小微企业金融服务研究

1、小微企业金融服务研究第一部分：背景介绍1.1 小微企业的定义小微企业是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要， 增加就业，符合国家产业政策，生产经营规模属于小型微型的各种所有制和各种形式 的企业。中小企业划型标准规定将中小企业划分为中型、小型、微型三种类型，具体标准根据企业从业人员、营业收入、资产总额等指标，结合行业特点制 定。该划型标准明确了小型、微型企业的标准，便于政府管理、制定有针对性的 政策。1.2 小微企业的作用小微企业是我国多元化经济的重要组成部分，其在促进经济增长、科技创新、增加就业以及维持社会稳定方面发挥着不可替代的作用。 小微企业是我国市场经 济的重要参与者，其生

2、命力日益顽强，在我国国民经济体系当中占据着重要的地位，具体体现在以下几个方面：首先，小微企业在企业数量方面占据绝对的优势。 2014 年 3 月 31 日，国家工商总局发布全国小型微型企业发展情况报告（摘要），对我国小微企业现状作出较为全面的汇总分析。报告指出，小型微型企业数量庞大，已成为国民经济 的重要支柱，是经济持续稳定增长的坚实基础。分析显示，截至 2013 年年底，全国各类企业总数为 1527.84 万户。其中，小型微型企业1169.87 万户，占到企业总数的 76.57% 。将 4436.29 万户个体工商户纳入统计后，小型微型企业所占 比重达到 94.15% 。其次，小微企业是支持

3、我国经济成长的主力之一， 中国国家统计局公布 ,2013 年全国规模以上工业企业实现利润总额62,831 亿元人民币，比上年增长12.2% 。其中，主营活动利润 162,201.3 亿元，比上年增长4%统计局称， 12 月份，规模以上工业企业实现利润总额9,425.3 亿元，比上年同期增长6%增速比 11 月份回落 3.7 个百分点，其中主营活动利润 8,387.7 亿元，与上年同期 持平。在 41 个工业大类行业中， 31 个行业主营活动利润比上年增长， 9 个行业 主营活动利润比上年减少， 1 个行业主营活动亏损比上年减少。数据显示， 2013 年，在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业

4、实现利润总额15,194.1 亿元， 比上年增长6.4% ，集体企业实现利润总额825.4 亿元，增长2.1% ，其中主营活动利润 866.4亿元，下降7.5%.股份制企业实现利润总额37,285.3 亿元，增长11%其中主营活动利润 36,880.1 亿元，增长1%外商及港澳台商投资企业实 现利润总额14,599.2 亿元，增长 15.5%,其中主营活动利润 13,930.7 亿元，增 长 14%私营企业实现利润总额 20,876.2 亿元，增长14.8%,其中主营活动利润 23,388.1 亿元，增长3.8%. 由此可见，小微企业在整个经济发展中起到了不可忽 视的作用 .再次，在出口创汇方

5、面，虽然大型企业占据着不可撼动的主导地位， 但是一些小微企业的低位也是不容忽视的。 随着出口市场的不断壮大，小微企业的作用也在日趋突显。三资企业在我国投资的目标主要是针对小微企业， 通过外商直接投资和中外合资等方式对小微企业的资金注入来达到自己投资的目的获取利润。 一些小微企业主要业务是给那些国际的大型企业提供零配件， 这样一方面可以实现我国的出口目标，另一方面也创造了大量的外汇收入。 同时，这些企业还可以通过直接成立外贸部门，对外销售自己生产的产这样做的目的是给企业提供更大的市场空间，在市场中检验自己的产品并不断创新以适应我国加入WTO 以后市场更加灵活多变的情况，不断发挥企业自身积极作用。

6、1.3 小微企业存在的问题首先，企业决策人缺乏对先进管理理念的认知。我国小微企业部分属于家族式企业，部分为创业者自行建立，受个人文化差异和思维模式的限制， 其决策人 往往片面追求企业效益，而忽视对实施先进管理理念必要性的认识， 及如何实施的了解。他们大多依赖以往的管理经验，致使大多数小微企业缺乏企业核心文化， 以及为保证其长期稳定发展所应具备的市场意识、创新意识等核心竞争力，导致 了小微企业在管理方面因循守旧，按部就班，继而无法在当下激烈的市场竞争中 长期占有一席之地。其次，企业内部缺乏健全的财务管理体系。 绝大多数小微企业仍然沿用传统 的财务管理模式，企业决策人对于款项收支和信用标准缺乏严格

7、的控制，经常随意越权支出；加之其财务人员大多缺乏必要的职业培训和职业素养，有时为了达 到避税或融资目的甚至会编造虚假会计信息，从而致使企业的财务状况一片混乱，既不能及时而准确地反映企业现状，又不能为小微企业的融资发展提供真实 有效的凭证，其结果是不仅阻碍了小微企业下一步决策的制定，而且还降低了其 信用等级，造成了小微企业融资难的问题，严重阻碍了其长期健康的发展。最后，企业发展缺乏科学的战略规划和创新型战略人才。战略规划是针对企业未来发展所制定的目标和实现步骤，对企业未来发展有着重要的指导意义。小 微企业的决策者由于侧重追求经济效益，在发展中往往只关注眼前利益和短期收 益，忽视对企业长期发展来说

