短期财务管理公司营运资本政策的制定

1、22 - 1copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.短期财务管理短期财务管理公司营运资本政策的制定公司营运资本政策的制定22 - 2copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.短期财务管理内容短期财务管理内容n 流动资产管理流动资产管理l现金管理现金管理l存货管理存货管理l应收账款管理应收账款管理l其他其他n 流动负债管理流动负债管理l短期借款管理短期借款管理l商业信用管理商业信用管理l其他其他22 - 3copyright 2002 harcourt, inc.all rights

2、 reserved.基本定义基本定义n总营运资本总营运资本: 总流动资产总流动资产.n净营运资本净营运资本: 流动资产流动资产 流动负债流动负债.n营运资本管理政策营运资本管理政策:l分类流动资产持有水平分类流动资产持有水平.l各种流动资产资金来源各种流动资产资金来源.(more)22 - 4copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.n营运资本管理营运资本管理: 既包括建立营运资本管理政策既包括建立营运资本管理政策,也包括对也包括对它的日常控制它的日常控制:l现金现金l存货存货l应收款项应收款项l短期负债短期负债22 - 5copyrig

3、ht 2002 harcourt, inc.all rights reserved.22 - 6copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved. ski industry流动比率流动比率1.75x2.25x速动比率速动比率0.83x1.20 x资产负债率资产负债率58.76%50.00%现金及有价证券现金及有价证券周转率周转率16.67x22.22x赊销平均收款期赊销平均收款期45.0032.00存货周转率存货周转率4.82x7.00 x固定资产周转率固定资产周转率11.35x12.00 x有形资产周转率有形资产周转率2.08x3.00 x边际

4、利润边际利润2.07%3.50%净资产收益率净资产收益率10.45%21.00%ski 公司的部分财务指标公司的部分财务指标延期支付期间延期支付期间30.0033.0022 - 7copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.ski的营运资本管理政策与全行业比较的营运资本管理政策与全行业比较n营运资本管理政策可以通过流动比率营运资本管理政策可以通过流动比率,速速动比率动比率,现金及有价证券周转率现金及有价证券周转率,存货周转存货周转率和赊销平均收款期率和赊销平均收款期(dso)反映反映.n以上数据显示以上数据显示ski的营运资本相对于其的营运

5、资本相对于其销售水平来说销售水平来说,显得偏多显得偏多. 因此因此ski实行的实行的是是宽松宽松的营运资本管理政策的营运资本管理政策.22 - 8copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.可选择的流动资产管理政策可选择的流动资产管理政策流动资产流动资产 ($)销售额销售额 ($)严格（激进）严格（激进）适度适度宽松（保守）宽松（保守）22 - 9copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.宽松（保守）的流动资产管理政策宽松（保守）的流动资产管理政策n由于有较多的公司资金被用在现金、有价

6、由于有较多的公司资金被用在现金、有价证券、应收账款等流动资产上，因此：证券、应收账款等流动资产上，因此：l公司可以保障足够的资产流动性和偿债公司可以保障足够的资产流动性和偿债能力，减少财务风险；能力，减少财务风险；l但由于流动资产占用的特点，它不创造但由于流动资产占用的特点，它不创造现金流量，故而占用过多，会降低公司现金流量，故而占用过多，会降低公司创造现金流量的实力，降低获利水平，创造现金流量的实力，降低获利水平，进而影响公司的长远可持续发展。进而影响公司的长远可持续发展。22 - 10copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.严格（激

7、进）的流动资产管理政策严格（激进）的流动资产管理政策n 通过严格的流动资产控制，以及加强流动资产自通过严格的流动资产控制，以及加强流动资产自身的流动性，公司极大地减少了流动资产的运用身的流动性，公司极大地减少了流动资产的运用，因而：，因而：l最大程度地提高了公司创造现金流量的实力，最大程度地提高了公司创造现金流量的实力，提高了获利水平。提高了获利水平。l在流动资产流动性充分保持的情况下，公司的在流动资产流动性充分保持的情况下，公司的财务风险可以控制在适当的范围之内。但在激财务风险可以控制在适当的范围之内。但在激进的流动资产管理政策情况下，关注资产的流进的流动资产管理政策情况下，关注资产的流动性

8、和公司的偿债能力是至关重要的。动性和公司的偿债能力是至关重要的。22 - 11copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.是是ski管理低效率还是政策保守管理低效率还是政策保守?n实行实行宽松政策宽松政策后后,风险的降低比收益率风险的降低比收益率下降得多下降得多,则实行宽松政策是合适的则实行宽松政策是合适的.n但但, ski的盈利水平比行业平均水平的盈利水平比行业平均水平低低许多许多,这意味着公司持有过多的营运资这意味着公司持有过多的营运资本本.22 - 12copyright 2002 harcourt, inc.all rights r

