品全部出现零收益。据了解，这五款产品均为汇率观察区间产品，即设定一个汇率区间，区间上限和下限分别为期初汇率向上和向下浮动一定基点。如果产品投资期内，汇

17、率从未突破该区间，即享有约定的到期年化收益率，而如果汇率跌破区间下限，则产品产生零收益。农行上述产品产生零收益，主要是由于区间预期太小，投资期内产品所挂钩的欧元兑美元汇率波动过大，突破产品设计的汇率下限所致。外汇理财产品风险 市场风险：一些银行推出的外汇理财产品纷纷与汇率市场、黄金市场等挂钩，约定如果相关市场指数在事先划定的区间内波动，就可以按实际运行天数得到一个较高的收益率。理财专家表示，一般来说，汇率市场要比黄金市场的波动幅度大很多，所以投资者选择以黄金指数为相关市场的外汇理财产品更为稳妥。. 汇率风险：有些银行推出的外汇理财产品完全与汇率挂钩。专家指出，如果欧元兑美元的汇率由1.24变为

18、1.20，表明欧元开始走软，虽然外汇理财收益率在不断提高，但本金却由美元转化成一种弱势货币，投资者显然从中遭受了汇率带来的损失。外汇理财产品 逆势风险：很多外汇理财产品的设计都隐含了某种市场观点。客户在选择此类隐含了某种市场观点的产品时，一定要顺势选择，切忌妄求险中取胜。信用风险：很多理财产品宣传的收益其实是3年甚至5年的总收益，而银行则可能提前终止合同，也就是说投资人或许得不到预期的收益。投资者最好注意3个问题：一是一定要注意累计收益与年收益的区别；二是到期是否归还本金；三是这些本金收益由谁兑付。外汇储备定义 指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权 。是

19、一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。 外汇储备作用 一，调节国际收支，保证对外支付。二，干预外汇市场，稳定本币汇率。三，维护国际信誉，提高融资能力。四，增强综合国力，抵抗金融风险。外汇储备代价 1、 损害经济增长的潜力。一定规模的外汇储备流入代表着相应规模的实物资源的流出，这种状况不利于一国经济的增长。如果

20、中国的外汇储备超常增长持续下去，将损害经济增长的潜力。 2、 带来利差损失。据保守估计，以投资利润率和外汇储备收益率的差额的2%来看，若拥有6000亿美元的外汇储备，年损失高达100多亿美元。如果考虑到汇率变动的风险，这一潜在损失更大。另外，很多国家外汇储备构成中绝大部分是美元资产，若美元贬值，则该国的储备资产将严重缩水。外汇储备代价 3、 存在着高额的机会成本损失。中国每年引进大约500亿美元的外商投资，为此国家要提供大量的税收优惠；同时，中国又持有大约一万多亿美元的外汇储备，闲置不用。这样，一方面是国家财政收入减少，另一方面老百姓省吃俭用借钱给外国人花，其潜在的机会成本不可忽视。 4、 削

21、弱了宏观调控的效果。在现行外汇管理体制下，央行负有无限度对外汇资金回购的责任，因此随着外汇储备的增长，外汇占款投放量不断加大。外汇占款的快速增长不仅从总量上制约了2004年以来宏观调控的效力，还从结构上削弱宏观调控的效果，并进一步加大人民币升值的压力，使央行调控货币政策的空间越来越小。外汇储备代价 5、 影响对国际优惠贷款的运用。外汇储备过多会使中国失去国际货币基金组织（IMF）的优惠贷款。按照IMF的规定，外汇储备充足的国家不但不能享受该组织的优惠低息贷款，还必须在必要时对国际收支发生困难的其他成员国提供帮助。这对中国来讲，不能不说是一种浪费。6、加速热钱流入，引发或加速本国的通货膨胀。区域

22、货币 区域货币指在某一特定区域流通的货币。根据最优货币区理论，任意两个区域，他们可以使用各自的货币，也可以使用共同货币，也可以同时使用两种货币。这取决于是否好处多于弊端。一般说来，区域是一个国家或政治上相对独立的地区。区域货币 迄今为止，世界上出现的真正意义上区域性单一货币，只有三个：一是西非经济货币联盟8国统一使用的西非法郎。二是中非经济与货币共同体6国统一使用的中非法郎。这两个区域均属原非洲法郎区。三是欧盟25国中12个成员国统一使用的欧元。自诞生以来，欧元的国际影响力正在不断地增强，且在继续“东扩”。欧元 1999年1月1日起在奥地利、比利时、法国、德国、芬兰、荷兰、卢森堡、爱尔兰、意大

23、利、葡萄牙和西班牙11个国家（以下称为“欧元区内国家”）开始正式使用，并于2002年1月1日取代上述11国的货币。希腊于2000年加入欧元区，成为欧元区第12个成员国。斯洛文尼亚于2007年1月日加入欧元区，成为第13个成员国。塞浦路斯于2008年1月1日零时与马耳他一起加入欧元区。斯洛伐克于2008年达到标准并在2009年1月1日加入欧元区。从而使欧元区成员国从之前的13个增至目前的16个。目前欧元区共有16个成员国和超过3亿8千万的人口。欧元好处 （1）增强自身经济实力，提高竞争力未来欧元区在国内生产总值和对外贸易总额两个方面都将高于美国和日本。欧元启动以后，统一货币与统一市场的共同促进无

24、疑会带来新的经济增长，使得欧盟在与美国和日本等经济强国的竞争中处于有利地位。 （2）减少内部矛盾，防范和化解金融风险 经济竞争日益全球化、地区化、集团化的大趋势中，统一货币是最有力的武器之一。欧盟是当今世界一体化程度最高的区域集团，但对国内市场动荡的冲击仍然缺乏抵御能力。1995年的墨西哥比索危机、1996年的日元危机，都一度导致欧盟经济增长滑坡、出口下降、就业减少。事实证明，欧盟浮动汇率机制下各自为政的多国货币币值“软硬”不一，利率的差别、汇率的变动等因素都引发过欧盟内部金融秩序的混乱。欧元作为单一货币正式使用后，上述问题将自然会大大得到缓解。 欧元好处 （3）简化流通手续，降低成本欧元的使用，不仅简化了手续、节省了时间、加快了商品与资金流通的速度，而且还会减少近300亿美元的兑换和佣金损失，使欧盟企业无形中降低了成本，增强了竞争实力。随着欧元地位的上升和欧洲资本市场的发展，