8、所必需的像员工培训、 新产品研发或新设备引进等这样的投入，由此严重阻碍了企业的长期发展和市场竞争力的提高。 此外，小微企业往往缺乏吸引高素质创新人才的硬件和软件， 加之其决策者缺乏吸引并留住这些人才的意识，导致小微企业在激烈的市场竞争中极易被淘汰。1.4 小微企业融资的现状融资是资金的调剂与融通，即资金的需求者（ 融资主体 ） 从某些储蓄者手中通过运用某种金融工具，通过某种方式获得资金的过程。 融资包括诸多方面，主要有确立融资主体，融资主体在资金融通过程中有何经济行为， 国民储蓄以何种方 式转化为投资，以何种金融手段确保资金形成良性循环等。 构成融资过程的主要要素是融资主体、融资方式和融资环境

9、，这些要素之间的作用关系与调控方式则 构成了一定制度背景下的融资机制。融资机制发挥作用的过程不仅是资金筹集和供给的过程，也是资金配置的过程，通过良好的融资机制可使储蓄更好转移到合适的投资领域，疏通储蓄向投资转化的通道。由于小微企业的规模小、固定资产比重低、财务信息透明度低、抵御外部风险能力较弱等经营特征，因此其具有独特的融资需求。在融资期限上较短，所需 资金多为临时性周转资金，因此对短期信贷资金需求较多；在融资额度较小，单笔所需资金通常在 500 万元以下；在抵押担保上缺乏土地等传统抵押物，对金 融机构的信用贷款需求迫切；在产品种类上则个性化需求较多。小微企业独特的 融资需求对银行传统的经营模

10、式提出了很大的调整， 下面具体分析小微企业融资现状。首先，融资需求大，融资成本高。一般讲，小微企业数量大，发展快，其业 务和发展规模都处于企业快速成长期，对资金需求量很大。特别是小微企业都具有发展成为中小企业和大企业的愿望与冲动，而离开资金的支持这一愿望要实现几乎很难，换句话说，就是资金的短缺制约和影响了许多小微企业发展成为大企业。然而，小微企业的融资却存在融资渠道狭窄， 融资成本高的问题。众所周知， 小微企业因信息透明度低、治理结构简单、抵押资源短缺、生产不确定性大和经 营风险难以控制等因素，很难在直接资本市场上通过发行债券、 股票解决资金短 缺问题，而商业银行因贷款规模和风险等原因， 设置

11、了较高门槛，如果不在国家政策支持和约束下，较高的融资成本很难使其成为小微企业融资的重要渠道和平台。其次，小微企业会更多的依靠内源融资。小微企业在外源融资和内源融资往往会选择内源融资，这是因为小微企业成立时间较短，缺乏外源融资所需的信用 记录和相对合乎标准的财务信息，信用担保能力不强，缺乏外源融资所需要的条 件，如信用记录等。所以，只有依靠企业内部积累的资金发展。在创业初期，外 援融资主要依靠圈内亲朋好友的募集。再次，小微企业的债务融资以短期贷款为主。 小微企业的债务融资表现出规模小、次数多和对流动性强的短期贷款有非常强的依赖性等特征。 基于小微企业自身快速灵活的特点，小微企业在流动资金的使用的

12、比率上会高于大型企业。 由于所需的现金流不大，所以小微企业大多依赖于银行借贷。 这些借贷的资金会用 于日常生产的支付和原材料的购买。最后，非银行金融是其重要融资选择。当小微企业无法直接获得银行的贷款时，中介机构融资、民间融资和非正规融资等，都将是小微企业所采取的方式。 与大企业相比，小微企业所能提供的抵押品较弱，因此通过正规渠道从银行获得 贷款的机会就会非常小，加上这些银行认为向小微企业借贷， 风险比较高，容易 产生无法收回的后果，所以对于这样的企业往往设定很多复杂和苛刻的手续来抑 制小微企业贷款。这就迫使小微企业转向其他方式进行贷款，虽然这些利率往往很高，但由 于需要维持生产，依然向其借贷。

13、据美国调查显示，商业信用是中小 企业债务融资中仅次于商业银行贷款的第二大融资来源。综上所述，小微企业与大企业相比，小微企业的融资模式表现为更偏好内源融资，同时也更依赖于债务融资，尤其是经常性的短期的小额银行贷款， 以及第 三方中介机构和非正规渠道等特征。总体来看，分析小微企业的这些融资方式， 能够反映出自身的特点，即快速性和风险性。第二部分：小微企业融资模式2.1 小微企业的融资模式分析企业的融资可以划分为外源融资和内源融资两大类型， 中国小微企业的融资当然也不例外。所谓小微企业融资难，主要表现在其他情况相同的情况下， 其外 源融资的难度要大于规模相对较大、发展相对较为成熟的大中型企业，因此本

