基于财务视角谈万华化学集团股票投资价值分析

1、基于财务视角谈万华化学集团股票投资基于财务视角谈万华化学集团股票投资价值分析价值分析彭蓉 罗瑶 张小凤摘要：探讨的话题是关于万华化学集团股份有限公司的股票投资分析，简单介绍了公司的宏观及其行业情况、对 2019 年 11-12 月的部分股票走势进行了技术分析、并通过对其第三季度报告的研读，提出了一些投资策略建议和操作总结。关键字：宏观分析;行业分析;技术分析;投资策略一、投资标的公司简介万华化學集团股份有限公司是国内 mdi（二苯基甲烷二异氰酸酯）制造龙头企业，亚太地区最大的 mdi 制造企业。公司主要从事 mdi 为主的异氰酸酯系列产品、芳香多胺系列产品、热塑性聚氨酯弹性体系列产品的研究开发

2、、生产和销售，产品质量和单位消耗均达到国际先进水平。二、投资标的公司宏观、行业以及 2019 年第三季度报告的研读（一）宏观：1.外部经济环境明显趋紧当今世界正在经历百年未有之大变局，大国博弈加剧、保护主义蔓延，美国对我国的打压遏制不断升级是影响我国经济发展的最大外部不确定因素，不仅对我外贸、外资、金融市场产生直接冲击，也进一步加大对我国供应链、产业链、创新链的冲击。世界经济和贸易总体上延续复苏态势，但复苏动力弱化，增速同步放缓，主要经济体近期短期经济景气指数持续下行，内生增长动力不足，货币政策开始转向。全球多边体系面临挑战，wto 地位和作用受到严重削弱，地缘政治不确定性因素增多，全球金融市

3、场避险情绪加大，全球主要股票市场、债券市场、大宗商品市场、金融衍生品市场大幅波动。2.国行经济下行压力加大经济运行保持在合理区间，二季度以后下行压力再度加大，工业生产和效益转弱，服务业增长稳中有落，基建投资、制造业投资、民间投资持续低迷，房地产投资好于预期，消费增速继续放缓，实际增速明显回落，就业形势总体稳定，部分领域压力有所上升。居民消费价格涨幅略有提高，工业生产者价格低位运行，进出口增速放缓，“衰退式”贸易顺差再现，结构调整持续推进，新兴产业增势减弱，减税降费效应逐步显现，财政收支平衡难度加大，货币信贷平稳增长，“脱实向虚”有所加剧。（二）行业：聚氨酯龙头地位稳固：公司 mdi 产能 21

4、0 万吨，全球占比 24%，同时国内新增技改产能 80 万吨，国外规划新建产能 40 万吨，龙头地位稳固。同时从 mdi 出发，逐步拓展 tdi，产能 55 万吨，全球占比 17%、adi、聚醚多元醇、tpu 等一系列产品，进一步提升产业链盈利能力。石化板块引领二次成长：以 75 万吨 pdh 装置为首，构建了 c3、c4 产业链，特别是丙烯及其衍生物产业链完善。同时，在建百万吨乙烯项目，拓展至 c2 产业链，迈上新台阶。精细化学品和新材料可圈可点：公司研发能力突出，高附加值产品不断涌现，如 7 万吨/年 pc （2018 年 1 月投产）、5 万吨/年 mma （2019 年 1 月投产）、

5、8 万吨/年 pmma （2019 年 1 月投产） ，在建 pc 二期 13 万吨/年。（三）2019 年第三季度报告研读流动资产转为在建工程：现金从 64.34 亿降低到 46.84 亿，应收票据从 91.99亿减少至 58.53 亿，在建工程从 157.71 亿增加至 200.88 亿。负债端：一年内到期的非流动负债：52.45 亿减少至 30.41 亿，有息负债总额从 335.85 亿（35.0%）降低至 320.56 亿（33.2%）。综合有息利息费用率进一步由中报的 3.9%降低至 3.8%。固定资产效率提升：营收/固定资产年内单季度分别为：0.44/0.44/0.48。随着石化业

6、务提升，会提高固定资产利用效率，所以需要剔除掉石化业务收入之后来对比。剔除石化之后，年内单季度分别为：0.33/0.34/0.34，所以在 q3 单季度 mdi 价格仍在下滑+产销量环比下降的情况下，万华制造部分的固定资产效率仍然保持高位，推测一方面是因为精细化工产销量及营收都在增加，另一方面是因为保守财务政策下的折旧也降低了固定资产总值，推高了固定资产效率。未来资本开支：万华仍将维持高额资本开支，依据中报在建工程中所涉及的项目，未来 3 年可见资本开支增量将在 300 亿左右，剔除美国一体化项目后也超过 200 亿。聚氨酯 q3 价格仍小幅下滑，q3 单季度不含税单价为 1.174 万/吨，

7、折算含税价应该在 1.2-1.3 万之间，2019 年 9 月聚合 mdi 直销挂牌价为 1.55万，不管从挂牌价还是结算价来看，聚氨酯价格已经在比较低的低位，接近大部分竞争对手的成本线，市场价格继续向下风险不大。化工整个行业在经历了前期的高点之后，仍在周期性向下的过程中，纯 mdi 即为例子，但万华主要以聚合为主，价格调整已经到位。结束语：综上，此次的模拟实验让我对于万华化学集团也有了一定的认识，总结起来有以下几个投资要点，第一，公司是全球 mdi 寡头，正在向综合性化工巨头转变。第二，全球 mdi 竞争（供需）格局依然良好。第三，一直维持推荐评级。对于这支股票是持支持态度。最后我想说，股市

8、多风险，进入市场要做好全面的准备，在打算买股票之前，我们需要考虑的问题很多，基本的股票知识是不可或缺的，绝不能凭自己的主观想象和判断去做决定。要随时了解市场动态，不管是政府的政策影响还是经济因素的影响，都要经过综合分析，全面了解所要买的股票所受的影响，理智做出判断，每天查看新闻，了解财经信息，进一步接触股票。选择股票需要运用许多相关的分析指标，比如市盈率、市净率、每股收益、每股现金流量等基本财务分析指标，全面的技术分析和基本财务分析是选择股票的强有力依据。学会看走势图和各项技术指标，在此基础上，做出正确的判断。要保持良好的心理素质，沉重冷静分析，要有耐性，相信自己的判断力，保持五分乐观七分警觉，在形势不利的时候及时抽身而退，从而最小化降低损失。参考文献1皮斌.中国（湖北）万华