宏观经济管理学与财务知识分析预测

1、2005下半年宏观经济情况 宋国青 2005年6月内容提要a 当前经济情况 通货膨胀和经济增长 货币b 展望 人民币汇率问题 中国经济增长前景2005年cpi同比升幅预测（%）1季 2季 3季 4季 全年04年12月预测2.41.30.82.01.6当前情况和预测2.81.71.01.61.82004年12月分析的“当前情况” 消费价格下跌 生产者价格微升 工业生产趋缓 消费稳定 投资情况不很明确 出口继续大幅增长，顺差有年关因素 货币供给回升续前 当时结论 2005年走“u”字（同比增长率） 重要调整 顺差与年关因素没有关系，主要是内 需疲软和人民币贬值 季节和春节因素调整后cpi13213

2、413613814014220002001200220032004调整后cpi比上月升幅年率（%）-15-10-505101520002001200220032004调整后cpi比3个月升幅年率（%）-8-40481220002001200220032004季节和春节因素调整后工业增加值指数160020002400280032003600400020002001200220032004调整后工业增加值3个月增长年率（%）48121620242820002001200220032004季节调整后货币贸易顺差（亿美元）-120-80-40040801201602000200120022003200

3、4季调后m2的3个月增长年率（%）8121620242820002001200220032004调整后m2和cpi的3个月增长年率（%）-10-505101520253020002001200220032004m2其他情况 gdp平衡表 2005年上半年贸易顺差同比增量占gdp增量2/3强 消费基本正常或者略为偏强 房地产升值对消费的“财富效应” 投资数据问题很大，可能相当疲软 存货投资可能相对很小或者为负当前情况总结 2004年以来，m2增长率出现一个大u字 实体经济和主要价格指数跟着走出u字 目前的货币情况比较适当，但5月当月偏低 “二八月乱穿衣”，其实是少有的好形势 房地产新政投下巨大阴

4、影 观点：不存在必然的周期 坚持“总供给创造总需求”，不承认“总生产能力过剩”的逻辑 中国下一阶段的投资方向 房地产、交通运输尤其铁路、市政建设尤其城市交通以及停车厂（自行车城市到汽车城市），学校医院等等 城市建设有投资体制问题，房地产仍是火车头观点：人民币合适升值有百利而无一害 增加非农就业增加国民收入 投资报酬率问题 目前问题：国内投资受到过度打压，再升值将导致总需求过度疲软 结论： 通货膨胀率下降升值概率下降 先刺激投资再考虑升值国际情况与中国出口展望05年货物贸易顺差（海关口径）可能达到800亿美元，经常帐户顺差加误差与遗漏可能达到1300亿美元，对国际经济形成巨大冲击亚洲其他尤其日本

5、的顺差可能因此而减小，其货币对美元看跌（真实汇率），欧元本来就有问题，这样美元升值概率较大但人民币对美元（真实汇率）将略贬，而人民币对美元内在汇率有上升趋势，这将部分抵消美元升值的影响中国顺差大减的可能性不大，但继续增长的可能更小，06年顺差的增长率可能是0上下，内需增长至关重要06年展望 05年下半年再出台重要紧缩内需政策的可能很小 05年下半没有重大刺激性政策出台，06年总需求将相当疲软，但央行可以通过少发不发央票等手段增加货币，现在看不到较严重通货紧缩的可能 06年4季度可能转向刺激内需政策，但弯子可能要拐大，需要时间，06年上半年将比较疲软结束 谢 谢企业商品价格指数微跌9092949

6、69810010219971998199920002001200220032004工业品出厂价格继续上升92949698100102104199920002001200220032004工业品出厂价格指数环比仍高-2-1012399:01 99:07 00:01 00:07 01:01 01:07 02:01 02:07 03:01 03:07 04:01 04:07生产者价格微升？9092949698100102104199920002001200220032004bp_saindp_sa工业增加值指数500100015002000250030003500400094959697989900

7、01020304工业增加值环比下降-10123402:01 02:04 02:07 02:10 03:01 03:04 03:07 03:10 04:01 04:04 04:07 04:10m2环比回升0.00.51.01.52.02.502:0102:0703:0103:0704:0104:07结论 总需求增长率下行 先行指标上行第二部分 问题讨论消费问题 当前消费品零售额数字不很清楚 收入增长过低 预期真实利率上升 消费增长应当较低投资问题 投资决定因素 期望报酬率 机会成本 自有资本 土地供给房地产问题 需求决定 ppp 预期收入 资金成本 长期土地供给 外汇问题 外汇储备公式 本月末外汇储备 = 上月末外汇储备 + 当月新购买外汇 + 外汇资产利息收入 + 汇率变化引起的损益 + 币种结构变化引起的损益汇率问题 另件价格传导问题