14、章首先从外源融资入手进行分析。外源融资按照融资方式可以继续细分为直接融资和间接融资，而按照资本结构则可以区分为债券融资和股权融资两种子类型。 本章采用的分类方法是后者，在每一个子类型之下再针对若干不同的融资渠道或中 介机构展开进一步的具体分析。在对外源融资的分析过程中，内部人和外部人之 间存在的信息不对称以及由此产生的各种问题和降低信息不对称程度的策略构 成分析的逻辑主线。在此基础之上，再对中国小微企业的内源融资模式展开讨论。小微企业外源融资：债权融资小微企业取得外源性债权融资主要可以分为两大途径： 一是从以银行、信用 社等为主的正式金融机构获得短期或长期贷款；二是从其他企业、民间金融机构 或

15、亲朋好友等处获得拆借或其他形式的非正式债务融资。大型企业进行外源性债权融资主要以银行贷款和在公开市场发行企业债券为主，而小微企业几乎不可能 利用债券市场获得融资，但却要比大型企业更多地采用民间借贷的途径。小微企业外源融资：股权融资企业取得外源性股权融资主要途径有三种：一是亲朋好友、业务伙伴或通过其介绍在小范围内私募股份成立有限责任公司， 或者对已有的有限责任公司进行增资扩股；二是凭借创新的技术或商业模式获得风险投资公司的以股权投资为主 的风险投资；三是在理论上也存在着利用创业板作为平台，公开发行股票上市来获得融资。绝大多数普通的小微企业由于与外部投资人之间的信息不对称程度较高，只能选择第一种股

16、权融资途径。少数具有发展潜力的创新型小微企业则可以 获得风险投资，尽管风险投资不可能解决小微企业总体的庞大融资需求， 但由于它对技术进步和创新具有极为重要的理论与现实意义，因此本节将其作为分析的 重点。至于创业板，由于对于本文所定义的小微企业而言其上市标准过高， 小微企业根本无法利用其作为融资平台，因此有关分析从略。本文在利用信息不对称分析框架对三种方式进行理论分析后，指出内部人股权融资是小微企业进行外源性股权融资的首要途径，天使投资的发展应该在政策上予以支持。 风险投资虽然对于创新和技术进步具有极为重要的作用，但仅适用于解决极少数小微企业的融资难题，不能本末倒置地将发展风险投资理解为缓解我国

17、小微企业融资难问题的主要途径。小微企业内源性融资：企业内部融资我国小微企业融资的显著特点之一， 就是对内源融资的依赖。由于内源融资的机会成本低于外源性融资，因此企业在融资方式选择问题上会首先考虑内源性融资，当内源性融资规模有限，难以满足企业经营发展需要时才会选择外源性的债权和股权融资。对小微企业来说，内源融资虽然风险较高，但其成本低、灵活 性强，内源融资资金来源主要包括内部集资、 亲戚朋友借款和业主积累等。如用 于投资，除了资金有限难以发挥债务杠杆作用之外，企业还要承载更多的压力， 而且难以再继续融资，企业主重新翻牌的可能性比较小。 若企业将较大比例的积累资金用于扩大再生产，则企业受外部影响加

18、大，抗风险能力消弱。据麦金农教 授的金融深化理论研究表明，企业家投资在受内源融资和自我融资限制下， 通常 会选择投资于传统技术这一最优策略。但这一策略本身会降低总体收益，制约企业本身和经济的发展。相反的是，能够获取足够外源融资的企业更倾向于采取新技术以获取局收益。2.2 小微企业融资难的根本原因商业银行在面向小微企业贷款时主要发生的成本包括两个部分：信息成本和代理成本。1. 信息成本这里所谓的信息成本是指在资金借贷过程中，商业银行为了搜索、调查、甄别和确认优质贷款客户所花费的成本，这部分成本集中 体现在银行对信息的搜集、加工和处理上。由于现实中的市场是非有 效市场，资金借贷过程中普遍存在信息不

19、对称， 发放贷款的商业银行处于信息劣势一方，为了能够准确而有效的找到优质客户、 保证贷款 的本息能够安全回收，必然要有信息成本的发生。相比较大中型企业，面向小微企业的贷款银行要付出更多的信息 成本，这主要是源于：第一，小微企业数量众多而又没有建立起完善 的企业信用记录系统，商业银行在众多良莠不齐的小微企业中寻找到 真正优质、具备还款能力的客户必然要花费更多成本。第二，小微企业多为家族式或个人式的经营模式， 企业仅对业主负责，对外很少有 信息披露，这进一步加大了贷款银行了解小微企业真实经营状况的成 本。第三，小微企业破产率高，为了在严酷的竞争中生存下去，小微企业很少主动加强自身信用的建设，甚至还