9、eserved.营运资本政策的演变营运资本政策的演变 n 自自20世纪世纪70年代以后，美国企业界的营运资本投年代以后，美国企业界的营运资本投资政策趋向于紧缩，即完成同样多的销售额，所资政策趋向于紧缩，即完成同样多的销售额，所占用的流动资产越来越少。甚至在一些管理非常占用的流动资产越来越少。甚至在一些管理非常优秀的一流公司中，通过对存货、应收账款等主优秀的一流公司中，通过对存货、应收账款等主要流动资产占用严格而科学的管理（如实施存货要流动资产占用严格而科学的管理（如实施存货控制的控制的jit系统等），使得流动资产的占用降低系统等），使得流动资产的占用降低至一个极低的水平上，以至于企业的流动资产

10、不至一个极低的水平上，以至于企业的流动资产不占用自己的资金，从而谋求企业收益的最大化。占用自己的资金，从而谋求企业收益的最大化。在这种情况下，企业经营对流动性的需求以及理在这种情况下，企业经营对流动性的需求以及理财人员对财务风险的控制，将完全依靠企业现金财人员对财务风险的控制，将完全依靠企业现金流量超常的周转速度来实现。不容置疑，这是公流量超常的周转速度来实现。不容置疑，这是公司短期财务管理所应当达到的一个至高境界。司短期财务管理所应当达到的一个至高境界。 22 - 13copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.美国所有制造企业流动资产与

11、流动负债美国所有制造企业流动资产与流动负债19661970198019901994流动资产流动资产/ /总资产总资产 现现 金金 有价证券有价证券 应收帐款应收帐款 存存 货货 其他流动资产其他流动资产流动资产合计流动资产合计流动负债流动负债/ /总资产总资产 应付票据应付票据 应付帐款应付帐款 应计和其他流动负债应计和其他流动负债流动负债合计流动负债合计6.0%4.815.623.62.352.3%3.9%7.99.020.8%4.3%0.717.323.03.548.8%6.3%8.59.924.7%2.8%2.517.019.82.844.9%5.0%9.912.026.9%2.4%2.

12、013.914.33.436.0%6.2%7.911.625.7%2.7%2.613.112.84.035.2%3.8%8.013.124.9%22 - 14copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.22 - 15copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.美国行业营运资本需求与销售额比率美国行业营运资本需求与销售额比率行业1996年 最高值19921996 最低值 19921996电子元件电子元件242522宇宇 航航222219钢钢 铁铁202019汽汽 车车202018机械设备机

13、械设备192118纺纺 织织172017服服 装装151715百百 货货 业业151913计计 算算 机机14171422 - 16copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.“零营运资本零营运资本”政策政策n “零营运资本零营运资本”（zero working capital）是近年来）是近年来国外一些管理优秀的公司比如英特尔公司在营运国外一些管理优秀的公司比如英特尔公司在营运资本管理方面时常用到的一个重要概念。按照这资本管理方面时常用到的一个重要概念。按照这一理念，营运资本的定义为：一理念，营运资本的定义为：营运资本存货应收账款应付账款

14、营运资本存货应收账款应付账款n 所谓所谓“零营运资本零营运资本”政策，是实现如下结果的流政策，是实现如下结果的流动资产管理政策：动资产管理政策： 营运资本存货应收账款应付账款营运资本存货应收账款应付账款022 - 17copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.零营运资本与公司流动资产的高效控制零营运资本与公司流动资产的高效控制n 存货与应收账款是协助长期资本资产创造经营存货与应收账款是协助长期资本资产创造经营活动现金流量的重要流动资产，为了最大限度活动现金流量的重要流动资产，为了最大限度地提高企业的获利能力，这部分资产占用所需地提高企业的

15、获利能力，这部分资产占用所需要的资金应当由企业的客户通过商业信用的方要的资金应当由企业的客户通过商业信用的方式来提供。如果应付账款的数额足够多的话，式来提供。如果应付账款的数额足够多的话，营运资本的占用甚至可以小于营运资本的占用甚至可以小于0。毫无疑问，。毫无疑问，达到达到“零营运资本零营运资本”境界的关键是要按照科学境界的关键是要按照科学、严密甚至是极其苛刻的管理理念和手段来进、严密甚至是极其苛刻的管理理念和手段来进行营运资本的控制，尤其是加强存货、应收账行营运资本的控制，尤其是加强存货、应收账款的控制，使其占用维持在一个极低的水平之款的控制，使其占用维持在一个极低的水平之上上.22 - 1

