有关优化保险机构投资管理能力监管有关事项通知专题评析.doc

1、有关优化保险机构投资管理能力监管有关事项通知专题评析目录事件7事件回顾7事件背景7事件点评7将投资管理能力优化整合为7类形成完整监管框架7取消投资管理备案制压实保险机构主体责任8细化标准和信息披露要求强化违规处罚9强化事中事后监管实现多方合力监管12影响：有助于保险机构将监管要求转化为内在投管需求全方位提升投资管理能力12估值与投资建议13风险提示14图表目录图1：保险资产管理机构注册债权投资计划规模单位：亿元图1：图2：保险板块估值图（上为A股下为H股）图2：表2：表1：保监发20_40号、保监发202110号与2021年通知关于保险机构投资管理能力规定的对比表2：通知对各项投资管理能力建设

2、的具体标准9表3：通知中关于信息披露的要求表3：表4：通知中关于投资管理能力建设及自评估内容表4：事件事件回顾10月10日为了持续推进简政放权推动优化营商环境近一步深化保险资金运用市场化改革根据保险资金运用管理办法（保监会令2021年1号）及相关规定银保监会制定并发布了关于优化保险机构投资管理能力监管有关事项的通知(以下简称通知)。事件背景原保监会于20_年印发关于加强资产管理能力建设的通知首次明确保险机构信用风险管理能力（无担保债券投资能力）和股票投资管理能力标准。原保监会先后于20_年、2021年在保险资金运用管理暂行办法关于加强和改进保险机构投资管理能力建设有关事项的通知等文件中进一步明

3、确保险机构投资管理能力的构成和相关标准。随着保险行业的市场化发展投资管理能力已成为提升保险机构资产管理水平增强保险资金运用效率的有力工具。保险机构逐步形成以保险公司自行投资和委托业外机构运作为补充的资产管理格局即保险公司承担资产负债管理职能、保险资产管理公司开展专业化投资。行业基本建立起投资有规范、风险有防控、合规有检视的投资决策和管理体系实现了投资能力监管的初衷和目的。为进一步深化“放管服”改革推动优化营商环境深入推进保险资金运用市场化改革持续加强投资管理能力事中事后监管银保监会基于原有的投资管理能力监管制度框架制定了通知。此次银保监会出台此项通知主要以简政放权原则将原有投资管理能力进行优化

4、合并并取消了传统投资管理能力备案式管理以保险机构的自评、信息披露等相关监督管理形成监管体系从而实现市场化改革与从严监管模式。事件点评将投资管理能力优化整合为7类形成完整监管框架在2021年保监会发布的加强和改进保险机构投资管理能力建设中（下文简称“保监发202110号”）规定保险机构投资管理能力包括以下7类：股票投资能力、无担保债券投资能力、股权投资能力、不动产投资能力、基础设施投资计划产品创新能力、不动产投资计划产品创新能力和衍生品运用能力。在新发布的通知中银保监会保留了原框架中的股票投资管理能力、股权投资管理能力、不动产投资管理能力和衍生品运用管理能力并在原有框架基础上进行了同类产品创新能

5、力合并具体表现为：合并基础设施投资计划产品创新能力、不动产投资计划产品创新能力为债权投资计划产品管理能力新增股权投资计划产品能力。根据中国保险资产管理业协会数据2021年1-8月31家保险资产管理机构注册债权投资计划和股权投资计划共219只合计注册规模3904.32亿元。其中基础设施债权投资计划156只注册规模3116.47亿元;不动产债权投资计划56只注册规模699.65亿元;股权投资计划7只注册规模88.2亿元。截至8月底保险资产管理机构累计发起设立各类债权、股权投资计划1530只合计备案(注册)规模33842.36亿元。此项改动调整了原有保险机构投资管理能力监管中部分投资管理能力设置不合

6、理的部分是对保险机构现有投资管理能力监管框架的优化完善意味着新环境下对保险投资端能力建设的更进一步深化。最新分类考虑了保险机构投资端业务的不同形态产品的共性与特性有助于明确各自定位更加符合保险资金的运用规律确保保险监管的一致性。具体来说将有助于厘清保险资管机构与保险公司在不动产和股权投资领域的关系与定位。分类保监发20_40号分类保监发202110号分类2021年通知1股票投资管理能力1股票投资能力2股票投资分类保监发20_40号分类保监发202110号分类2021年通知1股票投资管理能力1股票投资能力2股票投资管理能力2信用风险管理能力2无担保债券投资能力1信用风险管理能力3股权投资能力3股

