《创业与创业投融资》解说

1、创业与创业投融资ppt 解说课程说明1.本课程在专业教学中的地位和作用创业与创业投融资 是根据当前大学生就业的新形势，以及教育部要求增加“大学生创业”教育的精神，融合创业理论、创业投融资理论、相关投融资实务等知识，并结合大学生的特点，引导大学生如何自主创业，以及如何争取创业投资的新课程（公选） 。联合国教科文组织自 1989 年提出创业教育enterprise education的概念，并认为创业是21 世纪“学习的第三本护照”，要求把创业能力教育提高到与学术性和职业性教育同等的地位。过去，财经、政法类大学不够重视与创业相关的课程，这种状况越来越不适应知识经济时代对创新型人才培养的需要。开设创

2、业与创业投融资课程，有助于培养财经、政法类大学生的创新精神和创业能力，熟悉创业投融资方面的理论及相关的方法和技巧，将所学的经济、管理、法律等知识学以致用。2.本课程教学的基本任务和要求（1）教学目的通过本课程的学习，使学生基本掌握与创业相关的理论与实务知识， 创业投融资的基本概念、风险资本市场的功能、创业投资机构的组织制度、风险资本的筹措与管理、创业投资的运作与退出、创业投资的风险测定及其管理、风险企业的融资程序与技巧等知识。同时，结合大学生创业的特点，探讨如何在创业过程中争取风险投资家的青睐。（2）对教师的要求熟练掌握创业学的理论，能够驾驭创业的基本实务熟练掌握创业投资及风险资本市场运行与管

3、理的基本原理熟悉创业投资运作和风险企业融资基本实务能够联系中外创业投资的具体案例与学生展开互动式讨论（3）对学生的要求基本了解创业学的理论，初步熟悉创业的基本实务通过学习本课程，了解与掌握创业投资及风险资本市场运行与管理的基本原理能够结合案例，初步掌握创业投资运作和风险企业融资基本实务了解商业计划书的基本要素，并结合实际制作商业计划书3.本课程的中文名称、课程编码创业与创业投融资4.本课程适用专业、考试考核方式、学时学分本课程适用于财经类所有专业，考试考核方闭卷考试加平时互动式讨论（或小论文） ，本课程学时为 34，总学分为 3。5.本课程的先修课程投资学或金融学注：没有学过上述两门课程，但有

4、相关知识积淀的二年级以上（包括二年级）的学生，也可选修。6.教材（1）主用教材王景涛：新编风险投资学，东北财经大学出版社 2005 年版（或选用 司春林等： 创业投资，上海财经大学出版社 2003 年版 ）（2）辅助教材李时椿：大学生创业与高等院校创业教育，国防工业出版社 2004 年版马君潞等：风险投资与风险资本市场，南开大学 2003 年版第一章 创业理论概述学习目标：了解创业理论的基本知识基本内容：第一节 创业的内涵与外延本节主要介绍创业的定义、基本特征、类型等第二节 创业理论发展综述本节主要介绍最经典的创业理论第三节 创业者的基本素质与企业家精神本节主要从创业意识、创业心理品质、创业能

5、力和创业知识结构等四个方面考察创业者的基本素质，并探讨弘扬企业家精神对于创业的重要意义第四节 创业的一般过程 本节主要介绍创业的基本步骤及其规律本章重点：1、创业的内涵与外延2、创业者的基本素质本章难点：创业的基本步骤及其规律企业家精神在创业活动中的作用本章相关前沿问题与成果：前沿问题：弘扬企业家精神与国民财富的创造成果：葛建新主编创业学 ，清华大学出版社 2004 年版思考题：1、请阐述创业的内涵与外延2、创业者需要具备哪些基本素质？3、支持创业创富对建设社会主义和谐社会有何重大意义？第二章 创业实务基础学习目标：了解与创业实务相关的基本知识基本内容：第一节 激发创意的方法与市场机会的识别本

6、节主要介绍如何形成有创富价值的创意，如何识别和筛选市场机会第二节 创业计划的设计与执行 、组织计本节主要介绍如何将粗糙的创意变成系统的经营计划、营销计划、划和财务计划等第三节 创业资源的调集与整合本节主要论述创业投资以及创业所需要的其他资源的调集与整合。第四节 初创企业的经营管理问题及其解决方案本节主要介绍初创企业经常遇见的经营管理问题，以及理性解决这些问题的基本操作思路第五节 创业的法律问题及风险的规避本节主要介绍初创企业经常遇见的法律问题，以及如何运用法律规避相应的风险本章重点：1、激发创意的方法2、创业资源的调集3、初创企业的经营管理和法律问题本章难点：1、市场机会的识别2、创业资源的整