16、8copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.mm理论与营运资本政策理论与营运资本政策n 按照按照mm理论，决定现金流量进而决定企业价理论，决定现金流量进而决定企业价值的根本因素是固定资产投资。换言之，唯有值的根本因素是固定资产投资。换言之，唯有公司的资本预算决策才是决定企业价值的唯一公司的资本预算决策才是决定企业价值的唯一因素。因素。n 因此，流动资产的运用是为固定资产投资服务因此，流动资产的运用是为固定资产投资服务的。在不影响公司偿债能力、固定资产运用、的。在不影响公司偿债能力、固定资产运用、不减少销售额的情况下，流动资产占用越少越不减

17、少销售额的情况下，流动资产占用越少越好。好。n 即：流动资产的占用只与公司的偿债能力、财即：流动资产的占用只与公司的偿债能力、财务风险有关，而与公司的现金流量、公司价值务风险有关，而与公司的现金流量、公司价值无关，即流动资产是不创造现金流量的资产。无关，即流动资产是不创造现金流量的资产。22 - 19copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.营运资本融资政策营运资本融资政策n期限匹配型策略期限匹配型策略: 使资产期限与负债期使资产期限与负债期限相匹配限相匹配.n激进型策略激进型策略: 使用短期负债使用短期负债(临时负债临时负债)为部分永久

18、性资产筹资为部分永久性资产筹资.n稳健型策略稳健型策略: 使用长期负债使用长期负债 (永久性资永久性资金来源金来源)为流动性资产融资为流动性资产融资.22 - 20copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.流动资产流动资产n永久性流动资产永久性流动资产l该部分流动资产占用额不随季节性或该部分流动资产占用额不随季节性或者经济形势地波动而变动。者经济形势地波动而变动。l在企业的一个长期发展期间中，永久在企业的一个长期发展期间中，永久性流动资产的占用是基本稳定的。性流动资产的占用是基本稳定的。22 - 21copyright 2002 harc

19、ourt, inc.all rights reserved.n永久性流动资产永久性流动资产永久性流动资产永久性流动资产流动资产流动资产22 - 22copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.n临时性流动资产临时性流动资产l是指那部分占用额随着季节性变化或是指那部分占用额随着季节性变化或者经济环境变化而变化的流动资产。者经济环境变化而变化的流动资产。一般而言，在营销旺季，该部分流动一般而言，在营销旺季，该部分流动资产的占用会答复增加；而在销售淡资产的占用会答复增加；而在销售淡季，又会大幅减少。季，又会大幅减少。l对这部分流动资产应当加强管理

20、，既对这部分流动资产应当加强管理，既满足临时性的资金需求，又不要造成满足临时性的资金需求，又不要造成资金的浪费。资金的浪费。流动资产流动资产22 - 23copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.n临时性流动资产临时性流动资产临时性流动资产临时性流动资产流动资产流动资产22 - 24copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.短期融资的优劣势短期融资的优劣势n融资速度较快融资速度较快l与长期融资相比，短期融资的速度较与长期融资相比，短期融资的速度较快快l灵活性强灵活性强 对于季节性的临

21、时性资金需求，无需长期融资对于季节性的临时性资金需求，无需长期融资 回避掉长期融资较高的资本成本回避掉长期融资较高的资本成本 契约的签订与修改较为简便契约的签订与修改较为简便 与企业的短期资金占用需求吻合与企业的短期资金占用需求吻合22 - 25copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.短期融资的优劣势短期融资的优劣势n长期、短期债务融资资本成本比较长期、短期债务融资资本成本比较l资本成本通常与融资期间的长短成正资本成本通常与融资期间的长短成正向关系向关系l短期融资的资本成本通常要低于长期短期融资的资本成本通常要低于长期融资的资本成本融资

22、的资本成本22 - 26copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.短期融资的优劣势短期融资的优劣势n长期、短期债务融资风险比较长期、短期债务融资风险比较l短期债务融资使企业面临着更大的财短期债务融资使企业面临着更大的财务风险务风险 短期利率波动频繁短期利率波动频繁 企业一旦不能按期支付短期债务的利息本金企业一旦不能按期支付短期债务的利息本金，容易导致破产清算，容易导致破产清算22 - 27copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.时间时间$永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产