7、权投资管理能力4不动产投资能力4不动产投资管理能力5基础设施投资计划产品创新能力6不动产投资计划产品创新能力6债权投资计划产品管理能力资料来源：银保监会官网7衍生品运用能力5衍生品运用管理能力7股权投资计划产品管理能力图1：保险资产管理机构注册债权投资计划规模单位：亿元140.38118.03172.157.39848140.38118.03172.157.3984842.81376.45565.1279.5336.2399.06240.42312.57181.8233.3100080060040020002021-012021-022021-032021-042021-052021-0620

8、21-072021-08基础设施债权投资计划注册规模（亿元）不动产债权投资计划注册规模（亿元）数据来源：中国保险资产管理业协会取消投资管理备案制压实保险机构主体责任保监发202110号文对保险机构股权投资能力、不动产投资能力、基础设施投资计划产品创新能力和不动产投资计划产品创新能力的备案审核方式进行了变更由现场评估调整为现场评估与面谈专业团队相结合的方式。而此次通知则直接取消备案制规定保险机构投资管理能力的管理监督以公司自评估、信息披露+持续监管相结合的方式实施。监管取消投资管理能力备案管理具有厘清监管与保险机构主体责任边界的重要意义。从自评估、信息披露、内外部审计和违规处罚规定等方面压实了保

9、险机构的主体责任将提升投资管理能力从外界拉力转变为内在动力引导保险机构主动提升自身投资管理能力。一方面在一定程度上释放了保险监管机构参与市场化竞争的活力另一方面从制度建设层面为保险机构“放权”符合保险资金运用市场化改革的趋势与监管“放管服”导向。有助于形成保险机构、自律组织与监管机构各司其职、彼此支撑的良性监管体系从而提升整个保险行业资金投资运用效率更好地支持实体经济和资本市场的发展。此外通知还规定保险机构董事会履行审计职责的专业委员会应至少每年就保险机构投资管理能力建设情况进行审核若聘请独立第三方审计机构开展外部审计工作应当将投资管理能力建设、自评估及信息披露等情况纳入审计并将审计情况按规定

10、报告银保监会此项规定压实了保险机构的主体责任。在新旧规定的衔接部分通知也给出了明确的过渡方案。在通知发布前已备案的保险机构可继续开展相应投资业务免去相关投资管理能力的首次披露程序但仍应当按照通知的规定进行持续加强投资管理能力建设开展投资管理能力自评估、半年度披露和重大事项披露等工作。细化标准和信息披露要求强化违规处罚此次通知除正文外还有七项附件对应通知中提出的7类保险机构投资管理能力附件对各项投资管理能力建设的具体标准进行了细化设计从组织架构、专业队伍、制度规则、系统建设、运作管理、风险控制等方面向保险公司建设投资管理能力及自评估提出基本要求并针对不同的投资管理能力提出了不同的要求。表2：通知

11、对各项投资管理能力建设的具体标准序号序号管理能力适用机构组织架构专业队伍管理规则系统建设运作管理信用风险股票投资险企、保险集团、资管险企、保险集团、资管董事会、经营管理层下设专业委员会；独立的信用评估团队；建立防火墙机制股票投资部门（团队）；投资经理；防火墙机制；投资场所险企、保险集团：信用评估团队至少4名信用评估人员均具有2年以上相关经验其中负责人应具有5年以上相关经验。保险资产管理公司：信用评估部门至少6名信用评估人员均应具有2年以上相关经验负责人应具有5年以上相关经验。专业人员数量（规模10亿元/规模10亿元）；专业人员从业经历信用风险管理制度；信用评级基础制度；管理规则基本要求；信用评

12、级符号体系；增信措施评估原则基本制度；决策管理制度；研究管理制度；交易管理制度信用评级系统应当包括信息集成、评级结果输出等模块研究分析系统；信息资讯系统；交易管理系统；资产估值和核算系统信用评估设为固定收益类资产投资的必经环节；已使用信用评级系统对持仓企业（公司）债券进行100%评级；业务档案保存完整风险管理制度；风险管理系统；压力测试系统开展直接股权投资的；开展间接股权投资的；保险集团（控股）公司及其保险子公司共享内部3股权投资险企、保险集团股权投资部门（团队）资源由集团内具备股权投资计划产品管理能力的保险资产管股权投资基本制度；资产托管机制风险管理制度；风险管理系统理机构提供咨询服务和技术