20、会有伪造经营、财务记录 , 欠债不还等行为发生，这些行为使得银行要花费更多成本去识别企业 的真实状况。2. 代理成本这里所谓的代理成本是指借贷关系建立后贷款银行为保证贷款本息的回收对贷款企业进行监督和约束的成本。在资金借贷的活动 中，伴随着资金使用权的转移，委托代理关系随之产生，委托人（银行）为了保证代理人（小微企业）的目标与自身的目标保持一致，必欢迎下载10然要采用一系列的激励或监督手段，由此而产生了代理成本。与信息 成本类似，小微企业贷款过程中发生的代理成本同样高于大中型企业，这是因为：第一，小微企业破产几率大，没有偿还能力而发生贷 款违约的几率高，银行必须随时监控小微企业经营状况的变化。

21、 第二 , 小微企业经营不规范，财务信息混乱，银行必须花费更多的成本识别 企业真实经 营状况而确认其还款能力。无论是信息成本还是代理成本都源于信息的不对称， 这种由于信息不对称带来的高额交易成本是小微企业融资困境的根本原因，而现在普遍认为的缺少抵押物品导致小微企业融资困难只是这一根本原因的外在表现，是银行为了降低贷款的交易成本而采用了抵押物品这种非价格条件，小微企业由于无法满足这一非价格条件而被银行拒之 门外。梯若尔（ 2007）通过一个简单的道德风险模型解释了这种非价格条件的产生。假设某企业家有一个需要投资的项目， 该固定投资项目 投资总额为 I , 企业家现有资金A（ AVI） , 其余部

22、分需要通过外部融 资获得。如果项目获得成功，可以获得总收入R; 如果项目失败则不会产生收入。项目受到道德风险的约束，企业家可以选择努力或偷懒， 如果企业家选择努力项目具有较高的成功概率 PHH反之，如果企业家选择偷懒则项目具有较低的成功概率PL。项目成功获得的收益由企业家和外部投资者分享，其中企业家获得RB,外部投资者获得RA如果企业家选择偷懒，他可以获得一个个人收益B。为方便起见，假设企业家和外部投资者均为风险中性的，其收益率等于无风险利率，并令无风险利率等于0。根据激励相容条件，要想企业家选择努力而不是偷懒必须有下式成立。PH.RB PL.RB B (PH PL).RB B令P (PH P

23、L),有P.R B ,即企业家的收益 RB的最小值为B/ P,止匕时意味着外部投资者收益RA的最大值应为：BRA R RB R P考虑到项目成功的概率，外部投资者预期可保证收益P 应为：BBP PH,(R )(1 PH ),0 PH,(R )作为市场上的盈利性主体，外部投资者愿意将资金借给企业家的条件 必然要满足预期可保证收益P 大于为企业家融通的资金I-A ，即PH,(R ) I A P令A仁A时外部投资者的预期可保证收益刚好等于初始时借出的资金，则有，A1 PH.旦(PH.R I) P这里 A 1 就是融资中的非价格条件，只有企业家拥有的资金超过A时才能够成功获得借款，正所谓“钱只借给有钱

24、人”。“有钱人”自己提供相当一部分资金是由于外部投资者对自身利益的保护， 为保证 收回的资金大于借出的资金而提出的非价格条件。 由此可见，缺乏抵 押物品并不是小微企业无法获得资金的根本原因， 根本原因是银行等金融机构面向企业贷款要承担交易成本，为了降低自己的交易成本而规定出抵押物品这种非价格条件。现实中的小微企业既无法满足这种非价格条件，又要使金融机构承担比大中型企业更多的交易成本，其融资困境必然产生。2.3从交易成本角度解决融资障碍的途径分析基于交易成本的小微企业融资障碍分析表明，小微企业融资障碍的根源在于交易成本，因此解决小微企业融资障碍也必然要从交易成本入手，单方面的财政补贴，建立担保机

25、构等措施并不能从根本上解决问题。对此，针对具有不同特征的小微企业群体，论文提出了不同的融资模式以降低其融资过程中的交易成本，促进小微企业融资，如图所示匚茱一大型癌心企业有址常性业笄丫，耒 的小徽企业京一 EL或比具右产业集醉件后前小矗个种经营状况良好的优质科技型小微企业是小微企业中最具潜力的、最有可能存 活下去的部分，特别是一些高新技术产业，只要企业决策正确，几年时间就可以迅速发展成为大中型企业。对于这一类小微企业，筹集资金并不是非常困难，应 当 鼓励他们面向更为广阔的资本市场，通过直接融资进入证券市场融资，利用金 融活动帮助企业迅速发展。而创业板市场上市融资成为其较好的选择，通过在证券市场直

26、接融资，变私人企业为公众企业，通过市场的监督规范其经营行为，通 过信息披露等市场行为降低融资中的交易成本。对于一些与某一大型核心企业具有经常性业务往来的小微企业来说，利用大型核心企业开展供应链融资则是一种比较好的选择。 大型核心企业对小微企业的 订单、支付凭证等可以成为小微企业融资的抵押物，使小微企业满足金融机构借款的非价格条件，可以降低小微企业借款中的交易成本 ?其它不具备任何特征的小微企业，没有办法通过一些中介来降低交易成本，可以发展关系型融资，通过与银行建立长期稳定的联系，在长期交往中逐渐减少 信息不对称，进而降低交易成本。此外，虽然上述各种融资模式有利于降低不同 类型小微企业融资中的交