23、临时性流动资产临时性流动资产什么是什么是“永久性资产永久性资产”?临时性负债临时性负债股权股权,长期负债长期负债,自发性负债自发性负债.期限匹配型融资政策期限匹配型融资政策22 - 28copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.基本理财规则基本理财规则n 期限匹配型融资政策所代表的是一个基本的理期限匹配型融资政策所代表的是一个基本的理财规则：财规则：l长期投资由长期融资来满足，而长期融资所需要的长期投资由长期融资来满足，而长期融资所需要的还本付息资金均应来自于该项长期投资；还本付息资金均应来自于该项长期投资；l短期投资由短期融资来满足，而

24、短期融资所需要的短期投资由短期融资来满足，而短期融资所需要的还本付息资金均应来自于该项短期投资；还本付息资金均应来自于该项短期投资；l如果融资所需要的还本付息与该项融资的投资用途如果融资所需要的还本付息与该项融资的投资用途不一致，至少表明公司已经存在来源与占用不匹配不一致，至少表明公司已经存在来源与占用不匹配的财务风险。的财务风险。22 - 29copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.时间时间$永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产临时性流动资产临时性流动资产政策越激进政策越激进,虚线位置就越低虚线位置就越低.临时性负债临时性负债

25、股权股权,长期负债长期负债,自发性负债自发性负债.激进型融资政策激进型融资政策22 - 30copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.稳健型融资政策稳健型融资政策固定资产固定资产时间时间$永久性流动资产永久性流动资产股权股权,长期负债长期负债,自发性负债自发性负债.易变现有价证券易变现有价证券临时性负债为临时性负债为022 - 31copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.营运资本融资政策是很典型的风险与收益的权衡营运资本融资政策是很典型的风险与收益的权衡l激进型融资政策激进型融资政

26、策带来最高的收益但同时也承担带来最高的收益但同时也承担最大的风险最大的风险.l稳健型融资政策稳健型融资政策承担最小的风险承担最小的风险,但期望报酬但期望报酬也是最低也是最低.l期限匹配型融资政策期限匹配型融资政策居于上述两种极端的中间居于上述两种极端的中间短期融资不具有战略意义，属于公司日常财务管理短期融资不具有战略意义，属于公司日常财务管理中的重要内容之一。中的重要内容之一。22 - 32copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.营运资本管理政策的具体实施（营运资本管理政策的具体实施（1） n研究人员首先在研究人员首先在1978年、然后

27、又在年、然后又在1988年对美国大型工业公司进行了调查。调年对美国大型工业公司进行了调查。调查结果表明，美国大型公司的营运资本查结果表明，美国大型公司的营运资本政策尽管不断变化，但是一段时间之后政策尽管不断变化，但是一段时间之后就变得很正规。就变得很正规。1978年，近年，近30%的回答的回答者指出，他们都有正式的营运资本政策者指出，他们都有正式的营运资本政策，而多于，而多于70%的回答者指出他们的营运的回答者指出他们的营运资本政策很不正式，甚至没有；在资本政策很不正式，甚至没有；在1988年的调查中，上述两者结果分别为年的调查中，上述两者结果分别为37%和和63%。 22 - 33copyr

28、ight 2002 harcourt, inc.all rights reserved.营运资本管理政策的具体实施（营运资本管理政策的具体实施（2）n 1978年和年和1988年的调查结果还表明营运资本政年的调查结果还表明营运资本政策随着时间的推移趋于保守。策随着时间的推移趋于保守。1978年，年，28%的的回答者认为他们的公司采取保守政策或称回答者认为他们的公司采取保守政策或称“规规避风险避风险”政策；大约政策；大约22%的回答者认为他们的的回答者认为他们的态度很积极或称态度很积极或称“接受风险接受风险”政策；多于政策；多于50%的回答者认为他们的政策取决于当时的情况或的回答者认为他们的政策

29、取决于当时的情况或者不时发生变化。十年后，答案发生了巨大变者不时发生变化。十年后，答案发生了巨大变化化遵循保守的营运资本政策的公司增加到遵循保守的营运资本政策的公司增加到了超过了超过41%，而采取积极营运资本政策的公司，而采取积极营运资本政策的公司下降到了低于下降到了低于7%，政策取决于当时的情形或，政策取决于当时的情形或不时变化的比率保持不变。不时变化的比率保持不变。 22 - 34copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.营运资本管理政策的具体实施（营运资本管理政策的具体实施（3）n1989年在澳大利亚进行相同的调查时发年在澳大利亚进