7、合3、初创企业在经营管理和法律上的常见问题及其解决方案本章相关前沿问题与成果：前沿问题：“中国创业学”的研究和教育培训工作 （成果： 创业管理学“中国创业学系列丛书”之五），中共中央党校出版社 2005 年版思考题：1、如何有效激发具有创富价值的创意？2、如何识别和筛选市场机会？试举例说明。3、初创企业除了缺乏资金之外往往还缺乏资源？在知识经济时代，成功创业应如何调集与整合资源？4、初创企业经常会遇见哪些经营管理和法律侍猓吭谑导杏萌绾斡行饩稣庑侍猓康谌?创业投资与风险资本市场概述第一节 创业投资及其特点 一、创业投资的概念创业投资（venture capital），又称风险投资。广义的创业投资

8、，是指资金投向一切具有开拓性与创新性经济活动的权益资本。 狭义的风险投资是指由职业投资家向成长性较高同时风险也可能较大的初创企业或中小企业进行的权益资本投资。 美国创业投资协会的定义： 创业投资是“由专业机构提供的投资于极具增长潜力的创业企业并参与其管理的权益资本。 oecd 组织（即经济合作与发展组织）的定义：创业投资是一种向极具发展潜力的新建或中小企业提供股权资本的投资行为。关于创业和创业投资概念的讨论 创业投资的概念 venture capital 翻译为风险投资不准确 venture 既有 risk 的含义，也有 start up 的含义 创业的概念 创建新企业 venture-bac

9、ked company（创业资本支持的企业） 再创业企业重建 即： venture-backed lbo （创业资本支持的杠杆收购） 或 ：venture-backed mampa （创业资本支持的兼并与收购） 成思危等学者的“风险投资” vs 刘健钧等学者的“创业投资” 国家 10 部委于 2005 年 11 月 15 日发布，2006 年 3 月 1 日实施的创业投资企业管理暂行办法，将 venture capital 统一称为“创业投资”。二、创业投资的特点1. 投资对象多为处于创业初期的中小企业，而且一般多为高新技术企业（项目），高成长与高风险并存； 2. 投资方式一般为股权投资（通常

10、占被投资企业的 1520的股权，双方也可协商股权比例） ，不要求控股； 3.创业投资人一般会积极参加被投资企业的经营管理与资本运营； 4. 投资一般建立在高度专业化和程序化的基础上； 5. 由于投资的目的是追求超额回报，故投资人会在适当的时机采取上市（指被投资企业）、并购或其他股权转让的方式撤出资本，并获得相当于股权转让价格与投资额之差的投资收益，以实现创业投资的良性循环； 6. 投资期限一般在 4 7 年以上（倾向于长期的投资）。undoubtedly venture capital was a kind of new thing that emerged in the 2nd half o

11、f the 20thcentury. but it has made many tiny high-tech start-up companies become one of the biggestgiants in their corresponding industries. were extremely familiar with some of those companies such as三、创业投资的主体（风险资本的所有者） 以美国为代表的基金主导型 以日本为代表的（金融）机构主导型。两种类型创业投资主体的比较 从资金来源的稳定性看：基金主导型创业投资来源的规模较大，且比较稳定；而

12、（金融）机构主导型规模相对较小，且来源欠稳定； 从投资的权属来看：基金主导型投资主体进行创业投资主要以股权方式投入，而（金融）机构主导型往往是以债权融资为主 从对被投资企业的管理来看： 而 基金主导型投资主体注重参与被投资企业的管理， （金融）机构主导型的投资主体一般与被投资企业管理的联结度不高。四、创业投资的客体（创业企业） 作为创业投资载体的创业企业一般集中于高科技企业或其他新兴的高成长性企业。之所以如此，最主要的原因是：（1）企业所处的市场潜在容量非常大，且新兴行业的利润率一般高于传统产业。（2）这些新兴行业的高科技企业往往拥有专利或专有技术，或拥有服务体系和营销体系，这些都有助于增强企

13、业在市场竞争中的能力。（3）新兴行业的高新技术企业的人力资源素质较高，企业文化比较先进，且比较容易形成一支高效率的经营团队。五、创业投资主客体之间的关系及风险资本市场运行图示六、创业投资的阶段划分 对创业投资阶段并没有一种统一的划分标准， 且各阶段之间也不易明确界定。目前我们一般是根据帕拉姆（1987）提出的划分方法来划分（8 阶段划分方法） ：1. 种子期（seed investment） 种子期2. 初创期（start-up） 导入期3. 第一投资阶段（first stage）4. 第二投资期 second stage5. 第三投资期 third stage 成长期6. 第四投资期 fou