27、易成本，但却无法反映出金融机构在融资中所面临的风 险，通过市场来解决小微企业融资问题也必然要按照市场的法则办事， 高风险必然要有相应的风险溢价。对此，与这些融资模式相适应的，还应有一个适宜的贷 款定价模型，以保证小微企业融资过程中金融机构所承担的贷款风险与贷款收益 对等。欢迎下载33第三部分：小微企业融资困境破解对策3.1 企业生长周期理论解析小微企业融资困境根据书斯顿提出的企业生长周期模型，企业成长包括六个阶段图3-1成长型中小企业生命周期模型大多数小微企业都处于上述模型肿的创业期和成长期，并将初创期、成长期与成熟期的特征进行比较表3-1企业各阶段特征比较周期财八、特点初创期成长期成熟期筹资

28、闲难U.需求稍T改进，需求较大资本结构的调揶投资单一生产性生产经营性茎元化流由大于流人流人增加净流垦达到却大利润负上升达到堪高利洞分配无激励乎段关键性问题通过上表的对比分析，发现处于初创期、成长期的小微企业资金需求缺口大、利润不高、利润分配也很少。而步入成熟期后，企业通常有着正的并且稳定的现 金流，在筹资渠道和筹资方式优化上选择更多。另一方面，小微企业没有建立完整的组织体系、信用体系，企业总体的价值较低。而资本市场中投资者总是青睐高价值的企业 ，对低价值企业往往会采取非常苛 刻的政策。因而，初生期的企业缺乏通畅的融资渠道，企业的财务管理行为应主要从 自有资金的有效运用和积极争取外部资金支持展开

29、。韦斯顿指出，处于成熟期的企业，通常选择债权融资，往往通过向银行贷款来 实现，而位于幼稚期和成长期的企业则大多选择通过股权融资。这是由于位于幼稚期的企业经验风险大，且信誉低,使得其向外部融资时遭遇诸多困难，比如融资费用 高、申请条件不符等。通过模型，我们可以看到，大部分的小微企业都处于孕 育期到 成长期之中，这个阶段的企业规模通常都比较小，并且固定资产少、管理落 后、财 务制度不健全、信用等级低。正是这些特征导致不同阶段的企业的融资偏好和结构截然不同这是由企业本身的条件和外部资本市场对企业作出的评价所共同决定的。股权融资主要有个人投资者、风险投资机构、产业投资机构、上市公司几种 方式。个人投资

30、者通常资金投入少 ， 通常只有几万到几十万元 ， 但是对于小微企业初创阶段有着重要意义， 其他几种股权融资方式对于小微企业没有普遍性的意义，因此在此不再赘述。除了股权融资 ， 小微企业融资来源中 ， 内源融资是一个更优选择 ，因为就各种融资方式来看， 内源融资没有必须实践对外支付利息或许诺股息 , 因此也不会增加企业的现金流量负担 ； 于此对比起来， 外源融资的资金来源于企业外部 ，还会产生融资费用 ， 这使得内源融资的本钱要远远低于外源融资。 因 此 ， 它是企业首选的一种融资方式。所谓内源融资 ， 即企业凭借自身的产品和市场 通过一系列运营活动 ， 所获得的资金使用权或所有权。广义的内源融

31、资还包括向 原有股东进行的股权融资 ， 和由股东为企业发展进行的个人借贷 ， 但是本文所指 内源融资不包括后者。3.2 资本结构理论角度看小微企业融资问题根据资本结构理论,有税 MMS 论的研究基于两个基本命题：命题一 :有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业价值加上债VL VU T*D(1)其中， VL 表示有负债企业的价值， VU 表示无负债企业的价值， T 表示企业 的所得税税率， D 表示企业的债务数量。债务利息的抵税价值T*D 又称为杠杆收益，是企业为支付债务利息从现实的所得税抵扣中获得的所得税支出节省 ， 命题一的表达说明了由于债务利息可以在税前扣除， 形成了债务利息的抵

32、税收益， 相当于增加了企业现金流量增加了企业的价值。随着企业负债比例的提高企业价值也随之提高，在理论上全部融资来自于负债时，企业价值达到最大。命题二：有债务企业的权益资本成木等于具有相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。其公式表达如下：KL KU (KU Kd)(1 T)D/E(2)KU表示有负债企业的权益资本成本，KU表示无负债企业的权益资本成本，D表示有负债企业的债务市场价值 汇表示其权益的市场价值，Kd表示不变的税前 债务资本成本，表示企业所得税税率。风险报酬等于无负债企业权益成本与债务成本之差

33、、负债权益比率以及所得税税后因子(1-T)相乘。如图3.2、3.3所示：企业价值图3-2右脱条件下的题一资本成本.“ACCKwrcc负债权益比图3-3有税条件下的MIV命题从上图可以看出,有税条件下的MM命题与无税条件下的MM命题所表述的基 本含义是一致的，它们的差异是由（1-T）引起的。由于（1-T） 1,所以有负债企业 的 综合资本成本比无税时的要小。所以得出，在有税条件下，如果其他情况一样，有 负债企业比完全使用权益资本的企业能获得更多现金流。通过上述分析，可以看出借款对于小微企业具有税盾效应，因此，小微企业可以利用充分利用借款这种融资方 式。另一方面，借款渠道主要分为银行借款和民间借贷

