国际金融重点

1、1、动态理解国际汇兑 Foreign Exchange即：把一国货币兑换成另外一国货币以清偿国际间债务的金融活动总差额 =经常项目差额 + 资本帐户差额 + 金融帐户差额 + 净差错与遗漏比较分析法既包括对一国不同时期国际收支状况进行对比分析；也包括对不同国家同一时期国际收支状况的对比分析。国际收支是否平衡的判定标准自主性交易是否平衡二、国际收支不平衡（失衡）的影响（一）顺差 （以日本为例 目前我国处于国际收支“双顺差”）好处：外汇储备增加，对外支付能力增强。1、本币汇率上升 对出口不利 2、导致失业严重 3、如果顺差是由于某些资源的出口太多，则会影响本国的经济增长 4、将可能导致国际贸易的摩

2、擦（二）逆差 （以美国为例）1、本币汇率下跌 对出口有利2、动用黄金外汇储备 导致该国外汇储备的流失3、政府将采取紧缩性财政 货币政策 将进一步影响经济的持续增长4、失业问题将进一步加剧国际收支不平衡产生的原因直接原因经常账户的不平衡：经常项目的逆差进口过多 劳务输入过多 经常项目的顺差出口过多 劳务输出过多资本金融账户的不平衡： 资本金融项目逆差：资本输出过多 资本输入偏少 美国“大进大出” 产业空心化资本金融项目顺差：资本输入多 前期：制造业 加工业后期：房地产 证券 最容易产生泡沫的行业 国际收支不平衡产生的原因深层次原因经济周期 周期性不平衡经济结构 结构性不平衡国民收入 收入性不平衡

3、货币价值 货币性不平衡偶然因素 偶然性不平衡调节国际收支的政策措施（5个方面）1、 外汇缓冲政策2、财政货币政策包括财政政策和货币政策3、汇率政策通过本币的贬值或升值，改善贸易收支与国际收支4、直接管制政府通过发布行政命令，对国际经济交易进行干预，以求国际收支平衡的政策措施。5、利用国际借贷2、 弹性分析理论：该理论主要围绕进出口商品的供求弹性来论述货币贬值对贸易收支的影响3、 货币分析理论：该理论考虑到资本在国际间流动对国际收支的影响1、丁伯根原则政府为达到一个经济目标，至少要运用一种有效的政策；为达到几个经济目标，政府至少要运用几种独立、有效的政策。2、米德冲突如果政府只运用开支变更政策，

4、而不同时运用开支转换政策和直接管制，不仅不能同时实现内部平衡与外部平衡，而且会导致两种平衡之间发生冲突，这种情况被称之为“米德冲突”。 例：（1）既有严重通货膨胀又有国际收支顺差时，紧缩性开支变更政策与扩张性开支变更政策采取的冲突；（2）既有严重失业问题又有国际收支逆差时，扩张性开支变更政策与紧缩性开支变更政策采取所导致的冲突。 （四）蒙代尔分配法（原）则 任务的分配 而非财产的分配 蒙代尔认为： 财政政策对国内经济的作用大于对国际收支的作用；而货币政策对国际收支的作用较大，它倾向于扩大本国与外国之间的利差，促使大量资本在国际间移动，进而影响国际收支（货币分析理论）。 故此，分配给财政政策以稳

5、定国内经济的任务，分配给货币政策以稳定国际收支的任务。 评价： 1、两种政策实际上对两种平衡都会产生影响；“相机抉择” 2、忽略了汇率、通货膨胀程度和政治经济情况变化对资本移动的影响，仅强调了利率变化的作用； 3、忽视了资本主义的内在矛盾。国际储备的概念 International Reserves 是一国货币当局持有的、用于弥补国际收支逆差、维持其货币汇率稳定和作为对外偿债保证的各种形式储备资产的总称，包括：黄金储备、外汇储备、普通提款权、特别提款权。国际储备的形式1、黄金储备2、外汇储备3、在IMF中的储备头寸也叫普通提款权( GDRs ) 4、特别提款权国际储备结构管理原则：流动性收益性

6、安全性合理国际储备结构的判定四、影响汇率变动的因素1、从长期看，一国的财政经济状况是影响该国货币对外比价的基本因素：财政经济状况好，该货币对外币就升值；反之，贬值。2、从短期看，国际收支是影响该国货币对外比价的 直接因素，其中贸易收支所起作用最大。顺差国货币坚挺；逆差国货币疲软。固定汇率制度 Fixed Exchange Rate System1、概念： 是指两国货币的比价基本固定，或把两国货币汇率波动的界限规定在一定的幅度之内。浮动汇率制度 Floating Exchange Rate System1、概念：是指政府对汇率不加以固定，也不规定其上下波动的界限，听任外汇市场根据外汇供求情况，自