30、行相同的调查时发现，采取营运资本政策的形式的结果是现，采取营运资本政策的形式的结果是相同的相同的大约大约38%的回答者认为他们的回答者认为他们采取了正规的政策。但是，公司采取的采取了正规的政策。但是，公司采取的营运资本管理政策的类型的调查结果却营运资本管理政策的类型的调查结果却不尽相同。不到不尽相同。不到3%的回答者认为他们的的回答者认为他们的公司采取积极的政策，公司采取积极的政策，25%的公司遵循的公司遵循保守的政策，而大于保守的政策，而大于72%的公司认为他的公司认为他们的政策取决于当时的情况或者随时发们的政策取决于当时的情况或者随时发生变化。生变化。 22 - 35copyright 2

31、002 harcourt, inc.all rights reserved.营运资本管理政策的具体实施（营运资本管理政策的具体实施（4）n 1994年，研究人员在加拿大对小公司（销售额年，研究人员在加拿大对小公司（销售额处于处于500000美元至美元至5000000美元之间）展开了美元之间）展开了大规模的调查。调查结果可能代表了其他发达大规模的调查。调查结果可能代表了其他发达国家的小型公司。首先，国家的小型公司。首先，93%的公司认为他们的公司认为他们没有正式的营运资本政策，这并不令人吃惊。没有正式的营运资本政策，这并不令人吃惊。当被问及它们采取哪种营运资本政策时，近当被问及它们采取哪种营运资

32、本政策时，近29%的回答者认为它们的政策比较保守，大约的回答者认为它们的政策比较保守，大约10%的回答者认为他们采取了积极的政策，而的回答者认为他们采取了积极的政策，而高于高于61%的回答者认为它们的政策随时发生变的回答者认为它们的政策随时发生变化或者视当时情况而定。化或者视当时情况而定。 22 - 36copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.营运资本管理中常见的十种错误营运资本管理中常见的十种错误(1) 营运资本管理已成为公司不可或缺的一种管营运资本管理已成为公司不可或缺的一种管理手段和战略工具理手段和战略工具. . 有鉴于此有鉴于此

33、, , 美国美国relrel咨询集咨询集团主席团主席stephen paynestephen payne列举了公司在进行营运列举了公司在进行营运资本管理规划中常犯的十种错误。资本管理规划中常犯的十种错误。 1. 总以为只有首席财务执行官才有能力解决营总以为只有首席财务执行官才有能力解决营运资本管理中出现的问题。运资本管理中出现的问题。2. 通过拖欠供应商货款或者提前回收客户账款通过拖欠供应商货款或者提前回收客户账款等手段人为操纵季末和年末的报表。等手段人为操纵季末和年末的报表。22 - 37copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.营运资

34、本管理中常见的十种错误营运资本管理中常见的十种错误(2) 3. 在公司内部和分析家面前大肆鼓吹在公司内部和分析家面前大肆鼓吹”现金为现金为王王”, 但是并不把管理层人员的补偿方式但是并不把管理层人员的补偿方式 (executive compensation) 与现金流以及综与现金流以及综合资本方式联系起来。合资本方式联系起来。 4. 坐等经济复苏坐等经济复苏, 而不是积极地去改造运营资本而不是积极地去改造运营资本流程。流程。 5. 简单的认为通过实施简单的认为通过实施erp系统和其他的新技术系统和其他的新技术就能有效的提高运营资本的管理。就能有效的提高运营资本的管理。 6. 没能联结企业的供应

35、商和客户没能联结企业的供应商和客户,无法使所有参无法使所有参与交易的公司均能获得显著的收益。与交易的公司均能获得显著的收益。22 - 38copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.营运资本管理中常见的十种错误营运资本管理中常见的十种错误(3)7.7.以拖欠供应商货款等方式来提高现金流以拖欠供应商货款等方式来提高现金流, , 而不而不是充分考虑通过谈判获得更好的折扣或付款条是充分考虑通过谈判获得更好的折扣或付款条件迅速地付款。件迅速地付款。8.8.存货减少了存货减少了, , 整个供应链却没有得到改善整个供应链却没有得到改善9.9.没有在欠款

36、到期之前及时确认没有在欠款到期之前及时确认, , 也未能与客户也未能与客户及时联系寻找解决的办法。及时联系寻找解决的办法。10.10.将企业流程模式定义为以库存决定生产将企业流程模式定义为以库存决定生产 ( (make-to-stock), make-to-stock), 即使当企业有能力运行定单即使当企业有能力运行定单决定生产决定生产 ( (make-to-order) make-to-order) 模式时也不进行调模式时也不进行调整。整。22 - 39copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.流动资产管理流动资产管理n现金存量与流量管