34、。通过第三章的 融资方式比 较，银行以其合规性和稳定性以及易于政策调控等而优于民间借贷。再结合上文，我们可以得出最适合小微企业的融资来源：不包括向外增发股权的 内源性融资、银行借款3.3有效利用内源资金1. 充分保全留存盈利最传统和成本最低的内源融资方式就是通过盈利留存 ，它产生于企业正常生 产 和销售中。作为内源融资的重要，留存盈利的成本低、风险小、方便自主，留存 盈 利可以通过向股东配股来实现，也就是说用配股来代替发放先进股利、红利。从企业生长周期理论的角度出发 ， 留存盈余融资是企业成长阶段的首选融资方 式。因为企业在幼稚期和成长期规模较小 ， 固定资产少、赢利较少甚至为负 ， 获取 银

35、行等外部融资渠道的资金比较困难。所以 ,为了保证企业的可持续发展， 留存盈 余成为小微企业融资中的首选。这也解释了为什么大部分前景看好的高新技术企业 ,股东通常会为获得长期的利益而愿意放弃股利分红或者少拿股利分红而继续 增加资本金。2. 积极进行纳税筹划根据 2012 年小微企业调查报告, 小微企业平均利润为 1%?3% 而税负却以每年30%40 增长。虽然政府出台了许多政策， 但反馈效果并不理想 ， 大部分小微企业都不能享受到实在的税收优惠 ， 同时 ， 由于小微企业通常没有专业的税收筹划 知识 ,无法利用税收筹划增强内源融资能力。因而,增强小微企业纳税筹划意识获得的税收利益就显得十分重要。

36、但是， 小微企业在税收筹划的过程中要注意防范风险,要区分纳税筹划和偷税漏税。小微企业应认真了解税收知识 ， 及时掌握税收 政策的调整，重相关视法律法规。根据小微企业的特征， 应从以下方面进行纳税筹划 ： 充分运用税收优惠政策、利用转移定价法、合理分摊费用、利用 资产租赁。3. 创造性内部集资企业的成长与员工息息相关， 正是因为这样的联系 ， 小微企业可以通过向员 工配股来吸收发展资金。也就是实施员工持股计划 ， 员工入股可以极大的激发员 工投身工作的热情， 对于塑造向上的企业文化大有裨益。员工持股是指由企业内 部职工出资认购本企业部分股票 ， 委托一个专门机构 （ 如职工持股会、信托基金等）

37、作为社团法人托管运作， 集中管理 ， 再由该专门机构 （ 如职工持股会） 作为社团法人进入董事会参与管理， 按股份分享红利的一种新型的股权安排形式。 同时 ,员工 参股能有效参与企业的决策、管理、监督,有利于企业的民主管理， 提高企业经营 效率 ,增加企业的经营收益。吸收员工入股除了能缓解小微企业资金紧张、提高 企业经营效率， 更是留住核心人才的有效手段。小微企业处于企业生物链的低端， 是虾米和小鱼的地位。公司规模小、资金少、前途不确定性大， 因此对人才吸引力小 ， 特别是高端人才。对这类人才的配股， 将使他产生强烈的归属感， 能让他们暂时放弃眼前利益来与公司一同追求长远利益。这种融资方式要注

38、意以法律法规 为约束,为企业的发展规避可能的违约风险。根据我国的具体情况 ， 可按以下方式进行： 推行员工持股计划的企业及其职工或职工的代理机构 （ 如职工持股会） 与银行签订协议 ， 开设一个特定帐户 ， 拥有 持股权的职工存入一定比例的现金， 通过公司及职工持股会的信用担保， 由银行 提供相应贷款购买企业股权,员工用分得的利润及工资收入的一定比例转入特定 帐户 ， 用来归还银行贷款的利息和本金。随着贷款归还， 按事先确定的比例将股票 逐步转入职工帐户 ， 贷款全部还清后 ， 股票即全部归职工所有。在此过程中 ， 银行 获得信用保证可有四种基本形式 ： 一是所购买的股权;二是企业或职工持股会

39、以 协议价格回收股权的承诺 ； 三是职工持股会名下仍处于积累的存款； 四是未来分红利益。这种方式既有利于国有资本从市场竞争激烈的行业退出 ， 又解决了职工单纯依靠自身积累无法大量购买股权的难处。由此可见 ， 员工持股计划的融资方 式创新涉及产权制度的重大变革 ， 涉及到个人金融资产从债权向股权的转换， 涉 及到国有资产的战略调整。为了保障员工持股计划的合规性和加大成功率， 计划的实施应该有金融机构介入,并且要有创新的金融服务品种提供相应的金融、信用服务。4. 寻找合适的应付、预付、应收账款政策应付账款融资是指在规范的商业信用行为中 ， 债权人 （ 供货商 ） 为了控制应付账款期限和额度， 往往