7、行决定本国货币对外国货币的汇率。有下浮（Floating Downward)和上浮(Floating Upward)两种情况。汇率政策是指一国货币当局为达到一定的目的，通过金融法令的颁布、政策的制定或措施的推行，把本币与外币比价确定或控制在适度水平而采取的政策。3、法定贬值的局限性“J曲线效应”（1）货币法定贬值扩大出口的效应受出口商品需求弹性制约；（2）扩大出口效应受 时滞 的限制，即法定贬值后，出口不会立即增加，国际收支不会立即得到改善。（二）法定升值 Revaluation 1、概念在固定汇率制度下，个别通货膨胀程度较轻、国际收支在一定时期内具有顺差的国家，在其他国家的影响与压力下，用法

8、律明文规定提高本币的金平价，降低以本币表示的外币价格的做法，叫作法定升值。本币高估 Over-valuation1、概念也叫汇率高估，是一国政府为实现其汇率政策目标，超过本币的实际价值或国内与国外通货膨胀率差异的幅度而人为地提高本币的对外汇率。1、外汇汇率取决于外汇的供求；国际收支状况决定着外汇的供求；故此，汇率取决于国际收支。2、国际收支平衡表中经常帐户收支状况取决于该国 国民收入 状况：3、国际收支平衡表中资本金融帐户对汇率的影响：（利 率）（1）本国利率高于外国，资本内流，外汇供给增加，对本币需求增大，本币汇率上升；（2）本币利率低于外国，资本外流，市场上外币供给减少，本币相对增加，对外

9、币需求增大，本币汇率下跌。三、利率平价理论（远期汇率理论）（凯恩斯提出）Interest Rate Parity Theory / Forward Exchange Rate Theory理论观点：在其他条件不变的情况下1、利率低的国家的货币，其远期汇率必然升水；2、利率高的国家的货币，其远期汇率必然贴水；3、远期汇率的升（贴）水率大约等于两种货币的利率差。四、资产选择理论 代表人物：马柯维茨、托宾主要观点：1、资产包括金融资产（货币资产、有价证券）、实物资产、无形资产；2、人们对待风险的态度分为：风险爱好者、风险回避者、风险中立者三种；3、在对待金融（货币）资产方面由于对待风险的态度不同和各

10、种货币所存在的风险不同，导致买进或卖出各种货币，从而导致对不同外汇的供求产生不同影响，并影响其汇率发生变化。人们对待风险的态度不同导致了对货币的需求与供给不同，从而导致汇率发生变化。电汇比邮寄快，附有电报索汇条款的信用证能够使出口商尽快收回货款，加速资金周转；减少外汇风险。（符合“安全、及时”的结汇原则）远期外汇业务是指预约购买与预约出售外汇的业务。买卖双方先行就买卖外汇的币种、金额、汇率和交割日期等签定合同，到规定的交割日期，卖方交汇、买方付款的外汇业务。期限一般为3个月。（二）远期外汇市场的参与者1、购买远期外汇者：（1）有远期外汇支出的进口商；（2）负有短期外币债务的债务人；（3）输入短

11、期资本的牟利者；（4）对于远期汇率看涨的投机者。2、卖出远期外汇者：（1）有远期外汇收入的出口商；（2）持有不久到期外币债权的债权人；（3）输出短期资本的牟利者；（4）对于远期汇率看跌的投机者。例：伦敦市场年利率为9.5%，纽约市场年利率为7%；伦敦市场即期汇率为：1英镑=1.96美元问：在其他条件不变的情况下，3个月后英镑对美元的汇率将发生怎样的变化？此英国客户以什么样的汇率购买3个月的远期美元？升贴水状况如何？解：根据远期汇率理论，其他条件不变的情况下，利率高的国家的货币远期汇率将贴水，利率低的国家的货币远期汇率将升水，所以，3个月后英镑将贴水；美元将升水。假如某英国客户要购买3个月远期的

12、美元外汇，英国的银行将如何做？根据银行经营外汇业务原则：该英国银行应当买进与客户需求相同币种、相同金额的外汇买进19600美元，并将之存放于纽约银行；但是，该银行的操作将导致一定的利息损失： 10000*（9.5%-7%）* 3/12 = 62.5英镑 将该损失转嫁给购买远期外汇的客户英国该客户将按照什么样的汇率购买美元外汇？10062.5：19600 = 1: x x = 1.947826 1.96-1.947826 =0.012 美元 1.2 美分套汇 Arbitrage（业务）（一）概念：是利用不同外汇市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场大量卖出，利用贱买贵卖，套取

13、投机利润的活动，具有强烈的投机性。一般通过 电 汇 进行。货币期货 Currency Futures （标准化的远期外汇业务）农产品期货商品期货货币期货（一）概念是指在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格购买与出卖远期外汇的一种业务。外币期权 Currency Option （远期外汇业务的变型）（一）概念远期外汇业务的买卖中的一方，交付一定额度的保险费之后，就拥有履行或不履行购买（或出卖）远期外汇合约选择权的外汇业务。期权的方式（类型）1、按照是否在到期日通知对方，划分： （1）欧式期权拥有期权的一方必须在合约到期日当天纽约时间