13、支持的直接投资不动产的；投资不动产金融产品的；保险集团（控股）4不动产投资险企、保险集团不动产投资部门或团队公司及其保险子公司共享内部资源由集团内具备债权投资计划产品管理能力的保险资产管不动产投资基本制度；资产托管机制风险管理制度；风险管理系统理机构提供咨询服务和技术支持的衍生品交易管理制5衍生品运用险企、保险集团、资管投资交易、风险管理、清算核算、内部稽核等部门；设立防火墙体系交易专业管理人员；资产配置和投资交易专业人员度；风险对冲方案；与交易结算机构签署协议文件；衍生品交易业务操作、内部控制和风险管理制度；（与资产托管机构签署协议投资分析系统；资产估值和核算系统；风险管理信息系统；交易结算

14、系统动态风险管理机制；风险对冲有效性预警机制；激励制度和机制；半年度和年度稽核报告文件）项目储备库制度；6债券投资计划产品资管设立相应事业部具有基础设施或者非基础设施类不动产项目投资、债权管理相关经验的专职人员；专职投后管理人员；信用评估专业人员项目立项及评审制度；尽职调查制度；投资决策制度；信用风险管理制度；投后管理制度；信息披露制度；风险管理制度；投资问债权投资计划业务操作流程；覆盖债权投资计划操作全流程的业务管理系统定期审查和评价机制；全程风险管理体系；重大风险应急机制；压力测试系统责制度7股权投资计划产品资管设立相应事业部；设置产品开发、投资运作、投后管理等专职业务岗位股权投资相关经验

15、的专职人员；投后管理和相关经验的专职投后管理人员项目立项及评审制度；尽职调查制度；投资决策制度；后续管理制度；信息披露制度；风险管理制度；投资问责制度股权投资计划业务操作流程；覆盖股权投资计划操作全流程的业务管理系统；托管机制定期审查和评价机制；全程风险管理体系；重大风险应急机制；压力测试系统资料来源：银保监会官网虽然银保监会决定将保险机构投资管理能力建设由备案制转为保险机构自评估实现一定程度的“放权”但此举并不代表银保监会放松了对保险机构投资的监管银保监会在允许保险机构进行投资能力自评估的同时对其投资能力建设、自评估结果的信息披露提出了细化的要求通知明确规定“保险集团（控股）公司、保险公司应

16、当在公司及中国保险行业协会官方网站上主动、及时披露投资管理能力建设及自评估情况。保险资产管理机构应当在公司及中国保险资产管理业协会官方网站上主动、及时披露投资管理能力建设及自评估情况”意在指导中国保险行业协会、中国保险资产管理业协会加强投资能力信息披露自律管理调动社会监管力量对保险机构投资实现合力监管。通知规定保险机构投资管理能力信息披露包括首次披露、半年度披露和重大事项披露。具体来说1）首次披露：保险机构首次开展相关投资管理业务的应当至少提前10日公开相应投资管理能力建设及自评估情况当投资管理业务为衍生品交易时应至少提前15日将自评估情况报告银保监会。2）半年度披露：保险机构应当至少半年对各

17、项投资管理能力建设合规情况进行自评估并分别于每年1月31日和7月31日前公开披露投资管理能力建设及自评估情况。3）重大事项披露：如保险机构出现投资团队主要人员变动、主要制度流程变更、系统重大故障异常、其他突发事件或不可抗力情形导致投资管理能力不符合能力标准的应当于发生变动后10日内将相关情况报告银保监会并进行公开披露。若保险机构没有按照要求披露“出现信息披露不及时、不真实、不准确、不完整等情形的银保监会将采取监管谈话、下发风险提示函等监管措施责令限期改正”。后续银保监会也表示将会加大非现场监测和现场调查等的检查力度并进行持续跟踪监管对于违规的机构和人员从严处罚。表3：通知中关于信息披露的要求序

18、号事项时间披露/报告1对各项投资管理能力建设合规情况进行自评估每年1月31日和7月31日前公开披露2主要人员变动、主要制度流程变更、系统重大故障异常、报告银保监会并进行公开披露其他突发事件或不可抗力情形导致投资管理能力不符合发生变动后10日内能力标准的3将投资管理能力建设、自评估及信息披露等情况纳入审计按规定报告银保监会并将审计情况作为保险资金运用内部控制年度专项审计报年度专项审计告的部分内容资料来源：银保监会官网序号事项细则表4：通知中关于投资管理能力建设及自评序号事项细则人员资质应逐一列明专业人员的具体资质、从业经历等。制度建设应逐条列出相应制度名称、发文字号。流程机制应清晰列明总体框架及