40、向债务人（ 购货商 ） 提出信用政策， 它是债务人（ 购货商 ）小微企业会将综合资金成本与商业信用的资金一种短期资金来源。通常情况下成本进行比较， 当商业信用的资金成本低于综合资金成本时 ， 小微企业会利用商 业信誉。在利用应付账款融资的时候， 要注意权衡放弃的现金折扣和获得的时间 价值的大小 ， 也就是商业信誉的利用日期不应该大于现金折扣可获得的价值。利 用商业信誉是有机会成本的 ， 是否延期付款以及延期多久都取决于机会成本的大 小公式 ： 机会成本 二折扣率 心- 折扣率 ） *360/ （信用期 -折扣期 ）上述公式含义： 当放弃现金折扣时 ， 机会成本就是资本成本率的概念。如果准备享受

41、现金折扣时， 机会成本就是收益率的概念。所以 ， 当准备享有现金折扣时 ，应选择计算结果大的方案。如果准备放弃现金折扣 ， 则应该选择计算结果小的方 案。一般来说 ， 当计算结果大于短期贷款利率或短期投资收益率， 则应该选择享受 现金折扣。如果计算结果小于短期贷款利率或短期投资收益率， 则应该选择放弃 折扣。应付账款融资最大的特点在于易于取得 ， 而且是中小企业生产经营过程中 一种持续性的信用形式 ， 并且无需办理筹资手续和支付筹资费用 ， 它在一些情况下是不承担资金成本的。但它也有自己相应的缺点 ， 那就是期限较短， 同时放弃现金折扣的机会成本很高。企业因销售商品、材料、提供劳务等， 而向购

42、货单位收取的款项 ， 以及代垫运杂费和承兑到期而未能收到款的商业承兑汇票 ， 作为企业流动资产的重要组成部 分 ,应收账款对盘活企业现金流起着重大作用。应收账款对企业的作用表现在良好的现金回收率， 如果无法及时收回甚至形成呆账、坏账， 对企业的成长和发展有着一系列的不良影响。应收账款的融资作用依赖于有效的应收账款管理， 制定相应的政策并即使跟踪应收账款， 严格控制坏账比率、规避坏账风险 ， 它为小微企业提供了一个以低成本筹集资金的新的融资模式。小微企业一方面要发挥应收账款促进销售、增加收益的作用另一方面要加强应收账款管理通过制定有效的收款政策来尽量降低应收账款的机会成本 ， 有效降低坏账， 盘

43、活应收账款资金， 降低企 业财务风险。预收货款是指企业按照合同规定向购货单位预收的完全或部分货款。预收货款是销货方按照合同或协议规定， 在发出商品之前向购货方预先收取 部分或全部货款的信用行为。这种融资模式也是发生于企业的正常生产运营过程 中,买方先向卖方支付部分或全部价款， 然后卖方用商品归还， 对卖方来说， 也是 一种短期融资方式。卖方能够拥有这部分价款从收到价款到给买方发货为止的时 间价值。预收货款通常是买方在购买紧缺商品时乐意采用一种方式 ， 以便取得对货物的要求权。而卖方对于生产周期长、售价高的商品 ， 经常要向买方预收货款， 以缓和公司资金占用过多的矛盾。 应付账款、预收账款等商业

44、信用融资合法、 方 便 ，融资成本低， 限制条件少， 属于一种自然性融资， 不用做非常正规的安排 ， 也无 需另外办理正式筹资手续 ， 是中小企业融资的一种有效的融资方式 ， 值得运用。应 收和预收可以为小微企业的运用 ， 但由于先阶段， 我国的小微企业在与大企业的 议价中并不占优势， 通常都是较大的企业通过无限推后付款期限来获得自身利 益。而小微企业对此通常都敢怒不敢言 ， 这种交易的不平等只能通过小微企业的 联合来对抗。3.4 小微企业的外部融资主要途径一一商业银行341 商业银行小微企业贷款现状中国民生银行截至2012 年 11 月末 ， 小微企业贷款余额3,013 亿元人民币 ， 在股

45、份制银行中的市场占比为 20% 并计划三年后达到 6,000 亿元 .公司资产总额为 3.21 万亿元 ， 比 2011 年底增长 44%; 负债总额为 3.04 万亿元 ， 比 2011 年底增 长 45%0 各项存款总额为 1.93 万亿元 ， 比 2011 年底增长 17%各项贷款总额为 1.38 万亿元 ， 比2011 年底增长 15% 截至 2012 年 1 季度末 ， 北京银行小微企业人民币 贷款余额 1066.9亿元 ,较年初增加 70.1 亿元 ,增幅达7%高于全行贷款平均增速2 个百分点 ；户数为 4262户 ， 较年初增加 174 户 ， 户均贷款 2503.28 万元。