37、理现金存量与流量管理n存货管理存货管理n应收账款管理（信用管理）应收账款管理（信用管理）22 - 40copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved. 现金循环周期，现金循环周期，即现金周转天数，关注从购买即现金周转天数，关注从购买物质资料物质资料,支付工资支付工资,付出现金到从销售收回现付出现金到从销售收回现金之间所花费的时间金之间所花费的时间: 现金现金 存货存货 应收款应收款 应付款应付款 周转周转 = 周转周转 + 收账收账 - 递延递延 天数天数 天数天数 天数天数 天数天数现金周转现金周转22 - 41copyright 2002

38、harcourt, inc.all rights reserved.n1. 存货周转天数存货周转天数periodconversion360sold goods ofcost annualinventorydayper soldgoods ofcost inventory inventory现金循环周期现金循环周期22 - 42copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.n2. 应收款收账天数应收款收账天数l应收账款从产生（即赊销确认的时刻）应收账款从产生（即赊销确认的时刻）到回收现金所需要的天数到回收现金所需要的天数l又被称为赊销在外天数（

39、又被称为赊销在外天数（ days sales outstanding ，dso)现金循环周期现金循环周期22 - 43copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.现金循环周期现金循环周期n应收款收账天数应收款收账天数period collection360salescredit annualsreceivablesalescredit daily averagesreceivable sreceivable 22 - 44copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.现金循环周期现金循环周

40、期n3. 应付款递延天数应付款递延天数l应付账款从产生（即赊购及各种应计费应付账款从产生（即赊购及各种应计费用确认的时刻）到实际付出现金所需要用确认的时刻）到实际付出现金所需要的天数的天数perioddeferral360sold goods ofcost payable accountsdayper purchasescredit payable accounts payables 22 - 45copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.n4. 现金周转天数现金周转天数l以上三个以上三个(存货、应收账款、应付账款存货、应收账款、应付账款

41、)周转天数的净值周转天数的净值l周转天数越长，占用流动资金越多周转天数越长，占用流动资金越多cash conversion cycle=inventory conversion periodreceivables collection periodpayables deferral period+_现金循环周期现金循环周期22 - 46copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.现金管理现金管理:持有现金没有利息持有现金没有利息,为何还要持有现金为何还要持有现金?n 交易动机交易动机: 必须持有一部分现金用于企业正常收必须持有一部分现金用于

42、企业正常收支活动支活动.n 预防动机预防动机: “安全储备安全储备.” 但可以通过客户给予的但可以通过客户给予的最高赊帐额和流动性较高的有价证券来减少最高赊帐额和流动性较高的有价证券来减少.n 最低存款余额最低存款余额: 企业在银行中保留最低现金余额企业在银行中保留最低现金余额的目的是为取得贷款或偿付银行提供的服务的目的是为取得贷款或偿付银行提供的服务.n 投机动机投机动机: 适时购买廉价品适时购买廉价品,获得付款折扣等获得付款折扣等.可以可以通过客户给予的最高赊帐额和流动性较高的有价证通过客户给予的最高赊帐额和流动性较高的有价证券来减少券来减少.22 - 47copyright 2002 h

43、arcourt, inc.all rights reserved.现金管理的目标现金管理的目标n保留充足的现金满足上页所列举的目标保留充足的现金满足上页所列举的目标.n现金是现金是非盈利性资产非盈利性资产，因此不宜过多，因此不宜过多.22 - 48copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.降低现金持有量的途径降低现金持有量的途径n使用使用锁箱法锁箱法.n坚持顾客使用坚持顾客使用电汇电汇.n使现金流入和流出使现金流入和流出同步同步.n延期支付延期支付.(more)22 - 49copyright 2002 harcourt, inc.all

44、 rights reserved.n提高提高预测准确性预测准确性可以减少可以减少“安全储备安全储备.”n持有持有易变现有价证券易变现有价证券来替代现金的来替代现金的“安全储安全储备备.” n与客户协商与客户协商最高赊帐限额最高赊帐限额 (也能减少也能减少“安全储安全储备备”).22 - 50copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.锁箱法（锁箱法（lockboxlockbox） 支票接收点的改变支票接收点的改变22 - 51copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.n 延期支付的途径

45、延期支付的途径延长支票的邮程时间和清算时间延长支票的邮程时间和清算时间 22 - 52copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.现金管理技术现金管理技术l现金预测现金预测 预测现金流量的时间分布预测现金流量的时间分布l配比、协调现金流动的时间配比、协调现金流动的时间 现金流出与现金流入在时间上应当相互配比，现金流出与现金流入在时间上应当相互配比，比如，以收到的现金满足营业活动对现金流出比如，以收到的现金满足营业活动对现金流出的需求，从而减少对现金的占用的需求，从而减少对现金的占用22 - 53copyright 2002 harcourt