14、上午9:30向对方宣布履行合约或者不履行合约； （2）美式期权拥有期权的一方可以在合约有效期内的任何一个交易日的纽约时间上午9:30向对方宣布履约或不履约。美式期权的保险费要高于欧式期权。六、择 期 Optional Forward Exchange（期汇交易 远期外汇业务的变型）、概念是远期外汇的购买者（或出售者）在合约的有效期内的任何一个交易日，有权要求银行实行交割的一种外汇业务。、择期的特点：（）不能放弃合约的履行；（与外币期权业务的区别）（）可以在合约有效期内的任何一交易日要求银行交割。（与远期外汇业务的区别）七、掉期业务Swap Transaction是指在买进或卖出即期外汇业务的同

15、时，卖出或买进等额的远期外汇的一种业务。（为了投机或防范风险） 同一业务两个合同例5.某年某月某日我某公司从瑞士进口小仪表一批，瑞士A公司报价每个100瑞士法郎；瑞士B公司报价每个66美元。又知当日我国人民币对瑞士法郎和对美元的即期汇率分别为： 买入价 卖出价 1瑞士法郎 2.9784 2.9933 1美元 4.7103 4.7339 问：我公司应该接受哪家瑞士公司的报价？解1：将上述报价折算成人民币进行比较A公司报价100瑞士法郎折成人民币为299.33元；B公司报价66美元折成人民币为312.44元，因为B公司报价312.44元高于A公司报价299.33元，所以，接受A公司的报价。解2：将

16、上述报价均折算成美元或瑞士法郎进行比较可以通过查阅纽约外汇市场或苏黎世外汇市场上美元与瑞士法郎的比价。例：查纽约外汇市场当时美元对瑞士法郎的汇价为1美元=1.5691瑞士法郎；依题意可将A公司报价100瑞士法郎折算成美元等于100/1.5691=63.73（美元），依然低于B公司的报价，所以，接受A公司的报价外汇风险的概念 Foreign Exchange Exposure （外汇暴露）是指一个组织、经济实体或个人的以外币计价的资产（债权、权益）与负债（债务、义务），因外汇汇率的波动而引起的其价值上涨或下跌的可能性。二、外汇风险的种类经济风险交易风险 会计风险一、外汇风险管理的一般方法：（5

17、类） 计价 保值 结算 综合业务 贸易方式*1 、做好计价货币选择，优化货币组合，正确确定进出口价格与购销原则； 2 、利用保值措施，签定保值条款；（黄金保值条款 外汇保值条款 物价保值条款） *3 、根据安全、及时的收汇原则，选择安全的结算方式； *4 、综合利用外汇与借贷、投资业务； 5 、签定贸易协定，采取易货贸易来防止风险。 公司所在地结算货币美国子公司德国子公司英国子公司 以美元结算出口：提前收款进口：拖延付款出口：拖延收款进口：提前付款 以欧元结算出口：拖延收款进口：提前付款出口：拖延收款进口：提前付款 以英镑结算出口：提前收款进口：拖延付款出口：提前收款进口：拖延付款作为出口商：

18、预计结算货币上浮，可以拖延收款；预计结算货币下浮，应当提前收款；作为进口商：预计结算货币上浮，应当提前付款；预计结算货币下浮，可以拖延付款。出口贸易中常见的结算方法有：汇付、托收、信用证三类。2、BSI法 借款B即期合同S投资I 完全消除了外汇风险 Borrowing Spot Invest 某企业3个月后有100万美元的外汇收入；（1）货物发运后，凭借有关单证到相关银行商借款项 （外币）调整了风险货币的时间结构；以达到消除时间风险的目的；（2）通过即期外汇业务，将所借入的外币卖出，换成本币，消除货币风险（价值风险）（3）将换取的本币进行投资，用投资所获得的利息来抵补银行贷款的利息；（4）结算时用进口商支付的外汇货款归还银行的贷款；外汇管制的概念 Foreign Exchange Control（一）一般概念：一国为了减缓国际收支危机，减少本国黄金和外汇储备的流失，而对外汇买卖、外汇资金调拨、移动以及外汇有价物等进出国境直接加以限制，以控制外汇的供给或需求，维持本国货币对外汇率的稳定所施行的政策措施。1、经常项目下可兑换针对外汇管制来说，一国货币如果经常项目下的对外支付解除了限制或管制，则该国货币实现了经常项目下的可兑换；（IMF第8条会员国 有义务向IMF提交有关资本项目开放的计划报告）2、资本金融项目下可兑换如果一国对资本金融项目下