46、10 月 31 日,北京银行发布2012 年第三季度报告。截至三季度末 ， 北京银行总资产1.12 万亿元 ， 较年初增长17%前三季度实现利润总额127 亿元 ， 同比增长 27%;实现净 利润 100 亿元 ， 同比增长 28%; 目前建行小微企业授信客户己占客户总数75%贷款近三年平均增幅超过40%累计为 16 万小微企业客户投放信贷资金1.7 万亿元。截至2012 年 9 月末建 行小微企业贷款余额为 7,122 亿元 ,较上年末新增803 亿元 ,增速为12.7% 。截至 2012 年 3月 31 日,建行资产总额突破13 万亿 ， 达 13.28 万亿元 ， 较上年末增长8.11%

47、。一季度建行实现净利润 516.09 亿元 ， 较上年同期增长9.26% 。小微企业在银行贷款问题上的主要矛盾是： 小微企业风险高 ， 银行提出相应的贷款利率也就高 ， 要求手续也就比较麻烦。但是小微企业利润不高和对贷款“小 快短” （ 金额小、到款快、期限短 ） 的要求使得两者在供求上无法平衡。因此， 小 微企业银行贷款问题的解决主要集中在两个方面 ， 一是实现小微企业贷款科学定价,二是对小微企业贷款产品进行创新。342 破解银行小微企业贷款难题对策 3.421 银行贷款定价机制贷款的定价是指确定贷款的利率、确定补偿余额、以及对某些贷款收取手续费的过程。广义的贷款价格包括贷款利率、贷款承诺费

48、及服务费、提前偿付或逾 期罚款等,贷款利率是贷款价格的主要组成部分。在宏观经济运行中 ， 影响贷款利 率一般水平的主要因素是信贷市场的资金供求状况。从微观层面上考察， 在贷款业务的实际操作中 ， 银行作为贷款供给方所应考虑的因素是多方面的。3.4.2.2 小微企业贷款产品创新产品创新对比 ：民生银行 ： “商贷通 。商贷通是中国民生银行向中小企业主、个体工商户等经营商户提供的快速融通资金、安全管理资金、提高资金效率等全方位的金融服务产品。北京银行 ： “小巨人 系列该系列包含创融通、及时予、腾飞宝三大核心产品 包 ,分别面向小微企业创业初期、创业成熟期和快速扩展期。同时它的行业特色产品包包含高

49、科技行业类特色产品包、文化创意行业类特色产品包、节能减排行业类特色产品包， 为小微企业的融资提供全方位的服务。建设银行 ： ”速贷通 。为满足小企业客户快捷、便利的融资需求， 在分析、 预测企业第一还款来源可靠的基础上 ， 依据提供足额有效的抵 （ 质 ） 担保而办理的 信贷业务。“成长之路“通过标准的业务流程、简化的操作程序、多样的融资产品 ,满足企业不同的金融需求， 同时根据企业信用等级提供授信额度， 给予企业全程持续支持。“小额贷”为满足企业、个体工商户和自然人生产经营周转的融资需求 ,对于能够提供符合建设银行质押财产标准的借款人， 办理的小额短期流动资金贷款业务。 信用贷 在综合评价企

50、业及企业主信用的基础上 ， 对资信好的小 型微型企业发放小额的、用于短期生产经营周转的人民币信用贷款业务。从上文来看， 现在国内银行都在如何提供更贴近小微企业的融资产品上进行了 广泛的研究和尝试。银行提供的贷款是一种产品 ， 产品要进行创新， 就要先进行客户细分。小微企业客户细分的标准大致有两种 :1.基于不同行业。 2.基于企业生 命周期的细分。不同阶段不同行业的的小微企业在资金需求上各有特点 ， 银行正是针对这种特点来创新和设计融资产品。 1. 放贷方式创新， 主要是为了简化贷款手续,提高时效性 ， 迎合小微企业资金需求“短小快”的特点 ， “一次授信， 循环使用”正是放贷方式创新的例子。

51、 2. 还贷方式创新， 考虑到单一的还款方式会对许 多企业的流动资金造成压力 ， 所以引入分期还本付息、宽限期分期还本付息以及 更加灵活的结合小微企业现金流的还款方式3. 抵押、质押创新， 探索新的小微企业可抵押、质押财产， 如接受商标、基金、提单等， 并且简化手续， 降低费用。4. 担保方式创新， 担保在一定程度上可以降低融资相关方的违约风险， 所以 ,在融资产品创新时 ， 可以充分运用多种担保方式 ， 如经营业主联保、借助出口信用保险代替担保等方法。3.423 关系型借贷创新小微企业由于管理水平较低， 财务制度不健全， 因此在银行的信用评级较差 ，难以满足银行准入。由此导致的银行对其非信贷客户也缺乏了解 ， 客户信息挖掘 深度不够。但是， 众所周知商业银行均具有较为强大的信息处理技术与能力 ， 银 行有能力在其行开户的或者交易结算的小微企业客户中筛选出现金流量稳定， 交 易结算规律性强的非信贷客户并将其列为潜在客户进行重点调查。 如果小微企业客户暂时不符合信贷条件的客户 ， 也可通过小微企业准贷记卡的方式 ， 先行介入 , 并协助其改善内部管理， 待其信用评级提升后 ， 再进行信贷营销。这样的客户介入方式 ,不