46、, inc.all rights reserved.什么是什么是未达账项未达账项?它对现金管理有何影响它对现金管理有何影响?n未达账项未达账项是企业账上现金额与银行账上现是企业账上现金额与银行账上现金额之差金额之差.n若若ski需要需要 1 天天将当日收到的支票送存银将当日收到的支票送存银行行,银行收到支票又需要银行收到支票又需要1天天才能使企业资才能使企业资金到账金到账,那么那么ski就有就有2天天的的应收未达账项应收未达账项.22 - 54copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.n若若ski开出支票需要开出支票需要6天才能下账天才能

47、下账,那么那么ski就就有有 6 天天的的应付未达账项应付未达账项.nski的的净未达账项净未达账项就是应付未达账项与应收就是应付未达账项与应收未达账项的差额未达账项的差额:净未达账项净未达账项 = 6 天天 - 2 天天 = 4 天天.n若若ski每天收支都是每天收支都是1百万美元百万美元,则则ski对营运对营运资本的需求比净未达账项为零时要少资本的需求比净未达账项为零时要少4百万百万美元美元.22 - 55copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.现金预算现金预算: 最主要的现金管理工具最主要的现金管理工具n目的目的: 根据预测现金流

48、入根据预测现金流入,现金流出现金流出,得得出现金余缺出现金余缺,从而确定贷款需求或可用于从而确定贷款需求或可用于短期投资的现金短期投资的现金.n周期周期: 预算周期可以每日预算周期可以每日,每周每周,或每月或每月, 这由预算目的决定这由预算目的决定.月度预算是为年度计月度预算是为年度计划划,每日预算是为当前的现金管理每日预算是为当前的现金管理.22 - 56copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.现金预算所需要的数据现金预算所需要的数据1. 销售预测销售预测.2. 应收账款收回天数应收账款收回天数.3. 预测购买和支付期限预测购买和支付

49、期限.4. 预测需现金支付的费用开支预测需现金支付的费用开支: 工资工资,税款等税款等.5. 期初库存现金期初库存现金.6. 目标现金余额目标现金余额.22 - 57copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.ski一月和二月现金预算一月和二月现金预算 净现金流量净现金流量 一月一月二月二月收款收款$67,651.95$62,755.40购买付款购买付款 $44,603.75$36,472.65工资工资6,690.565,470.90租金租金 2,500.00 2,500.00 现金总支付现金总支付$53,794.31$44,443.55现

50、金结存现金结存$13,857.64$18,311.8522 - 58copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.现金预算现金预算 (承上页承上页) 一月一月 二月二月期初现金期初现金$ 3,000.00$16,857.64现金结存现金结存 13,857.64 18,311.85现金总计现金总计$16,857.64$35,169.49减减: 目标现金余额目标现金余额 1,500.00 1,500.00余缺余缺$15,357.64$33,669.4922 - 59copyright 2002 harcourt, inc.all rights r

51、eserved.折旧应包含在现金预算里吗折旧应包含在现金预算里吗?n不不. 折旧是折旧是非付现成本非付现成本. 现金预算仅反现金预算仅反映现金收支映现金收支.n但是但是, 折旧会影响折旧会影响税收税收,税收要在现金预税收要在现金预算中予以反映算中予以反映.22 - 60copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.除收款外除收款外,还有哪些潜在现金流入来源还有哪些潜在现金流入来源?n固定资产销售固定资产销售收益收益.n股票和债券销售股票和债券销售收益收益.n利息利息收入收入.22 - 61copyright 2002 harcourt, in

52、c.all rights reserved.利息收支如何影响现金预算利息收支如何影响现金预算?n利息收入利息收入: 增加收款部分增加收款部分.n利息支出利息支出: 增加付款部分增加付款部分.n由上月现金盈余或贷款金额乘以利率得由上月现金盈余或贷款金额乘以利率得出利息收支金额出利息收支金额.n注意注意: 其他负债的利息支出也要包含在其他负债的利息支出也要包含在现金预算当中现金预算当中.22 - 62copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.坏账如何影响现金预算坏账如何影响现金预算?n收款必须收款必须减去减去坏账损失坏账损失.n例如例如,若企