14、rth stage7. 麦则恩投资期 mezzanine investment stage 扩张期 获利期8.兑现（撤出）期 liquidity stage 成熟期风险基金在不同阶段的投入第二节 风险资本市场及其功能一、风险资本市场的界定风险资本市场的定义 风险资本市场是资本市场体系的子市场，它主要是为成长发展期的中小企业（特别是中小型高新技术企业）进行股权融资服务的创业板市场（公开上市）和低层次场外交易市场（otc） 。2. 风险资本市场结构（图示）二、风险资本市场的产生背景和演变的主要因素 产生背景（以美国为例）美国是创业投资的发源地（19 世纪末 20 世纪初出现了风险投资的雏形）现代意

15、义上的创业投资始于 1946 年成立的美国研究发展公司（ard） （美国创业投资的第一个里程碑 ）1958 年小企业投资公司法 （美国创业投资的第 ，设立了一批小企业投资公司（sbic）二个里程碑） 20 世纪 70 年代步入低谷和调整期 80 年代在政府的扶持和高科技产业发展的背景下复兴 90 年代进入了一个蓬勃发展的时期 21 世纪初以来又进入调整期（科技股泡沫破灭） 2005 年开始又呈复苏迹象 引致风险资本市场演变的主要因素 （1）制度创新 （2）技术创新 （3）组织创新 （4）人力资本因素 （5）文化因素三、风险资本市场的功能风险资本市场是孵化和培育 高新技术企业的温床风险资本市场对

16、某个国家或 地区的经济结构和产业结构 的升级发挥着重要的作用风险资本市场有助于资源的 优化配置培育创新文化和企业家精神讨论：创业投资能给创业者带来什么？资金 除了钱，还提供若干增值服务！管理上的帮助（包括公司治理、营销通路、文化再造等）物色战略投资伙伴和关键人才帮助企业建立良好的公共关系为企业提供财务咨询帮助企业在海内外上市、并购以及其他方式的资本营运链接：对不同发展阶段企业的不同增值服务第四章 风险资本市场的委托代理关系及组织制度 在风险资本市场上，由于委托人与代理人之间的信息不对称，以及风险投资治理结构的内在复杂性和非均衡性，容易产生： 逆向选择问题 道德风险问题 权力滥用问题 通过对风险

17、资本市场组织制度的创新，有助于改善信息不对称状况下创业投资的治理结构，提高风险资本市场的运行效率。链接 2-1：不同类型企业、基金制度比较第一节 风险资本市场的委托-代理关系一、风险资本市场中的委托-代理问题 委托-代理理论概述（1）委托-代理问题是现代企业管理理论研究中的一个重要方面。从法律上讲，当 a 授权 b 代表 a 从事某种活动时，委托-代理关系就发生了。a 称为委托人，b 则称为代理人。 在现代企业中，最主要的委托-代理关系就是企业所有者与经营者之间的授权与被授权关系。 研究委托-代理问题的一个基本出发点是委托人与代理人之间的信息不对称，即代理人相对于委托人拥有更多的信息。委托-代

18、理理论概述（2）在经济学上，信息不对称通常会导致两种后果，即所谓的逆向选择和道德风险： 逆向选择是指当交易双方的信息不对称时，处于信息劣势的交易方不能正确的选择高质量的交易对方。 道德风险是指当交易双方的信息不对称时，处于信息优势的交易方可能采取有利于自己而损害对方的行为。 。委托-代理理论所考察的主要是道德风险（也被称为“代理风险”agency hazard）创业投资运作中的委托-代理关系（1）在创业投资运作过程中，当风险资本投入风险企业后，在风险投资家和风险企业经营管理者之间就形成了一种委托-代理关系。实际上，风险资本的提供者与运作风险投资基金的风险投资家之间，也有一种委托代理关系。只不过

19、在后一种委托-代理关系中，风险投资家是代理人，而在前一种委托-代理关系中，风险投资家是充当委托人 。创业投资运作中的委托-代理关系（2） 创业投资活动中的上述道德风险还会因为风险企业收益不确定性问题 更为突出而进一步放大： 从技术角度上看（技术不成熟或欠成熟） 从产品开发周期来看（研制、小试、中试、批产的周 期往往较长 ） 从管理决策来看（科技含量越高，管理复杂度越高） 从技术的更新来看（知识经济时代，技术升级和产品 换代的速度越来越快 ）二、基于委托代理关系的风险投资的治理结构安排创业投资活动中，代理人（创业企业经营管理者）的道德风险比一般交易活动中的道德风险更大。如果不通过有效的公司治理结