19、各环节分工、管理规则名称及责任人信息。信息系统建设应列明系统名称、主要功能等信息。风险责任人的信息披露应当按照保险资金运用信息披露相关准则的格式和内容要求做好各项投资管理能力风险责任人的信息披露披露频次、方式等按照投资管理能力信息披露要求执行。资料来源：银保监会官网强化事中事后监管实现多方合力监管保监发202110号文中明确中国保监会通过审查公司内控报告、现场检查或评估等方式监督保险机构投资能力的合规性有权暂停或取消不符合规定的、已经备案的能力资格。2021年通知中表明银保监会将通过非现场监测和现场调查、检查等方式对保险机构投资管理能力建设和评估情况进行持续跟踪监管并要求对于投资管理能力不能持

20、续满足监管要求等情形保险机构应当制定投资管理能力重大事项变动应对预案。保监发202110号文中只提到“对不符合规定的可以暂停或取消已经备案的能力资格”并未有其他处罚规定。2021年通知则全面加强监督检查和违规处罚遵循从严检查、从严处理、处罚公开的原则若“保险机构逾期未改正或存在编造提供虚假信息、不具备投资管理能力而开展相应投资业务、未履行信息披露和报告程序开展相关投资业务、在投资管理能力未持续符合要求的情况下新增相关投资等情形的银保监会将依法依规予以行政处罚。并且对于履职不到位且违反有关监管规定的风险责任人银保监会将依法追究其责任。”同时充分发挥社会监督的作用指导中国保险行业协会、中国保险资产

21、管理业协会加强保险机构投资管理能力信息披露自律管理工作为更好地发挥社会监督和舆论监督作用提供便利；充分发挥行业自律组织力量。一方面通过定期开展培训、发布通报等方式指导和督促相关机构做好信息披露工作；另一方面及时听取市场机构意见建议不断优化完善信息披露系统建设。影响：有助于保险机构将监管要求转化为内在投管需求全方位提升投资管理能力保险机构投资管理能力对于提升保险机构资产管理水平增强保险资金运用效率和监管效能来说至关重要截至2021年8月末保险行业资金运用余额总计20.52万亿元为总资产的91.88%。资金运用余额较年初增长10.67其中银行存款2.68万亿元较年初增长6.31%；债券7.33万亿

22、元较年初增长14.53%；股票和证券投资基金2.76万亿元较年初增长13.38%；其他类投资7.74万亿元较年初增长8.07%。通知的发布符合当下保险机构资金运用的实际情况与市场发展需要保险机构也应充分认识当前保险资金运用形势的复杂多变面临固收刚兑打破、权益市场风险波动增大等多重不利因素。通知的出台有助于保险机构将监管要求真正转化为内在投管风控需求从体制、机制、人员、管理等全方位提升自身投资管理能力。取消备案制转为保险机构自我评估和信息披露、持续监管相结合的方式管理投资管理能力。对于原来就具备相关能力的大型机构而言该项转变在公司内部投资管理方面的影响不大但信息披露制度进一步提高了大型险企的投资

23、管理能力的透明度便于社会监督有效预防影响范围极大的投资风险的发生；对于中小型险企而言尤其对于原有投资管理能力不达标、公司内投资管理不成体系的小型保险机构而言此次通知中提到的能力建设标准也具有指导意义通过自我约束和社会监管相结合的方式督促其尽快建立健全公司内部的投资管理体系。此外通知将保险机构投资管理能力的指标更清晰化也有助于保险资管公司发挥专业化优势未来在行业内实现保险公司自行投资和委托业外投资等多元化运作协同发展逐步形成内外委托资产管理均衡发展的格局。估值与投资建议宽信用不断推进边际呈现收敛趋势预计对成长股形成一定压制对金融周期股相对有利。从目前测算的数据与目前10年期国债收益率约3.19%的水平（截至10月10日）以及中国长期稳健的经济基本面相比当前股价反映的无风险利率预期悲观监管层持续推进市场改革高分红低估值的保险股配置价值凸显继续看好估值修复。历史数据显示金融地产等行业的利润增速与银行贷款利率保持高度的正相关性意味着随着利