53、业有若企业有 3% 的坏账损失的坏账损失, 收款就收款就是总销售额的是总销售额的 97%.n收款的下降将导致收款的下降将导致现金盈余的减少现金盈余的减少或或借借款需求的增加款需求的增加.22 - 63copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.ski的现金预算显示除了十月和十一月的现金预算显示除了十月和十一月,公司其他月份的现金持有量都公司其他月份的现金持有量都超过了每月目标现金余额超过了每月目标现金余额.n现金预算显示公司持有了现金预算显示公司持有了过多过多的现金的现金.nski公司可以通过将超量现金投资于生公司可以通过将超量现金投资于生

54、息资产或分给股东来提高公司经济增加息资产或分给股东来提高公司经济增加值值( eva).22 - 64copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.ski持有超量现金的可能原因持有超量现金的可能原因n若销售比预期水平低若销售比预期水平低, ski将面临资金短缺将面临资金短缺.n若对预期销售没有信心或公司管理层趋于若对预期销售没有信心或公司管理层趋于保守保守,公司将持有大量现金公司将持有大量现金.n现在持有的现金的一部分可能要用于购置现在持有的现金的一部分可能要用于购置固定资产固定资产.22 - 65copyright 2002 harcourt

55、, inc.all rights reserved.存货管理存货管理n原材料原材料n在产品在产品n产成品产成品n目标存货水平目标存货水平l既能够满足经营需求，又使得存货成既能够满足经营需求，又使得存货成本最低的存货水平本最低的存货水平22 - 66copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.存货管理存货管理n存货控制系统存货控制系统l红线法（红线法（red-line method）l计算机存货控制系统（计算机存货控制系统（computerized inventory control system）l实时控制系统（实时控制系统（just-in

56、-time system）22 - 67copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.存货规模大小对成本的影响存货规模大小对成本的影响减小存货平均库存量通常减小存货平均库存量通常:n 降低降低运输成本运输成本.n 增加增加订货成本订货成本.n 增加增加短缺成本短缺成本.22 - 68copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.ski的存货是否过多的存货是否过多?nski的存货周转率的存货周转率 (4.82) 较行业平均水较行业平均水平平(7.00) 低了许多低了许多,因此公司每一元销售因此

57、公司每一元销售收入负担的存货过多收入负担的存货过多.n持有过多的存货增加了公司的经营成本持有过多的存货增加了公司的经营成本,降低了税后净营业利润降低了税后净营业利润(nopat).而且而且,过过量的存货占用了企业资金来源量的存货占用了企业资金来源,导致企业导致企业经济增加值经济增加值(eva)的降低的降低.22 - 69copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.如果如果ski能在不影响销售的条件下降低能在不影响销售的条件下降低库存库存,这对企业现金头寸有何影响这对企业现金头寸有何影响?n短期短期: 存货采购的减少导致企业现金存货采购的减少

58、导致企业现金余额增加余额增加.n长期长期: 公司将逐步采取措施减少库存公司将逐步采取措施减少库存现金现金.22 - 70copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.应收账款控制与信用管理应收账款控制与信用管理n信用政策信用政策l指公司有关应收账款管理的一系列规指公司有关应收账款管理的一系列规则包括信用标准，信用条件，收账方则包括信用标准，信用条件，收账方法，信用控制程序等等法，信用控制程序等等22 - 71copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.信用管理信用管理n信用标准信用标准l一

59、般指公司在向客户提供商业信用时一般指公司在向客户提供商业信用时所能够接受的最大程度的损失，比如所能够接受的最大程度的损失，比如坏账损失等。坏账损失等。l比如，如果能够接受比如，如果能够接受5的坏账率，肯的坏账率，肯定比只接受定比只接受1的坏账率公司所能够提的坏账率公司所能够提供的信用客户要多供的信用客户要多22 - 72copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.信用管理信用管理n信用条件信用条件l一般包括赊销时间，折扣时间，折扣一般包括赊销时间，折扣时间，折扣率等等。比如率等等。比如“210，net30”，是指，是指赊销时间为赊销时间为3

60、0天，如果客户能够在天，如果客户能够在10天之内支付货款的话，可以得到天之内支付货款的话，可以得到2的的现金折扣现金折扣l赊销时间越长，折扣时间越长，提供赊销时间越长，折扣时间越长，提供的折扣率越大，公司的信用销售就会的折扣率越大，公司的信用销售就会越多越多22 - 73copyright 2002 harcourt, inc.all rights reserved.信用管理信用管理n应收账款控制应收账款控制l1. 赊销在外天数赊销在外天数 (dso) 即回收应收账款所需要的平均天数即回收应收账款所需要的平均天数 从某种意义上讲，该天数越短，说明公司对从某种意义上讲，该天数越短，说明公司对应收