20、构来形成微观监控的约束机制，那么就不可能有风险投资家愿冒过大的风险去对创业企业进行投资了。在美国等发达国家，之所以创业投资行业能够取得的长足的发展，关键在于公司治理方面的制度创新，能够保障风险投资家们取得合理的收益。正因为如此，成功地运作风险投资，必须对相应的公司治理结构有一个合理的安排。基于委托-代理关系的创业投资治理结构安排的主要因素：（1）金融工具的选择（即运用哪些金融工具来运作创业投资以及这些金融工具之间如何组合的决策 ）（2）治理结构的安排（即企业控制权与剩余索取权的配置方式）（3）分期投资机制（即通过分期分批的多轮次、渐进式的投资方式，减少一次性大规模投资可能造成的损失，并对所投项

21、目采取周期性的重新评估来强化对风险企业的监控 ）（4）其他协议（即除了利用风险投资的主合同来保障自身的权益外，还可采用一些特别的契约来强化监控机制 ）金融工具的选择（之一）一般而言，风险投资家较少选择单纯的股权或债权的安排，而更多是采取：可转换优先股（convertible preferred stock）可转换债券（convertible debt）附购股权的债券（debt with warrant）其他复合型金融工具其中，可转换优先股是最为普遍的创业投资工具金融工具的选择（之二）为什么风险投资家经常采用持有可转换优先股的方式来进行创业投资？既可在风险企业前景尚不明朗之前优先获取固定的股息，

22、又可在风险企业有了可观利润的情况下通过转换为普通股而分享企业利润增长的好处；可转换优先股一般附有赎回条款，故在对风险企业信心不足时，风险投资家可以要求企业赎回股票而套现（当然有可能出现因风险企业无力全部赎回股票而只能部分套现的情况），从而避免因风险企业继续衰落而给风险投资家带来更大的损失；在创业投资领域，持有可转换优先股的风险投资家不仅可以在优先股转换为普通股之后对企业拥有与所持股份相当的控制权，而且还规定在转换之前享有风险企业经营决策的决策权 。（投票权）（2）治理结构的安排 （之一）何为公司治理结构？ 所谓公司治理结构，一般是指有关企业控制权在股东、董事会，经理层等主体之间进行配置的制度性

23、安排。公司治理结构的有效性取决于企业控制权（rights of control）与剩余索取权（residual claim）配置的对称程度。（2）治理结构的安排 （之二）如何强化创业投资过程中的公司治理结构的有效性？ 通过赋予风险企业经理层更多的剩余索取权来强化激励机制（ “金手铐”给予部分股权或期权 ） 通过赋予风险投资家更多的企业控制权来强化约束机制（通过附加一些特别的条款来提升风险投资家对风险企业的监控与约束能力 ） 附加经理层雇佣有解聘条款 附加董事会、监事会席位条款（3）分期投资机制 通过分期分批的多轮次、渐进式的投资方式，可以减少一次性大规模投资可能造成的损失。 分期投资机制有利于

24、对所投项目采取周期性的重新评估来强化对风险企业的监控。分期投资机制也有利于风险投资家能切实参与企业管理，并减少信息不对称带来的不确定风险。（4）其他协议 肯定契约规定风险企业的企业家或高管在风险投资退出之前必须从事特定行为的约定。如： 要求提供真实而详细的财务信息和经营记录； 要求按约定安排资金的投向并进行合理的财产保全； 要求维持企业持续正常经营所必须的基本条件等。 否定契约规定风险企业禁止从事特定行为的约定。如： 未经许可不得改变经营方向和产品生产的技术路线； 未经许可经理人员不得将自己的股份转给第三者； 未经许可不得从事并购或被并购； 未经许可禁止增资扩股，以避免稀释股权等。第二节 风险

25、资本市场中的信息不对称问题及其解决方案 一、风险资本市场中的信息不对称的分类 二、创业投资信息不对称引发的逆向选择与道德风险 三、风险资臼谐畔欢猿莆侍獾闹卫矸桨敢弧缦兆时臼谐械男畔欢猿频姆掷?1. 从创业投资的内容不同来划分（1）融资信息不对称（2）投资信息不对称（3）退出信息不对称 2. 从创业投资的运作阶段不同来划分（1）投资前的信息不对称（2）投资后的信息不对称 3. 从参与风险资本市场主体之间的关系来划分（1）风险投资者与风险投资家之间的信息不对称（2）风险投资家与创业家之间的信息不对称（3）风险投资者与风险企业之间的信息不对称二、创业投资信息不对称引发的逆向选择与道德风险 创业投资信息不对称引发的逆向选择 筹资阶段风险投资者有可能因为信息不对称而不能选择到最佳的风险投资家 投资阶段风险投资家可能因为信息获取