级金融工程PPT课件

1、第二章第二章 远期与期货概述远期与期货概述一 远期与远期市场：远期合约（Forward Contracts） ：投资者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除了价格风险。在合约中，未来将买入标的物的一方称为多方（Long Position）双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。在未来将卖出标的物的一方称为空方（Short Position）第1页/共16页第二章第二章 远期与期货概述远期与期货概述如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头就会亏损而空头则会盈利。(b) 远期空头的到期盈亏(a) 远期多头的到

2、期盈亏标的资产价格标的资产价格KK盈亏盈亏第2页/共16页第二章第二章 远期与期货概述远期与期货概述根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括1.远期利率协议 2.远期外汇协议 3.远期股票合约1远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA） 买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。例如14远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率. 合约中最重要的条款要素为协议利率，我们通常称之为远期利率，即现在时刻的将来一定期限的利率。交易双方不必交换本金，不影响银行的资产负债表（资本充足率）（参

3、照利率 协议利率 ）*名义本金额LIBOR，SHIBOR第3页/共16页第二章第二章 远期与期货概述远期与期货概述有些国家由于外汇管制，因此本金不可交割。这种外汇远期合约称为本金不可交割远期（Non-Deliverable Forwards, NDF）。人民币NDF交易与国内的人民币远期市场有所不同，前者主要满足海外参与者的投机需求，后者则针对一般以真实贸易为背景、以规避汇率风险为主要目的的企业，市场的供求稳定性较高。 2远期外汇合约（Forward exchange contracts）远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率（远期汇率）买卖一定金额的某种外汇的合约。按照远期的开始

4、时期划分: 直接远期外汇合约和远期外汇综合协议。交易双方可不必交换本金:（实际汇率 约定的远期汇率 ）*名义本金额第4页/共16页第二章第二章 远期与期货概述远期与期货概述3远期股票合约（Equity Forwards） 在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽子股票的协议。 股票的回购协议，满足认股权的执行。第5页/共16页远期市场的交易机制远期市场的交易机制远期的优势：灵活性很大，可以根据交易双方的具体需要签订远期合约，比较容易规避监管。远期市场的交易机制可以归纳为两大特征： 分散的场外交易 非标准化合约远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。1. 远期合约不在交易所交

5、易，金融机构之间（金融机构与客户之间）通过谈判后签署的。其交易主要是私下进行的，基本不受监管当局监管。2. 双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。 现货 - 远期 - 期货第6页/共16页远期市场的交易机制远期市场的交易机制3. 履约没有保证，违约风险相对较高。远期合约的缺点：1. 没有固定集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成和发现统一的市场价格，市场效率较低；2. 每份远期合约千差万别，给远期合约的二级流通造成较大不利，因此远期合约的流动性较差；第7页/共16页第二节第二节 期货与期货市场期货与期货市场在交易所交易的

6、、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定资产的标准化协议。从本质上说，期货与远期是完全相同的，都是在当前时刻约定未来的各交易要素。期货与远期的重要区别就在于交易机制的差异：期货合约（ Futures Contracts）远期合约：场外交易、非标准化合约，期货合约：交易所内交易的标准化合约。交易所同时还规定了一些特殊的交易和交割制度，如每日盯市结算（Mark to Market and Daily Settlement）和保证金（Margin）制度等。第8页/共16页第二节第二节 期货与期货市场期货与期货市场根据标的资产不同，

7、常见的金融期货主要可分为:股票指数期货 外汇期货 利率期货股票指数期货: 是指以特定股票指数为标的资产的期货合约。外汇期货：以货币作为标的资产的期货合约。利率期货：是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货等。S&P500股指期货, 沪深300股指期货第9页/共16页商品期货商品期货农产品期货：小麦、大豆、玉米，棉花、咖啡、可可、木材、天胶等。金属期货：铜、铝、铅、锌（有色金属期货），黄金、白银（贵金属期货）伦敦金属交易所（LME）能源期货：原油、汽油等上海期货交易所：燃料油、铜、铝、锌、 天胶、黄金、螺纹钢、线材郑州商品交易所：小麦、棉花、白糖、菜籽油、早籼稻、绿豆大连

8、商品交易所：大豆、豆油、豆泊、玉米、聚氯乙烯中国金融期货交易所：沪深300股指期货第10页/共16页期货市场的交易机制期货市场的交易机制期货交易的基本特征：标准化合约和在交易所集中交易（期货有别于远期的关键） 交易双方并不直接接触，交易所充当所有期货买方的卖者和所有期货卖方的买者，匹配买卖撮合成交，集中清算。期货交易是在一个有组织的交易所内集中进行 这种交易方式克服了远期交易信息不充分和违约风险较大的缺陷，在很大程度上提高了市场流动性和交易效率，降低了违约风险第11页/共16页期货市场的交易机制期货市场的交易机制提供交易场地或交易平台；制订标准交易规则；负责监督和执行交易规则；制订标准的期货合

9、同；解决交易纠纷。交易所：投资者集中交易的场所。清算机构：负责对期货交易所内交易的期货合约进行交割、对冲和结算操作的独立机构。保证金制度和每日盯市结算制度、以及清算机构自身雄厚的资本等几个方面，大大降低了清算机构的违约风险。交易所本身不参加期货交易，它的主要职能是：1. 充当每笔交易的媒介，使得期货合约的买卖只要价格数量匹配就可以随时进行，不用寻找和通知特定的交易对手。2. 由于清算所充当买方的卖者和卖方的买者，既向买方保证了卖方的履约，也向卖方保证了买方的履约，极大地降低了期货交易的违约风险。第12页/共16页期货市场的交易机制期货市场的交易机制(1) 交易单位。交易所对每个期货产品都规定了

10、统一的数量和计量单位，统称“交易单位”（Trade Unit）或“合约规模”（Contract Size）。(2) 到期时间。不同的到期时间代表不同的期货产品。 (3)最小价格波动值：铜（铝）10元/吨、天胶5元/吨 在期货合约中，合约的规模、交割日期和交割地点等都是标准化的，双方无需再商定，价格是期货合约的唯一变量。常见的标准期货合约条款包括：沪深300指数期货0.2 最小波动价位太小，投机者会因获利降低而不愿意提供即时的交易，投机兴趣降低，进而影响市场的流动性； 最小波动价位太大，市场不易形成平滑的供求曲线，不利于反映真实的价格走势。 第13页/共16页期货市场的交易机制期货市场的交易机制

11、初始保证金（Initial Margin）：在期货交易开始之前，期货的买卖双方都必须在经纪公司开立专门的保证金账户，并存入一定数量的保证金。每日盯市结算：在每天期货交易结束后，交易所按照每日确定的结算价格计算每个交易者的浮动盈亏并相应调整该交易者的保证金账户头寸。当保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金（Maintenance Margin）水平时，经纪公司就会通知交易者在限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。在盯市结算完成以后，如果交易者保证金账户的余额超过初始保证金水平，超过部分交易者可随时提取现金或用于开新仓。这一要求补充保证金的行为就称为保证金追加通知（Margin Call）交易者必须存入的额外金额被称为变动保证金（Variatio